Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
Chương 5

ĐỊNH GIÁ VÀ DỰ TOÁN VỐN
TRONG CÁC CÔNG TY
CÓ DÙNG NỢ
Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
NỘI DUNG CHÍNH

Phương pháp GTHTđiều chỉnh APV

Phương pháp dòng tiền cho vốn CSH
(FTE)

Phương pháp WACC
Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
1. Phương pháp giá trị hiện tại
điều chỉnh APV
APV = Ajusted present value
APV = NPV + NPVF
Giá trị của dự án đối với công ty dùng nợ =
giá trị của dự án đối với công ty không
dùng nợ + giá trị hiện tại ròng của các tác
động tài trợ phụ
Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
1.
Phương pháp giá trị hiện tại
điều chỉnh APV

∑UCF
t

+ Dự án có dòng tiền vào: 500.000$/năm kéo
dài đến vô hạn
+ Chi phí bằng tiền: 72% doanh thu
+ CF
0
=475.000 $, T
C
=34%
+ r
0
=20% - chi phí vốn đối với dự án của công
ty chỉ gồm vốn chủ sở hữu
Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
VÍ DỤ
Chú ý: trong ví dụ này, nợ là 1 phần cố định của
giá trị hiện tại của dự án chứ không phải là một
phần của đầu tư ban đầu
Phù hợp với thực tế: nợ được tính theo tỷ lệ
mục tiêu của nợ trên giá trị thị trường
Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
2. PHƯƠNG PHÁP FTE
FTE= Flow to equity - dòng tiền cho vốn
chủ sở hữu
Chiết khấu dòng tiền từ dự án cho chủ sở
hữu của công ty dùng nợ với tỷ lệ chiết
khấu bằng chi phí vốn chủ sở hữu r
S
Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
2. PHƯƠNG PHÁP FTE
Các bước tính:

NPV = ∑UCF
t
/(1+ r
WACC
)
t
- Đầu tư ban đầu
t=1
∞
Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
3. Phương pháp WACC

Nếu dự án kéo dài đến vô hạn
NPV = UCF/ r
WACC
- Đầu tư ban đầu
Chuong 5_ Dinh gia&dutoan von
Cách sử dụng các phương pháp

Sử dụng phương pháp WACC hay FTE nếu
tỷ lệ nợ trên giá trị mục tiêu của công ty áp
dụng cho cả đời dự án

Sử dụng phương pháp APV nếu mức nợ
của dự án đã biết trong cả đời dự án
CHƯƠNG 5 (TIẾP)
ĐỊNH GIÁ VÀ DỰ TOÁN
VỐN TRONG CÁC CÔNG TY
CÓ DÙNG NỢ
NỘI DUNG

FCF= NOPAT - Đầu tư ròng vào vốn hoạt động
= Dòng tiền hoạt động - Tổng ĐT vào vốn hoạt động
= EBIT(1-T) + khấu hao - Tổng ĐT vào vốn
HĐ
2. Xác định giá trị công ty

Định giá dựa trên mô hình dòng tiền tự do
Giá trị của Công ty là giá trị hiện tại của
dòng tiền tự do kỳ vọng, chiết khấu với k
=WACC
2. Xác định giá trị công ty

Một số giả định
+ Dòng tiền tự do tăng trưởng không đều N năm,
sau đó tăng trưởng với tốc độ không đổi
+ Tính FCF cho mỗi năm, tính PV
Hoặc có thể coi từ năm thứ N, FCF không đổi
2. Xác định giá trị công ty
+ Tính giá trị cuối: V(N) = FCF(N)(1+g)/(k-g)
FCF(N)(1+g) = FCF(N+1)
V= V(OP) + V(N)/ (1+WACC)
N
V(OP) = Tổng Giá trị hiện tại của dòng tiền FCF
i
i = 1,N
= Tổng {FCF
i
/ (1+WACC)
i
}