PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG
LẠM PHÁT
Ths. Nguyễn Tấn Phong
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
120
120
1
Khái niệm cơ bản
Nội dung nghiên cứu
2
Suất chiết khấu thực và danh nghĩa
3
Tác ñộng trực tiếp của lạm phát
4
Tác ñộng gián tiếp của lạm phát
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ

122
Khái niệm cơ bản
• Lạm phát là khái niệm dùng ñể diễn tả sự gia
tăng của giá cả hàng hóa và dịch vụ của thời
ñiểm hiện hành so với thời ñiểm trước ñó
−
Lạm phát là hiện tượng bình thường
−Tuy nhiên, nếu trong việc thẩm ñịnh dự án
ñầu tư mà không phân tích ñến lạm phát thì
ñây là ñiều hoàn toàn sai lầm. Bởi vì hầu
như lạm phát tác ñộng tiêu cực ñến kết quả
của dự án thông qua:
Tác ñộng trực tiếp
Hay tác ñộng gián tiếp
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
123
123
Giá danh nghĩa
• Nominal price – P

• Chỉ số giá (Price index – P
t
ind
)
−
Đơn thuần ñể chuẩn hóa mức giá sao cho trong
năm gốc chỉ số này bằng 1
− Công thức tính:
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
125
125
…
• Nếu:
−
Tốc ñộ lạm phát dự kiến ñều nhau là 8% qua các
năm thì chỉ số lạm phát ñược tính như sau:
Năm 0 1 2 3
Chỉ số lạm phát 1.0 1.080 1.166 1.260
− Tốc ñộ lạm phát không ñều

và g như
sau:
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
127
127
…
− Nếu như có sự thay ñổi cung cầu hàng hóa thì giá
thực sẽ thay ñổi theo thời gian.
Sự thay ñổi trong giá thực hàng năm ñược tính
Khi ñó, giá danh nghĩa của hàng hóa X ở thời
ñiểm t ñược xác ñịnh như sau:
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T

chỉ số lạm phát trong nước với chỉ số lạm phát
nước ngoài
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
129
129
Tác động lạm phát
Giá
hiện hành
Giá
danh nghĩa
Suất
chiết khấu
danh nghĩa
Ngân lưu
danh nghĩa
Suất
chiết khấu
thực
Ngân lưu

 Cần lưu ý rằng, suất chiết khấu ñược tính tương
tự. Và sử dụng suất chiết khấu danh (thực) nghĩa ñể
chiết khấu dòng ngân lưu danh nghĩa (thực)
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
131
131


 Thí dụ 6.1
• Hãy thiết lập dòng ngân lưu và dùng chỉ tiêu
NPV ñể thẩm ñịnh dự án sau:
−
Tổng VĐT (t=0) : 1.000
−NCF ñều nhau trong hai năm là 800
−Thời gian hoạt ñộng : 2 năm
−Giá trị thanh lý : 0
−Vay ngân hàng 400 với lãi suất 8%
−Chi phí sử dụng VCPT : Ke = 20%
−Tốc ñộ lạm phát kỳ vọng g = 6%năm

ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
133
133
Tổng hợp sự tác động
Sự tác ñộng trực tiếp và gián tiếp của lạm phát ñến
dòng ngân lưu ñược tổng hợp trong bảng sau:
Khấu hao
Khoản phải trả
Lãi vay
Tài trợ vốn
Tích cực
Tồn kho
Khoản phải thu
Tồn quỹ tiền mặt
Cả haiTiêu cựcKhoản mục
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T

n Phong
n Phong
135
135
Tồn quỹ tiền mặt
• Cash Balance:
−
Cần thiết ñể ñảm bảo các giao dịch ñược
diễn ra bình thường và thường ñược tính
dựa vào doanh thu hay chi phí mua hàng
−Và trong ñiều kiện có lạm phát thì làm tăng
chi phí của việc sử dụng số dư tiền mặt
−Đây là:
Tác ñộng trực tiếp
Và tiêu cực ñến kết quả của dự án
 Minh họa thông qua thí dụ 6.2
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
136
136

mua hàng
−
Khi lạm phát tăng lên thì giá trị của khoản phải trả
tăng lên. Tuy nhiên, khoản tiền này sẽ ñược trả
chậm cho nhà cung cấp ở các thời ñoạn sau.
− Sự tương tác giữa lạm phát và khoản phải trả
trong trường hợp này giống như khoản phải thu
nhưng ngược chiều.
Như vậy, lạm phát tác ñộng trực tiếp và tích cực
ñến kết quả của dự án.
 Minh họa thông qua thí dụ 6.4
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
138
138
Tác động gián tiếp
• Tác ñộng gián tiếp là tác ñộng của lạm phát
ñến khoản thanh toán thuế thông qua một số
khoản mục khác có liên quan ñến thuế, ñó là:
−

quả của dự án. Thí dụ 6.5
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ
ễ
n T
n T
ấ
ấ
n Phong
n Phong
140
140
Lá chắn thuế từ khấu hao
• Khi lạm phát tăng
−
Thì giá trị thực của khấu hao bị giảm làm
cho lá chắn thuế từ khấu hao cũng giảm ñi
−Và làm tăng chi phí thuế thu nhập
Như vậy, ñây là tác ñộng gián tiếp của lạm
phát nhưng lại ảnh hưởng tiêu cực ñến kết
quả của dự án
 Minh họa thông qua thí dụ 6.6
Project appraisal
Project appraisal
Ths. Nguy
Ths. Nguy
ễ