BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HăCHÍăMINH
VÕ LÊ HOÀI GIANG
CÁC NHÂN T NHăHNGăN CU TRÚC VN
CA H THNGăNGÂNăHÀNGăTHNGăMI
TI VIT NAM

LUNăVNăTHCăS KINHăT

THÀNHăPHăHăCHÍ MINH ậ NMă2013BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HăCHÍăMINH
TP. HCM, 18 tháng 08 nm 2013
Tác gi lunăvn VÕ LÊ HOÀI GIANG

LI CM N
Trc tiên, tôi xin trân trng gi li cm n sâu sc đn Cô
PGS.TS. Nguyn Th Liên Hoa đư giúp đ tn tình tôi trong
sut thi gian nghiên cu lun vn này. Cô đư tn tình hng
dn và có nhng gi ý khoa hc quý báu đ tôi hoàn thin bài
nghiên cu mt cách tt nht.
Tôi cng xin gi li cm n và tri ân ti Thy, Cô Ban giám
hiu, Khoa Tài chính, Khoa Sau đi hc ca trng i hc
Kinh t Thành ph H Chí Minh đư to điu kin thun li cho
tôi đc hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua.
Trân trng cm n!
Tác gi lunăvn VÕ LÊ HOÀI GIANG

MC LC
TRANG PH BÌA
LI CAM OAN
LI CM N
MC LC
DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT
DANH MC BNG BIU
DANH MC BIU 

3.1. Phng pháp nghiên cu 31
3.1.1. Quy trình nghiên cu 31
3.1.2. Phng pháp nghiên cu 31
3.2. Ngun d liu 32
3.3. Mô hình hi quy nghiên cu 33
3.4. Các gi thuyt nghiên cu 36
KT LUN CHNG 3 38
CHNG 4. NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 39
4.1. Kt qu kim đnh các nhân t tác đng đn cu trúc vn ca các Ngân hàng
thng mi ti Vit Nam 39
4.1.1. Mô t thng kê các bin đc lp và đòn by tài chính 39
4.1.2. Phân tích ma trn h s tng quan gia các bin 40
4.1.3. ánh giá mc đ phù hp ca mô hình 42
4.1.4. Kim đnh đ phù hp ca mô hình 43
4.1.5. Kim tra hin tng đa cng tuyn ca mô hình 44
4.1.6. Kim tra gi đnh quan h tuyn tính và phng sai bng nhau 45
4.1.7. Kim tra gi đnh v phân phi chun ca các phn d 45
4.2. Kt qu ca mô hình 46
KT LUN CHNG 4 52
CHNG 5. KT LUN VÀ MT S  XUT 53
5.1. Kt lun 53
5.2. Mt s đ xut 55
5.2.1. i vi các Ngân hàng thng mi ti Vit Nam 55
5.2.2. i vi Chính ph và Ngân hàng nhà nc 57
5.3. Nhng hn ch vƠ hng nghiên cu tip theo 60
PH LC 1: TNG QUAN VÀ THC TRNG CU TRÚC VN CA CÁC NGÂN
HÀNG THNG MI TI VIT NAM 62
PH LC 2:  TH VÀ THNG KÊ MÔ T CÁC BIN 79
PH LC 3: DANH SÁCH CÁC NGÂN HÀNG CHN LÀM MU KHO SÁT 82
PH LC 4: S LIU NGHIÊN CU CA  TÀI 83

DIV (Dividend)
: C tc
10
DR
: òn by tƠi chính
11
EVOL(Earnings volatility)
: Tính bin thiên thu nhp
12
GDP
: Tng tƠi sn quc ni
13
GRW (Growth)
: Tng trng kinh doanh
14
INFL
: Lm phát
15
IPO
: Phát hƠnh c phiu ra công chúng ln đu
16
LEV/L (Leverage)
: òn by tƠi chính
17
LIQ (Liquidity)
: Tính thanh khon
18
LONG/LLEV
: òn by tƠi chính dƠi hn
19

SIZE/SZE
: Quy mô
30
SPREAD
: Chênh lch trong cu trúc k hn lưi sut
31
TAN/TANG (Tangibility)
: TƠi sn hu hình
32
TAX
: Thu thu nhp doanh nghip
33
TCTD
: T chc tín dng
34
TOBQ
: T l vn hóa th trng/giá tr s sách
ca tƠi sn
35
VCSH
: Vn ch s hu
36
WB
: Ngân hƠng Th gii
37
WTO
: T chc thng mi Th gii

DANH MC BNG BIU
Bng 2.1: Tng hp các nhân t nh hng đn CTV Ngân hàng

Ph lc 3: Danh sách các Ngân hàng chn làm mu kho sát.
Ph lc 4: S liu nghiên cu ca đ tài.

-1-

TÓM TTă TÀI
Bài nghiên cu th hin s tng hp v mt lý thuyt cng nh kho sát mang
tính thc nghim v vn đ cu trúc vn (CTV) ca h thng các Ngân hƠng thng
mi (NHTM) ti Vit Nam. D liu đc tp hp t 30 NHTM đang hot đng trên
lãnh th Vit Nam trong giai đon t nm 2007 đn 2011. Mô hình nghiên cu đc
áp dng da trên nghiên cu ca Sajid Gul cùng cng s (2012) trong lnh vc
Ngân hàng và bo him ti Pakistan; Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar, Shama
Sadaqat (2011) trong khu vc NHTM  Pakistan; Mohammed Amidu (2007) nghiên
cu ti các Ngân hàng  Ghana; Reint Gropp cùng Florian Heider (2009) ti các
Ngân hàng ln  M cùng các quc gia Châu Âu; Hoa Nguyen, Zainab Kayani
(2013) nghiên cu CTV ca các Ngân hàng  Châu Á; và Thian Cheng Lim (2012)
ti các công ty tƠi chính đc niêm yt trên th trng chng khoán Trung Quc.
Kt qu ca đ tài cho thy rng nhng nhân t tác đng đn CTV ca các NHTM
ti Vit Nam cng khá phù hp vi các nhân t tác đng đn CTV ca các NHTM
và công ty tài chính trên th gii. C th, mô hình nghiên cu có các bin đc lp
đc tin hành kim đnh bao gm quy mô Ngân hàng (Size) tng quan t l thun
vi đòn by tài chính ca Ngân hƠng; trong khi đó tính thanh khon (Liquidity), tài
sn hu hình (Tangibility of assets) và t sut sinh li (Profitability) tng quan t
l nghch vi đòn by tài chính. Tuy nhiên, bin c hi tng trng (Growth
opportunities) là nhân t không có Ủ ngha thng kê.
-3-

n thi đim hin nay, vic xây dng mt CTV cho các NHTM ti Vit Nam
đang là mt đ tài rt đc quan tâm, và là mt vn đ mang tính thc tin cao, giúp
điu chnh hiu qu điu hành hot đng tài chính ca Ngân hàng, gim t l n xu
 mc ti thiu, ti đa hóa giá tr ca doanh nghip cng nh ca c đông.  thc
hin đc điu đó, các nhƠ qun tr phi có nhng quyt đnh quan trng nhm đnh
hng Ngân hƠng đi theo hng tt nht và mt trong nhng quyt đnh quan trng
nƠy lƠ xác đnh mt CTV ti u nht.
i vi ngƠnh Ngân hƠng, các NHTM thng s dng đòn by tài chính cao
hn nhiu so vi các doanh nghip phi tƠi chính. ó lƠ vì, khon mc chim t
trng ln trong c cu ngun vn kinh doanh ch yu ca các Ngân hàng không
phi t ngun vn ch s hu (VCSH) mà chính là tin t huy đng và s dng
ngun vn này nh là mt sn phm phc v cho hot đng kinh doanh ca mình,
trong khi đó các doanh nghip phi tài chính thì ngun vn kinh doanh thông thng
đn t ngun VCSH và mt phn đn t vn vay. Chính vì th, trong c cu ngun
vn ca Ngân hàng n luôn chim t trng cao hn. Tóm li, dù  loi hình kinh
doanh nào thì các nhà qun tr tài chính cn phi la chn mt đòn by tài chính
hp lý nht cho doanh nghip mình.
ư có rt nhiu công trình nghiên cu thc nghim v các nhân t quyt đnh
đn CTV liên quan đn lnh vc Ngân hƠng nh Hoa Nguyen và Zainab Kayani
(2013) đư nghiên cu đn vic xác đnh CTV ca các Ngân hàng trong Khu vc
Châu Á cng nh so sánh s khác bit trong CTV Ngân hàng gia các nc phát
trin vƠ nc đang phát trin; Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Nasir Razzaq,
Naveed Saif (2012) vi công trình nghiên cu v các nhân t nh hng đn CTV
ca khu vc Ngân hàng và khu vc bo him ti Pakistan trong giai đon t nm
2002 đn 2009; Mohammed Amidu (2007) có công trình nghiên cu v vic xác
đnh CTV ca các Ngân hàng ti Ghana trong giai đon 1998 ậ 2003; Reint Gropp,
Florian Heider (2009) xác đnh CTV Ngân hàng ti M và các quc gia Châu Âu;
Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar, Shama Sadaqat (2011) vi công trình

chu s qun lý cht ch t Ngân hƠng NhƠ nc (NHNN) thông qua các quy đnh
-5-

v vn pháp đnh, h s an toàn vn ti thiu (CAR), gii hn tín dng, t l kh
nng chi tr, gii hn góp vn - mua c phn
 Vit Nam cng vy, các nghiên cu này ch đc thc hin đi vi các công
ty phi tài chính, rt ít nghiên cu v nhân t nh hng đn CTV ca các công ty tài
chính đc bit là lnh vc Ngân hƠng. Trong khi đó, lnh vc tài chính Ngân hàng
vi vai trò đc bit là trung gian vn, trung gian thanh toán ca nn kinh t vƠ lƠ đu
mi cho mi hot đng lu thông tin t. Do đó, n đnh tình hình hot đng ca
Ngân hƠng cng chính lƠ n đnh đn nn kinh t. Vì th, vic nghiên cu các nhân
t nh hng đn CTV trong h thng NHTM đang lƠ vn đ cp thit đ t đây các
nhà qun tr đ ra đc nhng CTV phù hp nhm ti đa hóa li nhun ca doanh
nghip và ca c đông cng nh kh nng cnh tranh so vi các Ngân hƠng nc
ngoƠi. ây là lý do mà tác gi la chn đ tài ắCácănhơnăt nhăhngăđn cu
trúc vn ca h thngă Ngơnă hƠngă thngă mi ti Vită Nam”ă nhm tìm hiu
nhng nhân t nào thc s nh hng mnh m đn CTV ca các NHTM ti Vit
Nam vƠ cng vi hy vng có th giúp các NHTM Vit Nam trong vic hoch đnh
và xây dng mt CTV phù hp.
1.3. Vnăđ nghiên cu
1.3.1. Mc tiêu nghiên cu
Mc tiêu nghiên cu ca đ tài nhm kho sát các nhân t nh hng đn CTV
cng nh đo lng mc đ tác đng ca nhng nhân t này lên CTV ca h thng
NHTM Vit Nam. Vic nghiên cu da trên áp dng các lý thuyt c đin v CTV
và mt s nghiên cu thc nghim trên th gii cng nh ti Vit Nam đ làm sáng
t s tác đng ca các nhân t đn CTV đi vi NHTM ti Vit Nam. Theo đó, mc
tiêu nghiên cu ca đ tài bao gm:
+ Xác đnh các nhân t nh hng đn CTV ca các NHTM ti Vit Nam da
trên c s các lý thuyt kinh đin v CTV cng nh các nghiên cu thc nghim
trc đây.


đa cng tuyn đ xác đnh các nhân t nh hng đn CTV ca các NHTM ti Vit
Nam.
1.6. B cc ca đ tài
Kt cu ca lun vn gm 5 chng:
Chng 1: Gii thiu chung, lý do chn đ tài, mc tiêu nghiên cu, đi tng
và phm vi nghiên cu, phng pháp nghiên cu ca đ tài nghiên cu.
Chng 2: Trình bƠy mt s nghiên cu thc nghim v các nhân t nh
hng đn CTV ca ngành tài chính trên th gii và ti Vit Nam. T đó xác đnh
các nhân t chính nh hng đn CTV ca các NHTM ti Vit Nam.
Chng 3: Trình bày phng pháp nghiên cu, c s d liu; thu thp và x lý
d liu, mu nghiên cu cng nh mô hình hi quy s dng và các gi thuyt
nghiên cu.
Chng 4: Trình bƠy các kt qu nghiên cu mang tính đnh lng thu đc t
mô hình hi quy.
Chng 5: Kt lun và mt s đ xut.

-8-

CHNGă2
TNG QUAN CÁC NGHIÊN CUăTRCăÂY
2.1. Các nghiên cu trc đơy v các nhân t tác đng đn cu trúc vn
ngành tài chính ậ ngân hàng
Có th nói rng c cu vn là mt trong các ch đ quan trng ca lý thuyt tài
chính doanh nghip hin đi, c cu vn ln đu tiên đc đa ra bi Modigliani và
Miller (1958). K t đó, có vài lý thuyt đư đc phát trin nhm gii thích s khác
bit trong la chn c cu vn ca doanh nghip. c bit, có hai mô hình lý thuyt
ph bin và ni ting nht đư gii thích mi quan h gia c cu vn và giá tr
doanh nghip đó là: lý thuyt đánh đi cu trúc vn (The trade-off theory) và lý
thuyt trt t phân hng (The pecking order theory) . Vic vn dng và kim tra tính

thc. Bài nghiên cu cng s dng mô hình hi quy bình phng bé nht (OLS)
gia bin ph thuc và 06 bin đc lp. C th mô hình nh sau:
LEV
i,t
= 
0
+ 
1
PRE
i,t
+ 
2
GRW
i,t
+ 
3
TAX
i,t
+ 
4
AST
i,t
+ 
5
RSK
i,t
+ 
6
SZE
i,t

SHORT
i,t
= 
0
+ 
1
PRE
i,t
+ 
2
GRW
i,t
+ 
3
TAX
i,t
+ 
4
AST
i,t
+ 
5
RSK
i,t
+ 
6
SZE
i,t
+ e
Trong đó:

 mc tng đi tài tr cho các Ngân hàng  Ghana. Tuy nhiên, s phân chia
khong thi gian n trong yu t cu thành ngn hn và dài hn, đc tìm thy rng
cu trúc n dài hn thì tng quan cùng chiu và có tính thng kê đ điu tit tài
sn. Kt qu cng nêu lên rng n ngn hn ca Ngân hƠng thì tng quan ngc
chiu vi t sut sinh li, ri ro và cu trúc tài sn; tng quan cùng chiu vi quy
mô Ngân hƠng, tng trng và thu doanh nghip. Mt phng din khác, n dài
hn ca Ngân hƠng tng quan cùng chiu vi cu trúc tài sn ca Ngân hàng và t
sut sinh li; tng quan ngc chiu vi ri ro Ngân hƠng, tng trng, quy mô và
thu thu nhp doanh nghip.
-11-

Bài nghiên cu phát hin ra rng hn 87% tƠi sn ca Ngân hƠng Ghana đc
tài tr bi n và n ngn hn chim hn ¾ CTV ca Ngân hàng. Bng chng thc
nghim trong bài nghiên cu nƠy đng ý rng t sut sinh li, thu thu nhp doanh
nghip, tng trng, cu trúc tài sn và quy mô Ngân hàng là nhng bin quan trng
và nh hng ti CTV Ngân hàng. Kt qu này phù hp vi lý thuyt đc phát
trin trong tài chính doanh nghip hin đi đ gii thích CTV trong công ty, bao
gm các tranh lun đánh đi tnh đc s dng trong các tranh lun v phá sn, chi
phí đi din, chi phí thu và lý thuyt trt t phân hng. Tuy nhiên, nhân t ri ro
Ngân hƠng không có Ủ ngha thng kê.
2.1.2. Công trình nghiên cu ca Reint Gropp và Florian Heider v “Xác
đnh cu trúc vn Ngân hàng” (2009)
Ni dung nghiên cu: bài nghiên cu trình bày v bo him tin gi và s điu
tit vn là mt yu t quan trng th yu trong vic xác đnh CTV ca các Ngân
hàng ln  M vƠ Châu Âu trong giai đon t nm 1991 đn nm 2004. Thay vì,
các đnh thc chéo theo chun ca t l đòn by tài chính đc các công ty phi tài
chính chuyn vào k tip theo trong khi Ngân hàng thì không thc hin, ch ngoi
tr t l vn ca các Ngân hàng b gii hn v quy đnh vn ti thiu.  phù hp
vi quy tc gim ca bo him tin gi, bài vit đư dn chng mt s thay đi trong
cu trúc thanh khon ca Ngân hàng là loi b tin gi đ hng ti thanh khon

ict-1
) + 
4
Coll
ict-1
+ 
5
Div
ict
+ c
c
+ c
t
+
u
ict
Trong đó:
L
ict
: bin đi din cho CTV lƠ đòn by tài chính. Bài vit đư s dng đòn by
tài chính s sách vƠ đòn by tài chính th trng đ nghiên cu mô hình CTV đi
vi ngành Ngân hàng.
+ Công thc đòn by tài chính s sách đc đo lng = 1 ậ (VCSH s sách/giá
tr tài sn s sách).
+ Công thc đòn by tài chính th trng đc đo lng = 1 ậ [VCSH th
trng (= s lng c phiu * giá c phiu cui nm)/giá tr th trng ca Ngân
hàng (=VCSH th trng + giá tr n phi tr s sách)].
MTB
ict-1
: bin t s giá th trng so vi giá tr s sách đc đo lng bng

gii thích ca mô hình tng lên. iu này chng t s dng các tác đng c đnh
lƠm tng s phù hp ca mô hình hn.
Ngoài ra, bài nghiên cu còn đa thêm các bin v mô vƠo mô hình đ kim
đnh: bin tng trng GDP, lm phát, ri ro th trng chng khoán. Kt qu cho
thy, bin tng trng GDP và lm phát có tác đng cùng chiu vi đòn by tài
chính trong khi đó ri ro th trng chng khoán thì tác đng ngc chiu lên đòn
by tài chính.
2.1.3. Công trình nghiên cu ca Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar và
Shama Sadaqat (2011) v “Ý ngha thc tin ca lý thuyt cu trúc vn: bng
chng thc nghim t các Ngân hàng thng mi ca Pakistan”
Ni dung nghiên cu: mc đích nghiên cu ca bài thc nghim này là tìm
hiu nhng nhân t nh hng đn CTV trong khu vc Ngân hàng  Pakistan song
song vi Ủ ngha thc tin ca các lý thuyt CTV. Bài vit đư s dng phng pháp
phân tích hi quy đ kim tra mc Ủ ngha ca các bin liên quan vƠ Ủ ngha ca lý
thuyt CTV. Bài nghiên cu tìm thy rng mi tng quan có Ủ ngha ca nhân t

Trích đoạn Nhân tt s ut sinh li (Profitability) Quy trình nghiên cu Các gi thuy t nghiên cu

---