1/23/2012
1
HỌC VIỆN NGÂN HÀNG
KHOA TÀI CHÍNH
CHƯƠNG 4
CƠ CẤUVỐNVÀCHIPHÍVỐN
CƠ

CẤU

VỐN

VÀ

CHI

PHÍ

VỐN

Trả lời các câu hỏi
 Sự khác biệtgiữacơ cấu và chi phí vốncủaMNCsovới
công ty thuầntúynội địa?
 Tại sao giữa các quốcgialạicósự khác biệtvề chi phí vốn?
 Các quan điểmvề lậpcấu trúc tài chính cho các chi nhánh?
MNC
2
Lương Minh Hà
NỘI DUNG CHÍNH
1. Chi phí vốn
2. Chi phí vốn của MNC

Đốivớichiphísử dụng nợ vay:
-Phần thanh toán lãi vay giúp doanh nghiệp tiếtkiệm đượcmột
phầnthuế.
- chi phí nợ trướcthuế tính bằng lãi vay
i
- chi phí nợ sau thuế tính bằng lãi vay
i
trừđikhoảntiếtkiệm
thuế
nhờ
lãi
vay
i
x
t
và
bằng
:
i
x
(
1
-
t)
MNC
5
Lương Minh Hà
thuế
nhờ
lãi

l
:chiphísử dụng vốncổ phần
  tỷ lệ sử dụng nợ vay trong tổng nguồnvốn
t :thuế suấtthuế TNDN
i :tỷ lệ lãi vay
1/23/2012
3
1. Chi phí vốn

i
WACC
= (B/V)i
B
(1-T
C
)+(S/V)i
S

Cost of equity capital i
S

Cost of capital (%)
MNC
7
Lương Minh Hà
WACC
B
C
S
After-tax cost of

2. Chi phí vốn của MNC
Chi phí sử dụng vốnchủ sở hữu (
R
i
)làtỷ lệ lợitứckỳ vọng yêu cầucủa
cổđông.
Thường được tính thông qua mô hình Định giá tài sảnvốn(
Capital
Asset Pricing Model – CAPM
)
MNC
10
Lương Minh Hà
Trong đó: R
i
là tỷ lệ lợitứckỳ vọng
R
f
:Tỷ lệ lợitứcphirủiro
R
M
:Tỷ lệ lợitứcyêucầucủathị trường
Hệ số beta củacổ phiếu
2. Chi phí vốn của MNC
Hệ số beta: thể hiện độ nhạycảmcủa thu nhậpcủacổ phiếuvới
rủirothị trường (rủirohệ thống, rủi ro không thểđadạng hóa).
MNC
11
Lương Minh Hà
Hệ số beta càng thấp càng chứng tỏ dự án ít nhạycảm vớirủiro


Domestic
MNC
MNC

Domestic

WACC
WACC
MNC
13
Lương Minh Hà
Debt/equity ratio
MNC

MNC
Domestic

Domestic
WACC
2. Chi phí vốn của MNC
Đặc điểmthị trường cũng ảnh hưởng tớichiphívốncủaMNC.
Thị trường phân đoạn (segmented market)
MNC
14
Lương Minh Hà
Thị trường tích hợp (integrated market)
Trên thị trường phân đoạn, các nhà đầutư có thể chỉđầutư nội địa.
2. Chi phí vốn của MNC
 VD: Hệ sốβtrên thị trường Mỹ là 1.0, tỷ lệ rủirothị trường là

Lương Minh Hà
Kirt C. Butler,
Multinational Finance
, South-Western College Publishing, 3e
2. Chi phí vốn của MNC
Sự khác biệtgiữachiphívốncủaMNCvàchiphívốncủamột
công ty thuầntúynội địa?
1. Quy mô doanh nghiệp
2. Khả năng tiếpcậnthị trường vốnquốctế
MNC
18
Lương Minh Hà
3. Đặctrưng vềđadạng hóa quốctế
4. Phơi nhiễmrủirotỷ giá
5. Phơi nhiễmrủiroquốcgia
Chi phí sử dụng vốncủa MNC hay của doanh nghiệpnội địacaohơn?
1/23/2012
7
3. Chi phí vốn giữa các quốc gia
 Chi phí vốngiữa các quốcgiacóthể khác nhau:
 Lợithế cạnh tranh giữa các quốcgiacóthể khác nhau
 Sựđiềuchỉnh hoạt động quốctế và cơ cấuhuyđộng vốn
của các MNC theo đ
ặ
c điểmtừn
g
q
uốc
g
ia

1/23/2012
8
4. Vấn đề niêm yết cổ phiếu và
định giá tài sản vốn ở nước ngoài
 Các vấn đề cần ghi nhớ
1. Thuậnlợicủaniêmyếtcổ phiếu trên TTCK nướcngoài
2. Các vấn đề khi niêm yết trên TTCK nướcngoài
3
Mô
hì h
đị h
iá
ài
ả
ố
ở
ớ
ài
MNC
22
Lương Minh Hà
3
.
Mô
hì
n
h
đị
n
h

tăng
lên
MNC
23
Lương Minh Hà
phiếu
công
ty
tăng
giá
với
tính
thanh
khoản
tăng
lên
-Tăng uy tín củacôngtytrênthị trường trong nướcvàquốctế,tạo
điềukiệntiêuthụ, cung cấpsảnphẩm, dịch vụ
-Lànềntảng cho những thương vụ mua lại, sáp nhập
-Cóthể làm tăng hiệuquả quản lý và tính minh bạch củacôngtymẹ
4. Vấn đề niêm yết cổ phiếu và
định giá tài sản vốn ở nước ngoài
2. Các vấn đề MNC có thể gặpphải khi niêm yếttrênTTCKnước
ngoài:
-Những quy định về niêm yếttrênTTCKnướcngoàihoặccóthể tốn
nhiềuchiphíbởiquyđịnh của chính phủ tạinướcniêmyết
-MNCphải đốimặtvớinhững biến động trên TTCK nướcngoàikhicổ
phiếu đượcniêmyết
MNC
24

đặc điểmcácquốcgia
nơi đặt
chi nhánh.
Th k
!
MNC
27
Sinh viên: Lương Minh Hà
Th
an
k
you
!