
  



 

 


MC LC
Trang
Trang ph bìa
L
Mc lc
Danh mc vit tt
Danh mc bng biu
Danh mc hình v
Tóm t tài 1
Lý do ch tài 1
Mc tiêu nghiên cu 3
Ni dung nghiên cu 3
u 3
Kt qu nghiên cu 3
Kt c tài 3
1. Khung lý thuyt và các nghiên cc 4
1.1 Khung lý thuyt v b ba bt kh thi và chính sách vô hiu hóa 4
1.1.1B ba bt kh thi 4
1.1.1.1 Lý thuyt b ba bt kh thi c n 4

3.2.5 Ht OLS 40
3.2.6 Kinh h s hi vi hai bin lm phát và cán cân vãng lai 41
4. Kt lun và hn ch c tài 44
Danh mc tài liu tham kho 46
Ph lc 49 DANH MC VIT TT
NHTW 
FR : D tr ngoi hi
FL : N c ngoài
S :T giá giao ngay
RM :Tin d tr
DC :Tín dng na ròng
INFL :Lm phát
CA :Cán cân vãng lai
OLS t


Hình 1.1 Lý thuyt b ba bt kh thi
Hình  th i vc công nghip hóa
 th i vi các nn kinh t mi ni ti Châu Á và Trung Quc 1

TÓM T TÀI
Lý do ch tài
c khng khou hi nhp kinh t toàn cu,
các nn kinh t mi ni n li chính sách tin t nhc cùng lúc ba
mc tiêu trong b ba bt kh n t c lp, t giá h
nh và t do hóa dòng vn. Mc này bu hi nhp kinh t toàn
c M, châu Âu và Nht Bn cui thp niên 1980 thc hin chính sách
tin t ni lng và vic t n cho tính thanh khon toàn cu tr
nên cao quá m các trung tâm tin t i danh mc
tài sn ca mình bng cách chuyn vc ngoài. c
châu Á li thc hin chính sách t do hóa tài khon vn. Lãi sut  c châu Á
 c phát trin. Chính vì th, các dòng vn quc t  t chy vào các
o ra si t.
c bi c thc hic m ra là c gng thc hin
cái mà các nhà kinh t gi là b ba bt kh c va c nh giá tr ng tin
ca mình vào Dollar M, va cho phép t  n vn (t do hóa tài khon
vn bo v t giá c c hin chính
sách tin t ni lng. Kt qu là cung tic ép lm phát. Chính sách vô
hic áp d chng lm phát.
Bên c n này, ngoài ving ra bo lãnh cho các xúc tin
 c còn bo h ngm cho các th ch u này góp
phn làm các công ty  Châu Á bt chp mo hi 
hàng thì bt chp mo hic ngoài (phn ln là n ngn hn và n không

3

Mc tiêu nghiên cu
Mc tiêu ca bài nghiên cu là ng m vô hii vi dòng vn
vào Vin 2012.
Ni dung nghiên cu
 thc hin mc tiêu này, tác gi ng m vô hiu hóa dòng vn thông
qua ng s i bin d tr ngoi hng GDP, lm phát và cán cân
tài khon vãng lai.
u
Bài nghiên cu s dt (OLS) vi chui s liu
thi gian theo quý t  ng m can
thip vô hiu hóa ca Vit Nam.
Kt qu nghiên cu
Kt qu nghiên cu cho thy m vô hiu hóa các dòng vn d tr c

Kt cu ca bài nghiên c
- Khung lý thuyt và các nghiên cc  chính sách can thip vô hiu
hóa
- n và d liu nghiên cu
- Tho lun v kt qu nghiên cu
- Kt lun
- Hn ch c tài

4

1. KHUNG LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU

có kh  khin cho chính ph phát hành tin trang tri cho thâm ht ngân sách.
 nh t giá giúp t chính ph tin hành các bin pháp
nh giá c. Cái neo này làm cho nhn thc ca ni vi ri ro ca nn
kinh t gim tin cng ni t, nhi vi
nhng qung ni t yu. Tt c u vì mc tiêu làm 
tt lên. Tuy nhiên, t giá nh quá mc có mt trái ca nó. T giá quá c nh làm
cho chính ph mt công c  hp th các cú sc bên trong và bên ngoài vào
nn kinh t.
 Hi nhp tài chính tt nhiên là xu th khó th ng lc trong bi cnh
toàn cu hóa. Li ích ca hi nhp tài chính n t hai mt: hu hình và vô hình. V
mt hu hình, li ích ca hi nhp tài chính giúp qu
phân b ngun lc t vy
mà h mi mnh dn b vn vào nn kinh t, th ng tài chính na nh  h
n theo. Li ích ln nht  li ích vô hình  mang li t hi nhp tài chính
là tng lc giúp cho chính ph tin hành nhiu ct
 theo kp nhi t hi nhp. Mc dù vy, hi nhc
cho là nguyên nhân dn bt n kinh t nh

6

Hình 1.1 Lý thuyt b ba bt kh thi

B ba bt kh c minh ha bi hình 1.1, mi cc tiêu:
chính sách tin t c lp, nh t giá và hi nhp tài chính. Mi cnh mô t mt

càng sâu rng  các quc gia này nên ngày càng có nhiu nghiên cu cho thy d tr
ngoi hng trong mu hình b ba bt kh thi, nht là ti các quc
n.
p k gu các nn kinh t n có xu
ng thiên v la chn ch  t giá trung gian gia c nh và th n  t
giá th ni có qun lý, neo t giá, hay di bang t giá. Ch  t giá hn h
i các quc gia ph tr ngoi h bm duy trì t giá trong mt
vùng m hoch ca chính ph. Sau khng hong tài chính Châu Á
1997, nhin bu chuy t giá linh hoc
ng v th ng nhic dù vy, d tr ngoi hi  
trin vn tip tng. D tr ngoi hi toàn c khong 1000 t
 n t n 2006.
8

So sánh mc d tr ngoi hi c  c bng con s tuy i có v  p
khuyn, vì mi nn kinh t có quy mô, phm vi và tính ch b qua quy
mô nn kinh t, ta s dng ch s IR/GDP, tc t l d tr ngoi hi trên tng sn
phm quc ni. Trong khi IR/GDP tc công nghii nh xp x
i 5% thì t l này t n khong 27%. Gn
n nm gi n ba phn d tr ngoi hi toàn cu, phn ln
tp trung   l  kho 
khoc là quc gia có d tr ngoi hi
trên GDP t khong 1% p x n

D tr ngoi ht phn do chính ph n phi phó
vng dòng vn nóng t t d dng lt
ngt và o chiu, vì v tr ngoi hc mà chính ph các
qut tm can thip vào th ng ngoi
h phòng nga ri ro ngun vo chiu.
Trong các nhân t i và tài chính, nhân t nào là ch y gii thích cho d

hoi nh tr
ngoi hi cc li, các quc gia công nghip hóa li
ngày càng gi tr ngoi hi ca mình.
10

Hình1.2  th i vc công nghip hóa Hình 1. th i vi các nn kinh t mi ni ti Châu Á và Trung Quc
11

1.1.2 Can thip vô hiu hóa
1.1.2.1 Can thip vô hiu hóa
Chính sách can thip vô hiu hóa là s can thip ca chính ph vào t  m bo
rng ving lên th ng ngoi hi không làm n các mc tiêu
chính sách khác ca chính phn hành s dc
can thip vô hiu hóa, bng cách thc hing thi song song hai giao dch trên th
ng ngoi hi và th ng m.
1.1.2.2 Ti sao phi can thip
Nhng cú sc hoc nhng xáo tr ng n t giá khin cho NHTW phi can
thip dù không có cú s giá vn có nhng

nhà chc trách tin vào nhng công c phi th n tin ký qu ca
chính ph và nh       nh    i vào
NHTW hay bán d tr ngoi hi cho chính ph có th giúp chính ph gim tc
n t bên ngoài.
Ngoài ra, NHTW có th can thip gián tip vào t giá thông qua công c lãi sut.
Chng hn, nu mung ni t  thu hút dòng vn
chy vào hoc chuyn dch các khon tin gi t ng ngoi t sang ni tc li,
nu mung ni t gim giá thì NHTW gim lãi sua, can thip gián
tii vi t c thc hin thông qua các hàng rào ca chính ph 
hay các rào cn k thut.   áp dng nhng hn ngi
vi hành nhp nhm mm nhu cu ci vi các ngoi t và to
mt áp lng EUR. Cui cùng, chính ph có th gim hay min thu
t c thu nhp nào t các hoc ngoài t tác
m nhu cu c  c t ng EUR. Và tt
nhiên nhng can thip thông qua các hàng rào s b chính ph c tin hành tr
 li.
13

1.1.2.3 Li ích và giá phi tr ca can thip vô hiu hóa
 ng hi nhp tài chính là mt kt qu không th tránh khi ca hi nhp
i sâu  cn. Mt trái cng hi nhp tài
chính là vic tin gn s bt n tài chính. Nhng lo ngi v bt n tài chính và
tin t  quy mô tích  d tr và can thip vô hiu hóa ca tng quc gia.
Tuy nhiên, s nh ca chính sách hn hp này li tùy thuc vào nhng li ích và
chi phí liên quan.
 là ci trc tip ca d tr liên quan vi t biên ca vn
công hoc chi phí vay bên ngoài. Mc tha vt cn biên
thcòn mc thiu vt cu này s
dn tình trng dòng vn di chuyn t m nhm t
li nhun, vì chi phí sn xut cc tha vc thiu

Các nc theo chin c  ng ng xut khu có th ch tham gia
trong s  d tr s cnh tranh  ci thin và duy trì kh nh tranh ca h
trong vic xut khu sang c công nghip. Vì vy, ví d, min là Trung Quc và
các láng gi g duy trì kh nh tranh trong xut khu
sang Hoa K, nhc này vi nhng chi phí vô hiu hóa thng cách sn
sàng bóp méo h thng tài chính ca h  tích tr d tr quc t và
chin thng  ít nht là trong ngn hn.
1.2 Các nghiên cc  chính sách vô hiu hóa.
Theo mt nghiên cu ca hai tác gi Richard J.Herring và Richard C. Marston, khi có
s i trong d tr ngoi hi tt yu s dn s i trong d tr ca ngân
u này không xn
ng khác ca s i này. Mng vô hinh
 n lc ca c h thng nhn s ng tin t i d
15

tr ngoi hi bi m  c li trong vic nm gi nhng tài sn trong
c. Tuy nhiên, mu chnh khác trong bi c
th c s vô hiu hóa các ng ca tin t do vii d tr
ngoi hi. Ví d, ngân hàng phi phó li s i trong d tr ngoi hi bng
u chnh li s  thiu ht) bng cách gin chit khu
n.
Vô hiu hóa trong hong ngoi hi là mt hoa chính sách tin
t  c công nghip. Thc vy, vô hing xuyên là mt hong khá
ni ting    c d tr liên bang FED, ngân hàng Nht Bn, và
a, vô hiu hóa các hong can thip ca các quã
c thc hiên khá ph bin  c. Các nghiên cu thc nghim xác nhn
cho các qu    ng v h s vô hiu hóa là l      
(nghiên cu ca Mastropasqua et al.  1988).
    m v s vô hiu hóa ca hot
ng ngoi hi, h cho rng hong vô hi tc mt m

s nghiên cu ca Benavie và Froyen (1992), Natividad và Stone (1990), Kenen
(1982), Marston (1980).
Mt nghiên cu khác ca Robert Lavigne (2008) lp
thu nhng hiu ng t vic cung cng ni t  mua vào ngoi t, nhm n
nhng ca lãi suc và lm phát.
Mt nghiên cu khác ca Robert Lavigne (2004), tác gi ng can
thip vô hiu hóa, bao gm các quc gia có nn kinh t th ng mi ni nhm xác
nh kích c và thi gian kéo dài ca chính sách này trong mi quan h vn