BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

BỘ TƢ PHÁP

TRƢỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

NGUYỄN MAI LY

HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH
CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN
Ở VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC

HÀ NỘI - 2017


BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

BỘ TƢ PHÁP

TRƢỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

NGUYỄN MAI LY

HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH
CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN
Ở VIỆT NAM
Chuyên ngành: Luật Kinh tế
Mã số: 60380107



ề

ự

ủ L

n

này.
Tác gi

Ng

n

ễ Mai Ly


MỤC LỤC
DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT
PHẦN MỞ ĐẦU ........................................................................................................1
CHƢƠNG 1. MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG BẢO LÃNH
PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁP LUẬT BẢO LÃNH PHÁT HÀNH
CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN ........................................................................5
1.1. Một số vấ đề lý luậ cơ b n về b o lãnh phát hành của công ty chứng
khoán ......................................................................................................................5
1.1.1. Quan niệm về b o lãnh phát hành .............................................................5
1.1.2 Đặ


212 Q
2.2. Q

nh về một s

ường hợp bắt buộc sử dụng b o lãnh phát hành ..42

định về điều kiện thành lập và ho t động b o lãnh phát hành chứng

khoán của công ty chứng khoán ........................................................................43


221 Q

nh về chủ thể ược phép thực hiện b o lãnh phát hành ch ng

khoán .................................................................................................................44
222 Q

nh về

ều kiện thành lập và ho

ộng b o lãnh phát hành của

công ty ch ng khoán .........................................................................................45
223 Q

nh về ă


nh về giới h n an toàn của ho

ộng b o lãnh phát hành ch ng

khoán .................................................................................................................63
252 Q

nh về xử lý vi ph m liên quan tới b o lãnh phát hành .................65

CHƢƠNG 3. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ, ĐỀ XUẤT HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT
VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG
KHOÁN Ở VIỆT NAM ..........................................................................................68
3.1. Yêu cầu hoàn thiện pháp luật về b o lãnh phát hành chứng khoán của
công ty chứng khoán ...........................................................................................68
3.1.1. Hoàn thiện pháp luật về b o lãnh phát hành của công ty ch ng khoán
ướ

ến việc phát triển th

ường ch ng khoán lành m nh ở Việt Nam .....68

3.1.2. Hoàn thiện pháp luật về b o lãnh phát hành của công ty ch ng khoán
m b o phù hợp với các bộ phận pháp luật khác về th

ường ch ng khoán.68

3.1.3. Hoàn thiện pháp luật về b o lãnh phát hành của công ty ch ng khoán
m b o tính chuyên nghiệp hoá của công ty ch ng khoán trong việc thực hiện
nghiệp vụ b o lãnh ............................................................................................69
3.1.4. Hoàn thiện pháp luật về b o lãnh phát hành của công ty ch ng khoán

KẾT LUẬN ..............................................................................................................81
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
PHỤ LỤC


DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT
STT
1

Tê đầ đủ

Từ viết tắt
B o lãnh,

B o lãnh phát hành ch ng khoán

b o lãnh phát hành

2

CTCK

Công ty ch ng khoán

3

Chủ thể b o lãnh

Chủ thể b o lãnh phát hành
Luật Ch ng khoán s 70/2006/QH11 do Qu c


58/2012/NĐ- hành một s

CP

sử

ều của Luật Ch ng khoán và Luật

ổi bổ sung một s

60/2015/NĐ-CP

6

7

8

86/2016/NĐ-

CP
Ngh

7 ă

Ngh

ư



ng khoán ngày 01 tháng

90/2011/NĐ- Ngh

CP

26

86/2016/NĐ-CP

Ngh
ầ

ều của Luật Ch ng

ổi bổ sung theo Ngh

khoán sử

Ngh

ướng d n thi

nh chi tiế

nh vi ph m

ĩ



ổi, phát hành thêm cổ phiếu,

mua l i cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ và chào mua
công khai cổ phiếu của Bộ Tài chính ban hành
ngày 26/10/2015
T

11

T

ư 210/2010/TT-BTC sử

ư 210/2010/TT- Hướng d n về thành lập và ho

BTC

ch ng khoán sử

ổi bổ sung
ộng công ty

ổi, bổ sung bở T

ư

07/2016/TT-BTC.
12


và qu n lý ho

ch ng khoán là một trong những nghiệp vụ kinh doanh chủ yếu của công ty ch ng
ộ lý luận, cho

nh của pháp luật hiện hành. Mặc dù vậy, về
ến nay,

ư

ều công trình nghiên c u toàn diện về các nghiệp vụ kinh

doanh ch ng khoán nói chung và về b o lãnh phát hành ch ng khoán nói riêng.
ộ pháp lý, pháp luật Việt Nam hiệ

Xét về
ầ

chỉ

ủ về b o lãnh phát hành tuy nhiên nế

ều

i chiếu với pháp luật của

ường ch ng khoán phát triển thì pháp luật Việt Nam v

các qu c gia có th
ượ

ần nào cho th y nhận th c của các chủ thể tham gia th

khoán về b n ch t và vai trò của ho
ra công chúng ò

ộ

ường ch ng

i với việc phát hành ch ng khoán

n chế.

Từ những lý do trên, tác gi nhận th y việc nghiên c u về pháp luật b o lãnh
phát hành ch ng khoán là cần thiết. Việc nghiên c u nhằm mang l i cách hiểu toàn
diện về nghiệp vụ kinh doanh này, từ
khuôn khổ pháp lý ẩ
với vai trò củ
khoán. Vớ

ề xu t hoàn thiện pháp luật ể t o ra

ủ ể b o lãnh phát hành ch

i với các tổ ch

ầ

ư



2010 ã

2006

ệu lự

ược sử

một s công trình khoa h c nghiên c u về

ổi bổ

nh pháp luật

về b o lãnh phát hành ch ng khoán t i Việt Nam
ề cập tới nghiệp vụ b o lãnh phát hành

Có một s công trình nghiên c
thông qua việc nghiên c

ộng kinh doanh ch ng

nh pháp luật về ho

ưL ậ

ă

ĩ L ật h c củ Đ


Thu trong T
ho

ộng b

ước và pháp luật s 3 ă

ã

ư

ộ

2008 ề cập tớ

ươ

c hỗ trợ ho

nh về

ộng phát hành

cổ phiếu của công ty cổ phần. Tuy nhiên, vì các công trình nói trên không nghiên
c u trực tiếp về v

ề này nên các nộ

ượ

ã

ò

ù ợp.

ểm và gi

ư

nh pháp luật
ểm hiệ

ều

(2017) ã

ề xu t trong công trình phần


3
3. Đối tƣợng nghiên cứu, ph m vi nghiên cứu của luậ

ă

3.1. Đối tượng nghiên cứu
ă

Luậ



ộng b o lãnh phát hành ch ng

nh của pháp luật Việt Nam, ho

khoán có thể ược thực hiện bởi hai chủ thể là công ty ch ng khoán và ngân hàng
ươ

ược Uỷ ban ch ng khoán Nhà nước cho phép. Vớ

ă chỉ nghiên c u pháp luậ

ều chỉnh ho
ậ

ch ng khoán thực hiện. Cùng vớ
ể rút ra các v

Việt Nam hiệ

ề

ã

n, luận

ộng b o lãnh phát hành do công ty
ă nghiên c u các quy ph m pháp luật

ề còn t n t i, từ


ổi củ

ch sử nhằm lý gi i sự

Việt Nam về b o lãnh phát hành từ ước tớ
từ

ă

ể

nh của pháp luật
ượ

ểm lập pháp,

ến ngh phù hợp
- P ươ

pháp so sánh nhằm hiể

hành giữa các hệ th ng pháp luật củ

ơ

ề pháp lý về b o lãnh phát

ước khác nhau trên thế giới với hệ th ng


ề hiệu qu áp dụng các quy ph m pháp luật trên thực tế

ỏng v n chuyên gia nhằm thu thập các ý kiế

ể

i

ề ược cập

với các v

5. Ý ghĩ kho học và thực tiễn của luậ

b o lãnh phát hành, luậ

ă

ầu tiên nghiên c u hoàn chỉnh nh t về pháp luật về

Với tính ch
ă

ết lậ

theo về các nội dung liên quan v
ĩ

ư


ươ :

ề lý luận về ho t ộng b o lãnh phát hành ch ng

khoán và pháp luật b o lãnh phát hành của công ty ch ng khoán.
C ươ

2: Thực tr ng pháp luật về b o lãnh phát hành của công ty ch ng

khoán ở Việt Nam.
C ươ

3: Một s kiến ngh

ề xu t hoàn thiện pháp luật về b o lãnh phát

hành của công ty ch ng khoán ở Việt Nam.


5

CHƢƠNG 1. MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG
BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁP LUẬT
BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN
1.1. Một số vấ đề lý luậ cơ b n về b o lãnh phát hành của công ty
chứng khoán
1.1.1. Quan niệm về bảo lãnh phát hành
ộng kinh doanh ch

B o lãnh phát hành là một ho

nh ch

Pháp luật Việ N

nh b o lãnh phát hành là việc chủ thể bảo lãnh

phát hành cam kết với tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán
chứng khoán, nhận mua một phần hay toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành
để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết của tổ chức
phát hành hoặc hỗ trợ tổ chức phát hành trong việc phân phối chứng khoán ra công
chúng(2) Đ

ĩ

ược xây dựng bằng việc liệt kê các ho

b o lãnh phát hành sẽ thực hiệ
- Thực hiện các chủ tụ

ộng mà chủ thể

i với tổ ch c phát hành. Các công việc bao g m:
ước khi chào bán ch ng khoán

- Nhận mua một phần hay toàn bộ ch ng khoán của tổ ch
ư

bán l i/mua s ch ng khoán còn l

ể


ển Bách Khoa; tr 44.


6
các

ư: C

n của việc phát hành ch

ẩn b h

ơ

ă

ý ớ ơ

quan qu n lý, tiến hành phân ph i và xác nhận kết qu chào bán. Tuy nhiên vì sử
ươ

dụ

ệ

ĩ

ò


ệm về chủ thể b o lãnh phát hành. Từ

nh

L ật Ch ng khoán 1933 của Mỹ(3), có

ề thuật ngữ “chủ thể b o lãnh”

thể hiểu b o lãnh phát hành là việc:
(i) mua chứng khoán từ tổ chức phát hành nhằm mục đích phân phối lại, hoặc
(ii) thực hiện việc phát hành hoặc bán chứng khoán giúp cho tổ chức phát
hành, hoặc
(iii) tham gia một cách trực tiếp hoặc gián tiếp vào việc thực hiện các cam
kết nói trên (phân phối hoặc giúp phát hành, bán chứng khoán) trừ những người
thực hiện việc mua bán chứng khoán nhằm đơn thuần chỉ để hưởng hoa hồng hoặc
chênh lệch giá.
ư

Mặc dù có nhiề

ụ

ủ

ều ph

ướng

ến việc phân ph i ch ng khoán một cách rộng rãi và nhanh chóng nh t. Ngoài ra,
“


3
4

Section 2(a)(11), U.S Security Act of 1933
Regulation 2.p Pakistan Securities and Exchange Ordinance, 1969


7
N ư ậ

ĩ

ề

với tổ ch c phát hành về việ

mb

thành công ở m

ề cập tới cam kết của chủ thể b

ã

i

ợt phát hành của tổ ch c phát hành

ộ cao nh t, thể hiện ở việc:

ượng của ch ng khoán

ể là cam kết về s

ượng ch ng khoán

cần phân ph i hoặc cam kết về việc sẽ phân ph i ch ng khoán ở m

ộ cao nh t

ước kết qu .
Xét về b n ch

ướ

ộ kinh tế và c

ộ pháp lý thì chủ thể b o

lãnh có quyền thực hiện t t c các nghiệp vụ trong t t c

n nhằ

t

ược cam kết với tổ ch c phát hành. Các nghiệp vụ này là các d ch vụ liên quan
ư ư

ngoài việc phân ph i ch



i

o lãnh phát hành bằng cách liệt kê

ư
ểm của tác gi , bảo lãnh phát hành là nghiệp vụ kinh

Từ

doanh chứng khoán, trong đó chủ thể bảo lãnh thực hiện các hoạt động hỗ trợ tổ
chức phát hành trong việc phát hành chứng khoán theo thoả thuận giữa các bên.
1.1.2. Đặc điểm bảo lãnh phát hành
Đặ

ểm của b o lãnh phát hành là nhữ

ể

ho t ộng này với các nghiệp vụ kinh doanh nghiệp vụ
hiện bởi công ty ch ng khoán và b o lãnh dân sự ũ
hàng của tổ ch c tín dụng.
Thứ nhất, về

ượng b o lãnh phát hành

ặ

ư



khoán hoặc (iii) sẽ thực hiện việc phát hành theo kh
Đặ

ểm này làm nên sự khác biệt với ho

ă

ượng nh

nh ch ng

ủa chủ thể b o lãnh.

ộng b o lãnh ngân hàng và b o

lãnh dân sự bởi nội dung của b o lãnh ngân hàng và b o lãnh dân sự là cam kết thực
ĩ

hiệ

ụ thay cho một chủ thể

b o lãnh, bên b o lãnh sẽ thực hiệ
ã

)
ĩ

ĩ

ch
ượ N

ư

i lý phân ph i sẽ tiến hành bán

ưởng phí hoa h ng trên tổng giá tr bán

i lý phát hành chỉ
ưởng hoa h ng theo s

n phân ph i ch ng

ượng phân ph

phát hành có thể tham gia vào t t c

ược trong khi chủ thể b o lãnh
n từ chuẩn b chào bán tới lúc xác

nhận kết qu kết chào bán.
L

ến nội dung này, n ư ã

ch ng khoán Mỹ

nh ph m vi của ho


6

Steven Mark Levy; Regulation of Securities: SEC Answer Book; Fourth Edition (2016-2 Supplement) Q142 (Chapter 14)


9
Thứ hai, về chủ thể trong quan hệ b o lãnh phát hành
Trong quan hệ b o lãnh phát hành chỉ g m có hai lo i chủ thể
ã

chủ thể b
ò“

ò“

ược b

”

ổ ch

ã ”

Bên b o lãnh vớ ư

ủ thể cung ng d ch vụ hỗ trợ phát hành ch ng
ể l y phí, chủ thể b o lãnh ph

khoán một cách chuyên nghiệ
ũ


ng khoán, tổ ch

ược b o lãnh là chủ thể có mong mu

ư

ược pháp luật cho phép

ộng các ngu n v n t m thời nhàn rỗi trong xã hội bằng cách

thực hiện việ

phát hành ch ng khoán. Chủ thể ược phép phát hành có thể
ươ

(Chính phủ, chính quyề
Đặ
vớ “

)

ơ

ước

ặc doanh nghiệp.

ểm về chủ thể của nghiệp vụ này hoàn toàn không có cùng b n ch t
ã


ược b

ược b o lãnh không thực hiệ
ĩ

ĩ

ã

ường hợp bên

ụ. Nói cách khác, quan hệ b o lãnh thực hiện

ụ dân sự sẽ không t n t i nế

ủ ba chủ thể: bên b o lãnh, bên

ược b o lãnh và bên nhận b o lãnh.
Thứ ba, b o lãnh phát hành là nghiệp vụ kinh doanh có m
Nghiệp vụ này có m

ộ lớn nh

ộ rủi ro cao

ặc biệt là với b o lãnh phát hành với

cam kết bao tiêu toàn bộ ch ng khoán cho tổ ch c phát hành. Thật vậy, rủi ro của
chủ thể b

ừ tổ ch c phát hành. Do vậ

ể h n chế
ộ

rủi ro, các chủ thể b o lãnh luôn phân tích r t cẩn thận các yếu t
ước khi h quyế

của ch

ã

nh b

ộng tự doanh, tổ ch c tự doanh ch
thua lỗ th

ơ

ến giá

Mặc dù trong ho t
ũ

ư

i ch u rủ

ộ



ộng môi giớ

ười môi giớ

n chỉ thực

ơ ở ra quyế

hiện việc tổng hợp thông tin và phân tích chúng nhằm cung c
Đ i với ho

ặt ra các

n b o lãnh buộc ph i tổng hợp

thông tin từ nhiều ngu n khác nhau và thực hiện nhiều ho
ã

ề

ă

i với tổ ch c b o lãnh phát hành về kh

ơ ở vật ch t. Thật vậy, c

thuận hỗ trợ b

ướ

ư

n ch ng khoán chỉ có một

n trong khi chủ thể b o lãnh có thể

ược nhiều kho n lợi nhuận và m c lợi nhuận cao nh t từ việc thực hiện b o

lãnh của mình. Mặt khác, chủ thể môi giới ch ng khoán không có quyền và không
thể
ơ

ộng tới lợi nhuận mình kiế
ần phụ thuộc vào m
ă

ộng môi giới vì lo i phí này

ặt mua, bán của khách hàng. T

nhuận của chủ thể b o lãnh nhiều ơ
m c lợi nhuậ

ược từ ho

ủ thể b o lãnh còn có kh

ới m c dự kiế

ầu. Ví dụ


ường th c p thì chủ thể

ược các lợi ích khác từ việc cam kết phân ph i ch ng

b o lãnh còn có thể nhậ

ột s khách hàng tiề

ă

ết của chính chủ

thể b o lãnh.
Thứ tư, b o lãnh phát hành dành cho ho
công chúng ở th
Th

ườ

ơ

p.

ường ch

ược c u thành bởi hai bộ phận là th

ường th c p. Hai lo i th



ầ

ư ặp gỡ và thực hiện các giao d ch

ã ược phát hành trên th

bán l i các lo i ch
ớ

ườ

ượng là việc hỗ trợ việc phát hành ch ng khoán, ho

diễn ra trên th

ườ

ơ

T

ơ

p. Do

ộng b o lãnh chỉ

p.



ư

thông tin, hiệu qu kinh doanh và thực hiện nhiều thủ tục ph c t p nhằm b o vệ
quyền lợi củ

ầ

ư C ỉ

ường hợp này tổ ch c phát hành mới

ến sự hỗ trợ của chủ thể b o lãnh trong việc hoàn thành các thủ tục pháp lý

cầ
ũ

ư

ầ

i ch ng khoán tớ

ư K

ng

khoán riêng lẻ, trái l i, tổ ch c phát hành không ph i thực hiện các thủ tục ph c t p
ũ


ho

ư

ch

ểm này khác với các

ược thực hiện bởi công ty ch ng khoán khi môi giới

n ch ng khoán và tự doanh ch ng khoán chỉ ược thực hiện t i

ường ch ng khoán th c p. Nói cách khác, các nghiệp vụ

th

hành khi ch

ã ược phát hành ra th

giao d ch giữ

ầ

ường và trở

ầ

ược



ự

ộng b o
iểm chung

ã

ũ

ể ưởng chênh lệch.

1.1.3. Phân loại bảo lãnh phát hành
Pháp luật các qu c gia trên thế giới ghi nhận nhiều hình th c b o lãnh khác
nhau theo các tiêu chí nh

nh. Tuy nhiên, có thể khái quát các

ươ

th c này

ư:

dựa vào một s

 Dựa vào mức độ cam kết, b o lãnh phát hành g m: b o lãnh với cam kết
chắc chắn, b o lãnh với nỗ lực t
b



ch c phát hành sang chủ thể b o lãnh.
 B o lãnh với nỗ lực t
không cam kết phát hành s

:

ươ

chủ thể b o lãnh

ượng ch ng khoán cụ thể mà chỉ cam kết nỗ lực ở m c

cao nh t trong việc hỗ trợ tổ ch c phát hành phân ph i ch ng khoán mà không ch u
ư

trách nhiệm về s ch

ược phân ph i hết. Nế

ợt phát hành không

thành công thì tổ ch c phát hành v n ph i ch u thiệt h i mà không thể buộc chủ thể
b o lãnh b

ườ

V

ây là hình th c b o lãnh có m


bán l i ra công chúng. T
non trẻ

ộng b o lãnh phát hành.

ển, khi các chủ thể b o lãnh còn

ềm lực lớn thì hình th c b o lãnh phát hành dự phòng là hình

th c b o lãnh thông dụng nh t.
 Dựa vào loại chứng khoán được bảo lãnh phát hành, có thể chia ra b o
lãnh phát hành cổ phiếu và b o lãnh phát hành trái phiếu. Chủ thể phát hành hai lo i
ng nh t khi có lo i chủ thể chỉ ược b o lãnh phát

ch ng khoán này có thể

ược quyền b o lãnh phát hành cổ phiếu. Ví dụ, theo quy

hành trái phiế

nh của pháp luật Việt Nam, công ty ch ng khoán là chủ thể ược quyền phát hành
ươ

c cổ phiếu và trái phiế

ược chỉ
ă

phát hành trái phiếu. Trong ph m vi nghiên c u của luậ

:
1.1.4.1. Đối với các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán
1.1.4.1.1. Đối với tổ chức phát hành
Nghiệp vụ b o lãnh phát hành xu t hiện và t n t i do nhu cầu của tổ ch c

phát hành. N
về

ư ậy là bởi không ph i tổ ch c phát
ến trình tự tiế

nh của pháp luậ
ầu th
ầ

ư

ườ

ũ

ư

ột cách rộng rãi. Vì vậ

ũ

ểu biết

ợt chào bán, kh

c giúp tổ ch c phát hành

ợt phát hành, từ

h n chế thua lỗ do phát
ợt phát hành.

hành không thành công, tiết kiệm chi phí và công s
1.1.4.1.2. Đối với chủ thể bảo lãnh

Đ i với chủ thể b o lãnh, việc thực hiện nghiệp vụ này là mộ
ă

kiếm lợi nhuận dựa vào kh
ă

ường tài chính – tiền tệ

ực tài chính của h . Ví dụ, ngoài kho n phí b

ã

b o lãnh thực hiện b o lãnh với hình th c cam kết chắc chắ
ộ

thu nhập từ ho

ầ

ư

ơ ội tìm

ư

ã

ường tiề

ể chủ thể b

ă

ã

o, chiế

ược kinh doanh, th

N ững thông tin này vô cùng cần

ũ

ư

ực hiện ho
ù

i với ch ng khoán của các doanh nghiệ

ĩ

ư

: V ệc sử dụng b o lãnh phát hành

ợt phát hành thành công thể hiện tổ ch

mb

chính ươ

ầ

i t t. Bên c

ư ư

ư ò

ể

ă

ực tài

ược kh

ă

sinh lời của ch ng khoán dựa trên thông tin về chủ thể b o lãnh và tỷ lệ ượng
ược b o lãnh phát hành. Uy tín của chủ thể b o lãnh và tỷ lệ ch ng

ư
ã

ược
ết

T


15
ư

ầ

c phí b o lãnh quá cao có thể khiế

ư

ực sự an tâm về lo i

ược phát hành bởi phí b o lãnh cao b

ch

ường

ĩ

ới rủi ro



ă

m b o kh

ă

kh

ư
ơ

ủ

ợt phát hành, gi m thiểu
ợt phát hành không thành

tr l i tiền mua ch

ới việc ch

công, tiết kiệm chi phí và công s c. Bên c
ượ

ph i bởi chủ thể b o lãnh, s

ầ

ược phân



ượng cho th

i ch ng khoán có ch

ực của mình, chủ thể b o lãnh sẽ ư

phù hợp về ượng ch ng khoán cầ

ũ

T

cho tổ ch
b oởm

ã

ư

n của ch ng khoán sẽ ượ

ượ

ợt phát hành

ộng nhiều và h n chế sự gián

n và thiệt h i do phát hành ch ng khoán không thành công. Mộ
ầ

phát hành phù hợp

ộ cao nh t có thể, thay vì quá nhiều ch

ường. Bên c

ường. Với kinh

ững nộ
ư

ư

ầ

ư

ường ch ng khoán sẽ trở nên
ộng

i với doanh nghiệp có nhu cầ

b o lãnh phát hành

ở nên phổ biến t i các qu c

ược lựa ch n ngày càng nhiều bởi các tổ ch c phát hành.
1.1.4.3. Đối với việc quản lý Nhà nước
Thay vì chỉ có tổ ch c phát hành ch u trách nhiệ
cung c p và ch


ơ

ẩn b

b ch cần ph i có chữ ký xác nhận của chủ thể b

n cáo
ã

ơ

ư

n, hỗ trợ

nh này buộc các chủ thể này ph i xem xét kỹ ưỡng ơ

quá trình phát hành; q

ơ về tính công khai, minh b ch của thông tin liên quan tới tài chính,

yêu cầu
qu n tr K

ýN

ướ

ĩ

lãnh phát hành của công ty chứng khoán
Xu t phát từ việc ho

ộng b o lãnh phát hành

thể, từ tổ ch c phát hành, nhà ầ

ư

công ty ch ng khoán. Cùng vớ

ộng tới r t nhiều chủ

ường ch ng khoán và c b n thân
ặc thù, giá

ng khoán là một lo

tr của ch ng khoán không nằm trong b n thân ch ng khoán mà phụ thuộ
lực của tổ ch c phát hành, do vậy việ

ầ

ư vào ch ng khoán tiềm ẩn r t nhiều rủi

ro. Với b n ch t là một nghiệp vụ kinh doanh, công ty ch ng khoán ph
giữa trách nhiệ
của mình. Vì vậ

i với cộ


ượ

chủ thể tham gia

ều chỉnh bởi pháp luật, cụ


17
Pháp luật về bảo lãnh phát hành giải quyết xung đột lợi ích giữa chủ thể bảo
lãnh với tổ chức phát hành
ột lợi

Trong quá trình ký kết và thực hiện cam kết b o lãnh

ích giữa chủ thể b o lãnh với tổ ch c phát hành có thể x y ra b t c lúc nào vì mỗi
ều có những quyền và lợi ích khác nhau. Rõ ràng, tổ ch c

bên trong quan hệ

ược phát hành ra với m c giá cao nh

phát hành luôn mu n ch
ộ

ể huy

ược nhiều v n phục vụ cho các mục tiêu s n xu t, kinh doanh trong khi chủ

thể b o lãnh phát hành t t nhiên sẽ mong mu n giá phát hành ở m c vừa ph


ch ng khoán nên kh

ă

ơ

ộng phát hành và giao d ch

ổ ch c phát hành ch u thiệt h i là hoàn toàn có thể x y

ra. Do vậy, cần ph

nh nhằm b o vệ quyền và lợi ích hợp pháp của các

bên trong quan hệ b o lãnh phát hành.
Pháp luật về bảo lãnh phát hành giải quyết xung đột lợi ích giữa chủ thể bảo
lãnh với công chúng đầu tư
ầ

Trong quan hệ vớ

ư

ủ thể b o lãnh luôn mu n ch ng

ược phát hành nhiều với m c giá cao b t ch p kh
Vệ

ầ

ế

ầ

ầ
ư

ư

ệp về kinh nghiệm, kiến
ề tổ ch c phát hành. Do vậy, nguy