1
MỤC LỤC

A. PHẦN MỞ ĐẦU 6
1. Lý do ch tài 6
2. Mc tiêu nghiên cu 7
3. u 7
4. Phm vi nghiên cu 8
5. Kt cu bài nghiên cu 8
B. NỘI DUNG 8
CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 8
CHƢƠNG 2: CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN VÀ ĐỦ ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC
TIÊU 21
2.1. c tiêu khác 21
2.2. Không có sthng tr tài khóa 24
2.3. c lp ca NHTW 29
2.3.1. Kinh nghiệm của Ngân hàng Dự trữ New Zealand 30
2.3.2. Thành công của Ngân hàng Dự trữ New Zealand 33
2.4.  35
2.5.  báo hp lý. 38
2.6. Các T chc tài chính và th ng vng chc và s ng phó vi
trong t giá và lãi sut 42
2.6.1. H thng tài chính và th ng kém hiu qu n vic thc hin
 nào: 42
2.6.2. Bng chng h thng tài chính và th ng vng chc là mu kin
quan ca IT- bài hc t Argentina 44
2.6.3. H thng tài chính và th ng vng mnh có phi là mu kin tiên
quyt không? 46

3 MC LC
Danh mc thut ng kinh t
Danh mc t vit tt
Danh mc bng biu
Danh mc hình
PHN M U
PHN NI DUNG
DANH MỤC THUẬT NGỮ KINH TẾ
1
S thng tr tài khóa (fiscal
dominance)

vào trái phiu chính ph, khi thâm ht ngân sách,
ngup là t ngâ
thng ngân hàng.
2
Công c chính sách ca

Các công c c
các mc tiêu ca mình. Các công c này bao
gm: công c tái cp vn, công c nghip v th
ng m, công c t l d tr bt buc, công c
lãi sut tín dng, hn mc tín dng và t giá hi

3

intertemporal budget
constraint)
Yêu cu tng chi tiêu ca mt cá nhân, công ty,
hoc chính ph phi nm trong các qu sn có
cho nó qua mt s  n dài  theo t n
Oxford kinh t.
7
Nhng nn kinh t mi ni
(emerging economies)
Nhng quc gia châu Á và châu M Latinh có
nn kinh t   n và có nhiu bin
ng. H ha hn nhiu ti n v s
i mt vi nhng ri ro
v chính tr, tin t và xã hi.
8
Cú sc cu (demand shock)
Là mt s kit ngc gim nhu cu
i vi hàng hóa và dch v tm thi. mt cú sc
tích cu và mt cú sc tiêu cc
làm gim nhu cu.
9
Hàm tn tht (Loss
function)
ng s sai lch gia giá tr c tính và
giá tr thc t ca d liu mà mt nhà lp chính
sách mun ti thiu hóa.
10
L hng sn ng (Output
gap)
 chênh lch, ng tính bng %, gia sn

Con rn tin t (crawing
peg)
Ch  t giá h nh mà t gii
dn dn.
17
Công c t phòng nga
(hedging instruments)
Nhng công c tài chính bao gm c phiu, các
qu giao dch, bo him, hng k hn, hp
i, hng la
ch p các tn tht do ri ro t u 

DANH MỤC VIẾT TẮT
IT
Lm phát mc tiêu
NHTW

M1
Tng khng tip
M2
Tn thanh toán
VND
Ving 6
USD
Dolar M
CSTT
Chính sách tin t

qum ca nó to nên s ng v chính tr và xã hi. Vit Nam
m ngoài quy lu
Bu xut hin t cui nhi cùng ca thp niên 80, và phát trin
mnh m vào nh   n nay khái nim lm phát mc tiêu (Inflation
Targeting- thành mt trong nhng la chu trong quá trình hoch
nh chính sách tin t ca nhng quc gia phi mt vi vic kim soát t l lm
c bit là nhng quc gia có nn kinh t n. Trên th gi
nhiu công trình nghiên c tìm hiu xem: IT là gi? IT bao gm các yu t nào? Và
c bit là mt quc gia cn có nhu kin tiên quy có th áp dng thành
công IT? Tuy nhiên, các bài nghiên cu cho nhng kt qu rt khác nhau v nhng
yu t n tìm hiu, nghiên cu xem tht s thì các quc
gia, c th là các nn kinh t mi ni, cng nhu kin tiên quyt nào?

2. Mục tiêu nghiên cứu
Bài nghiên cu ca nhóm tp trung vào các v quan tr
 nghiên cu nhng v n ca IT, báo cáo và trình bày nhng
u kin quan trng hình thành nên IT ca nhng nn kinh t mi ni.T n
 gây ra ri ro 2 chiu trên th ng ngoi hi khi va kt hp khuôn
kh chính sách tin t IT cùng vi m t giá th ni.
Tr li cho câu hi liu rng phi cn hi t tt c u kin thì mi có th
áp dng khuôn kh IT hoàn toàn  các nn kinh t mi nu kin
tiên quy áp dng chính sách tin t IT?
Nêu ra thc trng v chính sách tin t và chính sách tài khóa  Vit Nam cho
thy rng Vit Nam cn mt n lc l có th áp dng IT.
Mt s bài hc rút ra t kinh nghim ca mt s nn kinh t mi n
c hin IT.
3. Phƣơng pháp nghiên cứu 8


9
mi ni; nhu kin tiên quy áp dng khuôn kh 
trình bày mt vài bài nghiên cu nói v các khía cnh trên.
1.1.1. Khái niệm, các yếu tố chủ yếu của lạm phát mục tiêu.
Mishkin (2000, 2001) trình bày v tình hình thc hin IT  các nn kinh t mi
n cn nhng li ích và bt li khi thc hin IT và cho
rng IT là mt chic chính sách tin t c s dng
thành công  c công nghi thành mt s lc chn hp dn cho các
c có th ng mi n
ràng v IT, gm 5 yu t chính: (i) công b ra công chúng
mc tiêu lng trung hn; (ii) cam kt th ch nhm nh giá c 
mt mc tiêu ch yu ca chính sách tin t; (iii) Chic thông tin bao gm nhiu
bin s (không ch có tng cung tin hay t giá hc s dng cho vic thit
lp công c    ch ca chic chính sách tin t
thông qua vic thông báo vi công chúng và th ng v k hoch, mc tiêu, nhng
quynh ca ngân hàng trung m gii trình.
Takatoshi Ito và Tomoko Hayashi (2003) cho rng IT cm bo kt hp th
ch u hành: (i) Mc tiêu lm phát phc công b công khai; (ii) Cn có cam
két nh t u hành chính sách tin t s dng d báo lm phát làm mc
tiêu hong; (iv) Cn có s gii thích rõ ràng v mc tiêu chính sách tin t; (v) Xác
nh rõ ràng trách nhim ca NHTW.
Andrea Schaechter, Mark Stone và Mark Zelmer (2000) li cho rng IT ch yu
s dng d báo lng dn trung gian ca chính sách tin t và vn
hành chính sách trong mt khuôn kh minh b m.
Klass Schmidt-Hebbel Mitias Tapia (2002) quan nim rng khuôn kh u
hành chính sách tin t lm phát mc tiêu ph thuc vào 4 yu t: (i) Mc tiêu lm
phát là cái neo cho chính sách tin t; (ii) S c lp ca NHTW ly lm phát làm mc
tiêu; (iii) Kh  i phó vi lm phát; (iv) M minh bch và tính
chu trách nhim v chính sách tin t.

bu vic mô t và gii thích các bin k hon, nó
to ra các v thông tin và s nhm ln tim n. Ví d, không có gì là bng 11
i v kt lun rng NHTW áp dng mt
ng chân tri c nh trong vic mang lm phát tr li mc tiêu và thc
t là nhiu nhà  t s khác bin gia khuôn kh
IT và các khuôn kh chính sách t giá hu này thi
ro, bi vì vic thc hing chân tr c c i vi
ng li ph thuc vào loi và tính dai dng ca cú sc mà NHTW phi
i mt. Mng rng NHTW IT c gng gi lm
phát trong da h trong mi thu này có th 
c trong mt th gii không có nhng cú s, tht quan tr nhn ra rng
mt chính sách tin t tt s i lt ra ngoài
dt vài lo v c khc phc trong thi gian g
bng cách các NHTW công b rng rãi ra công chúng các d báo trung hn vi các di
  t rõ ràng bao gm nhng kênh dn truyn ni sinh cho t l lãi sut
chính sách và l hng sng, và/hoc các mô t  các d tính phát
trin kinh t và lm phát trona h i vi các hong chính
ng chân tri.
a IMF thì: chính sách tin t lm phát mc tiêu là mt bn
thông báo ra công chúng v ch tiêu trung hn ca la 
quan có thm quyn v tin t  t mc tiêu này. Các yu t khác bao gm ph bin
thông tin v các k hoch và mc tiêu ca nhà honh chính sách tin t ti công
chúng và th m c c các ch tiêu lm
phát ca mình. Các quynh v chính sách tin t s d lch d báo lm
phát (m tiêu trung gian ca chính sách
tin t.
1.1.2. Lợi ích và khó khăn khi áp dụng IT

-




13



 cn nhng v ct lõi
ca vic ti sao các NHTW li li la chn t l lm phát thp làm mc tiêu chính sách
ca mình và ti sao có nhiy li la chn IT là khuôn kh  t mc
 a lm phát , bao gm vai trò ca
chúng trong vic to ra chu kì bùng n-suy thoái. T l lm phát cao và bing ti
  c ni tip bi s bing cao v sn
ng ting lm phát cao làm tn hi rt nhii vi hong kinh
t.
Trong vòng hai thp k qua nhic công nghip và nhng nn kinh t mi ni áp
dt khuôn kh chính sách tin t ca mình. Tác gi cho rng kí do
 các nuc áo dc gc s dng neo
c tiêu t giá và mc tiêu tin tn gim t l
lm phát và neo kì vng lm phát thông qua mt mc n có th quan st
thy.
Mishkin (2000,2001) cho rng li ích ca khuôn kh IT bao gm: (i) cho phép
NHTW tp trung vào nhng khía cc và phn ng vi các cú sng
lên nn kinh t; (ii) khuôn kh này có th hot mà không cn có mi quan h
nh gia cung tin và lm phát; (iii)công chúng và th ng có th hi

thp và nh. M kim tra xem liu trong ng lm phát thp và
nh có dn mt m dn truyn  giá hp t n làm suy
yu cái goi s th na nhng nn kinh t mi ni hay không. Kt qu cho
thy kt lun gi i vi nhóm các nn kinh t nh m a tri qua
mt quá trình gim lm phát, kt qu ch ra rng m dn truyn t giá h
y lm phát gim. Vì thu này ng ý rng mt khi các bin danh
i s ln phi có không còn ng ý mt
i s th na. Bài báo cho ri vi vic cân nhc gia neo c nh và th
ni, tính nh ca các bit vai trò ch chng 15
 mnh dn truyn t i ích ngay lp tc ca vic la chn t giá
ht.
Calvo và Reinhart (2002), s dùng dng ca mt s c mi ni khi chuyn t
ch  neo t giá sang ch  t giá th nc quy cho cái gi lo s th ni t
 p lun rng ni lo s th ni t giá xut phát t các
ng v vic mt tín nhim chính sách, lo s v hiu 
(Dutch disease) nng tinh, và lo s v l c
ngoài (currency mismatches) trong tng hng tin mt giá mnh. Vic áp dng
mt s các bin pháp can thim soát ngun vn, s dng qu d tr ngoi hi
nht mc t giá mc tiêu (ng hn ch ng do th ni t giá
c các quc gia mi ni áp dng khi ri b ch  neo t giá.




            
p t


 c n ca chính ph, và càng làm mt giá tin tm
phát.
Jean-Francois Segalotto, Marco Arnone, Bernard Laurens (2006) da trên mt
cuc kho sát các tài liu v  ng m  t ch NHTW. Tng quan cho
thy rng bng chng thc nghim v nhng tác dng có li ca quyn t
ch NHTW  , mc dù mt có s vn  k thut vn còn tng cn phi
nghiên cu thêm. C th, quyn t ch cc ch u
hành chính sách tin t, to nên mi liên kt gia quyn t ch và trách nhi
 minh bch ca NHTW.
Favero,Giavazzi (2005) gii thích làm th nào ri ro mc nh là trung
tâm ca  ch  a mt th ng mi ni dùng IT
có th mt kim soát lm phát  nn kinh t có th di chuyn t mt ch  ca "s
thng tr tin t" sang mt ch  "s thng tr tài khóa". Bài báo còn cho thy s hin 17
din ca ro ro mnh cng c kh ng mt vòng tròn ln qun có th phát
sinh làm cho hn ch tài chính lên chính sách tin t nghiêm ng
Stone , M, R., (2003)cho rng nhic có th ng mi n dng IT
 nh khuôn kh chính sách tin t ca h không th 
mc tiêu quan trng nht. Chính sách tin t này g    
(ITL), Các quc gia s dng chinh sách ITL không s dng t giá h nh bi
vì nó s làm cho nn kinh t d b tn công và b tc
tiêu tin t là không thc t do s bt nh trong nhu cu tin. Ngoài ra, ITL không
tuân theo mô hình lý thuyt mà ha trên mt mc tiêu tin t. Xác
nh các v chính trong chính sách ch yu d u và th ch  nhng
c ITL.
u king IT
Masson P. R., M. A. Savastano và S. Sharma (1997)i nhng phân
tích mn v khuôn kh chính sách tin t IT áp d nào  các

các kt qu u này tác gi lng hp Chilê và
c này có nhng kinh nghim quý trong vic gim lm phát và duy trì n
 mc lm phát cao thông qua thc hin khuôn kh chính sách tin t lm
phát mc tiêu.
m rng kinh nghim thc chng
cho thu kic tha mãn hay không thì vic áp dng
u ít mang li mt kt qu tt. Hai tác gi a 21 nn
kinh t áp d phng vc thc hin bc
u kin: (i) H tt; (ii) Sc khe h thng
c lp th ch u kinh t. C th:
H tt bao gm các yu t tính sn có d liu, kh  báo mang tính h
thng, kh u kin d báo.
Sc khe h thng tài chính bao gm 6 ch s chun theo h thng tài chính c
quc Anh: va tài sn có ri ro; m vn hóa th ng
ch sau ca th ng trái phia th ng chng
khoán; mc sai lch tin t ti các ngân hàng na; và thi hn các trái phiu có th
i linh hot. 19
S c lp v th ch: không có trác nhim tài chính trong vic thc hin tài tr thâm
ht cho ngân sách chính phc lp v công c c lp v hng; cho dù có
ch th pháp lí hay không vn tp trung vào lm phát; cha thc;
cán cân tài chính thun li; n công thp; và m s c lp ca
NHTW.
u kinh t: s truyn ti chính sách tin t qua kênh t giá th nhy cm vi
giá hàng hóa thp; m  m ci.
 -    



gi      u hành cung tin t    c (Nguyn
ng Tin, 2001).
Mt s công trình nghiên c cp ti v cc
nhc lp c thc thi chính sách tin t
hiu qu  Liên và các cng s, 2007; Nguy xut gii
pháp hoàn thin
a v pháp lý c tr thành mn
 Vc, 2006).
Tuy nhiên, v u công trình nghiên cu v lm phát mc tiêu 
Vit Nam. Có mt s bài vi cn khuôn kh chính sách tin t lm phát mc
u ki có th  u hành chính sách tin
t này ti Vi tác gi u cho rng, hin ti Vic
 u hành chính sách tin t lm phát mc tiêu hoàn toàn, tuy nhiên, cn có các
c, có l  chun b u kin cho vic áp dng khuôn kh chính sách tin
t lm phát mc tiêu (Nguyn H Th c Minh, 2005). 21
Phí Trng Hin (2005); NguyTi (2005) so sánh kinh
nghim áp dng chính sách lm phát mc tiêu ca mt s c (New Zealand, Canada,
t s gi ý cho Vit Nam. Theo các tác gi: (i) la chn chính sách
lm phát mc tiêu ph sau mt thi k kim ch lm phát thành công; (ii)
ch s CPI và ch s ln phi s d ng lm phát;
(iii) chính sách lm phát mc tiêu phi có tính linh hot cao; và (iv) chính sách lm
phát mc tiêu phm bo s công khai minh bch và gn lin vi trách nhim cao
c CHƢƠNG 2: CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN VÀ ĐỦ ĐỂ ÁP DỤNG LẠM PHÁT MỤC
TIÊU

nh. Nó không th ng thi c hai. Nu ngun vc t do n thì
ng hp xy ra: v vào quá nhiu hong hp
dòng vn chc nhing ni t có s c nh
t giá, NHTW buc phi mua ngoi t i t ng này ca NHTW
ng tin cht vào d tr không to ra
giá tr n kinh t và theo thi gian s không to ra tài s  tr cho
ng thn vào nn kinh t s làm cho lm 
Trong bi cc lp ca chính sách tin t hay nói cách
u hành chính sách tin t theo lm phát mc tiêu s không th m bo vì cung
tin không phi da vào din bin giá c trong nn kinh t mà do t giá hay dòng tin
ra vào quynh. Nu NHTW mun có mt chính sách tin t c lp vì lm phát
mc tiêu thì buc phi t b mc tiêu c nh t giá khi tài khon vc t do.
Tóm li, khi thc hin lm phát mc tiêu thì các NHTW ch i mt mc
tiêu cui cùng duy nhi mt mc tiêu có nh nhnh sau:
 Do ch có mt mc tiêu nên các NHTW s có th la chn nhng công c có
hiu qu nh ng và hoàn thành m
 Các NHTW không b m tp 
thc hin mt 1 m dùng ht mi kh  hoàn thành mc tiêu
duy nh 23
 Truyc rõ ràng mc tiêu v nhim v cho dân chúng, t c
lòng tin nhic khi tin hành thc hin m
và ít gây tâm lý lo s 
Bên cnh mc tiêu cut ra mt h thng các
mc tiêu mang tính cht ngn hn. Bi vì ng ca mc tiêu cung
mang m tr nhnh tác dng lên nn kinh t, nên vi ra nhng ch tiêu cn
c mc mc tiêu cu lèo lái nn kinh t 
  tiêu này tr thành mc

lm phát mc tiêu-IT  nhng nn kinh t mi ni là s có hay không ca chính sách
tài khóa thng tr. S thng tr tài khóa(fiscal dominance) c hiu là mt chính sách
mà NHTW luôn mua vào trái phiu chính ph, khi thâm ht ngân sách, ngup
là t NHTW và h thng ngân hàng. Nu NHTW b yêu cu tài tr cho thâm ht ca
chính ph bng cách cho vay trc tip cho chính ph hoc bng cách mua tt c các
trái phiu chính ph phát hành mi mà công chúng không mun mua, nó s không còn
có th nhn mc tiêu t l l u các
 gng s dng duy nht công c chính sách c nhm
vào hai mc tiêu, th nhn tài tr thâm ht ca chính ph và th hai là
c các mt mc tiêu ln nó s không có kh  thành công
trong vic c hai mc tiêu ch vi mt công c này. Xét nhi mt k
thut, n cho thâm ht ca chính ph, nó s không có quyn kim
c bi k toán riêng c không có kh 
dùng mt m  lên t l lãi sut chính sách (lãi sut mà NHTW có
th trc tip kic, ví d  n  Vit
 y các ng cn thi truyn dn phn ng li vi t l
lm phát quá cao hoc quá thp. Mt s nn kinh t mi ni quyt v tim
tàng này bng cách cm vic tài tr chính trc tip cho thâm ht ngân sách ca chính
ph bi NHTW.
Mt ng dng khác ca chính sách tài khóa thng trc áp dng bi mt
s nhà bình lun vi tình hung  Th  n yêu cu
NHTW tài tr thâm ht ngân sách chính phi liên kt gia các 25
ng lãi sut mà NHTW cn ph c mc lm phát mc
tiêu và nhng nhn thc trong th ng tài chính v kh a chính ph  thanh
a v.
ng hp cng gii thích làm
th nào ri ro mnh (default risk) là trung tâm c a