1

B GIÁO D C VÀ ÀO T O
TR

NG

I H C KINH T TP.H CHÍ MINH
------------------------------

Tr n Th T Uyên

CÁC Y U T
C

NH H

T C : TR

NG

NM C

N

NG H P C A VI T NAM

LU N V N TH C S KINH T

Tp.H Chí Minh, 2015


NG H P C A VI T NAM

Chuyên ngành: Tài chính ngân hàng
Mã s : 60340201
NG

IH

NG D N KHOA H C:

GS. TS Tr n Ng c Th

LU N V N TH C S KINH T

Tp.H Chí Minh, 2015


3

L I CAM OAN
Tôi cam đoan lu n v n này là công trình nghiên c u c a cá nhân tôi đ

is h

ng d n

khoa h c c a GS.TS.Tr n Ng c Th .
Các trích d n và s li u s d ng trong lu n v n này đ u trung th c và đ
đ y đ . Nh ng k t qu nghiên c u đ
ch a t ng đ


Tóm t t --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 1
1. Gi i thi u---------------------------------------------------------------------------------------------------- 1
1.1 M c tiêu nghiên c u..................................................................................................................1
1.2

it

ng và ph

ng pháp nghiên c u .................................................................................... 2

1.3 Ý ngh a th c ti n c a đ tài ...................................................................................................... 2
1.4 K t c u c a đ tài .....................................................................................................................3
2. T ng quan các công trình nghiên c u tr
3. Th tr

c đây v m c đ

n đ nh trong chi tr c t c --- 3

ng ch ng khoán Vi t Nam và th c tr ng chính sách chi tr c t c ------------------ 17

3.1 T ng quan th tr

ng ch ng khoán Vi t Nam.........................................................................17

3.2. Th c tr ng chính sách chi tr c t c t i Vi t Nam ................................................................22
3.2.1. Th c tr ng chính sách chi tr c t c ..............................................................................22
3.2.2. Tác đ ng c a chính sách chi tr c t c đ i v i doanh nghi p .......................................23

VI T T T

BCTC: Báo cáo tài chính
DNNY: Doanh nghi p niêm y t
H C :

i h i đ ng c đông

H QT: H i đ ng qu n tr
HOSE: S giao d ch ch ng khoán Tp.H Chí Minh
HNX: S giao d ch ch ng khoán Hà N i
TGKH: Ti n g i k h n
TNCN: Thu nh p cá nhân
TTCK: Th tr

ng ch ng khoán

TTGDCK: Trung tâm giao d ch ch ng khoán


7

DANH M C B NG BI U
B ng 2.1 Tóm t t các công trình nghiên c u v

n đ nh c t c........................................................13

B ng 4.1 Tóm t t các bi n d li u ....................................................................................................32
B ng 4.2 Th ng kê mô t các bi n ....................................................................................................36
B ng 4.3 Ma tr n h s t


B ng 4.11 Th ng kê mô t các bi n khi INTEREST đ

c đo l

ng b ng chênh l ch t l chi tr c t c và

lãi su t ti n g i k h n m t n m. ......................................................................................................50
B ng 4.12 Ma tr n h s t

ng quan khi INTEREST đ

c đo l

ng b ng chênh l ch t l chi tr c t c

và lãi su t ti n g i k h n m t n m. .................................................................................................51
B ng 4.13 Ki m đ nh mô hình h i quy là tuy n tính khi INTEREST đ

c đo l

ng b ng chênh l ch t l

chi tr c t c và lãi su t ti n g i k h n m t n m. ...........................................................................52
B ng 4.14 Ki m đ nh giá tr k v ng c a sai s h i quy b ng 0 v i INTEREST đ

c đo b ng chênh l ch

t l chi tr c t c và lãi su t ti n g i k h n m t n m. ...................................................................53
B ng 4.15 Ki m đ nh hi n t



8

DANH M C
th 3.1 S l

TH

ng doanh nghi p niêm y t t 2000 – 2015 ............................................................18

th 3.2 Giá tr niêm y t, v n hóa th tr
th 3.3 Giá tr giao d ch và Kh i l

ng t 2005 – 2015 .......................................................19

ng giao d ch bình quân t 2005 – 2015..............................19

th 3.4 Ch s và kh i l

ng giao d ch VN-Index t 2000 – 2013 ..............................................20

th 3.5 Ch s và kh i l

ng giao d ch HNX-Index t 2005 – 2013 ...........................................21

th 3.6 Th ng kê s l

ng DNNY chi tr c t c t i TTCK Vi t Nam t 2009 – 2013 ...............23


đ c tính c a doanh nghi p nh quy mô doanh nghi p, s n m niêm y t trên sàn, t l s
h u c a c đông l n nh t, d phòng tài chính, t c đ t ng tr

ng c a t ng tài s n và bi n

v mô là lãi su t ti n g i k h n m t n m vào mô hình đ xem xét và đo l
nh h

ng đ n m c đ

ng các y u t

n đ nh c t c. Tuy nhiên, v i k t qu h i quy thu đ

có b ng ch ng cho th y nh h

ng c a các y u t trên đ i v i m c đ

ngo i tr y u t bi n đ ng c a thu nh p. K t qu chi ti t đ

c, không

n đ nh c t c,

c trình bày trong các ph n

sau c a bài nghiên c u.
1. Gi i thi u
1.1 M c tiêu nghiên c u
tài th c hi n nghiên c u các y u t

ng pháp nghiên c u

ng nghiên c u c a đ tài là các doanh nghi p niêm y t trên hai sàn ch ng khoán

HOSE và HNX trong giai đo n t 2009 đ n 2013. Các d li u đ

c truy xu t t các b n


2

báo cáo tài chính, b n cáo b ch, báo cáo th
đ ng t i trên website />thông tin thu th p đ

ng niên, ngh quy t H i đ ng qu n tr đ

c

i v i d li u là các bi n v mô nh lãi su t,

c t website />
Ngoài ra, d li u trong đ tài nghiên c u đ

c ch n l c t nh ng doanh nghi p th a các

đi u ki n nh sau:
Các doanh nghi p có đ y đ s li u báo cáo tài chính và có công b thông tin

•



ng pháp h i quy OLS

ng bé nh t) v i d li u chéo và d li u

chu i th i gian, th c hi n trên ph n m m Eview. K t h p phân tích mô hình h i quy đa
bi n cùng v i các th ng kê mô t , xem xét m i t

ng quan gi a các bi n đ c l p và gi a

bi n ph thu c v i bi n đ c l p.
1.3 Ý ngh a th c ti n c a đ tài
Bài nghiên c u đã đ a ra k t qu cho th y y u t

nh h

ng đ n m c đ

n đ nh trong

chi tr c t c c a các doanh nghi p niêm y t trên hai sàn HOSE và HNX trong giai đo n
2009 – 2013. Y u t
phi u, c th đ

nh h

ng ch y u đó là đ bi n đ ng c a thu nh p trên m i c

c đo l



Ch

ng 1: Ph n m đ u.

Ch

ng 2: T ng quan các công trình nghiên c u tr

c đây v m c đ

n đ nh trong chi

tr c t c.
Ch

ng 3: T ng quan TTCK Vi t Nam và th c tr ng chính sách chi tr c t c.

Ch

ng 4: N i dung và k t qu nghiên c u.

Ch

ng 5: K t lu n.

2. T ng quan các công trình nghiên c u tr

c đây v m c đ



là t l hi u ch nh, ri là t l chi tr m c tiêu, EPSi,t là thu nh p trên m i c phi u, ui,t là
sai s ng u nhiên phân ph i chu n. Tác gi c ng đã tìm ra r ng mô hình gi i thích đ

c

85% s thay đ i c a c t c khi th c hi n nghiên c u v i m u d li u thu th p trên sàn
ch ng khoán c a Hoa K .
Ti p theo, Fama và Babiak (1968) đã th c hi n ki m đ nh mô hình hi u ch nh t ng ph n
c a Lintner v i d li u c a 392 doanh nghi p t i B c M trong kho ng th i gian t 1946
– 1964. Hai tác gi này đã đ a ra k t qu r ng các doanh nghi p s t ng c t c khi m c
c t c này đ

c duy trì trong t

ng lai. Ngoài ra, nhóm tác gi c ng cho r ng mô hình

hi u ch nh t ng ph n c a Lintner đã gi i thích t t cho s thay đ i c t c c a các doanh


4

nghi p riêng l và t l hi u ch nh c t c (ci) c a các doanh nghi p trong m u nghiên c u
là 36.6%.
M it

ng quan gi a môi tr

các đ tài đ


hành c phi u m i trong khi các doanh nghi p khác không chi tr c t c. B i vì c t c
đ

c cho là truy n t i các thông tin không đ

công ty, nên các c đông hi n t i s nh n đ

c th hi n trong báo cáo ki m toán c a

c các đ c l i kinh t ròng t c t c và t giá

c phi u đã bao g m c t c. Tóm l i, mô hình t nghiên c u c a hai tác gi này đã cho
r ng môi tr

ng thông tin c a doanh nghi p có liên quan đ n m c đ

n đ nh c t c

nhi u h n so v i thu nh p.
Ti p theo, Kumar (1988) c ng đã nghiên c u v môi tr

ng thông tin và m c đ chi tr

c t c thông qua vi c xem xét mâu thu n c a các c đông qu n lý và n i dung thông tin
đ

c truy n t i trong chi tr c t c. Nghiên c u này đã đ a đ n k t qu v s t n t i c a

đi m cân b ng tín hi u c t c: c t c đ


c cho là có tác đ ng

u tiên, trong nghiên c u

c a Chen và Wu (1999), hai tác gi đã ti n hành ki m đ nh các m i quan h gi a c t c,
thu nh p và giá c c phi u và đ a ra ng d ng m i quan h gi a các nhân t này đ i v i
vi c phát tín hi u và n đ nh c t c. Áp d ng ph

ng pháp ki m đ nh nhi u gi thuy t

d a theo mô ph ng c a Monte Carlo đ đ a ra m i quan h tác đ ng qua l i c a ba bi n
s tài chính đ

cđ c p

trên và m i quan h th c nghi m gi a mô hình phát tín hi u và

mô hình n đ nh c t c. K t qu cho th y b ng ch ng t n t i m i quan h gi a c t c, thu
nh p và giá c phi u. B ng ch ng th c nghi m c ng đã cho th y r ng s thay đ i c a c
t c th

ng b t ngu n t đ ng c phát tín hi u và n đ nh c t c. H n n a, bài nghiên c u

c ng đã đ a vào các ki m đ nh đ phân bi t gi a mô hình phát tín hi u và mô hình n
đ nh c t c và k t qu cho th y r ng s thay đ i c a c t c s truy n t i nh ng thông tin
không mong đ i v thu nh p trong t

ng lai v i th i gian t i thi u là m t n m.

Ti p theo, John và c ng s (2006) c ng đã ti n hành ki m đ nh m i t


c nghiên c u r t

c đây. Công trình nghiên c u c a Rahman (2002) cho th y c u trúc s h u xét


6

đ i v i c góc đ doanh nghi p và góc đ qu c gia là các y u t quan tr ng tác đ ng đ n
chính sách chi tr c t c n đ nh c a doanh nghi p và hai y u t này c ng đ
m it

ng quan ng

c chi u v i m c đ

xét đ i v i góc đ qu c gia đ

c cho là có

n đ nh c t c. Thêm vào đó, c u trúc s h u

c cho là có nh h

ng nhi u h n so v i c u trúc s h u

xét đ i v i góc đ doanh nghi p. Công trình ngày đ

c th c hi n v i d li u thu th p



c, s giám sát c a các th

ng n đ nh c t c doanh nghi p qua th i

gian. Ngoài ra, các doanh nghi p t nhân có s h u m t cách phân tán s chi tr c t c
th p h n các doanh nghi p nhà n

c có cùng đ c đi m. Nghiên c u c ng đã tìm ra m t

đi m m i so v i các nghiên c u tr

c đây đó là các doanh nghi p chuy n t hình th c t

nhân sang nhà n
nghi p nhà n

c c ng gia t ng c t c trong kho ng th i gian chuy n đ i. Các doanh

c chi tr c t c t

ng đ i cao s có xu h

ng nh y c m h n đ i v i

nh ng thay đ i trong c h i đ u t so v i các doanh nghi p t nhân.
Thu c ng là m t trong các y u t

nh h


đ u t không ch u thu . Ngoài ra, tác gi c ng đã tìm ra r ng n đ nh c t c đ c bi t quan
tr ng đ i v i các doanh nghi p có thu nh p bi n đ i. S gia t ng tài s n t

n đ nh c t c

là m t hàm s l i v i thu thu nh p.
Sau này, Chemmanur và c ng s (2010) c ng ti p t c cho công trình nghiên c u v tác
đ ng c a thu đ i v i n đ nh c t c, xem xét c th t i hai qu c gia là Hoa K và H ng
Kông vì hai qu c gia này có c ch v thu và c u trúc s h u v n c ph n khác bi t
đáng k . Nhóm tác gi này đã th c hi n nghiên c u d a trên mô hình hi u ch nh t ng
ph n Lintner và k t qu cho th y các doanh nghi p t i H ng Kông có m c đ

n đ nh c

t c th p h n so v i các doanh nghi p t i Hoa K b i vì H ng Kông không ch u các tác
đ ng b t l i v thu c t c so v i l i v n. Ngoài ra, k t qu nghiên c u c ng cho th y
r ng các hi u ng tín hi u t vi c thay đ i c t c lên thu nh p c ph n

Hoa K m nh

h n so v i hi u ng tín hi u này t i H ng Kông. D a trên phân tích h i quy logit v các
y u t thay đ i c t c, trong khi t su t c t c n m tr
t c t i hai qu c gia theo cùng m t h
lên s thay đ i c a c t c theo hai h
c ng đã đ a ra k t lu n v m c đ

c tác đ ng lên s thay đ i c a c

ng thì thu nh p trên c ph n n m tr
ng ng

d li u c a h n 20 qu c gia. K t qu c a nghiên c u c ng đã đ a ra b ng ch ng r ng
ph n tr m s h u b i c đông l n nh t thì có t

ng quan v i t c đ đi u ch nh c t c.


8

c bi t, các doanh nghi p và c đông đa s s đi u ch nh c t c m t cách nhanh chóng
khi m c c t c m c tiêu th p h n so v i c t c n m tr
nghi p t i các qu c gia có ch thu truy n th ng s

c. Thêm vào đó, các doanh

n đ nh c t c vì h đ t c t c m c

tiêu th p. Cu i cùng, k t qu còn cho r ng các doanh nghi p v i s h u th ch cao s

n

đ nh c t c cao h n. T ng quát, nghiên c u này cho r ng c u trúc s h u và c ch thu
là các y u t tác đ ng ch y u đ n m c đ
Bên c nh các nghiên c u tr

n đ nh c t c c a các doanh nghi p.

c đây v tác đ ng c a c u trúc s h u đ i v i n đ nh c

t c, Aivazian và c ng s (2006) đã m r ng nghiên c u v m i quan h gi a vi c n đ nh
c t c và n doanh nghi p. Nhóm tác gi này cho r ng phân lo i n doanh nghi p (n


c a Lintner (1956), ngh a là c t c n m hi n t i ch u nh h
t

ng đ i không nh y c m v i thu nh p n m hi n t i. Ng

n công chi tr c t c theo thu nh p và r t ít có xu h

ng t c t c n m tr

c và

c l i, các doanh nghi p không

ng n đ nh c t c.

N u nh Aivazian và c ng s (2006) đã đ a ra k t qu nghiên c u cho r ng chi phí n
tác đ ng đ n n đ nh c t c thì Shin và c ng s (2010) l i đ a ra k t qu nghiên c u cho
r ng chi phí nghiên c u và phát tri n (R&D) c ng có tác đ ng đ n chính sách c t c.
Nhóm tác gi này đã th c hi n nghiên c u d a trên d li u thu th p đ

ct

nghi p v a và nh t i Hàn Qu c. K t qu cho th y r ng d a vào c h i t ng tr
nhu n đ t đ

các doanh
ng và l i

c sau khi tr chi phí nghiên c u và phát tri n, các doanh nghi p nh và

c đây, công trình c a Fairchild (2003) - nghiên c u

n đ nh c t c và c h i đ u t t i u, đ

c đánh giá là có đóng góp cao cho n n t ng

nghiên c u c a lý thuy t và công c đi u hành chính sách c t c trong th c ti n. Trong
nghiên c u này, nhóm tác gi l p lu n d a trên mô hình c a Lintner (1956) và cho r ng
các nhà qu n lý doanh nghi p quan tâm đ n tín hi u đ

c truy n t i t chính sách c t c

qua các n m và theo đu i m t chính sách c t c n đ nh. Thêm vào đó, trong nghiên c u
c a Fairchild (2003) c ng đã cho r ng chính sách c t c có th tác đ ng đ n các c h i
đ u t c a doanh nghi p đ c bi t khi xem xét đ n các ràng bu c v chi phí s d ng v n.
Chi n l
tr
l

c n đ nh c t c c ng là m t trong các đ tài đ

c nghiên c u r t nhi u r t

c đây. C th là nghiên c u c a Guttman và c ng s (2010), nghiên c u v chi n
c n đ nh c t c. K t qu c a nghiên c u cho th y r ng các nhà qu n lý có xu h

ng

gi c t c không đ i b ng vi c đ a ra chính sách c t c riêng l . Ngoài ra, trong nghiên
c u này, nhóm tác gi c ng đ a ra mô hình cho th y chính sách c t c s đ t đ

u tiên, bài nghiên

c u t p trung vào ki m đ nh m i quan h gi a n đ nh c t c và tín hi u c t c. Sau đó,
ki m đ nh v tác đ ng c a kh ng ho ng tài chính toàn c u đ i v i n đ nh c t c. Nhóm
tác gi này đã

cl

ng mô hình Lintner b ng cách k t h p h i quy Tobit cho d li u

c a 104 công ty trên sàn ch ng khoán Muscat trong kho ng th i gian 10 n m t 2001 đ n
2010. K t qu nghiên c u đã gi i thích cho c mô hình Linter g c và mô hình Lintner
hi u ch nh, nh ng mô hình g n li n v i các gi thuy t tín hi u. Cu i cùng, k t qu nghiên
c u cho th y r ng tác đ ng c a kh ng hoàng tài chính toàn c u lên chính sách c t c c a
doanh nghi p là không đáng k .
Ti p theo, Leary và Michaely (2011) đã nghiên c u v các y u t ch y u nh h

ng

chính sách n đ nh trong chi tr c t c. Hai tác gi đã ti n hành th c hi n nghiên c u v
n đ nh trong chi tr c t c c a 1335 doanh nghi p t i Hoa K trong kho ng th i gian t
n m 1985 đ n 2005. K t qu c a nghiên c u đã cho th y r ng các doanh nghi p có quy
mô nh , tr , đ bi n đ ng trong thu nh p nh và qu n lý phân tán thì ít n đ nh h n trong
chi tr c t c. Ngoài ra, các doanh nghi p có l i nhu n cao, tri n v ng t ng tr
qu n lý y u kém và n m gi b i nhà đ u t th ch l n h n s

ng th p,

n đ nh h n trong chi tr


DDSi =

0

+

1SIZE

7INTEREST

+

+

2HISTORY

+

3LARGE

+

4SLACK

+

5EV

+


INTEREST: là lãi su t ti n g i k h n m t n m.
TAX: thu thu nh p c t c.
u tiên, tác gi h i quy mô hình c a Lintner (1956) đ tính toán h s đi u ch nh ci – đ i
di n cho m c đ

n đ nh c t c DDSi. K t qu cho th y r ng t l đi u ch nh trung bình

68,82% và mô hình hi u ch nh t ng ph n c a Lintner gi i thích đ

c 53,23% s thay đ i

c a c t c. B ng ch ng th c nghi m còn cho th y r ng các doanh nghi p t i Hàn Qu c
đi u ch nh t l chi tr m c tiêu nhanh h n các doanh nghi p t i Hoa K . Sau đó, tác gi
ti n hành h i quy d li u chéo v i mô hình nh trên đ xem xét các y u t tác đ ng đ n
m cđ

n đ nh c t c DDSi. Y u t tác đ ng đ

c xem xét bao g m các y u t đ i di n

cho đ c tính c a doanh nghi p nh : quy mô doanh nghi p, s n m lên sàn, t l s h u
c a c đông l n nh t, d phòng tài chính, đ l ch chu n c a EPS, t c đ t ng tr

ng c a

t ng tài s n và hai y u t v mô là lãi su t ti n g i k h n m t n m và thu thu nh p c
t c.
D li u đ

c s d ng cho mô hình h i quy c a Jinho Jeong (2013) là các doanh nghi p

ng đ n n đ nh c t c. Các doanh nghi p có quy mô l n và t ng tr

ng th p s

chi tr c t c n đ nh h n. Các doanh nghi p r i ro h n (đ l ch chu n c a thu nh p trên
c phi u cao) s có xu h

ng chi tr c t c n đ nh h n trong kho ng th i gian tr

c khi

t do hoá t i Hàn Qu c t n m 1981 – 1994 và các doanh nghi p có đ l ch chu n c a
thu nh p trên c phi u th p s có xu h

ng chi tr c t c n đ nh h n trong kho ng th i

gian sau khi t do hoá t i Hàn Qu c t n m 1995 – 2012. Ngoài ra, không gi ng nh
nh ng l p lu n v

n đ nh c t c d a trên lý thuy t chi phí đ i di n, nghiên c u này c ng

đã cho th y r ng các doanh nghi p s h u t p trung s chi tr c t c n đ nh h n. Tóm
l i, nh ng k t qu tìm đ

c trong nghiên c u này thì không đ ng nh t v i nh ng gi đ nh

c a mô hình b t cân x ng thông tin c ng nh các gi thuy t đ
EV (bi n đ ng c a EPS). Và cu i cùng, hai y u t v mô đ
và lãi su t c ng có t


Di,t là s thay đ i c t c c a doanh nghi p i t i
th i đi m t, ai là h ng s , ci là t l hi u ch nh, ri là
t l chi tr m c tiêu, EPSi,t là thu nh p trên m i c
phi u,
ui,t là sai s ng u nhiên phân ph i chu n.

2

Fama

và Th c hi n ki m đ nh mô hình c a Lintner v i 392

Babiak (1968)

doanh nghi p t i B c M giai đo n 1946 – 1964.
K t qu cho th y mô hình hi u ch nh t ng ph n c a
Lintner gi i thích t t cho s thay đ i c t c c a các
doanh nghi p riêng l .

3

4

John

và Môi tr

ng thông tin c a doanh nghi p có liên

Williams

6

Chen và Wu T n t i m i quan h gi a c t c, thu nh p và giá c
phi u. K t qu nghiên c u còn cho th y r ng s

(1999)

thay đ i c a c t c s truy n t i nh ng thông tin
không mong đ i v thu nh p trong t
7

ng lai.

Rahman (2002) Tác đ ng c a c u trúc s h u đ i v i n đ nh trong
chính sách chi tr c t c, y u t này đ
t

ng quan ng

c chi u v i m c đ

c cho là có
n đ nh trong

chi tr c t c.
8

Fairchild

M it

t c n đ nh h n so v i các doanh nghi p vay n
ngân hàng.


15

10

John và c ng Ki m đ nh các gi thuy t v m c đ
s (2006)

n đ nh và

phát tín hi u c a chính sách c t c và đ a ra b ng
ch ng v m i t

ng quan đ ng th i gi a giá c

phi u, c t c và thu nh p.

11

Guttman

và Có m t s liên t c các đi m cân b ng trong đó c

c ng s (2010)

t c không đ i


cách tân s

n đ nh c t c h n so v i các doanh

nghi p không mang tính cách tân.

14

Leary

và Các doanh nghi p không b h n ch v tài chính, có

Michaely

m c đ b t cân x ng thông tin ít và đ nh y c m

(2011)

đ i v i v n đ đ i di n cao thì n đ nh trong chi tr
c t c.


16

Michaelly and C u trúc s h u là đ ng l c đóng vai trò ch ch t

15

Roberts (2012)


Uchida (2013)

lên n đ nh c t c c a các doanh nghi p. C th ,
các doanh nghi p v i s h u th ch cao s

n đ nh

c t c cao h n.

18

Magableh

và K t h p h i quy Tobit cho d li u c a 104 công ty

c ng s (2014)

trên sàn ch ng khoán Muscat trong kho ng th i
gian t 2001 đ n 2010. K t qu cho th y tác đ ng
c a kh ng hoàng tài chính toàn c u lên chính sách
c t c là không đáng k .

3. Th tr
Tr

ng ch ng khoán Vi t Nam và th c tr ng chính sách chi tr c t c

c khi th c hi n đ tài v m c đ

n đ nh trong chi tr c t c t i Vi t Nam, bài

khuôn kh pháp lý, c c u và quy mô th tr

ng đang d n đ

c

c hoàn thi n đ phù h p

v i các thông l c a qu c t .
V pháp lý, th tr

ng ch ng khoán ho t đ ng d

i s đi u ch nh c a Lu t ch ng khoán

2006, Lu t s a đ i b sung Lu t ch ng khoán 2010, Ngh đ nh s 58/2012/N -CP và các
thông t h

ng d n đ i v i các v n đ c a th tr

ng ch ng khoán nh niêm y t, giao

d ch, công ty ch ng khoán, qu n lý qu , công b thông tin, ho t đ ng c a nhà đ u t
n

c ngoài.

V quy mô và và c c u th tr

ng, tính đ n 3/2015 TTCK hi n có 2 sàn giao d ch ch ng


ng tài chính toàn

c u. Nh ng m t trong nh ng nguyên nhân chính là do nhi u doanh nghi p niêm y t y u
kém không ch ng đ đ
ch ng khoán Nhà n
l

c v i khó kh n, d n đ n k t qu thua l phá s n. Do đó,

c (UBCKNN) hi n tích c c tri n khai m c tiêu nâng cao ch t

ng hàng hóa niêm y t cho th tr

Chính ph t i

y ban

ng ch ng khoán, theo nh ch đ o c a Th t

ng

án tái c u trúc TTCK Vi t Nam.

Ngoài ra, giai đo n 2010 – 2014, s l

ng doanh nghi p h y niêm y t t i hai sàn ch ng

khoán có d u hi u t ng lên. C th , n m 2010 s doanh nghi p h y niêm y t trên c hai
sàn ch ng khoán HOSE và HNX ch có 6, nh ng n m 2012 có t i 23 doanh nghi p h y