Chương II: Tình hình vĩ mô 2009,các điều kiện phát
triển dịch vụ M&A và hoạt động động mua bán sát
nhập năm 2009.
A-TÌNH HÌNH VĨ MÔ NĂM 2009:

“ Kinh tế thế giới phục hồi nhưng vẫn tiềm ẩn những rủi ro .Sự phục hồi của
kinh tế trong nước đã diễn ra nhanh hơn dự báo .Tăng trưởng của GDP cao
hơn mục tiêu đề ra , lạm phát được kiểm soát tương đối thấp thu hút vấn đầu
tư nước ngoài tuy giảm sút nhưng cũng ở mức khá . Thị trường chứng khoán
Việt Nam phục hồi cùng với sự cải thiện sau suy thoái của nên kinh tế “
I- Kinh tế thế giới phục hồi nhưng vẫn tiềm ẩn rủi ro
Kinh tế thế giới trải qua một năm được xem là tồi tệ nhất từ sau cuộc suy
thoái năm 1930-1931.Hiện tại ,kinh tế thế giới đang cho thấy nhưng dấu
hiệu phục hồi khá mạnh mẽ, một điều mà những người lạc quan nhất trong
các tháng đầu năm cũng không nghĩ tới. Các chính sách tiền tệ và tài khóa
mạnh mẽ của chính phủ các nước trên thế giới đã có tác dụng tích cực .
GDP của hầu hết các quốc gia đã tăng trưởng hoặc cải thiện mức suy giảm
trong quý 3 và quý 4 . Chỉ số giá tiêu dùng nhiều quốc gia bắt đầu tăng
trưởng dương. Nhiều chỉ báo kinh tế khác cũng như chỉ số lòng tin người
tiêu dùng , tăng trưởng công nghiệp doanh số bán nhà , số đơn đặt hàng cũng
được cải thiện khá tích cực .
Tuy vậy tình trạng thất nghiệp của nhiều nước vẫn còn ở mức rất cao . Thất
nghiệp tại Mỹ đã lên tới 10% là mức cao nhất trong nhiều năm qua. Thất
nghiệp của liên minh châu Âu hiện tại đang ở mức 9,8% mức cao nhất trong
20 năm qua .
Những số liệu trên cho thấy kinh tế thế giới đã có những dấu hiệu hồi phục
song vẫn chưa vững chắc .Tình trạng thất nghiệp cao ở nhiều quốc gia đang
là những mối lo ngại lớn đối với những là những nhà làm chính sách .Nhiều
quốc gia vẫn cam kết tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ mở rộng và giữ lãi
suất ở mức thấp để hỗ trợ cho nền kinh tế bất chấp cảnh báo về những hệ
lụy.

chỉnh 0,2%.Viêt Nam trở thành nước có mức tăng trưởng GDP cao nhất
trong khu vực và là một trong những nước có tăng trưởng cao nhất trên thế
giới .
Tăng trưởng GDP đã được cải thiện dần một cách đáng kể vào những quý
cuối năm .GDP từ mức chỉ tăng trưởng 3.1% trong quý 1,trong quý 3 và quý
4 lần lượt tăng lên 6.04% và 6.9% . Nếu đà tăng này được duy trì thì mức
tăng GDP khoảng 6,5% vào năm 2010 là hoàn toàn có thể đạt được .
Một số yêu cầu cần xem xét về tăng trưởng GDP:
Thứ nhất : Tăng trưởng GDP cao là một phần là do những chính sách kích
cầu của chính phủ được thực hiện một cách khá mạnh.Tổng số tiền được giải
ngân cho gói kích cầu năm 2009 là 100,000 tỷ đồng ( khoảng 6% GDP) .
Đặc biệt chú ý là tổng tín dụng hỗ trợ lãi suất 4% đạt hơn 400,000 tỷ đồng ,
chiếm gần ¼ toàn bộ tín dụng trong nền kinh tế; tuy vậy nó có thể để lại
những hệ lụy cho nền kinh tế chủ đề mà chúng ta phải quan tâm 2010.
Thứ hai: Tăng trưởng GDP có được nhờ tỷ lệ đầu tư trong nền kinh tế ở
mức cao.Con số sơ bộ cho thấy tổng số vốn đầu tư khoảng 42.8%GDP đưa
mức ICOR năm 2009 lên đến 8,04 lần ( nếu tính theo mức tiêu chuẩn của
WB thì với mức đầu tư 43.1% GDP năm 2008, tăng trưởng năm 2009, ICOR
cũng tăng lên đến 8,1). Đây là mức rất cao so với thời kì thông thường và so
với mức trung bình của các nước trên thế giới . Đầu tư của khu vực nhà
nước tăng rất mạnh (40,5% ) trong khi đó khu vực vốn đầu tư nước ngoài lại
giảm 5,8%, khu vực ngoài nhà nước chỉ tăng 13,9 %.
Những con số trên cho thấy mặc dù con số tăng trưởng GDP đáng khích lệ
song chất lượng tăng còn thấp và tồn tại những yếu tố kém bền vững .
GDP quy đổi ra ngoại tệ năm 2009 chỉ đạt 91 tỷ USD tăng 2 tỷ USD so với
năm 2009.GDP bình quân đầu người chỉ đạt 1.055 USD /người , tăng không
đáng kể so với mức 1047USD/người năm 2008 . Như vậy sự mất giá của
đồng tiền làm cho GDP tính theo USD của Việt Nam gần như không tăng so
với năm 2008.
Lạm phát dưới 7%

chính khiến xuất khẩu của Việt Nam giảm khá mạnh năm nay .
Kim ngạch nhập khẩu năm 2009 đạt 68,8 tỷ USD giảm 14,7% so với năm
2008 .Trong các đối tác thương mại của Việt Nam nhập khẩu từ Trung Quốc
đứng đầu với 16,1 tỷ USD tăng 2,7 % nhập khẩu từ EU và Mỹ cũng tăng
nhẹ . Trong khi đó nhập khẩu từ các nước ASEAN giảm 31.1% so với năm
2008. Nhập khẩu từ Hàn Quốc và Nhật Bản cũng giảm nhẹ.
Thâm hụt thương mại năm 2009 ước tính khoảng 12,2 tỷ USD , giảm 32,1%
so với năm 2008 . Thâm hụt thương mại bằng 21,6 % kim ngạch xuất khẩu ,
được xem là mức khá cao so với bình quân các nước trong khu vực .
Mặc dù kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam đều giảm , song nếu trừ đi
yếu tố giảm do yếu tố giảm do giá giảm thì xuất nhập khẩu của Việt Nam
năm nay vẫn tăng mạnh. Yếu tố giá của hàng hóa xuất nhập khẩu phần lớn
đều nằm ngoài khả năng kiểm soát của Việt Nam, nên có thể nhìn nhận việc
giảm sút kim ngạch xuất nhập khẩu năm 2010 là một vấn đề khách quan.
Cùng với việc phục hội của kinh tế thế giới và sự tăng giá của nhiều hàng
hóa thì xuất nhập khẩu của Việt Nam năm 2010 có thể sẽ được cải thiện
đáng kể.
Tín dụng tăng trưởng 37.7%
Tăng trưởng tín dụng năm 2009 đạt xấp xỉ mức 38%, cao hơn mức 27% của
năm 2008 và cao hơn mức mục tiêu của chính phủ. Đầu năm chính phủ đặt
mục tiêu tăng trưởng tín dụng dưới 30%, sau đó được điều chỉnh về mức 25-
27%, song mục tiều này nhanh chóng bị phá vỡ chỉ trong vòng 3 quí đầu
năm.
Các chính sách nới lỏng tiền tệ và tài khóa của chính phủ đã có hiệu quả
trong việc chống lại suy giảm kinh tế, nhưng thúc đẩy tăng trưởng tín dụng
lên mức rất cao so với tăng trưởng GDP. Năm 2009, tăng trưởng tín dụng
gấp 7.14 lần so với tăng trưởng GDP. Đây được xem là mức quá cao cho
nền kinh tế.
Chính sách hỗ trợ tín dụng và việc nới rộng chính sách tiền tệ với lãi suất cơ
bản, lãi suất tái chiết khấu, tái cấp vốn và tỷ lệ dự trữ bắt buộc ở mức thấp

về nguyên tắc đã cởi bỏ những hạn định quyền sở hữu của bên nước ngoài
tại các công ty Việt Nam, ngoại trừ liên quan đến hạn mức 49% trong các
công ty đại chúng được niêm yết và 40% tại các công ty đại chúng không
niêm yết.
Tuy nhiên, vẫn còn có một số hạn chế trong một số ngành cụ thể, quan trọng
nhất là trong ngành viễ thông, tài chính và một số dịch vụ khác.
Trong lĩnh vực ngân hàng, sau Nghị định số 69/2007/NĐ-CP ngày
20/4/2007 về việc nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần của NHTM Việt
Nam, NHNN cũng đã ban hành Thông tư số 07/2007 hướng dẫn thực hiện.
Điều này góp phần đảm bảo hoạt động M&A ngân hàn không chỉ tuân thủ
theo quy định của Luật các tổ chức tín dụng mà còn bám sát và tuân thủ Luật
Doanh nghiệp và Luật cạnh tranh.
Nhìn chung, Việt Nam vẫn đang trên con đường tăng trưởng thuận lợi với
lợi thế về nguồn nhân lực, phát triển xã hội, sự ổn định chính trị và các nhân
tổ cơ bản khác.
Sự trỗi dậy của khu vực kinh tế tư nhân, sự đổi mới khu vược doanh nghiệp
nhà nước, đóng góp của các nhà đầu tư nước ngoài cũng như một thị trường
86 triệu dân là những động lực phát triển của Việt Nam. Các yết tổ kể trên
cũng là các yếu tố thúc đẩy các hoạt động mua bán và sát nhập (M&A)
Các doanh nghiệp, các nhà đầu tư cần tận dụng các cơ hội thuận lợi có được
thông qua việc thúc đẩy hoạt động M&A tại Việt Nam./.
B- HOẠT ĐỘNG MUA BÁN & SÁT NHẬP NĂM 2009
• Số giao dịch tiếp tục tăng trưởng ổn định trong năm 2009, giá trị giao
dịch giảm nhẹ so với năm 2008, tuy nhiên vẫn xuất hiện nhiều thương
vụ M&A đáng chú ý.
• Ngành tài chính ngân hàng và ngành công nghiệp vẫ chiếm tỷ trọng
lớn trong số thương vụ M&A tại Việt Nam năm qua. Bất động sản
tiếp tục có một năm sôi động cả trong lĩnh vực FDI à mua bán dự án.
Xuất hiện một vài điểm sáng trong những cuộc mua bán trong ngành
công nghiệp thông tin – truyền thông và ngành dược phẩm – chăm sóc

trường đang phát triển như Việt Nam do tình hình suy thoái kinh tế toàn cầu
tiếp tục gây ảnh hưởng to lớn đến các xu thế M&A.
Về qui mô của thương vụ
Các giao dịch tại Việt Nam chủ yếu là các giao dịch ở quy mô nhỏ và vừa;
quan sát các thương vụ M&A diễn ra tại Việt Nam năm 2009; có thể thấy
hai loại thương vụ chiếm ưu thế; đó là giao dịch quy mô nhỏ với mức giá trị
dưới 5 triệu USD và các giao dịch ở mức trung có quy mô khoảng 20 triệu
USD/thương vụ.
Các cuộc M&A lớn gắn với đối tác chiến lược của các công ty nhà nước lớn
cổ phần hóa vẫn chưa diễn ra do tốc độ cổ phần hóa chậm và những khó
khăn trong việc tìm kiếm và lựa chọn đối tác chiến lược.
Về đặc điểm của thương vụ:
Chúng tôi chia các thương vụ theo 04 loại: A- doanh nghiệp nước ngoài mua
doanh nghiệp nước ngoài, B- nước ngoài mua trong nước, C- trong nước
mua nước ngoài và D- trong nước mua trong nước.
Các thương vụ tại Việt Nam chủ yếu vẫn thuộc về hai loại: Doanh nghiệp
nước ngoài mua cổ phần doanh nghiệp Việt Nam ( chiếm 40% số giao dịch)
và Doanh nghiệp Việt Nam mua lại doanh nghiệp Việt Nam (chiếm 40% số
giao dịch). Con số thống kê về loại hình này cũng chứng minh cho hai đặc
điểm xu hướng M&A tại Việt Nam sẽ được trình bày tại phần sau
Ngành tài chính ngân hàng và ngành công nghiệp vẫn chiếm tỷ trọng lớn
trong tổng số thương vụ M&A tại Việt Nam trong năm qua. Bất động sản
tiếp tục có một năm sôi động cả trong lĩnh vực FDI và mua bán dự án. Xuất
hiện một số điểm sáng trong những cuộc mua bán trong ngành công nghệ
thông tin – truyền thông và ngành dược phẩm – y tế và chăm sóc sức khỏe.
Ngân hàng
Khác với những năm đỉnh cao, năm 2009, chỉ có hai thương vụ đáng lưu ý
mà ngân hàng nước ngoài trở thành đối tác chiến lược của ngân hàng trong
nước. Các thương vụ này cũng chỉ để là tăng tỉ lệ sở hữu lên 15-20%. Đó là
BNP Paribas (BNP) nâng tỷ lệ sở hữu cổ phần tại OCB lên 15% và

phối máy lạnh, đồ gia dụng, điện và các sản phẩm cơ khí công nghiệp.
Ngoài ra, REE cũng tham gia vào các hoạt động đầu tư, phát triển bất động
sản và các dịch vụ phục vụ các dự án công nghiệp, thương nghiệp và dân
dụng.
Công ty chứng khoán
Năm 2009, theo Ủy ban chứng khoán nhà nước, có hàng chục hồ sơ của
công ty xin rút bớt nghiệp vụ kinh doanh do khó khăn và không thuyết phục
được cổ đông bỏ thêm vốn. Để tiếp tục duy trì kinh doanh, một số công ty đã
chấp nhận bán bớt cổ phần hay kêu gọi các đối tác nước ngoài cùng tham
gia. Tuy vậy, nhìn chung tìm kiếm đối tác để bán các công ty chứng khoán
được thành lập vội vàng năm 2007 cũng không phải là dễ. Chỉ có một số
trường hợp thành công, mà điển hình là Woori Securities (Hàn Quôc) mua
lại 49% cổ phần của công ty chứng khoán Biển Việt và đổi tên thành công ty
chứng khoán Woori CBV.
Ngành công nghiệp
Ngành công nghiệp tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn về số lượng thương vụ và giá
trị M&A. Các giao dịch tập trung nhiều vào lĩnh vực công nghiệp thực phẩm
gắn với phân phối để khai thác thị trường 86 triệu dân của Việt Nam như là:
bia, nước giải khát, thực phẩm gia vị… Các giao dịch về lĩnh vực năng
lượng cũng được diễm ra với giá trị và qui mô lớn.
Một số thương vụ tiêu biểu trong ngành công nghiệp:
Vào tháng sáu Uniliver đã thông báo mua lại 33.33% cổ phần của công ty
liên doanh Uniliver Việt Nam từ đối tác trong nước là Tập đoàn sản xuất hóa
chất Quốc Gia Việt Nam (Vinachem). Giá trị mua bán này không được đưa
ra. Uniliver và Vinachem đã kí thỏa thuận chấm dứt liên doanh để có thể mở
rộng thêm hoạt động kinh doanh. Theo đó công ty liên doanh Uniliver Việt
Nam đã trở thành một công ty có 100% vốn đầu tư nước ngoài được đổi tên
thành công ty TNHH Quốc Tế Uniliver Việt Nam.
Công ty International Consumer Products (ICP) đã chính thức trở thành chủ
sở hữu chính của Công ty Cổ Phần Thực Phẩm Thuận Phát sau khi chiếm

theo các nhãn hiệu Kia, Foton, King Long, Hyundai và THACO. THACO có
một mạng lưới các cửa hàng trưng bày và bán lẻ trên khắp cả nước.
SABMiler Asia BV(SA), một đơn vị do SABMiller PLC sở hữu toàn bộ, đã
mua 50% cổ phần trong công ty Liên Doanh SABMiller Việt Nam, một
công ty sản xuất bia, từ đối tác liên doanh là Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam
(Vinamilk), một công ty đại chúng sản xuất và phân phối các sản phẩm từ
sữa. SABMiller cho rằng việc mua lại cổ phần sẽ cho phép công ty mở rộng
hoạt động kinh doanh và phát triển thị trường bia Việt Nam và cũng gia tăng
sự hiện diện của công ty tại khu vực Châu Á. Về phần mình, Vinamilk nhấn
mạnh trong thông cáo báo chí là “trong môi trường kinh tế hiện nay,
Vinamilk muốn tập trung hơn vào việc kinh doanh các sản phẩm từ sữa và
các thức uống dinh dưỡng nhằm nâng cao vị thế của công ty và tối đa hóa
quyền lợi của các cổ đônng của Vinamilk”. Các điều khoản của giao dịch
không được công bố, tuy nhiên , chúng ta cũng biết rằng tổng giá trị của
công ty là 31.8 triệu đô la Mỹ vào cuối niên độ tài chính kết thúc ngày 31
tháng 12 năm 2008.
Tập đoàn dầu nhớt MOTUL, một công ty sản xuất và phân phối dầu nhớt
của Pháp đã mua 70% cổ phần còn lại mà nó chưa nắm giữ tại Công ty Cổ
Phần Hóa Chất và Dầu Nhờn (Vilube), một công ty sản xuất dầu nhờn có
nhãn hiệu Vilube. Công ty Dầu Nhờn MOTUL đã mua 30% cổ phần của
Vilube vào tháng 12 năm 2006. Công ty Vilube là công ty của Việt Nam có
trụ sở tại thành phố Hồ Chí Minh và các chi nhánh tại Hà Nội, Đà Nẵng và
Cần Thơ có công suất hàng năm hơn 25000 tấn dầu nhờn. Tập đoàn
MOTUL thông báo sẽ đầu tư vào việc nâng cấp công nghệ sản xuất tại nhà
máy Vilube hiện nay tại Hiệp Phước, Hồ Chí Minh với mục tiêu biến nó
thành cơ sở sản xuất chính cho MOTUL để cung cấp hàng cho khu vực
Châu Á-Thái Bình Dương.
Trong một giao dịch vào tháng 5, Công ty Eland Asia Holdings Pte Ltd
(Eland) của Singapore, môt công ty thuộc EL International Ltd của Hàn
Quốc đã mua 30% cổ phần, tương đương 10.365 triệu cổ phiếu phổ thông

giá 120 triệu đôla Mỹ tại khu đô thị mới MoLao tại Quận Hà Đông Hà Nội,
trước đây là tỉnh Hà Tây trước khi thủ đô được mở rộng.
Global Investmenr House (Global) đã thông báo Quỹ Bất động sản Châu Á
Toàn Cầu (Global Asia Real Estate Fund), một quỹ đầu tư bất động sản tại
Châu Á do Global quản lý, đã mua 17% cổ phần công ty RC Real Estate
Development and Finance Corporation (Refico) tại Việt Nam . Global Asia
Real Estate Fund đi vào hoạt động vào năm 2006 tập trung vào đầu tư bất
động sản tại Trung Quốc, Ấn Độ và nay là Việt Nam. Refico là công ty phát
triển bất động sản tại Việt Nam được thành lập vào năm 2003 tại Hồ Chí
Minh.
⇒ Xu hướng Doanh nghiệp Việt Nam trở thành người đi mua
(acquirer). Điểm sáng từ Viettel và Kinh đô.
Ở phần trên chúng tôi đã đề cập đến “thương vụ thú vị”, đó là BIDV mua lại
một ngân hàng tại Campuchia. Đây cũng là một ví dụ tiêu biểu cho việc một
số doanh nghiệp Việt Nam đã và đang trở thành những người mua chủ động
trong hoạt động M&A.
Điểm thú vị ở chỗ, trước đây khi nói đến M&A hay nói đến các đối tác chiến
lược, người ta thường nghĩ ngay đến các yếu tố nước ngoài. Tuy nhiên, quan
niệm đó giờ đây đã có thay đổi. Theo thống kê của chúng tôi, số lượng giao
dịch các doanh nghiệp Việt Nam mua lại các doanh nghiệp Việt Nam là 40%
tổng số giao dịch toàn thị trường. Giao dịch doanh nghiệp Việt Nam mua lại
doanh nghiệp nước ngoài, hoặc mua lại một bộ phận doanh nghiệp nước
ngoài chiếm 4,62% tổng số giao dịch năm 2009.
Một điểm hình khác cho việc trở thành acquirer trong năm 2009 là Viettel.
Tiếp sau việc trở thành đối tác chiến lược của ngân hàng TMCP Quân đội
MB, Viettel tiếp tục hiện diện qua thương vụ Vinaconex vào thời điểm đáy
của thị trường chứng khoán. Vào tháng 2, Viettel đã hoàn tất việc mua 35
triệu cổ phần của Vinaconex – một trong những tập đoàn hàng đầu của Việt
Nam trong ngành xây dựng, hoạt động trong lĩnh vực xây dựng, tư vấn đầu
tư, thiết kế, hoạch định, xuất nhập khẩu trang thiết bị, nguyên vật liệu cho

doanh nghiệp nhà nước .
Vai trò và tỷ trọng các doanh nghiệp nhà nước hoặc được sáng lập bởi nhà
nước tại Việt Nam còn khá lớn .Vì vậy,cùng với chủ trương đổi mới , sắp
xếp lại doanh nghiệp nhà nước , cũng như sắp xếp các thành viên trong tập
đoàn nhà nước , số thương vụ liên quan đến nhóm này vẫn được tiếp tục
diễn ra trong năm 2009.
Hai ví dụ tiêu biểu cho việc chuyển nhượng và sắp xếp lại trong nhóm công
ty có liên quan đến nhà nước : đó là thương vụ SCIC nhận chuyển nhượng
phần đầu tư của Vinashin tại Bảo Việt và các thương vụ chuyển giao , hợp
nhất trong tập đoàn dầu khí Việt Nam.
SCIC tiếp nhận khoản đầu tư của Vinashin tại Bảo Việt.
Thương vụ được chú ý nhiều trong năm qua là trường hợp SCIC nhận
chuyển nhượng khoản đầu tư của Vinashin tại tập đoàn Bảo Việt. Năm
2007, Bảo Việt là trường hợp duy nhất trong số các tập đoàn , tổng công ty
lớn của Nhà nước đã thành công khi tiến hành cổ phần hóa. Để trở thành cổ
đổng chiến lược trong nước duy nhất của Bảo Việt, cách đây hai năm,
Vinashin đã bỏ ra một số tiền không nhỏ 1.467 tỷ đồng (hơn 90 triệu USD)
để sở hữu 6,56% vốn điều lệ.
Sau hai năm kể từ ngày ký thỏa thuận với đối tác chiến lược, Bảo Việt công
bố việc thay đổi trong cơ cấu cổ đông lớn. Tập đoàn Công Nghiệp tàu thủy
Việt Nam (Vinashin) – đối tác chiến lược duy nhất trong nước đã chính thức
thoái vốn và xin rút khỏi hội đồng quản trị.
Đơn vị nhận chuyển nhượng là Tổng công ty Đầu tư và kinh doanh vốn nhà
nước – SCIC. Theo nội dung đưa ra xin ý kiến cổ đông, viec thoái vốn của
Vinashin tại Bảo Việt được hiểu là việc chuyển giao phần vốn nhà nước
tương ứng với tỷ lệ sở hữu 3,56% vốn điều lệ của Bảo Việt đã đầu tư trước
đó lại cho SCIC quản lý.
Tuy nhiên điều đáng lưu ý của thương vụ là mức giá mà Vinasin mua cổ
phần của Bảo Việt là mức giá đấu thành công bình quân thực tế 71,918
đồng/cổ phần . Đến thời điểm chuyển giao giá của Bảo Việt trên sàn HSX là

trên sàn TPHCM, trong khi KMF hủy niêm yết trên sàn Hà Nội.
KMR và KMF là hai doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, cùng sản xuất
gia công, kinh doanh sản phẩm gòn, thiết bị nguyên liệu dệt may. KMR có
vốn điều lệ 132,8 tỉ đồng, có nhà máy ở Bình Dương, có thị trường ở tp
HCM và khu vực phía Nam.
KMF lên sàn Hà Nội từ giữa tháng 12/2007 , quy mô nhỏ hơn với số vốn
130,8 tỉ đồng, song hoạt động hiệu quả hơn. Chín tháng đầu năm nay doanh
thu của KMF đạt 137,7 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế 16,9 tỉ đồng trong khi
KMR chỉ đạt 108 tỉ đồng doanh thu và 13 tỉ đồng lợi nhuận.
Cuối cùng cả hai công ty đã chấp nhận cổ phiếu KMF bằng 1,35 cổ phiếu
KMR. KMR phát hành thêm 14 triệu cổ phiếu để mua lại 100% vốn của
KMF.
Toàn bộ cổ phiếu phát hành mới được niêm yết bổ sung trên Hose và nâng
tổng số cổ phiếu niêm yết của KMR lên 27,3 triệu .
Với quy mô lớn gần gấp đôi sau sát nhập, KMR dự kiến sẽ gia tăng đầu tư ở
Đà Nẵng , Hưng Yên để tăng năng lực cạnh tranh và thị phần. Công ty cũng
lên kế hoạch niêm yết trên sàn chứng khoán Hàn Quốc vào năm 2010.
HT1 – HT2
Phương án sáp nhập Công ty cổ phần xi măng Hà Tiên 1 và Công ty cổ phần
xi măng Hà Tiên 2 vừa được thông qua tại Đại hội cổ đông bất thường ngày
29/12/2009, với sự đồng thuận từ 144 cổ đông Công ty cổ phần xi măng Hà
Tiên 1.
Các cổ đông có quyền biểu quyết tham dự đại hội đã thông qua việc sáp
nhập hai công ty Hà Tiên 1 và Hà Tiên 2 với tỉ lệ đồng ý là 100%. Trước đó,
tỷ lệ này tại đại hội cổ đông bất thường của Công ty xi măng Hà Tiên 2 là
77,3%.
Cụ thể các vấn đề mà các cổ đông thông qua tại đại hội là phương án sáp
nhập và tỷ lệ chuyển đổi cổ phiếu giữa Công ty cổ phần xi măng Hà Tiên 1
và Công ty cổ phần xi măng Hà Tiên 2; việc phát hành cổ phiếu chuyển đổi
của Hà Tiên 2 theo phương án sáp nhập và tỉ lệ chuyển đổi đã được thông

VinaCapital, Deutsche Bank Group và Tập đoàn y khoa Hoàn Mỹ đã ký kết
hợp tác đầu tư. Theo đó, VinaCapital và Deutsche Bank đầu tư 20 triệu USD
(tương đương hơn 40% cổ phần) vào Tập đoàn Y khoa Hoàn Mỹ, mỗi bên
chiếm 50%. Theo Tập đoàn Hoàn Mỹ, việc hợp tác này là một bước quan
trọng trong kế hoạch phát triển 5 năm tới của tập đoàn, nhằm mục tiêu đưa
Hoàn Mỹ trở thành thương hiệu mạnh trong ngành cung ứng dịch vụ y tế
cho cộng đồng.
Thoái đầu tư
Năm 2009, cũng là năm thoái đầu tư của một số quỹ: Mekong Capital (Tân
Đại Hưng, Đức Thành), Vina Capital (Hilton…) và của Indochina Capital.
Phần 3 TRIỂN VỌNG M&A VIỆT NAM NĂM 2010
⇒ M&A tại Việt Nam sẽ tiếp tục gia tăng so với năm 2009 tuy nhiên
để đạt được số lượng và giá trị giao dịch cao hơn thì cần có thời
gian.
⇒ Năm 2010 – Liệu có các thương vụ lớn?
⇒ Một số nhận định về triển vọng M&A 2010 theo các ngành
⇒ M&A tại Việt Nam trong năm 2010 sẽ thay đổi theo chiều hướng
tăng so với năm 2009, tuy nhiên giá trị giao dịch sẽ không tăng
quá đột biến.
Triển vọng thị trường mua bán sáp nhập năm 2010 sẽ phụ thuộc nhiều vào
sự phục hồi của nền kinh tế thế giới, kinh tế trong nước các chính sách chính
phủ, các động thái và các chiến lược của các nhà đầu tư.
Ngân hàng thế giới và một số tổ chức mới đây đưa ra những dự báo khá lạc
quan về triển vọng kinh tế trong năm 2010. Theo đó, GDP thế giới có thể
tăng trưởng ở mức 2-3% , thương mại toàn cầu tăng 7-10%, giá dầu thô, lạm
phát và lãi suất vẫn sẽ ở mức thấp.
Kinh tế trong nước rõ ràng đã xuất hiện những dấu hiệu phục hồi khá ấn
tượng. Tuy nhiên, Việt Nam cũng phải đối mặt với nhiều rủi ro tiềm ẩn,
trong đó nổi cộm là vấn đề tỷ giá và nguy cơ lạm phát. Theo một đánh giá
khác từ ngân hàng HSBC, Việt Nam đang ở giai đoạn đầu của tăng trưởng

 Năm 2010, chúng ta có thể sẽ được chứng kiến một số thương vụ là
kết quả của các động thái sau đây:
 Ngày 5/1, Tập đoàn Kumho Asiana của Hàn Quốc thông báo kế hoạch
tái cớ cấu tập đoàn, theo đó sẽ cắt giảm 20% số quản trị viên, đồng
thời bán một số tài sản của tập đoàn. Kumho dự kiến thu được 1.300 tỉ
won (tương đương 1.1 tỉ USD) nhờ bán bớt các tài sản trong nước và
nước ngoài, trong đó có tài sản ở Việt Nam và Hồng Kong. Tập đoàn
lớn thứ tám Hàn Quốc này đã rơi vào tình trạng khó khăn tài chính
nặng nề sau khi thất bại trong việc bán Daiwoo Engineering và
Construction.
 VCG đẩy nhanh tiến độ bán vốn dự án Xi măng Cẩm Phả Dự Án Xi
măng Cẩm Phả được HĐQT Vinaconex đặt kế hoạch tái cơ cấu nhằm
tăng hiệu quả hoạt động và đảm bảo khả năng tự chủ về tài chính của
dự án. Đây là dự án được đánh giá có hiệu quả (năm đầu tiên đi vào
hoạt động dự kiến có lãi), vì vậy, nhiều nhà đầu tư trong và ngoài
nước đã bày tỏ mối quan tâm được tham gia đầu tư vào dự án thông
qua việc chuyển nhượng một phần cổ phần của Vinaconex tại công ty
cổ phần Xi Măng Cẩm Phả, đơn vị đang sở hữu, quản lí và vận hành
Nhà máy Xi măng Cẩm Phả tại Quảng Ninh và Trạm nghiền Xi măng
Cẩm Phả tại tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu.
 Đại hội cổ đông của các công ty công nghệ hàng đầu Việt Nam như
FPT hay CMC đều đã thống nhất sẽ dành một phần nguồn vốn cho
hoạt động M&A các công ty trong lĩnh vực công nghệ thông tin.
 Sapporo cho biết sẽ mua 65% cổ phần của Kronenbourg Việt Nam
(KVL), một liên doanh 50-50 giữa công ty bia Đan Mạch Carlsberg
Brewery A/S và Tổng công ty thuốc lá Việt Nam (Vinataba), với giá
25,35 triệu đôla Mỹ. Theo đó, Carlsberg sẽ chuyển toàn bộ 50% và
Vinataba sẽ chuyển 15% cổ phần KVL sang Sapporo. Sau khi thỏa
thuận kết thúc, Vinataba sẽ nắm 35% cổ phần của liên doanh. Một
quan chức của Kronenbourg Việt Nam cho biết hiện việc đàm phán sẽ

Nam ( mới) dự kiến sẽ đạt khoảng 4.455 tỷ đồng, kim ngạch xuất
khẩu khoảng 77 triệu USD, tổng lợi nhuận khoảng 90 tỷ đồng.
⇒ Một thông tin đáng chú ý nữa mới là M&A trong ngành viện thông:
có tin SK Telecom Việt Nam (SKTV) sẽ không tiếp tục đầu tư tại Việt
Nam và Công ty Rutter Asociates Korea của Hàn Quốc đang muốn
tham gia vào liên doanh mạng di động S-Fone. Tuy nhiên, hiện Rutter
Associates Korea và SPT đang trong giai đoạn đàm phán.
⇒ Đánh giá triển vọng M&A theo ngành: các thương vụ M&A vẫn
sẽ tập trung vào nhiều lĩnh vực công nghiệp và dịch vụ tài chính.
Một số lĩnh vực khác có thể sẽ bắt đầu xuất hiện trong các thương
vụ trong năm 2010 là viễn thông, khai khoáng. Lĩnh vực y tế và
chăm sóc sức khỏe cũng như lĩnh vực giáo dục cũng sẽ được quan
tâm nhiều hơn
Các ngành công nghiệp
Chúng tôi tin tưởng rằng, cùng với sự phục hồi của nền kinh tế và sự phát
triển của các doanh nghiệp Việt Nam, M&A trong lĩnh vực công nghiệp tiếp
tục gia tăng về số lượng thương vụ và quy mô giao dịch. Các thương vụ sẽ
vẫn tập trung vào các lĩnh vực như năng lượng, công nghiệp chế biến thực
phẩm và các lĩnh vực sản xuất khác.
Dịch vụ tài chính
Theo quy định của Ngân hàng Nhà nước, đến 2010 các NHTM phải có vốn
điều lệ tối thiểu đạt 3000 tỷ đồng tạo sức ép lên các tổ chức tín dụng trong
nước thúc đẩy mạnh hoạt động bán cổ phần tăng vốn điều lệ. Mặc dù vậy,
con số 3000 tỉ đồng vẫn chưa đủ để đảm bảo năng lực cạnh tranh của các tổ
chức này trong bối cảnh nền kinh tế hiện nay, và đặc biệt sau năm 2011. Do
vậy, có thể nhận định hoạt động M&A trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
vẫn sẽ rất sôi động , thậm chí có thể nói là rất nỏng trong thời gian tới, đặt ra
cơ hội cũng như thách thức đối với hoạt động M&A trong lĩnh vực tài chính,
ngân hàng tại Việt Nam.
Tại VBF 2009, nhiều nhà đầu tư cũng đã đề nghị nâng tỷ lệ sở hữu cổ phần

của lĩnh vực này tại Việt Nam dự báo là 16.7% mức cao nhất trên thế giới, kì
vọng đạt 2,3 tỷ USD năm 2013. Thị trường truy cập Internet dự kiến tăng
trưởng 20.9%, Quảng cáo là 10.9%.
M&A có thể giúp các tập đoàn truyền thông quốc tế tiếp cận thị trường Việt
Nam nhanh hơn, đây cũng là cách tiếp cận thị trường tương tự như Thái Lan
hoặc Trung Quốc.
Chúng tôi cho rằng M&A trong lĩnh vực này sẽ gia tăng mạnh về số lượng
thương vụ, tuy nhiên do đặc thù ngành giá trị của mỗi thương vụ không lớn.
Bất động sản
Theo đà tăng trưởng của nền kinh tế, thị trường bất động sản ở Việt Nam trở
thành thị trường nhiều tiềm năng nên hai năm gần đây , đó là lĩnh vực hút
vốn ngoại cũng là điều dễ hiểu.
Chúng tôi tin rằng, các giao dịch liên quan đến bất động sản và chuyển
nhượng dự án vẫn sẽ tiếp tục sôi động như năm 2009.
Viễn thông và khai khoáng
Ngành viễn thông của Việt Nam đã cạnh tranh khốc liệt và nhiều đối tác
chiến lược nước ngoài vẫn kiên trì chờ việc cổ phần hóa của ông lớn
Mobifone. Ngoài ra, các thương vụ liên quan đến Viettel hoặc Sfone có thể
sẽ tạo điểm nhấn của năm 2010.
Tương tự như vậy đối với ngành khai khoáng, ngành này còn nhiều tiềm ẩn
chưa được khai thác hết và sẽ có sự hợp tác chiến lược giữa các công ty khai
khoáng địa phương – có quan hệ, có giấy phép những điểm mỏ; và các công
ty quốc tế có khả năng về vốn và công nghệ để tập trung chế biến sâu.
Hoạt động phát hành riêng lẻ
Các nhà quản lí quỹ đang hoạt động tại Việt Nam đa số có quan điểm thân
trọng và đang quan sát các diễn biến của năm 2010. Theo nhận định của một
số công ty quản lý quỹ, năm 2010, việc thu hút thêm vốn cho các quỹ mới
không phải là điều dễ đang, mặt khác, một số quỹ sẽ có ý định thoái vốn
trong năm tới.
Các dấu hiệu trên cho thấy năm 2010 sẽ có những cuộc suy thoái vốn và tái