B
TR

NG

GIÁO D C VÀ ÀO T O

I H C KINH T THÀNH PH

V

H

CHÍ MINH

NG M TRINH

M I QUAN H PHI TUY N GI A T GIÁ H I OÁI TH C
HI U L C VÀ CÁC Y U T KINH T C B N. B NG
CH NG TH C NGHI M T I VI T NAM VÀ MALAYSIA

Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
Mã s : 60340201

LU N V N TH C S KINH T
NG

IH

NG D N KHOA H C:


Fundamentals: A Non – Linear Relationship” .................................................. - 11 -


2.2.3. Nghiên c u c a Tang và Zhou (2013) “Nonlinear relationship between the
real exchange rate and economic fundamentals: Evidence from China and Korea”
............................................................................................................................ - 12 CH
D

NG 3: ............................................................................................................. - 15 LI U VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN C U ............................................................... - 15 -

3.1. D li u nghiên c u ......................................................................................... - 15 3.2. Mô hình nghiên c u: ....................................................................................... - 17 3.2.1. Mô hình t ng quát: ................................................................................... - 17 3.2.2. Thu t Toán ACE (Alternating conditional expectation) .......................... - 18 3.2.3. Ki m đ nh đ ng liên k t ARDL (Autoregressive Distributed Lag) ......... - 20 3.2.4. Ti n trình ki m đ n13h ............................................................................. - 22 3.3. Xây d ng các bi n trong mô hình: ................................................................. - 23 3.3.1. T giá th c hi u l c – t giá th c đa ph ng (REER – Real Effective
Exchange Rate). .................................................................................................. - 24 3.3.2. Chênh l ch trong n ng su t ( PROD – Difference in Productivity) ........ - 25 3.3.3. T l m u d ch ( TOT – Term Of Trade) ................................................. - 25 3.3.4. Chi tiêu chính ph ( GEXP – Government Expenditure): ....................... - 27 3.3.5.

m c a n n kinh t (OPEN – Openness of economy) ........................ - 28 -

3.3.6 Tài s n n
CH

c ngoài ròng (NFA – Net Foreign Assets).............................. - 29 -

NG 4: ............................................................................................................. - 31 -

KI M NH M I QUAN H GI A T GIÁ H I OÁI TH C HI U L C VÀ
CÁC Y U T KINH T C B N VI T NAM VÀ MALAYSIA GIAI O N
2000 – 2014 ............................................................................................................... - 31 4.1. Ti n trình ki m đ nh và k t qu ...................................................................... - 31 4.1.1 Ki m đ nh s li u g c ban đ u .................................................................. - 31 4.1.2 Chuy n đ i d li u .................................................................................... - 39 4.1.3 Ki m đ nh s li u sau khi chuy n đ i ....................................................... - 42 4.2. K t qu h i quy ............................................................................................... - 49 -


4.2.1 Ki m đ nh s phù h p c a mô hình: ......................................................... - 49 4.2.2 K t qu h i quy Vi t Nam ......................................................................... - 51 4.2.3 K t qu h i quy Malaysia .......................................................................... - 54 CH

NG 5: ............................................................................................................. - 56 -


B ng 4.1.3.a: K t qu ki

nh ADF các chu i bi n chuy

i (Vi t Nam) ................................. - 42 -

B ng 4.1.3.b: K t qu ki

nh ADF các chu i bi n sau khi chuy

i (Malaysia) ..................... - 43 -

B ng 4.1.3.c: K t qu ki m đ nh ARDL cho các bi n sau khi chuy n đ i (Vi t Nam) .............. - 47 B ng 4.1.3.d: K t qu ki m đ nh Wald test cho các bi n chuy n đ i (Vi t Nam) ...................... - 48 B ng 4.1.3.e: K t qu ki m đ nh ARDL cho các bi n sau khi chuy n đ i(Malaysia) ................ - 48 B ng 4.1.3.f: K t qu ki m đ nh Wald test cho các bi n chuy n đ i (Malaysia)........................ - 49 B ng 4.2.1.a: K t qu ki m đ nh s phù h p c a mô hình .......................................................... - 49 Bi u đ 4.2.1.a: K t qu ki m đ nh CUSUM và CUSUMQ mô hình ARDL (1;1;0;1;4;0)(Vi t
Nam) .................................................................................................................................................. - 50 ............................................................................................................................................................ - 50 Bi u đ 4.2.1.b: K t qu ki m đ nh CUSUM và CUSUMQ mô hình ARDL (1;0;1;4;0;4)
(Malaysia) ......................................................................................................................................... - 50 B ng 4.2.2.: K t qu

cl

ng các bi n sau khi chuy n đ i (Vi t Nam) ................................... - 52 -

B ng 4.2.3.: K t qu

cl

ng các bi n sau khi chuy n đ i Malaysia) ..................................... - 54 -


L I CAM OAN
Tôi xin cam đoan n i dung c a Lu n v n th c s này đ

ADB: Ngân hàng phát tri n châu Á – Asian Development Bank
APT: Mô hình lý thuy t chênh l ch giá - Arbitrage Pricing Theory Model
CAPM: Mô hình xác đ nh giá tr c a tài s n v n - Capital asset pricing model
CBCNV: Cán b công nhân viên
CRO: Giám đ c qu n tr r i ro
EBIT: Thu nh p tr

c lãi vay và thu - Earnings before interest and taxes

EPS: L i nhu n (thu nh p) tính trên 1 c phi u - Earning Per Share
FDI:

u t tr c ti p n

c ngoài - Foreign Direct Investment

FED: C c d tr liên bang M - Federal Reserve System
GDP: T ng s n ph m qu c n i - Gross Domestic Product
IMF: Q y ti n t qu c t - International Monetary Fund
LBO: Mua l i b ng v n vay - Leveraged buyout
NDE: S c ph n th

ng ch a chi tr c a ph

ng án tài tr có s d ng đòn b y tài

chính
NE: S c ph n th

ng ch a chi tr t

WB: Ngân hàng th gi i – World Bank


-1-

TÓM T T
Lu n v n nghiên c u m i quan h phi tuy n gi a t giá h i đoái th c hi u
l c c a hai đ ng ti n (Vi t Nam

ng vàRinggit Malaysia) và các y u t kinh t c

b n.D li u s d ng cho nghiên c u đ

c l y t Q1.2000 – Q3.2014.

Mô hình và lý lu n trong nghiên c u d a theo nghiên c u c a Xiaolei Tang
và Jizhong Zhou (2013). Tác gi s d ng thu t toán ACE (Alternating conditional
expectations) đ tìm ra m i quan h phi tuy n ti m n gi a t giá h i đoái th c và
các y u t kinh t c b n g m: chênh l ch trong n ng su t, t l m u d ch, tài s n
n

c ngoài ròng, đ m th

ng m i và chi tiêu c a chính ph . K t qu ki m đ nh

cho th y r ng t n t i m i quan h phi tuy n gi a t giá h i đoái th c hi u l c v i
các y u t kinh t c b n
K th p

cl

c các y u t tác đ ng đ n t giá th c,
ng m i và dòng v n qu c t . T giá h i

đoái th c b đ nh giá cao hay th p đ u không t t cho cân b ng chung c a n n kinh
t . T giá h i đoái th c b đ nh giá cao s gi m s c c nh tranh c a hàng n i đ a và
gi m v th đ i ngo i c a n n kinh t , ng

c l i, t giá h i đoái th c b đ nh giá

th p s gây l m phát vì t ng giá hàng nh p kh u s làm t ng ch s giá tiêu dùng.
Bên c nh đó, t giá h i đoái th c còn là m t y u t v mô có m i t
các y u t v mô quan tr ng khác trong và ngoài n

ng quan v i

c, vì th , n u không hi u bi t

v t giá và hành đ ng đúng đ n, m t qu c gia có th nh p kh u r i ro, bi n đ ng
x u t ph n còn l i c a th gi i. Do v y, chính sách v t giá c a m i qu c gia là
y u t tiên quy t cho s thành b i c a h trong quan h giao th

ng v i các qu c

gia khác;các nhà ho ch đ nh chính sách c n ph i n m b t m t cách rõ ràng v tình
hình bi n đ ng t giá đ đ a ra các chính sách đ i n i và đ i ngo i phù h p, thúc
đ y n n kinh t phát tri n, c ng nh d n d t n n kinh t v

t qua các giai đo n khó

kh n.

các nhân t trong n n kinh t . N u không d đoán đ

c xu h

ng tác đ ng c a các

nhân t trong n n kinh t có th làm cho chính sách t giá th t b i.Vì v y nghiên
c u tác đ ng c a các y u t kinh t c b n đ n t giá h i đoái th c là r t quan tr ng.
1.3 M c tiêu nghiên c u:
M i quan h gi a t giá h i đoái th c và các y u t kinh t c b n là m i quan h
tuy n tính hay phi tuy n?
Các y u t kinh t c b n nào đ

c l a ch n trong mô hình đ dùng làm bi n đ i

di n cho n n kinh t và cách tính các bi n đó?
Ph

ng pháp nghiên c u và mô hình nghiên nào s đ

c s d ng đ ki m đ nh m i

quan h gi a t giá h i đoái th c và các y u t kinh t c b n?
Chi u h

ng tác đ ng c a t ng y u t kinh t c b n lên t giá h i đoái th c nh

th nào?
1.4 Ph


d ng mô hình ARDL đ ki m đ nh tính đ ng liên k t và

ng trình đ ng liên k t gi a t giá th c hi u l c đa ph

c l

ng

ng và các y u t kinh t

c b n. N u không tìm th y m i quan h đ ng liên k t tuy n tính gi a các bi n thì
chuy n sang ki m đ nh m i quan h phi tuy n gi a các bi n.

th c hi n ki m

đ nh m i quan h phi tuy n gi a t giá h i đoái th c hi u l c và các y u t kinh t
c b n tác gi ti n hànhbi n đ i bi n b ngthu t toán ACE đ gi i quy t v n đ h i
quy các bi n khi m i quan h c a chúng không ph i là tuy n tính nh m h tr cho
vi c ch y mô hình ARDL.
Mô hình ARDL đ

c dùng ki m đ nh m i quan h đ ng liên k t c a các bi n

sau khi chy n đ i.N u t n t i m i quan h đ ng liên k t tuy n tính gi a các bi n
sau chuy n đ i thì tác gi k t lu n có t n t i m i quan h phi tuy n gi a các bi n
g c. T c là t giá h i đoái th c hi u l c có quan h phi tuy n v i các y u t kinh t
c b n.
Tác gi ti n hành ki m đ nh s phù h p c a mô hình b ng m t s ki m đ nh
g m: ki m đ nh Breusch - Pagan đ ki m đ nh ph
ki m đ nh Breuch – Godfrey đ ki m đ nh t t

ph ), OPEN (

i), TOT (T l m u d ch), GEXP (Chi tiêu chính

m c a n n kinh t ), NFA (Tài s n n

c ngoài ròng).


-5-

1.6 D li u nghiên c u
D li u theo quý c a Vi t Nam và Malaysia v i 5 đ i tác th
hai n

ng m i l n c a

c giai đo n Q1.2000 – Q3.2014 t ngu n IFS IMF, DOTS IMF và GOS.
N m đ i tác th

ng m i l n c a Vi t Nam: Trung Qu c, Úc, H ng Kông,

Hàn Qu c và Singapore
N m đ i tác th

ng m i l n c a Malaysia: Trung Qu c, Nh t B n, Hoa K ,

Singapore và Hàn Qu c.
1.7 B c c bài nghiên c u:
Bài nghiên c u đ

-6-

CH

NG 2:

T NG QUAN VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M V
M I QUAN H GI A T GIÁ H I OÁI TH C HI U L C
KINH T C

VÀ CÁC Y U T

B N

2.1. M i quan h gi a t giá h i đoái và các y u t kinh t c b n
Nghiên c u c a Balassa và Samuelson (1964) cho r ng trong th c t , t i các
n n kinh t công nghi p, vi c t ng n ng su t trong l nh v c phi th
nh th

ng m i d

ng nh h n so v i s gia t ng n ng su t trong các l nh v c th

Vi c khác bi t trong gia t ng n ng su t làm cho giá c hàng hóa phi th
th

ng m i c ng gi m giá

giá h i đoái càng đ


ng m i). Các y u t kinh t c b n đ

c

tác gi l a ch n là t l m u d ch (external terms of trade), t l chi tiêu chính ph
trên GDP (ratio of government consumption on non-tradables to GDP), thu
quan đ i di n cho m c thu nh p kh u (proxy for the level of import tariffs),
th

c đo c a ti n b công ngh (measure of technological progress), l u chuy n

v n (capital

inflows), các nhân t

c

b n khác nh

t

l đ u t /GDP(other

fundamentals, such as the investment/GDP ratio). B ng ch ng th c nghi m c a
tác gi ch ra r ng t giá h i đoái th c b tác đ ng b i các y u t kinh t c b n.
M c dù v y đ n nghiên c u c a Meese và Rose (1989) (An Empirical
Assessment of Non – Linearities in Model of Exchange Rate Determination) khi


-7-

tính và phi tuy n. Nh ng y u t kinh t c b n mà ông l a ch n g m c phi u b ng
ti n (Money Stocks), thu nh p (Income), t l lãi su t (Interest Rate), t l l m phát
(Inflation Rate), c phi u b t đ ng s n (Real Wealth Stocks). Chinn đã đ a ra đánh
giá kh n ng s d ng thu t toán ACE trong mô hình phi tuy n, ACE trong tr
h p này đ

cxem nh m t công c ch n đoán, và là m t ph

ng pháp d báo, cùng

v i vi c k t h p v i mô hình đ ng liên k t ARDL. Tác gi đã đem đ n m t ph
pháp nghiên c u đ

ng
ng

c xem là hoàn ch nh nh t trong vi c xác đ nh m i quan h

tuy n tính hay phi tuy n gi a t giá h i đoái th c hi u l c và các nhân t c b n c a
n n kinh t . B ng ch ng th c nghi m c a Chinn đã cho th y m t k t qu đáng th t
v ng c a các mô hình tuy n tính khi xác đ nh m i quan h gi a t giá h i đoái và
các y u t kinh t c b n; đ ng th i, c ng cho th y mô hình phi tuy n khi xem xét
m i quan h gi a t giá h i đoái th c hi u l c v i các y u t kinh t c b n đem l i
k t qu d báo t t h n.
K t qu nghiên c u c a Chinn đ
và

MacDonald

(1998)

i u đó có ngh a là thay vì s d ng t giá danh ngh a, các

nhà nghiên c u này đã coi t giá th c đa ph

ng nh là m t bi n s chính c a mô

hình.Còn FEER là t giá cân b ng y u t kinh t c b n (Fundamental Equilibrium
Exchange Rate). FEER là ph
T giá cân b ng FEER s đ

ng pháp xác đ nh t giá cân b ng trong trung h n.
c xác l p khi mà n n kinh t đ t c cân b ng bên trong

l n cân b ng bên ngoài, t c là khi n n kinh t đ
làm, giá c

c đ m b o đ y đ công n vi c

n đ nh, đ ng th i tr ng thái c a cán cân vãng lai

v ng. Nói m t cách khác, t giá cân b ng FEER đ
đi u ki n kinh t đ

m c cân b ng b n

c xác đ nh d a trên m t s

c xác đ nh b i các bi n s kinh t quan tr ng (economic

fundamentals), còn các y u t mang tính chu kì trong ng n h n b lo i b .Tác gi


c bi t là tài s n n

c ngoài ròng có nh h

ng r t l n đ n s thay đ i c a t

giá h i đoái th c hi u l c. i u này có ngh a là m t s gia t ng trong tài s n n

c

ngoài ròng s kéo theo m t s gia t ng trong t giá h i đoái th c hi u l c r t đáng
k .Nh v y, m t l n n a m i quan h phi tuy n gi a t giá h i đoái th c và các y u
t kinh t c b n đ

c kh ng đ nh.


-9-

Tóm l i,theo h u h t các nghiên c u thì t giá h i đoái th c b tác đ ng b i
các y u t kinh t c b n và m i quan h này đ

c xem là phi tuy n là h p lý h n

m i quan h tuy n tính nh ng khó kh n ti p đ n đ i v i các nhà nghiên c uchính là
vi c l a ch n các y u t đ i di n cho n n kinh t , dù r ng có r t nhi u nghiên c u
khác nhau đã xác đ nh đ

c m i quan h gi a t giá h i đoái th c hi u l c và các


c c ng v i b ng ch ng th c

c các y u t thích h p đ đ i di n cho

các y u t kinh t c b n g m: chênh l ch trong n ng su t, t l m u d ch, tài s n
n

c ngoài ròng, đ m c a c a n n kinh t , và m c chi tiêu chính ph .
T đây nh ng bài nghiên c u v m i quan h phi tuy n c a t giá h i đoái

v i các y u t kinh t c b n đ

c phát tri n, nhi u nghiên c u đã ra đ i k đ n

nh : Ma và Kanas (2000); Grauwe vàVansteenkiste (2006); Tang vàZhou (2013).


- 10 -

2.2. Nh ng nghiên c u tiêu bi u v m i quan h phi tuy n gi a t giá h i đoái
và các y u t kinh t c b n trong th i gian g n đây
2.2.1.Nghiên c u c a Ma and Kanas (2000) “Testing for a nonlinear relationship
among fundamentals and exchange rates in ERM”
Trong bài nghiên c u này, tác gi đ xu t hai th nghi m phi tham s cho
m i quan h phi tuy n gi a t giá h i đoái v i các y u kinh t c b n.
th

u tiên là



đ ng này tác gi ki m đ nh theo mô hình (ARFIMA).
M c dù bài nghiên c u c a tác gi không đ a ra đ

c chi u h

ng c ng nh

đ l n tác đ ng c a các y u t kinh t c b n lên t giá h i đoái th c nh ng tác gi
c ng đã đ a ra đ

c m i quan h gi a t giá h i đoái th c và các bi n kinh t c

b n là phi tuy n. V i các bi n kinh t c b n đ
l

c l a ch n là ti n t và s n

ng.Nghiên c u c a tác gi cho th y r ng có t n t i m i quan h đ ng liên k t phi

tuy n gi a t giá và cung ti n đ i v i tr

ng h p Hà Lan-

c, có th đ

c hi u

nh là b ng ch ng v m t m i quan h phi tuy n dài h n gi a t giá h i đoái v i
các y u t kinh t c b n.


ngh c a McConnell và Perez Quiros (2000) và

Dewachter (2001) và ki m đ nh nó b ng cách s d ng m t m u c a các n
phát th p và cao. Phân tích th c nghi m cho th y đ i v i các n

cl m

c l m phát cao m i

quan h gi a t giá h i đoái và các y u t kinh t n n t ng n đ nh.Tuy nhiên, đ i
v i các n

c l m phát th p thì ng

c l i.Tác gi phát tri n m t mô hình phi tuy n

tính d a trên s t n t i c a chi phí giao d ch đ có th gi i thích k t qu th c
nghi m.S so sánh này gi a các n

c l m phát cao và th p s cho phép chúng ta

hi u rõ thêm v b n ch t c a m i quan h gi a t giá h i đoái và y u t kinh t c
b n.

ng th i tác gi c ng cho r ng m c đ l m phát nh h

ng đ n tính ch t phi

tuy n tính c a t giá h i đoái.

c l m phát th p là t

c l m phát cao, tác gi c ng s d ng t giá

ng quy t đ nh (còn g i là th tr

ng “đen” ho c “song song”)

theo Reinhart-Rogoff (2004). S d ng t giá h i đoái song song có l i th là đ
xác đ nh trong m t th tr

ng t do nên tránh đ

c

c các tác đ ng bóp méo chính

sách c a chính ph . Cu i cùng, tác gi xác đ nh th i gian m u khi t giá h i đoái


- 12 -

trong n

c l m phát cao trong giai đo n th n i. Tác gi s d ng đi u này nh là

m t kh i đ u cho vi c phân lo i t giá h i đoái đ

c trình bày b i Reinhart và


gi i thích

cho v n đ này tác gi đã m r ng mô hình nghiên c u chi phi giao d ch trên th
tr

ng hàng hóa c a các n n kinh t . Tác gi nh n đ nh r ng trong m t n n kinh t

có l m phát cao khi mà đ l n c a nh ng cú s c c a các y u t kinh t c b n th p
h n chi phí giao d ch thì tác đ ng c a các y u t kinh t c b n đ n t giá h i đoái
s gi m b t chính vì v y h u nh các nhân t kinh t c b n tác đ ng đ n t giá h i
đoái n đ nh theo th i gian. Khác v i tr

ng h p các n

các có l m phát th p n i mà chi phí giao d ch trên th tr

c có l m phát cao đ i v i
ng hành hóa t

ng đ i

th p.Nên khi đó đ l n các cú s c t các y u t kinh t c b n cao h n chi phi giao
d ch thì chi phí giao d ch lúc này không tri t tiêu đ
này.

c nh h

ng t nh ng cú s c

i u này d n đ n t giá h i đoái thay đ i bi n đ ng theo th i gian. Hay chính


ng, m i quan h phi tuy n cho th y đ

đàn h i c a t giá h i đoái th c hi u l c v i các y u t kinh t c b n thay đ i theo
th i gian.
Theo nh n đ nh c a tácgi các y u t kinh t c b n đ
nh h

ng đáng k đ n t giá th c hi u l c.

c l a ch n đ u có

c bi t,t l m u d ch có tác đ ng

m nh nh t so v i các y u t còn l i lên t giá h i đoái th c hi u l c.
K t qu nghiên c u c a tác gi cho th y t giá h i đoái th c hi u l c v i các
y u t kinh t c b n t n t i m i quan h phi tuy n tính.
đ

c nh n đ nh v chi u h

ng th i tác gi đ a ra

ng c ng nh đ l n tác đ ng c a các y u t kinh t c

b n lên t giá h i đoái th c hi u l c:chênh l ch trong n ng su t có tác đ ng cùng
chi u đ n t giá h i đoái th c hi u l c trong su t th i k nghiên c u; t l m u d ch
có tác đ ng cùng chi u đ n t giá h i đoái th c; đ m th

ng m i có chi u h

c chi u lên t giá h i đoái th c hi u l c.

Tác gi c ng đ a ra nh n đ nh t giá h i đoái danh ngh a c a đ ng nhân dân
t Trung Qu c ph n ng m nh m v i s thay đ i c a các y u t kinh t c b n
ngo i tr t l m u d ch h n t giá h i đoái th c nh ng đ i v i đ ng Won Hàn
Qu c thì k t qu l i cho th y đi u ng

c l i; t giá h i đoái danh ngh a ph n ng

m nh m v i s thay đ i c a các y u t kinh t c b n h n t giá h i đoái th c k
c t l m u d ch. i u này cho th y t giá h i đoái danh ngh a ph n ng m nh m
h n t giá h i đoái th c khi có s bi n đ ng c a các y u t kinh t .

ng th i, tác

gi cho th y r ng tác đ ng t ng th c a các y u t kinh t đ n t giá h i đoái c a
đ ng nhân dân t Trung Qu c là m nh m h n so v i t giá h i đoái Won Hàn
Qu c đi u này cho th y s khác bi t t giá h i đoái th c
t giá khác nhau. Nh v y, m c dù c hai n

hai th tr

ng có ch đ

c đ u có m i quan h phi tuy n gi a

t giá h i đoái th c hi u l c và các y u t kinh t c b n nh ng ph n ng c a t giá
h i đoái th c hi u l c v i các y u t kinh t c b n là hoàn toàn khác nhau.



kh u,vì th , đ nh h

c c ng nh không khuy n khích

ng công ngh và giá tr gia t ng c a các ngành hàng xu t

ng chung là c n thay đ i c ch đi u hành t giá linh ho t h n.

Theoquy đ nh t i Ngh đ nh 70/2014/N -CP quy đ nh chi ti t thi hành m t
s đi u c a Pháp l nh Ngo i h i và Pháp l nh s a đ i, b sung m t s đi u c a
Pháp l nh Ngo i h i đ

c Chính ph ban hành và có hi u l c thi hành k t

5/9/2014.Ch đ t giá h i đoái c a đ ng Vi t Nam là ch đ t giá th n i có qu n
lý do Ngân hàng Nhà n
quan h th

c Vi t Nam xác đ nh trên c s r ti n t c a các n

c có

ng m i, vay, tr n , đ u t v i Vi t Nam phù h p v i m c tiêu kinh t

v mô trong t ng th i k , đây là b

c ti n r t quan tr ng trong vi c đi u hành t

giá. Và Malaysia t n m 2005đã áp d ng ch đ t giá đ nh giá so v i m t gi các
lo i ti n t và đ t đ


ng lai, đi u

ng lai. Ngày 21/7/2005,

NHTW Malaysia chính th c công b lo i b vi c neo giá đ ng Ringgit theo USD
và thay th b ng ch đ t giá đ nh giá so v i m t gi các lo i ti n t , t đó l y l i
đ

c tính đ c l p c a chính sách ti n t . Ch đ t giá th n i có qu n lý và chính

sách qu c t hóa đ ng Ringgit là các y u t quan tr ng cho phép NHTW Malaysia
thi t l p đ

c chính sách lãi su t phù h p v i tình hình trong n

c.

Các cu c kh ng kho ng kinh t có th x y ra b t k lúc nào và là đi u không
th tránh kh i trong tình hình kinh t th gi i đang vô cùng ph c t p hi n nay, n n
kinh t luôn ph i đ i m t v i nh ng nguy c s p đ , các nhà ho ch đ nh chính sách
c n đ a ra nh ng chính sách h u hi u, k p th i giúp n n kinh t v
và đem l i nh ng b
v

c phát tri n v

t b c.Và Malaysia là bi u t

t qua khó kh n

B n, Hoa K , Singapore và Hàn Qu c. Theo đó t giá h i đoái th c hi u l c đ

c

gi đ nh s b chi ph i b i 5 bi n đ i di n cho các y u t kinh t c b n: chi tiêu
chính ph (GEXP), tài s n n

c ngoài ròng (NFA), chênh l ch trong n ng su t

(PROD), đ m c a c a n n kinh t (OPEN) và t l m u d ch (TOT).


- 17 -

3.2. Mô hình nghiên c u:
3.2.1. Mô hình t ng quát:
Nghiên c u th c nghi m v t giá th c
lo t các ph

tr ng thái cân b ng đã s d ng m t

ng pháp ti p c n khác nhau. Edwards (1989) cung c p m t phân tích

sâu v vi c xác đ nh t giá th c

tr ng thái cân b ng và phát tri n m t mô hình

hành vi n ng đ ng c a t giá h i đoái th c hi u l c v i các y u t kinh t c b n là
th



tr ng thái cân b ng.

Montiel (1999) phát tri n m t mô hình t ng h p các ph
Trong mô hình này, t giá h i đoái th c cân b ng dài h n đ
tr tr ng thái n đ nh c a các bi n đ

c xác đ nh tr

ng pháp ti p c n.

c xác đ nh b i các giá

c và giá tr lâu dài c a c hai

bi n s chính sách và các bi n ngo i sinh. Các bi n có th đóng vai trò là nh ng
nhân t dài h n đ n t b n nhóm.Nhóm th nh t bao g m các y u t t phía cung
trong n

c, đ c bi t là hi u ng Balassa-Samuelson phát sinh t s t ng tr

n ng su t nhanh h n t
hàng phi th

ng đ i đ i v i các ngành hàng th

ng

ng m i so v i ngành


ng d ng c a ph

ng m i, ví d , vi c gi m

c s d ng trong bài vi t này là m t

ng pháp ti p c n c a Menzie David Chinn (1991). Các hành vi

c a t giá th c hi u l c (REER) VN

và Ringgitđ

c gi đ nh đ

c xác đ nh b i

m t t p h p các y u t kinh t c b n theo cách sau:
REER = f (PROD, TOT,GEXT,OPEN,NFA)
Các bi n phía bên ph i là các bi n t
n ng su t, v th

ng ng đ i di n cho s t ng tr

ng m i, chi tiêu chính ph , m c a kinh t , và các tài s n n

ngoài ròng. Các bi n này đ

c l a ch n phù h p v i h

ng

…,

và m t bi n ph thu c Y đ
Y=

Trong đó

0,

1,

…,

0

+

là h s h i quy đ

c trình bày b ng ph
=1

c

ng trình:

+
c tính, và

G a đ nh r ng Y là s k t h p c a các hi u ng tuy n tính c a