GIÁO DO
I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH
 VÕ TH THO NGUYÊN 

 LU TH
 B GIÁO DO
I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH

 VÕ TH THO NGUYÊN


MC LC
TRANG P


T




1. U 2
2.  6
2.1.  6
2.2.  9
2.3.  17
3.  25
3.1.  25
3.2.  26

FPE 
GDP : Gross Domestic Product (Tng sn phm quc ni)
GSO : General Statistics Office of Vietnam (Tng cc thng kê Vit Nam)
HOSE : Ho Chi Minh Stock Exchange (S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí
Minh)
HP : Hodrick-Prescott
HQ : Hannan-Quinn information criterion (Tiêu chun thông tin ca Hannan 
Quinn)
IFS : International Financial Statistics (Thng kê tài chính Quc t)
IIP : Index Industry Products (Ch s sn xut công nghip)
ISE : Istanbul Stock Exchange ()
LR : Likelihood Ratio
OECD : Organization for Economic Co-operation and Development (T chc Hp tác
và Phát trin Kinh t)
PP : Phillips Perron
SC : Schwarz information criterion (Tiêu chun thông tin Schwarz)
VAR : Vector AutoRegression
VECM : Vector Error Correction Model
WTI : West Texas Intermediate


Bng 3.1 - Mô t các bin trong mô hình
Bng 3.2 - Kinh nghi theo tiêu chun ADF và PP
Bng 4.1 - Kt qu la ch tr cho mô hình VECM
Bng 4.2 - King liên k
 - ên kt
Bng 4.4 - Kinh nhân qu Granger
5 -CM
6 -ê mô-
Prescott

 - 

 -              
VNIndex
 -

1 
i quan h gia ch s sn xut công
nghip, th ng chng khoán và giá du    
thc hin vi mt khuôn kh thên kt và
VECM  nghiên cu các chui d liu gc        n
c s dng  kim tra mi quan h gia các thành phn mang tính chu k c
  n mu ca nghiên cu là t  
06/2014. Kt qu phân tích VECM cho thy giá du th gii có m
cùng chiu vi ch s giá tiêu dùng. n và ch s
sn xut công nghip mc chiu vi
Phân tích các thành phn mang tính chu k cho thy mt mi quan h c
chiu gia giá du và th ng chng khoán. Ngoài ra, giá du  th hin mt
m   u vi ch s   , trong khi th ng chng
khoán có mc chiu vi ch s giá tiêu dùng t qu
mô hình VECM. Cui cùng, kt qu ca các thành phn mang tính chu k không
tìm thy mi quan h gin xut công nghip và th ng chng khoán
.
T khóa: Các thành phn mang tính chu k, VAR, Giá du, Các ch s kinh t v
mô, Th ng chng khoán

2

nghiên cu
3 c này h tr cho lp lun rng li nhun  b nh
ng bi các thông báo kinh tng minh s tn ti ca
mi quan h  gia  vi mt vài bin s kinh t 
c la chn  mi quc gia. Ngoài ra, các tác gi ),
ng chng quan trng rng
li nhun  b ng bi các ch s kinh t 
t, vic làm và lãi sut.
Phn ng c c nhi trong các bin
s kinh t  
tng qui quan h gia th ng chng khoán
và các bin kinh t  mt nn kinh t nh t Nam có th khác bit 
kc ghi nhn kinh t l và Anh. Mc dù
th ng ch tri
  u so v ng phát trin. Vì vy, gn
c chn rt
 ng th
giin thc c
n s kinh t theo nhng
 khác bit gia các nn kinh t v tm quan
trng ca các ch s kinh t
nghiên cu trên th gii ng xem xét vai trò ca các bin
toàn cu trong vic gii thích li nhun ca th . Mi quan h
gi       c
nghiên cu r       ti  c M, Anh, Nht B
Giá du m là mt trong nhng bin s mang tính
th gi  c la ch    u nht. Nh


6/2014.ghiên ci quan h gia ch s
n xut công nghip,  và giá du
mt king liên kc s d phân
tích các chui d liu gc, tc là xem xét ng dài hn c
5 phn ng trong ngn hn c. Kt qu cho thy giá du th gii
có mc chiu vi và
mc chiu vi 
tin hành  các thành phn mang tính chu k     
c ca chu k 
ra bng chng b sung hay không. c
s d phân tích các thành phn mang tính chu k này. Kt qu 
t vi kt lun t mô hình VECM.
Phn còn li ca  c t ch
 Phn 2:   
quan tr
               

 Phn 3: Tho lun v   VAR/VECM  tính toán các thành phn
mang tính chu k trình bày chui
d liu  dng trong nghiên cu này.
 Phn 4: Trình bày và tho lun kt qu thc nghim.
 Phn 5.

6
Các thành phn này có th c kt hp tr      
ng gi nh rng  nhân ho, ví d:
y
t
= T x C x S x I
y
t
= T + C + S + I
ng hp m
ng (T). Trong tng hp th c quy .
Chu kt ch  chính cc tho luc bi
thi k    bi ng ln trong các bin tng hp ca nn kinh t công
nghic i suy thoái. Nhiu nhà nghiên c
i thích nguyên nhân chính cng này và ch
rau qu cng kinh t thc. M
trng ca Burns và Mitchell (1946) ang li kt qu quan trng trong vic 
ng và phân loi các chu k kinh doanh. K t  thu nh chu k
  c ci thi  . Trong nhng nm 1980, v  
khuch tán ca   Hodrick-Prescott (       ng,
nhng c tin mn ra trong vic phân tích các chu k kinh doanh ca nn
kinh t th ng hii. Chu k kinh doanh k t  lch
cng ca  v ng này có th ti theo
thi gian. C th nh ngha mt chu k kinh doanh

t chu k bao g y ra vào cùng mt thm trong
nhiu hong kinh t, k theo là n suy thoái thu hp nói ch
 theo chic li, và nhng phc hi t s suy thoái ca chu k c
chính là a chu k tip theo; trình t
bing xy ra mang tính nh k; thi gian ca mt
chu k kinh doanh có th i t mt ni hoi hai n

c tính
chu k kinh doanh ca nn kinh t Hy Lp vi các c ng ca các nn
kinh t khác thucHodrick và Prescott (1997
9 
 , Dickerson và cng s (1998), Inklaar và Haan (2001
 Ewing và Thomson (2007)            
ca 



2.2.  
Trong t, S.A Ro      kinh
doanhgiá 



R = R

 

F

 

F

  

gia li nhun c phiu và các yu t kinh t 
n kinh t nh, m (Canada, Úc, Thn và Na Uy).
 ra rng phn vi nhi trong
GDP b trì hoãn. u mi
quan h gia cung tin và ho
i ni. kt qu cho th s
ng GDP dn s phát
trin ti
-



 
kèm vi các yu t th ng, mô hình có th gii thích li nhun vn ch s h
 gii thích li nhun th
ng chng khoán hin t
quy mô danh m         dng các ki 
t tp d li u tra mi quan
h gia li nhun s kinh t 
mô ca nn kinh t Th cho thy mi quan h nh lâu dài gia
ISE và bn bin s kinh t v mô: GDP, t giá, lãi sut, cán cân vãng lai.
t qu ca các kinh quan h nhân qu cho thi quan h mt chiu
11 gia các ch s v mô và ch s ISE. Theo quan sát t các kt qu thc nghim,
nha ISE và ng tiêu cng thay
i hi s ISE.
Lm phát   t yu t c xem là có   n th ng chng
khoán.  c phát trin, lm phát và th ng chng khoán có mi quan h



Bilson và cng s   c rng ch s    
trong vic gii thích cho li nhun th ng chng khoán. 
                




bày mt cái nhìn mi v gi thuyp cn mi. Nghiên cu này
thc hin dcác chuc chia thành nh dài
khác nhau theo thi gian. Kt qu thc nghim cho thy có mt mi quan h cùng
chiu gia li nhun c phiu và lm phát  quy mô ngn nht (1 tháng) và  quy
mô dài nht (128 tháng), trong khi mt mi quan h c chiu c tìm thy 
quy mô trung bình.
Lãi sut  c xem xét trong nghiên cu ca Pearce và Roley (1983) và
Gjerde và Sættem (1999) cùng vi lm phát. Và kt qu c cho rng lãi sut
và ho có mi c chiu. Tc là lãi
sut càng gim i nhuc li. 
na, i lãi sut thc t s ng n c li nhun chng khoán và lm
phát.               
trong 

ng ý mt mi quan h cùng
chiu gia các bin. Kt lun mâu thun S khác bit này
c gii thích là do phn ng khác nhau c th ng chng
13 khoán phát trin và th ng chng khoán mi nc mt s ga lãi

c li, ng  gây ng ln n
các biô, nht là n GDP. Levine và Zervos (1998) lp lun r
 ng chng khoán có th d ng kinh t
 t và thanh kho  u t
quy   ng GDP. Schwert (1989) nghiên cu mi quan h gia bin
ng ca lm phát, cung ti  phi  n 1857-1987.
Ông cho rng bing  có th h tr trong vic d 
bing ca các ch s kinh t  C 
c báo cáo  u cc thc hin  các
th ng mi ni, ch không phi các th ng   u thú v 
y rng không có s khác bit trong kh  báo các ch
s   ca th ng chng khoán, gia các th ng mi ni và th ng
ng thành. Mt s tác gi     t lun r   
ng kinh tnh giá chit khu
- dòng tin (chng h phiu phn ánh
k vng cn hong kinh t a mt
quc gia (Morck và cng s (1990), Choi và cng s (1999)).
Cui cùng, các nhà nghiên c ra rng bing giá c phiu không th
c gii thích bi các yu t kinh t n. Ví d, Harvey (2000) và Verma và
Ozunab (2005) cho thy các ch s kinh t   gii thích
li nhun chng khoán d kin trong th ng phát trin và mi ni.
c bit, mt nghiên cu trên các thành phn mang tính chu k ca các ch s kinh
tc thc hin bi Leon và Filis (2008) 
Hy Ln 1989-2005. S dng d liu hàng quý, phân tích VAR cho
th  có mi quan h cùng chiu,   t  ng c
chiu  n th ng chng 
ng chng khoán trên GDP là thn cùng chiu th
ng ch    t mi quan h cùng chiu, mc dù có tm quan
tri nh. i quan h gia các thành phn mang tính chu
15

16 Nguyn Minh Kiu và Nguyp (2013) xem xét quan h gia các yu t
kinh t ng th ng chng khoán  Vit Nam. Bn bin kinh t 
  ng trong mô hình là ch s  ng m lm
phát), t giá hc. Kt qu cho
thy trong dài hn gia ch s giá chng khoán VNIndex vi cung tin M2 và giá
c có mi quan h tích cc, vi lm phát có mi quan h tiêu cc.
 giá h s giá chng khoán không có bt k mi liên h
nào. Tuy nhiên trong ngn hn ch s giá chng khoán có mi quan h c chiu
vi t giá h


               


 trong khong thi gian t
tháng n tháng 12/2012. c hin kinh bng mô hình
   nh mi quan h trong dài hn gia ch s giá chng khoán
VNIndex và các bin kinh t



t qu nghiên c
u không 
nthng nhtc bit, các nghiên cu tin hành  c có nn
kinh t mi nng nht vi các
lý thuyn.


vào các phân tích v mi quan h vi giá du. 
18  u tra mi quan h gia giá du, lãi sut, sn xut công nghip và
ch s giá tiêu dùng và th ng chng khoán  M
y rng giá du và bing giá du, cóng vai
trò quan trng trong vic n li nhun c phiu thc. n
m
ng giá du gii thích c 
i nhun c phiu thc so vi lãi sut. Ngoài ra ông
n hành th nghii xng gia ng ca cú sc du m 
và gim vi nn kinh tng chng cho thy nhng cú sc bing giá du
ng bi xng lên nn kinh tng cú sc du gim có tác
ng lên th ng chng kinh t l
c du m . n ra rng s bt a
giá du có mng c chiu lên th ng chng khoán.


n kinh t M c chng minh là nhy cm nht
trong ba nn kinh t vu. Nn kinh t M n kinh t
duy nht mà th ng chn xut công nghi
k        t th ng ch  
m so vt
Bt s phc hp sau cuc khng ho
 ng chc m
c khi bong bóng kinh t bùng n

 Các ngành công nghip ca M b nh
ng bi cú sc d  so vi t cú sc du m gim, trong khi