BÀI TẬP CÁ NHÂN
MÔN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
HỌ VÀ TÊN: BÙI THỊ TUYẾT HẠNH
LỚP:
GAMBA01.M04

BÀI LÀM
Căn cứ vào dữ liều đầu bài cho, ta tính toán được như sau:
STT

Nguồn vốn

Số
lượng

Mệnh
giá

Giá thị
trường

Giá trị thị
trường

1

Trái phiếu (D)

15.000

1,000


1.440.000

3,78%

38.040.000

100,00%

Tổng cộng

Tỷ trọng
vốn

Tỷ lệ thu
nhập yêu cầu
7,69 % ( Rd )
6,94 % ( Rp )

Để huy động vốn cho dự án mới trên lô đất, với dự kiến chi phí ban đầu là:
đầu tư xây dựng nhà máy là: 15triệu USD, bổ sung vốn lưu động ròng để dự
án có thể đi vào hoạt động là 900nghìn USD. Dự án trên bị giới hạn về ngân
sách, tài chính dự án bao gồm vốn vay và vốn chủ sở hữudo đó chúng ta có
thể ra quyết định dựa trên chi phí vốn trung bình trọng số ( WACC). Hiện,
công ty có hai phương án:
Phương án 1:
- Duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán huy động vốn
để đầu tư cho dự án thì sẽ phải phát hành cả trái phiếu, cổ phiếu phổ thông
và cổ phiếu ưu đãi với tỷ trọng của từng loại như sau :
1

7,69% ( Rd )

CP phổ thông (E)

59,15%

9.946.075

696.225

9.249.850

16,20% ( Re )

31.780

603.828

6,94% ( Rp )

915.005

15.900.000

CP ưu đãi (P)

3,78%

Tổng cộng


Giá trị phát
hành theo
giá thị
trường

Phí phát
hành

Tiền ròng
thu được
sau khi
phát hành

Trái phiếu (D)
CP phổ thông
(E)

17.096.774 1.196.774

15.900.00
0

CP ưu đãi (P)
Tổng cộng

17.096.774 1.196.774

15.900.00
0



Ta tính chi phí vốn trung bình trọng số của phương án này sẽ là:
WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V)
Thay số ta được:
WACC2 = 13,05
Từ các số liệu tính toán của 2 Phương án ta có thể thấy rằng:
- Phương án 1: ELEC sẽ huy động vốn bằng cả trái phiếu, cổ phiếu
thường và cả cổ phiếu ưu đãi. Như vậy sẽ giúp cho công ty ổn định cơ cấu
vốn như cũ có nghĩa là quyền lợi và nghĩa vụ của các cổ đông cũ vẫn được
giữ nguyên tạo sự ổn định cho công ty. Phương án này cũng có ưu điểm là
có chi phí phát hành thấp hơn do chi phí cho phần lãi trái phiếu sẽ được trừ
vào lợi nhuận trước thuế, tạo nên lợi thuế của nợ, chi phí bình quân gia
quyền vốn cũng thấp hơn khá nhiều. Tuy nhiên nếu thực hiện theo phương
án này thì thủ tục phát hành chắc chắn sẽ phức tạp hơn và nó sẽ làm gia tăng
khoản nợ do việc chi trả lãi trái phái phiếu 2lần/năm làm tăng chi phí và
gánh nặng nợ trong giai đoạn đầu dự án chưa có hiệu quả
- Phương án 2: Huy động vốn toàn bộ bằng cổ phiếu phổ thông có ưu
điểm là thủ tục đơn giản, nó sẽ làm giảm rủi ro cho các cổ đông cũ của công
ty thông qua việc làm giảm các khoản nợ từ đó làm giảm xác suất của việc
phá sản cũng như làm giảm chí phí gián tiếp và trực tiếp của việc phá sản.
Tuy nhiên nó cũng làm cho những cổ đông cũ của công ty bị mất một phần
kiểm soát công ty,phải chia sẻ lợi nhuận cho các cổ đông mới. Bên cạnh đó
3


do ELEC có hệ số bê-ta bằng 1,4 là tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao
hơn nhiều so với mức chung của thị trường, như vậy công ty sẽ chịu áp lực
về việc kỳ vọng cao về EPS của người mua cổ phiếu. Đó cũng chính là lý do
dẫn đến chi phí bình quân gia quyền vốn của phương án 2 cao hơn so với
phương án 1. Và có một thực tế là giá cổ phiếu của ELEC trên thị trường

- Giá trị thanh lý cuối năm thứ 5 : 5.triệu USD
 - Dòng tiền sau thuế là: 5 – (5 – 5,625) . 34% = 5,2125 (Tr. USD)
5. Tính dòng tiền hoạt động hàng năm của dự án.
Ta có:

OCF = EBIT + KH - Thuế
4


USD
STT Doanh thu (12.000 sp x 10.000 /sp)
phí biến đổi (12.000 sp x
1 Chi USD
9.000 /sp )
2 Lãi góp

120.000.000 USD
108.000.000 USD
12.000.000 USD

3

Chi phí cố định

400.000 USD

4

Khấu hao 15.000.000/8


2

3

4

5

( 27.496.774)

OFC

8.293.500

8.293.500

8.293.500

8.293.500

Thanh lý tài sản
Cộng dòng tiền

5.212.500
( 27.496.774)

A2 ( 15% )
PV ( i )
PV
NPV

6.270.715

5.452.976

4.742.223

6.715.183

(19.203.274)

(10.909.774)

(2.616.274)

5.677.226

30.393.125
2.896.351
1,11
19,07
( 27.496.774)

5


Tg hoàn vốn

3,32 năm

Một số kiến nghị với ban giám đốc công ty về dự án: