Nhà tạo lập thị trường P.2
Để nghiên cứu tiếp về nhà tạo lập thị trường, trước tiên ta phải đặt câu hỏi: Vì sao
một tổ chức lại chấp nhận làm nhà tạo lập thị trường?

Ta sẽ đi tìm hiểu "lợi ích đối với tổ chức thực hiện vai trò nhà tạo lập thị
trường"

Lợi ích đối với tổ chức làm chức năng tạo lập thị trường có thể
được chỉ ra trên hai khía cạnh chính, đó là lợi ích thu được
trực tiếp từ việc tiến hành các giao dịch trên thị trường và lợi
ích do là một nhà tạo lập thị trường thu được từ những hỗ trợ
của nhà nước (được qui định trong các điều luật về hoạt động
của nhà nhà tạo lập thị trường), chẳng hạn như những ưu đãi
trong cho vay vốn, ưu đãi về khả năng tiếp cận thông tin, các
quyền của nhà tạo lập thị trường liên quan đến điều chỉnh thị
trường, ở trên một khía cạnh nào đó mang tính chất “thao túng
thị trường”.

Đối với lợi ích thu được trực tiếp từ các giao dịch. Lợi ích này phản ánh rõ ràng ở
doanh thu mà nhà tạo lập thị trường nhận được. Như đã trình bày ở bài trước, nhà
tạo lập thị trường sẽ tiến hành giao dịch với khách hàng, đóng vai trò đối ứng hoặc
tìm một lệnh đối ứng. Khi trực tiếp giao dịch, khoản lợi mà một nhà tạo lập thị
trường nhận được chính là khoảng chênh lệch giữa mức giá chào mua và chào bán.
Độ lớn của khoảng chênh lệch thường chịu ảnh hưởng bởi ba yếu tố: chi phí của
lựa chọn đối nghịch, chi phí lưu kho (lưu giữ chứng khoán) và chi phí thực hiện
giao dịch. Ta sẽ phân tích cụ thể ba yếu tố này trong phần sau.

Khi tìm lệnh đối ứng cho giao dịch, nhà tạo lập thị trường sẽ đóng vai trò môi giới
và nhận hoa hồng từ giao dịch. Số lượng giao dịch mà nhà tạo lập thị trường thực
hiện càng lớn, khả năng tạo chênh lệch càng cao thì lợi nhuận của nhà tạo lập thị
trường sẽ càng lớn. Tất nhiên, thực hiện được điều này hoàn toàn không dễ dàng

nhà tạo lập thị trường, rõ ràng lợi ích chung nhất và lớn nhất bao hàm các lợi ích
khác là quyền-khả năng truy cập vào những nguồn thông tin mà không phải bất kỳ
thành viên nào tham gia trên thị trường cũng có thể tiếp cận được. Có được thông
tin, mỗi nhà tạo lập thị trường sẽ biết cách sử dụng tốt nhất để tối đa hoá lợi ích
của mình.

Những yếu tố nào ảnh hưởng đến hoạt động tạo lập thị trường của công ty
chứng khoán.

Do dặc tính ngành kinh doanh chứng khoán, hoạt động của công ty chứng khoán
luôn chịu ảnh hưởng từ các điều kiện kinh tế tài chính bên ngoài Đồng thời do
phải phản ứng với những biến đổi môi trường nên bản thân mỗi công ty cũng luôn
cần điều chỉnh. Như thế, công ty luôn đối mặt với những vấn đề khách quan cũng
như chủ quan khi thực hiện các hoạt động của mình. Ta thử phân tích với một
công ty chứng khoán làm chức năng tạo lập thị trường cho trái phiếu.

Những yếu tố nội tại-chủ quan

Đối với hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu, có một số
vấn đề chủ quan mà một công ty khi muốn thực hiện nghiệp
cụ sẽ phải đối mặt, đó là những vấn đề về khả năng tài
chính, khả năng nắm bắt thông tin thị trường, khả năng phân
tích nhu cầu thị trường, kĩ thuật hoạt động và vấn đề về các công cụ phòng vệ.

Khả năng tài chính luôn là yếu tố hàng đầu khi một công ty chứng khoán muốn trở
thành một nhà tạo lập thị trường cho trái phiếu. Hỗ trợ từ phía nhà nước chỉ đảm
bảo được một phần hoạt động về sau, công ty khi muốn bắt đầu thực hiện hoạt
động này luôn sẽ phải chứng minh về khả năng tài chính của mình. Do đặc tính
trái phiếu, giá trị của mỗi lần giao dịch thường rất lớn, khả năng tài chính mạnh sẽ
tạo cho công ty một cơ sở chắc chắn để tham gia.

kho”, ước lượng nhu cầu tài chính cần thiết theo đặc tính thị trường là hai bài toán
mà công ty chứng khoán buộc phải giải quyết trước khi muốn thực hiện hoạt động
tạo lập thị trường. Hai bài toán này trên thực tế có thể coi là một. Với bài toán “lưu
kho”, vấn đề cần giải quyết không chỉ dừng lại ở việc tính toán với một loại trái
phiếu bất kỳ trong kho khi muôn tiến hành giao dịch loại trái phiếu đó, “kho” của
một nhà nhà tạo lập thị trường bao gồm rất nhiều loại trái phiếu nói riêng và nhiều
loại công cụ tài chính noi chung. Tối ưu với loại trái phiếu đó không chắc sẽ đảm
bảo tối ưu cho toàn kho – lúc này có thể coi “kho” là một danh mục đầu tư, các
công cụ tài chính đều có những tương quan về rủi ro và lợi nhuận, tiến hành thành
công giao dịch đối với loại trái phiếu này nhưng gây ảnh hưởng đến toàn bộ cấu
trúc của “kho” rõ ràng chưa chắc đã là một quyết định đúng. Với những nhà tạo
lập thị trường có tổ chức lớn, thường có nhiều đơn vị nhỏ chịu trách nhiệm tạo lập
thị trường với các loại trái phiếu khác nhau. Trong trường hợp đó, khả năng đảm
bảo được tính tối ưu của danh mục sẽ khó hơn. Điều này sẽ dễ dàng hơn với
những công ty và thị trường có qui mô nhỏ. Khá nhiều nghiên cứu về vấn đề này
đã được thực hiện, chẳng hạn như Ho, T.và Stoll, H (Journal of Finance - 1983) ;
Froot K.và Stein, J. (Journal of Financial Economics - 1998) và nghiên cứu của
Narayan Y. Naik và Pradeep K. Yadav đối với sàn giao dịch chứng khoán London
(2002). Kết quả của mỗi nghiên cứu là khác nhau, tuy nhiên điểm cơ bản làm cho
các kết quả này khác nhau là đối tượng nghiên cứu: môi loại hình nhà tạo lập thị
trường sẽ có những phương án khác nhau để giải quyết bài toán. Vấn đề vẫn là lựa
chọn mô hình nhà tạo lập thị trường thích hợp.

Khi muốn đăng ký làm chức năng tạo lập thị trường, ngoài việc chứng minh khả
năng tài chính, công ty chứng khoán còn phải chứng minh về nhân sự thực hiện và
khả năng tiến hành. Đây là vấn đề liên quan đến kĩ thuật hoạt động. Hoạt động để
tiến hành chức năng tạo lập thị trường bao gồm nhiều hoạt động khác nhau như đã
phân tích ở trên. Công ty chứng khoán khi thực hiện chức năng tạo lập thị trường
sẽ phải phối hợp các hoạt động hiện có tại công ty. Để có thể tham gia vào giao
dịch với vai trò đối tác với nhà đầu tư, công ty cần phát huy các bộ phận phân tích,