Chun âãư thỉûc táûp
LÅÌI MÅÍ ÂÁƯU
Sau g n 20 nàm chuy n â i t n n kinh t bao c páư ãø äø ỉì ãư ãú áú
sang n n kinh t thë tr ng cọ s û qua n l cu a nha n ïc.ãư ãú ỉåì ỉ í í ì ỉå
N n kinh t Vi ût Nam â gàût hại â üc nhi u tha nh c ngãư ãú ã ỉå ãư ì ä
tr n mi ph ng di ûn. i u âọ khà ng âënh âụng âà n ch ỉå ã Â ãư õ õ í
tr ng cu a a ng va nha n ïc ta la â i m ïi c ch kinh t vå í Â í ì ì ỉå ì äø å å ãú ãú ì
th a nh ûn c ch thë tr ng la ho an toa n âụng âà n vì á å ãú ỉåì ì ì ì õ ì
h üp l. å
B ïc va o nh ỵng nàm cu i th ky 20 va â u th ky 21ỉå ì ỉ äú ãú í ì áư ãú í
n n kinh t th gi ïi trong chu ky v ûn â üng li n ho an cu ẫư ãú ãú å ì á ä ã ì í
nọ â thục â y phạt tri n l n m üt t m cao m ïi s û ra â iáø ãø ã ä áư å ỉ åì
khà ng âënh vë th l n ạp cu a thë tr ng ch ïng khọanó ãú áú í ỉåì ỉ
“Hoa n ha o” tr n th gi ïi va Vi ût Nam. M üt l n n ỵa a ngì í åí ã ãú å ì ã ä áư ỉ Â í
va nha n ïc lải chu tr ng thục â y c ph n họa cạcì ì ỉå í ỉå áø äø áư
doanh nghi ûp Nha n ïc, â phu h üp v ïi xu th kinh t m ïiã ì ỉå ãø ì å å ãú ãú å
tr n th gi ïi. V ïi chu tr ng y chụng ta âang t ng b ïcã ãú å å í ỉå áú ỉì ỉå
hoa n thi ûn cạc thu tủc phạp l, cạc th ng t h ïng d ùnì ã í ä ỉ ỉå á
xạc âënh giạ trë doanh nghi ûp nhà m chuy n â i cạc doanhã ò ãø äø
nghi ûp Nha n ïc sao cho cọ hi ûu qua nh t. n ng caỗ ì ỉå ã í áú Âãø á
s ïc cảnh tranh do doanh nghi ûp, cho n n kinh t . La m ch ã ãư ãú ì
â ng v n cọ chu th ûc s û, huy â üng mi ngu n l ûc chộư äú í ỉ ỉ ä äư ỉ
phạt tri n va âa m ba o l üi êch c ng bà ng cho cạc b n khiãø ì í í å ä ò ã
tham gia.
Tr ïc xu h ïng âọ âàût ra m üt y u c u qụa c p bạchỉå ỉå ä ã áư áú
la cạc doanh nghi ûp pha i xạc âënh giạ trë cu a mçnh vç nọì ã í í
la ti n â va la âi u ki ûn tr ïc khi doanh nghi ûp â ücì ãư ãư ì ì ãư ã ỉå ã ỉå
âem ra mua bạn tr n thë tr ng.ã ỉåì
Trong th i gian th ûc t ûp tải C ng ty ki m toạn AISCåì ỉ á ä ãø
chi nhạnh Nàơng em â üc bi t vi ûc xạc âënh giạ tri ỉå ãú ã
doanh nghi ûp phủc vủ c ph n họa la m üt ph n trongã äø áư ì ä áư

cạc doanh nghi ûp pha i th ng xuy n pha i âạnh giạ â xạcã í ỉåì ã í ãø
âënh giạ trë cu a chênh mçnh â cọ chi n l üc kinh doanhí ãø ãú ỉå
phu h üp.ì å
Màûc khạc trong xu th v ûn â üng cu a n n kinh t thëãú á ä í ãư ãú
tr ng, cạc nhọm cọ quy n l üi trong doanh nghi ûp, Chênhỉåì ãư å ã
phu va chênh doanh nghi ûp lu n cọ nhu c u âạnh giạ m ütí ì ã ä áư ä
cạch khạch quan v tçnh hçnh hoảt â üng, tri n vngãư ä ãø
t ng lai, vë th tên dủng, c n xạc âënh giạ trë doanhỉå ãú áư
Svth: Âon Ngc Ạnh 3
Chun âãư thỉûc táûp
nghi ûp â ra cạc quy t âënh â u t , xạc nh ûp, mua lải, ta iã ãø ãú áư ỉ á ì
tr ü tên dủng...å
H n n ỵa doanh nghi ûp co n â üc xem la 1 ta i sa n, m ütå ỉ ã ì ỉå ì ì í ä
loải ha ng hoạ cọ th âem ra mua bạn. Va giạ trë doanhì ãø ì
nghi ûp âem ra mua bạn la bao nhi u, giạ na o la phu h üp v ïiã ì ã ì ì ì å å
giạ thë tr ng, â üc thë tr ng ch p nh ûn. Bà t bu üc doanhỉåì ỉå ỉåì áú á õ ä
nghi ûp pha i â üc xạc âënh giạ trë theo giạ thë tr ng â cọã í ỉå ỉåì ãø
th chuy n nh üng, sạp nh ûp hay mu n c ph n hoạ.ãø ãø ỉå á äú äø áư
Th ûc trảng n n kinh t Vi ût Nam trong nh ỵng nàmỉ ãư ãú ã ỉ
g n â y â âảt nhi u d u hi ûu kh i sà c, tàng tr ng li náư á ãư áú ã åí õ ỉåí ã
tủc trong nhi u nàm, c ch thë tr ng âang t ng b ïc hoa nãư å ãú ỉåì ỉì ỉå ì
thi ûn. Tuy nhi n, cọ nhi u doanh nghi ûp l m va o tçnhã ã ãư ã á ì
trảng thua l ù kẹo da i, thë ph n sủt gia m, vë th cảnhä ì áư í ãú
tranh tr n th ng tr ng nga y ca ng th p. àûc bi ût trong h ûã ỉå ỉåì ì ì áú Â ã ã
th ng cạc doanh nghi ûp Nha n ïc tçnh trảng nay r täú ã ì ỉå ì áú
tr m trng va ph bi n. Theo nh ûn âënh cu a cạc chuy náư ì äø ãú á í ã
gia kinh t Ph n l ïn Giạm â c DNNN thi u nàng â üng, ch ẫú áư å äú ãú ä ỉ
theo këp y u c u qua n l doanh nghi ûp hi ûn âải. Ch â üã áư í ã ã ãú ä
l ng c ïng nhà c â la m cha y mạu ch t xạm, kh ng gi ỵỉå ỉ õ ì í áú ä ỉ
â üc â üi ng c ng nh n cọ trçnh â ü tay ngh cao, t ch ïcỉå ä ä á ä ãư äø ỉ

â üc l ûp.,..ä á
1.3 Âënh giạ doanh nghiãûp l cå såí âãø cäø pháưn hoạ
Chụng ta â xạc âënh vi ûc âënh giạ xạc âënh giạ trëã
doanh nghi ûp la vi ûc c n thi t khi doanh nghi ûp du cọã ì ã áư ãú ã ì
chuy n nh üng hay kh ng . Nh ng v ïi doanh nghi ûp sà pãø ỉå ä ỉ å ã õ
â üc c ph n hoạ thç c n pha i xạc âënh giạ trë doanhỉå äø áư áư í
nghi ûp la bao nhi u b i l.ã ì ã åí
* Xạc âënh giạ trë doanh nghi ûp âa m ba o â üc s û"ã í í ỉå ỉ
ba o t n' cu a ngu n v n cạc chu s h ỵu, l ûp n n tênh c ngí äư í äư äú í åí ỉ á ã ä
bà ng khi chuy n nh üng, ph n ph i l üi nhu ûn va kh ngò ãø ỉå á äú å á ì ä
â cho chu s h ỵu bë thi ût tho i khi chuy n nh üng haø í åí ỉ ã ì ãø ỉå
chuy n â i hçnh th ïc s h ỵu.ãø äø ỉ åí ỉ
Svth: Âon Ngc Ạnh 5
Chun âãư thỉûc táûp
* Th ng qua giạ trë thë tr ng ch p nh ûn â doanhä ỉåì áú á ãø
nghi ûp tênh toạn s c phi u phạt ha nh â bạn cho cạcã äú äø ãú ì ãø
c â ng tham gia gọp v n.äø ä äú
* Màût khạc th ng qua vi ûc xạc âënh giạ trë doanhä ã
nghi ûp, cạc doanh nghi ûp s cho th y r kha nàng hi ûnã ã áú í ã
tải va tri n vng t ng lai â c ng chụng â u t va o cạcì ãø ỉå ãø ä áư ỉ ì
loải ch ïng khoạn cu a doanh nghi ûp.ỉ í ã
* V ïi chu tr ng cu a a ng va Nha n ïc ta la thục â í ỉå í Â í ì ì ỉå ì áø
nhanh quạ trçnh c ph n hoạ â huy â üng ngu n v näø áư ãø ä äư äú
nha n r ùi cu a cạn b ü, c ng nh n va d n c , gọp ph n c ngì ä í ä ä á ì á ỉ áư ä
nghi ûp hoạ, hi ûn âải hoạ. Mu n la m â üc âi u y nga ã äú ì ỉå ãư áú
t b y gi cạc doanh nghi ûp c n pha i ti n ha nh xạc âënhỉì á åì ã áư í ãú ì
lải giạ trë ta i sa n thu üc s h ỵu cu a doanh nghi ûp. Vç giạì í ä åí ỉ í ã
trë ma doanh nghi ûp âang s h ỵu la ti n â va la âi ã åí ỉ ì ãư ãư ì ì ãư
ki ûn khi th ûc hi ûn c ph n hoạ cạc doanh nghi ûp.ã ỉ ã äø áư ã
2. Mủc âêch xạc âiünh giạ trë doanh nghiãûp

âënh vë th cu a ta, cu a âëch â â cọ nh ỵng sạch l üc cọãú í í ãø ãø ỉ ỉå
th chi n thà ng hồûc ba o toa n so v ïi â i thu .ãø ãú õ í ì å äú í
* Ngoa i ra cạc c quan c ng quy n cng c n pha i bi tì å ä ãư áư í ãú
â n giạ trë cu a doanh nghi ûp, b i â hoa n tha nh t t ch ïcãú í ã åí ãø ì ì äú ỉ
nàng cu a mçnh trong nh ỵng th i âi m nh t âiünh Nha n ïcí ỉ åì ãø áú ì ỉå
s cọ nh ỵng quy t âënh phu h üp â i v ïi t ng doanhỉ ãú ì å äú å ỉì
nghi ûp nh chênh sạch thu , chênh sạch h ù tr ü â u t , ta iã ỉ ãú ä å áư ỉ ì
tr ü va tên dủng... nhà m ca i thi ûn m i tr ng kinh doanhå ì ò í ã ä ỉåì
nga y ca ng t t h n. Màût khạc t k t qua â üc xạc âënh cạcì ì äú å ỉì ãú í ỉå
c quan c ng quy n cọ th â a ra cạc quy t âënh këp th iå ä ãư ãø ỉ ãú åì
nhà m ngàn chàûn hồûc hản ch cạc h ûu qua x u â ïi v ïiò ãú á í áú äú å
cạc n n kinh t x h üi, xu t phạt t cạc doanh nghi ûpãư ãú ä áú ỉì ã
kinh doanh thua l ù hồûc nh ỵng ha nh â üng gian l ûn.ä ỉ ì ä á
3. Mủc tiãu ca viãûc âënh giạ
Doanh nghi ûp la m üt c th s ng cọ quạ kh ï, âangã ì ä å ãø äú ỉ
t n tải va cọ tri n vng s ng r t da i trong t ng lai, vçäư ì ãø äú áú ì ỉå
th :ãú
Svth: Âon Ngc Ạnh 7
Chun âãư thỉûc táûp
* Th ng qua s û âënh giạ trong quạ kh ï va hi ûn tảiä ỉ ỉ ì ã
cu a doanh nghi ûp â th y r, phạt hi ûn ra nh ỵng màûtí ã ãø áú ã ỉ
y u, nh ỵng thu ûn l üi cu a doanh nghi ûp. Tr n c s âọ tçmãú ỉ á å í ã ã å åí
ra con â ng cho s û phạt tri n trong t ng lai cu a nọ.ỉåì ỉ ãø ỉå í
* Tuy v ûy mủc ti u trng t m cu a vi ûc âënh giạ doanhá ã á í ã
nghi ûp la xạc âënh giạ trë t ng lai, vë th cảnh tranh trongã ì ỉå ãú
t ng lai va nh ỵng d û âoạn v mi màût cu a doanh nghi ûpỉå ì ỉ ỉ ãư í ã
co n âang phêa tr ïc. Qua vi ûc âënh giạ xạc âënh giạ trëì åí ỉå ã
doanh nghi ûp, chụng ta cọ th âạnh giạ â üc tri n vngã ãø ỉå ãø
cu a doanh nghi ûp (xu th phạt tri n cu a doanh nghi ûp)í ã ãú ãø í ã
th ng qua quy m hi ûn tải, c ng ngh û lénh v ûc kinh doanhä ä ã ä ã ỉ

pha i k t h üpí ãú å
Gi ỵa s li ûu s sạch v ïi giạ trë th ûc t ta i sa n tảiỉ äú ã äø å ỉ ãú ì í
doanh nghi ûp â üc xạc âënh tr n c s hi ûn trảng v ph mã ỉå ã å åí ã ãư áø
ch t, tênh nàng k thu ût, nhu c u s dủng cu a ng i muấú á áư ỉí í ỉåì
ta i sa n va giạ thë tr ng tải th i âi m xạc âënh giạ trëì í ì ỉåì åì ãø
doanh nghi ûp ã
Khi xem xẹt â n l üi th kinh doanh cu a doanh nghi ûpãú å ãú í ã
v vë trê âëa l, uy tên màût ha ng (n u cọ ). L üi th na ư ì ãú å ãú ì
â üc xạc âënh ty su t l üi nhu ûn sau thu thu nh ûpỉå åí í áú å á ãú á
doanh nghi ûp tr n v n Nha n ïc bçnh qu n 3 nàm tr ïc khiã ã äú ì ỉå á ỉå
xạc âënh giạ trë doanh nghi ûp hi ûn tải. So v ïi li su t trạiã ã å áú
phi u Chênh phu ky hản 10 nàm th i âi m g n nh tãú í ì åí åì ãø áư áú
nh n v ïi v n Nha n ïc doanh nghi ûp tải th i âi m âënhá å äú ì ỉå åí ã åì ãø
giạ
II. Cạc mä hçnh xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp
Cọ nhi u m hçnh s dủng â xạc âënh giạ trë doanhãư ä ỉí ãø
nghi ûp. Tuy nhi n â y la v n â t ng â i m ïi me tải Vi ûtã ã á ì áú ãư ỉå äú å í ã
Nam. Cạc t ch ïc khạc nhau cọ m ïc â ü quan t m khạcäø ỉ ỉ ä á
nhau n n h cọ th s dủng cạc ph ng phạp âạnh giạã ãø ỉí ỉå
khạc nhau. Tuy nhi n cho â n lục na y ch a cọ m üt m hçnhã ãú ì ỉ ä ä
Svth: Âon Ngc Ạnh 9
Chuyón õóử thổỷc tỏỷp
na o õ ỹc xem la t i u õ l ỷa choỹn b i nh ợng m hỗnhỡ ổồ ỡ ọỳ ổ óứ ổ ồớ ổ ọ
õ u t n taỷi nh ợng haỷn ch cu a noù óử ọử ổ óỳ ớ
1. Mọ hỗnh taỡi saớn :
Khi xaùc õởnh giaù trở doanh nghi ỷp theo m hỗnh na yó ọ ỡ
c n pha i xaùc õởnh giaù trở s saùch k toaùn ( goỹi la giaù trởỏử ớ ọứ óỳ ỡ
k toaùn ) va giaù trở thở tr ng cu a ta i sa n. Hai giaù trở na yóỳ ỡ ổồỡ ớ ỡ ớ ỡ
th ng th ng la ch nh l ỷch nhau b i moỹi loaỷi ta i sa nọ ổồỡ ỡ ó ó ồớ ỡ ớ
th ng coù nh ợng bi n õ i giaù thở tr ng khaùc nhau. Vỗ giaùổồỡ ổ óỳ ọứ ổồỡ

hi ûn tải cu a ta i sa n.ã í ì í
* i v ïi ta i sa n â üc vay n ü ngoa i vi ûc ch ïng minhÂäú å ì í ỉå å ì ã ỉ
tênh cọ th ûc va âo i ho i k t qua âạnh giạ lải ta i sa n, pha iỉ ì ì í ãú í ì í í
â üc tênh toạn m üt cạch chênh xạc â cạc khoa n n ü sỉå ä ãø í å
kh ng phạt sinh th m sau quạ trçnh âënh giạ hay m üt ch ã ä í
n ü na o âọ kh ng ch p nh ûn k t qua .å ì ä áú á ãú í
* M üt nh üc âi m pha i k â n la khi ạp dủng mä ỉå ãø í ãø ãú ì ä
hçnh na y phạt sinh m üt l üng chi phê kh ng nho do pha iì ä ỉå ä í í
thu cạc chuy n gia âạnh giạ ta i sa n, nh ng v ùn khọ cọ thã ã ì í ỉ á ãø
loải bo â üc tênh chu quan khi âạnh giạ lải ta i sa n .í ỉå í ì í
* Ph ng phạp na y cọ th ạp dủng chung cho miỉå ì ãø
loải hçnh doanh nghi ûp ngoải tr cạc C ng ty c ph n âã ỉì ä äø áư
ni m y t. Vç vi ûc xạc âënh giạ trë theo ph ng phạp na ãú ã ỉå ì
t ng â i â n gia n n n hi ûn nay â üc ạp dủng ph bi n .ỉå äú å í ã ã ỉå äø ãú
2. Mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu ( DCF)
2.1/ Mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu:
M hçnh do ng l u kim chi t kh u (DCF) la k thu ûtä ì ỉ ãú áú ì á
âạnh giạ giạ trë hi ûn ha nh cu a doanh nghi ûp hay cạc hoảtã ì í ã
â üng â u t . Cạc khoa n thu nh ûp hay chi phê cu a d û ạnä áư ỉ í á í ỉ
(hay doanh nghi ûp) â üc chi t kh u v th i âi m tênh toạn.ã ỉå ãú áú ãư åì ãø
Ty l û chi t kh u phủ thu üc va o m ïc ru i ro kinh doanhí ã ãú áú ä ì ỉ í
cu a doanh nghi ûp.í ã
Svth: Âon Ngc Ạnh 11
Chun âãư thỉûc táûp
C ng th ïc tênh:ä ỉ
∑
=
+
=
n

)08,1(
1408
)08,1(
1280
x
x
V
+++++=
V= 20.179,74 (tri ûu VND)ã
* u âi m cu a m hçnh: Khi ạp dủng m hçnh na y h ãø í ä ä ì áư
nh cạc y u t a nh h ng t ïi th ûc trảng kinh doanh cu ãú äú í ỉåí å ỉ í
doanh nghi ûp â u â üc â a ra xem xẹt, â üc ạp dủngã ãư ỉå ỉ ỉå
nhi u â l ûa chn cạc ph ng ạn â u t . üc xem la t iãư ãø ỉ ỉå áư ỉ Âỉå ì äú
u h n ta i sa n b i â xẹt â n gọc â ü th i giạ ti n t û th ngỉ å ì í åí ãú ä åì ãư ã Ơ ä
qua ty l û chi t kh u.í ã ãú áú
* Hản ch cu a m hçnh: Ch a loải bo â üc m ïc â üãú í ä ỉ í ỉå ỉ ä
a nh h ng cu a s û tênh toạn mang tênh chu quan khi â a r ỉåí í ỉ í ỉ
Svth: Âon Ngc Ạnh 12
Chun âãư thỉûc táûp
ty l û chi t kh u. Vç ty l û na y phủ thu üc nhi u va o lií ã ãú áú í ã ì ä ãư ì
su t ng n ha ng, li su t trại phi u chênh phu hồûc lảmáú á ì áú ãú í
phạt
2.2 Cạc úu täú trong mä hçnh
* Do ng l u kim ( Cash flow - CF ) la nh ỵng khoa ng ti nì ỉ ì ỉ í ãư
do doanh nghi ûp tảo ra trong mi giai âoản na o âọ vẫ ì ì
chụng sàơn sa ng cho vi ûc tại â u t , tra n ü da i hản hồûcì ã áư ỉ í å ì
tra v n g c cho chu s h ỵu .í äú äú í åí ỉ
CF = NI + DEP ± ∆PRO
Trong âọ:
CF : la do ng l u kimì ì ỉ

cu a cạc â ní å
vë thu ücä
C ng ty ä
+
Giạ trë
TS
chung
cu a Ct
-
Chi phê
hoảt
â üngä
chung
cu a Ct
+
Giạ trë
cu a n üí å
va cì äø
ph n ư ỉ
âi
* Vi ûc xạc âënh giạ trë cu a t ng â n vë kinh doanh mẫ í ỉì å ì
la m tàng th m giạ trë cu a doanh nghi ûp cho phẹp nh ûnì ã í ã á
di ûn va hi u r hi ûu qua â u t va ngu n g c tảo ra giạã ì ãø ã í áư ỉ ì äư äú
trë cho cạc chu s h ỵ åí ỉ
* Ph ng phạp na y co n chè r lénh v ûc kinh doanh cọỉå ì ì ỉ
th âem lải l üi nhu ûn va la m gia tàng giạ trë cu a doanhãø å á ì ì í
nghi ûp.ã
* m hçnh na y FCF (do ng l u kim t û do) la c s âÅÍ ä ì ì ỉ ỉ ì å åí ãø
xạc âënh giạ trë doanh nghi ûpã
3.2 Cạc y u t trong m hçnh do ng l u kim chi t kh ú äú ä ì ỉ ãú áú

INC
NOP
ROI
=
NOP: L ỹi nhu ỷn sauồ ỏ
thuóỳ
INC: t ng v n õ u t ọứ ọỳ ỏử ổ
* Ta õaợ bi t: FCF = CF - (CFóỳ
cap
+ NWC) Gia s ớ ổớ NWC = 0
FCF = CF - CF
cap
= NOP + DEF - CF
cap
FCF = NOP - (CF
cap
- DEF)
FCF = NOP - NCF
cap
(NCF
cap
la l ỹi nhu ỷn taùiỡ ồ ỏ
õ u t )ỏử ổ
Ta coù: ty l ỷ taùi õ u t ớ ó ỏử ổ
%100
NOP
NCF
cap
=
Goỹi g la ty l ỷ tng l ỹi nhu ỷn cu a C ng ty ta coùỡ ớ ó ồ ỏ ớ ọ

n u tại â u t ãú áư ỉ
+ ROI = WACC thç g kh ng tảo ra Vc kh ng n n â u t ä ä ã áư ỉ
+ ROI < WACC thç g s la m gia m giạ trë cu a NOP & FCFì í í
tr ng h üp na y cng kh ng n n tại â u t ỉåì å ì ä ã áư ỉ
4. Mä hçnh hiãûu qu kinh tãú
Theo m hçnh na y t ng giạ trë doanh nghi ûp bà ng t ngä ì äø ã ò äø
giạ trë toa n b ü ng n qu â â u t va o C ng ty c üng th mì ä á áư ỉ ì ä ä ã
hi ûn giạ cu a nh ỵng giạ trë s â üc tảo ra trong t ng lai.ã í ỉ ỉå ỉå
+ Cạch xạc âënh hi ûu qua kinh t (Pã í ãú
E
)
P
E
= INC x (ROI - WACC)
Trong âọ:
INC: T ng ng n qu â u täø á áư ỉ
ROI: Ty su t sinh l i tr n v n â u tí áú åì ã äú áư ỉ
WACC Chi phê s dủng v n ỉí äú
Svth: Âon Ngc Ạnh 16
Chun âãư thỉûc táûp
+ M hçnh xạc âënh giạ trë doanh nghi ûp: v ïi m hçnhä ã å ä
na y Vc cu a doanh nghi ûp s bà ng t ng ng n qu â u tì í ã ò äø á áư ỉ
c üng th m giạ trë hi ûn giạ hi ûu qua trong t ng lai thä ã ã ã í ỉå ãø
hi ûnã
∑
∞
=
+
+=
1

1
)1(
t
t
E
C
WACC
P
INCV
⇒
WACC
P
INCV
E
C
%
+=
⇒
1,0
45,0
5,4
+=
C
V
= 9 ty VNDí
* u âi m cu a m hçnh: Du ng m hçnh na y cọ th â ãø í ä ì ä ì ãø
l ng khạ chênh xạc tha nh têch v màût giạ trë b t c ïỉåì ì ãư åí áú ỉ
th i gian na o. Trong khi m hçnh DCF toa n b ü kh ng th la måì ì ä ì ä ä ãø ì
â üc âi u âọ, hồûc n u so sạnh v ïi m hçnh FCF thç mỉå ãư ãú å ä ä
hçnh FCF kh ng th th ûc hi ûn â üc b i vç chụng ta kh ngä ãø ỉ ã ỉå åí ä

li ỷu õaùnh giaù va o nga y 13/12/200x nh sau:ó ỡ ỡ ổ
+ Giaù c ph n tr n thở tr ng la 1.245.000 VNọứ ỏử ó ổồỡ ỡ
+ L ỹi nhu ỷn d ỷ ki n cu a C ng ty nm 200x la :ồ ỏ ổ óỳ ớ ọ ỡ
32.340.00.000VND
Svth: oaỡn Ngoỹc Aẽnh 18
Chun âãư thỉûc táûp
+ S l üng c ph n â phạt ha nh la : 1.250.000 cäú ỉå äø áư ì ì äø
ph náư
* Thu nh ûp d û ki n cu a m ùi c ph n:á ỉ ãú í ä äø áư
cp
EPS
000.250.1
000.000.340.32
=
= 25.872 VND
* Chè s äú
1215,48
872.25
000.245.1
==
EPS
P
PER
* Nh v ûy giạ trë ỉ á
DNX = NI x PER = 32.340.000.000 x 48,1215
⇔ V
C
X = 1.556.250 tri ûu VNDã
* TR ng h üp ạp dủng cu a m i hçnh PERỉåì å í ä
Vi ûc xạc âënh giạ trë doanh nghi ûp theo m hçnh na ã ä ì

C
r
DIV
V
DIV: L ỹi t ùc chia c õ ng nm th ù tồ ổ ọứ ọ ổ
r: ty l ỷ chi t kh uớ ó óỳ ỏỳ
* Va n u: DIVỡ óỳ
1
= DIV
2
= ... = DIV
n
( n ) c ng th ùc tr nọ ổ ó
coù th vi t laỷióứ óỳ
r
DIV
V
C
1
=
* N u l ỹi t ùc c ph n tng tr ng h ng nm la nóỳ ồ ổ ọứ ỏử ổồớ ũ ỡ ọứ
õởnh va theo ty l ỷ tng tr ng g thỗ:ỡ ớ ó ổồớ
...
)1(
)1(
...
)1(
)1(
)1(
)1(

r
DIV
V

gr
DIV
V
C

=
1
C ng th ùc na y chố coù yù nghộa khi ty su t chi t kh u rọ ổ ỡ ớ ỏỳ óỳ ỏỳ
l ùn h n ty l ỷ tng tr ng l ỹi nhu ỷn (g)ồ ồ ớ ó ổồớ ồ ỏ
* N u l ỹi t ùc c ph n tng gia m kh ng n õởnh thỗ giaùóỳ ồ ổ ọứ ỏử ớ ọ ọứ
trở doanh nghi ỷp v ựn õ ỹc xaùc õởnh nh m hỗnh (I). Tuyó ỏ ổồ ổ ọ
nhi n pha i tờnh l ỹi t ùc c ph n theo caùc giai õoaỷn khaùcó ớ ồ ổ ọứ ỏử
nhau phuỷc thu ỹc va o m ùc õ ỹ n õởnh cu a ty l ỷ tngọ ỡ ổ ọ ọứ ớ ớ ó
tr ng l ỹi nhu ỷn (g)ổồớ ồ ỏ
6.1.2 haỷn chóỳ cuớa mọ hỗnh naỡy
Noù cung c p iùt th ng tin v ngu n g c taỷo ra giaù trởỏỳ ọ óử ỡọ ọỳ
doanh nghi ỷp va kh ng th bi t c h ỹi õ sinh ra l ỹió ỡ ọ óứ óỳ ồ ọ óứ ồ
nhu ỷn cho doanh nghi ỷp. Vỗ v ỷy noù chố õ ỹc s duỷngỏ ó ỏ ổồ ổớ
Svth: oaỡn Ngoỹc Aẽnh 20
Chun âãư thỉûc táûp
trong tr ng h üp l üi nhu ûn cu a C ng ty tàng tr ng la nỉåì å å á í ä ỉåí ì äø
âënh va ng i quan t m mu n bi t nhanh k t qua hi ûn tảiì ỉåì á äú ãú ãú í ã
nh ban qua n trë doanh nghi ûp.ỉ í ã
M üt hản ch n ỵa cu a ph ng phạp na y la s û kh ngä ãú ỉ í ỉå ì ì ỉ ä
phu h üp gi ỵa chênh sạch l üi t ïc c ph n tàng va ty l ûì å ỉ å ỉ äø áư ì í ã
chi t kh u, b i cọ nhi u tr ng h üp ty l û chia l üi t ïc cãú áú åí ãư ỉåì å í ã å ỉ äø

Svth: Âon Ngc Ạnh 21
Chun âãư thỉûc táûp
trong kha nàng phu h üp nh t cu a cạc t ch ïc th ûc hi ûní ì å áú í äø ỉ ỉ ã
vi ûc xạc âënh giạ trë doanh nghi ûp, s cọ m üt m hçnh ph ã ä ä ì
h üp â üc l ûa chn. M ùi m hçnh â u cọ u âi m ri ng vẩ ỉå ỉ ä ä ãư ỉ ãø ã ì
nh ỵng hản ch nh t âënh. Song vi ûc l ûa chn m hçnhỉ ãú áú ã ỉ ä
na o la phu h üp nh t, khạch quan va chênh xạc nh t, âa mì ì ì å áú ì áú í
ba o â üc tênh c ng bà ng va s û tin t ng, s û ch p nh ûní ỉå ä ò ì ỉ ỉåí ỉ áú á
cu a t t ca cạc t ch ïc trong m i tr ng cu a doanh nghi ûpí áú í äø ỉ ä ỉåì í ã
â nhà m âa m ba o l üi êch cho h. V ïi C ng ty ki m toạnãø ò í í å å ä ãø
AISC chi nhạnh tải a Nàơng v ïi mủc ti u " Ch t l üng v ì å ã áú ỉå ì
uy tên" v ïi khạch ha ng la ti u chê ha ng â u. La m üt C ng t ì ì ã ì áư ì ä ä
ki m toạn â üc l ûp, tênh â üc l ûp v ïi cạc t ch ïc kinh t ,ãø ä á ä á å äø ỉ ãú
â tảo âi u lo ng tin cho cạc t ch ïc khi cọ nhu c u c nãư ì äø ỉ áư áư
bi t giạ trë m üt doanh nghi ûp na o âọ "â â u t , â thụcãú ä ã ì ãø áư ỉ ãø
â y m i quan h û kinh t v ïi doanh nghi ûp"... vç v ûy k táø äú ã ãú å ã á ãú
qua i m toạn â üc cung c p t AISC lu n â üc cạc b ní ãø ỉå áú ỉì ä ỉå ã
ch p nh ûn. V ûy âọ la âi u ki ûn va la c s â C ng ty cọáú á á ì ãư ã ì ì å åí ãø ä
âi u ki ûn phạt tri n th m nghi ûp vủ cu a mçnh, phu h üpãư ã ãø ã ã í ì å
v ïi chu tr ng cu a a ng va Nha n ïc la c ph n hoạ cạcå í ỉå í Â í ì ì ỉå ì äø áư
doanh nghi ûp Nha n ïc â tàng hi ûu qua , n ng cao s ïcã ì ỉå ãø ã í á ỉ
cảnh tranh cu a tha nh ph n kinh t cọ nhi u tha nh têchí ì áư ãú ãư ì
nh ng cng cọ nhi u hản ch . Khà ng âënh vë th â u âa nỉ ãư ãú ó ãú áư ì
va h ïng con thuy n kinh t Vi ût Nam theo mủc ti u " Kinhì ỉå ãư ãú ã ã
t thë tr ng âënh h ïng x h üi chu nghéa" vç mủc ti u d nãú ỉåì ỉå ä í ã á
gia u, n ïc mảnh, x h üi c ng bà ng d n chu va vàn minhì ỉå ä ä ò á í ì
Svth: Âon Ngc Ạnh 22
Chun âãư thỉûc táûp
PHÁƯN II
THỈÛC HIÃÛN VIÃÛC XẠC ÂËNH GIẠ TRË DOANH NGHIÃÛP

TPHCM
- Giaùm õ c C ng ty: Nguy ựn H ợu Trờọỳ ọ ó ổ
- S õi ỷn thoaỷi ọỳ ó : (848) 9305163 Fax: (848)
9304281
- Email:
* chi nhaùnh AISC taỷi a Nụng õ ỹc tha nh l ỷp t nm ỡ ổồ ỡ ỏ ổỡ
1997 truỷ s hi ỷn taỷi õỷt taỷi 92A Quang Trung a Nụng,ồớ ó ỡ
Giaùm õ c chi nhaùnh la : Ths. Phan Thở Minh Hi n. Chi nhaùnhọỳ ỡ óử
hoaỷt õ ỹng chu y u thở tr ng Mi n Trung va T y Nguy n ọ ớ óỳ ồớ ổồỡ óử ỡ ỏ ó
Svth: oaỡn Ngoỹc Aẽnh 24
Chun âãư thỉûc táûp
2. Quạ trçnh phạt triãøn ca Cäng ty
Khi m ïi tha nh l ûp âëa ba n hoảt â üng cu a C ng ty ch ì á ì ä í ä í
y u TP.HCM va cạc tènh l n c ûn. Trong su t th i gian quẫú åí ì á á äú åì
C ng ty kh ng ng ng m r üng thë tr ng va â n hi ûn tảiä ä ỉì åí ä ỉåì ì ãú ã
C ng ty â hoảt â üng tr n toa n lnh th Vi ût Nam. âạpä ä ã ì äø ã Âãø
ïng nhanh nhu c u cu a khạch ha ng C ng ty â m hai chiỉ áư í ì ä åí
nhạnh tải Ha N üi va Tha nh ph a Nàơng, m m üt vànì ä ì ì äú Â ì åí ä
pho ng âải di ûn tải Tha nh ph C n Thì ã ì äú áư å
V ïi ph ng ch m uy tên va ch t l üng trong c ng vi ûc,å ỉå á ì áú ỉå ä ã
â üi ng nh n vi n trong C ng ty lu n tảo â üc s û tin t ngä á ã ä ä ỉå ỉ ỉåí
t phêa khạch ha ng, h kh ng ng ng hoa n thi ûn v kì ì ä ỉì ì ã ãư í
nàng nghi ûp vủ, nà m v ỵng h û th ng vàn ba n phạp quy vẫ õ ỉ ã äú í ì
lu n ch p ha nh âụng th ng l û k toạn, ki m toạn Vi ût Namä áú ì ä ã ãú ãø ã
va qu c t , phu h üp v ïi quạ trçnh h üi nh ûp va o n n kinhì äú ãú ì å å ä á ì ãư
t th gi ïi. AISC la C ng ty ki m toạn duy nh t Vi ût Namãú ãú å ì ä ãø áú åí ã
cọ li n doanh v ïi 1 C ng ty ki m toạn qu c t trong lénh v ûcã å ä ãø äú ãú ỉ
ki m toạn va t v n âọ la C ng ty li n doanh Pricễø ì ỉ áú ì ä ã
Waterhouse Cooper AISC. AISC la m üt trong nh ỵng C ng t ä ỉ ä
ki m toạn â üc l ûp â u ti n â üc Uy ban ch ïng khoạn nhẫø ä á áư ã ỉå í ỉ ì