B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. HCM

HOÀNG VN THNG NH GIÁ C PHIU TI CÁC NGÂN HÀNG THNG MI C
PHN CHO HOT NG U T ậ TRNG HP CA NGÂN
HÀNG THNG MI C PHN SÀI GÒN THNG TÍN ậ TRÊN
TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM

LUN VN THC S KINH T


TP. H Chí Minh ậ Nm 2013
LI CAM OAN
Tôi tên là: Hoàng Vn Thng, sinh ngày: 05/10/1978, ti Hà Nam.
Là hc viên cao hc khóa 20, ngành tài chính – ngân hàng ca Trng
i hc Kinh t TP.HCM. Mã s hc viên: 7701101961
Tôi xin cam đoan đ tài: “nh giá c phiu ti các Ngân hàng TMCP
cho hot đng đu t – Trng hp ca Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thng
Tín – trên Th trng chng khoán Vit Nam”.
Ging viên hng dn khoa hc: PGS. TS Bùi Kim Yn
ây là công trình nghiên cu ca bn thân tôi, đc đúc kt t quá
trình hc tp và nghiên cu thc tin trong thi gian qua, di s hng dn
tn tình ca Cô hng dn khoa hc là PGS.TS Bùi Kim Yn. Các ni dung
và kt qu trong nghiên cu này là trung thc và cha tng đc ai công b
trong bt c công trình nào. S liu trong các mô hình đc chính tôi thu
thp, x lý và có ghi rõ ngun gc. Ngoài ra, trong lun vn còn có s dng
mt s trích dn t các nghiên cu khác có ghi rõ trong phn tài liu tham
kho và phn trích dn.
Nu có bt k s gian ln nào, tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc
Hi ng nhà trng.
TP. H Chí Minh, ngày 17 tháng 11 nm 2013
TÁC GI LUN VN

HOÀNG VN THNG

quan ni tôi đang công tác là Ngân hàng TMCP Nam Á đư ht lòng
quan tâm giúp đ và to điu kin tt nht đ tôi hoàn thành lun
vn tt nghip này.

Tác gi lun vn Hoàng Vn Thng
DANH MC CÁC T VIT TT
T vit tt
Chú thích các t vit tt
ACB
Ngân hàng Thng mi C phn Á Châu
BV
Giá tr s sách mi c phn thng
CTCK
Công ty chng khoán
CTG
Ngân hàng Thng mi C phn Viettinbank
DDM
Mô hình chit khu c tc
DN
Doanh nghip
EBIT
Li nhun trc thu và lãi vay
EIB
Ngân hàng Thng mi C phn Sài Gòn Xut nhp
khu Vit Nam
EPS
Thu nhp trên mi c phn

R
m
T sut sinh li th trng
ROC
0
Sut sinh li trên vn ch s hu
Sacombank/STB
Ngân hàng Thng mi C phn Sài Gòn Thng Tín
SHB
Ngân hàng Thng mi C phn Nhà Hà Ni
TMCP
Thng mi c phn
TTCK
Th trng chng khoán
UBCKNN
y ban chng khoán Nhà nc
VCB
Ngân hàng Thng mi C phn Vietcombank
VnIndex
Ch s th trng chng khoán ti sàn giao dch TP H
Chí Minh
WACC
Chi phí s dng vn bình quân

DANH MC CÁC BNG
Bng 1.1: Xp hng đnh giá giá tr các Ngân hàng khu vc Nam M 25
Bng 1.2: Xp hng đnh giá giá tr các Ngân hàng Châu Âu 28
Bng 1.3: Xp hng đnh giá giá tr các Ngân hàng Châu Á 30
Bng 2.1 : Giao dch bình quân 1 phiên sàn HOSE 6 tháng đu nm 2013 37
Bng 2.2 : Giao dch bình quân 1 phiên sàn HNX 6 tháng đu nm 2013 38

Biu đ 2.7: C cu cho vay ca Sacombank t nm 2007-2012 (T đng) 63
Biu đ 2.8: C cu danh mc cho vay ca Sacombank t nm 2007-2012
(T đng) 64
Biu đ 2.9 : Tình hình thu nhp thun t dch v ca Sacombank t nm
2007-2012 (T đng) 65
Biu đ 2.10 : Li nhun trc thu và hiu qu s dng vn ca Sacombank
t nm 2007-2012 (T đng) 66
Biu đ 2.11: C cu thu nhp hot đng kinh doanh theo các thu nhp chính 67
Biu đ 2.12: Thu nhp hot đng kinh doanh theo các thu nhp chính (T
đng) 68
Biu đ 2.13: C cu thu nhp hot đng kinh doanh theo khon mc chi tit 69
Biu đ 2.14: Chi phí hot đng kinh doanh theo chi phí chính (T đng) 70
Biu đ 2.15: C cu chi phí hot đng kinh doanh theo chi phí chính 70
Biu đ 2.16: C cu chi phí theo khon mc chi tit ca Sacombank t nm
2007- 2012 71 MC LC
LI NịI U 1
1. Tính cp thit ca đ tài 1
2. Mc tiêu nghiên cu 2
3. Phng pháp nghiên cu 3
4. i tng và phm vi nghiên cu 3
5. Kt cu đ tài 3
CHNG 1: TNG QUAN V HOT NG U T VÀ NH GIÁ
C PHIU TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN 4
1.1 Tng quan v hot đng đu t trên th trng chng khoán 4
1.1.1 Khái nim v đu t chng khoán 4
1.1.2 Khái nim v nhà đu t 4
1.1.2.1 Nhà đu t chng khoán chuyên nghip 5

phiu ngân hàng. 30
KT LUN CHNG 1 35
CHNG 2: THC TRNG HOT NG U T VÀ VN 
NH GIÁ C PHIU NGÂN HÀNG CHO HOT NG U T
TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 36
2.1 Thc trng hot đng đu t trên th trng chng khoán Vit
Nam………………………………………………………… 36
2.1.1 Tng quan v th trng chng khoán Vit Nam 36
2.1.2 S lc kt qu hot đng đu t trên th trng chng khoán 6
tháng đu nm 2013 39
2.2 Nhng vn đ tn ti ca Th trng chng khoán Vit Nam 41
2.2.1 Quy mô và hàng hóa ca th trng chng khoán 41
2.2.2 Th trng thiu minh bch 42
2.2.3 Nhà đu t thiu tính chuyên nghip 43
2.2.4 Th trng b thao túng bi mt s cá nhân và t chc 44
2.2.5 H thng quy đnh pháp lut v chng khoán, c ch vn hành qun
lý th trng còn nhiu bt cp và hn ch. 45
2.2.6 Thc trng hot đng đu t chng khoán qua bng câu hi kho
sát…………………………………………………………………… … 46
2.3 Thc trng đnh giá c phiu ngân hàng trong hot đng đu t chng
khoán 48
2.3.1 Tng quan v vic vn dng các mô hình đnh giá trong hot đng
đu t chng khoán ti Vit Nam 48
2.3.2 Thc trng vn dng mô hình đnh giá trong hot đng đu t trên
th trng chng khoán Vit Nam thi gian qua 49
2.3.3 Mt s hn ch trong các mô hình đnh giá chng khoán 50
2.3.3.1 Hn ch trong phng pháp trc tip 50
2.3.3.2 Hn ch trong phng pháp gián tip 51
2.4 Dn chng đnh giá c phiu Ngân hàng Thng mi C phn Sài Gòn
Thng Tín cho hot đng đu t 52

3.1.1 Nâng cao kin thc chuyên ngành v chng khoán và th trng
chng khoán… 88
3.1.2 Xây dng chin lc đu t phù hp cho tng giai đon ca th
trng 89
3.1.3 Tuân th chin lc đu t đư la chn 90
3.2 Gii pháp cho c quan qun lý 90
3.2.1 Gii pháp t Chính Ph 91
3.2.2 Tng tính đc lp cho y ban chng khoán Nhà nc. 92
3.2.3 Tng cng giám sát, thanh tra 92
3.2.4 Phát trin nhà đu t. 93
3.2.5 T chc các lp chuyên sâu v đnh giá chng khoán 94
3.2.6 Thành lp c quan chuyên trách thc hin công tác đnh giá 95
3.3 Gii pháp cho công ty niêm yt 96
3.3.1 Tng cng tính minh bch trong công b thông tin 96
3.3.2 La chn t chc t vn phù hp cho quá trình phát hành chng
khoán ra công chúng. 97
3.3.3 Hoàn thin phng pháp đnh giá doanh nghip 97
KT LUN CHNG 3 99

KT LUN CHUNG
DANH MC TÀI LIU THAM KHO
PH LC 1: BNG CÂU HI KHO SÁT
PH LC 2: KT QU BNG KHO SÁT
PH LC 3: T SUT SINH LI THEO THÁNG CA VNINDEX
PH LC 4: H S BETA

1 LI NịI U

thành lp hay kinh doanh thua l.
Nhng k t cui nm 2007 cho đn nay, kinh t th gii nói chung và
Vit Nam nói riêng ri vào khng hong, đư làm cho th trng chng khoán
non tr ca Vit Nam bin đng khôn lng, gim sâu và đnh đim là tháng
2/2009, th trng còn 235 đim. ây là thi k làm cho các nhà đu t phn
ln thua l nng n gây ra nhiu hu qu cho các nhà đu t và xư hi. Giai
đon này đu t chng khoán cha đng quá nhiu ri ro, b méo mó và có
nét tng đng nh c bc bi các th thut làm giá, tn dng li th thông
tin và quy mô vn, đu t lt sóng, đu t theo xu th đám đông đ thao
túng th trng hoc mt s c phiu.
Th trng chng khoán gi đây đư bc vào mt giai đon phát trin
mi, nhng nhà đu t không có k nng hay kin thc cng nh chin thut
khó có th đt hiu sut sinh li cao. Vì th đnh giá chng khoán đ xác đnh
giá tr ni ti ca doanh nghip là vn đ ht sc cn thit đ ra quyt đnh
ca nhà đu t. Nhà đu t không th mua c phiu theo cm tính ca chính
bn thân mình, mà cn có cái nhìn toàn din thông qua nhng phân tích
chuyên sâu v chng khoán mà mình la chn. Chính vì l đó, tác gi đư la
chn đ tài “nh giá c phiu ti các Ngân hàng thng mi c phn cho
hot đng đu t – Trng hp ca Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thng
Tín - trên Th trng chng khoán Vit Nam” nh mt ví d đin hình cho
hot đng đnh giá doanh nghip, nht là c phiu ngành ngân hàng cho khóa
lun ca mình.
2. Mc tiêu nghiên cu
3  tài này nghiên cu có hai mc tiêu chính:
- nh giá c phiu ti các Ngân hàng thng mi c phn cho hot đng
đu t trên th trng chng khoán Vit Nam.
- Trên c s đnh giá c phiu ca trng hp Ngân hàng Thng mi

li. Mc tiêu ca đu t chng khoán là nhm kim li t hai ngun thu nhp
nói trên, nhng an toàn vn trong đu t chng khoán là vn đ quan trng.
Mc tiêu đu t chng khoán có đt đc nh ý mun trong chính sách
đu t hay không hoàn toàn ph thuc vào các ri ro trong đu t. i vi các
ch đu t, ri ro là nhân t khách quan vt ra ngoài tm qun lý và khng
ch ca h. Tác đng ca ri ro đn mc tiêu đu t hoàn toàn ph thuc vào
môi trng đu t. Do đó, đu t chng khoán phi là hành đng có cân nhc,
có phân tích khoa hc đn môi trng đu t, đn ri ro có th xy ra trong
thi gian đu t.
1.1.2 Khái nim v nhà đu t
Nhà đu t chng khoán là nhng cá nhân, t chc s hu chng khoán
vì mc đích kim li. Li nhun ca nhà đu t chng khoán có hai dng:
Mt là, nhà đu t có đc li tc do chng khoán đó mang li. Khon
tin này do t chc phát hành chng khoán chi tr di dng c tc hoc lãi
trái phiu.
Hai là, nhà đu t có th đc thu nhp t chênh lch giá t vic mua,
bán chng khoán trên th trng.
5 Pháp lut chng khoán rt coi trng vic bo v quyn li ca nhà đu
t và coi đó là nguyên tc khi xây dng Lut chng khoán nm 2006. Theo
iu 5 Lut chng khoán quy đnh v chính sách phát trin th trng chng
khoán có ghi nhn: “Nhà nc có chính sách khuyn khích, to điu kin
thun li đ t chc, cá nhân thuc các thành phn kinh t, các tng lp nhân
dân tham gia đu t và hot đng trên th trng chng khoán nhm huy đng
các ngun vn trung hn và dài hn cho đu t phát trin”. Nhà đu t chng
khoán đc chia thành hai loi là nhà đu t có t chc và nhà đu t cá nhân.
1.1.2.1 Nhà đu t chng khoán chuyên nghip
Theo cách tip cn ca pháp lut Vit Nam, nhà đu t chng khoán

nhà đu t tng trng hy vng bng vic mua và nm gi nhng c
phiu nh vy trong khong thi gian dài, giá ca nhng c phiu đó s
tng, t đó s kéo theo danh mc đu t tng trng cng s tng.
Thomas Rowe Price, đc xem là cha đ ca đu t tng trng. Vi
trit lý qun lý đu t ca ông da trên k lut đu t, s kiên đnh
trong quá trình và phân tích c bn.
- Chin lc đu t giá tr: Nhà đu t giá tr đc đnh ngha mt cách
đn gin là nhng ngi tìm kim c phiu “giá hi”. C phiu mà
hin th trng đang đnh giá thp hn giá tr ca nó. C v lý thuyt và
thc t, chin lc đu t giá tr là chin lc có đ ri ro thp nht
trong tt c các chin lc đu t.
7 - Chin lc đu t theo đà tng trng: Trong chin lc đu t theo
đà tng trng, các nhà đu t tìm kim và đu t vào nhng c phiu
đang tng trng. Hu ht các c phiu đu có giai đon bùng n tng
trng hay còn gi là đà tng trng. iu lý tng nht đi vi các
nhà đu t theo đà tng trng là bt kp nhng đt sóng ln nht, lt
trong khong thi gian hoàn ho và rút lui vào thi đim hoàn ho.
Chin lc đu t này cha đng nhiu ri ro, bi vì các c phiu đang
có đà tng trng thng đư đi đc chng đng dài và có tc đ tng
nhanh nht. Các c phiu này s đt đn k lc mi và nhng điu
chnh tt yu có th đn rt nhanh và gây ra nhiu hu qu khôn lng.
- Chin lc đu t k thut: Trong chin lc đu t k thut, các nhà
đu t luôn tin tng rng tt c thông tin v mt công ty đu đc th
hin qua giá c phiu. Các nhà đu t theo trng phái này cho rng
các bn báo cáo li nhun, kt qu đt đc trong nhóm ngành, tin tc
mi nht, thm chí các con s d đoán, tin đn v kh nng sáp nhp
hay mua li đu đc phn ánh trong giá c phiu, do đó, h ch quan

trong tng lai s gim, nh vy nhà đu t s vay chng khoán đ bán
trc. Và thi đim trong tng lai, khi giá c phiu gim nh k vng
s mua li.
- Chin lc đu t vay đ mua. Ngc li vi chin lc bán khng là
khi nhà đu t k vng giá chng khoán s tng trong tng lai s vay
thêm tin đ mua chng khoán. Vi mc gia tng giá chng khoán, li
tc ca nhà đu t s đc nâng cao thông qua đòn by n.
1.1.3.2 Vai trò ca chin lc đu t chng khoán
Chin lc đu t trong chng khoán có mt s vai trò sau:
9 Th nht: Chin lc đu t giúp đt đc li nhun k vng và hn
ch thua l. Mt khi nhà đu t khi tham gia vào th trng chng khoán mà
không có chin lc đu t thì vic xác đnh c phiu tt đ đu t cng nh
xác đnh thi đim mua bán c phiu là rt khó khn và quá trình đu t ch
đc thc hin theo cm tính. Nh vy, kt qu đu t ca nhà đu t s khó
thành công. Còn đi vi mt nhà đu t nu thiu tính k lut, kiên trì và s
t tin vào phán đoán trong chin lc ca mình s luôn trong tình th thay đi
chin lc đu t đ tìm kim mt chin lc đu t tt nht. Va mi áp
dng chin lc này nhng cha thy thành công thì nhà đu t li có khuynh
hng b qua đ áp dng chin lc đu t khác. Khi đó nhà đu t có th li
không đc nh k vng.
Th hai: Nu mi nhà đu t đu xác đnh và kiên trì thc hin các
chin lc đu t ca mình thì hot đng ca th trng chng khoán s có
th phát trin lành mnh mà không gp phi nhng hong lon không cn
thit khi có nhng thông tin tiêu cc tác đng gây xáo trn th trng.
Th ba: Chin lc đu t s giúp nhà đu t có đc k lut đu t
cn thit, tránh nhng nh hng tâm lý gây xáo trn trong đu t. Th trng
chng khoán là th trng ca thông tin, nên hàng ngày nhà đu t s tip cn

Còn ri ro không h thng là mt phn trong tng ri ro gn lin vi
mt công ty hay mt ngành công nghip c th nào đó, ngoài nhng ri ro
gn lin vi toàn b th trng. Nhng yu t này có th là kh nng qun lý,
th hiu tiêu dùng, đình công và nhiu yu t khác là nguyên nhân gây ra s
11 thay đi trong thu nhp t c phiu công ty. Do nhng yu t này ch nh
hng ti mt ngành hay mt công ty c th nên chúng phi đc xem xét
cho tng công ty.
1.2 nh giá chng khoán
1.2.1 Khái nim v đnh giá chng khoán
nh giá ngân hàng là mt quá trình xác đnh giá tr ngân hàng mà giá
tr này có th đc ngi mua hoc nhà đu t chp nhn ti mt đa đim,
thi đim nht đnh. Xác đnh giá tr trong khi ngân hàng này đang là mt
thc th hot đng và đang đc các nhà đu t quan tâm (Kim Ngc, 2011,
tr4).
nh giá c phiu ngân hàng là trng tâm ca phân tích c bn. Phân
tích c bn da trên tin đ c bn là giá tr thc ca mt ngân hàng có mi
liên h cht ch vi các đc đim tài chính nh trin vng tng trng, mc
ri ro và dòng tin ca ngân hàng đó. Các giá tr chênh lch so vi giá tr thc
hàm ý c phiu đang b đánh giá cao hoc thp hn giá tr ca nó. ây là
chin lc đu t dài hn, vi mt s gi thit nh: Mi quan h gia giá tr
và các yu t tài chính cu thành nên giá tr đó là có th xác đnh đc; mi
quan h này là n đnh qua thi gian; nu có s chênh lch trong mi quan h
này thì s chênh lch s đc điu chnh li sau mt thi gian thích hp
(Aswath Damodaran, 2006, tr1-2).
Trong thc t có rt nhiu phng pháp đnh giá khác nhau đ xác đnh
giá tr doanh nghip. Mi nhà đu t li có mt cách phân tích, đánh giá, nhn
đnh và đa ra kt qu đnh giá khác nhau.