Chương Các tiêu chuẩn
đánh giá dự án
Môn Tài chính công ty
0
Môn Tài chính công ty
TS. Nguyễn Thu Hiền
Hiệu chỉnh từ tài liệu bài giảng soạn bởi Ross, Westerfield, Jordan,
“Fundamentals of Corporate Finance”, 7
th
ed., McGraw-Hill Irwin
Nội dung chương
 Tiêu chuẩn Giá trị hiện tại ròng (Net Present Value –
NPV)
 Tiêu chuẩn Thời gian hoàn vốn (Payback Period –
PBP)
1
 Tiêu chuẩn Suất sinh lợi nội tại (Internal Rate of
Return – IRR)
 Tiêu chuẩn chỉ số sinh lợi (Profitability Index – PI)
 Thực tiễn sử dụng các tiêu chuẩn đánh giá dự án
Đặc điểm về một tiêu chuẩn tốt
 Tiêu chuẩn tốt cần có đặc điểm thỏa mãn
những câu hỏi sau:
 Liệu tiêu chuẩn có phản ánh giá trị thời gian của
tiền?
2
tiền?
 Liệu tiêu chuẩn có xét đến rủi ro?
 Tiêu chuẩn có cung cấp thông tin về việc liệu dự
án có đem lại giá trị gia tăng cho công ty hay
không?

5
dự án đem lại giá trị gia tăng cho công ty và
sẽ tăng giá trị của cổ đông
 Vì mục tiêu của công ty là gia tăng giá trị cổ
đông, NPV là tiêu chuẩn trực tiếp cho thấy
khả năng thực hiện mục tiêu này
Minh họa tính NPV
 Dùng công thức sau:
 NPV = 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)
2
+
91,080/(1.12)
3
– 165,000 = 12,627.42
6
 Liu nên chp nhn hay t chi đu t
vào d án?
Đánh giá tiêu chuẩn NPV
 Liệu tiêu chuẩn NPV có phản ánh giá trị thời
gian của tiền?
 Liệu tiêu chuẩn NPV có xét đến rủi ro?
Tiêu chuẩn NPV có cung cấp thông tin về
7
 Tiêu chuẩn NPV có cung cấp thông tin về
việc liệu dự án có đem lại giá trị gia tăng cho
công ty hay không?
 Liệu NPV có nên được sử dụng như tiêu
chuẩn ra quyết định chính hay không?
Tiêu chuẩn PBP
 Mất bao lâu thì thu hồi được vốn đầu tư vào

 Tiêu chuẩn PBP có cung cấp thông tin về
việc liệu dự án có đem lại giá trị gia tăng cho
công ty hay không?
 Liệu PBP có nên được sử dụng như tiêu
chuẩn ra quyết định chính hay không?
Ưu nhược điểm của PBP
 Ưu
 Dễ hiểu
 Cân nhắc tính rủi ro của
ngân lưu xa trong tương
lai
 Nhược
 Bỏ qua Giá trị tiền tệ
theo thời gian
 Yêu cầu một thời gian
hoàn vốn thiếu căn cứ
11
lai hoàn vốn thiếu căn cứ
 Bỏ qua ngân lưu sau thời
điểm hoàn vốn
 Hay từ chối đầu tư các
dự án dài hạn, thường là
các dự án R&D
Suất thu lợi nội tại (Internal
Rate of Return)

Là tiêu chuẩn quan trọng nhất thay thế được
NPV
 Được dùng phổ biến trong thực tiễn vì có ý
nghĩa trực quan