B
TR

NGă

GIÁO D CăVÀă ÀOăT O
I H C KINH T TP. H

CHÍ MINH



NGUY N TH TỂMăPH

NG

VAI TRÒ C A QU N TR V N LUÂN
CHUY Nă

N KH N NGăSINHăL I

C A CÔNG TY TRONG CÁC CHU K
KINH T KHÁC NHAU: NGHIÊN C U
TH C NGHI M T I VI T NAM

LU NăV NăTH C S KINH T

TP.ăH ăCHệăMINH- N Mă2015


B


ng D n Khoa H c:

TS. NGUY N NG C NH

TP. H

CHÍ MINH - N Mă2015


L IăCAMă OAN

Tôi xin cam đoan đơy lƠ công trình nghiên c u c a riêng tôi d
d n c a TS. Nguy n Ng c
trung th c vƠ ch a t ng đ

nh. Các s li u và k t qu đ

is h

ng

c nêu trong lu n v n lƠ

c ai công b trong b t k công trình nào khác.

Tác gi lu n v n

NGUY N TH TÂM PH


1.4.

T ng quan các n i dung chính c a lu năv n ...................................................... 5

1.5.

K t c u c a lu năv n ............................................................................................. 7

CH

NGă2:ăT NG QUAN CÁC TÀI LI U NGHIÊN C UăTR

Că ỂY .............. 8

2.1

M i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n và kh n ngăsinhăl i ................... 8

2.2

Vai trò c a chu k kinh t trong m i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n

và kh n ngăsinhăl i ....................................................................................................... 14
2.3
CH

Gi thi t ................................................................................................................ 17
NGă3:ăPH

NGăPHỄPăNGHIểNăC U ............................................................. 22


ngăquan .................................................................................. 32
ng ............................................................................................... 35

NGă5:ăK T LU N ................................................................................................. 55

5.1

K t lu n v k t qu nghiên c u ......................................................................... 55

5.2

H n ch ................................................................................................................. 57

5.3

H

ng nghiên c uătrongăt

ngălai .................................................................... 58

DANH M C TÀI LI U THAM KH O
PH L C


DANH M C CÁC B NG

B ng 3.1


K t qu h i quy Pooled OLS cho GOI

B ng 4.7

K t qu h i quy Fix Effects cho ROA

B ng 4.8

K t qu h i quy Fix Effects cho GOI

B ng 4.9

K t qu h i quy Random Effects cho ROA

B ng 4.10 K t qu h i quy Random Effects cho GOI
B ng 4.10 K t qu h i quy sys-GMM cho ROA
B ng 4.11 K t qu h i quy sys-GMM cho GOI


DANH M C CÁC HÌNH V ,ă
Hình 3.1 T căđ ăt ngătr

ngăGDPăc aăVi tăNamăt ă2006-2013.

DANH M C CÁC T

VI T T T

ROA



TH


1

TịMăL

C

Kh ng ho ng kinh t th gi i đ t áp l c lên vai các nhà qu n tr trong vi c
t i đa hóa giá tr c đông vƠ hi u qu công ty, các công ty Vi t Nam c ng không
n m ngoài nh h
ki n th tr

ng đó. Các công ty ph i đ i m t v i suy thoái kinh t khi đi u

ng thay đ i, chi phí cao và h n ch tín d ng ngân hàng. Nh ng thách

th c này khi n cho công ty ph i c i thi n ho t đ ng n i b c a h và hi u đ

ct m

quan tr ng c a công tác qu n tr v n c ng nh tìm ra chính sách v n luân chuy n
t i u. Trong lu n v n nƠy, ng

i vi t nghiên c u tác đ ng c a vi c qu n tr v n

luơn chuy n lên kh n ng sinh l i c a công ty trong các chu k kinh t khác nhau
t i Vi t Nam b ng cách s d ng m t m u quan sát bao g m 73 công ty niêm y t t i

Tính c p thi t c aăđ tài
V n luân chuy n là chênh l ch gi a tài s n ng n h n và n ng n h n, là y u t

quan tr ng trong ho t đ ng c a m t công ty và là m t th

c đo s d ch chuy n c a

dòng ti n m t. Trong m i chu k kinh doanh, chúng chuy n hóa t ti n m t, đ n
hàng t n kho, kho n ph i thu và cu i cùng quay tr l i hình thái ti n m t. Khi các
công ty ho t đ ng hi u qu , dòng ti n ch y t do;

nh ng công ty khác, ti n b k t

bên trong v n luân chuy n, h n ch kh n ng phát tri n c a công ty.

i u nƠy đ c

bi t đúng đ i v i các công ty s n xu t, vì đơy lƠ v n đ u t l n và nh y c m h n
v i bi n đ ng kinh t . Qu n tr v n luân chuy n là m t quy t đ nh quan tr ng t o
nên s thành công c a m t công ty. Vi c qu n tr v n luân chuy n đ

c chia thành

hai nhóm: qu n lý tài s n và qu n lý n . N u m t công ty đ u t quá nhi u vào tài
s n c đ nh mà b quên nhu c u v n ng n h n thì có th s ph i đ i m t v i tình
tr ng ki t qu tài chính do thi u v n luân chuy n. M c dù các công ty có tình hình
tài chính dài h n t t, nh ng do v n luân chuy n không đ khi n công ty lâm vào
tình tr ng m t kh n ng c nh tranh. Do đó, vi c cân b ng đ

c tài s n ng n h n và

công ty ph i c i thi n ho t đ ng n i b c a h và hi u đ

c t m quan tr ng c a

công tác qu n tr v n luân chuy n.
R t h p lý khi gi đ nh r ng s thay đ i c a n n kinh t tác đ ng ngo i sinh
đ n các ho t đ ng c a công ty, đóng vai trò quan tr ng trong c u v các s n ph m
c a công ty và quy t đ nh tài tr . Ch ng h n nh Korajczyk và Levy (2003) cho
r ng các công ty đ nh th i đi m phát hành n d a trên các đi u ki n kinh t . Ngoài
ra, nghiên c u nƠy c ng cho r ng l i nhu n gi l i là m t thành ph n quan tr ng
c a v n luân chuy n, các chu kì kinh doanh đ
ngu n tài tr c a doanh nghi p thông qua nh h

c cho là nh h

ng đ n t t c các

ng c a nó đ n t ng tr

ng kinh t

và doanh thu.
Lý thuy t v qu n lý v n luân chuy n ch bao g m m t s ít các nghiên c u
xem xét tác đ ng c a chu kì kinh doanh đ n v n luân chuy n. Ch ng h n nh
nghiên c u tr

c đơy c a Merville và Tavis (1973) xem xét m i quan h gi a các

chính sách v n luân chuy n c a công ty và chu kì kinh doanh. Einarsson và
Marquis (2001) nghiên c u m c đ tin t

c nghiên c u r ng rãi

nhi u qu c gia trên th gi i và ngay c

Vi t

Nam. Tuy ch đ nghiên c u v v n luân chuy n không quá m i nh ng v n có ý
ngh a h t s c quan tr ng theo th i gian, đ c bi t là v n đ nghiên c u, ph
pháp và đóng góp c a bài nghiên c u đó. Các nghiên c u hi n nay

ng

Vi t Nam t p

trung ch y u vƠo vi c xác đ nh tác đ ng c a vi c qu n tr v n luơn chuy n lên kh
n ng sinh l i, hi u qu tƠi chính c a công ty... ch ch a xem xét m i quan h gi a
qu n tr v n luơn chuy n và kh n ng sinh l i trong các chu k kinh t khác nhau.
Tr

c tình hình kinh t nhi u bi n đ ng,

m i giai đo n khác nhau, v n đ đ t ra lƠ

công ty lƠm th nƠo đ t i u hóa công tác qu n tr v n luơn chuy n đ t i đa hóa
giá tr doanh nghi p. Ng

i vi t hi v ng thông qua vi c nghiên c u m i quan h

gi a v n luân chuy n và kh n ng sinh l i công ty b ng cách xem xét vai trò c a
chu k kinh t tác đ ng đ n m i quan h này d a theo ph

M c tiêu nghiên c u
Lu n v n nƠy ki m ch ng tác đ ng c a qu n tr v n luân chuy n lên kh n ng

sinh l i c a công ty trong các chu k kinh t khác nhau t i Vi t Nam.

1.3.

Câu h i nghiên c u
D a theo m c tiêu nghiên c u đ

cđ c p

trên, ng

i vi t đ t ra m t s câu

h i nghiên c u nh sau:
 Li u có m i quan h gi a qu n tr v n luơn chuy n vƠ kh n ng sinh l i
các công ty t i Vi t Nam hay không? N u có thì m i quan h nƠy lƠ cùng
chi u hay ng

c chi u?

 Tác đ ng c a qu n tr v n luân chuy n đ n kh n ng sinh l i c a các công ty
có khác nhau trong m i chu k kinh t khác nhau hay không? N u có thì s
khác nhau nh th nào?

1.4.

T ng quan các n i dung chính c a lu năv n


c.
Lu n v n đ a ra m t vài k t qu

phù h p v i các nghiên c u tr

c đơy. Th

nh t các công ty có th gia t ng l i nhu n b ng cách t ng v n luân chuy n. V m t
kinh t , các công ty có th đ t đ

c m c tiêu này b ng cách t ng t p trung vào th c

ti n qu n lý v n luân chuy n hi u qu . Do tình tình kinh t có nhi u bi n đ ng,
ng

i vi t th y r ng qu n tr v n luân chuy n quan tr ng trong tình hình kinh t suy

thoái và nên đ

c d trù trong k ho ch tài chính c a công ty. K t qu nghiên c u

c a E&Y (2009) ch ra r ng ti m n ng l n nh t đ c i thi n v n luân chuy n có th
đ

c tìm th y trong vi c t i u hóa các quy trình n i b .

l nh v c nƠy ch a đ

c u tiên trong th i đi m t ng tr


1.5.

K t c u c a lu năv n
Ph n còn l i c a bài nghiên c u đ

c ng

i vi t trình bày v i k t c u nh sau:

 Ch

ng 2 trình bƠy t ng quan các nghiên c u tr

 Ch

ng 3 ch ra ph

c đơy;

ng pháp nghiên c u bao g m trình bày vi c xác đ nh

các bi n nghiên c u, cách th c x lý d li u, c ng nh ph
c u vƠ mô hình

cl

ng.

 Ch

ngơn hƠng, ch ng khoán ng n h n, các kho n ph i thu vƠ hƠng t n kho đ

c g i lƠ

v n luơn chuy n. V n luơn chuy n ròng lƠ th ng d c a các tƠi s n ng n h n trên
các kho n n ng n h n vƠ đ i di n cho biên thanh kho n s n có đ đáp ng nhu c u
ti n m t, duy trì các ho t đ ng hƠng ngƠy vƠ h
l i (Yadav, 2010). Do đó, v n luơn chuy n lƠ th

ng l i t nh ng c h i đ u t sinh
c đo tài chính đ i di n cho ho t

đ ng thanh kho n c a công ty vƠ đóng góp vai trò quan tr ng trong vi c t i đa hóa
giá tr tƠi s n c a c đông. V n luân chuy n d

ng đ m b o r ng m t công ty có

th ti p t c ho t đ ng c a mình và có th qu n tr các kho n n ng n h n và chi phí
ho t đ ng. Vi c qu n tr v n luân chuy n liên quan đ n qu n tr hàng t n kho,
kho n ph i thu, kho n ph i tr và ti n m t. Qu n tr v n luân chuy n bao g m b n
ph n chính: tr

c h t là qu n lý dòng ti n, trong đó xác đ nh s d ti n m t cho

phép các doanh nghi p đ đáp ng chi phí theo ngày; th hai, qu n lý hàng t n kho,
trong đó xác đ nh m c đ hàng t n kho cho phép đ s n xu t không b gián đo n
nh ng gi m vi c đ u t nguyên li u và gi m thi u chi phí s p x p l i, vƠ do đó lƠm
t ng dòng ti n; th ba, qu n lý n , trong đó xác đ nh các chính sách tín d ng phù
h p; và cu i cùng là tài s n tài chính ng n h n, trong đó xác đ nh các ngu n thích
h p v tƠi chính trong các giai đo n s p t i.


này.
Wang (2002) thì s d ng h s t

ng quan Pearson, h i quy d li u chéo

trong giai đo n 1985-1996 cho 1.555 công ty Nh t B n vƠ 379 công ty

Ơi Loan,

vƠ nh n m nh r ng cách th c qu n tr v n luơn chuy n có tác đ ng đ n l i nhu n
c a các doanh nghi p vƠ gia t ng l i nhu n lƠ gi m s ngƠy kho n ph i thu vƠ gi m
thi u hƠng t n kho. Chu k chuy n đ i ti n m t vƠ chu k th

ng m i thu n ng n

h n s đ a đ n hi u su t t t h n. Nhìn chung, nh ng phát hi n nƠy cho th y qu n
tr v n luơn chuy n tích c c lƠm t ng hi u qu vƠ tính thanh kho n c a công ty m c
dù có s khác nhau trong đ c đi m c u trúc vƠ h th ng tƠi chính gi a các công ty
hai n

c.
Lazaridis và Tryfonidis (2006) thì ti n hƠnh m t nghiên c u d li u chéo m u

131 doanh nghi p niêm y t trên sƠn ch ng khoán Athens trong giai đo n 2001-2004
vƠ tìm th y m i quan h có ý ngh a th ng kê gi a l i nhu n, thu nh p ho t đ ng,
chu k chuy n đ i ti n m t vƠ các thƠnh ph n c a nó (vòng quay kho n ph i thu,
kho n ph i tr vƠ hƠng t n kho). D a trên k t qu phơn tích d li u hƠng n m b ng
cách s d ng ki m tra t


vƠ giá tr t o ra cho c đông. Trong nghiên c u c a mình, hai tác gi nƠy đƣ s d ng
chu k th

ng m i ròng (NTC) lƠm th

c đo đo l

ng qu n tr v n luơn chuy n.

Chu k th

ng m i ròng v c b n c ng gi ng v i chu k chuy n đ i ti n m t, là

đ i di n cho nhu c u v n luân chuy n c n b sung (là m t hàm c a s t ng tr

ng

doanh s bán hàng d ki n). Tác gi l a ch n 58.985 công ty M trong giai đo n
1975-1994 đ ki m tra m i quan h gi a chu kì th
ty b ng cách s d ng phơn tích t
th y m t m i quan h ng

ng m i ròng và l i nhu n công

ng quan vƠ h i quy đ i v i b m u. H đƣ tìm

c chi u gi a đ dài c a chu kì th

ng m i ròng và l i


c s d ng đ phơn tích d li u vƠ ki m đ nh gi thi t. K t qu cho th y l i

nhu n, dòng ti n ho t đ ng, quy mô công ty, vƠ t ng tr

ng doanh thu có tác đ ng

đ n qu n tr v n luơn chuy n. K t qu đ u tiên lƠ có m t m i quan h cùng chi u
gi a l i nhu n vƠ chu k chuy n đ i ti n m t, th hai lƠ m t m i t

ng quan ngh ch

bi n gi a chu k chuy n đ i ti n m t c a công ty v i quy mô công ty, t ng tr

ng

doanh thu vƠ dòng ti n ho t đ ng.
Mathuva (2010) xem xét nh h

ng c a các thành ph n c a qu n tr v n luân

chuy n trên l i nhu n doanh nghi p b ng cách s d ng m t m u c a 30 công ty
niêm y t trên sàn ch ng khoán Nairobi (NSE) trong giai đo n 1993-2008. Ông đƣ
s d ng h i quy t

ng quan Pearson và Spearman, h i quy OLS và Fix Effect đ

ti n hành phân tích d li u. Nh ng k t qu chính c a nghiên c u cho th y t n t i
m t m i quan h ng

c chi u, có ý ngh a gi a vòng quay kho n ph i thu và l i


ng m i ròng có nh h

ng đ n l i nhu n vƠ giá tr th

ng c a các công ty v a vƠ nh . Bi n ki m soát đòn b y tƠi chính, quy mô công

ty vƠ t ng tr

ng doanh thu có tác đ ng tích c c đ n hi u qu c a doanh nghi p v a

vƠ nh , nh ng thanh kho n, có tác đ ng tích c c nh ng không đáng k lên hi u qu .
Ông c ng th y r ng các công ty có l i nhu n th p th

ng có th i gian thanh toán

kho n ph i tr dƠi h n.
BƠi nghiên c u c a Garcıa-Teruel, Solano (2007) phân tích d li u b ng c a
8.872 công ty v a vƠ nh

Tơy Ban Nha giai đo n 1996-2002 b ng các s d ng mô

hình hi u ng ng u nhiên, hi u ng c đ nh vƠ phơn tích đa bi n nh m cung c p
b ng ch ng th c nghi m v
(ROA).

nh h

ng c a qu n tr v n luơn chuy n lên l i nhu n


c chi u có ý ngh a gi a kh n ng sinh

l i và vòng quay kho n ph i thu, hƠng t n kho và chu k chuy n đ i ti n m t. HƠm
ý r ng các công ty v a vƠ nh có th t o ra giá tr b ng cách gi m th i gian t n kho
vƠ th i gian thu n , d n đ n vi c gi m chu k chuy n đ i ti n m t đ n giá tr t i
thi u h p lý.


13

Riêng

Vi t Nam, tác gi Hu nh Ph

ng

ông và Jyh-tay Su (2010) đƣ

nghiên c u m i quan h gi a chu k chuy n đ i ti n m t và kh n ng sinh l i, đ
đo l
tr

c

ng b ng t l l i nhu n ho t đ ng g p trên m u 130 công ty niêm y t trên th
ng ch ng khoán Vi t Nam trong giai đo n 2006-2008. Tác gi đƣ tìm ra m i

quan h m nh m gi a kh n ng sinh l i vƠ chu k chuy n đ i ti n m t và ng ý
các nhƠ qu n tr có th gia t ng giá tr tƠi s n cho c đông b ng cách xác đ nh chu
k chuy n đ i ti n m t phù h p và duy trì t ng thƠnh ph n c a nó

v n luơn chuy n vƠ kh n ng sinh l i gi a các ngƠnh c ng khác nhau gi a các
ngƠnh có đ c đi m khác nhau
Tuy nhiên, các nhà nghiên c u khác ng h ý ki n cho r ng đ u t nhi u h n
trong chu k chuy n đ i ti n m t (chính sách b o th ) có th d n đ n gia t ng kh
n ng sinh l i t vi c duy trì m c t n kho cao, t ng doanh thu d ki n, gi m chi phí
cung c p, chi phí do gián đo n trong s n xu t và b o v ch ng l i s bi n đ ng giá
c . Hill, Kelly vƠ Hightfield (2009) c ng cho th y t c đ t ng tr

ng doanh thu, s

không ch c ch n trong doanh thu, chi phí tài tr bên ngoƠi vƠ khó kh n tƠi chính
khuy n khích các công ty theo đu i chi n l

c v n luân chuy n tích c c nhi u h n.


14

Công ty v i ngu n l c tài chính n i b l n h n vƠ kh n ng ti p c n th tr
t t h n thì s d ng chi n l

ng v n

c qu n tr v n luân chuy n b o th nhi u h n. Th i

gian thu kho n ph i thu dài c ng có th t ng c

ng các m i quan h v i khách hàng

vƠ do đó có th d n đ n s gia t ng doanh thu bán hàng. Deloof (2003) cho th y

luân chuy n và kh n ngăsinhăl i
Chu k kinh t lƠ quá trình bi n đ ng c a n n kinh t qua các giai đo n có tính

l p. Nhu c u cho v n luơn chuy n b

nh h

ng b i các giai đo n khác nhau c a

chu k kinh t . Khi có s bùng n kinh t , thông th

ng nhu c u hƠng hóa s t ng

vƠ t đó doanh thu s t ng, d n t i s đ u t c a công ty vƠo hƠng t n kho, các
kho n n c ng nh tƠi s n c đ nh s t ng lên. Công ty s th

ng xuyên vay các

kho n n dƠi h n ho c gi l i thu nh p. Trái l i, s suy gi m c a kinh t s lƠm
gi m doanh thu vƠ công ty s gi m các kho n vay m

n vƠ cho vay ng n h n.

Có ít tƠi li u nghiên c u v v n luơn chuy n xem xét tác đ ng c a chu k kinh
t lên v n luơn chuy n. Trong nghiên c u Merville vƠ Tavis (1973) đƣ ki m tra m i
quan h gi a chính sách qu n tr v n luơn chuy n c a công ty vƠ chu k kinh t , h


15


ng doanh thu đ i

v i các công ty thu c 28 ngƠnh công nghi p s n xu t t i h n 100 qu c gia t n m
1963-1999, h th y r ng t c đ t ng tr

ng c a các ngƠnh công nghi p ph thu c

nhi u h n vƠo tƠi tr bên ngoƠi lƠ không cơn đ i, th p h n trong th i k suy thoái
kinh t .
Chiou và Chang (2006) xem xét y u t quy t đ nh qu n tr v n luơn chuy n
trong 19,180 công ty M cho giai đo n 1996-2004. Tác gi s d ng cơn b ng thanh
kho n ròng và nhu c u v n luơn chuy n nh lƠ bi n pháp qu n tr v n luơn chuy n
c a công ty. K t qu ch ra r ng t l n vƠ dòng ti n ho t đ ng nh h

ng đ n

qu n tr v n luơn chuy n c a công ty, nh ng v n thi u b ng ch ng phù h p cho
th y nh h

ng c a chu k kinh t , ngƠnh công nghi p, t ng tr

ng doanh thu, hi u

su t và quy mô c a công ty vƠo vi c qu n tr v n luơn chuy n. NgoƠi đ c đi m công
ty, v n luơn chuy n c ng lƠ có liên quan đ n môi tr

ng tƠi chính, đ c bi t lƠ s

bi n đ ng c a các ch tiêu kinh doanh. K t s y u kém c a n n kinh t toƠn c u
trong nh ng n m cu i th p niên 1990, các t ch c tƠi chính nói chung đƣ áp d ng

Thái Lan.

Enqvist vƠ c ng s (2014) đƣ nghiên c u m i quan h gi a v n luơn chuy n
và kh n ng sinh l i công ty b ng cách xem xét tác đ ng c a chu kì kinh t lên m i
quan h nƠy thông qua vi c s d ng m t m u các công ty niêm y t trên th tr

ng

ch ng khoán Helsinki vƠ th i gian nghiên c u trong 18 n m 1990-2008. Các công
ty

Ph n Lan có xu h

ng ph n ng m nh m đ i v i nh ng thay đ i trong chu kì

kinh t , m t đ c đi m có th quan sát đ

c t s bi n đ ng c a các ch s ch ng

khoán Nasdaq OMX Helsinki. Nghiên c u đƣ đ a ra m t vƠi k t qu thú v . Các
công ty có th gia t ng kh n ng sinh l i b ng cách t ng v n luơn chuy n. Tác gi
c ng th y r ng qu n tr v n luơn chuy n quan tr ng h n
ho ng h n lƠ

giai đo n kinh t kh ng

giai đo n kinh t bùng n , đi u nƠy nh n m nh r ng qu n tr v n

luơn chuy n nên đ


Gi thi t
Trong nh ng n m g n đơy, chu k chuy n đ i ti n m t tr thƠnh th

c đo h u

ích vƠ lƠ y u t quan tr ng trong vi c qu n tr v n luơn chuy n. Chu k chuy n đ i
ti n m t (ngƠy) đ

c đ nh ngh a lƠ kho ng th i gian gi a vi c thu mua nguyên li u,

cung c p d ch v vƠ thu ti n m t t doanh thu bán hàng và cung c p d ch v . Trên
th c t , nó đo l

ng vòng quay kho n ph i thu vƠ hƠng t n kho so v i vòng quay

kho n ph i tr . Ng

i vi t c ng áp d ng bi n pháp nƠy đ đo l

luơn chuy n trong nghiên c u nƠy. Các nghiên c u tr

c đơy đƣ thi t l p m t m i

liên h gi a l i kh n ng sinh l i và chu k chuy n đ i ti n m t
nhau và các phơn khúc th tr

ng khác nhau.

ng qu n tr v n


c công ty

l n (theo Shin và Soenen, 1998; Lazaridis và Tryfonidis, 2006; Deloof, 2003;
Wang, 2002) vƠ công ty nh (Garcia-Teruel, Martinez-Solano, 2007)… Do v y, v i
m c tiêu tìm hi u m i quan h

gi a qu n tr v n luơn chuy n vƠ kh

sinh l i ho t đ ng kinh doanh c a công ty, ng

n ng

i vi t c ng đ xu t gi thuy t

nghiên c u sau:
Gi thuy t 1a: Có m t m i quan h ng
m t và kh n ng sinh l i

c chi u gi a chu k chuy n đ i ti n

các doanh nghi p Vi t Nam

Chu k chuy n đ i ti n m t có 3 thƠnh ph n chính lƠ vòng quay kho n ph i
tr , vòng quay kho n ph i thu vƠ vòng quay hƠng t n kho. Công ty có th gi m chu
k chuy n đ i ti n m t b ng cách t i u hóa đ c l p m i thƠnh ph n. HƠng t n kho
l n vƠ chính sách tín d ng th

ng m i r ng rƣi có th d n đ n doanh thu cao. Vi c

t n kho l n h n c ng lƠm gi m nguy c c a c n ki t ngu n hƠng cung c p. Tín

công ty ho t đ ng v i hƠng t n kho th p, th i gian thu h i kho n ph i thu nhanh
lƠm gi m chu k chuy n đ i ti n m t, có th đ

c xem lƠ hi u qu h n, đi u nƠy tác

đ ng tích c c đ n l i nhu n (Deloof, 2003). Tuy nhiên, nh đƣ nói

trên, các công

ty c ng nên xem xét s đánh đ i gi a tính thanh kho n vƠ l i nhu n khi quy t đ nh
kho ng cách ti n m t t i u. Do đó, ng

i vi t c ng đ xu t ba gi thuy t sau đơy

liên quan đ n ba thƠnh ph n c a chu k chuy n đ i ti n m t đ n l i nhu n.
Gi thuy t 2a: M i quan h gi a vòng quay kho n ph i tr và kh n ng sinh
l i lƠ cùng chi u

các doanh nghi p Vi t Nam.

Gi thuy t 3a: M i quan h gi a vòng quay kho n ph i thu vƠ kh n ng sinh
l i lƠ ng

c chi u

các doanh nghi p Vi t Nam.

Gi thuy t 4a: M i quan h gi a vòng quay hƠng t n kho vƠ kh n ng sinh l i
lƠ ng