B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH
*
NG TH TRÚC PHNG P
P
H
H
Â
Â
N
NT
T
Í
Í

G
G
I
I


A
AG
G
I
I
Á
ÁV
V
À
À
N
N
G
GV
V

Á
Á
I
IT
T


I
IV
V
I
I


T
TN
N
A
A
M
M
NG TH TRÚC PHNG P
P
H
H
Â
Â
N
NT
T
Í
Í
C
C
H
H



A
AG
G
I
I
Á
ÁV
V
À
À
N
N
G
GV
V
À
ÀT


T
T


I
IV
V
I
I


T
TN
N
A
A
M
M
Hc viên thc hin ng Th Trúc Phng MC LC
TRANG PH BÌA
LI CAM OAN
MC LC
DANH MC T VIT TT
DANH MC BNG S LIU

2.1.5 Mt s ri ro trong hat đng kinh doanh vàng hin nay 25
2.1.6 C ch điu hành th trng vàng giai đan 2008-2013 27
2.2 Phân tích thc trng th trng ngoi t 31
2.2.1 Nghip v kinh doanh trên th trng ngoi t còn hn ch 31
2.2.2 Th trng ngoi t liên ngân hàng hot đng cha hiu qu 31
2.2.3 Th trng ngoi t t do cha đc kim soát cht ch 32
2.2.4 Tn ti hin tng đôla hóa trong nn kinh t 32
2.2.5 Tình trng đu c, tích tr trên th trng ngoi t 33
2.2.6 Chính sách điu hành t giá hi đoái thi gian qua 33
2.3 Phân tích mi quan h gia giá vàng và t giá hi đoái 35
2.3.1 Phân tích din bin giá vàng và bin đng t giá giai đan 2008-2013 35
2.3.2 Kim đnh mô hình phân tích mi quan h gia giá vàng và t giá 39
2.3.3 ánh giá kt qu kim đnh 47
Kt lun Chng 2 47
CHNG 3
: GII PHÁP KIM SOÁT MI QUAN H GIA GIÁ VÀNG
VÀ T GIÁ HI OÁI
3.1 nh hng NHNN qun lý th trng ngoi hi giai đan 2015-2020 49
3.2 Gii pháp NHNN kim soát mi quan h gia giá vàng và t giá hi đoái
nhm n đnh th trng ngoi hi…………………………………………….50
3.2.1 Tin ti thành lp s giao dch vàng quc gia 50
3.2.2 Gim lm phát, tng nim tin đng ni t, hn ch tình trng đôla hóa 52
3.2.3 Tng bc to s liên thông vi th trng vàng th gii 54
3.2.4 Chuyn đi dn t th trng vàng vt cht sang th trng có ng dng các
sn phm phòng nga ri ro 56
3.2.5 n đnh tâm lý th trng, trit tiêu hat đng đu c trc li 57
3.2.6 Qun lý th trng vàng ca NHNN theo hng linh hot, loi b yu t đc
quyn 59
3.2.7 Hoàn thin c ch điu chnh t giá hi đoái 62
3.2.8 iu chnh t giá phi xut phát t li ích chung ca nn kinh t 62

Ngân hàng Trung ng Trung Quc
13. SFE Shanghai Futures Exchange
Trung tâm giao dch hp đng tng lai Thng Hi.
14. SGE Shanghai Gold Exchange
Trung tâm giao dch vàng Thng Hi
15. VAR Vector-autoregression
Véc t t tng quan
16. VECM Vector error correction model
Mô hình vector hiu chnh sai s DANH MC BNG S LIU

Bng Tên bng Trang
2.1 Kt qu kim đnh nghim đn v chui giá vàng (d liu gc) 41
2.2 Kt qu kim đnh nghim đn v chui giá vàng (sai phân bc 1) 41
2.3 Kt qu kim đnh nghim đn v chui t giá USD/VND(d liu gc) 42
2.4 Kt qu kim đnh nghim đn v chui t giá USD/VND(sai phân bc 1) 42
2.5
Kt qu kim đnh đng liên kt giá vàng và t giá USD/VND (mc ý
ngha 1%)
43
2.6
Kt qu kim đnh đng liên kt giá vàng và t giá USD/VND (mc ý
ngha 5%)
43
2.7 Kt qu kim đnh nhân qu Granger giá vàng và t giá vi đ tr 2 ngày 44


i. Tính cp thit ca đ tài
Th trng vàng là mt b phn hu c ca th trng tài chính tin t.  bt k
quc gia nào cng cn có s qun lý, giám sát ca Nhà nc đi vi th trng vàng.
Mc tiêu là đa th trng vàng phát trin lành mnh và đúng hng, gn kt mt thit,
đóng góp tích cc cho phát trin kinh t - xã hi. Hin th trng vàng trong nc vn
đang b nhìn nhn mt cách tiêu cc, phin din luôn gây s bt n cho kinh t v mô.
Thi gian gn đây, do bt n kinh t th gii và trong nc, th trng vàng có
nhiu bin đng ht sc tht thng. Thói quen tích tr vàng ca ngi dân, cng vi
các yu t đu c, lng đon th trng làm cho tình trng vàng hóa càng thêm trm
trng. Theo đánh giá không chính thc s b ban đu, nn kinh t ca nc ta có
khong 300-400 tn vàng, tng đng khong 15-20 t USD đã không đc đu t
vào sn xut kinh doanh mà b chôn cht vào vàng. S bin đng mnh ca th trng
vàng, t giá có th chu sc ép nht thi, to ra bt n kinh t v mô, nh hng đn
điu hành chính sách tin t.
Tác hi ln nht ca vàng là nh hng đn t giá, trong khi mc tiêu xuyên sut
và lâu dài ca chúng ta là n đnh t giá. Nhng gì đã din ra trong nhiu nm qua là
thc trng đã thành quy lut là giá vàng luôn “kích đng” giá USD. Mc tiêu ca
NHNN là n đnh th trng vàng, n đnh th trng ngoi hi, t giá hi đoái và sc
mua VND. Cùng vi vic la chn SJC làm thng hiu vàng quc gia và đc quyn
sn xut vàng ming, NHNN ban hành ngh đnh 24/N-CP - v qun lý hat đng
kinh doanh vàng, thông t 12/2012/TT-NHNN - v chm dt huy đng vàng, theo sau
đó, NHNN đã t chc đu thu vàng ming vi s tham gia ca các TCTD và doanh
nghip nhng trên nhiu phng din th trng vàng vn vng nhng bt n c. Vì
vy, rt cn thit khi tìm ra đc mi quan h gia giá vàng và t giá hi đoái, tr li
cho câu hi giá vàng tác đng t giá hi đoái hay t giá hi đoái nh hng đn giá
vàng.

1.1 Tng quan v giá vàng
1.1.1 Vàng
Vàng vi vai trò ban đu đc s dng nh hàng hóa trao đi ngang giá. Cùng vi
lch s, vàng đc nhiu quc gia trên th gii chn làm vt đm bo cho giá tr tài sn
ca mình. Vàng tin t đc coi nh là mt loi ngoi t và là tài sn d tr quc t vì
nhng đc đim sau:
¬ Vàng là kim loi quý
Vàng là kim loi quý trong ngành trang sc, điêu khc và trang trí k t khi đc
xut hin trong lch s.
¬ Vàng là hàng hóa đc bit
Vi tính cht u vit và đc công nhn rng rãi, vàng đã tr thành mt vt cht
đc bit mang hình thái hàng hóa – tin t. Khi đóng vai trò là tin thì vàng đã có đy
đ các chc nng ca tin t nói chung và cho đn ngày nay cha có loi tin nào có
chc nng đy đ nh th, bao gm: chc nng phng tin thanh toán, thc đo giá
tr và phng tin tích tr.
Vàng khi đc s dng đ thanh toán hay tích tr thay cho tin thì nó không còn là
vàng na mà đóng vai trò nh tin t, chu s chi phi ca cung cu v tin t.
¬ Vàng là d tr quc gia
Các quc gia, ngân hàng và qu đu t trên toàn th gii tng cng gi vàng
trong danh mc đu t ca mình đ tránh nguy c gim giá tr tài sn do lm phát và
phá giá tin t trong điu kin suy thoái toàn cu kinh t nh hin nay.
1.1.2 C ch hình thành giá vàng
Giá vàng đc hình thành trên c s cung cu. Bt c s thay đi nào trong ngun
cung và nhu cu vàng s dn đn s thay đi trong giá vàng.
¬ Cu vàng
Nhu cu tiêu th vàng phân b rng rãi trên phm vi toàn cu. S khác bit gia
các nn vn hóa, kinh t, xã hi khác nhau to nên mc đ nhu cu khác nhau trên các
th trng. Nhu cu vàng th hin qua 3 hình thc.
̇ Nhu cu vàng trang sc


gi mt t l ln tng lng vàng d tr toàn cu làm tài sn d tr. Mc dù mt s
các ngân hàng trung ng đã tng lng d tr vàng trong nhng nm đây, nhng đây
cng chính là ngun cung cp lng vàng ln ra th trng.

5

1.1.3 Các nhân t đn nh hng giá vàng
Giá vàng th gii chu nh hng ca các yu t:
¬ Quyt đnh ca các ngân hàng Trung ng
Quyt đnh tng/gim lãi sut hay xu hng thay đi d tr bng vàng hay USD
ca các NHTW các nc ln gi mt vai trò quan trng trong nh hng đi vi giá
vàng.
¬ Giá tr đng USD
Trong điu kin kinh t bình thng, giá tr đng USD có tng quan t l nghch
vi giá vàng, nhng khi nn kinh t khng hong thì giá vàng và giá tr USD có tng
quan cùng chiu vi nhau, vì c 2 đu đc xem là hm trú n an tòan nht.
Khi xem xét giá tr đng USD, ngi ta thng đánh giá thông qua nhng quyt
đnh thay đi lãi sut và cung tin ca FED công b qua các k hp ca FOMC cng
nh nhng yu t đc xem là ch báo phn ánh sc mnh hay suy yu ca nn kinh t
M :
- Tin bng lng phi nông nghip
- Tin t l tht nghip
- Tin lm phát
- Tình trng th trng nhà 
- Th trng tín dng
- Th trng vn
- Tin nim tin tiêu dùng
¬ Sc khe ca các nn kinh t ln
Tình hình kinh t ca các cng quc, đc bit là M, khu vc đng tin chung
Châu Âu hay Trung Quc có nh hng ln đn giá vàng th gii. Các nc này có

1.1.4 Vàng hóa và nguyên nhân dn đn vàng hóa
1.1.4.1 Khái nim vàng hóa
Vàng hóa là vic s dng vàng nh phng tin thanh toán trong nn kinh t. Vàng
hóa ch xut hin khi nào vàng tr thành mt phng tin thanh toán, đnh giá mua bán,
trao đi vi các hàng hóa khác. Vic ngi dân mua vàng đ tích tr, nh công c tit
kim, đ phòng nga lm phát không đc coi là vàng hoá.
 đo lng mc đ USD hóa nn kinh t ngi ta thng s dng ch s tng tin
gi bng ngoi t so vi tng phng tin thanh toán. Hin ti cha có ch s nào đo
lng mc đ vàng hóa, ch có th xét mc đ vàng hóa theo các chc nng tin t mà
vàng đã thay th hay ln át đng ni t:

7

Th nht, thanh toán hàng hóa, dch v: vàng đc chp nhn rng rãi và thanh
toán không hn ch mt cách khá d dàng, đc bit cho các giao dch ln.
Th hai, đnh giá hàng hóa ln: vàng có vai trò đnh giá trong các giao dch hàng
hóa ln.
1.1.4.2 Nguyên nhân dn đn vàng hóa
ng ni t b mt giá do áp lc lm phát cùng vi nn kinh t có v th yu trên
trng quc t đã làm suy gim nim tin và nhu cu đi vi đng ni t, vàng đc s
dng nh phng tin thanh toán, đnh giá tài sn. Khi đó vàng đc s dng nh mt
đng tin, chèn ln các chc nng tin t ca đng ni t và đây là điu vô cùng nguy
him. Nu vàng có vai trò nh ni t, ngha là bt c ai gi vàng cng có vai trò nh
NHNN, mun rút ra hoc đa vào trong lu thông đu không th kim soát. Th
trng s hn lon và đng tin thc t b git cht.
1.1.5 Vai trò ca vàng trong hat đng kinh t
Vit Nam là quc gia tiêu th vàng vi s lng ln, đim đc bit  Vit Nam đó
là vàng va đc dùng nh mt loi tin, va nh mt phng tin ct gi, vàng đc
s dng rng rãi cho mc đích đu t và thm chí là phng thc thanh toán thay th
tin mt trong nhng giao dch ln. Trong nhng nm gn đây, vàng còn đc s dng

hin s so sánh giá tr gia hai đng tin vi nhau.
1.2.2 Các nhân t tác đng đn t giá hi đoái trong ngn hn
1.2.2.1 Lãi sut
Lãi sut là công c đc các ngân hàng trung ng s dng đ điu chnh t giá
hi đoái trên th trng.
 Chính sách lãi sut cao s dn đn vic tng giá đng ni t, vì nó thu hút các
lung vn nc ngoài chy vào trong nc. iu này làm cho tng cung ngoi t trên
th trng (cng có ngha làm tng cu đi vi đng ni t), t đó đng ngoi t s có
xu hng gim giá trên th trng, hay đng ni t s tng giá.
 Ngc li, nu lãi sut trong nc thp hn so vi lãi sut nc ngoài hay lãi
sut ngoi t, đng ngoi t có xu hng tng giá hay đng ni t s gim giá.
1.2.2.2 Lm phát
Lm phát cao làm tng lãi sut tng đi ca tin gi ngai t so vi ni t và dn
đn gim giá ca đng ni t. Lm phát cao còn làm cho sc mua ca ni t gim so
vi ngai t.
Trên th trng tin t, lm phát làm đng tin mt giá, ngi dân chuyn sang
nm gi các tài sn nc ngoài, cu ngoi t gia tng đy t giá hi đoái tng.

9

1.2.2.3 Cung cu ngoi t
Giá c ngai t là t giá hi đoái cng đc xác đnh theo quy lut cung cu nh
đi vi các hàng hóa thông thng.
Khi cung ngoi t ln hn cu ngoi t, th trng s có mt s ngi không bán
đc s sn sàng bán vi mc giá thp hn làm cho t giá hi đoái gim.
Khi cung ngoi t nh hn cu ngoi t, mt s ngi không mua đc sn sàng tr
giá cao hn và gây sc ép làm giá ngoi t trên th trng tng.
1.2.2.4 Cán cân thng mi
Cán cân thng mi ca mt nc là chênh lch gia kim ngch xut khu và kim
ngch nhp khu. Khi xét tác đng ca vn đ này đn t giá, ta phi b ra nhng

đc chn là đng tin đnh giá và là đng tin thanh toán khi mua bán vàng, mt khác
vàng và USD đc chn là đi tng đu t an toàn có th thay th. Nhng nm gn
đây giá vàng bin đng ít ph thuc vào yu t cung cu, mà ch yu ph thuc vào s
mt giá ca tin t. Mi quan h đc bit đn rng rãi nht trên th trng tin t có l
là mi tng quan t l nghch gia vàng và USD. USD đc xem là đng tin thanh
toán toàn cu, do đó theo thông l các hàng hóa hay ngoi t khi giao dch trên th gii
đu đc đnh giá theo USD và vàng cng không ngoi l. Chính vì vy, bt c tác
đng nào nh hng đn giá tr đng USD thì cng tác đng trc tip đn bin đng
giá c ca vàng. Khi giá tr đng USD gim tng đi so vi các đng tin mnh khác
thì phi mt nhiu đôla hn đ mua đc vàng nên giá tr ca vàng đc nâng lên.
Ngc li, khi giá tr trao đi ca đôla M tng lên, cn ít đôla hn đ mua đc vàng,
dn đn vic giá tr vàng tính bng đôla gim xung. Mc dù vàng vn duy trì mi
quan h nghch đo vi các đng tin khác ch không riêng gì đng đôla, nhng v c
bn, mi tng quan t l nghch gia vàng và đôla là rõ nét nht bi USD chim t
trng ln nht trong d tr ngoi hi ca các NHTW. Tuy mi quan h gia hai loi
tài sn này là vô cùng mt thit, nhng cng có lúc vàng vi USD cng tm thi tách
bit ra. ó là nhng thi đim nn kinh t khng hang, nhiu ngi đã tìm đn USD,
trái phiu ca kho bc M, vàng làm tài sn trú n an toàn đ chng li khng hong,
dòng tin chuyn sang nm gi vàng và USD thay vì các tài sn có t sut sinh li cao
nhng ri ro cao hn.
Do đc đim là hm trú n an toàn cho các ngun vn, vàng phn ánh khá tt đ
nhy cm ca nn kinh t cng nh đ bt n trong tình hình chính s th gii. Ngoài
nh hng bi t giá quy đi gia vàng và USD thì ngay trong bn thân các yu t tác
đng đn s tng - gim ca ch s USD cng nh hng trc tip đn giá vàng theo
tng thi đim nht đnh. Khi nhu cu USD tng, USD s đc đnh giá cao hn bi

11

nhiu yu t kinh t tác đng, trong đó có mt s yu t nh hng trc tip nh: tng
lãi sut, các ch s sc mnh ca nn kinh t M, khi đó giá vàng s đc điu chnh

12

trng USD t do và hin tng nhp lu vàng vn tn ti thì vn còn nh hng ca
nó lên t giá.
Vì vàng đc quy đi theo t giá USD/VND nên s bin đng ca t giá dn đn
s bin đng ca giá vàng. Vit Nam không phi là quc gia sn xut vàng, mi nm
chúng ta phi dùng hàng t USD đ nhp khu vàng khi mà thói quen tích tr vàng ca
ngi dân đã hình thành t lâu. Thói quen này càng tr nên thnh hành khi nn kinh t
có du hiu bt n, nguy c mt giá tin đng tng. iu đó kéo theo nhiu h ly cho
nn kinh t. Quan trng hn, Vit Nam vn là nn kinh t có nng lc còn hn ch, d
tr ngoi hi mng mà liên tc s dng ngoi t đ n đnh th trng vàng v lâu dài
s gây hu qu cho nn kinh t, dn đn xu hng đng Vit Nam mt giá. Vic nhp
vàng ca NHNN là mt trong nhng nguyên nhân chính khin VND yu đi, mc dù d
tr ngoi hi vn đc duy trì  mc tt.
Tuy nhiên trên thc t tác đng ca t giá USD/VND lên giá vàng thc t đc
giao dch trên th trng vàng Vit Nam li rt phc tp. Vì t giá USD/VND va là
công c, va là kt qu ca chính sách tin t, tác đng trc tip lên k vng vào giá
tr đng VND và là mt trong nhng thông s tham chiu trong quyt đnh đu t ca
các nhà đu t trên th trng tài chính mà vàng là mt kênh đu t trên th trng đó.
T đó, t giá USD/VND đã gián tip tác đng lên giá vàng.
Mt khác, s bin đng t giá USD/VND không phi là tác nhân chính khin giá
vàng trong nc bin đng mà chính giá vàng cng là nhân t gây ra s bin đng trên
th trng ngoi t. Theo quy lut cung cu, hàng hóa s đi t ni giá thp đn ni giá
cao. Khi giá vàng trong nc cao hn giá vàng th gii quy đi mt khong cách ln
to c hi cho vàng lu vào Vit Nam. T nhu cu thu USD đ nhp vàng lu đã đy
t giá trên th trng t do lên mc cao. Mi bin pháp hành chính đ kim soát hoc
hn ch ch có tác dng trong ngn hn hoc đ thu đc li nhun cao hn, các nhà
sn xut s tìm cách li dng khe h qun lý, gây khó khn cho công tác qun lý, kim
soát ngoi t vì vic xut nhp khu vàng liên quan đn ngun thu chi ngoi t, nh
hng đn t giá USD/VND.

cùng vi k vng hp lý. Bài nghiên cu s dng mô hình kinh t lng vi d liu
giá c ca 65 loi hàng hóa thu thp t tháng 1/1972 đn tháng 1/1992. Kt qu tìm
đc cho thy đi vi mt nhóm nh hàng hóa, đc bit là vàng thì đng USD có tác
đng đáng k đn giá c nhng hàng hóa này.
Shaun K. Roache and Marco Rossi (July 2009), đa ra kt qu nghiên cu cho thy
rng th trng hàng hóa không ch là tài sn tài chính và vàng cng không đn thun
là mt hàng hóa bình thng. Giá ca mt s hàng hóa b nh hng bi yu t kinh t
v mô mang tính chu k đc bit là giá c đng USD. Hàng hóa có xu hng ít nhy

14

cm hn so vi các tài sn tài chính, ví d, du thô, các hp đng tng lai hàng hóa
đc giao dch nhiu nht, hu nh không có phn ng đáng k. Tuy nhiên, trong
nhng nm gn đây th trng hàng hóa đã tr thành mt b phn ca th trng tài
chính, do đó s nhy cm ca nó đi vi nhng thay đi bt ng ca tin tc kinh t v
mô và lãi sut dng nh đã tng lên. Giá vàng nhy cm vi thông tin v mô ca M
và khu vc đng Euro bao gm doanh s bán l, bng lng phi nông nghip, lm phát.
Giá vàng nhy cm cao vi lãi sut thc và gi vai trò nh tài sn an toàn.
Rabah Arezki, Elena Dumitrescu, Andreas Freytag and Marc Quintyn (2012)
nghiên cu mi quan h gia đng Rand ca Nam Phi và bin đng ca giá vàng, s
dng d liu hàng tháng giai đon 1980-2010. Kt qu cho thy có mi quan h nhân
qu gia t giá và giá vàng, c th trc giai đon Nam Phi tin hành t do hóa tài
khon vn thì t giá có tác đng đn giá vàng nhng mi quan h này ngc li ngha
là giá vàng tác đng đn t giá giai đon hu t do hóa. Mt khác, nghiên cu cng
chng minh rng bin đng giá vàng đóng mt vai trò quan trng trong vic gii thích
nguyên nhân tng gim quá mc ca t giá cng nh phn li nhun thu đc t các
dòng tin đu c ngn hn hin ti mà Nam Phi đang đi phó k t khi t do hóa tài
khon vn ca mình. ây là mt kt qu quan trng bi vì s bin đng ca đng
Rand có th dn đn nhng hu qu v đu t và thng mi. S ph thuc ca nn
kinh t Nam Phi vào vàng và tác đng ca giá vàng dng nh quan trng hn trong

i
m
j
jtjitit
uXYX
1
11
∑∑
==
−−
++=
βα
(2)
t
n
i
m
j
jtjitit
uXYY
2
11
∑∑
==
−−
++=
δλ
̇  kim đnh gi thuyt 1: các bin tr ca Y có gii thích cho X (Y tác đng
nhân qu Granger lên X) ta cn bác b gi thuyt
0:

̇ Nhân qu Granger mt chiu t X sang Y nu các bin tr ca X có tác đng
lên Y, nhng các bin tr ca Y không có tác đng lên X.
̇ Nhân qu Granger mt chiu t Y sang X nu các bin tr ca Y có tác đng
lên X, nhng các bin tr ca X không có tác đng lên Y.
̇ Nhân qu Granger hai chiu gia X và Y nu các bin tr ca X có tác đng lên
Y và các bin tr ca Y có tác đng lên X.

16

Không có quan h nhân qu Granger gia X và Y nu các bin tr ca X không
có tác đng lên Y và các bin tr ca Y không có tác đng lên X.
1.5.2 Các kim đnh h tr
1.5.2.1 Kim đnh nghim đn v ADF (Augmented Dickey Fuller Test)
Kim đnh Granger yêu cu các chui s liu nghiên cu phi có tính dng
(stationary). Trong toán hc, tính dng đc s dng nh mt công c trong phân tích
chui s liu theo thi gian.  hình thành mt mô hình đy đ ý ngha thng kê thì
chui s liu theo thi gian trc tiên cn kim tra tính dng ca chui.
Mt quá trình có tính dng là mt quá trình ngu nhiên, đc th hin bi trung
bình mu và phng sai ca sai s không đi theo thi gian. Mt chui d liu nh
vy s có xu hng tr v giá tr trung bình và nhng dao đng xung quanh giá tr
trung bình (đo bng phng sai) s là nh nhau. Trong khi đó, nu mt chui thi gian
không dng s có giá tr trung bình thay đi theo thi gian hoc phng sai thay đi
theo thi gian hoc c hai.
Có hai lý do quan trng khi bit mt chui thi gian là dng hay không. Th nht,
Gujarati (2003) cho rng nu mt chui thi gian là không dng chúng ta ch có th
nghiên cu hành vi ca nó trong mt khong thi gian đc xem xét. Vì th, mi mt
thi gian s mang mt tình tit nht đnh. Kt qu là chúng ta không th khái quát hóa
cho các giai đon khác nhau. i vi mc đích d báo, các chui thi gian không
dng nh th s không có giá tr thc tin. Hn na, đi vi phân tích hi quy, nu
chui thi gian không dng thng dn đn kt qu hi quy gi mo, không đáng tin