i

MC LC
DANH MC CÁC BNG v
DANH M TH vi
DANH MC CÁC T VIT TT vii
LI M U 1
1. TÍNH CP THIT C TÀI 1
2NG VÀ PHM VI NGHIÊN CU 1
U VÀ CÔNG C S DNG 2
4. MC TIÊU C TH C TÀI 2
5. CU TRÚC KHÓA LUN 2
 LÝ LUN V CU TRÚC VN VÀ CHI PHÍ S
DNG VN 3
1.1. TNG QUAN V CU TRÚC VN: 3
 3
 3
 3
1.1.3.1. T l n trên vn c phn: 4
1.1.3.2. Chi phí s dng vn bình quân: 5
c tính ca doanh nghip: 5
1.1.3.4. ng ca tín hiu: 7
1.1.3.m hong ca ngành kinh doanh: 7
m ca nn kinh t: 8
1.1.3.7. Ri ro kinh doanh: 9
1.1.3.8. Kh i: 9
1.1.3.9. T sut lãi vay: 10
1.1.3.10.Thu thu nhp doanh nghip: 10
NG CA CU TRÚC VN TN DOANH LI VÀ
RI RO: 11
  11

 28
iii

1.4. CHI PHÍ S DNG VN BIÊN T VÀ QUYT  30
 31
 32
C TRNG V CU TRÚC TÀI CHÍNH, CU TRÚC VN
VÀ CHI PHÍ S DNG VN TI CÔNG TY C PHN ACC 245 33
2.1. KHÁI QUÁT V CÔNG TY C PHN ACC 245: 33
 33
2.1.1.1. Quá trình hình thành và phát trin Công ty: 33
2.1.1.2. Ngành ngh kinh doanh: 35
u t chc qun lý và chm v ca tng phòng ban
trong Công ty: 36
2.1.1.4. Nhng thun la Công ty: 42
2.1.1.5. Các thông tin v ch  k toán áp dng ti Công ty: 44
 2010: 44
2.2. PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T N CU TRÚC TÀI
CHÍNH VÀ CU TRÚC VN CA CÔNG TY: 51
 51
 52
 52
2.3. PHÂN TÍCH CU TRÚC TÀI CHÍNH, CU TRÚC VN VÀ CHI PHÍ
S DNG VN CA CÔNG TY C PHN ACC 245: 53
 2010: 53
2.3.1.1. N ngn hn: 55
2.3.1.2. Vn ch s hu: 60
-2010: 62
2.3.2.1. N ngn hng xuyên: 63
2.3.2.2. Vn c phn (khon mc vn ch s hu): 64

v

DANH MC CÁC BNG
B CA CÔNG TY. 11
BNG 1.2: CÔNG TY CÓ EBIT LÀ 1.000.000USD 12
BNG 1.3: EBIT GIM XUNG CÒN 750.000USD 12
BNG 1.4: EBIT GIM XUNG CÒN 300.000USD 13
B CA CÔNG TY. 16
BNG 1.6. GIÁ TR HAI CÔNG TY A VÀ B 24
BNG 2.1. TÌNH HÌNH NGUN VN CA CÔNG TY T 2008  2010 45
BNG 2.2. TÌNH HÌNH DOANH THU CA CÔNG TY T 2008-2010 46
BNG 2.3. TÌNH HÌNH CHI PHÍ (không bao gm lãi vay) 48
BNG 2.4. TÌNH HÌNH THU NHP 49
BNG 2.5. CU TRÚC TÀI CHÍNH C 2008-2010 53
BNG 2.6: TÌNH HÌNH BING CA N NGN HN 55
BNG 2.7. H S THANH TOÁN NGN HN 58
BNG 2.8. H S THANH TOÁN NHANH 59
BNG 2.9. TÌNH HÌNH BING VN CH S H 60
BNG 2.10. TNG N TRONG CU TRÚC VN CA CÔNG TY 63
BNG 2.11. CU TRÚC VN C-2010 64
BNG 2.12. CHI PHÍ S DNG N C 66
BNG 2.13. CHI PHÍ S DNG VN C PH 68
BNG 2.14. CHI PHÍ S DNG BÌN 70
BNG 2.15. T SUT SINH LI TRÊN TNG TÀI S 71
BNG 2.16. PHÂN TÍCH MI QUAN H GIA EBIT - EPS VÀ ROE 72
B Y TÀI CHÍNH 75
BC TÍNH M S DY TÀI CHÍNH 85
vii

DANH SÁCH VIT TT
CAPM : Mô hnh giá tài sn vn.
CSH : Ch s hu.
CTCP : 
CTTC : Cu trúc tài chính.
CTV : Cu trúc vn.
DCF : ng c tc.
DFL :  y tài chính.
DN : Doanh nghip.
EAT : Li nhun sau thu.
EBIT : Li nhuc thu và lãi vay.
EBT : Li nhun c thu.
EPS : Thu nhp trên mi c phn.
PA : .
ROE : T sut sinh li trên vn c phn .
SXKD : Sn xut kinh doanh.
TNCN : Thu nhp cá nhân.
TNDN : Thu nhp doanh nghip.
TS : Tài sn.
 : Tài sn c nh.
 : Tài sng.
WACC : Chi phí s dng vn bình quân.
WMCC : Chi phí s dng vn biên t.

2008 - 2010 thông qua các thông tin tài chính ca Công ty c phn ACC 245 trong
thi gian va qua. 2

NGHIÊN CU VÀ CÔNG C S DNG
- u:  tài s s d
dò ý kin thc t t Công ty c phm nghiên cu
các nhân t n quynh tài tr vn cnh
mô hình nghiên cu.
- Công c s dng: vi s tr giúp ca các phn mm Excel, khóa lun s
a cu trúc vn ti các Công ty trong thi gian qua, t 
xut mô hình cu trúc vn hp lý cho Công ty c phn sp
n.
4. MC TIÊU C TH C TÀI
4.1. M
 tài da vào các phân tích cu trúc vn c v
u qu ca các cu trúc vu kin thc t n Công ty
và d   xut cu trúc vn hp lý cho Công ty
n sp ti.
4.2. Các mc tiêu c th c tài
- Nghiên cu các nhân t n cu trúc vn ca Công ty c phn
ACC 245.
-  xut mô hình cu trúc vn hn sn
da trên các nhân t n cu trúc vn ca Công ty trong thc tin.
-  xut mt s gii pháp h tr  thc hin quá trình tái cu trúc vn và
gim thp chi phí s dng vn ti công ty c phn sp
n.
5. CU TRÚC KHÓA LUN

n phát trin ca DN, m rnh tranh trong ngành gn lin
vi s phát trin, ng hi nhp kinh t toàn cu mà CTV ta DN s có
s u chnh phù hp.
1.1.3. Các nhân t n vic xây dng cu trúc vn:
S ng n trong CTV t ca DN th hin kh  ca DN, khi
kh     i vic có th s dng m ng vn c
phy khi xem xét các yu t n CTV ta DN
4

ng ngha vi vic xem xét các yu t n kh  ca DN
: ri ro kinh doanh ca DN, m phá sn có th m hong ca
   c tính ca DN, chính sách thu Thu nhp doanh nghip
(TNDN), chính sách thu Thu nhp cá nhân (TNCN) m ca nn kinh t.
1.1.3.1. T l n trên vn c phn:
Trong hai thành phn ca CTV là n và vn c phn, n luôn gi mt vai trò
quan trc xem là mt b phn không th thiu trong CTV. Vic xác lp
CTV có tài tr n không nhng mang tính chic mà còn n s tn
ti và phát trin ca DN.
- H s n so vi tài sn: h s n so vi tài sn là phn n vay chim trong
tng ngun vn.
H s n =
Tng s n
Tng tài sn

- H s n so vi vn ch s hu: h s n so vi vn ch s hu là loi h s
cân bng dùng so sánh gia n vay và vn ch s hu (CSH), cho bit CTTC ca
công ty rõ ràng nht.
H s n so vi vn c phn =
Tng n
Vn ch s hu

c
)
E + D
E + D
Vi R
e
: chi phí s dng vn c phn
R
d
(1-T
c
) : chi phí s dng vn vay sau thu
T
c
: thu sut thu TNDN
T công thc trên, nu ta xem xét D là bin s duy nht, d dàng nhn thy:
Khi CTV ch bao gm vn c phng (tc D= 0), WACC s t giá tr
ci là R
e
. Khi CTV có s dng n n mt mc mà CTV hoàn
toàn là n vay (tc E=0), lúc này WACC s gim d  t giá tr cc tiu là
R
d
( 1-T
c
).
Tuy nhiên, chúng ta có th thy rng khi s n n mt mc nào
ì R
d
s có s  p li vi ri vi các ch n, tc

 i vì h không muc vay n  
gim n ph phiy, có th ng
có t l nghch vi cu trúc vn.
d) Lưu lượng dòng tiền: i vng tin t nh thì kh
 dng CTV thâm dng n là hoàn toàn có th, vì vng tin t n
nh, DN s có kh  thanh toán các khon chi tr nh k. Mt DN
dù trên báo cáo kt qu hong kinh doanh có li nhum bo
dòng tin thu  và lãi
vay, thm chí không có kh  các khon thu, tin công, c tc
cho c n phi tr khác.
7

e) Cấu trúc tài sản: u tài sn ca DN c chia thành 2 b phn: tài
sn c . ng ca tài sn t sut
n  ch tài sc s d th chp vay n. Các lý thuyt v CTV u cho
r cùng chiu vi cu trúc vn. Khi mt doanh nghip n quá
nhiu dn phi th chp TS  tránh ri cho vay. Các DN không
có tài sn th chp s có chi phí cao khi s dng n và kt qu là h s s dng vn
CSH  tài tr. Theo thuyt trt t phân hng, nhà qun lý s  d
 th chp vay n, ch không phát hành vn CSH. Vì vy, mt t l u
hình cao s có t sut n cao.
1.1.3.4. ng ca tín hiu:
Khi DN phát hành chng khoán mi thì ng thã cung cp mt tín
hiu cho th ng tài chính v vin c   a DN hay các ho ng
ng lai do Ban iu hành ca DN ho nh. Nhng tín hi  i
CTV cung cp là y vì nu các dòng tiy ra,
hay nói cách khác là kt qu thu li t d i hiu qu, thì
DN s phi chu s tin pht tc chi phí phá sn có th có hoc tn tht v giá tr
DN s xy ra do giá chng khoán gim.
 tc hay mua li c phng tích

tr giá v
1m ca nn kinh t:
Khi DN honh mt CTV trong hin ti, DN phnh tính nh
nht thi trong mn. Do vy CTV mà DN xây dng phi gn lin vi d
báo trin vng ca nn kinh t trong thi gian ti.
a) Chính sách phát triển kinh tế của nhà nước:  khai thác tt c các li
th v cn ni lu cn thit ca mi
quc gia phi xây dng mt chính sách kinh t nh, xây dng mt th ng tài
chính lành m kh ng cho yêu cu phát trin SXKD ca tt c các
loc bit là CTCP. Trong xu th hi nhp kinh t toàn cu, chính sách
phát trin kinh t ca mi quc gia phn nhng lut l, quy tc ng x
chung theo thông l Quc t, khai thác tu khon, quy uc tích cc
9

c dành cho nhc thành viên tham gia trong tng hi xây dng
chính sách kinh t nhm gia c ci vi nhng sn phm mà
mi quc gia có li th o v nn sn xuc, gim ti thiu
nhng tiêu cc ca nn kinh t th gii có th ng
kinh t ca quc gia.
b) Sự phát triển của thị trường tài chính: Trong tt c các quc gia, mun nn
kinh t có t ng nhanh và bn vc ht phng nhu cu v
v ng các ngun vn trong xã h tài
tr ngn hn, trung hn và dài hn cho các ch th trong nn kinh tc bit là các
CTCP niêm y u kin quan tr các CTCP có th xây dng cho
mình mt CTV thích h s phát trin ca th c
bit là th ng v kh nn hành tính toán các ngun vn
ng cho mc tiêu honh CTTC ca mình. Nu DN d ng
lãi sut vay s i gian ti, dn chi phí s dng vn vay s quá
tn kém, thì DN có th  y tài chính ngay tc khc. Nu
DN d kin mt lãi sut s st gi tm hoãn vic vay

có th tính toán dòng tin hong nhm chi tr c khon n vay theo k hoch.
c li, c tc là khon chi tr cho c  c khu tr thu.
Thu sut thu thu nhp cá nhân cao hay th n DN trong vic
ng ngun vn c phn.
ng ca nhân t thu c gii thích theo mô hình MM cho
thy cu trúc vn có quan h cùng chiu vi nhân t thu. Theo mô hình MM, giá
tr ca doanh nghip s dng n là V
g
=V
u
+T.D (  
u
là giá tr ca DN
không s dng n, T.D là khon li t vic s dng n). Các DN có thu sut biên
 s dng nhiu n   ca DN. S y
các doanh nghic s dng n, thm trí có th thc hin chính
sách tài tr bng 100% vn n   ca doanh nghip.

11

1.2.  NG CA CU TRÚC VN T   
LI VÀ RI RO:
1.2.1. Mi quan h gia ry tài chính:
1.2.1.1. Khái nim ri ro tài chính:
Ri ro tài chính là loi ri ro gn lin vi quynh tài chính c
c th. Ri ro tài chính ch tính kh bin tng thêm ca thu nhp mi c phn và xác
sut mt kh nng chi tr xy ra khi mt DN s dng các ngun tài tr có chi phí tài
chính c nh, nh n và c phn u , trong cu trúc vn ca mình. Mt kh
nng chi tr xy ra khi DN không th  ng các ngha v tài chính theo hp ng
thanh toán lãi và vn vay, thanh toán các khon phi tr và np thu TNDN khi

60%
Tng TS
5.000.000
5.000.000
5.000.000
N
0
1.500.000
3.000.000
Vn c phn
5.000.000
3.500.000
2.000.000
S ng c phn
100.000
70.000
40.000
BÁO CÁO THU NHP
Trƣờng hợp 1: Công ty có EBIT là 1.000.000USD, tức ROA = 20%
BNG 1.2: CÔNG TY CÓ EBIT LÀ 1.000.000USD
CH TIÊU
PA 1
PA 2
PA 3
Li nhuc thu và lãi vay (EBIT)
1.000.000
1.000.000
1.000.000
Lãi vay (I)
0

(ROA =20%, r
D
= 10%).
Trƣờng hợp 2: Tác động của một sụt giảm 25% trong EBIT xuống còn
750.000USD, ứng với ROA = 15%.

BNG 1.3: EBIT GIM XUNG CÒN 750.000USD
CH TIÊU
PA 1
PA 2
PA 3
Li nhuc thu và lãi vay (EBIT)
750.000
750.000
750.000
13

Lãi vay (I)
0
150.000
300.000
Li nhuc thu (EBT)
750.000
600.000
450.000
Thu TNDN (40%)
300.000

PA 3 m y tà chính là 60% thì ROE gim 35,7%.
Trƣờng hợp 3: Tác động của một sụt giảm 70% trong EBIT xuống còn
300.000USD, ứng với ROA = 6%
BNG 1.4: EBIT GIM XUNG CÒN 300.000USD
CH TIÊU
PA 1
PA 2
PA 3
Li nhuc thu và lãi vay (EBIT)
300.000
300.000
300.000
Lãi vay (I)
0
150.000
300.000
Li nhuc thu (EBT)
300.000
150.000
0
Thu TNDN (40%)
120.000
60.000
0
Li nhun sau thu (EAT)
180.000
90.000
0
Thu nhp mi c phn (EPS)
1,8

ri ro l
D
thì vic s dy tài chính s làm cho
thu nhp ca CSH gim thc bit nghiêm trDN hong
b thua l không có kh c s d
by tài chính s khui l lên rt nhiN n phá sn.
Nh vy, có th thy rng vic s dng  by ti chính va làm tng li nhun
tim nng cho c ng va làm tng ri ro, hay tính kh bin, ca các li nhun
này.
1.2.1.4. Tm chn thu t lãi vay:
Khi Công ty s dng n vay  tài tr thì công ty luôn nhc mt khon
sinh li t tm chn thu ca lc xem là li ích ch yc t
vic vay n. Khon sinh lt khon mà chính ph 
tr cp cho các ci hình thc gim thu  khuyn khích các công ty s
dng các khon vay n.
Gi T là thu sut thu TNDN và I là lãi vay, thì khon tr cnày
s là (T x I)
công ty s dng càng nhiu n vay thì khon sinh li t tm chn
thu ca lãi vay càng ln. Tuy nhiên c vay
15

ngày càng ln thì ri ro tài chính mà công ty gánh ch
công ty nên thn trng cân nhc k c khi quy vay trong
CTV.
1.2.1.5. R y tài chính:
Có th dùng nhiu t s  ng ri ro gn vi vic
s dng n và c phu trúc vn ca DN. Các t s này bao gm t
s n trên tng tài sn, t s n trên vn c phng, t s kh nh toán
lãi vay. M      ng ri ro tài chính ca mt DN  
y tài chính (DFL).

USD.
Mc tiêu c m bàng quan, tm mà
 PA tài tr u mang li EPS c hnh EPS
theo công thc sau :
EPS =
(EBIT  I) * (1  T) - D
p

N
E

I : lãi sui tr T : thu sut thu TNDN
D
P
: c ti tr N
E
: s lng c phng
 nh EPS ca Công ty theo 3 PA tài tr, chúng ta lp bng tính toán

B CA CÔNG TY.
CH TIÊU

CP
ng
N
CP

Li nhuc thu và lãi (EBIT)
2.700.000
2.700.000

300.000
200.000
200.000
Li nhun trên c phn (EPS)
5,4
6,3
5,35
Da vào bng 1.5 trên chúng ta có th m bàng quan bng mt
trong i s.
m bàng quan bc:
S d th biu din quan h gia EBIT và EPS chúng ta có th tìm ra
m bàng quan, tm giao nhau gia các PA tài tr  t
k PA  u này chúng ta xây dng
17

 th i vi mi PA, chúng ta lt v ng thng phn ánh
quan h gia EPS vi tt c m ca EBIT. Khi v xong mi quan h ca EPS
và EBIT ca c 3 PA trên cùng m th, ta s có  th sau:

Trên hình v  m ct nhau gi ng thng c phi ng vi
ng thng c phiu n và c phi m bàng quan vì 
 i cùng EPS.
m bàng quan bi s:
m hòa vn (EBIT) ca hai PA tài tr c
vi
EPS =
EBIT (1  T)
=
EBIT (1-T)
N

 m bàng quan gii tr bng c phing
và c phiu USD. Nu EBIT n
tài tr bng c phing t bng c phi
 bng c phiu
 bng c phing.

Quy trình gc :
Bước 1: Tính toán mc EBIT d kin sau khi m rng hong.
 trên kinh nghim hot d kin v ng ca
vic m rc tài chính cc tính EBIT d kin
s là 2,7 triu kin hong bình thng.
Bước 2ng tính kh bin ca mc li nhun kinh doanh này thông
qua vi lch EBIT.
Bước 3m hòa vn EBIT gi  xut, so
sánh EBIT d kin vi EBIT hòa v ra quynh tài tr.
Bước 4: ng này trong bi cnh ri ro mà Công ty sn
sàng chp nhn.
Bước 5: Xem xét các chng c th  nh CTV  xut có quá
ri ro không.   dùng phân phi chu
ng kh y ra r  xut. Gi s nu phi

Trích đoạn Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC): nghiêng đòn bẩy tài chính DFL: Lợi ích từ tấm chắn thuế khi sử dụng đòn bẩy tài chính: TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY CÔNG TY NN TÁI CẤU TR C Biện pháp nhằm gia tăng thu nhập cho chủ sở hữu:

---