Quản trị Rủi ro
Th.sỹ Trần Quang Trung 1
1
PHÂN TÁN
ðẦU TƯ
2
PHÂN TÁN ðẦU TƯ
1. NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH TRONG
ðẦU TƯ
2. ðƯỜNG ðẶC TRƯNG
3. CÁC PH
ƯƠNG PHÁP PHÂN TÁN ðẦU
T
Ư ðƠN GIẢN
4. PHÂN TÁN C
ỦA MARKOWITZ
5. MÔ HÌNH
ðỊNH GIÁ TÀI SẢN CAPM
3
NGUỒN CỦA SỰ BẤT ðỊNH
TRONG ðẦU TƯ
1. Rủi ro do thiếu thông tin về công ty
2. R
ủi ro do lãi suất
3. R
ủi ro tỉ giá
4. R
ủi ro do lựa chọn
5. R
ủi ro do ñịnh thời ñiểm
4

và lãi suất thực tế r
r
(Real interest rates)
tthaùngcuûaCPI
t)thaùngcuûa(CPI-1)tthaùngcuûa(CPI
q
+
++
+
=
==
=
q1
qr
r
q1
r1
r1
n
r
n
r
+
++
+
−
−−
−
=
==

• Chủ nợ có thế chấp, bảo ñảm
• Chủ nợ không ñược bảo ñảm
• Cổ ñông cổ phiếu ưu ñãi
• Cổ ñông cổ phiếu thường
9
ðƯỜNG ðẶC TRƯNG
1. Lợi suất thị trường
2. Lợi suất tài sản
3. Ước lượng và mô tả ñường ñặc trưng
Trong ñó
e
i,t
là sai số của mô hình hồi quy ở kỳ t
miii
rr
β
ββ
β−
−−
−=
==
=α
αα
α
2
m
mimi
i
σ
σσ

p
dpp
r
+
++
+−
−−
−
=
==
=
+
++
+
,
t
t1t
tm
PS
PSPS
r
&
&&
,
−
−−
−
=
==
=

1983 Q3 120.250 0.950 0.790% 5.509% 6.299%
1983 Q4 126.875 0.950 0.749% -3.842% -3.094%
1984 Q1 122.000 0.950 0.779% -6.557% -5.779%
1984 Q2 114.000 0.950 0.833% -7.237% -6.404%
1984 Q3 105.750 0.950 0.898% 17.494% 18.392%
1984 Q4 124.250 1.100 0.885% -0.905% -0.020%
1985 Q1 123.125 1.100 0.893% 3.147% 4.041%

11
0.04064
0.00749
0.08654
NA*
NA*
NA*
NA*
NA*
NA*
1.0
0.03108
0.01389
0.11785
0.00780
0.00609
0.07803
1.021
-0.0104
0.7495
0.56176
Lợi suất trung bình, E(r)

Thị trường IBM
)()(
i
2
m
2
i
rVarrVar
ρ=β
√Var(e)
12
Lúc ñó ñường ñặc trưng có phương trình
nh
ư sau
miimi
rrrE
β+α=
)(
mmi
1.021r0.0104)rE(r
+−=
Quản trị Rủi ro
Th.sỹ Trần Quang Trung 3
13
PHÂN TÍCH RỦI RO CHỨNG KHỐN
1. RR tổng thể = RR hệ thống + RR khơng hệ thống
2. Tỉ lệ khơng thể phân tán
3. Tỉ lệ có thể phân tán
)Var(e)Var(r
β

• “ðừng để tất cả các quả trứng vào một cái rổ”
• Rủi ro hệ thống
2. Phân tán qua nhiều ngành
3. Phân tán qua các mức chất lượng
15
PHÂN TÁN CỦA
MARKOWITZ
1. Lợi suất và rủi ro của danh mục đầu tư
2. Các trường hợp tương quan
3. Phân tích danh mục đầu tư bằng phân tán của
Markowitz
4. Tài sản khơng rủi ro cải thiện đường biên hiệu
quả
∑
∑∑
∑
=
==
=
=
==
=
n
1i
iip
rxr
jiijj
n
1i
n

ch
ứng khốn tương quan nghịch
• Tính các
đặc trưng của các chứng khốn
nh
ư lợi suất, rủi ro, mức độ tương quan
• Danh mục đầu tư hiệu quả sẽ nằm trên
đường biên hiệu quả (Efficient frontier)
18
Quản trị Rủi ro
Th.sỹ Trần Quang Trung 4
19
TÀI SẢN KHÔNG RỦI RO CẢI
THIỆN ðƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ
20
MÔ HÌNH ðỊNH GIÁ TÀI SẢN
CAPM
ðường thị trường chứng khoán SML
Trong
ñó
k
s
là lợi suất của cổ phiếu
k
RF
là lợi suất trái phiếu chính phủ
k
m
là lợi suất thị trường
( )