SVTH: Lê Th M Hng Trang i
LI CAM OAN
TôiăcamăđoanărngălunăvnănƠyăắNghiênăcuăthcănghim:ăHăsăbeta trên
thătrngăchngăkhoánăVităNam”ălƠăbƠiănghiênăcuăcaăchínhătôiădiăsăhngă
dnăcaăTS. PhmăQucăHùng.
NgoiătrănhngătƠiăliuăthamăkhoăđcătríchădnătrongălunăvn này, tôi
camăđoanărngătoƠnăphnăhayănhngăphnănhăcaălunăvnănƠyăchaătngăđcă
chúng tôi hocăngiăkhácăcôngăbăvƠăđcăsădngăđănhnăbngăcpăănhngă
niăkhác. TP.ăHăChíăMinh,ăThángă11/2013

LêăThăMăHng SVTH: Lê Th M Hng Trang ii
LI CM N
SauăthiăgianănhiuăthángănălcănghiênăcuăđnănayătôiăđƣăhoƠnăthƠnhălună
vnăThcăs.ăăhoƠnăthƠnhăđătƠiănƠy,ăngoƠiăsăn lcăcaăbnăthân,ătôiăđƣănhnă
đcăsăgiúpăđăvƠătoăđiuăkinăttănhtătăBanăGiámăHiu,ăLƣnhăđoăKhoaăSauă
điăhc,ăcngănhăQuýăThyăCôă TrngăiăhcăMăTp.HCMăđƣăchoătôiămtă
nnătngăkinăthcăvngăchcăđăcóăthăhoƠnăttălunăvnănƠy.ăcăbit,ătôiăđƣă
đcăngiăhngădnăkhoaăhcăTS.ăPHMăQUCăHỐNGăđƣătnătìnhăhngă
dn, giúpătôiăgiiăquytănhngăvnăđăkhóăkhnăgpăphiătrongăquáătrìnhănghiênă

5.ăụăNGHAăăTĨI 6
6.ăDăKINăKTăCUăăTĨI 6
CHNGă2:ăCăSăLụăTHUYT 8
2.1. MÔăHỊNHăNHăGIÁăTĨIăSNăCAPM 8
2.1.1ănhăngha 8
2.1.2.ăGiăđnh 9
2.1.3. Mô hình 10
2.1.4ăMiăquanăhăgiaăhăsăbetaăvƠătăsutăsinhăliăkăvng 12
2.2 MÔ HÌNH FAMA VÀ FRENCH (1992) 14
2.2.1ăNhngăhnăchăcaămôăhìnhăCAPMăvƠăphátăhinăcaăFFă(1992) 14
2.2.2 MôăhìnhăFamaăvƠăFrenchă3ăyuătă(1992) 15
2.3 MÔ HÌNH SCHOLES-WILLIAMS (1977) 17
2.4ăGIIăTHIUăMÔăHỊNHă(C)ăCAPM 18
SVTH: Lê Th M Hng Trang iv
2.5ăHăSăBETA 24
2.5.1 Beta mô hình CAPM (1964) 24
2.5.2 Beta mô hình FF_3 (1992) 25
2.5.3 Beta mô hình SCHOLES-WILLAM (1977) 25
2.5.4ăHăsăBETA
DCC
(Dynamic conditional beta) 26
2.6ăYUăTăTHANHăKHONă(ILLIQ) 28
2.7ăăYUăTăBINăNGăCăTHỐă(IVOL) 29
2.8. CÁCăNGHIểNăCUăVăBETAăCịăIUăKINăTRểNăTTCK 30
2.9 GIăTHUYTăNGHIểNăCU 35
2.9.1 Giăthuytăvăbetaăcóăđiuăkin 36
2.9.2ăGiăthuytăvămiăquanăhăgiaăbetaăcóăđiuăkinăvƠătăsutăsinhăli . 36
CHNGă3:ăDăLIUăVĨăMÔăHỊNHăNGHIểNăCU 39
3.1. PHNGăPHÁPăNGHIểNăCU 39
3.2ăDăLIUăNGHIểNăCU 39

PHăLC 66
SVTH: Lê Th M Hng Trang vi
DANH MC BNG BIU
Bng 2.1:ăPhơnăchiaădanhămcătheoăMHăFF_3 16
Bngă3.1ăSălngămƣăCPănghiênăcu 40
Bng 4.1:ăThngăkêămôătăhăsăbeta truynăthng 52
Bng 4.2:ăThngăkêămôătăhăsăBETA
DCC
và beta truynăthng 55
Bng 4.3:ăThngăkêămôătăđcăđimăcaăDMTăquaăcácăbinăkimăsoát 57
Bng 4.4:ăKtăquăhiăquyăcácămôăhình: 59


Ch vit tt
Ting Anh
Ting Vit
BM
Book to Maket ratio
Giáătrăsăsách/ăgiáăthătrng
BETA
CAPMBeta caămôăhìnhăCAPM
BETA
DCC

Dynamic conditional beta
Beta cóăđiuăkin
BETA
FFBeta mô hình FF_3
BETA
SWBeta mô hình Scholes-
Willimas
CAPM
Capital asset pricing model
MôăhìnhăđnhăgiáătƠiăsnăvnă

Tăsutăliănhunănhómăcácă
CPăcóăquiămôănhătrănhómă
CPăcóăquyămôăln
SIZE

Quy mô quy mô công ty caă
chngăkhoán
SGDCK HCM

SƠnăgiaoădchăchngăkhoánă
HCM
TSSL

Tăsutăsinhăli
TTCK VN

ThătrngăchngăkhoánăVită
Nam SVTH: Lê Th M Hng Trang 1
TịM TT
MôăhìnhăCAPMătruynăthng,ăphiênăbnăđuătiên doăSharpeă(1964)ămôătă
TSSLăkăvngăđcăxácăđnhăthôngăquaăhăsăbeta,ămtăhăsăđoălngăriăroăvƠă
đơyălƠă yuătă duyănhtătácă đngăđnăTSSLă trongă quáă trìnhă đuăt.ăTuyănhiên,ă
nhiuănghiênăcuăthc nghimăđƣăbácăbălýăthuytănƠy.ăVíădă Black, Jemsen và
Scholes (1972), Miller và Scholes (1972), Fama và MacBeth (1973), Blume và
Friendă(1973)ăktălunăhăsăbeta nƠyăcóătácăđngărtăítăđnăTSSL.ăBênăcnhăđó,ă
cácă nghiênă cuă caă Bollersves,ă Engleă vƠă Wooldridge (1988), Harvey (1989),
Jaganathan và wang (1996), Lewellen và Nagel (2006), Bali và Engle (2010),

FF
, BETA
SW
và BETA
DCC
,ăvyăTTCKăVităNamă
lƠămtăthătrngămiăniănênăvicănghiênăcuăhăsăbeta nƠoăcóăýăngha,ăcngă
nhătác đngăcaăhăsăbeta cóăđiuăkinăđn TSSL CP lƠărtăcnăthit.ăQuaăđó,ă
ktăquănghiênăcuăcaăđătƠiănƠyăcóăthăgópăphnăgiúpănhƠăđuătăhiuărõăhnă
tmăquanătrngăcaăhăsăbeta,ămtăhăsăđoălngăriăroăđăgiúpănhƠăđuătăcóă
cáiănhìnătngăquanătrcăkhiăraăquytăđnhăđuătătrongăgiaiăđonăhin nay.
SVTH: Lê Th M Hng Trang 3
CHNG 1: GII THIU
1.1. Lụ DO NGHIểN CU
Môă hìnhă đnhă giáă tƠiă snă (CAPM)ă caă Sharpeă (1964), Linter (1965), và
Mossin (1966), thăhinăýătngămtăcáchăđnăginălƠăliănhunăcƠngăcaoăthìăriă
ro càngăcao,ăliănhunăkăvngăphiălnăhnătăsutăsinhăli phiăriăroăvƠăcóăquană
hătuynătínhăviăriăroăthătrngăđcăđoălngăquaăhăsăbeta. Tuy nhiên, mô
hìnhănƠyăđƣăbăbácăbăbiăcácănghiênăcuărtăsmăcaăFama,ăFisher,ăJensenăvƠă
Roll (1969) và Blume (1970). Sauăđó,ăBlack, Jemsen và Scholes (1972), Miller
và Scholes (1972), Fama và MacBeth (1973), Blume và Friend (1973) dùng mô

btăngunătăvicăkhoăsátăhƠnhăviăcaănhƠăđuătătrongămtăgiaiăđonănhtăđnh,
nhngătrong khiăthcătănhƠăđuătăquytăđnhăđuătăquaănhiuăgiaiăđonăkhácă
nhau. Vălýăthuyt,ăbeta trongămôăhìnhăCAPMălƠăthcăđoăriăroăhăthngăduyă
nht.ăTuyănhiên,ă trongă nhiuă thpă k, cácă nhƠă kinhă tă đƣă cóănhiuă nghiênă cuă
thcănghimăbngăcáchădùngămô hình CAPM truynăthng đădăđoánăTSSL kă
vng,ăthìăhăsăbeta vôăđiuăkinăcaăthătrngăcóătácăđngăyu.
MôăhìnhăCAPMăđcăphátătrinărtăsm,ănhngăhuăhtăcácănghiênăcuăsau
đóă caă Rollă (1977),ă Basuă (1977,ă 1983),ă Stattmană (1983),ă Banză (1981),ă
Rosenberg, Reid và Lanstein (1985), Bhandari (1988), Fama và French (1992) đƣă
tăchiăgiáătrăthcănghimăcaămôăhình. Cácănghiênăcuătrên,ăchoărngămôăhìnhă
CAPM truynăthng đcăphátătrinătrongămtănnăkinhătănhiuăgiăđnh, nhngă
trongăthcă tănnă kinhătăluônăbin đngă vƠoă nhngăthiăgiană khácănhau,ăthiă
gianăđuătăvƠăquytăđnhăđuătăcaănhƠăđuătăcóăthăthayăđiătheoăthiăgian,
tùyăvƠoăsămongăđiăcaăhăvătăsutăsinhăliătrongătngălai.
NgoƠiăra,ătrongăquáătrìnhăđuăt,ănhƠăđuătăcóăthăgpăriăroăbiănhng cú
scăvăcôngăngh,ăhayănhngăbinăđngăcaănnăkinhătăcóăthătácăđngăđnăliă
nhunămongămunăcaănhƠăđuăt.ăDoăđó,ăCAPMătruynăthng không còn phù
SVTH: Lê Th M Hng Trang 5
hpăviăcácă giă đnhă đƣăđtăra.ă Chínhă vìă vy,ăriă roă khôngă chă đcă đoălngă
thôngăquaăhăsăbeta, mà cònăphăthucăvƠoăcácăthôngătinăđƣăcóăsnătiămtăthiă
đimă btă k. Các nghiênă cuă caă Bollerslev,ă Engleă vƠă Wooldridgeă (1988),ă
Harvey (1989), Jaganathan và Wang (1996), Lewellen và Nagel (2006), Bali
(2008), Bali và Engle (2012) chngăminhărngănu tiămi thiăđimăkhácănhauă
thì beta caăDMT săthayăđiădoănhiu yuătătácăđngăđnăhăs này.
Tănhngăquanăđimătrên caăcácănhƠăkinhătătrênăthăgii, TTCK VităNamă
lƠămtăthătrngămiăniănênăvicănghiênăcuăhăsăbeta nƠoăcóăýănghaăđăgiúpă
nhƠăđuăt cóăcáiănhìnătngăquanătrcăkhiăraăquytăđnhăđuătătrongăgiaiăđonă
hinănayălƠărtăcnăthit.ă
3. CỂU HI VĨ MC TIểU NGHIểN CU
3.1 Mc tiêu nghiên cu:

CHNGă1:ăGiiăthiu
CHNGă2:ăCăsălýăthuyt
CHNGă3:ăDăliuăvƠămôăhìnhănghiênăcuă
CHNGă4:ăKtăquănghiênăcuăthcănghimă
CHNGă5:ăKtălunăvƠăđăxutăgiiăphápă SVTH: Lê Th M Hng Trang 7
Tóm tt chng 2
TrcăkhiăđiăvƠoăphơnătíchăcácăvnăđăđcăđtăraăăchngă1,ăchúng tôi
trìnhăbƠyăvăcăsălýăthuytăvƠătăđóăhìnhăthƠnhăcácăgiăthuytănghiênăcu. Trong
chngănƠyăchúng tôi trìnhăbƠyăgmăcácăphnăsau:
- GiiăthiuăvămôăhìnhăCAPMătruynăthngălƠămtăhìnhăđnăginăthăhină
miăquanăhăgiaăhăsăbeta vƠăTSSLăchngăkhoán,ăbeta lƠăhăsăđoălngăriăroă
duyănhtătrongămôăhìnhăCAPM.ăTănhngănghiênăcuă bácăbămôăhìnhăCAPMă
truynăthng,ăFama và French nhnăthyărngăbeta caăCAPMăkhôngăgiiăthíchă
đcăTSSLăcaăCK,ădoăđóămô hình Fama và French phátătrinămôăhìnhă3ăyuătă
FF_3 gm: hăsăbeta,ăyuătăquyămôăcôngăty,ătăsăBMăcngătácăđngăđnăTSSLă
caă CP. ngă thi,ă đă tƠiă giiă thiuă vă beta caă môă hìnhă Scholes-Williams
(1977)
- Nhngă cngă cóă nhngă nghiênă cuă choă rngă BETA
CAPM
, BETA
FF
,
BETA
SW
cngăchaăgiiăthíchăđcăTSSLăvìăcònăcácăyuătăkhácănhăhngăđnă
TSSL CP nhăyuătăthanhăkhon,ăyuătăbinăđngăđcăthù,ăhăsăbeta có thay
điă theoă thiă gian.ă Tă đó,ă cácă nghiênă cuă đƣă dùngă môă hìnhă (C)ă CAPMă viă

điăđƣăthitălpăkháiănimăắđngăbiênăhiuăqu”. MtădanhămcăhiuăquălƠămtă
danhămcămƠăviămcătăsutăsinhăliăkăvng choăsnăthìăcóăriăroăthpănht, ri
ro caoăhnăsăđiăkèmăviătăsutăsinhăliăkăvngăcaoăhn.ă
ăxơyădngăđcămtăDMT thíchăhpăviălýăthuytăDMT hinăđi,ăcácă
nhƠăđuătăphiăđnhăgiáăcácăhipăphngăsaiăgiaăcácătƠiăsnăcngănhălƠăđcă
tínhăriăro/tăsutăsinhăli miătƠiăsn.ăLýăthuytăDMT hinăđiăchoăchúngătaă
mtăphongăăphápăđuătăcóăkălutămangătínhăkhoaăhc,ădoăđó mƠănóăvnăđcă
sădngărngărƣiăchoăđnăngƠyănay.
2.1. MÔ HỊNH NH GIÁ TĨI SN CAPM
2.1.1 nh ngha
Mô hình CAPM truynăthng lƠămôăhìnhămôătămiăquanăhăgiaăriăroăvƠă
TSSL kăvng.ăTrongămôăhìnhănƠy,ăTSSL kăvngăcaămtăCP bngăliănhună
khôngăriăroă(risk-free)ăcngăviămtăkhonăbùăđpăriăroădaătrênăcăsăriăro
toƠnăhăthngăcaăchngăkhoánăđó.ăCònăriăroăphi hăthngăkhôngăđcăxemăxétă
trongămôăhìnhănƠyădoănhƠăđuătăcóăthăxơyădngăđaădngăhóaăDMT đăloiăbă
riăroănƠy.
SVTH: Lê Th M Hng Trang 9
MôăhìnhăCAPMăphátă trinătă nhngănmă1960ăvƠăđƣă cóăđcă nhiuăngă
dngătăđóăđnănay.ăBên cnhăđó mtăsămôăhìnhăkhácăcng nălcăgiiăthíchă
đngătháiăthătrng, nhngă môăhìnhăCAPMălƠămôăhìnhăđnăginăvă mtăkháiă
nimăvƠăcóăkhănngăngădngăsátăthcăviăthcătin.ăCngănhăbtăkămôăhìnhă
nƠoăkhác,ămôăhìnhănƠyăcngăchălƠămtăsăđnăginăhoáăhinăthcăbngănhngăgiă
đnhăcnăthit,ănhngănóăvnăchoăphépăchúngătaărútăraănhiu ngădngăhuăích.
2.1.2. Gi đnh
LýăthuytămôăhìnhăCAPMăvƠăngădngăcaănóădaătrênămtăsăcácăgiăđnh
quanătrngăvăTTCK vƠătháiăđăcaănhƠăđuătănhăsau:
- Cácă nhƠă đuă tă nmă giă DMTă đc đaă dngă hóaă hoƠnă toƠn.ă Doă đó,
nhngăđòiăhiăvăTSSL caănhƠăđuătăbătácăđngăchăyuăbiăriăroăhăthngă
caătngăchngăkhoánăchăkhôngăphiălƠăriăroătngăth.
- Các CP đcătraoăđiătădoătrongăthătrngăcnhătranhălƠăthătrng mà

Trongăđó:ă
E(r
i
) : Liănhunăkăvngăcaăchngăkhoánăi.
r
f
: : Lƣiăsutăphiăriăro.

i
: Hăsăbeta caăchngăkhoánăi.
E(r
m
) : Liănhunăkăvngăcaădanhămcăthătrng.
Hăs
i

đoălngămcăđăbinăđngăTSSL caătƠiăsn i soăviămcăbină
đngăTSSL caădanhămcăthătrngănênăgiălƠăriăroăthătrngăcaătƠiăsn i.
H să
1


cóănghaălƠăhăsăđoălngăsăbinăđngăliănhunăcaădanhă
mcăthătrngăviăchínhănó.ăDoăđó,ă
1


đcăđnhănghaănhălƠăhăsă

caă


Liănhunăcăphiu

Liănhunăthătrng

25

-
20

nàyăcònăgiălƠăriăroăphơnătánăđc.ăMiăquanăhăgiaăriăroătngăth,ăriăroăthă
trngăvƠăriăroăđcăthù đcăbiuădinăquaăđăthăsau:

Hình 2.2: Mi quan h gia ri ro h thng, ri ro phi h thng vƠ SLCP
NhìnăvƠoăđăthătrên,ănuăsălngăCP trong răđuătă(n)ătngălên,ăthìăriăroă
phiă hă thngă (bină đngă đcă thù)ă bă trită tiêu vìă nhƠă đuă tă đƣă đaă dngă hóaă
DMT.ăKhiăđó,ăđngăriăroătngăthăsătimăcnăđngăriăroăhăthng.ăVìăvy,ă
riăroăthpănhtătrongăđuătălƠăriăroăcaănnăkinhăt,ătcăriăro thătrng.ăiuă
nƠyădnăđnămtăktălunăquanătrngăsau:ănuăDMTăđcăđaădngăhóaătiăuăthìă
riăroăcaăcăphiuătrongăDMT lƠăriăroăhăthng.
2.1.4 Mi quan h gia h s beta và t sut sinh li k vng
Tăsutăsinhăli kăvngăvƠăriăroăcaămtăCP cóăquanăhăđngăbinăviă
nhau,ănghaălƠăCP riăroăcaoăthì TSSL caoăvƠăngc li.ăHayănóiăkhácăđi,ănhƠăđuă
tănmăgiăCP cóăriăroăcaoăkhiăTSSL kăvngăcóăth đăbùăđpăđcăriăro.ăă
đoălngăriăroăca CP nhƠăđuătăcnăquanătơmăđnăBETA vìăđơyălƠăhăsăđoă
SVTH: Lê Th M Hng Trang 13
lngăriăro.ăDoăđó,ăTSSL kăvngăcaăCP cóăquanăhăđngăbinăviăhăsă. Giă
s, thătrngătƠiăchínhăhiuăquăvƠănhƠăđuătăcóăthăđaădngăhoáăDMT sao cho
binăđngăđcăthùăcaăcăphiu khôngăđángăk.ăNhăvy,ăriăroăhăthngălƠăyuătă
duyănhtănhăhngăđn TSSL caăCP.ăCăphiu có beta cƠngălnăthìăriăroăcƠngă
cao,ădoăđóăđòiăhiăTSSL caoăđăbùăđpăriăro.ăV mtăhìnhăhc,ămiăquanăhăgiaă
TSSL kăvngăcaăCP vƠăhăsăbeta đcăbiuădinăbngăđngăthngăcóătênăgiă
lƠăđngăTTCK SML (Security market line). Hình diăđơyămôătăquanăhăgiaă
TSSL kăvngăcaăCK viăhăsăăcaănó. Hình 2.3: Mi quan h gia beta vƠ đng SML
NhìnăvƠoăhìnhătaăthy: Khiăhăsăbeta cao thì TSSL caăCP cao thì riăroă
cao. Beta = 0: TSSL kăvngăcaăCP là lƣiăsutăphiări ro, R
f

tăsăPE(ăprice/earningăratio)ăvƠătăsăBMă(market-to-bookăvalueăratio)ăthpăđemă
liăliănhunăcaoăhnănhngăcăphiuăcóătăsăPEăvƠăBMăcao.
•ănhăhngăthángăGiêngăậ ngiănƠoănmăgiăcăphiuătrongăkhongăthiă
gianătăthángă12ăđnăthángă1ăthngăcóăliănhunăcaoăhnăsoăviănhngăthángă
khác.ăTuyăvy,ăngiătaăcngăluăýămcădùănhăhngăthángăGiêngăđcătìmăthyă
trongănhiuănmănhngăkhôngăphiănmănƠoăcngăxyăra.
 Nhng nghiên cu vƠ phát hin ca Fama và French (1992)
MôăhìnhăđnhăgiáătƠiăsnăCAPMătruynăthngăsădngăyu tăđnălƠăbeta đă
soăsánhădanhămcăđuătăviădanhămcăthătrng.ăHăsăR
2
đoăsăphùăhpăcaă
SVTH: Lê Th M Hng Trang 15
hƠmăhiăquyătrongămôăhìnhăCAPMăđoălngătoƠnăbăsăthayăđiătăsutăsinhăliă
caăchngăkhoán do beta gơyăra.ăTuyănhiên,ăGeneăFamaăvƠăKenăFrenchănhnăthyă
rngăhăsăxácăđnhăđƣăhiuăchnhă


tngălênăthì đngănghaăviăvicăcnăthêm
binăgiiăthíchăvƠoămôăhìnhăđăR
2
phùăhpăhn.ă
FamaăvƠăFrenchănhnăthyăTSSL bìnhăquơnăcaăchngăkhoánăthiăkă1963ă-
1990ăăMăthìăbeta caăCAPMăkhôngăgiiăthíchăđc.ăFamaăvƠăFrenchăbtăđuă
quanăsátăhaiăcăphiuăcóăkhuynhăhngăttăhnăsoăviătoƠnăbăthătrng.ăThă
nhtălƠăcăphiuăgiáătrăvnăhóaănhă(smallăcaps)ăhayăcònăgiălƠăquyămôănh.ăThă
haiălƠăcăphiuăcóătăsăgiáătrăsăsáchătrênăgiáăthătrngă(BE/ME) cao (hay còn
giălƠăcăphiuăgiáătră- valueăstock,ăvƠăngcăli đcăgiălƠăcăphiuătngătrngă
ậ growthăstock).ăSauăđó, hăthêmăhaiăyu tănƠyăvƠoăCAPMăđ phnăánhăsănhyă
cmăcaădanhămcăđuătăviăhaiăloiăcăphiuănƠy.ăăFamaăvƠăFrenchă(1993)ăđƣă
xácăđnhămôăhìnhăviăbaăyuăt riăroăchungăđiăviăTSSL CP đóălƠăyuăt tngă

i
: LƠătăsutăsinhăliăcaăchngăkhoánăiă
- R
m
: LƠătăsutăsinhăliăcaăthătrngă
- R
f
: LƠălƣiăsutăphiăriăroă
SVTH: Lê Th M Hng Trang 16
- R
m
-R
f
:ăPhnăbùăriăroăcaăthătrngă(marketăpremium),ăyuăt nƠyăcngă
gingănhătrongăCAPM.
- SMB (Small Minus Big): LƠătăsutăsinhăliăbìnhăquơnăcaădanhămcăcóă
giáătrăquy mô công ty nhătrătăsutăsinhăliăbìnhăquơnăcaădanhămcăcóăgiáătră
quy mô công ty lnă
- HML (High Minus Low): LƠăchênhălchătrongătăsutăsinhăliăbìnhăquơnă
danhămcăcácăcăphiu cóăBV/MVălnăviădanhămcăcácăcăphiuăcóăBV/MVă
nh
- 
i
, s, h: LƠăcácăbinăphnăánhăđănhyăcaăcácăyuăt,ătrongăđóăcònăđcă
giă lƠă beta chngă khoánă 3ă yuă t (đă phơnă bită viă beta chngă khoánă trongă
CAPM).
ăkimătraămôăhìnhă3ăyu t,ăFama và French (1992) toăraă9ădanhămcă
theoămiăyu tăbngăcáchăchiaăcácădoanhănghipăthƠnhă3ănhómătheoăquyămôăvnă
hóaă(nh,ătrungăbìnhăvƠălnăhayăS,ăM,ăB)ăvƠă3ănhómătheoăBMă(cao,ătrungăbìnhăvƠă
thpăhayăH,ăM,ăL).ăCácădanhămcăđuătăđcătoătheoăbngădiăđơy:

chênhă lchă giaă phngă sai,ă hipă phngă saiă kă vngă viă phngă sai,ă hipă
phngăsaiăcaăTSSLăthc.ăCácăbinătrongămôăhìnhăthătrngădùngăđăcălngă
cácăhăsăalpha,ăbeta caăCPăkhôngăphùăhpăvìăđiăviănhngăCPăcóălngăgiaoă
dchăthngăxuyênăhocăkhôngăthngăxuyênăthìăcălngăalphaăvƠăbeta đuăcóă
xuăhngăgim.ăNgcăli,ăđiăviănhngăCPăcóătnăsutăgiao dchăbìnhăquơnăthì
khiăcălngăalphaăvƠăbeta thìăchoăchiuăhngăngcălai.ăTăđó,ămôăhìnhăthă
trngă viă dă liuă khôngă đngă băđcă phátă trină mtăcáchă chiă tită hn bngă
cáchăcătínhăbeta viădăliuăkhôngăđngăbăktăhpăgia cácăthôngătinăcóăsn.ă
Căth,ăcălngăbeta bngăcáchăcălngădaăvƠoăliănhunăthătrngătăgiaiă
đonăquáăkh,ăhinătaiăvƠătngălai,ăsauăđóăchiaăchoămtăcngăviăhaiălnăhăsă
tngăquanăđcăcătínhăbngăchăsăthătrng.ăTrongăcáchăcălngănƠyăthă
hinăsănhtăquánăcaăalphaăvƠăbeta đc chng minh viătngăđngăca các
bin công c vi s tng hp caăgiáăđ đoălng li nhun trên th trng.


 

 

 




 


 

(2.3)


 

(2.5)