B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH
VN MINH MN NGHIÊN CU HIU NG TRUYN DN CA
CHÍNH SÁCH TIN T N SN LNG VÀ
LM PHÁT  VIT NAM

LUN VN THC S KINH T
TP. H CHÍ MINH – NM 2013
B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH



TP. H Chí Minh, tháng 10 nm 2013
Hc Viên Vn Minh Mn

MC LC

Trang
Trang ph bìa
Li cam đoan
Mc lc
Danh mc các ch ký hiu, ch vit tt
Danh mc các bng, biu
Danh mc các hình v, đ th
TÓM TT 1
1. Gii Thiu 2
1.1 Tng quan các ni dung chính ca lun vn và các vn đ nghiên cu . 2
1.2 Mc tiêu nghiên cu và câu hi nghiên cu 3
1.3 Phm vi nghiên cu 3

E và 4 bin ngoi sinh: FO, FR, US, PE) 33
5.1.1 Kim đnh tính dng các bin nghiên cu 33
5.1.2 Kim đnh đ tr cho mô hình c bn 35
5.1.3 Kt qu phân tích các hàm phn ng xung 36
5.1.4 Kt qu phân tích phân rã phng sai 40
5.2 Phân tích kênh truyn dn lãi sut 43
5.2.1 Kim đnh đ tr cho mô hình điu chnh bin lãi sut 43
5.2.2 Phân tích các hàm phn ng xung(mô hình điu chnh bin lãi sut)
44
5.3 Phân tích kênh truyn dn tín dng 46
5.3.1 Kim đnh đ tr cho mô hình điu chnh bin tín dng 46

5.3.2 Phân tích các hàm phn ng xung (mô hình điu chnh bin tín dng)
47
5.4 Phân tích kênh truyn dn t giá 49
5.4.1 Kim đnh đ tr cho mô hình điu chnh bin t giá 49
5.4.2 Phân tích các hàm phn ng xung (mô hình điu chnh bin t giá) 50
6. Kt lun 54
6.1 Các kt qu nghiên cu ch yu 54
6.2 Gi ý chính sách 55
6.3 Hn ch ca nghiên cu 56
6.4  xut các nghiên cu tip theo 57
Tài liu tham kho 58
PH LC 60


Ch


s


s

n xu

t công nghi

p

Index Industry Product

IMF Qu tin t quc t International Monetary
Fund
L Ký hiu bin dng logarit Logarithm
LR Tiêu chun LR LR Criterion
SBV Ngân Hàng Nhà Nc Vit Nam State Bank of Vietnam
SC Tiêu chun Schwarz Schwarz Criterion
SVAR

Mô hình VAR c

u trúc

Structural Vecto Auto

Hình 2.7 Kênh truyn dn tín dng
Hình 5.1: Phn ng ca sn lng đi vi cung tin
Hình 5.2: Phn ng ca lm phát đi vi cung tin
Hình 5.3 Phn ng ca sn lng đi vi lãi sut
Hình 5.4: Phn ng ca lm phát đi vi lãi sut
Hình 5.5: Phân rã phng sai bin sn lng (DLY)
Hình 5.6: Phân rã phng sai bin lm phát (DLP)
Hình 5.7 Phn ng ca sn lng đi vi cung tin (mô hình c bn và mô
hình điu chnh bin lãi sut )
Hình 5.8 Phn ng ca lm phát đi vi cung tin (mô hình c bn và mô
hình điu chnh bin lãi sut)
Hình 5.9 Phn ng ca sn lng đi vi cung tin (mô hình c bn và mô
hình điu chnh bin tín dng )
Hình 5.10 Phn ng ca lm phát đi vi cung tin (mô hình c bn và mô
hình điu chnh bin tín dng)
Hình 5.11 Phn ng ca sn lng đi vi lãi sut (mô hình c bn và mô
hình điu chnh bin tín dng)
Hình 5.12 Phn ng ca lm phát đi vi lãi sut (mô hình c bn và mô hình
điu chnh bin tín dng)

Hình 5.13 Phn ng ca sn lng đi vi cung tin (mô hình c bn và mô
hình điu chnh bin t giá)
Hình 5.14 Phn ng ca lm phát đi vi cung tin (mô hình c bn và mô
hình điu chnh bin t giá)
Hình 5.15 Phn ng ca sn lng đi vi lãi sut (mô hình c bn và mô
hình điu chnh bin t giá)
Hình 5.16 Phn ng ca bin lm phát đi vi lãi sut (mô hình c bn và mô

đi chính sách tin t có nh hng đn sn lng và lm phát  Vit Nam và
các kênh truyn dn nào tn ti cng nh tm quan trng ca các kênh truyn
dn chính sách tin t  Vit Nam”. Bài nghiên cu đã s dng mô hình
SVAR vi b s liu t tháng 1 nm 2008 đn tháng 6 nm 2012 đ nghiên
cu hiu ng truyn dn ca chính sách tin t đn sn lng và lm phát 
Vit Nam. Kt qu nghiên cu cho thy, không có hiu ng truyn dn ca
chính sách tin t đn sn lng trong giai đon nghiên cu.Tuy nhiên, kt
qu nghiên cu cho thy có s tn ti ca hiu ng truyn dn chính sách tin
t đn lm phát, điu này chng t các công c ca chính sách tin t có kh
nng kim ch lm phát tt trong giai đon nghiên cu. Kt qu nghiên cu
cng cho thy trong các kênh truyn dn thì kênh truyn dn lãi sut đóng vai
trò quan trng nht trong vic kim ch lm phát trong giai đon nghiên cu.

2 1. Gii Thiu:
1.1 Tng quan các ni dung chính ca lun vn và các vn đ nghiên cu:
Chính sách tin t cùng vi chính sách tài khóa là hai công c quan trng đ
điu tit nn kinh t và n đnh kinh t v mô. Trong khi chính sách tài khóa là
mt công c cng nhc khi phi thông qua quá trình hoch đnh và phê chun
phc tp thì chính sách tin t li là mt công c khá linh hot khi mà ngân
hàng trung ng có th vn dng linh hot các công c ca chính sách tin t
theo ý mình. Vic s dng các công c ca chính sách tin t đ kích thích
tng trng và kim ch lm phát là mc tiêu quan trng xuyên sut trong
nhng nm va qua ca chính ph Vit Nam, nht là trong bi cnh phi đi
phó vi nhng hu qu ca khng hong kinh t toàn cu. Vic nghiên cu
hiu ng truyn dn ca chính sách tin t đn sn lng và lm phát s giúp
chúng ta có mt cái nhìn rõ ràng hn v tác đng ca chính sách tin t đn
sn lng và lm phát  Vit Nam, đ t đó có th đa ra nhng chính sách

1.4 Ni dung nghiên cu:
Bài nghiên cu đc chia thành 5 phn nh sau:
Phn 1: Gii thiu đ tài, đa ra mc tiêu nghiên cu
Phn 2:Tng quan các kt qu nghiên cu trc đây
Phn 3: Chính sách tin t và các công c chính sách tin t  Vit Nam
Phn 4: D liu và phng pháp nghiên cu
Phn 5: Ni dung và kt qu nghiên cu
Phn 6: Kt lun

2. Tng quan các kt qu nghiên cu trc đây
2.1 Các mô hình lý thuyt liên quan đn truyn dn chính sách tin t

4 2.1.1 Mô hình IS-LM

Hình 2.1 Chính sách tin t tht cht (IS-LM)
Ngun:Tác gi t tng hp
Mi quan h gia lãi sut và sn lng đã đc nghiên cu và gii thích rt
sm trong mô hình IS-LM. Gi s ngân hàng trung ng đang theo đui
chính sách tin t tht cht bng cách gim cung tin, điu này làm cho cung
tin thc (M/P) st gim do giá c đc xem là c đnh trong ngn hn. Tác
đng này làm dch chuyn đng LM sang trái (LM
1
LM
2

1
đn E
2
th hin s gia tng sn
lng. 6 2.1.2 Mô hình Mundell – Flemming Hình 2.3 Chính sách tin t m rng (Mundell-Flemming)
Ngun:Tác gi t tng hp

Mô hình Mundell-Flemming là phiên bn m rng ca mô hình IS-LM, mô
hình Mundell-Flemming đa thêm vào yu t t giá và thng mi quc t
vào mô hình IS-LM truyn thng. Mô hình Mundell-Flemming tp trung
nghiên cu phn ng ca sn lng trc các cú sc ca chính sách tin t
trong điu kin vn di chuyn không hoàn ho. Gi s ngân hàng trung ng
thc thi chính sách tin t m rng. Chính sách tin t m rng s làm gia
tng cung tin thc (M/P) do cung tin danh ngha đc gia tng trong khi giá
c đc xem là c đnh trong ngn hn. Cung tin thc gia tng s làm dch
chuyn đng LM sang phi. Kt qu là lãi sut trong nc s gim xung
thp hn lãi sut th gii, h qu tt yu là các dòng vn s có xu hng chy
ra nc ngoài. iu này làm gia tng cu ngoi t và làm đng ngoi t lên

thì s thay đi trong cung tin m rng s tác đng đn s thay đi tng cu
và tác đng đn lm phát

2.2.3 Kênh lãi sut Hình 2.5: Kênh truyn dn lãi sut
Ngun: Tác gi t tng hp

Kênh lãi sut là mt kênh truyn dn truyn thng ca chính sách tin t đc
đa ra trong nhng lý thuyt kinh t v mô đu tiên. Kênh này đc tóm tt
trong mô hình IS-LM, trong đó chính sách tin t m rng dn đn lãi sut
gim, điu này làm gim chi phí s dng vn và làm gia tng đu t, đu t
gia tng làm gia tng tng cu và sn lng. Tng cu gia tng gây áp lc gia
tng lm phát ( lm phát do cu kéo).
Chính
Sách
Tin T
Lãi
Sut
C

u
Ni a

giá c tng đi ca hàng hóa ni đa và hàng hóa nc ngoài.iu này làm
nh hng đn tng cung, tng cu và gây nh hng đn sn lng và lm
phát. Tuy nhiên , hiu qu ca kênh truyn dn t giá ph thuc vào điu kin
đ UIP tn ti, nhng điu kin này vn còn gây tranh cãi trong cng đng các
nhà kinh t. Sn
Lng
Tng
Cu
Cu
Nc
Ngoài

Chính
Sách
Ti

n T


Lm
Phát

Tng
Cung
Lãi
Sut
T

Lý thuyt kinh t truyn thng cho rng chính sách tin t tht cht làm gia
tng lãi sut chit khu các tài sn tài chính có th làm gim giá tài sn, điu
Cung cu tín
dng
Hiu ng bng
cân đi tài sn
Tng
Cu
Tng
Cung
Cung
Tin
Lãi su

t

Chính
Sách
Ti

n T


Sn
Lng
Lm
Phát

11

2.3 Các nghiên cu thc nghim v truyn dn chính sách tin t

Bernanke và Gertler (1995) s dng mô hình VAR vi d liu theo tháng đ
nghiên cu hiu ng truyn dn ca chính sách tin t thông qua kênh tín dng
 M. Kt qu nghiên cu cho thy chính sách tin t có tác đng mnh m
đn chi tiêu hàng hóa lâu bn. Kt qu nghiên cu cng cho thy chi tiêu đu
t nhà  phn ng rt nhanh và mnh đi vi s thay đi ca chính sách tin
t. Nghiên cu này cho thy c hai kênh thành phn ca kênh truyn dn tín
dng là kênh cho vay ca ngân hàng và kênh bng cân đi tài sn đu đóng vai
trò quan trng trong th trng nhà  ca M.

Morsink và Bayoumi (2001) s dng mô hình VAR vi d liu theo quý đc
điu chnh theo mùa t quý 1 nm 1980 đn quý 3 nm 1998 đ nghiên cu
hiu ng truyn dn ca chính sách tin t  Nht Bn. Bài nghiên cu này s
dng hai phiên bn mô hình VAR đ phân tích tác đng ca các cú sc ca
chính sách tin t đn sn lng  Nht Bn. Trong mô hình VAR c bn,
Morsink và Bayoumi s dng ba bin là sn lng thc , ch s giá tiêu dùng,
lãi sut và cung tin m rng. H nhn ra rng c lãi sut và cung tin m
rng đu có nh hng đáng k đn sn lng.Sau khi nghiên cu mô hình c
bn, h m rng mô hình VAR c bn đ xem xét đn các kênh truyn dn
chính sách tin t. Kt qu nghiên cu cho thy hai kênh thành phn ca kênh
truyn dn tín dng là kênh cho vay ca ngân hàng và kênh bng cân đi tài
sn đu có nh hng đáng k đn sn lng thc. Kt qu nghiên cu cng
cho thy các ngân hàng đóng mt vai trò quan trng trong vic truyn dn
nhng cú sc chính sách tin t đn các bin s kinh t v mô.
Disyatat và Vongsinsirikul (2003) cng s dng mô hình VAR vi d liu
theo quý đc điu chnh theo mùa trong khong thi gian t quý 1 nm 1993


14 truyn dn lãi sut đi vi lm phát khá mnh nhng li khá yu đi vi sn
lng. Kt qu nghiên cu cng cho thy khi lãi sut tng làm gim t giá
nhng sau hai nm thì t giá tng tr li, điu này cho thy kênh truyn dn t
giá có tác đng khá mnh.

Saxegaard (2006) s dng mô hình VAR đ nghiên cu d liu quý ca
Uganda trong giai đon 1990-2004 và thy rng s ct gim cung tin có tác
đng làm gim đáng k lm phát và tác đng tr nên ln hn khi d tr vt
mc ca các ngân hàng thng mi  mc thp.

Al-Mashat và Billmeier (2007) s dng mô hình VAR vi d liu theo tháng
đ nghiên cu hiu ng truyn dn chính sách tin t  Ai Cp. Nghiên cu
này đc tin hành trong bi cnh ngân hàng trung ng Ai Cp đang áp dng
chính sách lm phát mc tiêu. Kt qu nghiên cu cho thy hiu ng truyn
dn chính sách tin t thông qua kênh t giá rt mnh nhng các kênh truyn
dn còn li khá yu.

Le và Wade (2008) s dng mô hình VAR vi d liu theo quý đ nghiên cu
mi quan h gia các bin cung tin, sn lng thc, ch s giá tiêu dùng, lãi
sut thc, t giá hi đoái thc đa phng và tín dng ni đa  Vit Nam.
Nghiên cu này tìm thy bng chng ca s tn ti hiu ng truyn dn ca
chính sách tin t đn sn lng và lm phát  Vit Nam. Nghiên cu này cho
thy tác đng ca chính sách tin t đn sn lng mnh nht sau 4 quý. Tác
đng ca chính sách tin t đn lm phát ch có du hiu rõ rt sau khong
thi gian t 3 đn 9 quý. Tuy nhiên, mc đ ca hiu ng truyn dn là khá
yu, kênh truyn dn tín dng và kênh truyn dn t giá đóng vai trò quan
trng nht trong các kênh truyn dn.

truyn dn thông qua kênh tín dng hay không. Kt qu nghiên cu cho thy

Trích đoạn Phân tích các hàm ph n ng xung(mô hình đ iu ch nh bin lãi su t)

---