TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC TÀI CHÍNH LÊN THỊ TRƯỜNG CHO VAY VÀ
TIỀN GỬI: VAI TRÒ CỦA VAY LIÊN NGÂN HÀNG VÀ GIÁM SÁT THỊ
TRƯỜNG
Tóm lược
Tác giả nghiên cứu sự truyền dẫn quốc tế của những cú sốc thanh khoản từ ngân hàng đa
quốc gia nắm giữ công ty đến công ty con của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính năm
2008. Kết quả của tác giả chứng minh rằng, sự giảm của một công ty con trong việc cho
vay liên quan chặt chẽ việc cho vay của ngân hàng mẹ của nó thông qua thị trường liên
ngân hàng. Trong khi các công ty con phụ thuộc vào tài trợ liên ngân hàng tăng trưởng
tín dụng trước khi cuộc khủng hoảng, họ đã giảm hoạt động cho vay của họ trong cuộc
khủng hoảng. Ngoài ra, tác giả nhận thấy rằng các công ty con phụ thuộc thị trường liên
ngân hàng cố gắng thay đổi chiến lược tài trợ của họ khi họ đã không thể thúc đẩy tăng
trưởng huy động đáng kể trong cuộc khủng hoảng. Trong cuộc khủng hoảng, các công ty
con không thể dựa vào hỗ trợ ngân hàng mẹ của họ thông qua thị trường liên ngân hàng
và vấn đề gặp phải là việc thu hút người gửi tiền mới, mà có thể giải thích sự suy giảm
đáng kể trong việc cho vay trong cuộc khủng hoảng tài chính. Những phát hiện này nhấn
mạnh sự cần thiết phải điều tiết và giám sát các chiến lược tài chính đa quốc gia, đặc biệt
là trên thị trường liên ngân hàng.
1. Đặt vấn đề nghiên cứu
Trong hai thập kỷ qua, hội nhập tài chính đã tăng sở hữu nước ngoài trong lĩnh vực ngân
hàng của nhiều quốc gia. Phần lớn các nghiên cứu đã ghi nhận vai trò ổn định của các
ngân hàng nước ngoài trong hệ thống tài chính, đặc biệt là ở các nước đang phát triển
(Demirguc-Kunt và Detragiache, 1997). Cull và Martínez Pería (2013) cho thấy, tổng
tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng nước ngoài giảm hơn so với tăng trưởng tín dụng
tư nhân trong nước trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, De Haas và van
Lelyveld (2014) xác minh rằng các ngân hàng mẹ không là nguồn lực mạnh mẽ cho các
công ty con của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Họ báo cáo rằng sự sụt giảm trong tăng trưởng tín dụng của công ty con ngân hàng nước
ngoài đã nhanh hơn gần ba lần so với các ngân hàng trong nước trong cuộc khủng hoảng
gần đây. Tuy nhiên, rất ít được biết đến những ngân hàng nước ngoài đã giảm cho vay
trong cuộc khủng hoảng tài chính. Ngoài ra, tác giả vẫn chưa biết nhiều về mối quan hệ

dụng của họ trong cuộc khủng hoảng. Tuy nhiên, tác giả không thể chứng minh rằng
biến cấp ngân hàng mẹ và biến cấp công ty con quyết định sự tăng trưởng của các khoản
tiền gửi hoặc chi phí lãi suất trong cuộc khủng hoảng. Do đó, tác giả đã không tìm thấy
bất kỳ bằng chứng cho quy luật thị trường. Ngược lại, tác giả thấy rằng giá trị vốn hóa
của ngân hàng mẹ và các công ty con của họ có thể giải thích sự tăng trưởng cho vay của
các công ty con trong cuộc khủng hoảng. Tác giả tìm thấy một số bằng chứng ủng hộ giả
định rằng những nguyên tắc cơ bản của ngân hàng mẹ có thể xác định tăng trưởng tín
dụng của các công ty con trong cuộc khủng hoảng.
Bài nghiên cứu của tác giả góp phần vào việc nghiên cứu thực nghiệm về tác động của
cuộc khủng hoảng gần đây đối với các ngân hàng nước ngoài tại nước sở tại theo ba cách.
Đầu tiên, chúng ta mở rộng nghiên cứu hiện có trên thị trường vốn nội bộ bằng cách bao
gồm sự phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng như là một ủy nhiệm cho độ tin cậy của
các công ty con vào ngân hàng mẹ. Tác giả mong muốn nắm bắt được một phần đáng kể
2
các giao dịch trong nhóm bằng cách bao gồm các hoạt động liên ngân hàng của công ty
con cũng như ngân hàng mẹ. Thứ hai, tác giả phân tích những thay đổi trong chính sách
tiền gửi của các ngân hàng nước ngoài. Đây là nghiên cứu đầu tiên điều tra vai trò của
quy luật thị trường trong bối cảnh truyền dẫn quốc tế. Ivashina và Scharfstein (2010)
quan sát thấy rằng tiếp cận với các khoản tiền gửi xác định hành vi cho vay của các ngân
hàng trong cuộc khủng hoảng. Hơn nữa, Allen và cộng sự. (2013) đã chứng minh rằng
các khoản tiền gửi ngân hàng nước ngoài cũng như các khoản tiền gửi trong nhóm là một
phần quan trọng trong các giao dịch thị trường vốn nội bộ trong các công ty đa quốc gia
nắm giữ ngân hàng trong cuộc khủng hoảng gần đây. Thứ ba, tác giả ghi nhận rằng sự
nhạy cảm của thị trường cho vay và quy luật thị trường có thể phụ thuộc vào một số yếu
tố, chẳng hạn như đánh giá của ngân hàng mẹ, quyền sở hữu.
Phần còn lại của bài nghiên cứu được có bố cục như sau. Trong phần 2, tác giả xem xét
các tài liệu hiện có và trình bày các giả thuyết. Trong phần 3, tác giả trình bày phương
pháp thực nghiệm, và trong phần sau, tác giả mô tả dữ liệu. Phần 5 trình bày các kết quả
của cuộc điều tra về tác động của các hoạt động tài chính của ngân hàng mẹ về việc cung
cấp các khoản cho vay và thu tiền đặt cọc của các công ty con. Phần 6 kết luận bài nghiên

Tương tự như vậy Cull và Martínez Pería (2013) báo cáo các ngân hàng nước ngoài cắt
giảm việc cho vay nhanh hơn đáng kể ở Đông Âu hơn là Mỹ Latinh; họ giải thích những
khác biệt này dựa trên các loại của các ngân hàng nước ngoài. Ở Mỹ Latinh, ngân hàng
nước ngoài được hưởng độc lập đáng kể từ ngân hàng mẹ và, do đó, tài trợ cho hầu hết
các hoạt động của mình với các khoản tiền gửi của địa phương. Ngược lại, ở Đông Âu,
các ngân hàng nước ngoài có xu hướng tập trung quản lý; do đó, họ dựa nhiều hơn vào
vốn ngân hàng mẹ. Ngoài ra, Ivashina và Scharfstein (2010) quan sát thấy rằng trong Mỹ,
các ngân hàng trong và ngoài nước có thể tiếp cận một cơ sở tiền gửi , chi phí cho vay
giảm hơn đáng mà không cần tiếp cận nguồn tiền gởi chung như họ từng làm. Họ lập
luận rằng ngân hàng với một cơ sở lớn và ổn định của tiền gửi ít phụ thuộc trên thị trường
tài chính nợ ngắn hạn và do đó, ít creditconstrained. Do đó, sự suy giảm lượng cho vay
trong công ty con ngân hàng nước ngoài cũng có thể là do chiến lược tài trợ. dựa trên
khẳng định này, tác giả xây dựng một giả thuyết thứ hai: Giả thuyết 2 Trong cuộc khủng
hoảng, sự suy giảm tín dụng mạnh hơn
Giả thuyết 2 Trong cuộc khủng hoảng, sự suy giảm tín dụng đã mạnh mẽ đối với các
công ty con ngân hàng nước ngoài chịu phụ thuộc vào nhu cầu vốn liên ngân hàng.
Phần thứ 2 của giả thuyết có liên quan đến kỷ luật thị trường. Nghiên cứu của tác giả
nhằm mục đích để kiểm tra xem các tài chính ngân hàng mẹ và sự phụ thuộc của các
công ty con trên thị trường liên ngân hàng ảnh hưởng đến mức tiền gửi của các công ty
con như thế nào. Hiện có bằng chứng về tác động của cuộc khủng hoảng về mức độ
người gửi tiền là không thuyết phục. Một mặt, Martinez Peria và Schmukler (2001) phát
hiện ra rằng độ nhạy của tốc độ tăng trưởng tiền gửi và chi phí lãi suất các biện pháp rủi
ro ngân hàng tăng ở châu Mỹ Latinh trong thời kỳ hậu khủng hoảng. Họ đã chứng minh
rằng lượng tiền gửi tương quan âm và chi phí lãi suất huy động đang tích cực tương quan
với các biện pháp kế toán rủi ro của ngân hàng. Ngoài ra, họ ghi nhận rằng bảo hiểm tiền
gửi không làm giảm bớt mức độ kỷ luật thị trường. Hơn nữa, Oliveira et al. (2014) quan
4
sát thấy rằng trong cuộc khủng hoảng gần đây, một số ngân hàng Brazil được coi là hợp
phần quan trọng của hệ thống tài chính và ghi nhận mức tăng đáng kể trong các khoản
tiền gửi được bảo hiểm, trong khi các ngân hàng Brazil khác bị mất tiền gửi không được

5
Tác giả kiểm tra những giả thuyết này bằng cách kiểm tra các hành vi cho vay của các
công ty con nước ngoài trong giai đoạn 1990-2011, trong đó bao gồm cuộc khủng hoảng
toàn cầu gần đây. Tác giả tin rằng sự kiện này cung cấp một cơ hội duy nhất để kiểm tra
vấn đề này do quy mô và lây lan ảnh hưởng của nó. Hơn nữa, sau Ivashina và Scharfstein
(2010), tác giả mở rộng nghiên cứu hiện có bằng cách điều tra một kênh tiềm năng, chiến
lược tài trợ các công ty con và thị trường tiền gửi. Vì vậy, lý thuyết nghiên cứu của chúng
gầnđây góp phần làm sụt giảm sự dẫn truyền của cú shock tài chính bằng cách tập trung
vào các hoạt động tín dụng và huy động của công ty con ngân hàng nước ngoài như hai
kênh tiềm năng của truyền cú sốc tài chính trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu
2. Mục tiêu và phương pháp nghiên cứu
2.1. Mục tiêu nghiên cứu
Tác giả nghiên cứu sự truyền dẫn quốc tế của những cú sốc thanh khoản từ ngân hàng đa
quốc gia nắm giữ công ty đến công ty con của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính năm
2008.
3. Phương pháp nghiên cứu
Để nghiên cứu các kênh cho vay, tác giả đi theo một cách tiếp cận tương tự như những gì
đã được sử dụng bởi De Haas và van Lelyveld (2010), trong khi tác giả đã kiểm tra kỷ
luật thị trường bằng cách áp dụng các phương pháp được sử dụng trong Martinez Peria và
Schmukler (2001). Nghiên cứu của tác giả khác với các nghiên cứu trước, trong đó tác
giả bao gồm vai trò của sự phụ thuộc thị trường liên ngân hàng, và tác giả đã mở rộng
phân tích bằng cách bao gồm thêm vào các biến kiểm soát bổ sung cho các công ty con
và ngân hàng mẹ trong việc phân tích độ nhạy. Hơn nữa, thời gian nghiên cứu của tác giả
bao gồm cuộc khủng hoảng toàn cầu, mà tác giả tìm thấy là quan trọng trong việc đánh
giá mối quan hệ giữa ngân hàng mẹ và các công ty con của họ.
3.1.Mô hình thực nghiệm để nghiên cứu các kênh cho vay
Tác giả bắt đầu cuộc điều tra bằng cách kiểm tra mối liên hệ giữa việc cung cấp tín dụng
của công ty con nước ngoài và sức khỏe tài chính của ngân hàng mẹ (H1). Tiếp theo, tác
giả đã cố gắng để xác định liệu sự phụ thuộc trên thị trường liên ngân hàng quyết định
mức cho vay của họ trong cuộc khủng hoảng. Tác giả sử dụng một mô hình giải thích sự

ngoài; P là một ma trận của các đặc điểm của ngân hàng mẹ của công ty con; l là một
biến ảnh hưởng ảnh hưởng công ty con và các ngân hàng mẹ biệt của tình hình trên thị
6
trường liên ngân hàng; và C là một ma trận của các biến số kinh tế vĩ mô của một nước
nơi công ty con i tọa lạc.
3.2. Mô hình thực nghiệm để nghiên cứu kỷ luật thị trường
Tiếp theo, tác giả tập trung vào các nguyên tắc thị trường và kiểm tra xem liệu các đặc
điểm của một công ty con ngân hàng nước ngoài và công ty mẹ của nó có thể giải thích
hành vi của tăng trưởng huy động và chi phí lãi suất (H3). Trong hồi quy sau đây, tác giả
sử dụng tăng trưởng huy động thực tế, đó là định nghĩa là sự chênh lệch đầu tiên của loga
của tổng số tiền gửi từ các tổ chức phi tài chính (tiền gửi). Tác giả kỳ vọng một mối quan
hệ tích cực giữa các nguyên tắc cơ bản của công ty con và ngân hàng mẹ và tăng trưởng
tiền gửi kể bởi vì tác giả dự kiến người gửi tiền trừng phạt tổ chức ngân hàng gây ra rủi
ro quá mức trong một cuộc khủng hoảng bằng cách rút tiền tiết kiệm của họ. Tiếp theo,
tác giả đã cố gắng để xác định xem liệu các vị thế liên ngân hàng của các công ty con có
quyết định chi phí lãi suất của họ trong cuộc khủng hoảng (H4). Tác giả hy vọng rằng
trong một cuộc khủng hoảng, các công ty con mà là phụ thuộc vào nguồn vốn liên ngân
hàng sẽ cố gắng để thu hút tiền gửi bổ sung, và họ có thể đưa ra mức lãi suất cao hơn để
làm như vậy. Hơn nữa, người gửi tiền cũng có thể tạo áp lực các ngân hàng bởi lãi suất
cao hơn trong giai đoạn khủng hoảng. Do đó, tác giả sử dụng một biến phụ thuộc thứ hai,
lãi suất, được tính bằng cách chia tổng chi phí lãi suất cho các khoản tiền gửi có lãi suất
tổng.
Tác giả sử dụng mô hình sau đây để kiểm tra sự tồn tại của kỷ luật thị trường liên quan
đến việc truyền dẫn những cú sốc tài chính:
MD
i, t
= α
i
+ β
1

Blundell và Bond (1998) cho rằng các sai số chuẩn tiệm cận cho ước lượng hai bước có
thể là một hướng dẫn người nghèo nàn để thử nghiệm giả thuyết, đặc biệt là khi có các
7
thành phần lỗi heteroscedastic. Ngoài ra, tất cả các hồi quy được điều chỉnh cho các lỗi
mẫu nhỏ (Roodman, 2009).
Sự phù hợp của các tập hợp các công cụ được chính thức đưa ra bằng cách sử
dụng thử nghiệm Sargan về giới hạn nhận biết và thử nghiệm Arellano-Bond cho sai số
tự tương quan. Tác giả tính toán kiểm tra bằng cách sử dụng hai bước GMM-SYS ước
lượng bởi vì khi thử nghiệm Sargan dựa trên ước lượng một bước thì không phù hợp
(Arellano và Bond, 1991). Đối với tất cả các mô hình thảo luận trong phần 5, thử nghiệm
Sargan và Arellano-Bond AR (2) cho thấy công cụ của tác giả là phù hợp và rằng không
có chuỗi tương quan bậc 2 được phát hiện, một cách tương ứng. Trong tất cả các hồi quy,
các biến độc lập thì có ý nghĩa ở mức dưới 1% .
4. Dữ liệu
Các mẫu sử dụng trong nghiên cứu này bao gồm các ngân hàng đa quốc gia và các
công ty con nước ngoài của họ. Tác giả lựa chọn các ngân hàng đa quốc gia sử dụng một
bảng xếp hạng được công bố bởi tạp chí Banker và tập trung vào 150 ngân hàng lớn nhất
trong danh sách này năm 2008. Tác giả lấy dữ liệu tài chính và thông tin về quyền sở hữu
của công ty con từ cơ sở dữ liệu BankScope. Tác giả loại trừ các ngân hàng đa quốc gia
mà không có công ty con nước ngoài và những ngân hàng mà tác giả không thể lấy dữ
liệu cho một trong hai ngân hàng hoặc công ty con nước ngoài của mình. Quá trình này
dẫn đến một mẫu của 51 ngân hàng đa quốc gia từ 20 quốc gia phát triển và các công ty
con nước ngoài (269). Tác giả tập trung vào các công ty con chứ không phải là chi nhánh
vì hai lý do: thứ nhất, tác giả chủ yếu quan tâm đến ảnh hưởng đến một liên kết độc lập
về mặt pháp lý; thứ hai, dữ liệu tài chính đối với công ty con không có sẵn. Để xác định
việc tác động những cú sốc tài chính giữa các quốc gia, tác giả loại trừ các công ty con
mà được đặt trong cùng một quốc gia với ngân hàng mẹ. Hơn nữa, tác giả loại trừ các
công ty con đặt tại các trung tâm tài chính nước ngoài bởi vì hầu hết các công ty con này
là trung tâm tiền tệ và không cung cấp dịch vụ tín dụng và tiền gửi thường xuyên cho các
tổ chức phi tài chính ở nước sở tại.

nước ngoài trên GDP của quốc gia nơi công ty con được cấp phép. Tác giả dự kiến các
công ty con nhỏ hơn sẽ có mức tăng trưởng tín dụng cao hơn nhưng tăng trưởng huy
động thấp hơn
Cuối cùng, tác giả đưa vào biến Interbank, đánh giá sự khác nhau giữa các công
ty con và ngân hàng mẹ. InterbankS đã được xác định cho các công ty nước ngoài là tỷ lệ
giữa vay liên ngân hàng và tổng tài sản trong khi InterbankP đã được xác định cho các
ngân hàng mẹ là tỷ lệ cho vay liên ngân hàng với tổng tài sản. Các biến InterbankS thể
hiện sự phụ thuộc của các công ty con vào nguồn vốn liên ngân hàng, mà tác giả cho rằng
các phần vốn chính của các công ty con được lấy từ ngân hàng mẹ. Ngược lại, tỷ lệ
InterbankP là một đại diện cho ý chí của một ngân hàng mẹ hỗ trợ các hoạt động đối
ngoại của mình ở nước ngoài và được dựa trên giả định tương tự liên quan đến nguồn vốn
của các công ty con.
Theo Afonso et al. (2011) và Angelini et al. (2011), thị trường liên ngân hàng
được đặc trưng bởi các kỳ hạn ngắn hạn và không có khả năng hoạt động trong thời kỳ
khủng hoảng. Vì vậy, thiếu các công ty con nước ngoài tiếp cận thị trường liên ngân hàng
nên ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng tín dụng. Do cuộc khủng hoảng thanh khoản trên
thị trường liên ngân hàng, tác giả giả định rằng một công ty con có thể quan tâm tốc độ
tăng trưởng tiền gửi. Ngoài ra, tác giả tin rằng một phần đáng kể của các khoản vay liên
ngân hàng nằm trong các giao dịch tập đoàn, mà tác giả có nhu cầu muốn nắm bắt mức
độ bằng cách điều tra tỷ lệ cho vay công ty mẹ và công ty con vay trên thị trường liên
9
ngân hàng. Thật không may, dữ liệu về giao dịch tập đoàn tương đối khan hiếm ở các cơ
sở dữ liệu BankScope. Do đó, tác giả thu thập dữ liệu về giao dịch tập đoàn từ các báo
cáo hàng năm của một trong những ngân hàng đa quốc gia trong mẫu của tác giả,
Unicredit, trong đó có 20 công ty con nước ngoài. Bảng 1 trình bày các dữ liệu về vị trí
liên ngân hàng của UniCredit và trung bình cho 20 công ty con của nó liên quan đến các
giao dịch tập đoàn trong 2005-2012. Các dữ liệu xác nhận rằng đối với một số công ty
con, hình thức giao dịch tập đoàn tạo thành một tỷ lệ đáng kể các khoản nợ trên thị
trường liên ngân hàng. Hơn nữa, một phần đáng kể cho vay liên ngân hàng của ngân
hàng mẹ liên quan đến cung cấp hỗ trợ cho các cty con nước ngoài. Dựa trên những dữ

Bảng 2 liệt kê các định nghĩa biến và Bảng 3 tóm tắt các số liệu thống kê cho các
biến chính được sử dụng trong phân tích. Một bảng điều khiển của Bảng 3 trình bày số
liệu thống kê mô tả cho các biến chính. Tác giả quan sát thấy sự thay đổi đáng kể trong
sự tăng trưởng tín dụng và tiền gửi của công ty con nước ngoài. Hơn nữa, dữ liệu cho
thấy sự khác biệt đáng kể trong lãi suất của các công ty con. Tác giả thấy rằng ngân hàng
mẹ báo cáo lợi nhuận thấp hơn so với các công ty con của họ. Lợi nhuận thấp hơn này có
thể được giải thích bởi thực tế là ngân hàng mẹ báo cáo tỷ lệ khả năng thanh toán cao hơn
so với các công ty con. Theo dự kiến, tác giả quan sát thấy rằng ngân hàng mẹ là tích cực
hơn trên thị trường liên ngân hàng so với các công ty con.
11
Bảng B của Bảng 3 cho thấy mối tương quan giữa các biến chính được sử dụng trong
nghiên cứu của tác giả. Các kết quả này phù hợp với tư duy kinh tế. Tác giả quan sát thấy
rằng tăng trưởng tín dụng có tương quan dương với ROE của công ty con và tương quan
âm với rủi ro tín dụng và các biến liên ngân hàng. Ngược lại, tăng trưởng huy động tỷ lệ
nghịch với lợi nhuận ngân hàng. Phù hợp với kỳ vọng của tác giả, tác giả thấy rằng tỉ lệ
huy động có tương quan âm với ROE công ty con. Cuối cùng, lợi nhuận của ngân hàng
mẹ là tương quan dương với tăng trưởng cho vay và tỉ lê lãi suất của công ty con, trong
khi tăng trưởng huy động tương quan âm với yếu tố này.
12
5. Kết quả
Trong phần này, chúng ta xem xét các tác động của khủng hoảng tài chính toàn
cầu đối với hoạt động cho vay và huy động của công ty con ngân hàng nước ngoài. Đầu
tiên, tác giả trình bày các tác động của các cú sốc trong nước đến hoạt động cho vay của
công ty con nước ngoài. Thứ hai, tác giả tiến hành phân tích độ nhạy, trong đó tác giả sử
dụng các biến điều khiển bổ sung cho các công ty con cũng như ngân hàng mẹ. Tiếp theo,
tác giả điều tra xem liệu các nguyên tắc thị trường của các công ty con nước ngoài có bị
ảnh hưởng bởi tình hình tài chính của ngân hàng mẹ, mà theo sau bởi một phân tích độ
nhạy khác.
5.1. Kênh cho vay
Bảng 4 báo cáo những phát hiện liên quan đến sự thay đổi trong các khoản vay của

hoảng. Ngược lại, chúng ta thấy rằng hệ số InterbankP là tích cực và có ý nghĩa thống kê
ở mức 1% cho trước và trong cuộc khủng hoảng. Kết quả cho thấy các ngân hàng mẹ "tài
trợ thúc đẩy các công ty con của họ tăng trưởng tín dụng trong giai đoạn trước khủng
hoảng. Tuy nhiên, mặc dù hệ số InterbankP có dấu hiệu thay đổi, nó không thay đổi đáng
kể trong giai đoạn khủng hoảng. Tác giả cũng tương tác D_InterbankS * D_InterbankP
để mở rộng hay không phụ thuộc của một công ty con vào nguồn vốn ngân hàng mẹ bị
ảnh hưởng tiêu cực đến nguồn cung cấp tín dụng trong suốt cuộc khủng hoảng. Thuật
ngữ hệ số tương tác cho giai đoạn trước khủng hoảng là tích cực và có ý nghĩa ở mức 5%.
Điều này cho thấy các công ty con là những người đi vay ròng trên thị trường liên ngân
hàng với các ngân hàng mẹ là người cho vay ròng tăng khối lượng tín dụng trong giai
đoạn trước khủng hoảng, điều đó phù hợp với kết quả trước đó của tác giả. Tình hình
thay đổi trong thời kỳ khủng hoảng, được chỉ ra bởi sự thay đổi về dấu hiệu của hệ số.
Điều này cho thấy trong giai đoạn khủng hoảng, công ty con của ngân hàng nước ngoài
phụ thuộc vào vay liên ngân hàng và nhiều khả năng được tài trợ bởi ngân hàng mẹ của
họ giảm cho vay. Do đó, kết quả xác nhận H2 và chứng minh rằng các giao dịch tập đoàn
khá quan trọng trong việc giải thích cho vay công ty con trước cũng như trong cuộc
khủng hoảng tài chính gần đây. Mối quan hệ giữa ngân hàng mẹ và các công ty con rất
quan trọng trong việc giải thích tăng trưởng tín dụng của các công ty con là các biến giả
cá nhân cho các vị trí ròng của các công ty con và ngân hàng mẹ trên thị trường liên ngân
hàng không có ý nghĩa thống kê trong khi tương tác được. Cuối cùng, như kỳ vọng của
tác giả, các ngân hàng nhỏ hơn báo cáo tăng trưởng tín dụng cao hơn. Hệ số Size là tiêu
cực và ý nghĩa thống kê trong cả giai đoạn, nhưng có ý nghĩa chỉ là một trong những
thông số có ý nghĩa cho giai đoạn trước khủng hoảng và trong giai đoạn khủng hoảng.
Tăng trưởng kinh tế dường như chỉ để xác định cho vay công ty con trong cuộc khủng
hoảng toàn cầu. Kết quả cho thấy các công ty con nước ngoài không làm giảm nguồn
14
cung cấp tín dụng đáng kể trong những nước không bị ảnh hưởng mạnh bởi cuộc khủng
hoảng tài chính toàn cầu.
5.1.1. Phân tích độ nhạy của các kênh cho vay
Trong phần này, tác giả tiếp tục kiểm tra xem tình trạng tài chính của ngân hàng

ngân hàng mẹ xác định tăng trưởng tín dụng cho các công ty con của họ trong thời kỳ
khủng hoảng (H1)
15
Pano B của Bảng 5 trình bày các kết quả tương tác của các biến parent bank-specific với
tương tác thành phần của đi vay liên ngân hàng của cty con và cho vay liên ngân hàng
của ngân hàng mẹ. Tác giả thấy rằng các hệ số tương tác 3 thành phần là tích cực và có ý
nghĩa thống kê trong cả ba trên bốn thông số kỹ thuật cho giai đoạn trước khủng hoảng.
Tuy nhiên, trong giai đoạn khủng hoảng, tương tác ba thành phần là tiêu cực và có ý
nghĩa trong tất cả các chi tiết kỹ thuật. Do đó, kết quả cho thấy tình trạng tài chính của
ngân hàng mẹ có thể thực sự ảnh hưởng đến tăng trưởng tín dụng của các công ty con,
tùy thuộc vào vị trí của nó trên thị trường liên ngân hàng, tức là, mối quan hệ của họ với
nhau. tương tác 3 thành phần bao gồm lợi nhuận cùa ngân hàng mẹ (ROAP) và vốn hóa
(EquityP) là tiêu cực và ý nghĩa thống kê ít nhất là ở mức 5%. Tuy nhiên, các tương tác
giới hạn bao gồm đánh giá ngân hàng mẹ (RatingP) và CDS nước nhà (CDSHome), trong
khi cũng là tiêu cực, được ước tính với độ chính xác thấp hơn. Từ nay, chúng ta có thể
lập luận rằng các nhân tố chính của sự suy thoái tài chính của các ngân hàng mẹ dẫn đến
giảm mức độ hỗ trợ cho các công ty con của họ thông qua thị trường liên ngân hàng,
trong đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng tín dụng của các công ty con, đặc biệt là các
công ty con phụ thuộc nhiều vào vay vốn liên ngân hàng.
Vì vậy, tác giả kiểm tra xem việc vay vốn của một công ty con và cho vay của
ngân hàng mẹ của mình thông qua thị trường liên ngân hàng có bị ảnh hưởng bởi các đặc
điểm khác của công ty con không. Tác giả sử dụng bốn biến điều khiển bổ sung trong mô
hình đo các đặc tính của các công ty con. Đầu tiên, tác giả xem xét tỷ lệ cho vay trên tiền
gửi của công ty con (LTD), phản ánh chiến lược vốn của các công ty con cho tăng trưởng
tín dụng. Tác giả dự kiến các ngân hàng nước ngoài có quyền truy cập đến một cơ sở tiền
gửi ổn định (ví dụ, một tỷ lệ LTD thấp hơn) để báo cáo tăng trưởng cho vay cao trong
cuộc khủng hoảng (Ivashina và Scharfstein, 2010) Ngoài ra, sự suy giảm cho vay sẽ xác
định tầm quan trọng của việc tiếp cận đi vay liên ngân hàng cho một công ty con trong
cuộc khủng hoảng. Thứ hai, tác giả kiểm soát chi phí cho lãi suất của các công ty con.
Tác giả sử dụng biến giả D_RatesS, trong đó có giá trị 1 nếu tổng chi phí lãi suất là trên

nó khẳng định H2 là phù hợp với kết quả trước đó của tác giả.
Hệ số để kiểm soát cho biến điều khiển LTD là tiêu cực cho cả hai giai đoạn
nhưng ý nghĩa thống kê chỉ cho trước thời kỳ khủng hoảng. Do đó, kết quả cho thấy một
mức độ suy giảm tiền gửi hạn chế tăng trưởng tín dụng trong giai đoạn trước khủng
hoảng. Tuy nhiên, khi tác giả tương tác các biến điều khiển với D InterbankS * D
InterbankP tác giả thấy rằng hệ số có ý nghĩa và có mối quan hệ tích cực đến tăng trưởng
tín dụng trong giai đoạn trước khủng hoảng. Tác động là đảo ngược trong cuộc khủng
hoảng. Những phát hiện này cho thấy rằng trước cuộc khủng hoảng, các công ty con với
mức độ huy động thấp làm gia tăng việc cung cấp tín dụng bằng cách vay mượn trên thị
trường liên ngân hàng khi ngân hàng mẹ của họ là người cho vay ròng. Tuy nhiên, tình
hình đã đảo ngược trong thời khủng hoảng - công ty con với mức độ huy động tiền gửi
thấp phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng hạn chế việc cung cấp tín dụng của họ.
Hơn nữa, tác giả thấy rằng hệ số chi phí lãi suất cao xác định tiêu cực đến tăng
trưởng tín dụng trong giai đoạn khủng hoảng. Điều này cho thấy trong cuộc khủng hoảng,
các công ty con trả chi phí lãi suất thấp hơn, có thể là do chiến lược của họ, báo cáo tăng
trưởng tín dụng cao hơn. Hệ số cho tương tác 3 giới hạn là tích cực và có ý nghĩa đối với
trước thời kỳ khủng hoảng. Như vậy, kết quả cho thấy rằng khi một công ty con được tài
17
trợ thông qua nguồn vốn liên ngân hàng, tăng trưởng tín dụng của nó là do chi phí lãi suất
cao hơn. Tuy nhiên, trong cuộc khủng hoảng, các công ty con mà ít phụ thuộc vào thị
trường liên ngân hàng và có chi phí vốn thấp hơn, vì điều này tác giả giả định là các
khoản tiền gửi, đã mở rộng nguồn cung cấp tín dụng của họ. Các kết quả này phù hợp với
Ivashina (2010)
Bảng 5
Phân tích độ nhạy của tác động sức mạnh tài chính của ngân hàng mẹ về tăng
trưởng tín dụng các công ty con của họ.
Bảng này báo cáo kết quả dự toán GMM sử dụng? Khoản cho vay, tức là, thay đổi hàng
năm trong các khoản vay đó là sự khác biệt đầu tiên của nhật ký của tổng dư nợ. Trong
thông số kỹ thuật (2) và (6) trong hình A, các hệ số D InterabankS * pand EquityPare
giống như những người trong Bảng 4. Các biến công ty con và ngân hàng mẹ được điều

giả thấy rằng tương tác 3 giới hạn thì tích cực với giai đoạn trước khủng hoảng, trong khi
lại tiêu cực đối với thời kỳ khủng hoảng. Một mặt, những kết quả này có thể chỉ ra rằng
ngân hàng mẹ ít có khả năng cho vay qua thị trường liên ngân hàng đối với các công ty
con của họ tại các quốc gia có rủi ro cao trong giai đoạn khủng hoảng. Mặt khác, các
công ty con ở các nước có nguy cơ cao có thể có vấn đề trong việc vay mượn trên thị
trường liên ngân hàng, do đó có thể giải thích sự suy giảm trong cung cấp tín dụng của họ
trong cuộc khủng hoảng.
Nhìn chung, phân tích độ nhạy xác nhận rằng tăng trưởng tín dụng của các công ty
con phụ thuộc nhiều vào vay của họ và cho vay của ngân hàng mẹ của họ trong thị trường
liên ngân hàng. Vì vậy, các công ty con không thể dựa vào ngân hàng mẹ giảm mức tín
dụng của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính.
BẢNG 6
Phân tích độ nhạy của tác động của các mối quan hệ thị trường liên ngân hàng tăng
trưởng tín dụng các công ty con.
Bảng này báo cáo kết quả dự toán GMM sử dụng? Khoản cho vay, tức là, thay đổi hàng
năm trong các khoản vay đo lường sự khác biệt đầu tiên của nhật ký của tổng dư nợ. Các
biến công ty con và ngân hàng mẹ cũng biến kiểm soát kinh tế tương tự như trong bảng 4
19
trong tất cả các hồi quy (nhưng không được hiển thị). Sai số chuẩn là mạnh mẽ trong
ngoặc đơn
* Tương ứng với mức 10% có ý nghĩa.
** Tương ứng với mức 5% có ý nghĩa.
Bảng 7
Yếu tố quyết định tăng trưởng huy động của công ty con ngân hàng nước ngoài.
Bảng này báo cáo các kết quả của hai bước GMM-SYS ước lượng sử dụng? Tiền gửi, ví
dụ, thay đổi hàng năm trong tổng tiền gửi tính là sự khác biệt đầu tiên của nhật ký của
tổng số tiền gửi. Hằng số đã được bao gồm trong tất cả các hồi quy (nhưng không được
hiển thị). Sai số chuẩn mạnh mẽ trong dấu ngoặc đơn
20
* Tương ứng với mức 10% có ý nghĩa.

thời kỳ khủng hoảng.
Bảng 7 cho thấy kết quả ước lượng phương trình (2) cho sự tăng trưởng của tổng tiền
gửi cho toàn bộ mẫu (đặc điểm kỹ thuật 1-3), trong giai đoạn trước khủng hoảng (đặc
điểm kỹ thuật 4-6), và trong giai đoạn khủng hoảng (đặc điểm kỹ thuật 7-9). Kết quả cho
thấy các biến cấp công ty con không chịu ảnh hưởng tăng trưởng huy động tiền gửi trước
hay trong cuộc khủng hoảng. Chỉ có các hệ số khoản vay của công ty con và cho vay của
ngân hàng mẹ trên thị trường liên ngân hàng là trọng yếu trong giai đoạn khủng hoảng
(đặc điểm kỹ thuật 7). Tác giả thấy rằng tăng trưởng huy động tiền gửi của công ty con là
có tương quan ngược chiều đối với các khoản vay của nó trên thị trường liên ngân hàng,
có thể chỉ ra một hiệu ứng thay thế trong chiến lược tài chính của nó. Hơn nữa, hệ số cho
vay của ngân hàng mẹ trên thị trường liên ngân hàng là tích cực. Như vậy, kết quả cho
thấy ngân hàng mẹ đã có thể cho vay nhiều hơn trên thị trường liên ngân hàng khi công
ty con của họ đã thành công trong việc thu hút tiền gửi mới.
Trong Bảng 8, tác giả cũng không tìm thấy các bằng chứng cho thấy các đặc trưng
của công ty con quyết định đến chi phí lãi của nó. Ngoài ra, hầu hết các hệ số cho các
23
biến cấp độ của ngân hàng mẹ là không đáng kể cho giai đoạn trước và trong khủng
hoảng. Chỉ có hệ số rủi ro tín dụng của ngân hàng mẹ là có mối tương quan ngược chiều
và đáng kể đối với chi phí lãi của công ty con trong giai đoạn khủng hoảng.
Như vậy, kết quả trái với mong đợi, tác giả không tìm thấy bất kỳ bằng chứng nào cho
thấy một nguyên tắc cơ bản nào của ngân hàng mẹ xác định tăng trưởng vốn huy động
hoặc chi phí lãi của các công ty con trong thời kỳ khủng hoảng.
Tuy nhiên, tác giả thấy rằng hệ số vay nợ của các công ty con trên thị trường liên
ngân hàng là có mối tương quan ngược chiều đến chi phí lãi trong giai đoạn khủng hoảng
(đặc điểm kỹ thuật 7). Tác giả cho rằng các công ty con tăng lãi suất của họ để thu hút
tiền gửi mới, bù đắp cho việc giảm khả năng tiếp cận với thị trường liên ngân hàng và
giảm hỗ trợ từ ngân hàng mẹ trong cuộc khủng hoảng. Kết quả này cũng khẳng định
những phát hiện được trình bày trong Bảng 7, cho thấy mối tương quan dương giữa tăng
trưởng huy động của các công ty con và sự phụ thuộc của họ thấp hơn trên thị trường liên
ngân hàng. Những kết quả này có tác động thay thế liên quan đến tiền gửi và thị trường

P
, mà tác giả sử dụng như đại diện cho rủi ro của ngân hàng mẹ. Để
đơn giản, tác giả chỉ nói về hệ số của các biến kiểm soát cấp ngân hàng mẹ và cấp ngân
24
hàng cá nhân được sử dụng để kiểm tra H3. Ngoài ra, tác giả báo cáo kết quả của biến
liên ngân hàng đã được sử dụng để kiểm tra H4. Những kết quả này được báo cáo trong
Bảng 9-12. Kết quả hồi quy của các đặc điểm kỹ thuật còn lại giống như trong phần
trước, không được báo cáo.
Bảng 9 trình bày các kết quả của phân tích độ nhạy liên quan đến tác động của sức
khỏe tài chính của ngân hàng mẹ trong việc tăng trưởng huy động của các công ty con.
Các biến số cấp ngân hàng công ty con và các biến ngân hàng cấp ngân hàng mẹ là phù
hợp với kết quả trước đó của tác giả. Kết quả cho thấy rằng không có hệ số cho các biến
cấp ngân hàng mẹ là trọng yếu liên quan đến tăng trưởng huy động của các công ty con
trong cuộc khủng hoảng. Ngoài ra, hệ số biến đại diện cho rủi ro của ngân hàng mẹ cũng
không đáng kể. Vì vậy, tác giả không có bất kỳ bằng chứng nào cho thấy một nguyên tắc
cơ bản của ngân hàng mẹ xác định tăng trưởng huy động tiền gửi của các công ty con
(H3).
Tương tự như vậy, các kết quả trong Bảng 10 cho thấy rằng không một biến cấp ngân
hàng mẹ cấp hoặc các biến bổ sung ảnh hưởng đến chi phí lãi vay của các công ty con
trong thời kỳ khủng hoảng (tương tự như các biến cấp ngân hàng mẹ và cấp công ty con
được trình bày trong Bảng 8 đã được sử dụng ở đây). Hơn nữa, hệ số của các biến đại
diện cho rủi ro của ngân hàng mẹ là không đáng kể. Vì vậy, tác giả không có bằng chứng
để hỗ trợ cho giả thuyết là sức khỏe tài chính ngân hàng mẹ xác định chi phí lãi của các
công ty con trong cuộc khủng hoảng (H3).
Để kiểm tra H4, tác giả đã kiểm tra sự tác động qua lại của cho vay của các công ty con
và cho vay ngân hàng mẹ trên thị trường liên ngân hàng (Bảng 9 và 10). Như trong hồi
quy trước đó, gần như tất cả các thông số kỹ thuật, tác giả tìm thấy một mối quan hệ tiêu
cực và ý nghĩa thống kê giữa các biến này với tăng trưởng huy động của các công ty con
và với chi phí lãi suất trong giai đoạn trước khủng hoảng, mà chỉ hướng tới hiệu ứng thay
thế đã được thảo luận trước đó. Ý nghĩa thống kê của biến này chỉ biến mất khi tác giả sử