i B GIÁO DO
TRNG I HC NGOI THNG
o0o
Công trình tham d Cuc thi
Sinh viên nghiên cu khoa hc Trng i hc Ngoi thng 2013 Tên công trình

NH GIÁ THNG HIU TRONG
HOT NG M&A (SÁP NHP VÀ MUA LI)
THC TRNG VÀ GII PHÁP CHO CÁC
DOANH NGHIP VIT NAM
Nhóm ngành: KD2 i, tháng 5 nm 2013
ii

DANH MC T VIT TT

iii

Danh mc
iv

MC LC
LI M U 1
CHNG 1: C S LÝ LUN V HOT NG M&A VÀ NH GIÁ
THNG HIU 4
1.1. Lý lun chung v M&A 4
1.1.1. Khái nim và các hình thc M&A 4
1.1.1.1. Các khái nim có liên quan 4
1.2. Lý lun chung v thng hiu vƠ đnh giá thng hiu 4
1.1.1.2. Phân loi M&A 6
1.1.2. Trình t tin hành M&A 8
1.1.2.1. S đ quy trình M&A 8
1.1.2.2. Xác đnh công ty mc tiêu 8
1.1.2.3. Thm đnh chi tit và đnh giá giao dch 9
1.1.2.4. àm phán và giao kt hp đng giao dch 10
1.1.2.5. Quá trình hòa nhp hu M&A 11
1.2. Lý lun chung v thng hiu vƠ đnh giá thng hiu 12
1.2.1. Mt s khái nim có liên quan 12
1.2.1.1. Khái nim thng hiu 12
1.2.1.2. Quan đim v tài sn thng hiu và đnh giá thng hiu 13
1.2.1.3. Vai trò ca thng hiu và đnh giá thng hiu 14
1.2.2. Các phng pháp đnh giá thng hiu 16
1.2.2.1. Da trên giá tr chuyn nhng 17
1.2.2.2. Da trên c s chi phí 18
1.2.2.3. Da trên thu nhp li th 19

49
2.2.1.3. Mt s ví d đin hình v đnh giá thng hiu trong hot đng M&A 
Vit Nam 51
2.2.2. ánh giá thc trng đnh giá thng hiu trong hot đng M&A ti Vit
Nam 57
vi

CHNG 3: MT S GII PHÁP NÂNG CAO HIU QU CA HOT
NG NH GIÁ THNG HIU I VI CÁC THNG V M&A 
VIT NAM 61
3.1. D báo xu hng và các yu t nh hng đn đnh giá thng hiu trong
hot đng M&A  Vit Nam 61
3.1.1. D báo xu hng đnh giá thng hiu trong hot đng M&A Vit Nam
61
3.1.2. Các yu t nh hng đn đnh giá thng hiu trong hot đng M&A 
Vit Nam 63
3.1.2.1. Các yu t thun li 63
3.1.2.2. Các yu t khó khn 64
3.2.  xut các gii pháp đi vi vn đ đnh giá thng hiu trong hot đng
M&A  Vit Nam 66
3.2.1 Nhn thc đúng v tm quan trng ca vn đ đnh giá thng và đnh
giá thng hiu trong M&A 66
3.2.2. Xây dng đc chin lc đnh giá thng hiu hiu qu 67
3.2.3. Công khai, minh bch quá trình đnh giá, tha thun và đàm phán M&A
công bng, da trên mc giá hp lý và chính xác nht 70
3.2.4. Kt hp các kt qu đnh giá ca b phn đnh giá thng hiu ca
doanh nghip vi bên th ba 70
3.2.5 i mi mô hình đnh giá ca Interbrand 71
3.3. Kin ngh đi vi nhƠ nc nhm to điu kin cho doanh nghip tin hành
đnh giá thng hiu trong hot đng M&A  Vit Nam 74

s nh tài nóng hi nhc marketing/quu hin nay.


 ,  ngày càng
ng do yêu cu tái cu trúc nn kinh t ca chính ph. Rt nhi mua
li và sáp nhi vi doanh nghi thng ngân hàng
n ra. 










2













đng M&A (sáp nhp và mua li) ậ Thc trng và gii pháp cho các doanh
nghip Vit Nam”.
2. Tng quan tình hình nghiên cu
 u công trình nghiên cc ngoài
v ho  u.  
















 & &







 .S







 















  


.
u nghiên cu sâu rng v 











 , 
















 &






ng M &A 
Vit Nam
Chng 3: Mt s gii pháp nâng cao hiu qu ca hot đng đnh giá
thng hiu đi vi các thng v M&A  Vit Nam

4

CHNG 1: C S LÝ LUN V HOT NG M&A VÀ NH GIÁ
THNG HIU

1.1. Lý lun chung v M&A
1.1.1. Khái nim và các hình thc M&A
1.1.1.1. Các khái nim có liên quan
1.2. Lý lun chung v thng hiu vƠ đnh giá thng hiu
a) Khái nim sáp nhp
Sáp nhp (Mergers)là s kt hp ca 2 doanh nghip  tr thành 1 doanh
nghip lp nht, doanh nghip mi s i tên ng là kt hp tên
ca 2 doanh nghip u mi, c phiu ca c 2 u b
thay th bi c phiu mng các công ty mi s có tho thui c
phiu cho công ty còn li  t l nhnh. sáp nhp, có th
hình thành mt pháp nhân mi là s kt hp cu.
Hp 1.1: Ví d v  sáp nhp


            

               




Thut ng M&A (Mergers và Acquisitions) c dch là sáp nhp và mua
li, th hin mt giao dch kt hp hai hay nhiu doanh nghip vi nhau nhc
nhng mc tiêu nhnh trong chic kinh doanh cc tiêu

1
An Huy 2013
6

n nht mà các doanh nghing ti khi tin hành M&A là to ra giá tr cng
ng: V
A
+ V
B
> V
A+B
.
Mc dù Mergers và Acquisitions  cp cùng nhau vi thut ng
quc t ph bi gia hai thut ng này vn có s khác bit nht
nh.
Mergers (sáp nhp) dùng cho nhng hp khi 2 công ty có nhim
ng vi nhau v quy mô, uy tín, kh ng ý kt hp vi mc
h là cùng hp tác có li cho c hai bên thay vì tn tc l
sáp nhp vi nhau s hình thành pháp nhân mi, c phiu ca hai bên s c hp nht
thành c phiu ca công ty mi.Bên cng hp mt công ty
ln sáp nhp vi mt công ty nh  phiu ca công ty nh s chuyn sang c
phiu ca công ty l
Acquisitions (mua li)  ng hp mt công ty tip qun mt công ty
 mua li (công ty mc tiêu) s chm dt hong, chm dt
giao dch c phiu còn c phiu ca công ty mua vn giao di vi
nhng hp mua li mt phn, công ty mc tiêu vn tip tc hong.Công ty

ng toàn cu hóa hi ng phc tp và nhiu
v c, do s khác bit v ng kinh t, chính
tr thng pháp lut, th
c) Phân loi theo chic
M&A thân thin là giao du mong mun thc hin
và mang li ln vng ca c hai bên.Gia các bên luôn có s cân bng
li ích, tha thun trên tinh thn hp tác và có thic, trong và
sau khi thc hin giao dch.
8

M&A không thân thin là giao dch M&A xy ra khi mt bên mun thc hin
giao dc s ng ý cng hng xy ra
khi mt doanh nghip mun mua li doanh nghip khác bng mi cách, bt chp bên
ng ý hay không.
1.1.2. Trình t tin hành M&A
1.1.2.1. S đ quy trình M&A
Có nhiu quy trình ti tài này, nhóm nghiên cu
s d
S đ 1.1 Quy trình tin hành M&A 1.1.2.2. Xác đnh công ty mc tiêu
    c bit quan tr      n s
thành công ca honh công ty mc tiêu giúp cho bên mua/bên

Mt là, các yu t c pháp lí ca công ty mc
c khi tin hành M&A, các bên cc là công ty mc
thành l u hành và s hu mt cách hp pháp; quá trình kinh doanh không vi
phm pháp lut, không trong tình trng phá sn hay gii th.
Hai là, các yu t n tình trng pháp lý c M&A. Các
 cn hiu rõ các quy pháp lý, ch  pháp lý
i vi các loi tài sn, hng, h  
10

a công ty mc tiêu. T  nhn dic các yu t r có gii
pháp c th.
Ba là, các yu t   n tính hp pháp ca vic thc hi  
M&A. Cm bo rng vic sát nhp hoc mua li toàn b hay mt phn công ty
mc thc hin M&A là hp pháp. Chi tit v vic thc hin
M&A phc thông qua bi các cp có thm quyn ca các bên.
Bn là, các yu t n th tc tin hành giao dch M&A và
nhng ràng buc, hn ch ca pháp lut (nu có). Cn chun b các tài liu cn thit,
ti các th tnh ca pháp lut khi tin hành M&A.
- nh giá giao dch: Công ving nht vi hong
nh giá công ty. Thc chnh giá doanh nghip là mt công c  các bên tin hành
nh giá giao dch. Các bên s ti c giá
phù hp cho giao dch M&A da vào kt qu u t
khác. Vi nh giá doanh nghip không ch cn thii v nh giá
doanh nghit nhân t không th thiu c  có
li th n phi nm rõ giá tr c 
mc giá phù hp, không quá cao hoc quá thp.
1.1.2.4. àm phán và giao kt hp đng giao dch
c ti thng nht giá tr , kí k
bn pháp lí cn thi tin ti hng giao dch.
Quá trình này th hin kt qu ca giao da thun và

i b máy nhân s c vn hành c
- Thông báo chính thc (hoc rò r thông tin): n
các nhân viên trong u s có mt cm giác không chc chn v cuc giao
12

dch, vì vy, cn thông báo mt s k hoch hòa nha hai công ty
cho h bit ngay khi giao dc công b ho
- Lên k hoch sáp nhp s b: Sau khi k hoch sáp nhc thông báo,
trong thi kì chuyn giao này, công ty s gp tình trng không c bii
vi tâm lí ca các nhân viên trong công ty. Cn phi s d theo
dõi nhng phn ng ca các nhân viên, t  nhc
u.
- Giai đon hòa nhp bc đu sau khi giao dch kt thúc: t giai
n bing gay gt c v u t chc nhân s ng kinh doanh
ca công ty. Vic s dng hiu qu các thông tin tình báo  giai n trên cùng vi các
chính sách hòa nhp có hiu qu s gii quyc nhn
này.
- Hòa nhp v tâm lý: ti thm này, các h thng trong công ty s c
nh rng thi s có nhng thành công cho thy sc mnh ca công ty
mi. Công ty mi bu to dc nit
quá trình lâu dài và chm rãi, có th kéo dài trong nhi.
1.2. Lý lun chung v thng hiu vƠ đnh giá thng hiu
1.2.1. Mt s khái nim có liên quan
1.2.1.1. Khái nim thng hiu
Thng hiu  a t chc S hu trí tu th gii (WIPO): là
mt du hiu (hc bi nhn bit mt sn phm hàng hóa hay
mt dch v   c sn xu c cung cp bi mt cá nhân hay mt t
chc.
2


c bii tiêu dùng tin rng mt sn ph
hiu ni ting thì t 3
AMA, marketingpower.com, ti
/Dictionary . aspx?dLetter=B
14

    là mt thut ng v   c nh i làm
marketing s d phn ánh ru là mt tài sn chính mà h qun lý,
tài su to ra giá tr c phn ánh s nhn th
và trách nhii v hiu phc chia s gia các ch tài
chính và marketing (Nguyn Quc Thnh 2012, tr. 389).
m nào, nói tóm li, tài su là có thc và là mt th
tài sn vô hình rt có giá tr. Tùy vào tng hp, tng doanh nghip, tng sn
phm mà giá tr u s t t l ln hay nh trong tng giá tr doanh
nghip.
Vì tài su là có thc giá tr
ca nó mt cách rõ ràng. Các chuyên gia marketing s dng nhig pháp tip
c nh giá khi tài sn vô hình này, tuy nhiên các kt qu c
ng có sai lch nhu là mt lát ct v thu nh
t giá tr hin ti cc thc him. Chúng phn ánh các
dòng tin có th c bng vit giá tr tài chính doanh nghip lên trên
n Quc Thnh 2012, tr. 390).
ng giá tr 
hiu ca doanh nghip trong hin ti a trên các lý thuyt v tài chính,
k toán và marketing.
1.2.1.3. Vai trò ca thng hiu và đnh giá thng hiu
Hin nay, trong nn kinh t th ng vi các hong i phát trin

tr thành du hiu rõ rt to nên s khác bit cho sn phm ca doanh nghip.
16

Nm là,  u mang li nhng li ích cho doanh nghip, giúp doanh
nghip có nhii chi ng thi nh giá c,
th phn, các dch v h tr, s tin cy c
Sáu là,  u là tài sn vô hình và rt có giá ca doanh nghip. Khi
 ng trong lòng khách hàng và chic th ng thì
nó tr nên rt có giá tr và có th chuyng hoc chuyn giao quyn s dng vi
giá tr lu so vi tng tài sn hu hình.
u là tài sn quý giá ca doanh nghip, là tng hp t rt nhiu n
lc, yu t, thành qu mà doanh nghio dc trong sut quá trình kinh
doanh. Vì th, doanh nghip cn quan tâm phát trin và bo v u ca mình.
u giúp doanh nghic giá tr u ca
mình, góp phn vào vinh giá sn phm, phân chia ngân sách, thit lp các mc tiêu
kinh doanh. Nhà qun tr ng hiu có th da vào kt qu 
kim soát tài su. Thông qua vic to ra mn
i ta có th c các ngun thu ln nhc to ra t phân
n nào, h tr trong quá tình ra quyn lc
phân b tt nhc không th thiu khi doanh nghip tin hành
ng quyn hou. Khi mua bán doanh nghip, nu không xác
nh rõ giá tr u ca doanh nghip, vinh giá hng mua bán s gp
nhing thit hi cho bên bán hoc bên mua.
Ngoài ra, giá tr u có th c s d bm cho các khon vay vn
ca doanh nghip, hoc h tr gii quyt các vn  khi xy ra tranh chu.
1.2.2. Các phng pháp đnh giá thng hiu
Hi thành v nóng hi và cp thit, thu
hút s quan tâm ca các nhà kinh tt bài toán khó, bu vn là
tài sn c thc hin bi các chuyên
17

4
ng 2008
18

1.2.2.2. Da trên c s chi phí
nh giá mu d các chi phí thc s
 to ra nó hoc v mt lý thuy tái to nó.
Chi phí sáng to trong quá khày tính giá tr u da
trên các chi phí thc s mà doanh nghii b  phát triu t khi
c gii thiu ln tình trng hin ti. Cách tính này rn
và d dàng bi tt c u là s liu ni b. Doanh nghip ch cn tng hp các khon
u th ng, qung cáo, truyn thông Tuy nhiên trên thc
t ra không t l thun vi s a giá tr u. S phát
trin cu còn ph thuc vào các yu t c nhà qun lý,
th y cách tip cn này không chính xác.
Tính giá tr đu t tng đng ly chi phí th ng hin ti
 c tính tng s tin cn b  xây dc mg vi
u hin ti. S tin này bao g án, nghiên cu
th ng, sn xut mu th, qung cáo, truyn thông, khuyn mt
cách tính d dàng và nhanh chóng trong ving thi cho giá
tr g mt th ng so vu tiên. Tuy nhiên còn tn ti
nhiu khuym. Hai doanh nghit loi sn phm
trong cùng mng kinh doanh thì tr u ca h vn khác nhau.
do s khác bit v nhân s, dn kh i cho các kho
nhau. Bên c
tr u mc dù các khot phn quan trng
trong vic xây dng giá tr u, chng minh ru
ng.
19

Trích đoạn Da trên giá t rc phi u Vai trò ca đ nh giá th nghi u trong ho tđ ng M&A Phân đo nth tr ng Phân tích tài chính .S lc vs phát tri n ca M&A ti Vi tNam

---