1
B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. HCM
oOo
PHM TH TUYT MAI
CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY
C PHN DC PHM VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t Tài chính – Ngân hàng
Mã ngành: 60.31.12

LUN VN THC S KINH T

Ngi hng dn khoa hc: PGS-TS. NGUYN NGC NH


1.1.5 Lý thuyt ca MM v cu trúc vn 17
1.2 òn by tài chính tác đng đn t sut sinh li 18
1.2.1 T sut sinh li trên tài sn (ROA) 19
1.2.2 T sut sinh l
i trên vn c phn (ROE) 19
1.3 Xây dng cu trúc tài chính bng ng dng mô hình kinh t lng 20
1.3.1 Các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính 20
1.3.1.1 T sut sinh li trên tài sn (ROA) 20
1.3.1.2 Tài sn c đnh hu hình (FA) 20
114
1.3.1.3 Thu thu nhp doanh nghip (TAX) 20
1.3.1.4 Kh nng thanh tóan hin hành (Rc). 21
1.3.1.5. T l tng trng (GRO) 21
1.3.1.6 c đim riêng ca tài sn (RD) 22
1.3.1.7 S phát trin ca th trng chng khóan hay th trng vn 22
1.3.1.8 Các nhân t khác. 22
1.3.2 Phân tích tng quan và thng kê mô t các bin 23
1.3.2.1 Thng kê mô t các bin 23
1.3.2.2 H s tng quan gia các bin 23
1.3.3 c lng các tham s () ca mô hình. 24
1.3.4 Ý ngha mô hình 26
1.4 Kinh nghim xây d
ng cu trúc tài chính ca các công ty c phn  mt s
quc gia trên th gii 26
Kt lun chng 1. 29

Chng 2. CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CTCP DC PHM VIT
NAM. 30
2.1 Tng quan ngành dc phm Vit Nam 30
2.1.1 Các giai đan phát trin ngành dc phm Vit Nam 30

2.4.2.2 Thc trng c cu n CTCP dc 52
2.4.2.3 Thc trng cu trúc tài chính CTCP dc 53
2.4.3 Chi phí s dng vn 55
2.4.4 ánh giá cu trúc tài chính CTCP dc 55
2.4.5 Tác đng ca đòn by tài chính đn t sut sinh li 56
2.4.6 Hn ch ch
yu trong cu trúc tài chính 57
2.4.7 Nguyên nhân ca nhng hn ch trong cu trúc tài chính 57
2.4.7.1 Nguyên nhân khách quan 57
-Tình hình kinh t th gii 57
-Chính sách n đnh kinh t v mô ca nhà nc 57
-S phát trin ca th trng chng khóan 58
-Hn ch trong hot đng ca h thng ngân hàng 60
-Th trng trái phiu cha hp dn 61
116
-Tín dng thuê mua còn mi m 62
2.4.7.2 Nguyên nhân ch quan. 64
-c đim riêng ca ngành dc 64 5
-T l vn chim dng còn khá cao. 64
- Kh nng thanh toán hin hành cao 65
-T l tài sn c đnh hu hình thp 65
-Tính kh thi và hiu qu kinh t ca d án cha cao 66

-Tình trng thông tin bt cân xng khá ph bin 66
-Cha chú trng đúng mc công tác qun tr tài chính 66
Kt lun chng 2 68

Chng 3. XÂY DNG MÔ HÌNH CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CTCP

DC VIT NAM 69

3.4 Gii pháp đ hoàn thin và h tr xây dng mô hình 96
3.4.1 Gii pháp v mô 96
3.4.2 Gii pháp vi mô 97
3.4.2.1 Xây dng mt chin lc s dng vn hiu qu 97
3.4.2.2 Kim sóat dòng tin đ thanh tóan đúng hn cho nhà cung cp 98
3.4.2.3 Kim sóat công n phi thu, kim sóat hàng tn kho 98
3.4.2.4 Tng cng vic đ
u t TSC 99
3.4.2.5 Xây dng đi ng cán b làm d án chuyên nghip, hiu qu 99
3.4.2.6 Minh bch thông tin 99
3.4.2.7 Chú trng công tác qun tr tài chính 100
3.4.2.8 Nâng cao hiu qu s dng vn 100
3.4.2.9 Sn xut thuc có giá tr cao 101
3.4.2.10 Thu hút nhân lc gii ngành dc 102
3.4.2.11 a dng hóa kênh huy đng vn 102
3.4.2.12 Qun lý giá thuc 103
91
Kt lun chng 3. 107
KT LUN 107
PH LC.
TÀI LIU THAM KHO. 2

LI CAM OAN


viên ca Thy Cô, Gia đình và Bè bn. Không bit nói gì hn, Tôi xin chân thành
cm n:
- PGS. TS Nguyn Ngc nh: Ging viên trc tip hng dn Tôi hòan thành
đ tài “Mô hình cu trúc tài chính các Công Ty C Phn Dc Phm Vit
Nam”. Thy đã dành nhiu thi gian, công sc đ góp ý và truyn đt nh
ng
kinh nghim quí báu làm cho đ tài thêm sâu sc.
- Tp th Thy cô trng i hc Kinh T TP. HCM và đc bit là Ging viên
Khoa Tài Chính Doanh Nghip cùng các bn hc viên cao hc đã giúp đ
và to điu kin thun li đ tôi hòan thành lun vn này.
- Ba M và Gia đình bé nh ca tôi, chc chn Tôi s không th hòan thành
cun lun vn này nu không nhn đc s ng h
, đng viên khuyn khích
ca nhng ngi đã dành cho tôi nhiu tình cm thng yêu nht.

Trân trng!

TP. HCM Ngày 31 tháng 3 nm 2011

Phm Th Tuyt Mai 4
NHNG KT QU T C CA LUN VN.

đó, d báo đc cu trúc tài chính ti u trong tng lai. ây cng chính là giá tr
thc tin mà lun vn đt đ
c. 5
Hn ch ca đ tài

Bên cnh nhng kt qu đt đc, lun vn vn còn nhiu hn ch.
Trc ht, tác đng ca các yu t v mô cha đc xem xét đy đ khi xây dng
mô hình cu trúc tài chính.

Th hai, s liu thu thp ch yu ly t các báo cáo tài chính ca các công ty ln
đang niêm yt trên th trng chng khóan Vit Nam, tuy nhiên do thông tin b
t cân
xng nên điu này cng nh hng đn kt qu mô hình.

Th ba, do nhiu yu t khách quan và ch quan tác đng nên kt qu mô hình
không phi là bt bin trong mt thi gian dài mà cn thay đi theo tng giai đan
phát trin ca CTCP.


Li nhun trc thu và lãi vay
FA (Fixed assets)
T l tài sn c đnh hu hình trên tng tài sn
Generic
Thuc ht hn quyn s hu trí tu
GLP ( Good Laboratory Practice)
Thc hành tt kim nghim thuc.
GMP (Good Manufacturing
Practice)

Thc hành tt sn xut thuc.
GMP-WHO
Tiêu chun ca WTO v cht lng sn xut thuc
GRO (GROWTH)
T l tng trng tài sn
GSP ( Good Storage Practice)
Thc hành tt bo qun thuc.
OTC
Thuc không kê toa/ không kê đn
Patent
Bn quyn thuc
Rc
Kh nng thanh toán hin hành
R
D

Chi phí s dng n
7
ROA (Return on total assets)
T sut sinh li trên vn tng tài sn


8 DANH MC BNG BIU
Bng 1.1 Các đc trng ca n so vi vn ch s hu
Bng 1.2 Cu trúc tài chính mt s quc gia nm 2004
Bng 1.3 Cu trúc tài chính mt s ngành công nghip  M nm 2004
Bng 2.1 Doanh thu và tc đ tng trng ngành dc nm 2001-2010
Bng 2.2 Th phn tiêu th thuc ngành dc nm 2001-2010
Bng 2.3 Doanh thu BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.4 EBIT BQ ngành d
c nm 2006-2010
Bng 2.5 T sut sinh li trên tng tài sn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.6 T sut sinh li trên vn ch s hu BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.7 Kh nng thanh tóan hin hành BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.8 T l TSC trên tng tài sn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.9 N dài hn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.10 Vn ch s hu BQ ngành dc nm 2006–2010
Bng 2.11 C
cu vn ch s hu BQ ngành dc nm 2006–2010
Bng 2.12 Cu trúc vn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.13 N ngn hn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.14 C cu n BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.15 Cu trúc tài chính BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.16 Chi phí s dng vn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.17 Cu trúc tài chính ngành dc nm 2006 - 2010
Bng 2.18 Tác đng ca đòn by tài chính đn t sut sinh l
i
ngành dc BQ nm 2006 -2010

10
DANH MC  TH
 th 1.1 Cu trúc tài chính ca mt s quc gia trên th gii
 th 2.1 Doanh thu và tc đ tng trng ngành dc
 th 2.2 Tng trng tin thuc BQ đu ngi
 th 2.3 Th phn tiêu th thuc
 th 2.4 Doanh thu BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.5 Tc đ tng trng BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.6 EBIT BQ ngành dc nm 2006-2010
 th
 2.7 Tc đ tng trng EBIT BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.8 T sut sinh li trên tài sn BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.9 T sut sinh li trên vn ch s hu BQ ngành dc t 2006-2010
 th 2.10 Kh nng thanh toán hin hành BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.11 T l TSCHH trên tng tài sn BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.12 C cu n dài hn BQ ngành dc nm 2006-2010

th 2.13 C cu vn ch s hu BQ ngành dc nm 2006-2010

12

CÁCH TRÌNH BÀY S LIU
1. Du phy (,) th hin phân cách phn thp phân.
Ví d: 10,5 đng đc đc là mi phy nm đng.
2. Du chm (.) th hin phân cách phn ngàn.
Ví d 1.600 đng đc đc là mt ngàn sáu trm đng
t đang phát trin mnh m. Ngòai các bnh vin công lp thì rt nhiu bnh vin t
ra đi đáp ng phn nào yêu cu khám ch
a bnh ca nhân dân. ó là tin đ đ
ngành dc phm phát trin mnh m. Trong Hi ngh đnh hng đu t trong lnh
vc dc giai đon ti nm 2020 di s ch trì ca Phó th tng Chính ph
Nguyn Thin Nhân, B trng B Y t Nguyn Quc Triu nhn đnh, ngành
dc đã có nhng bc phát trin không ngng, góp ph
n đc bit quan trng trong
s nghip chm sóc, bo v sc khe nhân dân. Nm 2009, tng giá tr tin thuc
sn xut trong nc đt 831,250 triu USD, tng 16,18% so vi nm 2008, đáp ng
đc 50% nhu cu s dng thuc ca ngi dân. Tin thuc BQ đu ngi nm
2009 đt trên 16 USD, tng 3,06 USD so vi nm 2008 và tng hn 300% so vi
nm 2001. Ngòai ra, DN trong nc còn đy m
nh xut khu thuc. Nm 2009 xut
khu đc 39,96 triu USD tin thuc bao gm c tân dc và dc liu (tng 20%
so vi 2008).
14
Vì vy, sn xut và kinh doanh dc phm đc xem là mt ngành “C hi nhiu
hn thách thc”  mt nc đang trên đà phát trin nh Vit Nam.  nm bt c
hi này, rt nhiu công ty sn xut và phân phi dc phm đã và đang cnh tranh
nhau gay gt đ tn ti và phát trin. Thêm vào đó, do tác đng ca cuc khng
hang kinh t th gii, vic nâng cao nng lc tài chính; linh hot và ch đng trong
vic huy đng vn, đng thi s dng ngun vn có hiu qu là bc chun b quan
trng đi vi các DN dc phm Vit Nam trong tin trình hi nhp vào nn kinh t
th gii. Vì vy, xây dng mô hình “Cu trúc tài chính các công ty c phn Dc
phm Vit Nam” tr nên cp thit hn bao gi ht. Qua mô hình này s giúp DN
trong ngành có cái nhìn tng quát v thc trng cu trúc tài chính mà h đang s
dng, xác đnh nhng nhân t ch yu tác đng đn cu trúc tài chính ngành và t
đó CTCP dc có th vn dng đ qun tr ngun vn cho mình da trên nhng ch
tiêu kinh t sn có. iu này ht sc có ý ngha bi l mt cu trúc tài chính phù


16
CHNG 1
TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH CA DN.

1.1 Cu trúc tài chính DN
1.1.1 Khái nim
Cu trúc tài chính là mt khái nim đ cp đn vic DN s dng nhiu ngun vn
khác nhau đ tài tr cho tài sn ca DN. Cu trúc tài chính phn nh cu trúc tài
sn, cu trúc ngun vn và mi quan h gia chúng. Ch tiêu phn nh cu trúc tài
chính là t sut n. ó là s kt hp gia n ngn hn, n dài hn và v
n c phn
đc dùng đ tài tr cho các quyt đnh đu t  mt DN[15]. Trong khi đó, cu
trúc vn là s kt hp gia n dài hn và vn c phn[15]. Nh vy, cu trúc vn
ch là mt phn ca cu trúc tài chính, tiêu biu cho các ngun dài hn tài tr cho
mt DN.
dài hn) và vn ch s hu. Trong khi đó cu trúc vn cng gm hai thành phn:
N dài hn và vn ch s hu.
N: vn vay có v trí đc bit quan trng trong hat đng SXKD ca DN. Vn vay
đc hình thành do vay mn (vay ngân hàng, phát hành trái phiu…) các khon
mua ch
u hàng hóa, dch v ca nhà cung cp, các khon n tích ly khác nh các
khon phi tr công nhân viên, các khon phi np nhà nc…
- Vay tín dng ngân hàng
: DN thng vay ngân hàng đ đm bo cho ngun tài
chính cho các hat đng SXKD, đc bit là cho các d án đu t chiu sâu ca DN.
Vn vay ngân hàng thng phân thành:
Vay ngn hn: thi hn cho vay di 1 nm.
Vay trung hn: thi hn cho vay t 1 đn 3 nm.
Vay dài hn: t 3 nm tr lên.
- Vay tín dng thng mi
: ây là vn chim dng ca nhà cung cp do DN tr
chm hay n tin hàng. Vic chim dng này có th giúp DN gii quyt nhanh
chóng, tc thi nhu cu vn trc mt cho DN. Trong thc t, do có s khác nhau
v chu k sn xut kinh doanh gia các ngành khác nhau nên vic thiu vn 
ngành này, tha vn  ngành khác là rt ph bin.
Vn ch s hu: là vn thuc s
hu ca DN. Khi DN mi thành lp thì vn ch
s hu do các thành viên đóng góp. Trong quá trình hat đng vn đc b sung
thêm t ngun li nhun gi li dùng đ tái đu t, t phát hành c phiu u đãi hay
c phiu thng, ngun kinh phí và các qu ca DN
Vn ca DN gm ba b phn ch yu:
-Vn góp ban đu

hoc khi thanh lý DN.
Trái quyn đi
vi li nhun
-Ch n đc u tiên hn
ch s hu.
-DN tr lãi đnh k cho
khon n.

-Chi tr lãi vay đc gii
hn vào mt s lng nht
đnh không ph thuc kt
qu kinh doanh
-Ch s hu nhn đc c tc sau
ch n.
-C tc chia cho các c
đông tu
thuc vào quyt đnh ca hi đng
qun tr
-Có th thay đi theo li nhun mà
DN thu đc.

Quyn có ting
nói trong điu
hành
Ch n không có ting nói
trc tip trong vic điu
hành DN.

Chi phí s dng vn ch s hu
cao hn n b
i vì ch s hu ri ro
hn ch n, c th:
- Ch s hu đc chia c tc sau
khi DN chi tr lãi vay và np thu.
- Nu DN phá sn, ch s hu s
đc phân chia tài sn sau cùng
(sau ch n và chính ph)

Trái quyn là quyn dành cho mt bên (đc gi là bên có quyn hay ch n) đc
yêu cu mt bên khác (đc gi là bên có ngha v hay con n) phi thc hin mt
ngha v lut đnh hay mt ngha v c đnh nào đó. Ngha v này có th là ngha
v chuyn hu, ngha v phi làm hay ngha v không đc làm.
Ví d:

- Ngi mua phi tr tin mua theo giá đã tha thun, ngi bán phi giao vt bán
(ngha v c đnh, ngha v do hai bên tha thun).
- Ngi gây thit hi phi bi thng tn hi cho ngi b hi (ngha v lut đnh).
1.1.3 Các ch tiêu phn nh cu trúc tài chính
1.1.3.1 T s n trên tài sn (Debt ratio): T s này cho bit bao nhiêu phn trm
tài s
n công ty đc tài tr bng vn vay
T s n =
Tng n
Tng tài sn
20

tng ngun vn ca DN. Nu vn ch s hu đóng góp nhiu hn n thì kh nng
t tài tr vn ca DN cao. Ngc li, nu n
 đóng góp nhiu hn vn ch s hu s
T s n
trên vn c phn
=
Tng n
Vn c phn
T s n dài hn
trên vn c phn
=
N dài hn
Vn c
p
hn
T s tng tài sn
trên vn c phn
=
Tng tài sn
Vn c phn
Kh nng thanh
tóan lãi vay
=
Lãi t
r
c thu và lãi va
y

(
EBIT