Sinh viên: Lương Thị Thùy Dung
MSV: 1001030081
Lớp: TCH302(2-1112).1_LT
Đề tài: Phân tích nền Kinh tế Tài chính tiền tệ Việt Nam năm 2011 và dự
báo cho năm 2012.
Hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu hơn một thập kỉ, nền kinh tế Việt Nam đã trải
qua rất nhiều khó khăn thử thách cũng như giành lấy được vô số những cơ hội
trong công cuộc Hiện đại hóa đất nước. Năm 2011 chứng kiến một sự biến động
sâu sắc trong nội bộ nền kinh tế Việt Nam, bị ảnh hưởng một phần do dư âm của
Khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008, khủng hoảng nợ công châu Âu , nhưng
nguyên nhân sâu xa do sức đề kháng của nền kinh tế chúng ta còn yếu kém, vừa
chưa linh hoạt, vừa chưa thấu đáo trong việc ứng phó với những biến động của
xu hướng kinh tế thị trường. Và hậu quả là một màu đen bao trùm gần như hoàn
toàn bức tranh nền kinh tế vĩ mô với một mức lạm phát hai con số, lãi suất ngân
hàng tăng phi mã, người dân mất niềm tin vào đồng tiền mặt, doanh nghiệp khốn
đốn ở khâu huy động vốn cũng như vấn đề đầu ra của hàng hóa dịch vụ sản xuất,
thu hút vốn FDI và ODA đều giảm…Không có một kênh đầu tư nào được coi là
an toàn: Thị trường bất động sản đóng băng, chứng khoán trồi sụt, thiết lập mức
đáy nhiều lần liên tiếp, giá vàng lên xuống thất thường nhưng vẫn cao hơn nhiều
so với giá vàng thế giới…Nhưng bên cạnh đó cũng có một vài điểm sáng hiếm
hoi: Tổng kim ngạch xuất khẩu đã tăng hơn 33% so với cùng kì năm ngoái khiến
nhập siêu giảm mạnh, hay tỉ trọng vốn FDI đầu tư vào lĩnh vực công nghiệp –
xây dựng đã tăng đến hơn 76%...là những điều hết sức đáng vui mừng.
Tuy nhiên, để đánh giá cho đúng các diễn biến đã xảy ra trong năm qua, không
thể nhìn nhận năm 2011 như là một giai đoạn tách rời mà phải đặt nó trong
chuỗi lịch sử ít nhất từ khoảng 5 năm trở lại đây. Lý do là các diễn biến trong
suốt quá trình lịch sử này đã kết đọng lại các hậu quả trong hệ thống kinh tế để
cuối cùng bộc lộ vào năm 2011.
I/ Tổng quan về nền Kinh tế - Tài chính – Tiền tệ 2011
1.Cơn bão lạm phát và thách thức đối với người nghèo
Diễn biến được quan tâm nhiều nhất trong năm qua là tình trạng mất giá của

trung bình hoặc dưới trung bình, vào vòng xoáy nguy hiểm của suy thoái sức
mua. Đó là vấn đề lớn nhất về kinh tế của năm 2011.
2.Doanh nghiệp và ngân hàng vượt cạn
Tất cả hệ thống doanh nghiệp, kể cả trong và ngoài Chính phủ Việt Nam, đều
liên tục tăng quy mô và lĩnh vực hoạt động dựa trên việc đi vay. Tài sản thế chấp
hấp dẫn đối với hệ thống ngân hàng thường là bất động sản, và trong một giai
đoạn nhất định, bao gồm cả cổ phiếu. Việc giá đất tăng lên trung bình từ 10 tới
30 lần (tùy địa bàn) trong vòng 10 năm trở lại đây khiến câu chuyện vay nợ dựa
vào thế chấp bất động sản trở nên đặc biệt dễ dàng.
Tình trạng dùng đòn bẩy tài chính quá mức trở nên phổ biến ở hầu như khắp nơi.
Theo tính toán của IMF, tỷ lệ nợ trên vốn của các doanh nghiệp niêm yết ở Việt
Nam trong giai đoạn 2009-2010 là xấp xỉ 100%, cao hơn rất nhiều so với các
nước trong khu vực như Trung Quốc và Indonesia (dưới 90%), Thái Lan và
Malaysia (dưới 80%), hoặc Singapore (xấp xỉ 70%). Tình trạng vay mượn của
doanh nghiệp cũng được phản ánh ở mức tăng trưởng tín dụng nội địa. Tỷ lệ này
tăng liên tục ít nhất 22% trong 5 năm từ 2006 tới 2010, có năm lên tới xấp xỉ
50% (2007). Tính theo GDP, tỷ lệ tín dụng nội địa của Việt Nam năm 2010 đã
lên tới 131.5%.
Việc vay mượn nhiều đẩy doanh nghiệp vào hai hố đen. Thứ nhất là công suất
dư thừa do đầu tư mở rộng quy mô vô tội vạ và kinh tế toàn cầu suy xụp khiến
thị trường đầu ra không tốt như dự đoán. Thứ hai là gánh nặng lãi suất quá lớn.
Kết hợp hai yếu tố này lại dẫn tới một thực tế là doanh nghiệp không có khả
năng trả các khoản nợ đến hạn, tạo ra nhu cầu đảo nợ và vốn hóa lãi vay. Chỉ
riêng việc vốn hóa lãi vay cũng đã tạo ra nhu cầu tăng trưởng tín dụng. Vì thế
trong năm 2011 vừa rồi, mặc dù hầu các ngân hàng không cho vay các khoản
vay mới nhưng tăng trưởng tín dụng vẫn lên tới 15%.
2
Tình trạng lạm phát cao trong năm 2011 và các khoản nợ đến hạn không trả
được (nợ xấu hay nợ dưới chuẩn) ngày càng lớn khiến cho các ngân hàng buộc
phải tăng lãi suất huy động và lãi suất cho vay. Điều này lại bị làm trầm trọng

chính phủ vẫn giữ vững được cam kết của mình.
Sau khi lên tới mức cao nhất vào tháng 4/2011, tăng trưởng CPI đã giảm nhanh
và trở lại mức có thể kiểm soát được từ nửa sau của năm. Đặc biệt từ tháng
8/2011, tăng trưởng CPI tính theo tháng đã giảm xuống còn dưới 1%. Đây là cơ
sở để dự đoán nếu Chính phủ Việt Nam tiếp tục kiên định con đường đang đi
như trong năm 2011 thì lạm phát có thể quay về ở mức một con số trong năm
2012.
Một thành công hết sức quan trọng khác của chính phủ là bắt tay vào vực dậy hệ
thống ngân hàng. Quá trình này được khởi động... từ chính sách áp trần lãi suất
14% của Ngân hàng Nhà nước. Mặc dù các ngân hàng thương mại vẫn có các kỹ
thuật để “lách” quy định này, tuy nhiên, việc lách là khó khăn hơn nhiều, và hầu
như không áp dụng được đối với những người gửi tiền nhỏ lẻ. Động thái chính
3
sách này đã dẫn tới chuyện lãi suất cho vay của các ngân hàng đã được kéo thấp
xuống đáng kể, mặc dù chưa hoàn toàn giống như kỳ vọng ban đầu của Ngân
hàng Nhà nước là 17%.
Chính sách áp trần lãi suất huy động này đã đẩy các ngân hàng yếu vào chỗ
không còn cửa để che giấu cái yếu của mình bằng trò chơi chạy đua lãi suất.
Hàng loạt các ngân hàng yếu ngay lập tức bộc lộ rõ mức độ nghiêm trọng của
tình trạng mất thanh khoản của họ và phải đưa vào diện kiểm soát đặc biệt.
Chính từ thực tế được phơi bày rõ ràng này, cuộc cải cách hệ thống ngân hàng
mới bắt đầu với mũi tên bắn đầu tiên là việc sáp nhập ba ngân hàng Đệ Nhất,
Tín Nghĩa và Thương mại cổ phần Sài Gòn.
Không chỉ có cải cách ngân hàng, Chính phủ Việt Nam còn đưa ra thêm hai
trọng điểm khác... là cải cách doanh nghiệp nhà nước và cải cách về đầu tư
công. Việc cải cách đầu tư công một phần là tiếp nối tinh thần của Nghị quyết
11, nhưng phần quan trọng hơn là tạo ra các cơ chế thích hợp có thể thực hiện
được để nâng cao hiệu quả của các dự án đầu tư công. Việc cải cách doanh
nghiệp nhà nước cũng đã được bắt đầu với việc công khai hóa các vấn đề về
quản trị và tài chính trong các tập đoàn và tổng công ty lớn như Petrolimex và

II/ Dự báo kinh tế năm 2012
1.Kinh tế vĩ mô
GDP tăng trưởng 5,8%
Trong bối cảnh nền kinh tế thế giới không mấy khả quan hơn năm 2011 với sự
phục hồi vốn chậm chạp sau cuộc khủng hoảng 2008-2009 tiếp tục bị cản trở bởi
cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu và chi tiêu chính phủ đang ngày một gia
tăng ở Mỹ, các ngân hàng có thể sẽ giảm tín dụng cho khu vực châu Á, dòng
vốn FDI và lượng kiều hối vào Việt Nam sẽ giảm nhẹ vào năm tới. Tuy nhiên
xuất khẩu vẫn tăng với tốc độ nhanh hơn các nước trong khu vực nhờ cơ cấu
xuất khẩu các hàng hóa có hệ số co giãn ít và khả năng cạnh tranh của các ngành
sản xuất ngày càng tăng, bất chấp khả năng có thể rơi vào suy thoái của các
nước phương Tây. Trong khi đó, hoạt động nhập khẩu cũng đang được kiểm
soát chặt chẽ nên có thể sẽ tăng với tốc độ chậm hơn xuất khẩu theo xu hướng
ba năm vừa qua.
Tín dụng vẫn thắt chặt - Chính sách ổn định khởi động vào đầu năm 2011 có
thể sẽ tiếp tục trong năm 2012, ít nhất là trong quý 1, và ảnh hưởng đến tốc độ
tăng trưởng của nền kinh tế vì các công ty ngày càng khó tiếp cận nguồn vốn
vay. Khả năng tốc độ tăng trưởng sụt giảm có thể xảy ra do những cải cách cần
thiết để giảm nợ
Lạm phát giảm đến 12% - Lạm phát đã có xu hướng giảm kể từ tháng Tám do
thắt chặt cung tiền và giá lương thực giảm, mặc dù vẫn ở mức 18% vào cuối
năm. Lạm phát toàn phần so với cùng kỳ năm trước giảm nhờ giá lương thực
giảm nhưng lạm phát cơ bản gần như không đổi. Áp lực lạm phát có thể dịu đi
trong năm 2012 nhờ giá cả hàng hóa ổn định và chính sách tiền tệ - tài khóa tiếp
tục thắt chặt, tuy nhiên, Chính phủ dự kiến sẽ tăng giá nhóm ngành tiện ích công
cộng. Vì vậy, dự báo lạm phát năm 2012 là 12%, cao hơn một chút so với mục
tiêu 9-10% của chính phủ.
Cán cân thanh toán sẽ thặng dư 2,9 tỷ USD trong năm 2012 –nhờ thâm hụt
thương mại cải thiện, tăng nhiều hơn sự giảm nhẹ của dòng vốn FDI và kiều hối,
dự báo mức thặng dư cán cân thanh toán là 2,9 tỷ USD so với 2,5 tỷ của năm