Cấu Trúc Vốn và Những Tác Động
của nó !

Nhìn vào bảng cân đối tài sản doanh nghiệp thì bên tay trái là tài
sản có, bên tay phải là nguồn gốc tạo ra tài sản có: gồm nợ (các
loại) và vốn chủ sỡ hữu cùng với lợi nhuận được giữ lại của chủ
sỡ hữu. Tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sỡ hữu gọi là cấu trúc vốn.

Phần đông doanh nghiệp chúng ta, nhất là doanh nghiệp vừa và
nhỏ, nhìn nhận về tỷ lệ này khá đơn giản. Thường thì chúng ta tự
nhẩm tính khi nào thì nên mượn nợ, khi nào thì kêu gọi thêm vốn
chủ sỡ hữu. Dĩ nhiên những tính tóan đó phần nào cũng có “lý”
của người quyết định. Tuy vậy, nếu chúng ta biết rằng, việc xác
định một cấu trúc vốn để đạt hiệu quả cao nhất cho một doanh
nghiệp là một vấn đề lớn, rất quan trọng trong tài chánh doanh
nghiệp, làm tốn không biết bao nhiêu bút mực của giới học thuật
lẫn các nhà quản lý tài chánh kinh nghiệm, thì có lẽ chúng ta sẽ
bỏ nhiều thời gian nghiên cứu và sẽ thận trọng hơn trong quyết
định của mình.

1. Nợ: Ưu và khuyết điểm

Một trong những ưu điểm lớn nhất của việc dùng nợ thay cho vốn
chủ sỡ hữu đó là lãi suất mà doanh nghiệp phải trả trên nợ được
miễn thuế. Tong khi đó thì cổ tức hay các hình thức thưởng khác
cho chủ sỡ hữu phải bị đánh thuế. Trên nguyên tắc mà nói, nếu
chúng ta thay vốn chủ sở hữu bằng nợ thì sẽ giảm được thuế
doanh nghiệp phải trả, và vì thế tăng giá trị của doanh nghiệp lên.
Một điều cần lưu ý, với những nước mà nhà đầu tư phải trả thuế
thu nhập cá nhân với mức cao thì ưu điểm này của nợ sẽ bị giảm
hay trở thành yếu điểm.

Tăng để cân bằng với nợ và giữ cho công ty ở trong tình trạnh tài
chánh lành mạnh. Một lý do để các nhà đầu tư tăng vốn nữa là
khi thị trường định giá cổ phiếu của nó cao hơn giá trị nội tại
(overprice). Phát hành vốn trong trường hợp đó sẽ tạo ra lợi
nhuận tài chánh cho công ty, và thực chất là tăng phần lãi nhuận
cho những nhà đầu tư hiện hữu.

Nợ giúp cho các nhà điều hành thận trọng hơn khi đầu tư:

Thực tế từ các thị trường cho thấy, đối với các công ty dồi dào
tiền mặt, và không có khả năng tăng trưởng nhanh, các nhà quản
lý hay có khuynh hướng đầu tư tiền vào những dự án “ồn ào”
nhưng không hiệu quả, hoặc dùng tiền, tăng chi phí để tạo ra
tăng trưởng. Dĩ nhiên những đồ án này không tạo ra giá trị cao
cho công ty. Thuật ngữ tài chánh gọi việc này là overinvestment –
đầu tư thái quá. Nếu công ty không có hội đồng quản trị giám sát
chặt chẽ thì hiệu ứng đầu tư thái quá này này sẽ xảy ra nhiều.
Nhưng nếu công ty mượn nợ để tài chánh cho những khoản đầu
tư, thì việc phải trả lãi định kỳ, cũng như trả vốn theo định kỳ sẽ
ngăn, hoặc giảm việc đầu tư thái quá này.

Nợ tạo ra chi phí “hao mòn’ doanh nghiệp và phá sản:

Tỷ lệ nợ cao sẽ dẫn đến nguy cơ phá sản. Một công trình nghiên
cứu tại Mỹ cho thấy chi phí phá sản chiếm khỏan 3% thị giá của
tất cả các công ty niêm yết. Nghiên cứu còn cho thấy chi phí “hao
mòn” doanh nghiệp (cost of business erosion) còn cao và nghiêm
trọng hơn nhiều. Những công ty có tỷ lệ nợ cao, sẽ "nhát tay”
trong việc nắm bắt những cơ hội đầu tư. Chúng cũng có khuynh
hướng giảm bớt những chi phí tạo ra hiệu quả trong tương lai