TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG
KHOA SAU ĐẠI HỌC
TIỂU LUẬN MÔN
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
Đề tài: Phân tích chứng khoán CTCP
DƯỢC HẬU GIANG (MCK: DHG)
GVHD : TS. Phan Trần Trung Dũng
1
Mục Lục
2
Các hình vẽ
3
1. Sơ lược về CTCP Dược Hậu Giang
1.1 Giới thiệu chung
Tên doanh nghiệp: Công ty Cổ phần Dược
Hậu Giang
Tên viết tắt: DHG PHARMA
Trụ sở chính: 288 Bis Nguyễn Văn Cừ, P. An Hòa, Q. Ninh Kiều, TP. Cần Thơ
Điện thoại: (0710). 3891433 – 3890802 – 3890074
Fax: 0710.3895209
Email:
Website: www.dhgpharma.com.vn
Mã số thuế: 1800156801
Ngành nghề kinh doanh: Sản xuất kinh doanh dược phẩm, thực phẩm chức năng và mỹ phẩm
TẦM NHÌN
“Vì một cuộc sống khỏe đẹp hơn”
SỨ MẠNG
“Dược Hậu Giang luôn luôn cung cấp sản phẩm và dịch vụ chất lượng cao, thỏa mãn ước
vọng vì một cuộc sống khỏe đẹp hơn”
GIÁ TRỊ CỐT LÕI
Lấy chất lượng, an toàn hiệu quả làm cam kết cao nhất

% sở hữu
• CT TNHH MTV Dược phẩm DHG 50,000 100
• CT TNHH MTV Du lịch DHG 5,000 100
• CT TNHH MTV Dược liệu DHG 5,000 100
• CT TNHH MTV In - Bao bì DHG 5,000 100
• CTCP Tảo Vĩnh Hảo 12,000 31.36
• CTCP Bao bì công nghệ cao Vĩnh Tường 150,000 6.67
• CT TNHH MTV Dược phẩm B&T 5,000 100
• CT TNHH MTV TVP Pharma 5,000 100
• CT TNHH MTV VL Pharma 5,000 100
• CT TNHH MTV Dược phẩm HT 5,000 100
• CTCP Dược Sông Hậu 5,000 51
• CT TNHH MTV Dược phẩm ST 5,000 100
• CT TNHH MTV Dược phẩm CM 5,000 100
• CT TNHH MTV DT Pharma 5,000 100
• CT TNHH MTV A&G Pharma 5,000 100
• CT TNHH MTV TOT Pharma 5,000 100
• CT TNHH MTV TG Pharma 5,000 100
• CT TNHH MTV Bali Pharma 5,000 100
2. Phân tích và định giá cổ phiếu của CTCP Dược Hậu Giang
2.1 Phân tích thị trường kinh doanh
2.1.1 Thị trường Dược
Ngành dược phẩm tăng trưởng ổn định:
Sản phẩm dược là nhu yếu phẩm cần thiết đối với đời sống của người dân, sự tăng trưởng
nhìn chung ít chịu ảnh hưởng bởi các tác động của nền kinh tế. Thêm vào đó, Việt Nam có
quy mô dân số khá lớn, tăng nhanh và ý thức bảo vệ sức khỏe của người dân ngày càng được
nâng cao. Nhờ đó tổng chi tiêu tiền thuốc (chiếm gần 30% chi phí y tế) vẫn duy trì đà tăng
qua các năm, với mức tăng ổn định khoảng 17-20%/năm, giai đoàn từ 2009-2014. Theo dự
báo của BMI, tốc độ tăng trưởng tổng chi tiêu tiền thuốc cả nước cho năm 2014 là 18%, đạt
3,9 tỷ USD, tăng nhẹ so với mức 17% của năm 2013. Đáng chú ý là xu hướng sử dụng các


ủa

ng à

nh d ư ợc
Tăng trưởng ổn định. Sản phẩm ngành dược là nhu yếu phẩm cần thiết đối với đời sống
của người dân, sự tăng trưởng của ngành nhìn chung ít chịu ảnh hưởng bởi các tác động
của nền kinh tế. Tổng chi tiêu tiền thuốc chiếm gần 30% chi phí y tế và duy trì đà tăng qua
các năm nhờ dân số tăng nhanh và ý thức bảo vệ sức khỏe ngày càng cao. Đáng chú ý là xu
hướng sử dụng các sản phẩm có nguồn gốc thảo dược đang ngày càng gia tăng.
Cải thiện mức chi tiêu thuốc bình quân đầu người. Chi tiêu thuốc chiếm khoảng 2%
GDP. Thu nhập được cải thiện cộng với ý thức bảo vệ sức khỏe ngày càng cao giúp mức chi
tiêu tiền thuốc bình quân đầu người tăng gần gấp đôi, từ mức 20USD/người/năm ở 2009
lên mức gần 40USD dự báo cho năm 2013. Lưu ý, tuy thu nhập của người dân Việt Nam
9
ngày càng tăng nhưng hiện vẫn chỉ đang phù hợp với các loại thuốc nội với chất lượng
tương đương thuốc ngoại nhập nhưng giá chỉ bằng 30-50%. Đây là lợi thế giúp các công ty
dược nội địa có thể cạnh tranh được trên chính sân nhà của mình.
Ngoài ra, Chính phủ cũng chủ trương gia tăng thị phần thuốc sản xuất trong nước. Giá trị
thuốc nội địa hiện chỉ chiếm khoảng 50% tổng chi tiêu toàn thị trường. Có thể coi đây là cơ
hội đối với các doanh nghiệp trong nước khi chính phủ chủ trương gia tăng thị phần thuốc sản
xuất trong nước lên mức 70%. Tuy nhiên, thử thách là không nhỏ, bởi các đối thủ ngoại ngoài
tiềm lực tài chính mạnh, giàu kinh nghiệm, còn có lợi thế về khoa học công nghệ cao. Thêm
vào đó là tâm lý chuộng hàng ngoại của người Việt.
Tuy nhiên, ngành dược trong nước hiện cũng đang đối mặt với một số rủi ro như biến
động giá nguyên vât liệu, rủi ro tỷ giá, do phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu, đặc biệt là
nguyên vật liệu sản xuất (90% nhu cầu nguyên liệu, chủ yếu là hóa dược phải nhập khẩu).
Bên cạnh đó, thông tư 01/2012-TTLT-BYT-BTC đã gây khó khăn cho các doanh nghiệp mà
kênh bệnh viện chính là đầu ra.

của người tiêu dùng còn thấp
- Đội ngũ kế thừa đang là vấn đề quan tâm
- Hoạt động nghiên cứu phát triển chưa đủ
mạnh
Cơ hội Thách thức
- Thị trường còn nhiều tiềm năng phát triển
nhờ dân số tăng nhanh và
ý thức bảo vệ sức khỏe ngày càng cao .
- Thu nhập của người dân Việt Nam phù
hợp với các loại thuốc nội với chất lượng
tương đương thuốc ngoại nhập nhưng giá
chỉ bằng
- 30-50%.
- Tiềm năng từ các các dòng sản phẩm có
nguồn gốc dược liệu, các loại thực phẩm
chức năng.
- Thị trường dược trong nước với mức độ
tập trung thấp, cạnh tranh gay gắt.
- Nguy cơ từ các đối thủ ngoại có tiềm lực
tài chính mạnh, giàu kinh nghiệm và công
nghệ hiện đại.
- Tâm lý chuộng hàng ngoại của người Việt
Nam.
- Sản phẩm của ngành dược chịu sự kiểm
soát giá của nhà nước.
- Thông tư 01/2012-TTLT-BYT-BTC gây
khó khăn cho các doanh nghiệp dược đầu
tư theo chiều sâu chất lượng, uy tín
thương hiệu.
2.3.2 Chiến lược của công ty

đương sinh học các sản phẩm đáp ứng yêu cầu đấu thầu theo quy định.
Trước những khó khăn do ảnh hưởng từ thông từ 01/2012/TTLT-BYT- BTC, dù dự thảo
sửa đổi Luật Dược hiện đã đề cập đến những bất cập của thông tư này nhưng giải pháp cụ thể
thì vẫn đang còn bỏ ngỏ. Do đó, chủ trương đầu tư nâng cao tiêu chuẩn chất lượng sản phẩm
chính là giải pháp mà các công ty dược đang hướng đến, đặc biệt là các các công ty chú
trọng vào chất lượng sản phẩm nên không có lợi thế cạnh tranh về giá cả.
Theo quy định của thông tư 01, các gói thầu thuốc generic sẽ được chia thành các
nhóm dựa trên các tiêu chí kỹ thuật và tiêu chuẩn công nghệ được cấp phép, bao gồm:
- Nhóm thuốc sản xuất tại các nước tham gia EMA, hoặc ICH, hoặc
PIC/S.
- Nhóm thuốc sản xuất tại các cơ sở sản xuất thuốc đạt nguyên tắc, tiêu chuẩn GMP-
WHO theo khuyến cáo của WHO được Bộ Y tế Việt Nam (Cục Quản lý dược) kiểm tra và
cấp giấy chứng nhận.
- Nhóm thuốc có chứng minh tương đương sinh học do Bộ Y tế công bố.
- Nhóm thuốc
khác
12
Phần lớn thuốc đấu thầu vào bệnh viện hiện nay chỉ đạt tiêu chuẩn GMP-WHO, tuy
nhiên các loại thuốc này khác nhau về chất lượng và giá cả nên mức độ cạnh tranh cao,
khả năng trúng thầu thấp. Việc nâng cấp tiêu chuẩn chất lượng lên GMP-PIC/S như kế
hoạch của IMP hay tương đương sinh học mà DHG đang hướng đến sẽ giúp công ty có khả
năng trúng thầu cao hơn bởi đa phần các sản phẩm đạt tiêu chuẩn chất lượng này là sản
phẩm ngoại nhập. Do sản xuất trong nước, DHG sẽ có lợi thế cạnh tranh về giá so với các
sản phẩm ngoại này.
Tập trung hoạt động Marketing, xây dựng thương hiệu và khai thác hiệu quả hệ
thống phân phối. Các sản phẩm chủ lực của DHG tuy đã được đầu tư xây dựng thương
hiệu nhưng mức độ nhận biết còn thấp, so với các đối thủ ngoại do các công ty này đầu tư
mạnh cho hoạt động quảng cáo, đặc biệt là quảng cáo trên truyền hình. Do đó, song song với
việc khai thác thế mạnh từ hệ thống phân phối của mình, DHG sẽ đẩy mạnh truyền thống đến
người tiêu dùng cho một số nhãn hàng có lợi thế cạnh tranh thông qua các hoạt động quảng

2.4.2 Nhóm chỉ số sức khỏe tài chính
Nhóm chỉ số sức khỏe tài chính bao gồm các chỉ số về khả năng thanh toán của công ty
như: tỷ suất thanh toán ngay, tỷ suất thanh toán hiện thời, … và các chỉ số về cơ cấu vốn của
doanh nghiệp bao gồm: tỷ trọng nợ trên tổng tài sản , nợ trên vốn chủ sở hữu, nợ ngắn hạn, nợ
dài hạn trên vốn chủ sở hữu…
Hệ số thanh toán 2010 2011 2012 2013E
Thanh toán hiện tại 3.06 2.74 2.78 3.03
Thanh toán nhanh 2.32 1.79 1.99 2.19
Thanh toán tiền mặt 1.36 0.86 1.10 1.27
14
Figure : Các chỉ số về khả năng thanh toán
- Chỉ số thanh toán hiện thời
Hệ số thanh toán hiện thời =
Tài sản ngắn hạn
Nợ ngắn hạn
Chỉ số thanh toán hiện thời của doanh nghiệp đều lớn hơn nhiều giá trị 1 qua các năm
điều này chứng tỏ doanh nghiệp đảm bảo yêu cầu về vốn lưu động ròng của mình có giá trị
dương đồng thời chỉ số này qua các năm có sự biến động theo chiều hướng tăng cao và kết
thúc năm 2013 chỉ số ngày là 3.03 lớn hơn chỉ tiêu của ngành.
- Chỉ số thanh toán nhanh
Hệ số thanh toán nhanh =
Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho
Nợ ngắn hạn
Chỉ số thanh toán nhanh giảm từ năm 2009 tới 2012. Việc giảm tương ứng của chỉ số
thanh toán nhanh so với mức tăng của chỉ số thanh toán hiện thời chứng tỏ về khả năng trả nợ
ngay của doanh nghiệp mà không phụ thuộc vào việc phải bán các loại vật tư hàng hóa tồn
kho.
15
- Chỉ số thanh toán tức thời
Hệ số thanh toán tức thời =

ngày càng tăng. Trong 3 năm từ 2010 – 2012, tổng tài sản của DHG tăng hơn 30% trong
khi tăng trưởng lợi nhuận chỉ đạt 27,5%. 2) DHG đang chủ động giảm đòn bẩy tài chính
nhằm tăng cường khả năng quản trị rủi ro dựa trên nền tảng tài chính an toàn và ổn định.
17
Figure : ROE Dupont
Phân tích DuPont 2010 2011 2012 2013E
Lợi nhuận ròng biên (1) 18.70% 16.70% 16.80% 15.70%
Vòng quay tổng tài sản (2) 1.4 1.42 1.4 1.37
Đòn bẩy (3) 1.45 1.43 1.42 1.4
ROE = (1)x(2)x(3) 38.20% 33.90% 33.30% 30.00%
- Tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA)
Chỉ tiêu hiệu quả 2010 2011 2012 2013E
ROA 23.8% 24.6% 24.5% 23.7%
ROA =
Lợi nhuận trước thuế
Tổng tài sản bình quân
Chỉ số này phản ánh mỗi đồng vốn kinh doanh (đầu tư vào tài sản) bình quân sử dụng
trong kỳ tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận trước thuế. Bảng thống kê ROA của công ty cho
thấy chỉ số này tương đối ổn định ở mức cao và năm 2011 là một năm hoạt động hiệu quả so
với các năm trước và đạt 23,7%, hơn 2 lần ROA trung bình ngành (trung bình ngành 10.6%)
18
- Tỷ suất sinh lời của tài sản (ROE)
ROE =
Lợi nhuận sau thuế
Vốn chủ sở hữu bình quân
Chỉ tiêu ROE phản ánh một đồng vốn chủ sở hữu sẽ đem lại bao nhiêu đồng lợi nhuận
sau thuế. Bảng thống kê chỉ số ROE qua các năm theo xu hướng tăng điều này thể hiện sức
sinh lời và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp là cao, năm 2013 DHG có tỷ suất sinh lời
trên Vốn chủ sở hữu (ROE) đạt 30%, gấp đôi hệ số ROE trung bình ngành (trung bình ngành
17%)

20
278
P/E 83.6
15
30% 25.085
Giá bình quân 126.079
Hiện tại giá cổ phiếu DHG (114.000 VNĐ) đang thấp hơn hơn giá mục tiêu, do đó
người viết khuyến nghị nhà đầu tư nên TĂNG tỷ trọng cổ phiếu này trong danh mục.
 Nên MUA cổ phiếu DHG tại thời điểm này.
21