Phân tích lãi su' t, t˝ giá và giá vàng
Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006
Nguy n Thˆ Hùng
Email:


Treasury Department
Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam
Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line)
+ 84-4- 8.24 39 41
Fax: 84-4- 9 28 31.922
Để có thể dự đoán được chính xác nhất, bài này sẽ tập chung vào phân tích mục đích chính của Fed
trong việc nâng lãi suất, đó là kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Về lạm phát:
Các số liệu thống kê gần đây cho thấy các chỉ số biến động không theo một xu hướng rõ ràng nào. Các
chỉ số về lạm phát luôn cho những tín hiệu trái ngược nhau. Cụ thể, giá tiêu dùng cơ bản, không tính
lương thực và năng lượng, chỉ tăng 0,1% trong tháng 2 (thấp hơn dự đoán là tăng 0,2%), đưa tỉ lệ lạm
phát tính trong vòng một năm duy trì ở mức 2,1%; trong khi đó chỉ số giá sản xuất, không tính lương
thực và năng lượng, lại tăng 0,3% (cao hơn dự đoán là tăng 0,1%).
Một chỉ số khác mà Fed cũng rất quan tâm trong thời gian qua khi đánh giá rủi ro lạm phát là chi phí
lao động tính theo giờ. Trong tháng 2, chi phí cho mỗi giờ lao động tăng 0,3% so với tháng 1 (đúng
như dự đoán), đưa mức tăng tính theo năm lên 3,5%. Mức tăng tính trong vòng một năm này khá cao
song nó vẫn chưa nằm trong giới hạn nguy hiểm.
3
- Mặc dù số lượng căn hộ cũ được bán ra bất ngờ tăng 5,2% trong tháng 2 nhưng nó vẫn không
thể che giấu được xu hướng đi xuống của thị trường bất động sản. Cũng trong tháng này, số
lượng căn hộ mới bán ra giảm 10,5%, thêm vào đó, số công trình được khởi công và số lượng
công trình được cấp giấy phép cũng lần lượt giảm 7,9% và 3,2%. Thị trường bất động sản là
yếu tố khiến Fed lo lắng nhất trong chu kỳ nâng lãi suất của mình, nó đóng góp một phần
không nhỏ vào GDP. Lãi suất tăng làm chi phí vốn tăng và cuối cùng là tác động đến lợi nhuận
của thị trường này.
Fed cũng đã đề cập khá rõ đến phát triển kinh tế và lam phát trong biên bản cuộc họp ngày 28/03.
Theo đó, nền kinh tế Mỹ đã tăng trưởng mạnh trong quý 1 nhưng nhịp độ sẽ giảm xuống mức vừa
phải vào những quý sau. Hiện nay, giá năng lượng và nguyên nhiên vật liệu cao có ảnh hưởng rất hạn
chế đến chỉ số lạm phát và triển vọng về lạm phát nằm trong độ kiểm soát. Tuy nhiên, không loại trừ
khả năng trong tương lai việc tận dụng nguồn nhân lực tăng (tỉ lệ thất nghiệp giảm và khả năng tận
dụng nguồn công nghiệp không sử dụng => cạnh tranh giá cả) kết hợp với giá năng lượng và nguyên
nhiên vật liệu tăng cao sẽ tiềm ẩn rủi ro về lạm phát.
Như vậy, với tỉ lệ lạm phát được coi là trên mức trung bình như hiện nay, cộng thêm chi tiết ông Ben
Bernanke vốn đã nổi tiếng là một người mạnh tay với lạm phát, chúng ta có thể khẳng định việc Fed
nâng lãi suất lên 5.0% là gần như chắc chắn. Thế nhưng việc Fed nâng lãi suất lên trên 5.0% tiếp sau
đó lại không thuyết phục bởi nền kinh tế Mỹ có dấu hiệu chững lại nhất là thị trường bất động sản.

Khác với thời điểm đầu năm 2006, hiện nay có rất nhiều yếu tố tích cực ủng hộ cho việc nâng lãi suất
đồng euro của ECB.
Các số liệu kinh tế gần đây cho thấy những tín hiệu rất tốt về sự phục hồi nhanh ở châu Âu. Tín hiệu
tốt không chỉ ở một số nước lớn như Đức, Pháp, Ý mà trong toàn khu vực Euro. Chỉ số PMI của khối
Euro về sản xuất và dịch vụ luôn đạt mức cao trong mấy tháng vừa qua và theo số liệu mới ra, các chỉ
số này đều đạt mức cao nhất tính từ tháng 9 năm 2000. Chỉ số IFO phản ánh sự lạc quan của các chủ

Phân tích lãi su' t, t˝ giá và giá vàng

đến nay, chỉ số này thường xuyên đạt mức cao nhưng do nền kinh tế châu Âu phát triển chậm chạp
nên nó chưa phát huy tác dụng đó là gây ra lạm phát. Hiện nay, các số liệu cho thấy nền kinh tế có dấu
hiệu phát triển khá, vì vậy việc kiểm soát M3 là cần thiết để tránh rủi ro lạm phát.
Theo số liệu thống kê của Reuters, có 2 nhà kinh tế dự đoán mức lãi suất 2,75% vào cuối năm 2006,
13 dự đoán 3.00%, 10 dự đoán 3.25% và 3 dự đoán 3.50%.
Đầu năm 2006, chúng ta đã dự đoán một mức 3.00% vào cuối năm nhưng với những thông tin mới,
d
ự đoán của chúng ta sẽ chỉnh thành 3.25% vào cuối năm 2006. Mức tăng 25 điểm đầu tiên sẽ vào
ngày 04/05/2006, hai lần 25 điểm tiếp theo sẽ có thể vào tháng 7 và 9. Phân tích lãi su' t, t˝ giá và giá vàng
Thứ 4 , ngày 05 tháng 4 năm 2006
Nguy n Thˆ Hùng
Email:


Treasury Department
Add: 15 Dao Duy Tu Str., Hanoi, Vietnam
Tel: + 84-4- 8.25 25 82 (direct line)
+ 84-4- 8.24 39 41
Fax: 84-4- 9 28 31.92