1
1
CH
CH
ƯƠNG
ƯƠNG
4
4
(
(
tt
tt
)
)
CHI
CHI
Ế
Ế
T KH
T KH
Ấ
Ấ
U V
U V
À
À
C
C
Á
Á
C TIÊU CHU

Ẩ
N Đ
N Đ
Á
Á
NH GI
NH GI
Á
Á
PHƯƠNG PH
PHƯƠNG PH
Á
Á
P CHI
P CHI
Ế
Ế
T KH
T KH
Ấ
Ấ
U NGÂN LƯU
U NGÂN LƯU


Gi
Gi
á
á
tr

IRR


T
T
ỉ
ỉ
s
s
ố
ố
l
l
ợ
ợ
i
i
í
í
ch
ch
/chi
/chi
ph
ph
í
í
:
:
B/C

n
v
v
ố
ố
n
n


Đi
Đi
ể
ể
m
m
hòa
hòa
v
v
ố
ố
n
n
3
3
GI
GI
Á
Á
TR

tr
ị
ị
c
c
ủ
ủ
a
a
ngân
ngân
l
ư
u
l
ư
u
v
v
ề
ề
m
m
ộ
ộ
t
t
th
th
ờ

ng
lai
lai
,
,
ho
ho
ặ
ặ
c
c
h
h
à
à
ng
ng
n
ă
m
n
ă
m
.
.


Tiêu
Tiêu
chu

gi
á
á
:
:
NPV
NPV
>
>
0
0


Tiêu
Tiêu
chu
chu
ẩ
ẩ
n
n
so
so
s
s
á
á
nh
nh
c

-
>
>
Max
Max
AN PV
F
4
4
GI
GI
Á
Á
TR
TR
Ị
Ị
TƯƠNG ĐƯƠNG
TƯƠNG ĐƯƠNG
NPV (Net Present Value)
NPV (Net Present Value)


NPV
NPV
la
la
ø
ø
ch

è
ng
ng
con
con
so
so
á
á
tuye
tuye
ä
ä
t
t
đ
đ
o
o
á
á
i
i
cu
cu
û
û
a
a
d

ä
ch
ch
gi
gi
ư
ư
õa
õa
do
do
ø
ø
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
pha
pha
ù
ù
t
t
sinh
sinh
trong

n
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
quy
quy
ve
ve
à
à
hie
hie
ä
ä
n
n
ta
ta
ï
ï
i
i
tr
tr
ừ

u
.
.


***
***
Ph
Ph
ư
ư
ơng
ơng
pha
pha
ù
ù
p
p
t
t
í
í
nh
nh
NPV :
NPV :


Ne

) :


Ne
Ne
á
á
u
u
do
do
ø
ø
ng
ng
CF
CF
không
không
đ
đ
e
e
à
à
u
u
:
:
Trong

vo
á
á
n
n
cu
cu
û
û
a
a
d
d
ự
ự
a
a
ù
ù
n
n
(
(
th
th
ư
ư
ơ
ơ
ø

vo
á
á
n
n
b
b
ì
ì
nh
nh
quân
quân
WACC )
WACC )
I
r
CFNPV
n
r
−
−
=
+ )1(
1
1
I
r
CF
r

Ợ
I N
I N
Ộ
Ộ
I T
I T
Ạ
Ạ
I
I
-
-
IRR
IRR


-
-
IRR (
IRR (
ty
ty
û
û
sua
sua
á
á
t

á
t
t
chie
chie
á
á
t
t
kha
kha
á
á
u
u
cu
cu
û
û
a
a
ba
ba
û
û
n
n
thân
thân
d

á
t
t
na
na
ø
ø
y
y
NPV
NPV
cu
cu
û
û
a
a
d
d
ự
ự
a
a
ù
ù
n
n
luôn
luôn
luôn

c
đ
đ
ònh
ònh
IRR :
IRR :


Nh
Nh
ư
ư
va
va
ä
ä
y
y
vie
vie
ä
ä
c
c
t
t
í
í
nh

t
í
í
nh
nh
dãy
dãy
so
so
á
á
trên
trên
,
,
đ
đ
e
e
å
å
thua
thua
ä
ä
n
n
tie
tie
ä

ng
ph
ph
ư
ư
ơng
ơng
pha
pha
ù
ù
p
p
th
th
ử
ử
,
,
cho
cho
đ
đ
e
e
á
á
n
n
khi

o
ù
ù
NPV = 0 .
NPV = 0 .


Tuy
Tuy
nhiên
nhiên
ta
ta
co
co
ù
ù
the
the
å
å
du
du
ø
ø
ng
ng
ph
ph
ư

ä
n
n
đ
đ
e
e
å
å
a
a
ù
ù
p
p
du
du
ï
ï
ng
ng
ph
ph
ư
ư
ơng
ơng
pha
pha
ù

m
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
2
2
gia
gia
ù
ù
trò
trò
r1
r1
va
va
ø
ø
r2
r2
sau
sau
cho
cho
: r

: NPV
1
1
(r
(r
1
1
) > o , NPV
) > o , NPV
2
2
(r
(r
2
2
) < 0
) < 0
ca
ca
ø
ø
ng
ng
ga
ga
à
à
n
n
nhau

c
à
à
ng
ng
t
t
ố
ố
t
t
–
–
Lu
Lu
ù
ù
c
c
đ
đ
o
o
ù
ù
21
1
121
)(
NPVNPV

d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n
:
:


Ca
Ca
ự
ự
c
c
d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n

IRR < hay >
IRR < hay >
chi
chi
ph
ph
ớ
ớ
s
s
ửỷ
ửỷ
du
du
ù
ù
ng
ng
vo
vo
ỏ
ỏ
n
n
.
.


+
+

cho
cho
ù
ù
n
n


+
+
Ne
Ne
ỏ
ỏ
u
u
IRR< chi
IRR< chi
ph
ph
ớ
ớ
s
s
ửỷ
ửỷ
du
du
ù
ù

ứ
ứ
y
y
nha
nha
ứ
ứ
ủ
ủ
a
a


u
u
t
t
ử
ử


Ne
Ne
ỏ
ỏ
u
u
ca
ca

th
th
ỡ
ỡ
cho
cho
ù
ù
n
n
d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n
co
co
ự
ự
IRR
IRR
lụ
lụ
ự
ự

-
-
T
T
hv
hv


T
T
hv
hv
l
l
à
à
th
th
ờ
ờ
i
i
gian
gian
c
c
ầ
ầ
n
n

b
b
ù
ù
l
l
ạ
ạ
i
i
ti
ti
ề
ề
n
n
đ
đ
ầ
ầ
u
u
tư
tư
ban
ban
đ
đ
ầ
ầ

n
n
đ
đ
á
á
ng
ng
gi
gi
á
á
:
:
T
T
hv
hv
<
<
[
[
T
T
hv
hv
]
]
( - )
( + )

an
an
vo
vo
á
á
n
n
:
:
a.
a.
Thơ
Thơ
ø
ø
i
i
gian
gian
ho
ho
ø
ø
an
an
vo
vo
á
á

an
an
thơ
thơ
ø
ø
i
i
gian
gian
ca
ca
à
à
n
n
thie
thie
á
á
t
t
đ
đ
e
e
å
å
nha
nha

ø
ø
an
an
bo
bo
ä
ä
so
so
á
á
vo
vo
á
á
n
n
đ
đ
a
a
à
à
u
u
t
t
ư
ư

a
a
ù
ù
n
n
.
.


Ph
Ph
ư
ư
ơng
ơng
pha
pha
ù
ù
p
p
t
t
í
í
nh
nh
:
:



CF1=21, CF2=27 , CF3=28, CF4=30, CF5=31, CF6=32, CF7=33
CF1=21, CF2=27 , CF3=28, CF4=30, CF5=31, CF6=32, CF7=33
,I=176
,I=176


Ta
Ta
co
co
ù
ù
do
do
ø
ø
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
t
t
í
í

nh
nh
ư
ư
ng
ng
ne
ne
á
á
u
u
t
t
í
í
ch
ch
lũy
lũy
đ
đ
e
e
á
á
n
n
năm
năm

ù
ù
n
n
na
na
è
è
m
m
trong
trong
kho
kho
û
û
an
an
6
6
-
-
7
7
năm
năm
.
.
–
–

e
e
á
á
n
n
năm
năm
6 = 169
6 = 169
–
–
So
So
á
á
vo
vo
á
á
n
n
co
co
ø
ø
n
n
ho
ho

ø
ø
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
pha
pha
ù
ù
t
t
sinh
sinh
năm
năm
7 = 33
7 = 33
–
–
So
So
á
á
năm
năm

û
û
an
an
6
6
năm
năm
2
2
tha
tha
ù
ù
ng
ng
12
12
nga
nga
ø
ø
y
y
9
9
Thụ
Thụ
ứ
ứ

an
an
vo
vo
ỏ
ỏ
n
n
co
co
ự
ự
chie
chie
ỏ
ỏ
t
t
kha
kha
ỏ
ỏ
u
u
(DPP):
(DPP):


DPP
DPP

ủ
ủ
e
e
ồ
ồ
to
to
ồ
ồ
ng
ng
hie
hie
ọ
ọ
n
n
gia
gia
ự
ự
ta
ta
ỏ
ỏ
c
c
ca
ca

t
t
ử
ử
ụng
ụng
lai
lai
cu
cu
ỷ
ỷ
a
a
d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n
v
v
ửứ
ửứ
a
a

a
a


u
u
t
t
ử
ử
bo
bo
ỷ
ỷ
ra
ra
ban
ban
ủ
ủ
a
a


u
u
ủ
ủ
e
e

V
V
ớ
ớ
du
du
ù
ù
:
:
co
co
ự
ự
ke
ke
ỏ
ỏ
t
t
qua
qua
ỷ
ỷ
sau
sau
:
:
T
T

1
1
0
0
Naờm
Naờm
355
355
500
500
55
55
100
100
5
5
300(DPP)
300(DPP)
400
400
62
62
100
100
4
4
238
238
300(PP)
300(PP)

chie
chie
ỏ
ỏ
t
t
kha
kha
ỏ
ỏ
u
u
Khoõng
Khoõng
chie
chie
ỏ
ỏ
c
c
kha
kha
ỏ
ỏ
u
u
Co
Co
ự
ự

ớ
ớ
ch
ch
luừy
luừy
CF
CF
Naờm
Naờm
10
10
Thụ
Thụ
ứ
ứ
i
i
gian
gian
ho
ho
ứ
ứ
an
an
vo
vo
ỏ
ỏ

ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n
ba
ba
ố
ố
ng
ng
ph
ph
ử
ử
ụng
ụng
pha
pha
ự
ự
p
p
ho
ho
ứ
ứ

tie
tie
ỏ
ỏ
n
n
ha
ha
ứ
ứ
nh
nh
qua
qua
ca
ca
ự
ự
c
c
b
b
ử
ử
ụ
ụ
ự
ự
c
c

tr
tr
ử
ử
ụ
ụ
ự
ự
c
c
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i
gian
gian
ho
ho
ứ
ứ
an
an
vo
vo
ỏ
ỏ
n
n

kho
kho
ỷ
ỷ
an
an
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i
gian
gian
ho
ho
ứ
ứ
an
an
vo
vo
ỏ
ỏ
n
n
to
to
ỏ
ỏ

ù
ù
c
c


B
B
ử
ử
ụ
ụ
ự
ự
c
c
2 :
2 :
La
La


n
n
l
l
ử
ử
ụ
ụ

vo
vo
ỏ
ỏ
n
n
cho
cho
ca
ca
ự
ự
c
c
d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n
ủ
ủ
ang
ang
xem
xem

i
i
gian
gian
ho
ho
ứ
ứ
an
an
vo
vo
ỏ
ỏ
n
n
ca
ca
ự
ự
c
c
d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự

ồ
ồ
n
n
.
.


Ne
Ne
ỏ
ỏ
u
u
ca
ca
ự
ự
c
c
d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n

nhau
nhau
:
:
th
th
ỡ
ỡ
d
d
ửù
ửù
a
a
va
va
ứ
ứ
o
o
d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n

nga
nga
ộ
ộ
n
n
hụn
hụn
hoa
hoa
ở
ở
c
c
ba
ba
ố
ố
ng
ng
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i
gian
gian
ho
ho

ù
ù
n
n


Ca
Ca
ự
ự
c
c
d
d
ửù
ửù
a
a
ự
ự
n
n
la
la
ứ
ứ
lo
lo
ù
ù

n
n
na
na
ứ
ứ
o
o
co
co
ự
ự
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i
gian
gian
ho
ho
ứ
ứ
an
an
vo
vo
ỏ
ỏ

ứ
ứ
y
y
<
<
hoa
hoa
ở
ở
c
c
=
=
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i
gian
gian
ho
ho
ứ
ứ
an
an
vo
vo

m
m
:
:
do
do
ứ
ứ
ng
ng
tie
tie


n
n
pha
pha
ự
ự
t
t
sinh
sinh
sau
sau
d
d
ửù
ửù

n
n
m
m
ửự
ửự
c
c
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i
gian
gian
)
)
11
11
T
T
Ỉ
Ỉ
S
S
Ố
Ố
L
L

ng
ng
T
T
ỷ
ỷ
s
s
ố
ố
B/C
B/C
s
s
ử
ử
a
a
đ
đ
ổ
ổ
i
i


Tiêu
Tiêu
chu
chu

gi
gi
á
á
”
”
:
:
B/C
B/C
>
>
1
1


Tiêu
Tiêu
chu
chu
ẩ
ẩ
n
n
so
so
s
s
á
á

:
:
Ph
ươ
ng
Ph
ươ
ng
ph
ph
á
á
p
p
gia
gia
s
s
ố
ố
B/C (
B/C (
Gia
Gia
S
S
ố
ố
)
)

ầ
ầ
u
u
t
ư
t
ư
l
l
ớ
ớ
n
n
l
l
à
à
đ
đ
á
á
ng
ng
gi
gi
á
á
B
C

ồ
m
m
ho
ho
ứ
ứ
a
a
vo
vo
ỏ
ỏ
n
n
ly
ly
ự
ự
thuye
thuye
ỏ
ỏ
t
t
(
(
ẹ
ẹ
HV

n
ma
ma
ứ
ứ
doanh
doanh
thu
thu
= chi
= chi
ph
ph
ớ
ớ
sa
sa
ỷ
ỷ
n
n
xua
xua
ỏ
ỏ
t
t
(
(
d


ẹ
ẹ
HV
HV
lt
lt
=
=
ẹ
ẹ
/(D
/(D
-
-
B)
B)


ẹ
ẹ
:
:
to
to
ồ
ồ
ng
ng
chi

Doanh
thu
thu


B:
B:
To
To
ồ
ồ
ng
ng
bie
bie
ỏ
ỏ
n
n
ph
ph
ớ
ớ


0<
0<
ẹ
ẹ
HV