B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM
PHAN TH M HNH
LUN VN THC S KINH T

Chuyên ngành : Kinh t tài chính – Ngân hàng
Mã s : 60.31.12
LUN VN THC S KINH T
NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN MINH KIU TP. H Chí Minh – Nm 2009 LI CAM OAN

 

Tôi xin cam đoan đ tài “Gii pháp nhm phát huy tác đng tích cc ca các
yu t kinh t lên giá c phiu ngân hàng thng mi c phn Á Châu” là công trình
nghiên cu ca bn thân.
Các s liu đc s dng trong lun vn là trung thc. Kt qu nghiên cu
đc trình bày trong lun vn này cha tng đc công b ti bt k công trình nào


TP. HCM, ngày 9 tháng 8 nm 2009
Tác gi lun vn Phan Th M Hnh

MC LC

 
Trang ph bìa
Li cam đoan
Li cm n
Mc lc
Danh mc các ký hiu, ch vit tt
Danh mc các bng, biu
Danh mc các hình v, đ th
Phn m đu Trang
1. Lý do nghiên cu 1
2. Vn đ nghiên cu 2
3. Câu hi và mc tiêu nghiên cu 3
4. Phng pháp nghiên cu 3
5. Gii hn và phm vi nghiên cu 4
6. Ý ngha nghiên cu c
a đ tài 4
7. Kt cu ca lun vn 5
Chng 1: Tng quan v các yu t kinh t tác đng lên giá c phiu
NHTMCP
1.1. Nhng lý thuyt v s bin đng ca giá c phiu 7
1.1.1. Lý thuyt v bc đi ngu nhiên ca giá chng khoán (Random Walk Theory) 7

b. T s đo lng ri ro 21
1.3.1.2. Li nhun và chính sách c tc ca ngân hàng 22
1.3.2. Lãi sut th trng 24
1.3.2.1. Mi quan h gia lãi sut th trng và giá c phiu 24
1.3.2.2. Gii thiu các công c kim nghim thng kê – kim nghim mi quan h
và tng quan gia các bin lãi sut và giá c phiu 25
Kt lun chng 1 27
Chng 2: Phân tích các yu t kinh t tác
đng lên giá c phiu NHTM
c phn Á Châu
2.1. Gii thiu s lc v NHTM c phn Á Châu 28
2.2. Bi cnh nn kinh t giai đon 2006 - 2008 31
2.3. Din bin giá c phiu ACB t ngày 21/11/2006 đn ngày 31/12/2008 36
2.4. Xác đnh yu t kinh t tác đng đn giá c phiu ACB 38
2.4.1. Tình hình hot đng ca NHTM c phn Á Châu 38
2.4.1.1. Tng hp tình hình hot đng ca NHTMCP Á Châu giai đon 2006 –
2008 38
2.4.1.2. ánh giá tình hình hot đng ca NHTMCP Á Châu qua các t s tài
chính 43
a. T s đo lng li nhun 43
b. T s
đo lng ri ro 44
2.4.2. C tc chia cho c đông ACB 46
2.4.3. Yu t lãi sut tin gi ngân hàng 49
2.5. Phân tích tác đng ca các yu t kinh t đn giá c phiu ACB t thi
đim bt đu niêm yt đn cui nm 2008 53
2.5.1. Phân tích tác đng ca yu t tình hình hot đng ngân hàng Á Châu và c
tc c phiu ACB đn giá c phiu ACB 53
2.5.2. Phân tích tác đng ca lãi sut tin g
i ngân hàng đn giá c phiu ACB 56

Danh mc công trình ca tác gi

Tài liu tham kho

DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT

 
ACBR : Công ty c phn a c ACB
APEC : Din đàn kinh t khu vc châu Á - Thái Bình Dng
CAMEL : H thng đánh giá tình trng vng mnh ca các t chc tài chính theo
5 tiêu chí: vn (Capital), cht lng tài sn (Asset quality), qun lý
(Management), doanh thu (Earnings) và mc thanh khon (Liquidity).
CPI : Ch s giá tiêu dùng
DPS : C tc trên mi c phiu
EPS : Thu nhp trên mi c phiu
FDI : u t
trc tip nc ngoài
GDP : Tng sn phm trong nc
HaSTC : Trung tâm giao dch chng khoán Hà Ni
HNX : S giao dch chng khoán Hà Ni
HOSE : S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh
LN : Li nhun
Ngân hàng ACB : Ngân hàng Á Châu
NHNN : Ngân hàng Nhà nc
NHTM : Ngân hàng thng mi
NHTMCP : Ngân hàng thng mi c phn
ODA : Ngun vin tr phát trin chính thc
ROA : T s li nhun trên tài sn
ROE : Li nhun trên vn ch s hu
TNDN : Thu nh

trang 48
Bng 2.12 : Din bin mc lãi sut c bn trong t ngày 1/11/2006 đn cui nm
2008 trang 50
Bng 2.13 : Mc đ cao nht, thp nht và trung bình ca giá c phiu ACB
trang 53
Bng 2.14 : Mi tng quan gia các bin giá c phiu ACB và lãi sut huy đng
trang 56

DANH MC CÁC HÌNH V,  TH

 

Hình 2.1 : Tc đ tng trng GDP và ch s giá tiêu dùng (CPI) giai đon 2000 –
2008 trang 31
Hình 2.2 : Vn FDI giai đon 2000 – 2008 trang 32
Hình 2.3 : Din bin giá c phiu ACB giao dch t ngày 21/11/2006 – 31/12/2008
trang 37
Hình 2.4 : Các ch s tài chính tín dng ca NHTMCP Á Châu giai đon 2004 –
2008 trang 40
Hình 2.5 : Din bin lãi sut tin gi ti NHTMCP Á Châu k hn 3 tháng và 6
tháng trang 52

Phn m đu

- 1 -

PHN M U

 
1. Lý do nghiên cu

Phn m đu

- 2 -
Cng nh mt công ty c phn, ti đa hóa giá tr th trng ca c phiu là
mc tiêu thích hp nht ca ngân hàng và là mt trong nhng yu t đ đánh giá
ngân hàng có hot đng hiu qu hay không. Vì vy, vic phân tích nhng yu t tác
đng lên giá ca c phiu ngân hàng là rt cn thit, giúp các NHTM c phn có th
bit đc mc đ tác đng ca chúng lên giá c
phiu, t đó có nhng bin pháp
điu chnh thích hp nhm phát huy nhng nh hng tích cc ca các yu t này.
2. Vn đ nghiên cu
Trong thi gian qua, di tác đng ca cuc khng hong tài chính th gii,
mt s các ngành đã b nh hng và lâm vào tình trng khó khn mà rõ nét nht là
ngành tài chính, trong đó các NHTM c phn là nhy cm nht vi cuc khng
ho
ng này. iu này đc th hin rõ hn khi giá c phiu ca các NHTM c phn
đu bin đng rt nhanh và mnh. Có nhiu cách gii thích cho s bin đng này, có
th là do nhóm yu t kinh t, nhóm yu t phi kinh t hay nhóm yu t th trng
tác đng lên giá c phiu. Nh vy, s bin đng giá c phiu chu nh hng bi
s pha trn nhi
u yu t khác nhau trong đó yu t c bn tp trung nht là kh
nng sinh li ca doanh nghip và trin vng phát trin ca nó. Hai yu t này cùng
vi lãi sut th trng góp phn to nên nhng yu t kinh t nh hng giá c
phiu NHTM c phn.
ng trc tình hình nh vy, mc tiêu ca đ tài này là phân tích tác đng
ca mt s yu t
 kinh t nh tình hình hot đng và mc c tc chi tr ca
NHTMCP Á Châu trong nm 2006 – 2008 và phân tích tác đng ca yu t lãi sut
tin gi ngân hàng lên giá c phiu ACB. Trên c s nghiên cu tình hung
NHTMCP Á Châu, đ tài s đa ra nhng kt lun và kin ngh đ đ xut nhng

 s tài chính và đánh
giá các mc c tc chi tr nh hng nh th nào đn giá c phiu NHTMCP Á Châu.
 Phân tích yu t lãi sut th trng tác đng lên giá c phiu NHTMCP Á Châu.
 Phát huy tác đng tích cc ca các yu t này lên giá c phiu NHTMCP.
4. Phng pháp nghiên cu
 tài này ch yu phân tích và đánh giá mi quan h gia các yu t kinh t
và giá c phiu NHTMCP Á Châu, đng thi xem xét tác đng c
a chúng lên giá c
phiu ACB. Do vy, đ tài này s dng phng pháp nghiên cu d liu th cp và
phng pháp kim nghim mi tng quan ca yu t lãi sut tin gi ngân hàng
vi giá c phiu ACB.
Phng pháp nghiên cu d liu th cp đc s dng nh phng pháp
thng kê, thu thp s liu v lãi sut tin gi ngân hàng k hn 3 tháng và 6 tháng;

Phn m đu

- 4 -
s liu giá c phiu ACB; các báo cáo tài chính, t s tài chính và mc chi tr c
tc ca NHTMCP Á Châu. Trên c s s liu thu thp đc, đ tài s đi vào phân
tích tình hình hot đng, tình hình tài chính và chính sách c tc ca ngân hàng
ACB cng nh đánh giá tác đng ca các yu t này lên giá c phiu ACB. Bên
cnh phng pháp nghiên cu d liu th cp, đ tài còn s dng phng pháp
kim nghim Correlation trong ph
n mm SPSS đ kim nghim mi tng quan
gia yu t lãi sut tin gi ngân hàng vi giá c phiu ACB.
5. Gii hn và phm vi nghiên cu
Có rt nhiu yu t nh hng đn giá c phiu ca các NHTMCP, có th k
đn nh yu t kinh t, yu t phi kinh t và yu t th trng. Tuy nhiên, đ tài này
ch đi sâu vào phân tích và đánh giá nhóm yu t
 kinh t (bao gm yu t tình hình

7. Kt c
u ca lun vn
B cc ca đ tài đc chia thành nm phn:
 Li m đu: Gii thiu đ tài nghiên cu gm các ni dung nh lý do nghiên
cu, vn đ nghiên cu, câu hi và mc tiêu nghiên cu, phng pháp nghiên cu
và nhng gii hn phm vi nghiên cu ca đ tài, ý ngha nghiên cu và kt cu ca
lun vn.
 Ch
ng 1: Tng quan v các yu t kinh t tác đng lên giá c phiu ngân
hàng thng mi c phn.
Trong phn này trình bày nhng lý thuyt v s bin đng ca giá c phiu,
gii thiu s lc v các yu t làm giá c phiu bin đng, trong đó đi sâu vào
phân tích tác đng ca các yu t kinh t bao gm yu t tình hình hot đng, mc
c t
c chi tr ca NHTM c phn và yu t lãi sut th trng lên giá c phiu
ngân hàng.
 Chng 2: Phân tích các yu t kinh t tác đng lên giá c phiu ngân
hàng thng mi c phn Á Châu
Phn này bt đu bng vic gii thiu s lc v NHTMCP Á Châu và bi
cnh nn kinh t giai đon 2006 – 2008. Trên c s xác đnh các yu t kinh t và
phân tích s liu trong báo cáo tài chính, phân tích tình hình ho
t đng và chính
sách c tc ca NHTMCP Á Châu, đ tài đi vào phân tích tác đng ca yu t này
lên giá c phiu ACB. Sau đó, đ tài cng đi vào kim nghim mi tng quan gia
yu t lãi sut tin gi k hn 3 tháng và 6 tháng vi giá c phiu ACB đ t đó tìm
hiu xu hng tác đng ca yu t lãi sut lên giá c phiu. T đó, chng 2 rút ra
bài hc t
 vic nghiên cu tình hung NHTMCP Á Châu.

Phn m đu

cu ca ông khng đnh rng giá chng khoán có th d đoán trc đc và có th
s dng phng pháp ca ông đ d đoán giá c phiu trong tng lai; khi đó, các
nhà đu t s nhanh chóng tìm cách
đt đc li nhun theo hng mua chng
khoán khi giá nó có khuynh hng tng và bán đi khi giá có khuynh hng suy
gim. Nu điu này có th xy ra thì nó không th tn ti mt cách lâu dài bi s
phán đoán v kh nng tng giá trong tng lai ca giá chng khoán s ngay lp
tc gia tng cu chng khoán  hin ti, giá chng khoán hin ti lp tc tng lên.
Ngc li, mi s
 phán đoán v kh nng gim giá chng khoán trong tng lai s
lp tc làm cu chng khoán gim xung, t đó giá chng khoán gim xung.
Nh vy, có th khng đnh rng giá chng khoán s ngay lp tc phn ng bt k
thông tin mi nào đc tim n trong d đoán ca mô hình “bc đi ngu nhiên”.
Lý thuyt này da trên lý thuyt th tr
ng hiu qu cho rng th trng c
phiu là th trng hiu qu hoàn ho, giá c c phiu phn ánh đy đ mi nhân t.
Theo lý thuyt này, bt c mt thông tin nào đc s dng đ d đoán din bin ca
giá chng khoán trên th trng đu đã đc phn ánh hoàn toàn trong giá chng
khoán  thi đim hin ti. Chng nào có nh
ng thông tin khác ch ra rng giá
chng khoán đang b đánh giá di giá tr thc, cu chng khoán s ngay lp tc Chng 1: Tng quan v các yu t kinh t tác đng lên giá c phiu NHTM c phn

- 8 -
tng lên biu hin bng s gia tng mua chng khoán ca các nhà đu t và giá
chng khoán s đc đy lên đn mc hp lý. Ti mc giá này, t sut li nhun ca
nó đúng bng t sut li nhun bình thng đ bù đp ri ro ca chng khoán đó.
S thay đi giá chng khoán trên th trng s xy ra khi xut hin nhng


Chng 1: Tng quan v các yu t kinh t tác đng lên giá c phiu NHTM c phn

- 9 -
tng cao đn mt mc nào đó thì cui cùng cng không th tip tc đc na, vì
vy bong bóng giá cui cùng cng s n tung và giá c phiu s gim xung. Ngc
li, mt s phn hi theo hng mong đi giá c phiu s gim xung s đy giá c
phiu gim xung hn na, to ra mt s bi quan  các nhà đu t
thông qua nhng
thông tin truyn ming cho đn khi giá c phiu đt đn mc thp không th tip tc
đc na.
Theo thuyt tài chính hành vi, nhà đu t trên th trng đc chia thành hai
loi c bn: nhà đu t có thông tin và nhà đu t không có thông tin. Hai nhóm nhà
đu t này có khuynh hng đu t khác nhau. Nhng nhà đu t có thông tin tp
trung vào nghiên cu, phân tích đ tìm kim nhng thông tin “vt tri” so vi th
trng đ có thu nh
p tng thêm so vi mc trung bình th trng. Nhng nhà đu
t không có thông tin, không tp trung vào vic b tin cng nh thi gian đ tìm
kim thông tin có li cho mình mà tp trung quan sát s bin đng giá chng khoán
trên th trng đ suy đoán. H thc hin đu t chng khoán theo nguyên tc mua
thp – bán cao, tc là h mua chng khoán khi quan sát thy giá chng khoán có xu
hng tng lên vi hy vng giá chng khoán tip tc đ
à tng giá, ngc li h bán
chng khoán khi giá chng khoán có xu hng gim xung.
1.1.3. Các lý thuyt v chính sách c tc và nh hng ca chính sách c tc đn
giá c phiu
1.1.3.1. Chính sách c tc
C tc là tin chia li cho c đông trên mi c phiu thng, cn c vào kt
qu có thu nhp t hot đng sn xut kinh doanh ca công ty.
C tc là kho

tc cho các c đông thng ca công ty. Mc dù chính sách c tc không phi là
dng chính sách đc u tiên hàng đu, nhng các nhà qun lý công ty li rt thn
trng và có nhng xem xét đc bit khi l
a chn chính sách c tc vì chính sách c
tc nh hng đn s phát trin ca công ty và nh hng trc tip đn li ích ca
các c đông. Bi l thng đi b phn c đông đu t vào công ty đu mong đi
đc tr c tc. Vì vy, vic tng gim hoc không chia c tc ca mi công ty s
nh hng tr
c tip đn giá c phiu ca mi công ty trên th trng
a. Các ch tiêu đánh giá chính sách c tc

Ch s thu nhp gi li = 1 – ch s thanh toán c tc
Ch s thanh toán c tc =
DPS

EPS
C tc mi
c phiu
(DPS)
Thu nhp ròng – C tc c phiu u đãi – Thu nhp gi li


mà h chc chn s nhn đc. Nu c tc tng gim tht thng các nhà đu t
xem nh s có nhiu ri ro hn. Do đó, có th nhiu c đông s chuyn sang mua
loi chng khoán có thu nhp c tc n đnh hn. iu đó có ngh
a là cùng mt
mc c tc nh nhau nhng các nhà đu t s tr giá cao hn cho c phiu ca các
công ty nào có mc c tc n đnh hn. Hn na, nhng công ty thc hin tr c
tc n đnh s to ra s hp dn đi vi các nhà đu t  kh nng nhn đc thu
nhp di hình thc c t
c mt cách chc chn, điu này to mt hình nh đp, n
đnh kinh doanh ca công ty, dn đn làm tng giá c phiu ca công ty trên th
trng và ngc li.
c. Lý thuyt thng d c tc
Theo lý thuyt này công ty c phn ch thc hin viêc chi tr c tc sau khi
đã u tiên gi li li nhun đ tái đu t, đm bo c c
u huy đng vn ti u cho
đu t ca công ty. Nh vy, mc tiêu ca lý thuyt này là công ty ch tin hành chi

Chng 1: Tng quan v các yu t kinh t tác đng lên giá c phiu NHTM c phn

- 12 -
tr c tc sau khi đáp ng các nhu cu v đu t và duy trì đc t l c cu vn
mc tiêu ca công ty.
Xét t góc đ ca công ty, c s ca lý thuyt thng d c tc là nu công ty
có nhiu c hi đu t có lãi và không mun huy đng vn t vic phát hành mi c
phiu hoc trái phiu có chi phí cao, công ty s la chn ngun v
n bên trong t li
nhun gi li đ tái đu t, phn còn li mi dùng đ chi tr c tc. Nu xét  góc
đ các c đông, h thng a thích công ty gi li li nhun đ tái đu t hn là
chia c tc nu nh mc doanh li mà công ty đt đc do tái đu t cao hn mc
doanh li mà chính các c đông có th thu đc n

cao hn. Tng t, mt s ct gim c tc li đc xem nh truyn đt mt thông
tin bt li v trin vng li nhun ca doanh nghip. S thay đi trong chi tr c tc
là mt tín hiu cho các nhà đu t v li nhun và dòng ti
n tng lai ca doanh
nghip, v trin vng tng lai ca công ty. Vì vy, nhng mc tr c tc thay đi
s nh hng đn đánh giá ca nhà đu t đi vi công ty, t đó nh hng đn giá
c phiu ca công ty.
1.2. Các yu t làm giá c phiu NHTMCP bin đng
Mt thc t gn nh tr thành chân lý là giá c phiu luôn luôn bi
n đng.
Vy khi nào thì giá c phiu bin đng, bin đng theo chiu hng nào và trong
bao lâu? Không phi d dàng đ hiu đc chúng vn đng nh th nào và vì sao,
cng nh không có quy tc nào có th đc s dng đ có đc li nhun mau
chóng và chc chn t s bin đng y.
T quan đim giá c phn đc xác đnh ti thi đi
m cân đi gia cung và
cu, vic thay đi c cu cân đi ny sinh ra vic điu chnh giá c phiu cho thích
hp vi s cân đi mi và c th tip din: cân đi – mt cân đi – điu chnh và
cân đi … Có nhiu cách đ phân tích nguyên nhân gây ra s dao đng ca giá c
phiu, có th chia các yu t tác đng đn giá c phiu thành ba nhóm yu t sau:
nhóm y
u t kinh t, nhóm yu t phi kinh t và nhóm yu t th trng.
1.2.1. Yu t kinh t
1.2.1.1. Li nhun ca ngân hàng thng mi c phn
Khi đu t vào c phiu, nhà đu t thng rt quan tâm đn tình hình hot
đng ca ngân hàng, c th là kt qu li nhun ca ngân hàng.
Theo phng pháp chit khu c tc đ đnh giá c phiu thì giá c
phiu
hin ti chính là giá tr quy v hin ti ca lung thu nhp c tc cho đn nm n
cng vi giá tr quy v hin ti ca giá c phiu nm th n.

Chng 1: Tng quan v các yu t kinh t tác đng lên giá c phiu NHTM c phn

- 14 -
Trong đó:
P
o
: giá c phiu hin ti
P
n
: giá c phiu nm th n
D
i
: c tc c phiu nm th i (vi i có giá tr t 1 đn n)
r: t sut li nhun mong đi
Nói cách khác, giá c phiu hin ti là giá tr quy v hin ti ca toàn b c
tc trong tng lai.
Nh đã đ cp  phn trên, li tc c phn ch có th đn t li nhun ngân
hàng. Nu ngân hàng cui nm
đt li nhun thì mi đc phép chi tr c tc, còn
ngc li khi ngân hàng thua l thì các c đông s không đc nhn mt đng c
tc nào. Khi li nhun ngân hàng thay đi, giá c phiu s có xu hng thay đi
theo. Do đó, li nhun ca ngân hàng là nhân t trc tip quan trng quyt đnh giá
c phiu. Kh nng sinh li ca ngân hàng li b nh hng m
nh m bi xu hng
phát trin ca th trng và nn kinh t. Theo đó, nhân t c bn nht gây nên s
dao đng ca giá c phiu là s thay đi mc thu nhp ca ngân hàng.
1.2.1.2. Chính sách c tc