Chun âãư thỉûc táûp
LÅÌI MÅÍ ÂÁƯU
Sau gáưn 20 nàm chuøn âäøi tỉì nãưn kinh tãú bao cáúp
sang nãưn kinh tãú thë trỉåìng cọ sỉû qun l ca nh nỉåïc.
Nãưn kinh tãú Viãût Nam â gàût hại âỉåüc nhiãưu thnh cäng
trãn mi phỉång diãûn. Âiãưu âọ khàõng âënh âụng âàõn ch
trỉång ca Âng v nh nỉåïc ta l âäøi måïi cå chãú kinh tãú
v thỉìa nháûn cå chãú thë trỉåìng l han ton âụng âàõn v
håüp l.
Bỉåïc vo nhỉỵng nàm cúi thãú k 20 v âáưu thãú k 21
nãưn kinh tãú thãú giåïi trong chu k váûn âäüng liãn han ca nọ
â thục âáøy phạt triãøn lãn mäüt táưm cao måïi sỉû ra âåìi
khàóng âënh vë thãú láún ạp ca thë trỉåìng chỉïng khọan “Hon
ho” åí trãn thãú giåïi v Viãût Nam. Mäüt láưn nỉỵa Âng v nh
nỉåïc lải ch trỉång thục âáøy cäø pháưn họa cạc doanh
nghiãûp Nh nỉåïc, âãø ph håüp våïi xu thãú kinh tãú måïi trãn
thãú giåïi. Våïi ch trỉång áúy chụng ta âang tỉìng bỉåïc hon
thiãûn cạc th tủc phạp l, cạc thäng tỉ hỉåïng dáùn xạc âënh
giạ trë doanh nghiãûp nhàòm chuøn âäøi cạc doanh nghiãûp
Nh nỉåïc sao cho cọ hiãûu qu nháút. Âãø náng cao sỉïc cảnh
tranh do doanh nghiãûp, cho nãưn kinh tãú. Lm cho âäưng väún cọ
ch thỉûc sỉû, huy âäüng mi ngưn lỉûc cho phạt triãøn v
âm bo låüi êch cäng bàòng cho cạc bãn khi tham gia.
Trỉåïc xu hỉåïng âọ âàût ra mäüt u cáưu qụa cáúp bạch
l cạc doanh nghiãûp phi xạc âënh giạ trë ca mçnh vç nọ l
tiãưn âãư v l âiãưu kiãûn trỉåïc khi doanh nghiãûp âỉåüc âem
ra mua bạn trãn thë trỉåìng.
Trong thåìi gian thỉûc táûp tải Cäng ty kiãøm toạn AISC chi
nhạnh  Nàơng em âỉåüc biãút viãûc xạc âënh giạ tri doanh
nghiãûp phủc vủ cäø pháưn họa l mäüt pháưn trong nghiãûp vủ
ca AISC thỉûc hiãûn. Màût khạc âãø tàng thãm sỉû hiãøu biãút

trổồỡng, caùc nhoùm coù quyóửn lồỹi trong doanh nghióỷp, Chờnh
phuớ vaỡ chờnh doanh nghióỷp luọn coù nhu cỏửu õaùnh giaù mọỹt
caùch khaùch quan vóử tỗnh hỗnh hoaỷt õọỹng, trióứn voỹng tổồng
lai, vở thóỳ tờn duỷng, cỏửn xaùc õởnh giaù trở doanh nghióỷp õóứ ra
caùc quyóỳt õởnh õỏửu tổ, xaùc nhỏỷp, mua laỷi, taỡi trồỹ tờn duỷng...
Hồn nổợa doanh nghióỷp coỡn õổồỹc xem laỡ 1 taỡi saớn, mọỹt
loaỷi haỡng hoaù coù thóứ õem ra mua baùn. Vaỡ giaù trở doanh
nghióỷp õem ra mua baùn laỡ bao nhióu, giaù naỡo laỡ phuỡ hồỹp vồùi
giaù thở trổồỡng, õổồỹc thở trổồỡng chỏỳp nhỏỷn. Bừt buọỹc doanh
nghióỷp phaới õổồỹc xaùc õởnh giaù trở theo giaù thở trổồỡng õóứ coù
thóứ chuyóứn nhổồỹng, saùp nhỏỷp hay muọỳn cọứ phỏửn hoaù.
Thổỷc traỷng nóửn kinh tóỳ Vióỷt Nam trong nhổợng nm gỏửn
õỏy õaợ õaỷt nhióửu dỏỳu hióỷu khồới sừc, tng trổồớng lión tuỷc
trong nhióửu nm, cồ chóỳ thở trổồỡng õang tổỡng bổồùc hoaỡn
Svth: oaỡn Ngoỹc Aẽnh 2
Chun âãư thỉûc táûp
thiãûn. Tuy nhiãn, cọ nhiãưu doanh nghiãûp lám vo tçnh trảng
thua läù kẹo di, thë pháưn sủt gim, vë thãú cảnh tranh trãn
thỉång trỉåìng ngy cng tháúp. Âàûc biãût trong hãû thäúng cạc
doanh nghiãûp Nh nỉåïc tçnh trảng na ráút tráưm trng v
phäø biãún. Theo nháûn âënh ca cạc chun gia kinh tãú Pháưn
låïn Giạm âäúc DNNN thiãúu nàng âäüng, chỉa theo këp u cáưu
qun l doanh nghiãûp hiãûn âải. Chãú âäü lỉång cỉïng nhàõc
â lm chy mạu cháút xạm, khäng giỉỵ âỉåüc âäüi ng cäng
nhán cọ trçnh âäü tay nghãư cao, täø chỉïc qun l cäưng kãưnh
v kẹm hiãûu qu. Våïi cng ngnh nghãư v quy mä nhỉng biãn
chãú qun l DNNN gáúp 2-3 láưn DNTN. Cng säú lỉåüng ti
sn cäú âënh nhỉ nhau nhỉng säú lao âäüng ca DNNN gáúp 10
láưn Doanh nghiãûp cọ väún âáưu tỉ nỉåïc ngoi. Chỉïng t
ràòng thnh pháưn kinh tãú Nh nỉåïc cáưn phi cọ sỉû âäøi

nghiãûp l bao nhiãu båíi l.
* Xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp âm bo âỉåüc sỉû" bo
täưn' ca ngưn väún cạc ch såí hỉỵu, láûp nãn tênh cäng bàòng
khi chuøn nhỉåüng, phán phäúi låüi nhûn v khäng âãø cho
ch såí hỉỵu bë thiãût thi khi chuøn nhỉåüng hay chuøn âäøi
hçnh thỉïc såí hỉỵu.
* Thäng qua giạ trë thë trỉåìng cháúp nháûn âãø doanh
nghiãûp tênh toạn säú cäø phiãúu phạt hnh âãø bạn cho cạc cäø
âäng tham gia gọp väún.
* Màût khạc thäng qua viãûc xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp,
cạc doanh nghiãûp s cho tháúy r kh nàng hiãûn tải v triãøn
vng tỉång lai âãø cäng chụng âáưu tỉ vo cạc loải chỉïng
khoạn ca doanh nghiãûp.
* Våïi ch trỉång ca Âng v Nh nỉåïc ta l thục âáøy
nhanh quạ trçnh cäø pháưn hoạ âãø huy âäüng ngưn väún nhn
räùi ca cạn bäü, cäng nhán v dán cỉ, gọp pháưn cäng nghiãûp
hoạ, hiãûn âải hoạ. Mún lm âỉåüc âiãưu áúy ngay tỉì báy
giåì cạc doanh nghiãûp cáưn phi tiãún hnh xạc âënh lải giạ trë
ti sn thüc såí hỉỵu ca doanh nghiãûp. Vç giạ trë m doanh
nghiãûp âang såí hỉỵu l tiãưn âãư v l âiãưu kiãûn khi thỉûc
hiãûn cäø pháưn hoạ cạc doanh nghiãûp.
2. Mủc âêch xạc âiünh giạ trë doanh nghiãûp
* Våïi doanh nghiãûp, h ln cọ nhu cáưu biãút r tçnh hçnh
sỉïc kho ca mçnh âãø trãn cå såí âọ âãư ra cạc kãú hoảch
âiãưu chènh chiãún lỉåüc, kãú hoảch ci tiãún cạc hoảt âäüng
kinh doanh nhàòm náng cao hiãûu qu hay kh nàng cảnh tranh.
Tải nhỉỵng lục doanh nghiãûp cáưn huy âäüng väún cäø pháưn
hay chøn bë cäø pháưn hoạ thç viãûc xạc âënh giạ trë doanh
nghiãûp l tiãưn âãư, l cå såí khäng thãø thiãúu âãø tênh giạ phạt
hnh ca cäø pháưn. Thäng qua giạ trë doanh nghiãûp chênh

täút hån. Màût khạc tỉì kãút qu âỉåüc xạc âënh cạc cå quan
cäng quưn cọ thãø âỉa ra cạc quút âënh këp thåìi nhàòm ngàn
chàûn hồûc hản chãú cạc háûu qu xáúu âäúïi våïi cạc nãưn kinh
tãú x häüi, xút phạt tỉì cạc doanh nghiãûp kinh doanh thua läù
hồûc nhỉỵng hnh âäüng gian láûn.
3. Mủc tiãu ca viãûc âënh giạ
Doanh nghiãûp l mäüt cå thãø säúng cọ quạ khỉï, âang
täưn tải v cọ triãøn vng säúng ráút di trong tỉång lai, vç thãú:
* Thäng qua sỉû âënh giạ trong quạ khỉï v hiãûn tải ca
doanh nghiãûp âãø tháúy r, phạt hiãûn ra nhỉỵng màût úu,
nhỉỵng thûn låüi ca doanh nghiãûp. Trãn cå såí âọ tçm ra con
âỉåìng cho sỉû phạt triãøn trong tỉång lai ca nọ.
* Tuy váûy mủc tiãu trng tám ca viãûc âënh giạ doanh
nghiãûp l xạc âënh giạ trë tỉång lai, vë thãú cảnh tranh trong
tỉång lai v nhỉỵng dỉû âoạn vãư mi màût ca doanh nghiãûp
cn âang åí phêa trỉåïc. Qua viãûc âënh giạ xạc âënh giạ trë
doanh nghiãûp, chụng ta cọ thãø âạnh giạ âỉåüc triãøn vng
ca doanh nghiãûp (xu thãú phạt triãøn ca doanh nghiãûp) thäng
qua quy mä hiãûn tải, cäng nghãû lénh vỉûc kinh doanh m doanh
nghiãûp âang cọ.
Svth: Âon Ngc Ạnh 5
Chun âãư thỉûc táûp
* Âënh giạ xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp cn âỉåüc xem
l tiãưn âãư âãø âạnh giạ nhỉỵng nguy cå tiãưm tng cọ thãø
gàûp phi trong tỉång lai. Âáy l cäng viãûc gàõn liãưn cng våïi
viãûc âạnh giạ cạc triãøn vng trong tỉång lai vç nãúu doanh
nghiãûp hoảt âäüng trãn lénh vỉûc nàng âäüng & nhảy cm,
mang hiãûu qu kinh tãú cao, âi km s l ri ro trong kinh doanh
ráút låïn. Cọ nhiãưu doanh nghiãûp hoảt âäüng ráút äøn âënh,
hiãûu qu cao song khi mäi trỉåìng cọ sỉû thay âäøi låïn s lám

giạ trë doanh nghiãûp hiãûn tải. So våïi li sút trại phiãúu Chênh
ph k hản 10 nàm åí thåìi âiãøm gáưn nháút nhán våïi väún Nh
nỉåïc åí doanh nghiãûp tải thåìi âiãøm âënh giạ
Svth: Âon Ngc Ạnh 6
Chun âãư thỉûc táûp
II. Cạc mä hçnh xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp
Cọ nhiãưu mä hçnh sỉí dủng âãø xạc âënh giạ trë doanh
nghiãûp. Tuy nhiãn âáy l váún âãư tỉång âäúi måïi m tải Viãût
Nam. Cạc täø chỉïc khạc nhau cọ mỉïc âäü quan tám khạc nhau
nãn h cọ thãø sỉí dủng cạc phỉång phạp âạnh giạ khạc
nhau. Tuy nhiãn cho âãún lục ny chỉa cọ mäüt mä hçnh no
âỉåüc xem l täúi ỉu âãø lỉûa chn båíi nhỉỵng mä hçnh âãưu
täưn tải nhỉỵng hản chãú ca nọ
1. Mä hçnh ti sn :
Khi xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp theo mä hçnh ny cáưn
phi xạc âënh giạ trë säø sạch kãú toạn ( gi l giạ trë kãú toạn
) v giạ trë thë trỉåìng ca ti sn. Hai giạ trë ny thäng thỉåìng
l chãnh lãûch nhau båíi mi loải ti sn thỉåìng cọ nhỉỵng
biãún âäøi giạ thë trỉåìng khạc nhau. Vç giạ trë lëch sỉí ca ti
sn ln ln âỉåüc tän trng nãn khi xạc âënh giạ trë kãú toạn
theo giạ thỉûc tãú phi km theo cäng viãûc tại xỉí l hay âënh
giạ lải cạc ti sn trong doanh nghiãûp
Theo phỉång phạp ny gại trë doanh nghiãûp âỉåüc tênh
nhỉ sau :
Giạ trë doanh giạ trë thë trỉåìng giạ thë trỉåìng
ca
nghiãûp theo giạ = ca ton bäü - cạc khon nåü
thë trỉåìng ti sn
Trong mä hçnh ny s gàûp phi nhỉỵng hản chãú sau âáy :
- Theo ngun tàõc kãú toạn giạ phê lëch sỉí thç mäüt ti

âån gin nãn hiãûn nay âỉåüc ạp dủng phäø biãún .
2. Mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu ( DCF)
2.1/ Mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu:
Mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu (DCF) l k thût âạnh
giạ giạ trë hiãûn hnh ca doanh nghiãûp hay cạc hoảt âäüng
âáưu tỉ. Cạc khon thu nháûp hay chi phê ca dỉû ạn (hay
doanh nghiãûp) âỉåüc chiãút kháúu vãư thåìi âiãøm tênh toạn. T
lãû chiãút kháúu phủ thüc vo mỉïc ri ro kinh doanh ca
doanh nghiãûp.
Cäng thỉïc tênh:
∑
=
+
=
n
t
t
K
CF
V
1
)1(
Trong âọ: V: Giạ trë doanh nghiãûp hiãûn tải
CF: thu nháp thåìi k thỉï t
k: t lãû chiãút kháúu
n: säú k hản
Vê dủ: Gi sỉí doanh nghiãûp X cọ dng lỉu kim thu nháûp
täúc âäü tàng trỉåíng l 10%. T lãû chiãút kháúu l 8% v doanh
nghiãûp cọ dng lỉu kim vä hản (b qua cạc úu täú khạc) hy
xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp nãúu cọ tçnh hçnh nhỉ sau:

* Hản chãú ca mä hçnh: Chỉa loải b âỉåüc mỉïc âäü
nh hỉåíng ca sỉû tênh toạn mang tênh ch quan khi âỉa ra t
lãû chiãút kháúu. Vç t lãû ny phủ thüc nhiãưu vo li sút
ngán hng, li sút trại phiãúu chênh ph hồûc lảm phạt
2.2 Cạc úu täú trong mä hçnh
* Dng lỉu kim ( Cash flow - CF ) l nhỉỵng khong tiãưn do
doanh nghiãûp tảo ra trong mi giai âoản no âọ v chụng
sàơn sng cho viãûc tại âáưu tỉ, tr nåü di hản hồûc tr väún
gäúc cho ch såí hỉỵu .
CF = NI + DEP ± ∆PRO
Trong âọ:
CF : l dng lỉu kim
NI: Låüi nhûn thưn trong k
DEP: kháúu hao trong k
∆PRO: Tàng gim dỉû phng trong k
Váûy tỉì dng lỉu kim doanh nghiãûp cọ thãø dng tại âáưu
tỉ, hon tr väún ch hồûc nåü di hản. V giạ trë doanh
nghiãûp âỉåüc xáy dỉûng trãn cå såí dng lỉu kim tỉû do trong
doanh nghiãûp
3. Mä hçnh lỉu kim chiãút kháúu ton bäü
3.1 Mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu ton bäü
* Mä hçnh lỉu kim chiãút kháúu ton bäü (DCF) xạc âënh
giạ trë väún cäø pháưn bàòng ton bäü giạ trë doanh nghiãûp trỉì
giạ trë ca cạc khon nåü v trại quưn ca cạc nh âáưu tỉ
khạc cọ thỉï tỉû ỉu tiãn trỉåïc väún cäø pháưn thỉåìng.
Svth: Âon Ngc Ạnh 9
Chun âãư thỉûc táûp
Giạ trë ca ton bäü doanh nghiãûp: l giạ trë hiãûn giạ
dng lỉu kim dỉû kiãún tỉì cạc hoảt âäüng m doanh nghiãûp
tảo ra trong sút âåìi säúng ca nọ, våïi t lãû chiãút kháúu

pháưn ỉu
âi
* Viãûc xạc âënh giạ trë ca tỉìng âån vë kinh doanh m
lm tàng thãm giạ trë ca doanh nghiãûp cho phẹp nháûn diãûn
v hiãøu r hiãûu qu âáưu tỉ v ngưn gäúc tảo ra giạ trë cho
cạc ch såí hỉỵu
* Phỉång phạp ny cn chè r lénh vỉûc kinh doanh cọ
thãø âem lải låüi nhûn v lm gia tàng giạ trë ca doanh
nghiãûp.
* ÅÍ mä hçnh ny FCF (dng lỉu kim tỉû do) l cå såí âãø
xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp
3.2 Cạc úu täú trong mä hçnh dng lỉu kim chiãút kháúu
ton bäü:
Dng lỉu kim tỉû do (Free Cash flow - FCF): l nhỉỵng
khon ngán qu m doanh nghiãûp cọ thãø sỉí dủng âãø chi tr
låüi tỉïc cäø pháưn hay hon tr väún gäúc cho cạc ch nåü, ch
såí hỉỵu.
FCF = CF -
(∆NWC
+ CFC)
Trong âọ:
FCF: dng lỉu kim tỉû do
∆NWC: biãún âäüng ca ngán qu lỉu âäüng trong k
CFC: cạc khon chi mua sàõm TSCÂ trong k
Våïi:
NWC = Cash + S + R - D
Trong âọ
NWC: Ngán qu lỉu âäüng thưn
Cash: tiãưn màût
Svth: Âon Ngc Ạnh 10

⇔ FCF = NOP - NCF
cap
(NCF
cap
l låüi nhûn tại
âáưu tỉ )
Ta cọ: t lãû tại âáưu tỉ
%100
NOP
NCF
cap
=
Gi g l t lãû tàng låüi nhûn ca Cäng ty ta cọ
g = ROI% x t lãû âáưu tỉ (%NCF)
Nhỉ váûy mún âiãưu chènh t lãû tàng trỉåíng låüi nhûn
ta cọ thãø âiãưu chènh ROI hồûc %NCF. Nãúu trỉåìng håüp ROI
l cäú âënh thç g phủ thüc vo %NCF. Mäüt minh chỉïng dãù
tháúy l nãúu g tàng thç FCF tàng v giạ trë (V
C
) cng tàng v
ngỉåüc lải. Chỉïng t ràòng Vc phủ thüc vo ROI v &NCF
(t lãû tại âáưu tỉ låüi nhûn)
Vê dủ: Mäüt Cäng ty cọ FCF nàm thỉï nháút l 750 triãûu
VND, cọ t lãû tàng trỉåíng l khäng âäøi. ROI = Const cho tåïi vä
hản. T lãû chiãút kháúu WACC = 10%. Tênh giạ trë doanh
nghiãûp trong5 trỉåìng håüp g = 5%
000.15
05,01,0
750
=

WACC Chi phê sỉí dủng väún
+ Mä hçnh xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp: våïi mä hçnh ny
Vc ca doanh nghiãûp s bàòng täøng ngán qu âáưu tỉ cäüng
thãm giạ trë hiãûn giạ hiãûu qu trong tỉång lai thãø hiãûn
∑
∞
=
+
+=
1
)1(
t
t
E
C
WACC
P
INCV
Hồûc
WACC
P
INCV
E
C
%
+=
Vê dủ: Cäng ty Y cọ täøng väún âáưu tỉ ban âáưu l 4,5 t
VND. ROI = 20%. WACC = 10%. Gi sỉí cạc t lãû ny l khäng
âäøi qua cạc nàm v giạ trë tại âáưu tỉ hng nàm l 0. hy xạc
âënh giạ trë doanh nghiãûp Y

5,4
+=
C
V
= 9 t VND
Svth: Âon Ngc Ạnh 12
Chun âãư thỉûc táûp
* Ỉu âiãøm ca mä hçnh: Dng mä hçnh ny cọ thãø âo
lỉåìng khạ chênh xạc thnh têch vãư màût giạ trë åí báút cỉï thåìi
gian no. Trong khi mä hçnh DCF ton bäü khäng thãø lm âỉåüc
âiãưu âọ, hồûc nãúu so sạnh våïi mä hçnh FCF thç mä hçnh FCF
khäng thãø thỉûc hiãûn âỉåüc båíi vç chụng ta khäng thãø dỉû
kiãún thnh têch ca Cäng ty 1 cạch chênh xạc thäng qua so sạnh
dng lỉu kim v dng lỉu kim dỉû kiãún hng nàm vç ban qun
trë cọ thãø âiãưu chènh FCF theo mong mún.
5. Mä hçnh t säú giạ bạn/thu nháûp (PER)
Theo mä hçnh ny giạ trë doanh nghiãûp bàòng låüi nhûn
thưn trong k nhán våïi giạ trë ca t säú PER
* T säú PER l t säú âỉåüc so sạnh giỉỵa giạ mua (bạn)
cäø pháưn trãn thë trỉåìng so våïi thu nháûp ca mäùi cäø pháưn
dỉû kiãún (EPS)
EPS
P
PER
=
Trong âọ:
P: giạ (mua) bạn cäø pháưn trãn thë trỉåìng
EPS: thu nháûp måïi cäø pháưn theo dỉû kiãún
EPS =
∑ låüi nhûn dỉû kiãún

P
PER
* Nhổ vỏỷy giaù trở
DNX = NI x PER = 32.340.000.000 x 48,1215
V
C
X = 1.556.250 trióỷu VND
* TRổồỡng hồỹp aùp duỷng cuớa mọi hỗnh PER
Vióỷc xaùc õởnh giaù trở doanh nghióỷp theo mọ hỗnh naỡy
thổồỡng chố aùp duỷng cho caùc Cọng ty cọứ phỏửn õaợ nióm yóỳt
trón thở trổồỡng chổùng khoaùn
* ặu õióứm cuớa mọ hỗnh PER: Vỗ chố sọỳ PER õổồỹc thở
trổồỡng chổùng khoaùn õaùnh giaù, noù tuỏn theo sổỷ bióỳn õọứi trón
thở trổồỡng "hoaỡn haớo" chổùng khoaùn. PER õổồỹc xem laỡ mọỹt
chố sọỳ quan troỹng õóứ õaùnh giaù vóử tióửm nng, trióứn voỹng gia
tng cuớa lồỹi nhuỏỷn. Nón vióỷc aùp duỷng mọ hỗnh naỡy õóứ xaùc
õởnh giaù trở doanh nghióỷp õaợ tờnh õóỳn lồỹi thóỳ thổồng maỷi
cuớa doanh nghióỷp õổồỹc õiỹnh giaù vaỡ õổồỹc õaùnh giaù laỡ khaù
khaùch quan khi õởnh giaù. Mọ hỗnh naỡy dóự aùp duỷng vaỡ ờt tọỳn
chi phờ.
* Nhổồỹc õióứm: Khọng aùp duỷng õổồỹc cho caùc cọng ty
chổa nióm yóỳt trón thở trổồỡng chổùng khoaùn
6. Giồùi thióỷu mọỹt sọỳ phổồng phaùp khaùc coù thóứ aùp duỷng
6.1 Phổồng phaùp chióỳt khỏỳu doỡng lổu kim theo lồỹi
tổùc cọứ phỏửn
6.1.1 Caùch tờnh giaù trở doanh nghióỷp
Nóỳu lồỹi tổùc cọứ phỏửn laỡ doỡng lổu kim vọ haỷn vaỡ khọng
õọứi giaù trở cọng ty seợ õổồỹc tờnh nhổ sau:
(I)


* Nóỳu lồỹi tổùc cọứ phỏửn tng trổồớng hũng nm laỡ ọứn
õởnh vaỡ theo tyớ lóỷ tng trổồớng g thỗ:
...
)1(
)1(
...
)1(
)1(
)1(
)1(
1
1
1
3
2
1
2
11
+
+
+
++
+
+
+
+
+
+
+
=

doanh nghióỷp vaỡ khọng thóứ bióỳt cồ họỹi õóứ sinh ra lồỹi nhuỏỷn
cho doanh nghióỷp. Vỗ vỏỷy noù chố õổồỹc sổớ duỷng trong trổồỡng
hồỹp lồỹi nhuỏỷn cuớa Cọng ty tng trổồớng laỡ ọứn õởnh vaỡ ngổồỡi
quan tỏm muọỳn bióỳt nhanh kóỳt quaớ hióỷn taỷi nhổ ban quaớn trở
doanh nghióỷp.
Mọỹt haỷn chóỳ nổợa cuớa phổồng phaùp naỡy laỡ sổỷ khọng
phuỡ hồỹp giổợa chờnh saùch lồỹi tổùc cọứ phỏửn tng vaỡ tyớ lóỷ
chióỳt khỏỳu, bồới coù nhióửu trổồỡng hồỹp tyớ lóỷ chia lồỹi tổùc cọứ
phỏửn maỡ tọứng lồỹi nhuỏỷn thaỡnh tờch cuớa Cọng ty laỡ khọng
õọứi. Vỗ vỏỷy Cọng ty phaới sổớ duỷng nhióửu nồỹ hồn laỡm cho
mổùc õọỹ ruới ro cuớa õọửng vọỳn seợ tng lón mỏu thuỏứn vỗ g xu
hổồùng seợ tng trong khi r cuớa Cọng ty laỡ khọng õọứi
6.2 Phổồng phaùp sổớ duỷng dổợ lióỷu thở trổồỡng chổùng
khoaùn
Theo mọ hỗnh naỡy giaù trở doanh nghióỷp
V
C
= P
S
x
P
S
: giaù thở trổồỡng mọỹt cọứ phỏửn
: Sọỳ lổồỹng cọứ phỏửn õaợ phaùt haỡnh
Theo phổồng phaùp naỡy giaù trở doanh nghióỷp V
C
seợ tng
giaớm vaỡ lión tuỷc thay õọứi theo giaù thở trổồỡng bồới chố sọỳ giaù
cuớa caùc cọứ phỏửn ồớ caùc Cọng ty seợ luọn thay õọứi trong suọỳt
Svth: oaỡn Ngoỹc Aẽnh 15

kinh tãú cọ nhiãưu thnh têch nhỉng cng cọ nhiãưu hản chãú.
Khàóng âënh vë thãú âáưu ân v hỉåïng con thuưn kinh tãú
Viãût Nam theo mủc tiãu " Kinh tãú thë trỉåìng âënh hỉåïng x
häüi ch nghéa" vç mủc tiãu dán giu, nỉåïc mảnh, x häüi cäng
bàòng dán ch v vàn minh
Svth: Âon Ngc Ạnh 16
Chun âãư thỉûc táûp
PHÁƯN II
THỈÛC HIÃÛN VIÃÛC XẠC ÂËNH GIẠ TRË DOANH NGHIÃÛP
TẢI CÄNG TY KIÃØM TOẠN CHI NHẠNH Â NÀƠNG
A. GIÅÏI THIÃÛU VÃƯ CÄNG TY KIÃØM TOẠN V DËCH VỦ
TIN HC
I. Quạ trçnh hçnh thnh v phạt triãøn
1. Quạ trçnh hçnh thnh ca Cäng ty
Tỉì sau âải häüi VI ca Âng cäüng sn Viãût Nam (1986),
Âng v Nh nỉåïc â ch tỉång chuøn âäøi nãưn kinh tãú
Viãût Nam tỉì cå chãú kãú hoảch hoạ táûp trung sang nãưn kinh
tãú thë trỉåìng cng våïi sỉû thỉìa nháûn nhiãưu hçnh thỉïc såí
hỉỵu. Trỉåïc nhỉỵng chuøn biãún låïn lao måïi m ca mäüt
nãưn kinh tãú cn âang ráút lảc háûu, ngho nn, váûn hnh theo
cå chãú måïi, u cáưu v ln âàût ra mäüt hãû thäúng vàn bn
phạp quy, cạc nghë âënh thäng tỉ v cạc chøn mỉûc kãú toạn
måïi âãø cọ thãø ạp dủng ph håüp cho nãưn kinh tãú. Viãûc âa
dảng cạc hçnh thỉïc såí hỉỵu, måí cỉía thu hụt âáưu tỉ nỉåïc
ngoi, cng våïi viãûc triãøn khai thỉûc hiãûn v kiãøm tra chãú
âäü kãú toạn måïi âàût ra u cáưu cáúp thiãút cáưn phi cọ cạc
Cäng ty kiãøm toạn âäüc láûp ra âåìi. Bäü ti chênh â ra thäng
bạo säú 637/TC/CÂKT ngy 21/3/1994 km theo quút âënh säú
1292/QÂUB-TM ngy 29/4/1994 ca UBND Thnh phäú Häư Chê
Minh, Cäng ty kiãøm toạn v Dëch vủ tin hc âỉåüc thnh láûp.

qúc tãú, ph håüp våïi quạ trçnh häüi nháûp vo nãưn kinh tãú
thãú giåïi. AISC l Cäng ty kiãøm toạn duy nháút åí Viãût Nam cọ
liãn doanh våïi 1 Cäng ty kiãøm toạn qúc tãú trong lénh vỉûc
kiãøm toạn v tỉ váún âọ l Cäng ty liãn doanh Price Waterhouse
Cooper AISC. AISC l mäüt trong nhỉỵng Cäng ty kiãøm toạn âäüc
láûp âáưu tiãn âỉåüc U ban chỉïng khoạn nh nỉåïc cho phẹp
kiãøm toạn cạc täø chỉïc phạt hnh v kinh doanh chỉïng
khoạn theo quút âënh säú 51/2000/QÂ-UBCK2 ngy 19/6/2000
ca Ch tëch UBND chỉïng khoạn Nh nỉåïc
* Âäúi våïi chi nhạnh AISC tải  Nàơng tỉì nàm 1997 âãún
nay màûc d våïi âëa bn kiãøm toạn tỉång âäúi nh song säú
lỉåüng khạch hng ca chi nhạnh khäng ngỉìng tàng lãn. Â cọ
trãn 30 khạch hng thỉåìng xun ca Cäng ty v hng nàm säú
lỉåüng khạch hng måïi tàng lãn ráút âạng kãø, hiãûn tải chi
nhạnh âang cọ 13 nhán viãn nhỉng âãø âạp ỉïng våïi táưm phạt
triãøn nàm 2005 Cäng ty dỉû âënh s tuøn dủng thãm 2 âãún 3
nhán viãn måïi âãø âạp ỉïng â nhu cáưu ca khạch hng
II. Chỉïc nàng v nhiãûm vủ ca Cäng ty v chi nhạnh Â
Nàơng
1. Chỉïc nàng ca Cäng ty
Cäng ty hoảt âäüng trong lénh vỉûc kiãøm toạn v cung
cáúp cạc dëch vủ tin hc. Cạc dëch vủ Cäng ty v chi nhạnh
cung cáúp bao gäưm:
Dëch vủ tin hc, kiãøm toạn, tỉ váún ti chênh kãú toạn,
thỉûc hiãûn v tỉ váún xạc âënh doanh nghiãûp phủc vủ cäø
pháưn, in áún cạc loải giáúy mạy tênh v vàn phng.
Svth: Âon Ngc Ạnh 18
Chun âãư thỉûc táûp
2. Nhiãûm vủ ca Cäng ty
* Hoảt âäüng theo âụng lût, phạp lãûnh cạc cạc chãú âäü

3. Khạch hng ca Cäng ty
L mäüt Cäng ty âỉåüc thnh láûp ráút såïm tải Viãût Nam
trong lénh vỉûc kiãøm toạn, hiãûn tải uy tên v thë pháưn ca
Cäng ty â vỉån räüng khàõp c nỉåïc trong táút c mi loải
hçnh doanh nghiãûp, loải hçnh kinh doanh nhỉ ngán hng, xáy
dỉûng, dëch vủ, bỉu chênh viãùn thäng, cäng nghiãûp...
Svth: Âon Ngc Ạnh 19
Chuyón õóử thổỷc tỏỷp
IV. Cồ cỏỳu tọứ chổùc cuớa Cọng ty vaỡ chi nhaùnh
a. Cồ cỏỳu tọứ chổùc ồớ Cọng ty
* Giaùm õọỳc Cọng ty chởu traùch nhióỷm vóử hoaỷt õọỹng cuớa
toaỡn Cọng ty
b. Chi nhaùnh taỷi aỡ Nụng
B. KHAẽI QUAẽT Vệ KHAẽCH HAèNG YU CệU KIỉM TOAẽN
ỉ XAẽC ậNH GIAẽ TRậ DOANH NGHIP
Cọng ty X laỡ mọỹt doanh nghióỷp Nhaỡ nổồùc hoaỷt õọỹng
trong lộnh vổỷc saớn xuỏỳt phỏn boùn truỷ sồớ cuớa Cọng ty õỷt trón
õởa baỡn thaỡnh phọỳ Huóỳ mỷt bũng saớn xuỏỳt cuớa Cọng ty
Svth: oaỡn Ngoỹc Aẽnh 20
Giaùm õọỳc
Phoỡng
kóỳ
toaùn
doanh
nghióỷ
p 1
Phoỡng
kóỳ
toaùn
doanh

toaùn
vaỡ
quaớn
lyù
Phoỡng
dởch
vuỷ tin
hoỹc
Chi nhaùnh
taỷi
aỡ Nụng
Chi nhaùnh
taỷi Haỡ
Nọỹi
Vn
phoỡng
õaỷi dióỷn
taỷi Cỏửn
Thồ
Phoỡng
xỏy
dổỷng
cồ baớn
Phoỡng
haỡnh
chaùnh
Phoỡng
Kóỳ toaùn
doanh
nghióỷp

nm nay lồỹi nhuỏỷn sau thuóỳ laỡ 436175063(VND). Vỏỷy nóỳu so
vồùi nm 2003 thỗ tyớ lóỷ tng trổồớng nm nay laỡ (-3,85%). Nhỗn
vaỡo kóỳt quaớ phỏn tờch thỗ tổỡ nm 2002 tyớ lóỷ tng trổồớng cuớa
Cọng ty X coù xu hổồùng giaớm so vồùi caùc nm trổồùc õoù
Vồùi kóỳt quaớ õaỷt õổồỹc nm 2004 so vồùi kóỳ hoaỷch Cọng
ty X chổa õaỷt õổồỹc caùc chố tióu õaợ õóử ra. ióửu õoù õỷt ra
Svth: oaỡn Ngoỹc Aẽnh 21
Phỏn
xổồớng
I
Phỏn
xổồớng
II
Giaùm õọỳc
Phoỡng
Kóỳ
hoaỷch
Phoỡng
Kóỳ toaùn
Phoỡng
Nghión
cổùu vaỡ
phaùt trióứn
Phoỡng
Kinh tóỳ
lao õọỹng
Phoỡng
marketing
Chun âãư thỉûc táûp
nhỉỵng váún âãư âi hi Ban qun l cng ton thãø Cäng ty

phê ca cäng viãûc ny l ráút låïn. Váûy bàòng cạch no, dỉûa
vo âáu âãø AISC cọ thãø âỉïng trãn cỉång vë l mäüt Cäng ty
kiãøm toạn âäüc láûp cọ thãø âm bo âỉåüc låüi êch ca cạc
bãn khi Cäng ty X cäø pháưn hoạ. Sau âáy l quy trçnh AISC ạp
dủng âãø xạc âënh giạ trë Cäng ty X
C. THỈÛC TÃÚ VIÃÛC XẠC ÂËNH GIẠ TRË DOANH NGHIÃÛP
TẢI CÄNG TY KIÃØM TOẠN AISC - CHI NHẠNH Â NÀƠNG
I. QUY TRÇNH XẠC ÂËNH GIẠ TRË DOANH NGHIÃÛP TẢI
AISC - CHI NHẠNH Â NÀƠNG
Theo mä hçnh ti sn
Svth: Âon Ngc Ạnh 22
Chuyón õóử thổỷc tỏỷp
Svth: oaỡn Ngoỹc Aẽnh 23
Tióửn
kóỳ hoaỷch
Lỏỷp kóỳ
hoaỷch kióứm
toaùn
Thổỷc hióỷn
vióỷc kióứm
toaùn vaỡ xaùc
õởnh giaù trở
Doanh
nghióỷp
Kióứm tra vaỡ
baùo caùo
kóỳt quaớ
Nghión cổùu
hóỷ thọỳng
KSNB

chờnh trổồùc khi
xaùc õởnh doanh
nghióỷp
Sổớ duỷng mọ
hỗnh taỡi saớn
õóứ xaùc õởnh
GTDN
Lổỷa choỹn
mọ hỗnh xaùc
õởnh
giaù trở DN
Thióỳt kóỳ
chổồng trỗnh
kióứm toaùn
Chun âãư thỉûc táûp
II. Thỉûc hiãûn cạc quy trçnh kiãøm toạn xạc âënh giạ trë
doanh nghiãûp theo mä hçnh ti sn tải Cäng ty AISC - chi
nhạnh  Nàơng
1. Giai âoản tiãưn kãú hoảch
1.1 Tçm hiãøu doanh nghiãûp
Âäúi våïi Cäng ty X l mäüt khạch hng thỉåìng xun ca
AISC nãn giai âoản ny thỉåìng khäng täún nhiãưu thåìi gian v
khäng máúy gàûp khọ khàn. Vç nhỉỵng thäng tin vãư khạch hng
nhỉ: Lénh vỉûc hoảt âäüng, quy trçnh sn xút, quạ trçnh kinh
doanh ca khạch hng, hãû thäúng säø sạch kãú toạn ca khạch
hng, sn pháøm ca khạch hng trãn thë trỉåìng, nhỉỵng hiãøu
biãút vãư ban Giạm âäúc v hãû thäúng kiãøm soạt näüi bäü, qua
nhỉỵng nàm kiãøm toạn trỉåïc âọ AISC â nàõm ráút r. Âọ l
tiãưn âãư ban âáưu ráút thûn låüi cho cüc kiãøm toạn láưn ny
s dãø phạn âoạn âỉa ra cạc mỉïc âäü ri ro trng úu cho

Cäng ty, låüi thãú thỉång mải m Cäng ty cọ v mäüt váún âãư
ráút khọ khàn l xỉí l cạc khon phi thu khọ âi, xỉí l ti
chênh åí táút c cạc pháưn hnh trỉåïc khi xạc âënh giạ trë Cäng
ty phủc vủ cäø pháưn hoạ theo thäng tỉ säú 76/2002/TT-BTC
ngy 9/9/2002 ca Bäü ti chênh
Âáy l mäüt bỉåïc ráút quan trng båíi nãúu xạc âënh r
nhiãûm vủ v nháûn âënh âụng trạch nhiãûm ca mçnh cáưn
phi lm trong kh nàng chun män ca AISC s lm gim
âỉåüc thåìi gian, chi phê sút trong quạ trçnh kiãøm toạn chi phê.
1.3. K kãút håüp âäưng
Thỉ u cáưu kiãøm toạn láưn ny v cäng viãûc âàût ra tỉì
phêa Cäng ty X l cäng viãûc thỉåìng xun ca AISC, thãm vo
âọ l khạch hng quen thüc nãn håüp âäưng nhanh chọng
âỉåüc k kãút. Trong håüp âäưng kiãøm toạn ghi r.
- Thåìi gian bàõt âáưu v kãút thục
- Trạch nhiãûm ca mäùi bãn trong quan trng kiãøm toạn
- Chi phê m Cäng ty X phi tr cho AISC v mäüt säú úu
täú khạc
1.4. Lỉûa chn mä hçnh xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp
Mä hçnh lỉûa chn âãø xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp
phủ thüc vo loải hiình doanh nghiãûp âang hoảt âäüng, kãút
håüp våïi chun män nghiãûp vủ ca mçnh, våïi Cäng ty X mä
hçnh âỉåüc lỉûa chn l mä hçnh ti sn. Viãûc lỉûa chn mä
hçnh âãø xạc âënh giạ trë doanh nghiãûp ny l ph håüp båíi
thäng qua viãûc kiãøm toạn bạo cạo ti chênh giạ trë ca doanh
nghiãûp s nhanh chọng âỉåüc xạc âënh vç theo mä hçnh ti
sn:
Giạ trë ton
bäü doanh
nghiãûp theo