B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH
 NGUYN TH THANH NHÀN
Á  
HOT NG SÁP NHP, HP NHT VÀ
MUA LI NGÂN HÀNG THNG MI TI
VIT NAM
TÍ      
CHUYÊN NGÀNH : KINH T - TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG
MÃ S: 60.31.12
LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC:
PGS.TS TRN HOÀNG NGÂN
Thành ph H Chí Minh – 2010

MC LC
DANH MC CÁC T VIT TT
DANH MC CÁC BNG BIU, HÌNH V
LI M U
CHNG I: NHNG VN  LÝ LUN C BN V SÁP NHP, HP
NHT VÀ MUA LI NGÂN HÀNG 1
1.1 CÁC KHÁI NIM VÀ PHÂN LOI M&A 1
1.1.1 Các khái nim 1
1.1.1.1 Sáp nhp 1
1.1.1. 2 Mua li hay thâu tóm (Acquisitions) 1
1.1.1.3 Hp nht 1
1.1.1.4 S khác nhau gia Mua li (mua bán) và Sáp nhp 2
1.1.1.5 S khác nhau gia sáp nhp và h
p nht 3
1.1.2 Phân loi M&A 4
1.1.2.1 Phân loi da theo mi quan h cnh tranh gia các bên liên quan 4
1.1.2.2 Phân loi da trên cách thc c cu tài chính 4
1.1.2.3 Phân loi da trên chin lc mua li 5
1.2 CÁC PHNG THC THC HIN M&A 5
1.2.1 Chào thu (tender offer) 5
1.2.2 Lôi kéo c đông bt mãn (Proxy fights) 6
1.2.3 Thng lng t nguyn 6
1.2.4 Thu gom c phiu trên th trng chng khoán 7
1.2.5
Mua li tài sn Ngân hàng 7
1.3 CÁC NI DUNG CA QUÁ TRÌNH M&A 7
1.3.1 Lp k hoch chin lc và xác đnh mc tiêu ca M&A 7
1.3.2 Xác đnh ngân hàng mc tiêu 8
1.3.3 nh giá giao dch 8
1.3.4 àm phán và giao kt hp đng giao dch M&A 9

2.3.1 Ngân hàng Vit Nam phát trin v s lng nhng cht lng cha cao 45
2.3.2 Ngân hàng nh khó đng vng trc xu th hi nhp 47
2.3.3 iu kin thành lp ngân hàng mi rt kht khe 50
2.3.4 Ch đo và s hng dn h tr ca Chính ph và Ngân hàng nhà nc 50
2.3.5 Tm nhìn chin lc ca các tp đoàn tài chính ngân hàng nc ngoài 51
2.4 NHNG THI C, THUN LI; KHÓ KHN VÀ THÁCH THC CHO
HOT NG M&A NGÂN HÀNG TI VIT NAM 52
2.4.1 Nhng thi c và thun li 52
2.4.2 Nhng khó khn và thách thc 53
2.5 HOT NG M&A TÁC NG N H THNG NGÂN HÀNG VIT
NAM NH TH NÀO 57
2.5.1 Tác đng tích cc 57
2.5.2 Tác đng tiêu cc 59
KT LUN CHNG II
CHNG III: GII PHÁP CHO H THNG NGÂN HÀNG THNG MI
VIT NAM TRC XU TH SÁP NHP, HP NHT VÀ MUA LI 61
3.1 I VI NGÂN HÀNG NHÀ NC VÀ CÁC C QUAN QUN LÝ 61
3.1.1 Tng cng hot đng truyn thông v M&A 61
3.1.2 Hoàn thin khung pháp lý v M&A 61
3.1.3 Phát trin kênh kim soát thông tin cng nh tính minh bch ca thông
tin trong hot đng M&A 65
3.1.4 Hình thành các công ty t vn M&A và To điu kin h tr cho các t
chc t vn M&A 65
3.1.5 Xây dng và phát trin ngun nhân lc cho th trng M&A 67
3.2 I VI CÁC NGÂN HÀNG THÀNH VIÊN 67
3.2.1 Giai đon trc và trong quá trình thc hin M&A 67
3.2.2 Giai đon sau khi kt thúc quá trình M&A 71
KT LUN CHNG III
KT LUN CHUNG
DANH MC CÁC T VIT TT

tiêu
19
Bng 1.3: Hai trng hp hp nht thành công ca ngân hàng M
vào thp niên 80
22
Bng 2.1: S giao dch và tng giá tr giao dch M&A ti Vit Nam 26
Bng 2.2: Mt s thng v M&A ngành ngân hàng giai đon 1999
– 2004
40
Bng 2.3: Các thng v M&A gia ngân hàng ni và nhà đu t
nc ngoài
41
Bng 2.4: Mt s thng v mua bán gia các NH trong nc 2005 -
2008
42
Bng 2.5: Mt s thng v mua bán ngành Tài chính NH trong
nc 2009
45
Bng 2.6: S lng NHTM ti Vit Nam tính đn tháng 06/2010 46
Bng 2.7: Mt s NHTM có vn điu l di 3.000 t đng (đn
tháng 06/2010)
48
Bng 2.8: Danh mc mc vn pháp đnh ca các t chc tín dng 49
DANH MC CÁC HÌNH

&*& TÊN HÌNH TRANG
Hình 1.1: Tình hình M&A th gii (theo Avalue Vietnam - Báo

công ty vi nhau, đng thi cng to ra xu th tp trung li đ thng nht, tp hp
ngun lc tài chính, công ngh, nhân lc, thng hiu
Ti Vit Nam, v
n đ này đã đc đ cp cách đây hn 10 nm, nhu cu bán
và mua doanh nghip ngày càng tng cùng vi xu hng hình thành các tp đoàn
kinh doanh, đu t chéo gia các doanh nghip đã báo hiu mt tín hiu tt cho nn
kinh t, làm tng sc cnh tranh ca các doanh nghip Vit Nam. Hn na, đây
cng là mt lnh vc khá mi m  Vit Nam nên thu hút đc s quan tâm đu t
c
a các nhà đu t nc ngoài.
Mc dù hot đng mua bán, sáp nhp còn khá mi m nhng  nc ta đã có
nhng thng v ln bi s kt hp ca nhng thng hiu đã có tên tui, v trí
trên th trng, ch yu thuc lnh vc chng khoán, bo him, tài chính, ngân
hàng, dch v.
Theo d báo ca các chuyên gia, làn sóng sáp nhp, hp nht và mua li trên
th
trng tài chính s din ra nhanh hn so vi d đoán trc đây và s sôi đng
hn trong ngành ngân hàng và chng khoán.
Cng chính vì s mi m, s khai, sôi đng và nóng bng ca vn đ này nên
tôi đã chn đ tài “Hot đng sáp nhp, hp nht và mua li ngân hàng thng
mi ti Vit Nam” làm lun vn tt nghip cao hc.
2. Mc đích ca lun vn:
Mc đích ca lun vn là nghiên cu v sáp nhp, hp nht và mua li ngân
hàng đ t
đó gi ý mt s gii pháp đi vi các c quan qun lý, Ngân hàng nhà
nc và các ngân hàng thành viên tham gia vào vic mua bán, sáp nhp nhm tn
dng đc ngoi lc đng thi phát huy ht ni lc đ các ngân hàng thành viên có
th tham gia vào hot đng “sáp nhp, hp nht và mua li” mt cách vng vàng, t
tin, đt đc nhiu kt qu tt trong lnh vc này trc thi k hi nhp, góp phn
giúp cho th trng tài chính Vit Nam ngày càng phát trin hn.

c tiêu (target bank). Ngân hàng mc tiêu s chm dt s
tn ti sau khi sáp nhp. Khi đó, thông thng thng hiu ca ngân hàng mc tiêu
s mt đi, chuyn tên cùng ngân hàng tip nhn.
1.1.1.2 Mua li hay thâu tóm (Acquisitions):
Mua li là khái nim đc s dng đ ch mt ngân hàng tìm cách nm gi
quyn kim soát đi vi mt ngân hàng khác (ngân hàng mc tiêu) thông qua thâu
tóm toàn b hoc mt t l s lng c phn hoc tài sn ca ngân hàng mc tiêu
đ đ có th khng ch toàn b hoc mt phn các quyt đnh ca ngân hàng mc
tiêu đó. Thông thng các ngân hàng mc tiêu là nhng ngân hàng đang hot đng
kinh doanh có hiu qu, có th phn n đnh. Tuy nhiên, mt s hot đng mua bán
li gn lin vi vic mua bán n và các ngân hàng mc tiêu li là các ngân hàng
đang trong tình trng chun b gii th, phá s
n, không có kh nng duy trì hot
đng kinh doanh ca mình. Hot đng này cng có th đc gi bng cái tên khác
là tái cu trúc ngân hàng.
1.1.1.3 Hp nht:
Là khái nim đ ch hai hoc mt s ngân hàng cùng tha thun chia s tài
sn, th phn, thng hiu vi nhau đ hình thành mt ngân hàng hoàn toàn mi,
- 2 -
vi tên gi mi (có th gp tên ca các ngân hàng c), đng thi chm dt s tn ti
ca các ngân hàng c.
Hot đng hp nht ngân hàng cng là mt phn và thng đc đ cp cùng
vi hot đng mua bán, sáp nhp ngân hàng. Do đó, trong lun vn này, tác gi đ
cp ti hot đng mua bán, sáp nhp và hp nht vi thut ng quc t chung là
“M&A” (Merges and Acquisitions).
1.1.1.4 S khác nhau gia Mua li (mua bán) và Sáp nhp:
Mc dù mua bán và sáp nhp thng đc đ cp cùng nhau vi thut ng
quc t ph bin là “M&A” nhng hai thut ng mua bán và Sáp nhp vn có s
khác bit v bn cht.
Khi mt ngân hàng mua li (tip qun) mt ngân hàng khác và đt mình vào v

đng kinh doanh ca m
t hoc c hai bên tham gia. Nhng s khác bit  đây là:
trong giao dch sáp nhp ch có mt bên chm dt tn ti (bên b sáp nhp) và bên
đi sáp nhp bao gi cng có ting nói mnh hn trong mi quyt đnh chung; còn
đi vi giao dch hp nht thng là các bên tham gia có cùng quy mô hp nht vi
nhau và cho ra đi mt pháp nhân hoàn toàn mi và t cách pháp nhân ca các bên
tham gia đu không tn ti na. Mt v sáp nhp v
i tính cht công bng nh th
đc gi là “sáp nhp ngang hàng”, nên gia các bên luôn có s cân bng trong quá
trình ra quyt đnh điu hành t chc mi.
Nh vy, có th thy hp nht đòi hi mc đ hp tác rt cao gia các ngân
hàng tham gia hp nht. iu này gii thích ti sao hình thc sáp nhp ph bin hn
rt nhiu so vi hp nht. Vic chia s
s hu, quyn lc và li ích mt cách đng
đu và lâu dài luôn khó khn và cá bit. Khi có nhu cu liên kt, các ngân hàng có
cùng chung li ích có nhiu s la chn các hình thc khác nh lp mt liên doanh
mi tn ti đc lp, hp đng hp tác kinh doanh, hoc ký kt các tha thun liên
minh hp (alliance) mà không nh hng đn nn tng qun tr ca ngân hàng hin
ti. Suy cho cùng, dù thâu tóm hay hp nht ngân hàng, ban qun tr nào c
ng phi
- 4 -
đi mt vi câu hi mu cht là: liu thc th mi sau sáp nhp hoc hp nht có
mnh hn hai thc th c đng riêng r? Ngân hàng thc hin thâu tóm bao gi
cng luôn ch đng và nm chc đc câu tr li cho câu hi  trên hn ngân hàng
thc hin hp nht (ch đm bo đc 50%), do đó hp nht luôn kém ph bin hn
rt nhiu.
1.1.2 Phân loi M&A :
1.1.2.1 Phân loi da theo mi quan h cnh tranh gia các bên liên quan:
 Sáp nhp theo chiu ngang (horizontal mergers): là s sáp nhp hoc hp
nht gia hai ngân hàng kinh doanh và cnh tranh trên cùng mt dòng sn phm,

bin nht hin nay). Tuy nhiên, các thng v M&A này din ra phc tp hn so
vi M&A trong nc. Nguyên nhân là do có s khác bit v môi trng chính tr,
kinh t, vn hóa, phong tc truyn thng, nguyên tc thu, k toán gia các quc
gia
1.1.2.3 Phân loi da trên chin l
c mua li:
 M&A thân thin - Friendly takeover: là mt giao dch M&A mà c hai bên
đu mun thc hin vì h đu cm thy mình s có li t thng v này.
 M&A thù nghch - Hostile takeover: là mt giao dch M&A mà mt bên
bng mi cách phi mua li bên kia bt k bên bán có đng ý hay không. Trong
trng hp này bên mua s dùng tim lc tài chính ca mình đ mua li doanh
nghip đi th nhm trit tiêu s cnh tranh ca đi th đó.

1.2 CÁC PHNG THC THC HIN M&A:
1.2.1 Chào thu (tender offer):
Chào thu là phng thc M&A mà  đó ngân hàng có ý đnh mua đt
(buyout) toàn b ngân hàng khác và đ ngh c đông hin hu ca ngân hàng đó bán
li c phn ca h vi mc giá cao hn th trng rt nhiu (premium price). Và giá
chào thu đó phi đ hp dn đ đa s c đông ch
p nhn t b quyn s hu cng
- 6 -
nh quyn qun lý ngân hàng ca mình. Hình thc M&A này thng đc áp dng
trong các v thôn tính đi th cnh tranh. Ngân hàng b mua thng là ngân hàng
yu hn. Tuy nhiên, vn có mt s trng hp mt ngân hàng nh thôn tính đc
mt đi th nng ký hn, đó là khi h huy đng đc ngun tài chính khng l t
bên ngoài đ thc hin v thôn tính. Các ngân hàng thc hin thôn tính theo hình
thc này thng huy đng ngun ti
n mt bng cách: s dng thng d vn, huy
đng vn t c đông hin hu thông qua phát hành c phiu mi hoc tr c tc
bng c phiu, phát hành trái phiu chuyn đi, vay t các t chc tín dng khác.

1.2.4 Thu gom c phiu trên th trng chng khoán:
Ngân hàng có ý đnh thâu tóm s bí mt gom dn c phiu ca ngân hàng
mc tiêu thông qua giao dch trên th trng chng khoán, hoc mua li ca các c
đông chin lc hin hu. Phng án này đòi hi thi gian, đng thi n
u đ l ý
đ thôn tính, giá ca c phiu đó có th tng vt trên th trng. Ngc li, cách
thâu tóm này nu đc thc hin dn dn và trôi chy, ngân hàng thâu tóm có th
đt đc mc đích cui cùng ca mình mt cách êm thm, không gây xáo đng ln
cho “con mi” ca mình, trong khi ch cn tr mt mc giá r hn so vi hình thc
chào thu rt nhiu.
1.2.5 Mua l
i tài sn Ngân hàng:
Ngân hàng bên mua có th đn phng hoc cùng ngân hàng mc tiêu đnh
giá tài sn ca ngân hàng mc tiêu đó (h thng thuê mt doanh nghip t vn
chuyên đnh giá tài sn đc lp). Sau đó các bên s tin hành thng tho đ đa ra
mc giá phù hp (có th cao hoc thp hn). Phng thc thanh toán có th bng
tin mt và n. im hn ch ca phng th
c này là các tài sn vô hình nh
thng hiu, th phn, bn hàng, nhân s, vn hóa t chc rt khó đc đnh giá và
đc các bên thng nht. Do đó, phng thc này thng ch áp dng đ tip qun
li các ngân hàng nh, mà thc cht là nhm đn các h thng kênh phân phi, đi
lý đang thuc s hu ca ngân hàng mc tiêu.
- 8 -
1.3 CÁC NI DUNG CA QUÁ TRÌNH M&A:
1.3.1 Lp k hoch chin lc và xác đnh mc tiêu ca M&A:
Ngân hàng trc khi tin hành M&A, nhà qun tr s phi lp k hoch chin
lc, xác đnh nhng k vng ca mình: tng tim lc tài chính, m rng th
trng, nâng cao kh nng cnh tranh, đa dng hóa sn phm dch v hay tái cu
trúc ngân hàng đ có th tp trung vào
đích chính ca mình, đôi khi có th phi hy

cu xác đnh giá tr ca mình không kém bên mua. Bi vì, nu bên bán không đnh
giá chính mình và không có c s đ tính toán giá tr ca mình là bao nhiêu thì s
rt bt li trong quá trình đàm phán giao dch vi đi tác. Hoc ngc li, có th
gây ra nhng khó khn không cn thit, thm chí là b l c h
i khi đa ra nhng
mc giá quá cao, không có c s. Do vy, mc giá trong thng v M&A là mc
giá “thun mua va bán”, tha mãn ý chí ca c hai bên.
1.3.4 àm phán và giao kt hp đng giao dch M&A:
ây là bc cui cùng và quan trng nht, quyt đnh s thành công ca
thng v. àm phán có th thc hin  bt k giai đon nào ca quá trình M&A,
thông thng các bên ch chính thc tin hành đàm phán khi đã có
đc mt lng
thông tin nht đnh v nhau và hiu đc các mc đích ca nhau. Còn vic giao kt
hp đng là bc đa tt c các ni dung, các cam kt đã đc hai bên thng nht
vào vn bn pháp lý. ây là công đon cui cùng ca vic tha thun giao dch khi
các bên đã hiu rõ v nhau, v mc đích và yêu cu ca mi bên, cng nh các li
ích và r
i ro ca hp đng M&A. Có nhng hp đng thi gian t khi giao kt đn
khi thc hin hoàn tt các ngha v và trách nhim ca mi bên là mt khong thi
gian khá dài.
1.4 CNG HNG TRONG M&A:
Các ngân hàng khi mun thc hin M&A ngha là h mong mun đt đc
nhng li ích do hot đng này mang li. Nhng gì h mong đi là: nâng cao nng
lc cnh tranh, giá tr cho c đông sau M&A s
ln hn tng giá tr hin ti ca hai
bên khi còn đng riêng r ng thi, hot đng M&A cng giúp tit kim phn
ln chi phí và thi gian hn so vi vic thành lp mt ngân hàng mi.
“Mt cng mt bng ba” – công thc này nói lên “nng lc chuyn hóa” đc
bit có đc  mi thng v M&A. ó chính là s cng hng - đng c quan
trng và kì di

nng lc cnh tranh và to ra các c hi kinh doanh mi.
Tuy nhiên, s cng hng thng không d đt đc nh nhng gì mà hai bên
k vng, nó không t đn khi hai bên mua - bán thc hin M&A. Khi hai bên sáp
nhp d nhìn thy kh nng đt đc nhiu li ích nhng đôi khi nó li có hiu ng
ngc li. Vì th, trong nhiu tr
ng hp, mt cng mt li nh hn hai.
Bên cnh nhng li ích mà M&A mang li cho hai bên đi tác thì nn kinh t
- 11 -
cng đc hng li t hot đng này, c th là:
o Hot đng M&A s góp phn thc hin phng châm đa dng hóa đi tác đu
t và hình thc đu t.
o Hot đng M&A góp phn thc hin chuyn dch c cu kinh t theo yêu cu
phát trin ca đt nc, đng thi to điu kin gii quy
t vic làm cho ngi lao
đng khi ngân hàng mc tiêu đang trên b vc phá sn và gi vng h thng th
trng tài chính quc gia.
Nhà nc và chính ph s yên tâm hn và không mt nhiu ngun lc đ khc
phc nhng hu qu t vic phá sn doanh nghip, nht là các doanh nghip thuc
ngành tài chính - ngân hàng.
1.5 NH GIÁ TRONG HOT NG M&A:
1.5.1 Các phng pháp đnh giá tài sn hu hình:
1.5.1.1 Phng pháp s
dng Bng tng kt tài sn (Balance sheet):
ây là cách thc d dàng nht đ đnh giá công ty. Nó đc s dng khá ph
bin và thng xuyên, nhng nu phân tích mt cách khách quan thì phng pháp
này s cho kt qu giá tr công ty  mc thp nht. Giá tr s sách ca công ty ch
đn gin là nhng con s đc rút ra t tài sn hu hình. Khá nhiu nhà phân tích
tin rng vic s dng công thc “Giá tr s
sách điu chnh – Adjusted book value”
s giúp vic đnh giá đc đy đ và chun xác hn, bi vì công thc này còn tính

t thúc nm
tài chính trc. Nói cách khác, phng pháp này cho phép mt nhà phân tích tính
toán các dòng thu nhp d đoán trc và các lu lng tin mt trong tng lai,
thông qua vic tính toán khon thu nhp và tài sn c đnh ti mt mc chi phí vn
gi đnh. Tuy nhiên, đ chính xác ca phng pháp này ph thuc vào đ chính xác
ca vic d báo các dòng tin trong tng lai và t l chit khu. Các bc cn thc
hin đ đnh giá doanh nghi
p theo mô hình này:
+ Bc 1: c lng dòng tin t do trong tng lai (Free cash flow): Dòng
tin t do chính là dòng tin mt đi vào hay đi ra khi doanh nghip trong mt chu
k nht đnh, đc tính theo công thc:
“Free cash flow = Thu nhp ròng + Khu hao + Các khon tr lãi sau thu – Thay
đi vn lu đng + Tng n ngn hn – Chi phí đu t”
+ Bc 2: Xác đnh t l chit khu (WACC): T l chit khu ph
n nh chi phí
- 13 -
c hi ca tt c nhng ngi cung cp vn cho doanh nghip (ch n ca doanh
nghip và c đông) đc tính bng trng s theo mc đ đóng góp tng đng ca
h vào tng s vn ca doanh nghip. Vic đu t này đc nhà đu t k vng ti
thiu phi bng vi chi phi vn, khon chi phí trung bình mà doanh nghip ph
i chi
tr đ có đc ngun vn kinh doanh hin ti. Vì vy, chi phí vn ca doanh nghip
là chi phí vn trung bình mà doanh nghip đã chi tr đ có đc ngun vn kinh
doanh ti đn v. Do đó, t l chit khu có th đc tính theo mô hình Chi phí s
dng trung bình (WACC- Weighted Average Cost of Capital) theo công thc:
WACC = (WD
*r
D)+(Wp*rp)+(We*re hoc ren
)


ca h mà xã hi đang
cn và chp nhn mua; 2) Doanh nghip này đã làm gì đ đc xã hi d dàng nhn
din đc h, có cm tình và tin tng đ quyt đnh chn mua sn phm, dch v
ca doanh nghip này thay vì doanh nghip khác.
Tt c nhng điu đó h tr mc đ phát trin bn vng ca doanh nghip, đc
bit là đ
i vi ngành ngân hàng, mt lnh vc hot đng ch yu da trên lòng tin
ca khách hàng. Vì vy, vic đnh giá thng hiu vn rt khó khn và phc tp này
vn còn là công vic ca các chuyên gia, đòi hi s nghiên cu k càng và cn
trng và vn còn nhiu tranh cãi. Tuy nhiên, chúng ta cng có th tham kho 3
phng pháp đnh giá thng hiu thng đc s dng hin nay:
1.5.2.1 nh giá thng hiu d
a vào chi phí xây dng thng hiu:
ây là mt phng pháp rt đn gin, nó đc xây dng da trên quan đim
cho rng, giá tr mà thng hiu có đc chính là chi phí đã đu t cho thng hiu
đó. Các loi chi phí đc xác đnh là đu t cho thng hiu bao gm các khon chi
phí phát sinh trong quá kh nh: Chi phí qung cáo, chi phí nghiên cu th trng,
chi phí khuyn mi, hoa hng bán hàng, chi phí phát trin th trng, phát trin sn
ph
m, chi phí th nghim sn phm mi, chi phí đng ký và bo h thng hiu,
chi phí hp pháp trong vic x pht, kin tng liên quan đn thng hiu
Do đó, đ đánh giá đc giá tr thng hiu  hin ti thì cn chit khu các
khon chi phí đó v hin ti. Thi gian đ thc hin chit khu ca các khon chi
phí là thi gian đ xây d
ng đc thng hiu đt đc mc đ nh bây gi. Tuy
nhiên, nhc đim ln nht ca phng pháp này là không có mt mi liên quan
chc chn gia chi phí đu t và v trí ca thng hiu trên th trng  hin ti.
Nhng đây cng là mt phng pháp mà doanh nghip có th tham kho vì nó xác
đnh đc giá vn ca thng hiu.
- 15 -

vc đa lý, khách hàng hin ti và khách hàng mi v.v… Thng hiu đc đnh
giá theo mi phân khúc và tng giá tr ca các phân khúc s cu thành tng giá tr
ca thng hiu.

Trích đoạn Nguyên nhân c a vi c th t b i trong ho t đ ng M&A

---