1
BẢN TIN TUẦN
2 1 / 0 2 - 2 5 / 0 2 / 2 0 1 1
TIÊU ĐIỂM
• Nhận định thị trường
• Tin vĩ mô
• Câu chuyện kinh tế
trong tuần (1) Nhiều
cách chuyển lợi
nhuận ra ngoài (2)
Năm 2011, áp lực đè
nặng doanh nghiệp
NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG
VN-Index đã mất 14 điểm trong tuần giao dịch vừa qua, hầu hết các cổ phiếu lớn nhỏ
đều bị điều chỉnh khá mạnh. Lực bán ra không lớn nhưng đủ làm thị trường suy yếu.
Nhìn trên đồ thị của VN-Index, không có phiên nào có khối lượng khớp lệnh lớn. Điều đó
cho thấy, lực cầu đã giảm mạnh, dòng tiền đang rút dần khỏi thị trường, chuyển sang các
kênh vàng và ngoại tệ nhằm mục tiêu bảo toàn giá trị.
Điều đáng nói ở đây là khối nhà đầu tư nước ngoài đang từ bỏ xu hướng mua ròng và có
ý định thoái vốn một số mã bluechip, điểm hình là cổ phiếu FPT. Dường như quyết định
điều chỉnh tỷ giá mạnh tay đã làm lực lượng được kỳ vọng nhất trở nên dao động. Thiếu
vắng lực cầu từ khối ngoại, thị trường sẽ không còn nhiều hy vọng. Trong khi dòng tiền
ngoại có dấu hiệu lung lay thì dòng tiền nội, vốn cũng đã suy kiệt sau những đợt phát

thay đổi; tuy nhiên FED không hài lòng với tốc độ phục hồi của thị trường việc làm.
Các nhà hoạch định chính sách kinh tế thuộc FED không thay đổi nhiều với dự báo về thất nghiệp và lạm phát.

Hội đồng vàng thế giới dự báo giá vàng trong năm 2011 sẽ tăng
Hội đồng vàng thế giới dự báo giá vàng sẽ tiếp tục tăng mạnh trong năm nay sau khi lên mức cao nhất trong 10 năm
vào năm 2010. Nguyên nhân bởi nhu cầu đối với vàng, làm trang sức và để đầu tư, tăng vọt.
Tháng 11/2010, giá vàng lên mức 1.421USD/ounce bởi nhu cầu từ các công ty kinh doanh trang sức và sản xuất linh
kiện điện tử lên cao. Nhu cầu đầu tư đối với vàng cũng đồng thời tăng lên.
Lần đầu tiên trong 21 năm, Ngân hàng Trung ương các nước mua ròng vàng sau khi bán ròng trong nhiều năm trước
đó. Thị trường thiếu hụt một nguồn cung quan trọng vì thế giá vàng tăng mạnh.
Theo số liệu từ WGC, tổng nhu cầu vàng năm 2010 lên mức 3.812 tấn với trị giá khoảng 150 tỷ USD.
Nhu cầu vàng năm 2011 được dự báo nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng đặc biệt khi vàng ngày một được người châu Á
ưa chuộng trong vai trò công cụ đầu tư vật chất, và các quỹ ETFS cho phép nhà đầu tư giao dịch mạnh hơn, mô hình
quỹ này sẽ trở nên ngày một phổ biến hơn trong khu vực.

Kinh tế Việt Nam
NHNN thông báo một số mức lãi suất áp dụng từ ngày 17/02/2011
Ngày 17/02/2011, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã ban hành Quyết định số 271/QĐ-NHNN quy định lãi
suất tái cấp vốn, lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt trong
thanh toán bù trừ của NHNN đối với các ngân hàng như sau: 3

Lãi suất tái cấp vốn là 11,0%/năm, trước đó là 9% được duy trì từ 05/12/2008; lãi suất tái cấp vốn được NHNN
áp dụng cao nhất từ trước đến nay là 15%/năm tại thời điểm tháng 6/2008 khi lạm phát của Việt Nam trong 6
tháng đầu năm 2008 lên tới 18,44%.
Lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt trong thanh toán
bù trừ của NHNN đối với các ngân hàng: 11,0%.
Quyết định này có hiệu lực thi hành kể từ ngày ký.

Sang tháng 2, Ngân hàng Nhà nước sẽ điều hành tỷ giá bình quân liên ngân hàng tương đối linh hoạt, có thể
thay đổi theo ngày. Hiện tỷ giá bình quân liên ngân hàng áp dụng cho ngày 18/2 ở 20.678 VND/USD, với biên
độ giao dịch +/- 1%, tỷ giá trần áp dụng tại các ngân hàng thương mại là 20.885 VND/USD. 4

Lãi suất
Trong tháng, lãi suất huy động và cho vay VND ít biến động so với cuối năm 2010. Lãi suất huy động bình quân ở
mức 12,44%/năm và vẫn có sức ép tăng; lãi suất cho vay bình quân ở mức 15,74%/năm, trong đó lãi suất cho
vay ngắn hạn phổ biến ở mức 16-17%/năm, lãi suất cho vay lĩnh vực phi sản xuất (kinh doanh bất động sản,
chứng khoán, tiêu dùng) ở mức 18-20%/năm, lãi suất cho vay nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu ở mức 14-16%/
năm.
Lãi suất huy động USD tăng khoảng 0,5-1%/năm so với cuối tháng 12/2010, hiện lãi suất huy động bình quân ở
mức 4,17%/năm, lãi suất cho vay bình quân ở mức 6,37%/năm.
Lãi suất thị trường liên ngân hàng tương đối ổn định, lãi suất cho vay qua đêm ở mức 10-11%/năm, 1 tuần ở
mức 12%/năm.
Cũng theo thông báo của Ngân hàng Nhà Nước, thị trường tiền tệ và hoạt động ngân hàng trong dịp Tết Nguyên
đán được duy trì ổn định.
Lãi suất thị trường tiền tệ không có biến động lớn so với cuối năm 2010 nhưng lãi suất huy động VND có sức ép
tăng và lãi suất liên ngân hàng ở mức khá cao (kỳ hạn qua đêm là 14-16%/năm và 1 tháng là 17-19%/năm), chủ
yếu do các ngân hàng thương mại phải duy trì khả năng chi trả ở mức cao trong dịp Tết Nguyên đán.
Đến hết ngày 30/01/2011, Ngân hàng Nhà nước đã cung ứng gần 132.000 tỷ VND, chủ yếu để hỗ trợ vốn thanh
toán cho các tổ chức tín dụng trong dịp Tết Nguyên đán Tân Mão.
Trong tháng 01/2011, trạng thái ngoại tệ của hệ thống ngân hàng đã duy trì ở mức cân bằng hoặc dương. Tỷ giá
trên thị trường chính thức vẫn duy trì ổn định. Trong những ngày giáp Tết, doanh số giao dịch mua bán ngoại tệ
của ngân hàng thương mại với khách hàng ở mức cao, lượng ngoại tệ mua từ khách hàng nhìn chung lớn hơn
lượng bán ra.
Trong tháng, giá vàng thế giới có xu hướng giảm, kéo theo sự giảm giá của giá vàng trong nước. Tuy nhiên, do lo
ngại giá vàng thế giới sẽ tăng cao trở lại nên giá vàng trong nước tại một số thời điểm giảm chậm hơn giá thế

Bắc tăng khoảng 20%- 40% tuỳ loại; ở thị trường các tỉnh phía Nam tăng khoảng 5%- 10%. Giá các loại thực
phẩm tăng khá cao, có loại tăng 50% so với bình thường.
Giá một số dịch vụ cũng tăng khá cao; cước vận tải hành khách bằng phương tiện ô tô được nhiều tỉnh, thành
phố thực hiện phụ thu thêm từ 40%-60% giá vé chiều đông khách để bù cho chiều ngược lại không có khách.
Ngành Đường sắt áp dụng giá vé ngồi ghế phụ bằng 80% giá vé ngồi chính
Thị trường những ngày đầu năm cơ bản đứng ở mức giá ngày 30 Tết.
Trước thông tin xăng dầu và điện sắp tăng giá, cho dù nguồn cung về cơ bản vẫn đáp ứng được nhu cầu nhưng
giá cá nhiều loại hàng hóa, thực phẩm cơ bản vẫn tăng dần từng ngày. Tâm lý lo ngại tiền đồng mất giá và giá cả
leo thang đang tác động lớn tới người dân.

CÂU CHUYỆN KINH TẾ TRONG TUẦN

Nhiều cách chuyển lợi nhuận ra ngoài
Tiền vốn đầu tư vào Việt Nam của các nhà đầu tư nước ngoài là bằng ngoại tệ nhưng doanh thu thì đa số lại tính
bằng tiền đồng Việt Nam. Do tiền đồng đang mất giá khá nhiều trên thị trường, nên để tiền đồng nằm trong tài
khoản của công ty con tại Việt Nam càng lâu bao nhiêu thì thiệt hại cho nhà đầu tư nước ngoài càng lớn bấy
nhiêu. Do đó, việc được phép chuyển lợi nhuận về nước càng sớm càng tốt (trừ một vài trường hợp có nhu cầu
tái đầu tư hay sử dụng tại Việt Nam) là một trong những mối ưu tiên hàng đầu của các nhà đầu tư nước ngoài.
Dưới đây là một số cách chuyển lợi nhuận ra nước ngoài của nhà đầu tư nước ngoài tại Việt Nam:
Tiền bản quyền
Một công ty mẹ ở nước ngoài có thể tính phí công ty con tại Việt Nam với tiền bản quyền cho việc sử dụng nhãn
hiệu và bản quyền của công ty mẹ với thời hạn tối đa đến 10 năm. Phần thuận lợi nhất của việc sử dụng biện
pháp này là việc thanh toán tiền bản quyền không được coi là chuyển lợi nhuận ra nước ngoài và do đó, nằm
ngoài phạm vi của các hạn chế về chuyển lợi nhuận ra nước ngoài của Việt Nam.
Theo quy định hiện hành thì tiền bản quyền phải chịu thuế nhà thầu với mức thuế nhà thầu hiện nay là 10% thuế
thu nhập doanh nghiệp trên tiền bản quyền theo hợp đồng. Các hiệp định tránh đánh thuế hai lần mà Việt Nam
ký với gần 60 nước trên thế giới có quy định thuế đánh trên tiền bản quyền trong các mức từ 5%, 7,5%, 10%
hoặc 15% tùy từng hiệp định.
Nếu đem so sánh với mức thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành của Việt Nam là 25% thì về lý thuyết, các nhà
đầu tư nước ngoài đã tiết kiệm được từ 10-20% tổng số lợi nhuận ròng của công ty con của họ tại Việt Nam khi

Khi có hợp đồng mua bán được ký kết giữa công ty mẹ ở nước ngoài và công ty con ở Việt Nam liên quan đến
việc công ty mẹ bán cho công ty con tại Việt Nam một số hàng hóa hoặc dịch vụ, với điều khoản thương mại
(bao gồm giá cả và thời gian thanh toán) thuận lợi cho công ty mẹ, thì công ty con sẽ phải trả cho công ty mẹ
nhiều hơn và nhanh hơn thông qua nghiệp vụ chuyển giá. Phương pháp này hợp pháp chỉ khi giá chuyển
nhượng là hợp lý và chính đáng.
Mặc dù Việt Nam hiện đã có quy định về chống chuyển giá nhưng trong thực tế, các nhân viên thuế địa phương
còn lúng túng trong việc vận dụng các quy định này, nên trong một chừng mực nào đó chưa thể phát hiện được
hết việc chuyển giá nội bộ giữa các công ty trong cùng tập đoàn.
Nguồn: TBKTSG
Năm 2011, áp lực đè nặng doanh nghiệp
Áp lực tỷ giá, lãi suất
Đến thời điểm này, mặt bằng lãi suất đã không giảm như kỳ vọng, mà nhiều ngân hàng còn đưa ra mức lãi vay
tới 19 - 20%, cao hơn 4 - 5% so với giữa năm 2010. Nhiều doanh nghiệp cho rằng, với các dự án vay vốn trung
và dài hạn mà chưa triển khai có thể ngừng lại chờ lãi suất giảm. Tuy nhiên với doanh nghiệp có dự án đang
triển khai, đặc biệt là doanh nghiệp sản xuất kinh doanh thì không thể ngừng vay. Ở quý I, nhiều doanh nghiệp
sẽ ngừng để thăm dò hoặc sản xuất cầm chừng nên hậu quả chưa nhiều. Khả năng sang quý II, khi nguyên liệu 7

dự trữ cạn, hoặc buộc phải sản xuất chứ không thể đóng cửa nhà máy, họ buộc phải vay với lãi cao để tồn tại,
tất yếu giá thành sản phẩm sẽ tăng thêm và người tiêu dùng sẽ phải mua hàng hóa với giá cao hơn. Mới đây,
ngày 17/2/2011 Ngân hàng Nhà Nước đã quyết định nâng lãi suất tái cấp vốn từ 9% lên 11%, làm cho việc tiếp
cận vốn của doanh nghiệp càng khó khăn hơn.
Việc Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tăng mạnh tỷ giá đồng USD so với đồng Việt Nam ở mức lớn nhất từ
trước đến nay, lên đến 9,3%, làm cho những doanh nghiệp nhập khẩu như ngồi trên “đống lửa”. Khó khăn nhất
là các doanh nghiệp ký hợp đồng với khách hàng nội. Khi ký hợp đồng với khách hàng nội, theo quy định quản lý
ngoại hối là không được ký bằng giá USD mà ký trên giá giá trong nước để xác định một mức giá cố định.
Nhưng khi điều chỉnh tỷ giá, dẫn đến tiền tính thuế và chi phí nhập khẩu gia tăng, khi trả hàng, doanh nghiệp bị
lỗ rất nhiều.

8
Khuyến cáo
Bản tin thị trường của Công ty Cổ phần Chứng khoán Artex (ART) chỉ để dùng cho mục đích
tham khảo. Quý khách không nên dựa vào những thông tin này cho bất kỳ mục đích gì, bao
gồm, nhưng không giới hạn, việc ra quyết định đầu tư. ART/đối tác/nhà cung cấp dịch vụ
của ART không chịu bất kỳ trách nhiệm nào về những thiệt hại trực tiếp, gián tiếp, do bị xử
phạt, do ngẫu nhiên, do một tình huống đặc biệt hay mang tính hệ quả nào phát sinh từ,
hoặc do liên hệ theo một cách nào đó với việc sử dụng Bản tin thị trường của ART hay dựa
vào những thông tin được cung cấp trên đó.
Phòng Phân tích và Đầu tư
Công ty Cổ phần Chứng khoán Artex

Tầng 2, tòa nhà CEO, Phạm Hùng, Từ Liêm, Hà Nội

Tel: 84.4.39 368 368
Fax: 84.4.39 368 367

Website: www.artex.com.vn
Email: