Chuyển từ huy động vốn cổ phần
sang vốn vay truyền thống
Doanh nghiệp Việt Nam:
Hà Nội, Tháng 3 năm 2009
$20m Challenge Contest X Page 2
VDF Conference on Corporate Financing
1. Giới thiệu
Bài thuyết trình nhằm:
X Phân tích thách thức huy động vốn cổ phần
X Đề xuất các doanh nghiệp và cơ quan quản lý
$20m Challenge Contest X Page 3
VDF Conference on Corporate Financing
2. Áp lực tăng vốn
X Các DNNY trên HOSE có
vốn điều lệ dưới 80 tỷ
X 35 CTCK trước áp lực
tăng vốn lên 300 tỉ đồng
X Các NHTMCP lên 3000 tỉ
đồng (175 triệu USD)
cuối 2010.
X Các DN có sunk costs
lớn.
Cần thiết với: Vì sao?
X Yêu cầu pháp lý:
Ngành Tài chính
X Các dự án lớn cần
thiết và dở dang:
DNNN
X Mở rộng và tăng
trưởng: DNTN
$20m Challenge Contest X Page 4

huy động và thực
hiện
Table 1: Phát hành C
ổ
phi
ế
u c
ủ
a các DNNY
2006 2007 2008 25/02/09
Ca
ấ
p phép Tri
ệ
u cp 147.1
1,411.91,203.836.0
Th
ự

907.1
132.2
4.5
Giá tr
ị

PH theo m
ệ
nh giá T
ỷ

đ
ồ
ng 844.0
9,071.21,321.6

n t
ừ

trái
phi
ế
u
$20m Challenge Contest X Page 7
VDF Conference on Corporate Financing
4. Huy động vốn cổ phần của các DNNY (tiếp)
10 công ty huy động lớn
nhất năm 2007:
X thu được 1.2 tỉ đô la Mỹ,
chiếm 31.5% tổng số vốn
huy động của 151 DNNY.
X Chảy vào BĐS và tài chính.
X Hệ số nợ thấp (ngoại trừ
Vincom 2,5 lần) ngụ ý khả
năng quay trở lại vốn vay.
Table 2: 10 DN Huy đ
ộ
ng v
ố
n C
ổ

ph
ầ
n l
ớ

0.40ITA Tan Tao Group BĐS 138.7
0.29
0.10SSI Sai Gon Securities Ch
ứ
ng khoán 122.7
0.13
1.70
ệ
p 95.3
0.02
12.90
GMD Gemadept V
ậ
n t
ả
i 85.6
0.46
0.40VIC Vincom BĐS 79.4


mệnh giá và 60% (255/355) cố
phiếugiaodịch dướigiátrị sổ
sách
X Ví dụ: Cổ phiếuthưởng 2
được1!
$20m Challenge Contest X Page 10
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giảipháp
Các giao dịch riêng lẻ là hướng đi khả thi nhất cho
việc huy động vốn cổ phần
XNĐTNN rất quan tâm tớigiaodịch riêng lẻ. Giao dịch
vẫn đượcthựchiện.
XTài chính trung gian phù hợpvới các doang nghiệp
không có tài sảnthế chấp.
XMô hình ngân hàng đầutư: Liệulãnhđạodoanh
nghiệpcóchấpnhậntrả phí retainer’s fee?
$20m Challenge Contest X Page 11
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giảipháp(tiếp)
Doanh nghiệp vẫn còn
khả năng tăng vốn vay?
XXem Bảng 3
TABLE 3: TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CÁC DNNY
Ngành V
ố
n vay/V
ố
n CSH Ti
ề
n/N

0
.
10
0
.
14
Năng l
ượ
ng
2
.
40
1
.
68
0
.
10
0
.
18
D
ị
ch v
ụ

tiêu dùng
1
.
10

0
.
68
0
.
10
0
.
14
Nguyên v
ậ
t li
ệ
u
0
.
90
0
.
90
0
.
10
0
.
18
Tài chính & BĐS
0
.
80

ễ
n thông
0
.
50
0
.
83

-

0
.
07
Trung bình 1.09
0.97
0.13
0.21Sourced: Stox.vn

trực tuyến giá mỗi hệ
thốn trên 1 triệu USD và
cổng giao dịch trực
tuyến.
X 70 đường truyền thuê
riêng đối với 2 sàn
HaSTC và HOSE
X Được phép cung cấp đầy
đủ dịch vụ chứng khoán
X Chi phí/nhà đầu tư thấp
X Tuân thủ quy định.
X Tăng khả năng thanh
khoản
X Giảm thiểu chi phí
X Tăng khả năng cạnh
tranh
X Lợi thế về quy mô
Cần sự điều tiết mạnh hơn cho việc sáp nhập
$20m Challenge Contest X Page 14
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giải pháp (tiếp)
Có nên đưa các cổ phiếu
tốt ra thị trường?
X Nên sớm, tuy nhiên:
X Tỷ lệ free-float thấp
(6,4%)
Table 4: Free-Float của các DNNN lớn đã cổ

phần hóa
V


9.8% 227.2
37,130
6.41% 2,380.6
Sourced: Stox.vn. 12/08
$20m Challenge Contest X Page 15
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giải pháp (tiếp)
$20m Challenge Contest X Page 16
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giải pháp (tiếp)
Đẩy mạnh hơn nữa minh bạch tài chính
X Dần xóa bỏ sự khác biệt trong kế toán nhằm phục vụ
tốt hơn NĐT
X Dự phòng hay theo giá thị trường
X Từ Hệ thống kế toán đến Thông tư 38: Công bố
BCTC đầy đủ hơn
$20m Challenge Contest X Page 17
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giải pháp (tiếp)
Siết chặt việc