NGUYNăĨOăXUỂN

GIIăPHỄPăNỂNGăCAOăTăSUTă
SINHăLIăCAăCỄCăCăPHIUăNIểMă
YTăTIăSăGIAOăDCHăCHNGă
KHOỄNăTHĨNHăPHăHăCHệăMINH

LUNăVNăTHC SăKINHăT THÀNH PH H CHÍ MINH ậ NMă2014
BăGIỄOăDCăVĨăĨOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HCM
NGUYNăĨOăXUỂN

GIIăPHỄPăNỂNGăCAOăTăSUTă
Nguyn ào Xuân
MCăLC
Trang ph bìa
Li cam đoan
Mc lc
Danh mc các t vit tt
Danh mc các bng
Danh mc các biu đ
LI MăU 1
1 LỦ do chn đ tài 1
2 Mc tiêu nghiên cu 1
3 i tng và phm vi nghiên cu 2
4 Phng pháp nghiên cu 2
5 Kt cu ni dung 2
CHNGă1: TNGăQUANăVăTăSUTăSINHăLIăCAăCỄCăCăPHIUă
NIểMăYTăTIăSăGIAOăDCHăCHNGăKHOỄN 3

khoán ThƠnhăphăHăChíăMinh 34
2.2.1 T sut sinh li trên c tc tin mt 34
2.2.2 T sut lãi vn 36
2.2.3 T sut sinh li danh ngha 38
2.2.4 T sut sinh li ni b 40
2.3 Cácănhơnătănhăhngăđnătăsutăsinhăli caăcácăcăphiuăniêmăytătiă
SăgiaoădchăchngăkhoánăThƠnhăphăHăChíăMinh 41
2.3.1 nh hng ca các nhân t ngoi sinh 41
2.3.2 nh hng ca các nhân t ni sinh 45
2.4 ánhăgiáăthcătrngătăsutăsinhăli caăcácăcăphiuăniêmăytătiăSăgiaoă
dchăchngăkhoánăThƠnhăphăHăChíăMinh 51
2.4.1 Kt qu v t sut sinh li ca các c phiu niêm yt ti S giao dch chng
khoán Thành ph H Chí Minh 51
2.4.2 Nhng tn ti 54

2.4.3 Nguyên nhân ca nhng tn ti 55
KTăLUNăCHNGă2 60
CHNGă3:ăGIIăPHỄPăNỂNGăCAOăTăSUTăSINHăLI CAăCỄCăCă
PHIUă NIểMă YTă TIă Să GIAOă DCHă CHNGă KHOỄNă THĨNHă PHă
HăCHệăMINH 61
3.1 nhăhngăphátătrinăcaăthătrngăchngăkhoánăVităNam 61
3.1.1 Tái cu trúc t chc th trng chng khoán Vit Nam 61
3.1.2 Tính công khai, minh bch ca th trng đc nâng cao 61
3.1.3 Gia tng và ci thin cht lng cung hàng hóa trên th trng 62
3.1.4 Làn sóng tái cu trúc các công ty chng khoán 62
3.1.5 a dng hóa và nâng cao tính chuyên nghip cho các nhà đu t 63
3.2 Giiăphápăđiăviăcácăcôngătyăcăphnăđănơngăcaoătăsutăsinhăli caăcácă
căphiuăniêmăytătiăSăgiaoădchăchngăkhoánăThƠnhăphăHăChíăMinh 64
3.2.1 Thc hin tt công tác nghiên cu, d báo, qun tr ri ro liên quan đn t sut
sinh li ca c phiu niêm yt 64

DANHăMC CÁC TăVITăTT
ASEAN : Hip hi các quc gia khu vc ông Nam Á
(Association of Southeast Asian Nations)
BCTC : Báo cáo tài chính
BQ : Bình quân
CBTT : Công b thông tin
CPNY : C phiu niêm yt
CTNY : Công ty niêm yt
CPI : Ch s giá tiêu dùng (Consumer price index)
CTCP : Công ty c phn
DPS : C tc trên mi c phn (Dividend per share)
EPS : Thu nhp trên mi c phn (Earning per share)
GDP : Tng sn phm quc ni (Gross domestic product)
HOSE : S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh
IRR : T sut sinh li ni b (Internal rate of return)

TTLKCK : Trung tâm lu kỦ chng khoán
UBCKNN : y ban chng khoán nhà nc
VN-Index : Ch s giá c phiu niêm yt ti HOSE.
VN : ng Vit Nam
WTO : T chc thng mi th gii (World trade organization).
DANHăMC CÁC BNG
Bng 2.1 : S lng CPNY ti HOSE giai đon 2010-2013 22
Bng 2.2 : Khi lng và giá tr CPNY ti HOSE giai đon 2010-2013 23
Bng 2.3 : Thc trng phân ngành các CPNY ti HOSE giai đon 2010-2013 25
Bng 2.4 : Quy mô giao dch khp lnh CPNY ti HOSE giai đon 2010-2013 . 26
Bng 2.5 : Quy mô giao dch tha thun CPNY ti HOSE giai đon 2010-2013…27
Bng 2.6 : Tc đ tng trng doanh thu thun bình quân ca các CTNY ti HOSE


DANHăMCăCÁC BIUă
Biu đ 2.1: Giá tr vn hóa so vi giá tr niêm yt ca các CPNY ti HOSE giai
đon 2010-2013 24
Biu đ 2.2: Xu hng bin đng các nhân t kinh t v mô và s lng CPNY ti
HOSE có TSSL tng, gim tng nm giai đon 2010-2013 43
Biu đ 2.3: Ch s VN-Index giai đon 2010-2013 45
Biu đ 2.4: Bin đng SL CPNY ti HOSE có TSSL dng, âm trong các thi k
tng, gim ca VN-Index giai đon 2010-2013 46

Phân tích thc trng t sut sinh li ca các c phiu niêm yt ti S giao dch
chng khoán Thành ph H Chí Minh.
 xut các gii pháp nâng cao t sut sinh li ca các c phiu niêm yt ti
S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh trong thi gian sp ti.
2

3 iătngăvƠăphmăviănghiênăcu
T sut sinh li ca các c phiu niêm yt ti S giao dch chng khoán Thành
ph H Chí Minh trong giai đon 2010-2013.
Các c phiu niêm yt đc chn trong nghiên cu thuc 162 công ty đã tin
hành niêm yt trc nm 2010 và đang niêm yt ti S giao dch chng khoán
Thành ph H Chí Minh trong giai đon t đu nm 2010 đn cui nm 2013.
4 Phngăphápănghiênăcu
S dng phng pháp nghiên cu đnh tính vi thng kê mô t d liu giá, c
tc và so sánh, phân tích t sut sinh li ca các c phiu niêm yt ti S giao dch
chng khoán Thành ph H Chí Minh giai đon 2010-2013.
5 Ktăcuăniădung
Ngoài li m đu và kt lun, kt cu lun vn gm 3 chng:
Chng 1: Tng quan v t sut sinh li ca các c phiu niêm yt ti S giao
dch chng khoán.
Chng 2: Thc trng t sut sinh li ca các c phiu niêm yt ti S giao
dch chng khoán Thành ph H Chí Minh.
Chng 3: Gii pháp nâng cao t sut sinh li ca các c phiu niêm yt ti S
giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh.

dch chng khoán tp trung.
CPNY là c phiu vô danh, nhà đu t có th d dàng mua bán ti th trng
giao dch chng khoán tp trung.
CPNY là c phiu thng và mang đy đ nhng đc tính ca c phiu thng
nh:
Không có k hn và không hoàn vn.
4

Mc c tc chi tr cho c đông khá linh hot tùy thuc vào kt qu hot đng
sn xut kinh doanh và chính sách c tc ca CTNY.
C đông có quyn tham gia biu quyt các vn đ liên quan đn CTCP trong
đi hi c đông và thng là ngi cui cùng đc hng giá tr còn li ca tài sn
thanh lỦ khi công ty b phá sn…
Ngoài ra, CPNY mang đy đ các hình thc giá tr ca c phiu thng là
mnh giá, th giá, giá tr ni ti, th giá.
- Mnh giá là giá tr ghi trên giy chng nhn c phiu, ch có giá tr danh
ngha, ít có Ủ ngha v kinh t.
- Th giá là giá c phiu ghi trên s sách k toán phn ánh tình trng vn c
phn ca công ty ti mt thi đim nht đnh.
- Giá tr ni ti là giá tr thc ca c phiu ti thi đim hin ti, đc tính
toán da vào c tc, trin vng phát trin công ty và lãi sut th trng.
- Th giá là giá c ca c phiu trên th trng ti mt thi đim nht đnh,
đc xác đnh da vào quan h cung cu trên th trng.
Vì đc giao dch ti TTCK tp trung nên giá ca CPNY bin đng nhanh
nhy di s nh hng ca các nhân t ngoi sinh nh môi trng chính tr, môi
trng xã hi, môi trng kinh t v mô… và các nhân t ni sinh nh s bin đng
ca ch s chng khoán, giao dch ca NTNN, kt qu hot đng kinh doanh và
chính sách c tc ca CTNY…
1.1.3ăPhơnăloiăcăphiuăniêmăyt
1.1.3.1 Cn căvƠoăthiăđimăniêmăyt

hot đng đu t.
• Các nhà đu t có t chc: là các công ty đu t, công ty bo him, các
qu hu trí t nguyn và các qu bo him xã hi khác, các qu đu t
chng khoán… thng xuyên tin hành mua bán CPNY vi s lng
ln. Các nhà đu t có t chc đu là nhng chuyên gia giàu kinh
nghim thc hin các quyt đnh đu t đ to li nhun và chia c tc
cho các thành phn tham gia góp vn.
- Các t chc kinh doanh:
6

• Các CTCK: có th thc hin hot đng môi gii, t doanh, t vn đu t
chng khoán trên th trng CPNY.
• Các công ty qun lỦ qu: thc hin vic qun lỦ qu đu t chng khoán,
trong quá trình hot đng, công ty có th thành lp và qun lỦ đng thi
nhiu qu đu t.
- Các t chc có liên quan đn th trng CPNY:
• C quan qun lỦ nhà nc: UBCKNN đc thành lp bi chính ph, phi
hp vi các c quan nhà nc khác nh b tài chính, các đn v lp pháp
và hành pháp…nhm mc đích bo v li ích ca ngi đu t và bo đm
th trng chng khoán hot đng lành mnh, hiu qu, bn vng.
• SGDCK: thc hin vn hành TTCK tp trung, ban hành nhng quy đnh
điu chnh các hot đng giao dch chng khoán ti SGDCK phù hp vi
các quy đnh ca lut pháp và UBCKNN.
• Hip hi các nhà kinh doanh chng khoán: là t chc ca các CTCK và
các nhà kinh doanh chng khoán, đc thành lp vi mc đích bo v li
ích ca các thành viên.
• T chc lu kỦ và thanh toán bù tr chng khoán: nhn lu gi các chng
khoán và tin hành các nghip v thanh toán bù tr cho các giao dch
chng khoán.
• Các công ty dch v máy tính chng khoán: cung cp h thng máy tính

phí mua ban đu to thành t sut lãi vn ca CPNY. Giá tr này có th âm, dng
hoc bng 0 th hin nhà đu t có th lãi, l hoc hòa vn trong kinh doanh chênh
lch giá CPNY.
TSSL ca CPNY chính là tng ca TSSL trên c tc và t sut lãi vn. TSSL
ca CPNY có th âm, dng hoc bng 0 tùy thuc vào hai thành t TSSL trên c
tc và t sut lãi vn.
Khái nim TSSL ca CPNY trong mt thi k đu t đc th hin qua công
thc nh sau:










 




8

Hay:





CPNY vi chi phí mua CPNY.
i vi trng hp giao dch khp lnh đnh k, TSSL DN ca CPNY trong
mt thi k theo công thc (1.1) là thích hp. Tuy nhiên, đi vi trng hp giao
dch khp lnh liên tc, vic tính giá ti tng thi đim t và t-1 là rt phc tp vì tc
đ khp lnh tính theo đn v giây rt nhanh chóng.  đn gin vn đ tính toán,
khong thi gian gia hai thi đim t và t-1 thng tính theo các đn v thi gian
dài hn nh gi, ngày, tun… Nh vy, gia hai thi đim t và t-1 có vô s giao
dch, vic tính toán TSSL DN ca CPNY s ph thuc vào s ln gp li nhun vào
vn trong k. Lúc này công tính TSSL ca CPNY ph bin trên th trng tài chính
s tng t nh công thc tính toán TSSL ca các th trng tài sn khác là:















9

Trong đó:
- R
t

- R
t
: T sut sinh li ca c phiu niêm yt sau k t.
- P
t
: Giá bán c phiu niêm yt ti thi đim t.
- P
t-1
: Giá mua c phiu niêm yt ti thi đim t-1.
- D
t
: Thu nhp t c tc tin mt trong k t
Vi các gi đnh:
• CPNY s đc mua đu k và bán  cui k.
• C tc đc lnh  cui k.
• Các nhà đu t s thc hin quyn mua c phiu vi giá u đãi.
• Không tính đn thu và chi phí giao dch.
+ iuăchnhăgiáăkhiătínhătoánătăsutăsinhăliădanhănghaăcaăcăphiuăniêmăytă
tăcôngăthcăginăđn
Khi mt công ty tin hành tng CPNY di các hình thc nh chi tr c tc,
tách, thng, phát hành thêm t ngun vn ch s hu hoc phát hành quyn mua
vi giá u đãi s làm s lng CPNY tng lên, giá CPNY gim đi mt mc sao cho
tng giá tr công ty không đi. Ngc li, nu công ty tin hành gim CPNY di
hình thc gp CPNY s làm s lng CPNY gim đi, giá CPNY tng lên mt mc
sao cho tng giá tr công ty không đi. Trong c hai trng hp, nu tính TSSL ca
10

CPNY da trên giá tr ti thi đim thc t s không phn ánh đc tính công bng
trên th trng.
Do đó đ tính TSSL đc chính xác cn phi tin hành điu chnh giá c


 


+ iuăchnhătínhătoánătăsutăsinhăliădanhănghaătăcôngăthcăginăđn
Công thc (1.4) s đc điu chnh v công thc sau:










 




11

Tng t, công thc (1.3) s đc điu chnh v công thc sau:







ta gi khong thi gian đu t là t k thì tng TSSL DN ca CPNY s đc tính nh
sau:




  




  




  




  


 
Trong đó:
- R
G
: Tng t sut sinh li danh ngha trong khong thi gian t k.
- R

- R
1
, R
2,
, R
t
:

T sut sinh li danh ngha k 1, 2, …, t.
Ý ngha: TSSL DN bình quân s hc cho bit TSSL DN bình quân trong mt
thi k đu t là bao nhiêu và thích hp đ so sánh gia các giai đon đu t CPNY
có cùng s k đu t khi không tái đu t c tc. TSSL DN bình quân cng thích
hp đ tính toán các ch tiêu thng kê.
+ Tăsutăsinhăli danhăngha bình quân lyăkătheoătngăkă
Công thc tính nh sau:









  




  

Công thc tính nh sau:




 

)
Hay:







   




 
Trong đó:
-

: T sut sinh li thc t ca c phiu niêm yt.
-




  




  


Trong đó:
- IRR : T sut sinh li ni b ca c phiu niêm yt.
- P
0
: Giá mua c phiu niêm yt đu nm 0.
- P
n
: Giá bán đã điu chnh ca c phiu niêm yt.
- D
1,
D
2,
…, D
n
: C tc tin mt đã điu chnh ca c phiu niêm yt.
Ý ngha: TSSL ni b th hin TSSL làm cân bng gia các khon chi và các
khon thu. Không tính đn yu t lm phát, nhà đu t hòa vn khi đt mc TSSL
ni b.
1.3 Cácănhơnătănhăhngăđnătăsut sinhăliăcaăcácăcăphiuăniêmăytătiăSă
giaoădchăchngăkhoán
Các nhân t nh hng đn TSSL ca CPNY thông qua vic tác đng đn c
tc tin mt và giá ca CPNY.