NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH
------------------O---------------

NGUYỄN THỊ THU TRANG

MỐI QUAN HỆ GIỮA KIỂM SOÁT LẠM PHÁT VÀ TĂNG
TRƯỞNG KINH TẾ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH
TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

TP. Hồ Chí Minh, Năm 2019


NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH
------------------O---------------

NGUYỄN THỊ THU TRANG

MỐI QUAN HỆ GIỮA KIỂM SOÁT LẠM PHÁT VÀ TĂNG
TRƯỞNG KINH TẾ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH
TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

Chuyên ngành: Kinh tế- Tài chính, ngân hàng
Mã số : 9.31.12.01
Hướng dẫn khoa học: PGS.TS. Hà Quang Đào


NHTM CP: ........................ Ngân hàng thương mại cổ phần
NHTM NN: ....................... Ngân hàng thương mại Nhà nước

NHNN: ............................. Ngân hàng nhà nước
NHTM: ............................. Ngân hàng thương mại
NHTW .............................. Ngân hàng Trung ương
NSNN: .............................. Ngân sách nhà nước
ODA: ................................ Nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thức

OMOs: ............................... Nghiệp vụ thị trường mở
SXKD: ............................... Sản xuất kinh doanh
TCTD: ............................... Tổ chức tín dụng
TDH: .................................. Trung dài hạn
TPTTT ............................... Tổng phương tiện thanh toán
WTO: ................................ Tổ chức thương mại thế giới
USD .................................. Đô la Mỹ
VND ................................. Đồng Việt Nam
VNH: ................................. Vay ngắn hạn
VKD: ................................. Vốn kinh doanh


DANH MỤC SƠ ĐỒ............................................................................................................. Trang
Sơ đồ 1.1: Định nghĩa chính sách tiền tệ..........................................................................2
Sơ đồ 1.2: Mô hình mục tiêu của chính sách tiền tệ.............................................. 11

DANH MỤC BIỂU ĐỒ........................................................................................................ Trang
Biểu đồ 1.1: Đường cong Phillips dốc xuống phía phải........................................4
Biểu đồ 1.2: Đường cong Philips ngắn hạn và Đường cong Phillips dài hạn
.......................................................................................................................................................................... 5



MỤC LỤC
LỜI CAM ĐOAN
DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC TỪ VIẾT TẮT
DANH MỤC BẢNG BIỂU
MỤC LỤC ....................................................................................................................... Trang
PHẦN MỞ ĐẦU .......................................................................................................................
i
1. Tính cấp thiết và ý nghĩa của đề tài nghiên cứu ..............................................................

i

2. Mục tiêu nghiên cứu .......................................................................................................

ii

3. Câu hỏi nghiên cứu .......................................................................................................

iii

4. Phương pháp nghiên cứu ..............................................................................................

iii

5. Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu ..............................................................

iv

6. Các công trình nghiên cứu liên quan .............................................................................


1.2.1.2. Quan điểm khác nhau về lạm phát............................................................................... 22
1.2.1.3. Các nguyên nhân dẫn đến lạm phát............................................................................ 25
1.2.1.4. Các nhân tố tác động đến lạm phát............................................................................. 28
1.2.2. Tổng quan về tăng trưởng kinh tế....................................................................................... 32
1.2.2.1. Khái niệm về tăng trưởng kinh tế.................................................................................. 32
1.2.2.2. Các nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế................................................... 33
1.2.2.3. Các lý thuyết về tăng trưởng kinh tế.......................................................................... 35
1.2.2.4. Đo lường tăng trưởng kinh tế.......................................................................................... 41
1.2.3. Luận cứ khoa học về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế trong

điều hành chính sách tiền tệ.................................................................................................. 41
1.2.3.1. Lý thuyết về quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế......................41
1.2.3.2. Các nghiên cứu kiểm nghiệm về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng
44

1.3.

Kinh nghiệm của một số nước giải quyết mối quan hệ giữa lạm phát và tăng

trưởng kinh tế trong điều hành chính sách tiền tệ và bài học cho Việt Nam
....................................................................................................................................................................... 47

1.3.1. Kinh nghiệm của một số nước giải quyết mối quan hệ giữa lạm phát và tăng

trưởng kinh tế trong điều hành chính sách tiền tệ.................................................. 47
1.3.1.1. Kinh nghiệm của Trung Quốc........................................................................................... 47
1.3.1.2. Kinh nghiệm của Nhật Bản................................................................................................. 54
1.3.1.3. Kinh nghiệm của Ấn Độ........................................................................................................ 57
1.3.2. Bài học kinh nghiệm rút ra cho Việt Nam....................................................................... 59
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1............................................................................................................................... 62


2.5. Mô hình nghiên cứu chính thức................................................................................................ 85
2.5.1 Mô hình hồi qui................................................................................................................................... 85
2.5.2 Kiểm định ma trận tương quan giữa các biến............................................................. 86
2.5.3 Phân tích hồi quy.............................................................................................................................. 88
2.5.4 Thảo luận kết quả hồi quy.......................................................................................................... 90

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2............................................................................................................................... 92

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA KIỂM SOÁT LẠM PHÁT
VÀ THÚC ĐẨY TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH
TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM................................................................................................................................... 93
3.1.

Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam............................................. 93

3.1.1. Thực trạng điều hành công cụ chính sách tiền tệ ở Việt Nam........................93
3.1.1.1. Nghiệp vụ thị trường mở..................................................................................................... 93
3.1.1.2. Dự trữ bắt buộc.......................................................................................................................... 96
3.1.1.3. Tỷ giá hối đoái............................................................................................................................. 98
3.1.1.4. Hạn mức tín dụng................................................................................................................... 100
3.1.1.5. Điều hành lãi suất................................................................................................................... 102
3.1.1.6. Lãi suất tái chiết khấu.......................................................................................................... 106


3.1.2. Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát và thúc

đẩy tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam................................................................................. 108
3.1.2.1.


4.2.1.1. Theo dõi sát diễn biến vĩ mô, thị trường tiền tệ trong và ngoài nước để chủ
động, kịp thời thực hiện các giải pháp điều hành phù hợp.................... 162
4.2.1.2. Giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô trong mọi tình huống ổn định để phát triển và
phát triển trong ổn định..................................................................................................... 163


4.2.1.3. Điều hành lãi suất phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, lạm phát và thị trường
tiền tệ nhằm ổn định mặt bằng lãi suất.................................................................. 163
4.2.1.4. Tiếp tục điều hành tỷ giá trung tâm linh hoạt, phối hợp đồng bộ các giải pháp
và các công cụ CSTT nhằm hỗ trợ ổn định tỷ giá........................................... 163
4.2.1.5. Tiếp tục chỉ đạo các TCTD tập trung vốn tín dụng đối với các lĩnh vực ưu tiên,
lĩnh vực sản xuất kinh doanh hiệu quả theo chỉ đạo của Chính phủ
.............................................................................................................................................................. 165

4.2.1.6.

Tiếp tục phối hợp chặt chẽ với chính sách tài khóa cũng như với các chính sách

kinh tế vĩ mô khác để thực hiện mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ

mô, hỗ trợ tăng trưởng hợp lý..................................................................................... 165
4.2.1.7. Cần xây dựng một trung tâm dự báo kinh tế quốc gia chính thức.....166
4.2.2. Nhóm giải pháp cụ thể............................................................................................................... 167
4.2.2.1. Giải pháp kiềm chế lạm phát trong thời gian tới.............................................. 167
4.2.2.2. Giải pháp điều hành chính sách tiền tệ................................................................... 168
4.2.2.3. Tăng vốn đầu tư và sử dụng hiệu quả vốn đầu tư......................................... 175
4.2.2.4. Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực..................................................................... 176
4.2.2.5. Áp dụng tiến bộ khoa học công nghệ...................................................................... 177
4.2.2.6. Sử dụng hiệu quả nguồn tài nguyên thiên nhiên............................................ 178
4.3.

Tăng trưởng kinh tế càng có ý nghĩa quan trọng và cấp thiết hơn đối với các
nước kém phát triển, bởi vì đây là con đường duy nhất để các nước này có thể thu hẹp
khoảng cách và tiến tới đuổi kịp các nướcphát triển. Tăng trưởng kinh tế với tốc độ cao
và ổn định là một nhiệm vụ quan trọng của một quốc gia, đặc biệt là các nước đang phát
triển. Nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ cao cho phép giải quyết những nhiệm vụ cơ
bản của đất nước như bảo đảm sự phát triển kinh tế - xã hội bền vững, nâng cao mức
sống nhân dân, tăng cường an ninh quốc phòng và khẳng định vị thế của đất nước
trong quan hệ quốc tế. Điều này giải thích tại sao tăng trưởng kinh tế luôn là vấn đề
trung tâm trong các chính sách kinh tế và chiến lược phát triển của mọi quốc gia.
Cả vấn đề lạm phát và tăng trưởng kinh tế trong thời gian gần đây, sự bất ổn của
kinh tế thế giới sau thời kỳ khủng hoảng kinh tế toàn cầu tác động làm giảm tốc độ tăng
trưởng và gia tăng lạm phát ở nhiều nước, trong đó có Việt Nam. Ở nhiều quốc gia để có


ii
được mức tăng trưởng cao phải đánh đổi với mức lạm phát cao. Liệu Việt Nam có cần
đánh đổi như vậy không ? Để trả lời câu hỏi đó, cần nghiên cứu một cách sâu sắc sự tác
động qua lại giữa tăng trưởng và lạm phát trong điều hành chính sách tiền tệ, từ đó tìm
ra biện phát nhằm đạt được mục tiêu kép đó là kiềm chế lạm phát và thúc đẩy tăng
trưởng , từ đó nền kinh tế Việt Nam hội đủ các điều kiện để phát triển bền vững.
Trong nhiều yếu tố tác động đến mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh
tế, cần tìm ra yếu tố nào có tác động mạnh nhất để có được biện pháp thực thi nhằm giải
bài toán kép: kiềm chế lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng. Đặc biệt trong bối cảnh nguồn
lực quốc gia có hạn thì bài toán của chúng ta đặt ra là kết hợp các nguồn lực đó với
trọng số như thế nào để đạt hiệu quả tối ưu. Sự tác động qua lại giữa tăng trưởng kinh
tế và lạm phát hết sức phức tạp, không phải lúc nào cũng tuân theo quy tắc kinh tế. Ở
mỗi giai đoạn của nền kinh tế có mức tăng trưởng kinh tế khác nhau, sẽ có mức lạm
phát phù hợp riêng. Do vậy, vấn đề mối quan hệ giữa tang trưởng kinh tế và lạm phát
thật sự hấp dẫn, đặc biệt hơn cả trong bối cảnh hội nhập kinh tế như hiện nay, thì việc
nghiên cứu mối quan hệ ấy thật sự cần thiết hơn bao giờ hết.

Mối quan hệ kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế trong

điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam là gì?
2.

Kiểm soát lạm phát có ảnh hưởng đến mối quan hệ kiểm soát lạm phát

và tằng trưởng kinh tế trong điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam hay không?

3.

Những yếu tố nào tác động đến mối quan hệ kiểm soát lạm

phát và tăng trưởng kinh tế trong điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam?
4.

Giải pháp nào tác động vào mối quan hệ kiểm soát lạm phát và

tăng trưởng kinh tế trong điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam?
4- PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Nhằm đạt được mục tiêu đề ra đối với đề tài nghiên cứu. Phương pháp
nghiên cứu được sử dụng trong đề tài là phương pháp kết hợp giữa định tính
và định lượng. Trong đó phương pháp định tính là chủ yếu. Cụ thể như sau:

Phương pháp nghiên cứu định tính:
Với phương pháp này sử dụng bằng cách thu thập các nguồn dữ liệu thứ cấp như:
khảo sát, sách, báo, tạo chí, luận văn. luận án, luật, báo cáo tổng kết của NHNN, các bộ
ngành có liên quan, Tổng cục Thống kê, …từ đó tổng hợp, phân tích, đánh giá so sánh .

Phương pháp nghiên cứu định lượng:

hoàn thiện CSTT có thể kể đến :
Luận án tiến sĩ của NCS. Nguyễn Thị Kim Thanh “Hoàn thiện cơ chế
truyền tải CSTT của NHNN Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc
tế” năm 2008 của học viện Ngân Hàng Hà Nội.
Luận án tiến sĩ của NCS. Nguyễn Thị Vân Anh “ Nghiên cứu tác động của
CSTT đến kinh tế vĩ mô Việt Nam” năm 2018 của trương Đại học Thương Mại.

Luận án tiến sĩ của NCS. Khuất Duy Tuấn “Điều hành CSTT nhằm
kiểm soát lạm phát trong quá trình chuyển đổi nền kinh tế ở Việt Nam” năm
2012 của trường Đại học Kinh tế quốc dân Hà Nội.
Những luận án nghiên cứu về lạm phát, mối quan hệ giữa lạm
phát và tang trưởng kinh tế, có thể kể đến:


v

Luận án tiến sĩ của NCS. Phạm Thái Hà “Giải pháp kiểm soát lạm phát
ở Việt Nam” năm 2012 của học viện Ngân Hàng Hà Nội.
Luận án tiến sĩ của NCS. Nguyễn Thị Phương Nhung “Mối quan hệ
giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán tại Việt Nam” năm
2012 của Trường Đại học Kinh tế - Luật, Đại học Quốc gia TP.HCM.
Luận văn thạc sĩ của Trần Thị Thùy Trang “ Mối quan hệ giữa lạm phát và tăng
trưởng kinh tế ở Việt Nam” tháng 3/2016 của trường Đại học Tài chính – Marketing.

Luận văn thạc sĩ của Lê Thị Dung “ Lạm phát và tăng trưởng kinh tế
ở Việt Nam” tháng 12/2012 của trường Đại học Kinh tế TP.HCM.
Các nghiên cứu định lượng thường sử dụng các mô hình họ
VAR để đánh giá về hiệu lực tác động của CSTT qua các kênh:
Bài báo của ThS. Hà Thị Hương Lan : “Tăng trưởng và lạm phát ở Việt Nam” Ngày
18/7/2012 đăng trên website của trường bồi dưỡng cán bộ tài chính mục nghiên cứu trao đổi đã

kinh tế tại Việt Nam mà chưa gắn với điều hành CSTT.
Từ những hạn chế trên cho thấy, khoảng trống nghiên cứu cần được quan tâm, đó là cần
có một nghiên cứu riêng về lý luận và thực tiễn về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh
tế trong điều hành chính của CSTT trong giai đoạn từ 2004-2018; đồng thời, nghiên cứu về kinh
nghiệm các nước và bài học liên quan đến giải quyết mối quan hệ này. Từ đó, đi sâu phân tích để
xác định các nhân tố tác động đến mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế… nhằm đạt
được tối đa mục tiêu của CSTT: vừa kiểm soát lạm phát, vừa thúc đẩy tang trưởng kinh tế. Mà giải
pháp đi từ căn nguyên là những nhân tố tác động đến mối quan hệ giữa lạm phát và tang trưởng
kinh tế ở Việt Nam.

7- ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN ÁN
Thứ nhất, luận án hệ thống hóa lý thuyết về lạm phát, tăng trưởng kinh tế
và chính sách tiền tệ. Đặc biệt sử dụng mô hình để chỉ ra mối quan hệ giữa lạm
phát và tăng trưởng kinh tế trong điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam.

Thứ hai, đánh giá được tổng thể mối quan hệ giữa kiểm soát lạm
phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong điều hành chính sách tiền tệ từ
lý thuyết cho tới thực tiễn tại Việt Nam.


vii

Thứ ba, tìm ra những nhân tố tác động đến mối quan hệ giữa lạm
phát và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam
Thứ tư, luận án nghiên cứu được cách thức để chính phủ có thể đạt
được mục tiêu kép kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong
điều hành chính sách tiền tệ dựa trên nghiên cứu có luận cứ khoa học.

8- KẾT CẤU LUẬN ÁN
Ngoài phần mở đầu và kết luận, luận án kết cấu gồm 4 chương


Chúng ta có thể khẳng định rằng, nếu như chính sách tài chính chỉ tập trung vào
thành phần. Kết cấu các mức chi phí thuế khóa của nhà nước, thì chính sách tiền tệ
quốc gia lại tập trung vào mức độ khả năng thanh toán cho toàn bộ nền kinh tế quốc
dân, bao gồm việc đáp ứng khối lượng cần cung ứng cho lưu thông, điều khiển hệ thống
tiền tệ và khối lượng tín dụng đáp ứng vốn cho nền kinh tế, tạo điều kiện và thúc đẩy
hoạt động của thị trường tiền tệ, thị trường vốn theo những quỹ đạo đã định.

Chính sách tiền tệ quốc gia là tổng thể các biện pháp của Nhà Nước
pháp quyền nhằm cung ứng đầy đủ các phương tiện thanh toán cho nền
kinh tế phát triển, trên cơ sở đó ổn định giá trị đồng tiền quốc gia.
Chính sách tiền tệ của NHTW là tổng thể tất cả các biện pháp mà
NHTW sử dụng nhằm điều tiết khối lượng tiền tệ, tín dụng, ổn định tiền tệ,
góp phần đạt được các mục tiêu của chính sách kinh tế.


2

Dù quan niệm theo nghĩa nào, chính sách tiền tệ đều nhằm mục
đích ổn định giá trị tiền tệ, góp phần thực hiện các mục tiêu của các chính
sách kinh tế, chính sách tiền tệ là một bộ phận các chính sách kinh tế Nhà
Nước để thực hiện vai trò quản lí vĩ mô với nền kinh tế.
Nói tóm lại chính sách tiền tệ là tổng hòa những phương thức mà
ngân hàng trung uơng thông qua các hoạt động của mình tác động đến
khối lượng tiền tệ trong lưu thông, nhằm phục vụ cho các mục tiêu kinh tế
xã hội của đất nước trong một thời kỳ nhất định. Nó là bộ phận quan trọng
trong hệ thống các chính sách kinh tế - tài chính vĩ mô của chính phủ.
Sơ đồ 1.1: Định nghĩa chính sách
tiền tệ Chính sách
Chính sách tiền

từ đó tác động đến lãi suất, tác động đến đầu tư và ảnh hưởng đến sản xuất, lưu
thông hàng hóa, và do vậy chính sách tiền tệ là một chính sách thuộc tầm vĩ mô.
NHTW là cơ quan đề ra và vận hành chính sách tiền tệ: Do chính sách tiền tệ luôn
hướng vào việc thay đổi lượng tiền cung ứng nên chủ thể nào thực hiện chức năng phát
hành tiền và điều hòa lưu thông tiền tệ thì chính chủ thể đó phải trực tiếp vạch ra và thực
thi chính sách tiền tệ. Chủ thể đó không ai khác là NHTW. Đối với Việt Nam, mặc dù thẩm
quyền quyết định dự án chính sách tiền tệ là Quốc Hội, nhưng NHNN có trách nhiệm xây
dựng dự án chính sách tiền tệ quốc gia để chính phủ xem xét trình Quốc Hội và là cơ
quan trực tiếp tổ chức thực hiện dự án chính sách tiền tệ sau khi được phê duyệt.
Mục tiêu tổng quát của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị đồng tiền và góp phần
thực hiện một số mục tiêu kinh tế vĩ mô khác: Bất kì một nền kinh tế nào, vai trò ổn định
của tiền tệ và nâng cao sức mua của đồng tiền trong nước cũng luôn được coi là mục
tiêu có tính chất dài hạn. Trên cơ sở thực thi chính sách tiền tệ, nhằm tác động đến
lượng tiền cung ứng để từ đó tác động đến hàng loạt các yếu tố khác trong nền kinh tế
như lãi suất, lạm phát, đầu tư, việc làm...ổn định giá trị đồng tiền là mục tiêu trọng tâm
của chính sách tiền tệ. Có ổn định được tiền tệ thì mới khuyến khích tiết kiệm, có tiết
kiệm mới có đầu tư, và có đầu tư mới có tăng trưởng kinh tế, giảm thất nghiệp...

1.1.2. Mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ
Mục tiêu CSTT được coi là vấn đề quan trọng nhất và khó khăn nhất trong quá trình xây
dựng và thực thi CSTT, bởi nó quyết định tính hiệu quả hay không hiệu quả của CSTT. Có thể nói,
việc lựa chọn các mục tiêu chính sách tiền tệ phù hợp được quyết định bởi tính cấp thiết của
mục tiêu, mức độ đánh đổi giữa các mục tiêu (vì tính đa mục tiêu của CSTT) và khả năng đạt
được các mục tiêu. Ngân hàng Trung ương các quốc gia có nhiệm vụ thiết


4

lập và thực thi CSTT thông qua các công cụ. Ngân hàng Trung ương căn
cứ vào mục tiêu kinh tế vĩ mô cơ bản và trạng thái kinh tế của quốc gia

quan hệ ngược chiều bền vững với tỷ lệ lạm phát, nên tăng trưởng kinh tế cao đương
nhiên gây ra lạm phát. Lạm phát là cái giá phải trả để giảm tỷ lệ thất nghiệp.

Lý luận của chủ nghĩa tiền tệ:
Biểu đồ 1.2: Đường cong Philips ngắn hạn và Đường cong Phillips dài hạn

Chủ nghĩa tiền tệ đã bác bỏ lý luận nói trên của trường phái kinh tế học vĩ mô tổng hợp.
Họ cho rằng đường cong Phillips như trên chỉ là đường cong Phillips ngắn hạn. Friedman đã đưa
ra khái niệm tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, theo đó khi thị trường lao động ở trạng thái cân bằng vẫn
có thất nghiệp. Đây là dạng thất nghiệp tự nguyện. Vì thế,

ở trạng thái cân bằng, tỷ lệ thất nghiệp vẫn là một số dương. Và khi nền kinh tế cân
bằng, thì lạm phát không xảy ra. Đường cong Phillips ngắn hạn dốc xuống phía phải
và cắt trục hoành ở giá trị của tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên. Khi chính phủ áp dụng các
biện pháp nhằm đưa tỷ lệ thất nghiệp xuống dưới mức này, thì giá cả sẽ tăng lên, và
có sự dịch chuyển lên phía trái dọc theo đường cong Phillips ngắn hạn.
Sau khi lạm phát tăng cao, các cá nhân sẽ dự tính lạm phát tiếp tục tăng lên hơn nữa.
Trong khi tiền công danh nghĩa không đổi, lạm phát tăng nghĩa là tiền công thực tế trả cho


6

họ giảm đi. Họ sẽ giảm cung cấp lao động, thậm chí tự nguyện thất nghiệp.
Tỷ lệ thất nghiệp lại tăng lên đến mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, trong khi
tỷ lệ lạm phát vẫn giữ ở mức cao.
Nếu nhà nước vẫn cố gắng giảm tỷ lệ thất nghiệp xuống dưới mức tự nhiên,
cơ chế như trên lại xảy ra. Hậu quả là, trong dài hạn, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức tự
nhiên mà tỷ lệ lạm phát lại bị nâng lên liên tục. Chính sách của nhà nước như vậy là
chỉ có tác dụng trong ngắn hạn, còn về dài hạn là không thành công.