Cơ hội cho lạm phát mục tiêu ở các nước đang phát triển
!"#$%&'(#)*+&,
-/01+2$$3456##
$7)*894&:!4&0
1thực thi chính sách tiền tệ độc lập:!;#<&!#
%=: >6%&cơ chế định lượng
liên kết những công cụ chính sách với lạm phát)*8&,9
:!56##$7 <2?$@$6!!%&;
#,AA+B%@)
Tóm tắt
*8!1$%;'C%.6D>
<$#34&656#:
$81EFFG4;#H44&
)I&,J%&%04;(#4K4&
'%&$(#856#!)L<2?
4:M7DJ.N!$#O!M
+4&82)
P&+&,7;?M(#4%==#
$7)P&+H#8điều kiện cần thiết và những yếu tố cơ
bản(#%&04Q%&<7$7#8
)P&+&,Q@,#5#$H%'J
94RE01;4Q
7 %&S:!#%=:(#>
6<4)L56#T#3#,9&,!75,D;
(#H.?M%=4 M
4&RE!D4M$U$&%44# S
;#$C!4&5#$H@ V:W2;'
4 %&XY8:$
$OM42;'%=)
*8,9#A+%&ZQJ.(#4&,
7;?M(#4%=56##$7)k7
4&M&,a:$=94&$U4'#\8
W 4& 856##$7!T#38
9%2&:%Q,#,:)
Ia::J%@0@<'&4Q@0
%@(#4)k3!64='&+ 8Q
04Q%&8005,%@;b%&"%4
%&9(#8+&,%]$7)L<2?
!&4%]^6:$U$&%44&W%&
'#\8W %&!&%=8;
)Một số tác giả cho rằng sự không rõ ràng này là do lối nói bóng bẩy sai lệch
thường được sử dụng trong những bài tranh luận về lạm phát mục tiêu
(Bernanke và Mishkin (1997)). Những tác giả khác lại cho rằng điều đó là do xu
hướng cường điệu giá trị mới của lạm phát mục tiêu (Haldane (1996)).
P@784i2! ;$W'&,$U$&8điều kiện chủ yếu%&những
yếu tố cơ bản(#49;012$
$34%&56#%&;!%=8
2O#9,()`!a:'J99'C%
@'77%4)
l"(#a:c294=8'&+9", &0
;@$A'Q%44&W%&:4&W)Ia:Q$
%&5,:4=a%=0%8%@A+&
M/56#:!7:28
#$7)*89.#! -/!J8
(#56#: 4&A'Q8<7A'(#
a)[#!a:,79m 8%@%0%&
?M(#46%=56##$7)
l9m#$#%&Q-/6?)
II. Cấu trúc khái niệm
m@4'J9N04&(#
9^4(#)m&50(#V
X I>44%=8$b:J
J%0O#%&%=O#,A &4&,,01
74(#"&z2;#$N#)
kD+1OMc2'8O(4
7@;d$M'#94&4(#
$&"&z!7;24Q8:
)Q7{"]|&,$C4&2;'@4;(#
&504i&=%#4@
Q,&:!{ZQ#|}, !4&-c6
$9$OMy%&@;9Q$#%&;/'
'&<A+4"&z7JJM4
@)[;@$-5#D&,,:A''6D#y%
2 ~2#$EFFX LI#44EFFu EFFv#%&•.$%&•.$EFFv}
6? điều này không thực sự làm yếu đi lạm phát mục tiêu Y!;
#,A95#$H(#8$#4QMc27&;H4;#
(#!);%Q, ;"]&,!04&%@5#$H#,:
2OJJ4&"&zQM;'WN:a%
%"43@4&-6 %&2b'D84;4
%&_<.A8&!7-%=;AD0)
%,Ja'?J;@"'C&,'%4&4
&$U$&(#&:004M<
%&' %&'C%@"&zW
%#$=7#;J<$=84;4
!7@,M)
€",2;$;@$! M+'04&
!010; $7#%&50;;(#
%=8+$,6M"&zc2)*!
@?M%=6$7#"9
",$4q%;%&%='6<1D'0M
56##$7 90#$#$U$&8
9%&8<7-D(#<'&,
%&6J-D!JJ$%$(#
)Ia:#%&,$9^4)
Những điều kiện cần thiết và những đặc điểm xác định lạm phát mục tiêu
„990MT#3'@+56#&# -/'J
944&"&$!01;
4Q)k&,:!q#4&"&$0&&4Q
I.$#EFFS t.$EFFX a4&85#504i&
=%0!01%Q&;28:
CM62#q#)*q#4&\%&+
4QM4i%::@4Q%)l0N#
Q$C ,9&,:76%=4p, !4&
97-",2;$'%=8&
$My<'4&&!#)m"(,9&,O%&M
4iM4&a$04Q%&"
=: BM$#4Q'2=$9m %@$
%:?5#$H6J -/01+2(#'@n
&M#$#)
k7"(,9&, 56#:!82@7(#;
&!#yq#4& %;$=:'D
<$&'<B';$7(#2&!#)*!
&,&i$C%;:%#,M$;N"&$%&
6"&B!<:\ %&&i$CI(B!
$%&2!B:2;#6%&7%&2#N
[.$#. %&&i$CD$O&$=B!(14;7
@8&:M:%&",%&&i$C;4K,(#
M:B:#'?A#,84;…!D†[#$.%&
z#44#.EFƒE)*:"(&,B4&56#2b'DA
24;4N\6& &:M7
--0,$#†.2.$#%&[%.EFFu),%<; ;?
\%Q,K!05, %W&504iOB:7$,
$=8#:aQ,)$$OM!
:aB0T8(#&504iN0+;(#
H$8$OM&>2#q##'D4;)*%@
4&dR:!;0'0$C$#O&(,
$#&504i$$OM'D4;>6 q#4&
Y84Q:7'0%>2#q#</>
2,7%M$#&%3D$=yB$,M
:a%&_<1Q,(#&504i)w:OW8#
JJ@%&#&@7$8%@&,$8'60
&44&(,!76J:$#
8#JJ%+6<n%H<OO#
(#>2#q#)
L56#T#3#,9'0&, %,J !7;
?M%=4)k74&%Q, &
504i9#$#một cơ chế cho chính sách tiền tệ có bốn yếu tố cần thiết)<
2?!6'%95#$H 94=8+%4
J'6,6&,4&8&9(#p
h#42#.EFFu# EFFu' #..#4EFFu ~$ EFFv t$ 2#EFFv [%.
EFFj'%&P.$#.#2LEFFj)&$U$&8D4M
>446#J=p*8Y2]$U$&%&:
\$C;M4&5#$H@(#
!q#4&!9M@0p
…:W†$#82;'4!c26'
%&Y6!+#:%44#p%&%
=%4#&!%4Q:%&%
4;4%&!82;'4Mc24&
$#)`#$=!0D$C $N;"(%=#,
9'0 8&504i&=%(#56#!01A
%&%&2;%>44n%H$nŠ•)[;4;#H%&(#
4 %&6+!"%&DB
M04Q#)[;H4;#(#'#&9$5,J0\ !
0M2;#%8J$8=4M;(#
4;4x4#2,#%&;50(#56
#M+)*8=4M&,050(#/
,,!N:W<$W2;'0)#,%&
! HOB!J850MN68:W#
(#5$W4K4&:M$,'dY6
&:Wy'#\08Y6$=!(#5#504i&=%
)$4&, !4BM70>44n%H
$WE4&;M&&Y6%&2;'4h#42#.
EFFv)
*8W"'D4%=8$%
;4&: 2! ;-(#ZQ2;'c
2$&,Q$#Y4&%4Q8:2;#%&;
!6>44n%H 4&2;#$8$7N>4
4<5+<0D(5#%44#)
P%W<&,&%D4M!7-D
$8%@'0(# !4&;7:&0
&8"&$3;5#>44yq#4&
DX$)
*8\6(#;7:&0!4&$@y2 8a
6A%&A9 ;:AD(#8$#
8a66 ;'@"-+:y%W%Q,4&;'4(#!y%2
>44&94=M-D$=O785,
DM; ;:JJ%O6(#8
: %&8$OM(#…;:AD:†)I6?
@08"6&,4&001#4>4
4@%&AD2;#$4"2&)*8$#4Q%
*#(#%@…017:&0†(#
M-'%20&,)$= 'C;-",2; 4
M-D$=O7&504i4;#H%4Q:
)+# 65#8#%&4!$T
;Q$b '#\#6 %&!7:#,AO#)k<' ;
#,A$q#4& ;#,A$ }3Mi %2
'C8#,A$H66<%&6,6-D<'C
;#,A$$#B#,A;5#8#€%&
$$WXbản đơn giản của bài phê bình Lucas (1976) này mô tả bản
chất những vấn đề của “độ trễ thay đổi và kéo dài” và việc thay đổi sự ảnh hưởng của
chính sách tiền tệ)*\645#(#;:AD-@N;:
JJ%86;;(#:WP$##$2EFvj)I7 8
#6(# :M'%=;JJ J%&
%7>44!74&4&0;#,A(#
4)+'# $$OM&!8'Q$ M'
36D%&G %&a6 :5#%=
J%67!#;#,A(#4-5#>4
6DC6B^T4Q8:dOn.
$WR
u
Hai ngụ ý(#%.…6†&,!7Q@,2b2&)
Thứ nhất 4:45#&&%=8,6-D! D
4Q,7(#!$a4& )Thứ hai $M%=
$OM&8'Q$ :M'JJq#4&]
!;;!01H#…&†
&'?J9,(8(#b$5+%&$b4"2&
4>44)Q %74:5#&
7&,!708$OM…:AD:† ^T
8#,A4=$:7'?J8Q
$b(# a (Khái niệm “không ổn định công cụ” được phát triển bởi
%&:!;#,A&%4&9)
*M4 850%;'4&627 &
504iB!8;Y'JJ$C4:7M
$nŠ•)$$OM! ?M%=5,J0\E <%&;
#,A(#!(Rõ ràng, nếu như những tác động của công cụ chính sách được xây
dựng theo thời gian, sự cân bằng có thể sẽ gia tăng giữa việc thay đổi công cụ gần
đây bằng một lượng vừa phải và thay đổi nó sau đó nhưng đột ngột hơn) O
48&504iBMn%HY4Q$O%&#,A
: ;'8#502;'4=
@%&4M4$N(Thực tế, việc thực thi lạm phát mục tiêu ở các
quốc gia phát triển (xem bảng 2) có khuynh hướng bất cân xứng trong việc nới lỏng
tiền tệ đó – nghĩa là, những sụt giảm trong lãi suất chính thức – không được nhắc nhở
một cách đặc thù bằng sự kỳ vọng rằng lạm phát có thể thấp hơn vùng mục tiêu; thay
vào đó, việc nới lỏng dường như là một câu trả lời cho hoạt động kinh tế yếu kém.)
Những vấn đề về việc triển khai lạm phát mục tiêu
m20H#$M$a$# !(i N68%@$7
#&^T85,D$U$&N&504i)."
8%@&,!7M"&#$R8%@!
'&%4 %&8%@45#8J-A
+d$M)*85,D45#chi tiết của
mục tiêu lạm phát'#\ :78 %chọn lựa chỉ số giá&
7-D4 %H4;#8#%4Q4.+
#,>44 H4;#$D'C64 OO#%&
O4#(#!%2 #<# O,
0<O'Cˆ 5,D!-D4=
4M7!#,:!'02##,:%& $$O
MH H4;#$(#' %&5,D!Y$U%&4&&7
Y$U0$a4<;N'T4$8$OM
<'#,:)Những lựa chọn liên quan đến việc thiết lập tổ chức'#\R
5,D<4&;".4&M(,
LEFFj O&Q-/Y##$C $8$OM&H7
R85#7H4;#%8%@&,(,2;#$8
$#4Q 'C+%&$;$=!)
Lạm phát mục tiêu như là một cơ chế tiền tệ
L%@5#$H(#$#4Q%4&;@
$%]^!J'J4&%4&42)“một
chế độ tiền tệ là một khái niệm mà thoát ra khỏi những phương thức hoạt động của
chính sách tiền tệ và cũng có được sự tương tác giữa những nhà quản lý nhà nước và
công chúng tuân theo những quy tắc của trò chơi. Tương tự với những định nghĩa về
một chính sách của Lucas (1976) – nghĩa là, những hệ số của một hệ thống các
phương trình phản ứng chính sách mà mô tả rõ những công cụ chính sách được điều
chỉnh một cách hệ thống như thế nào đến những dịch chuyển ở những biến khác. Một
định nghĩa đầy đủ (và đơn giản) hơn là của Leijonhufvud (1984), người mà mô tả một
cơ chế tiền tệ như là “một hệ thống của những kỳ vọng chi phối cách hành xử của
công chúng và một mẫu hình nhất quán về cách hành xử trên một bộ phận những nhà
quản lý nhà nước về tiền tệ mà duy trì những kỳ vọng đó. Nói chung, sự thảo luận về
lạm phát mục tiêu không được thực hiện một cách rõ ràng trong những điều kiện này
mặc dù chúng được sử dụng một cách rộng rãi trong các bài nghiên cứu về chính sách
tiền tệ để thực hiện một sự so sánh chéo giữa những tiêu chuẩn tiền tệ hoặc chế độ
tiền tệ (xem Campbell và Dougan (1986) và Goodhart (1992)). Nó sẽ được chứng
minh dưới đây rằng sự thiếu sót này làm suy yếu việc đạt đến một sự nhất trí nhanh
chóng về những đặc trưng chủ yếu của lạm phát mục tiêu.”)I($'&
$#4Q%4q%;&,4&$D=(#4 (đặc biệt, những cái
giống và khác với những phương thức hoạt động truyền thống của chính sách tiền tệ
như là mục tiêu cung tiền) 8<64&5,J(#4
< ;;2&4@8
&504i&=%%&8<AD04M(#4
q#4&R8Mi(#&J(#0
4M%&@)*03% (đặc biệt, Haldane (1995a, 1996) và
Bernanke và Mishkin (1997). McCallum (1996b, 1997)) %;6@%
+;2), %2 7•$:#$'$85,J
&&:!;2%&:!;0\N8'!7
'7D>6D:7#,A%2 '#<5,J1
$.‡a7t$.2#)L7P $ !
72&!85,J&&;2%&:!;0
\M#,A$$@$OM:5#8&;2(#
&504i%2 ;#M100%:(#;"'C
>6<;#,A$5,J1$N‡Š-
‡)
P0ER*8#,
Loại phương thức chính sách
Loại cấu trúc chính sách w:;2 ;2
*8 5, J : !
0\
• P
*85,J!0\ I
L$
#!0\
`
L$#
!0\
g
L6?%=;
0 \ 4
8:
*\R2.,EFƒv
h9:0@08&4&((#
8$#4Q9",!%D$$P0E)m2 %&84
&!7M$W'&,'87•%&PM04Q$ '0&,
(#4&#)
III. Phổ biến kinh nghiệm các tính năng với mục tiêu lạm phát trong nền kinh tế
tiên tiến
*3!$9= 'J9N981EFFG6=
:NT=$'Wc5,D&
(#H'Cc244&*.‘’.#4#2 %&%2(#
!M}<2?:4<4-}#,#!'.+;O#
I##2# m56• l9# ,k7 •$#4#%&",P#*#)Œ",B
:6J;7@:0&2%&
(#=&, 4&0&,4&'#54KMQ%&#
$7$'&4Q%}<'4&$64MYc#'.2.$#%&
[%.EFFu%&h#42#.EFFu' %&$`.'.44.EFFj)Ia:Y0
4&B4&A'Q61A'(#8! .5#7
(#a: <'?M04Q(#9#)P0S+#
:!4&8%0$(#
)
I1A'9 !4&7 '0 !4&4
4&M%=+#(#4>6)Q%Q, $
56#3M:5#$Q50(#d4;@'$
%c2>4&.(#%2 • ,k7%&
l9#)$8= I##2# !3MM%=5,
D(#5,a$H%6'>)",P#*#2O
7@4#$.$&, %W!2$%]8"
'Cg•L$"(#!}#2.24,%=204='#
I$, `#. x
•2
#$.•#.#2
h$•
I##2# E_EFFE E}V‡=EFFƒ Il : '#
\;e
1 4M %&
0 (#
#, A
L 5,
D (# P
$ P &
#
66*"
& (#
I##2#
“.2
w2
EG_EFFS S)u‡<
$N‡E
IY 6 '
4o:43
L 5,
D (# (
@ @
0#
•l€
=P$
&I
[‘.2. E_EFFV S‡ %=
02#
(#Š}E‡%&
1 EFFv %&
#, A
%&
< &
AD@
D
L 2
*" & 2;
$8 ” # -
Q '
($,
'6%+
-c (#
2
‹Z %& 6
6 *" &
`;$8
[# EG_EFFX @ V‡
1 EFFj %&
S‡1EFFƒ
Il L 2
*" & (#
", P# *#
m&u1EFFj (=P$&I:'$C*"&
•BM$#$04Q74Q43@7M
4&BM4Q'w'•)'&%
B,9667%'+T(=704i
24)>(0(#j1EFFV), ",P#
*##4K3M '5,
7M$H(#4%=6"•(#
W)
I6? 1A'5#$H4&43:M
=$'604$'W<# &4&$WW>4
46@EG9$1$@0=)1&,!
73!9%&+'#9(#;$:A %&0
8,(#$#0:'60$@(#4%=
9$#!7#%&4MQ4=<4d<74Q!73
M0':a$C"&$3M
2a%e>44#:6)
IV. Khái quát vấn đề liên quan đến áp dụng lạm phát mục tiêu ở những nước
phát triển.
l9&, -/0%&24=$7)I
7 !$04O#"TR+@ 2=8&4
M$9$=&(!7M:
5#'656##$7–m&+#4&R8#&(#%
&856#&,4&:?M%=4
–Ia#'J905,8"T&,N5#7(#8
5,7!M@$a4!503M
-D9S 7 (#"&$4&&
4Q%&:7''T%(#4 a#0
4Q%&50745#8$OM<'(#4
=$7)l96%=:0%JJ(#8
<$(#6=$7)
*4&8+$=",%==$7 "(#a:
'J9N8%@'0=&,%@+)$8%@
45#%&D$O&:7$O#)
L<2?6-=%:(#
$7D$O%656%&0&LtEFFupt$,.#4
EFFv ;#2(#$D$O%&;'%+$7&
8=&,%]^4= %&:$#7\)h8# Y
6.$.$#. "& %&+Q3:#$#Me
4a&K7;1#%&'(#>44p+&
;#,AT%&8a6(#4&
41#%&O-0,$#81$!)
*8;6J9",7$8%@+%#"&
$4QIP=856##$7!8%@!
1)L;(#8+4&%Q, <2?8
(#4q%;&,$W$ 8"&$856
##$76<%=8&&%=86<(#
8"&$8$7)k<' 8
+4Q$C!8;7'"J%&i$&4(#IP!
87!72;M$'6056##$7'%W
%504i4Q(#"&$$
8!-=0$;2(#'#,65#R4
5%&& D$O%6 86&"&
,=)
[;Q,%&&!4B'740@%&A'@(#
&)[;48#0114$Q56#N
\5,=%&2?"656#7&(#(%&
44&&460#./"%&.
)
*8D$O%64&A'<2?:2b (#
&M'7)IaO4&22(#
(4&$a$#T6&<2?!82J<D
$O& 143@ 1>42;$8'J' 2 0M
:), 56#!Q@ D$O%6:$7
&:,M50)Œ8!Q
%=D$O%656 D$O&/1 D$OD#
:+(9%&6&T'/ "Q2D
&%&2'&)
h6"&,=4&E50$U$&(#&$O
MDq#;#,A‡$Il$'WNE11.p
%&=4M$'W(#""M=&&'"
(#I($—#~`l2#q#
S
)
*\284%&'C
;M:0$l4)
P0VRa 4 %&"I(6%==H4H EFƒG}FuE_
aS_ Il I"I(V_
EFƒG}
FE
EFFS}
Fu
EFƒG}
Fu
EFƒG}
FE
EFFS}
Fu
EFƒG}
Fu
EFƒG}
FE
EFFS}
Fu
EFƒG}
Fu
!"#$%&'!()*+*, /0.-12
%34*5*6"789$/*:;'<%&'!()**=<>'?=@A%&%
Copyright: Tài liệu đại học ©