1
LOGO
Chương 6
HỌC THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT
Khái niệm ngang giá lãi suất
1
Những tiêu chí quyết định đầu tư và đi vay
2
Điều kiện ngang giá lãi suất có bảo hiểm
3
Điều kiện ngang giá lãi suất không bảo hiểm
4
5
2
LOGO
1. Khái niệm ngang giá lãi suất
(Interest Parity – IP)

Trong điều kiện:

-Chu chuyển vốn quốc tế là tự do

-Các quốc gia điều có rủi ro như nhau

-không có chi phí giao dịch và thuế

 “nếu việc đầu tư (hay đi vay) trên thị trường
tiền tệ quốc tế có bảo hiểm rủi ro ngoại hối, thì mức
lãi suất đầu tư (hay đi vay) là như nhau cho dù
đồng tiền đầu tư (hay đi vay) là đồng tiền nào”
3

S
M
S
M
DD $)/($)/(
1
=×








+
4
1
$
$)/(
r
S
M
D
$
r
*
$)/(D
S
-Dùng số USD trên gởi vào ngân hàng Mỹ với lãi suất là

1
4
1
$
$/
*
$)/(
*
$/(
$
$)/(
r
S
SM
S
r
S
M
D
D
D
D
(2)
*
$)/(D
S
$)/(4/1 D
F
( )








+
−
×+〉⇒
4
14
$
$)/(
$)/($)/(4/1
$
r
S
SF
rr
D
DD
d







+

1(
$
$)/(
$)/(4/1
r
S
FM
r
M
D
D
d
(5)
(4)
b. Nhà đầu tư quyết định đầu tư vào USD khi:







+
−
×+〈⇒
4
14
$
$)/(
$)/($)/(4/1

r
S
FM
r
M
D
D
d
(6)
$
r
$)/(
$)/($)/(4/1
$
4
D
DD
d
S
SF
rr
−
×+=⇒
(7)
)4/1(
$
r
+




Nhà đầu tư quyết định vay VND khi:







+
−
×+〈
4
14
$
$)/(
$)/($)/(4/1
$
r
S
SF
rr
D
DD
d






$
$)/(
$)/($)/(4/1
$
r
S
SF
rr
D
DD
d

Nhà đầu tư quyết định vay USD khi:

Ngang giá lãi suất đi vay có bảo hiểm -CIP
9
LOGO
2.Các tiêu chí quyết định đầu tư
và đi vay
C. Kinh doanh chênh lệch lãi suất
-Nhà đầu tư vay M VNĐ, thời hạn 3 tháng với lãi
suất
)
4
1(
d
r
M
+×
USD

4
d
r
-Số tiền phải hoàn trả sau 3 tháng là:
-Dùng M mua lượng USD là:
-Dùng lượng USD trên gởi vào ngân hàng kỳ hạn
3 tháng lãi suất là:
-Bán kỳ hạn 3 tháng toàn bộ gốc và lãi bằng USD,
kết quả lượng VND thu được là:
10
LOGO
2.Các tiêu chí quyết định đầu tư
và đi vay
C. Kinh doanh chênh lệch lãi suất (tt)

Hoạt động kinh doanh lãi suất có lãi khi:







+
−
×+〉
4
14
$
$)/(

$)/(
$)/(4/1
d
d
d
r
M
r
S
F
M







+
−
×+〈⇒
4
14
$
$)/(
$)/($)/(4/1
$
r
S
SF

+
4
1
4
1
$
$)/(
$)/(4/1
r
S
F
r
d
d
d
( )
( )
t
d
dt
t
d
r
S
F
r
$
$)/(
$)/(
11

rprr
d
+=−
CIP dạng
chính xác:
S
SF
p
−
=
-là tỉ lệ chênh lệch giữa tỉ giá kỳ hạn và
giao ngay (điểm kỳ hạn)
Cip dạng
gần đúng:
prr
d
=−
$
13
LOGO
3.Điều kiện ngang giá lãi suất
có bảo hiểm

Các lực lượng duy trì CIP

Giả sử điều kiện CIP không duy trì ở trạng
thái cân bằng và ở dạng:





trên trở lại trạng thái cân bằng
14
LOGO
4.Điều kiện ngang giá lãi suất không
bảo hiểm-UIP

-Dưới áp lực của hành vi đầu cơ, tỉ giá có kỳ
hạn và tỉ giá giao ngay dự tính luôn có xu
hướng bằng nhau:
( ) ( )
$$
d
F
d
S
t
e
t
=
$)/(dF
t
$)/(dS
e
t
(9)
-là tỉ giá giao ngay dự tính ở thời
điểm t năm
-là tỉ giá kỳ hạn t năm
15

-
(10) là mẫu điều kiện gần đúng vì chứa đựng yếu
tố rủi ro hối đoái
-
Gọi là tỉ lệ dự tính thay đổi tỉ giá giao ngay
/năm thì:
Thay (11) vào (10) ta được:
16
LOGO
4.Điều kiện ngang giá lãi suất không
bảo hiểm-UIP (tt)
[ ]
( )
$
1$)/(1)1( rdSr
e
d
+×∆+=+⇒
$$
$)/($)/( rdSdSrr
ee
d
⋅∆+∆=−⇒
[ ]
( )
t
t
et
d
rdSr

$)/(
$
−=−
dS
dS
rr
e
d
-
Nếu mức chênh lệch lãi suất là không đổi thì khi
tỉ giá dự tính tăng thì tỉ giá giao ngay cũng tăng
những thay đổi dự tính về tỉ giá tương lai trở
thành lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tỉ
giá giao ngay
18
LOGO
5. Hiệu ứng Fisher quốc tế
-
“ chênh lệch giữa lãi suất doanh nghĩa và lạm phát
biểu diễn mức lãi suất thật”
-
Thật vậy: từ phương trình (12) và (13)
ee
dd
PrPr
$$
∆−=∆−⇒
$)/(
$$
dSPPrr

d
∆=∆−∆
19
LOGO
6. Những nhân tố làm CIP bị chệch
trong thực tế

Hành vi kinh doanh chênh lệch lãi suất là cho CIP
được duy trì, do vậy yếu tố làm CIP bị chệch
trong thực tế cũng là yếu tố ảnh hưởng đến kinh
doanh chênh lệch lãi suất.

Các yếu tố:

-Chi phí giao dịch

-Can thiệp của chính phủ

-Tính không hoàn hảo của thị trường vốn

-Tính không đồng nhất của tài sản trên thị trường
20
LOGO
6.Những nhân tố làm CIP bị chệch
trong thực tế

Chi phí giao dịch

-Chi phí cho mua và bán ngoại tệ


DD
d
21
LOGO
6.Những nhân tố làm CIP bị chệch
trong thực tế

Can thiệp của chính phủ

-Ấn định mức lãi suất nội địa

-Áp dụng các biện pháp kiểm soát ngoại hối

Trở ngại tài chính và sự không hoàn hảo của thị
trường vốn

-Tham gia vào thị trường kỳ hạn phải ký quỷ nên
làm chi phí tăng lên

-Nguồn vốn không sẵn có

-Sự độc quyền

-Thiếu thông tin

-Thị trường nhỏ
22
LOGO
6.Những nhân tố làm CIP bị chệch
trong thực tế


Tỉ giá giao ngay của đô la c là 0,90$ và lãi suất
hàng năm của Mỹ và c là 6%. Sau đó lãi suất
của c tăng lên 5% trong khi lãi suất ở Mỹ
không đổi. Dùng các thông tin này và áp dụng lỳ
thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế để dự báo tỉ giá
giao ngay sau một năm.

Tỉ giá đồng đô la Singapore bằng 0,7$. Lãi suất 1
năm là 11% ở Mỹ và 7% ở Singapore. Theo hiệu
ứng Fisher quốc tế tỉ giá giao ngay sau một năm
sẽ là bao nhiêu?