Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
MC LC
Trang
Li m u ....................................................................................................... 3
Chng 1: Cỏc vn c bn v cu trờn th trng ................................. 5
chng khoỏn ..................................................................................................... 5
1.1. Khỏi nim v th trng chng khoỏn ........................................................................ 5
1.1.1.Khỏi nim, c im th trng chng khoỏn ...................................................... 5
1.1.2 .Vai trũ ca TTCK ................................................................................................. 6
1.1.3.Cỏc ch th trờn TTCK ......................................................................................... 9
1.1.3.1.Ngi phỏt hnh chng khoỏn ....................................................................... 9
1.1.3.2.Ngi u t chng khoỏn ............................................................................ 9
1.1.3.3.T chc trung gian trờn TTCK .................................................................... 10
1.1.3.4. T chc qun lý v giỏm sỏt TTCK ............................................................ 11
1.2. Cỏc vn v cu trờn TTCK ................................................................................... 12
1.2.1. Khỏi nim v cu trờn TTCK ............................................................................. 12
1.2.2.Vai trũ ca cu i vi TTCK ............................................................................ 13
1.2.3.Cỏc nhõn t nh hng n cu trờn th trng chng khoỏn ........................... 14
1.3. Chớnh sỏch kớch cu trờn th trng chng khoỏn .................................................... 18
1.3.1Khỏi nim v chớnh sỏch kớch cu trờn TTCK ..................................................... 18
1.3.2.Cỏc cụng c kớch cu trờn th trng chng khúan ............................................ 18
Chng 2 : Thc trng cu trờn th trờn th trng ................................ 22
chng khoỏn Vit Nam ................................................................................. 22
2.1 Khỏi quỏt v th trng chng khoỏn Vit Nam ........................................................ 22
2.1.1 Th trng trỏi phiu ........................................................................................... 22
2.1.1.1 Trỏi phiu Chớnh ph ................................................................................... 23
2.1.1.2 Trỏi phiu cụng ty ........................................................................................ 24
2.1.2 Th trng c phiu ............................................................................................. 26
2.1.1.1 C phiu niờm yt ........................................................................................ 26
2.1.2.2 C phiu cha niờm yt ............................................................................... 29
2.2 Thc trng cu v chớnh sỏch kớch cu trờn th trng chng khoỏn Vit Nam ....... 29
K t phiờn giao dch u tiờn ngy 28-7-2000,ngi dõn Vit Nam ó
bit thờm mt kờnh dn vn hiu qa v cng khụng kộm phn ri ro, ú l
u t vo chng khoỏn.Nu thi gian u ch cú vi c phiu trờn th trng
thỡ tớnh n nay, s lng doanh nghip niờm yt tng 704% so vi nm 2000,
vn u t giỏn tip nc ngoi (FDI) vo th trng chng khoỏn Vit
Nam cng cú s gia tng ỏng k. Tớnh n nay, cỏc nh u t nc ngoi ó
vo khong 4 t USD.Bờn cnh ú, sau by nm hot ng,th trng
chng khoỏn Vit Nam cng ó tri qua nhng thng trm,cú lỳc tng nh
khụng cũn cỏch no cu vón.Nhng thỏng u nm 2008,th trng Vit Nam
tht thng, trong ú xu hng gim l ch o, tỡnh trng bỏn giỏ sn nhng
rt ớt ngi mua xy ra thng xuyờn. VN-Index tớnh n ngy 23/4 ch cũn
523,25 im, gim 40,8% so vi mc thp nht trong nm 2007. Nu so vi
mc cao nht thỡ gim 73,2%, so vi mc trung bỡnh thỡ gim 55%. Tỡnh
trng "ngi ngi thua l" ó bin TTCK t mt kờnh u t hp dn tr
thnh canh bi tht bi i vi khụng ớt nh u t.Trc tỡnh hỡnh trờn,
nhn thy s cp bỏch trong vic cõn i li cung-cu trờn th trng chng
khoỏn,chuyờn xin c cp n nhng bt cp , khú khn chớnh trờn th
trng hin nay, ng thi a ra nhng hng gii quyt nhm kớch thớch
cu cho th trng chng khoỏn Vit Nam.
2.Cu trỳc chuyờn :
Chuyờn gm ba chng chớnh nh sau:
Chng1:Cỏc vn c bn v cu trờn th trng chng khoỏn
Chng 2: Thc trng cu trờn th trng chng khoỏn Vit Nam
3
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
Chng 3:Gii phỏp kớch cu cho th trng chng khoỏn Vit Nam
Vic ỏnh giỏ v a hng gii quyt ca chuyờn cú th cũn thiu
sút v mang tớnh ch quan do thiu vic thc hnh quan sỏt trờn gúc l mt
nh u t,do vy em rt mong nhn c s gúp ý ca cỏc thy cụ.ng thi
em xin gi li cm n thy giỏo m Vn Hu ó tn tỡnh giỳp em hon
Cỏc quan im trờn nhỡn chung khỏc nhau vỡ da trờn nhng c s thc
tin v trong nhng iu kin lch s nht nh.
Chuyờn s a ra quan nim y , khỏi quỏt phự hp vi s phỏt
trin chung ca th trng chng khoỏn hin nay, c trỡnh by trong giỏo
trỡnhTh trng chng khoỏn phõn tớch c bn ca nh xut bn i hc
kinh t quc dõn:
TTCK l ni din ra cỏc giao dch mua bỏn ,trao i chng khoỏn
c im
TTCK khụng ging vi th trng cỏc hng húa thụng thng khỏc vỡ
hng húa ca TTCK l mt loi hng húa c bit, l ni mua bỏn,trao i
quyn s hu v t bn. Loi hng húa ny cng cú giỏ tr v giỏ tr s dng
nhng khụng c nh m ph thuc vo mi quan h gia cung v cu ca
vn u t. Giỏ c ca CK cha ng thụng tin v chi phớ vn hay giỏ c ca
vn u t. TTCK l hỡnh thc phỏt trin bc cao ca nn sn xut v lu
thụng hng húa.Hay núi cỏch khỏc,TTCK l thnh phn ca th trng ti
chớnh, do vy TTCK mang c im ca th tng ti chớnh:
-L th trung ca cỏc cụng c ti chớnh, trong ú ngi cung v cu vn
gp nhau trờn th trng phỏt hnh.
-TTCK gn vi th trng cnh tranh hon ho m ú giỏ c c hỡnh
thnh trờn c s cnh tranh t do, da trờn quan h cung-cu v l s phn
ỏnh ngay lp tc thụng tin liờn quan n chng khoỏn.
-TTCK l th trng liờn tc.Sau khi c phỏt hnh trờn th trng s
cp,cú th c mua,bỏn nhiu ln trờn th trng th cp, m bo cho nh
u t cú th dch chuyn vn u t hay ti sn bt c lỳc no.
1.1.2 .Vai trũ ca TTCK
i vi cỏc nc ang phỏt trin núi chung v vi Vit Nam núi riờng,
trong xu th hi nhp kinh t quc t ũi hi cỏc quc gia phi thỳc y phỏt
6
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
trin kinh t vi tc hiu qa cao. Thc t ó chng minh v khng nh
hiu qa v tng trng kinh t.
Th ba, TTCK to iu kin cho vic tỏch bit gia s hu v qun lý
doanh nghip. Khi quy mụ ca doanh nghip tng lờn, TTCK tr lờn phc tp
hn, nhu cu v qun lý chuyờn trỏch cng tng theo. TTCK to iu kin cho
vic tit kim vn v cht xỏm, to iu kin thỳc y quỏ trỡnh c phn húa
doanh nghip nh nc. C ch thụng tin hon ho to kh nng giỏm sỏt cht
ch ca TTCK ó lm gim tỏc ng ca cỏc tiờu cc trong qun lý, to iu
kin kt hp hi hũa gia li ớch ca ch s hu, nh qun lý v nhng ngi
lm cụng.
Th t, TTCK gúp phn hiu qu cho quỏ trỡnh quc t húa nn kinh t.
Vic m TTCK nhm tng tớnh lng v cnh tranh trờn th trng quc t.
iu ny cho phộp cỏc cụng ty cú th huy ng ngun vn r, tng cng u
t t ngun tit kim bờn ngoi, ng thi tng cng kh nng cnh tranh
quc t v m rng cỏc c hi kinh doanh cho cỏc cụng ty trong nc.
Th nm, TTCK to c hi cho Chớnh ph huy ng cỏc ngun ti chớnh
m khụng to ỏp lc v lm phỏt, ng thi to cỏc cụng c cho vic thc
hin chớnh sỏch ti chớnh tin t ca Chớnh ph.
Th sỏu, TTCK cung cp mt d bỏo tuyt vi v cỏc chu k kinh
doanh trong tng lai. Vic thay i giỏ chng khoỏn cú xu hng i trc
chu k kinh doanh cho phộp Chớnh ph cng nh cỏc cụng ty ỏnh giỏ k
hoch u t cng nh vic phõn b cỏc ngun lc ca h. TTCK cng to
iu kin tỏi cu trỳc nn kinh t.
Ngoi nhng tỏc ng tớch cc trờn, TTCK cng cú nhng tỏc ng tiờu cc:
TTCK hot ng trờn c s thụng tin hon ho. Tuy nhiờn cỏc th
trng mi ni, thụng tin c truyn ti cỏc nh u t l khụng ging
8
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
nhau. Nh vy cỏc quyt nh mua, bỏn chng khoỏn ca cỏc nh u t
khụng da trờn thụng tin chớnh xỏc, giỏ c chng khoỏn khụng phn ỏnh giỏ
tr kinh t c bn ca cụng ty v khụng tr thnh c s phõn phi hiu qu
Nh u t cỏ nhõn l cỏc cỏ nhõn v h gia ỡnh,nhng ngi cú vn
nhn ri tm thi,tham gia mua bỏn trờn th trng Ck vi mc ớch tỡm kim
li nhun.Tuy nhiờn, trong u t thỡ li nhun luụn gn vi ri ro,k vng
cng cao thỡ ri ro cng ln v ngc li.Chớnh vỡ vy cỏc nh u t cỏ nhõn
luụn phi la chn cỏc hỡnh thc u t phự hp vi kh nng cng nh mc
chp nhn ri ro ca mỡnh.
*Nh u t cú tụ chc
Nh u t cú t chc l cỏc nh ch u t,thng xuyờn mua bỏn
chng khoỏn vi s lng ln trờn th trng.Mt s nh u t chuyờn
nghip chớnh trờn th trng l cỏc ngõn hng thng mi,cụng ty chng
khoỏn,cụng ty u t,qu bo him,qu tng h,cỏc qu lng hu v cỏc
qu bo him khỏc.u t thụng qua cỏc t chc u t cú u im l cú th
a dng húa cỏc danh mc u t v cỏc quyt nh u t c thc hin bi
cỏc chuyờn gia cú chuyờn mụn v kinh nghim.
1.1.3.3.T chc trung gian trờn TTCK
Cỏc t chc trung gian trờn TTCK úng vai trũ nh cu ni gia ngi
u t v ngi phỏt hnh chng khoỏn,giỳp cho TTCK hot ng trụi chy
v cú hiu qu hn.
* Cụng ty chng khoỏn
Hin nay,theo Lut nh,cỏc doanh nghip c phộp hot ng kinh
doanh chng khoỏn phi l cỏc cụng ty trỏch nhim hu hn hoc cụng ty c
phn.Cỏc cụng ty ny c phộp ng ký thc hin mt , mt s hoc ton b
cỏc nghip v kinh doanh chng khoỏn.Tuy nhiờn, trỏnh xung t li
10
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
ớch,mt s nc trờn thộ gii tỏch bit hot ng mụi gii v t doanh trong
cựng mt cụng ty nh Malaysia,Thỏi lan
*Ngõn hng thng mi
kinh doanh trờn TTCK,cỏc NHTM bt buc phi lp cụng ty riờng
trc thucngõn hng v hoch toỏn c lp vi cỏc hot ng kinh doanh ca
khi ra i TTCK Vit Nam,ú l y ban chng khoỏn Nh nc thnh lp
theo Ngh nh s 75 CP ngy 28/11/1996 ca Chớnh ph.Theo ú,y ban
chng khoỏn Nh nc l mt c quan trc thuc Chớnh ph thc hin chc
nng qun lý Nh nc i vi TTCK Vit Nam.
1.2. Cỏc vn v cu trờn TTCK
1.2.1. Khỏi nim v cu trờn TTCK
c trng ca CK khỏc vi cỏc loi hng húa khỏc mc ớch trao i
ca cỏc nh u t.iu ny cng xut phỏt t tớnh cht c bit ca loi hng
húa ny, ú l cú tớnh thanh khon,ri ro v sinh li.Ngoi ra, im khỏc
bit cũn th hin kh nng chuyờn nghip húa u t v quy mụ u t ca
cỏc nh u t cú t chc.Ngha l,mt quyt nh mua hay bỏn CK vi s
lng bao nhiờu,ti mc giỏ chp nhn ra saokhụng ch ph thuc vo ý
thc nht thi ca cỏ nhõn m l kt qu ca h thng cỏc phng phỏp phõn
tớch t m v cn trng da trờn c lý thuyt ln thc t nhm a ra mt kt
lun chun xỏc c tin cy nht.
Da trờn nhng c tớnh trờn ca CK,chuyờn s a ra mt khỏi nim
thng nht v cu trờn TTCK:
Cu trờn TTCK l nhu cu s hu gn vi kh nng thanh toỏn i
vi nhng CK trờn th trng.
Tựy theo nhu cu v mc ớch ca cỏc nh u t m hot ng u t
trờn th trng chng khoỏn rt a dng, bao gm : u t hng li(l hỡnh
12
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
thc u t ca phn ln cỏc nh u t nh l trờn th trng, nm gi chng
khoỏn nhm mc ớch nhn li tc c chia hoc chờnh lnh giỏ do bỏn
chng khoỏn) ; u t nm quyn kim soỏt(l hỡnh thc u t ca cỏc nh
u t cú t chc nh cỏc tp on kinh t ln thõu túm ln nhau, hoc cỏc
i tỏc trong sn xut v kinh doanh nm gi c phiu ca nhau nhm san s
ri ro hay cỏc ngõn hng nm gi c phiu ca khỏch hng nhm hn ch ri
ro xy ra cho n v mỡnh);v u t ngõn qu (l hỡnh thc u t ca cỏc
loi hng húa ú cng ln. Hng húa trờn TTCK cng khụng nm ngoi quy
lut ny. Xột trong thi im ngn hn, loi chng khoỏn no ang cú nhiu
lnh yờu cu t mua thỡ iu u tiờn phi tha nhn ú l loi chng khoỏn
ú ang ỏp ng tt c ũi hi ca mi ngi. Tuy nhiờn trong trng hp
thụng tin khụng hon ho hay tõm lý quỏ núng vi ca nh u t m mt c
phiu cú th c ỏnh giỏ cao hn hoc thp hn giỏ tr thc ca nú, nhng
núi chung nhỡn vo lng cu ,ngi ta cú th xỏc nh c tim nng ca
mt loi chng khoỏn.
1.2.3.Cỏc nhõn t nh hng n cu trờn th trng chng khoỏn
*Hng húa trờn TTCK
Cng nh mi th trng hng húa khỏc,cu trờn TTCK chu nh hng
trc tip ca cung chng khoỏn(CK). Cung hng húa õy khụng ch cp
ti s lng m cũn bao gm cỏc iu kin v cht lng v giỏ c th trng
chng khoỏn c nh ngha l nhng giy t cú giỏ v cú kh nng chuyn
nhong, xỏc nh s vn u t (t bn u t) ,ng thi xỏc nhn quyn s
hu hoc quyn ũi n hp phỏp,bao gm cỏc iu kin v thu nhp v ti sn
trong mt thi hn no ú. Vỡ vy, khi nh u t xỏc nh mt s vn u t
vo mt loi chng khoỏn thỡ chc chn loi chng khoỏn ú phi m bo
c tớnh thanh khon (d chuyn nhng),tớnh sinh li(l vic thu li nhun
14
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
t chờnh lnh giỏ c hoc li tc). Ch cú chng khoỏn ca nhng doanh
nghiờp, t chc ang cú hot ng kinh doanh hiu qu, khụng cú tin l vi
phm cụng b thụng tin hay giao dch ni giỏnmi cỏc iu kin trờn.
Hn na, mt th trng chng khoỏn vi nhiu chng loi hng húa, nhiu
s la chn khỏc nhau s giỳp cho cỏc nh u t sng lc,a dng húa ngun
vn u t ca mỡnh t ú a ra cỏc quyt nh u t ỳng n. Nh
vy,vn mu cht trong cỏc gii phỏp kớch cu chớnh l tng cng s
lng v cht lng chng khoỏn c niờm yt, TTCK l s la chn s
mt ca mi nh u t.
u t vo chng khoỏn. Vớ d nh nhng sinh viờn mi ra trng thỡ khụng
th dnh nhiu tin cho u t CK cho dự lũng nhit tỡnh ca h l vụ hn v
cng ó c tip cn vi kin thc chuyờn mụn. Ngc li vi nhng t
chc v cỏ nhõn cú ngun thu nhp ln thỡ cú th s dnh mt ngun vn u
t tng i ln tựy thuc vo mc ớch v quyt nh ca h. Nh vy
thu hỳt c dũng vn phong phỳ t cỏc nh u t trong nc v nc ngoi
thỡ mt cõu hi t ra cho nn kinh t l lm th no y lựi lm phỏt, gi
vng nn kinh t n nh v phỏt trin,tng thu nhp cho ngi dõn.
*Giỏ c ca hot ng u t
Bt c nh u t no khi b ra vn (chi phớ ban u) cng hi vng s
mang v thu nhp. Thu nhp ca mt hot ng u t c xỏc nh l
doanh thu tr i () chi phớ. i vi hot ng u t chng khoỏn, chi phớ
bao gm tin hoa hng mụi gii v thu thu nhp (cú th cú). Cũn doanh thu
ca hot ng u t chng khoỏn l phn chờnh lnh giỏ c hng hoc
c tc c hng t vic nm gi chng khoỏn.
Do vy mun huy ng c nhiu nh u t tham gia vo th trng
thỡ cn phi gim thiu ti a chi phớ khi so sỏnh mc chi phớ phi b ra
16
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
vi thu nhp k vng, nh u t vn m bo c hot ng u t ca mỡnh
v cú lói.
*Yu t dõn trớ,tp quỏn ,vn húa
õy l yu t cú tớnh truyn thng, rt khú thay i mt sm mt chiu
v cú nh hng c bit ti tõm lý cng nh cỏch s dng ngun vn ca cỏc
nh u t .i vi mt t nc ang phỏt trin nh Vit Nam thỡ õy l mt
tr ngi trong vic thay i np sng v np ngh ca ngi dõn khuyn
khớch h u t vo th trng chng khoỏn.
Khi th trng CK ca Vit Nam cũn non tr,din bin cha n nh v
nn dõn trớ cha cao thỡ rừ rng,ngi dõn cha th quen ngay vi loi hỡnh
u t mi m ny, nht l vi suy ngh TTCK l sn phm bc cao ca nn
toỏn.
Cỏc chớnh sỏch kớch cu ny a ra nhm mc tiờu:
- Kớch thớch nhu cu s hu chng khoỏn ca cỏc i tng cú
kh nng thanh toỏn cho nhu cu ú
- H tr tt nht i vi cỏc i tng cú nhu cu s hu chng
khoỏn nhng cha kh nng thanh toỏn
- Thu hỳt lng u t a dng v phong phỳ trờn din rng
- Thc hin cỏc chng trỡnh ph cp kin thc chng khoỏn ti
mi ngi dõn
- Gi vng s n nh cho th trng,bo v quyn li cho cỏc nh u t
1.3.2.Cỏc cụng c kớch cu trờn th trng chng khúan
* Cụng c giỏ
Cụng c giỏ l cỏc bin phỏp,chớnh sỏch u ói ca Chớnh ph v giỏ khi
chng khoỏn phỏt hnh ln u i vi cỏc nh u t. Cỏc cụng ty khi phỏt
hnh chng khoỏn ln u cho cụng nhõn viờn,ngi lao ng hay cỏc i tỏc
18
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
u a ra cỏc ch u ói v giỏ. í ngha thc s ca ch ny l thỳc
y mi quan tõm ca cỏc thnh phn liờn quan vo s phỏt trin ca cụng ty
cng nh to mi liờn kt rng buc gia cụng ty vi nhõn viờn h cú th
chia s mt phn trỏch nhim i vi cụng ty,trỏch trng hp b sỏp nhp
hoc mua li bi cỏc i tng bờn ngoi. ng thi, bng cỏch ny,cụng ty
cng m bo mt lng cu ln trc khi phỏt hnh ra cụng chỳng.
*Cụng c lói sut t giỏ
Vỡ th trng tin t v th trng chng khoỏn cú s tng h
nhau,Chớnh ph cú th dựng lói sut iu chnh s cõn i ngun vn gia
hai th trng. Khi lói sut tin gi gim, ngi dõn cú xu hng rỳt tin tit
kim u t vo cỏc lnh vc khỏc cú k thu nhp ln hn. Chớnh ph cú
th s dng cụng c lói sut khi nn kinh t núi chung v th trng chng
khoỏn núi riờng b suy thoỏi, bng cỏch gim t l d tr bt buục v gim lói
tng do ú giỏ tr c phiu ca cụng ty cng tng.Vic ct gim hay u ói
thu thu nhp cú th s nh hng n ngun thu ngõn sỏch,nhng xột v lõu
di õy l mt cụng c hu ớch trong vic thu hỳt cỏc doanh nghip tham gia
TTCK, da dng v phong phỳ ngun hng húa cung cp trờn th trng.S
*Cỏc cụng c khỏc
Tựy thuc vo iu kin kinh t - xó hi, bờn cnh cỏc cụng c ó nờu,
cũn cú cỏc cụng c khỏc nh:
- H thng phỏp lý n nh, rừ rng, phự hp vi iu kin thc t
bo v v khuyn khớch nh u t.
- Tng cung hng húa cht lng, a dng v chng loi gúp phn
thu hỳt cu cho th trng chng khoỏn.
- Cỏc cụng c hon thin, phỏt trin th trng, to mụi trng
thun li cho cỏc nh u t.
20
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
Túm li, cu trờn th trng chng khoỏn cú vai trũ quyt nh ti s tn
ti ca th trng chng khoỏn trong mi thi im. kớch thớch th trng
sụi ng, phỏt trin n nh,Chớnh ph cn cú cỏc gii phỏp,chớnh sỏch c th
chuyờn sõu,v lõu di kt hp vi vic thc hin mt cỏch kp thi tỏc ng
vo lng cu,bin chỳng thnh kờnh huy ng vn hiu qu v tớch cc i
vi nn kinh t Vit Nam.
Trc khi a ra nhng gii phỏp c th, cú mt cỏi nhỡn sõu sc,ton
din v th trng chng khoỏn Vit Nam,chuyờn s i vo khỏi quỏt thc
trng v ỏnh giỏ tỡnh hỡnh phỏt trin ca th trng chng khoỏn Vit Nam
trong thi gian qua.
21
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
Chng 2 : Thc trng cu trờn th trờn th trng
chng khoỏn Vit Nam
trng quc t. Cựng vi s ra i ca hai trung tõm giao dch chng khoỏn
l ti Tp.HCM v H Ni, cỏc trỏi phiu chớnh ph phỏt hnh bng ng ni
t cng bt u c giao dch mt cỏch rng rói hn so vi trc õy nhng
vn cha to c s hp dn i vi cỏc nh u t cú t chc, do ú, khi
lng giao dch rt ớt. iu ny cú th bt ngun t quy mụ ca th trng, c
s va yu va thiu ca h tng thanh toỏn trong h thng ti chớnh Vit
Nam. C th bao gm mt s im sau:
-Trc ht, quy mụ ca trỏi phiu núi chung v trỏi phiu chớnh ph núi
riờng hin chim t l rt thp trong tng ti sn ti chớnh c nc vi ch bng
8% so vi GDP, con s ny khong 5 t USD rt nh bộ nu so vi mc
t tớnh thanh khon 100-200 t USD.
-Huy ng vn thụng qua loi hỡnh trỏi phiu CP hin cha phi l kờnh
ph bin m ch yu l thụng qua h thng ngõn hng vi tng ti sn chim
n 80% c cu ti sn ti chớnh. iu ny to s bt cõn xng trong k hn
huy ng vn v cho vay ca h thng ngõn hng, thiu mt kờnh huy ng
vn di hn phc v cho cỏc mc tiờu phỏt trin lõu di. C hai yu t ny
u gúp phn lm tng chi phớ vn cho nn kinh t.
- Lng trỏi phiu phỏt hnh bng ng ni t hin ch yu c giao
dch hoc nm gi bi cỏc ngõn hng hoc cỏc t chc ti chớnh tng ng
cng lm cn tr s phỏt trin ca th trng tri phiu. iu ny to s n
iu trong danh mc u t, dn n giỏ trỏi phiu cú mc bin ng ỏng k
23
Giải pháp kích cầu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
khi cỏc nh u t ny thc hin bỏn ra hoc mua vo. Khi lng phỏt hnh
mi t tng i nh ch khong 20 - 30 triu USD/t khú thu hỳt s chỳ ý
ca cỏc nh u t cú t chc v vỡ vy cng lm gim sc hp dn ca trỏi phiu
chớnh ph.
-Th ch phỏp lut cũn thiu cỏc qui nh cn thit nờn hn ch s dng
cỏc cụng c bo him ri ro nh hoỏn i lói sut, mua bỏn k hn hay tỏi
mua li nhm giỳp nh u t cú th bo v ri ro cho mỡnh
phiu theo hỡnh thc riờng l.
Hin nay, ch th phỏt hnh trỏi phiu doanh nghip khụng ch l doanh
nghip Nh nc nh trc õy m cũn cú cỏc cụng ty TNHH, cụng ty c
phn v doanh nghip cú vn u t nc ngoi. Ngay c nguyờn tc phỏt
hnh cng thụng thoỏng hn rt nhiu. Cỏc doanh nghip cú quyn t vay, t
tr, t chu trỏch nhim v cụng khai minh bch thụng tin. iu ny cú ngha
l Nh nc khụng cũn can thip quỏ sõu vo vic phỏt hnh trỏi phiu ca
doanh nghip.
Tuy nhiờn, nhỡn chung quy mụ th trng giao dch trỏi phiu doanh
nghip vn cũn nh, ch yu vn l th trng s cp, cỏc nh u t vn ch
yu mua v gi trỏi phiu ti khi ỏo hn, cỏc dch v liờn quan nhm h tr
th trng trỏi phiu nh dch v nh mc tớn nhim, nh giỏ trỏi phiu hay
dch v lu ký hu nh cha cú.
Trờn thc t, cỏc doanh nghip vn gp nhiu khú khn trong vic
phỏt hnh trỏi phiu, c bit l phỏt hnh ra nc ngoi
25
Copyright: Tài liệu đại học ©