ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC
Đề tài:
PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH
CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA
(Mã chứng khoán : SBA)
GVHD: TS.NGÔ QUANG HUÂN
SVTH : Lâm Hoàng Phương.
LỚP : Cao học Đêm 2 – K21
MSSV : 7701210800
TP.HCM, Tháng 4 năm 2013
Mục lục
I. Tổng quan về doanh nghiệp……………………………………………………2
II. Phân tích tài chính doanh nghiệp………………………………………………4
II.1Phân tích tỷ lệ………………………………………………………………4
II.2Phân tích cơ cấu……………………………………………………………6
II.3Áp dụng các mô hình phân tích đối với doanh nghiệp……………………10
II.4Phân tích hoàn vốn……………………………………………………… 11
II.5Phân tích đòn bẩy tài chính……………………………………………….12
III. Định giá cổ phiếu doanh nghiệp………………………………………………12
III.1 Phương pháp theo P/E…………………………………………………….12
III.2 Phương pháp theo DCF ( chiết khấu dòng tiền )………………………….13
III.3 Các phương pháp EVA……………………………………………………13
IV. Thiết lập doanh mục đầu tư:………………………………………………… 14
Tài liệu tham khảo………………………………………………………………… 16
PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP
Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang 1
Tên giao dịch đầy đủ bằng tiếng Việt:
CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA
Tên giao dịch bằng tiếng Anh:
SONG BA JOINT - STOCK COMPANY

• Tính đến thời điểm 31/12/2009, tổng số vốn thực góp của Công ty là 450.000.000.000 đồng.
Ngành nghề kinh doanh:
• Đầu tư xây dựng các dự án thủy điện
• Sản xuất và kinh doanh điện năng
• Tư vấn lập dự án đầu tư xây dựng công trình, khảo sát, thiết kế xây dựng các công trình thủy
điện có công suất đến 30 MW, đường dây và trạm biến áp đến 110 KV
• Tư vấn giám sát xây dựng, quản lý dự án các công trình thủy điện vừa và nhỏ, đường dây và
trạm biến áp đến 110 KV
• Khai thác khoáng sản và nạo vét lòng hồ
• Tư vấn đào tạo nghề (quản lý, vận hành máy thủy điện)
• Tư vấn giải pháp về môi trường, tái định canh, tái định cư
• Giám sát thi công xây dựng công trình thủy lợi, thủy điện
• Lắp đặt thiết bị cho các công trình xây dựng
• Sửa chữa, bảo dưỡng nhà máy thủy điện
• Kinh doanh vật liệu xây dựng bán tại chân công trình
• Kinh doanh vật tư, thiết bị cơ điện.
Định hướng phát triển của Công ty:
• Quản lý dự án thuê;
• Đào tạo quản lý vận hành nhà máy thủy điện, sửa chữa thiết bị nhà máy Thủy điện;
• Hoạt động tư vấn: Thiết kế đường dây và trạm biến áp đến 110 KV, giám sát xây dựng, quản lý
dự án các công trình thuỷ điện vừa và nhỏ.
PHẦN II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP.
Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang 3
2.1 Phân tích tỷ lệ:
a. Phân tích đánh giá khả năng thanh toán.
CHỈ TIÊU 2009 2010 2011
2012
Tỷ số thanh toán hiện hành (lần)

0.69

Hiệu quả sử dụng tổng tài sản

0.02

0.09

0.13

0.11
Vòng quay hàng tồn kho

624.67

2,011.81

609.54

1,862.73
Kỳ thu tiền bình quân

1,241.10

192.87

79.77

52.55
Hiệu quả sử dụng tổng tài sản TAT (Total Asset Turn):
Hiệu quả sử dụng tổng tài sản của công ty tăng dần từ năm 2009 đến 2011 do đã biết sử dụng hợp lý
các nguồn lực hiện có, tăng nhanh doanh thu ròng. Tuy nhiên đến năm 2012 lại giảm xuống, nguyên

0.28
Tỷ số khả năng trả nợ

0.04

0.13

0.21

0.25
Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản được công ty duy trì ổn định ở mức cao ( 0.65 – 0.64 ). Có thể thấy doanh
nghiệp chủ yếu kinh doanh dựa vào vốn vay. Điều này sẽ tạo nên áp lực trả lãi vay đối với doanh
nghiệp. Với tỷ lệ nợ chiếm gần 2/3 tổng tài sản, cần phân tích rõ hơn để thấy được chiến lược tài
chính của doanh nghiệp.
Tỷ lệ thanh toán lãi vay có sự gia tăng đột biến trong năm 2010 ( gần 100% ). Tuy nhiên sau đó lại
bắt đầu giảm đều qua các năm 2011, 2012 với mức giảm gần 50% mỗi năm. Tỷ lệ thanh toán lãi vay
của doanh nghiệp đang ở mức rât thấp, thấp hơn rất nhiều so với trung bình ngành, điều này cho thấy
rủi ro về tài chính của doanh nghiệp đang ở mức cao.
Tỷ số khả năng trả nợ của doanh nghiệp được cải thiện qua các năm – tăng từ 0.04 lên 0.25 ( trong
giai đoạn 2009 – 2012 ). Đây có thể là tín hiệu tốt khi tình hình tài chính của doanh nghiệp được cải
thiện. Tuy nhiên, nhìn chung, con số này vẫn rât thấp, thấp hơn cả tủng bình ngành.
d. Các tỷ lệ đánh giá khả năng sinh lợi:
CHỈ TIÊU 2009 2010 2011
2012
Doanh lợi gộp GPM 50.31% 60.97% 62.70% 59.03%
Doanh lợi ròng NPM 14.49% 23.99% 15.99% 11.07%
Sức sinh lợi cơ bản 0.30% 2.23% 2.18% 1.37%
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản 0.30% 2.21% 2.13% 1.27%
Tỷ suất lợi nhuận trên VCSH 0.86% 6.39% 5.94% 3.48%
Doanh lợi gộp GPM:


12.5333
Tỷ lệ P/B

-

0.7599

0.3521

0.4419
Tỷ số giá/dòng tiền (P/CF)

-

75.21

12.63

19.83
Các công thức mở rộng

EPS

-

679.03

647.88


quay trở lại, kỳ vọng về cổ phiếu doanh nghiệp cũng tăng đáng kể.
P/B giảm dần và có mức thấp hơn 0.5 trong năm 2011 và 2012 cho thấy cổ phiếu đang được bán dưới
thư giá, giá cổ phiếu trên thị trường chưa được đánh giá đúng mức.
2.2 Phân tích cơ cấu:
a. Phân tích cơ cấu bảng cân đối kế toán:
TÀI SẢN 2009 2010 2011 2012
GIÁ TRỊ TỶ GIÁ TRỊ TỶ GIÁ TRỊ TỶ GIÁ TRỊ TỶ
Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang 6
TRỌNG TRỌNG TRỌNG TRỌNG
TÀI SẢN NGẮN HẠN 8.78% 5.51% 4.56% 2.68%
Tiền và tương đương tiền 1.03% 0.35% 0.99% 0.80%
Tiền 0.72% 0.35% 0.99% 0.80%
Các khoản tương đương tiền 0.31% 0.00% 0.00% 0.00%
Các khoản đầu tư tài chính ngắn
hạn 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Đầu tư ngắn hạn 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Dự phòng giảm giá đầu tư ngắn
hạn 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Các khoản phải thu ngắn hạn 7.07% 4.93% 2.96% 1.67%
Phải thu khách hàng 0.88% 3.69% 1.98% 0.77%
Trả trước cho người bán 3.97% 0.67% 0.36% 0.30%
Các khoản phải thu khác 2.22% 0.58% 0.62% 0.60%
Dự phòng các khoản phải thu
khó đòi 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Hàng tồn kho 0.02% 0.02% 0.10% 0.03%
Hàng tồn kho 0.02% 0.02% 0.10% 0.03%
Dự phòng giảm giá hàng tồn kho 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Tài sản ngắn hạn khác 0.66% 0.21% 0.52% 0.18%
Chi phí trả trước ngắn hạn 0.00% 0.00% 0.01% 0.01%
Thuế GTGT được khấu trừ 0.46% 0.09% 0.41% 0.04%

NGUỒN VỐN 2009 2010 2011 2012
GIÁ TRỊ
TỶ
TRỌNG GIÁ TRỊ
TỶ
TRỌNG GIÁ TRỊ
TỶ
TRỌNG GIÁ TRỊ
TỶ
TRỌNG
NỢ PHẢI TRẢ 65.42% 65.40% 64.10% 63.52%
Nợ ngắn hạn 12.75% 15.46% 16.18% 18.71%
Vay và nợ ngắn hạn 8.62% 7.44% 7.64% 11.46%
Phải trả người bán 3.70% 6.98% 6.99% 2.96%
Người mua trả tiền trước 0.00% 0.00% 0.01% 0.00%
Thuế và các khoản phải nộp
Nhà nước 0.06% 0.52% 0.67% 1.19%
Phải trả người lao động 0.20% 0.24% 0.14% 0.07%
Chi phí phải trả 0.00% 0.16% 0.18% 0.12%
Phải trả theo tiến độ kế hoạch
hợp đồng xây dựng 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Các khoản phải trả, phải nộp
ngắn hạn khác 0.17% 0.08% 0.46% 2.79%
Quỹ khen thưởng, phúc lợi 0.00% 0.04% 0.08% 0.12%
Nợ dài hạn 52.67% 49.93% 47.92% 44.81%
Phải trả dài hạn cho người bán 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Phải trả dài hạn khác 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Vay và nợ dài hạn 52.67% 49.93% 47.92% 44.81%
Dự phòng trợ cấp mất việc làm 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
VỐN CHỦ SỞ HỮU 34.58% 34.60% 35.90% 36.48%

TRỊ
TỶ
TRỌNG
GIÁ
TRỊ
TỶ
TRỌNG
GIÁ
TRỊ
TỶ
TRỌNG
Doanh thu bán hàng và cung cấp
dịch vụ
Các khoản giảm trừ doanh thu
Doanh thu thuần về bán hàng và
cung cấp dịch vụ 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Giá vốn hàng bán 49.69% 39.03% 37.30% 40.97%
Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung
cấp dịch vụ 50.31% 60.97% 62.70% 59.03%
Doanh thu hoạt động tài chính 16.34% 0.42% 0.25% 0.15%
Chi phí tài chính 50.44% 34.17% 42.57% 42.90%
Trong đó: Chi phí lãi vay 31.20% 28.33% 35.41% 42.87%
Chi phí bán hàng 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Chi phí quản lý doanh nghiệp 2.47% 3.08% 4.00% 4.35%
Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh
doanh 13.74% 24.14% 16.38% 11.93%
Thu nhập khác 10.66% 0.99% 0.16% 0.06%
Chi phí khác 9.91% 0.87% 0.21% 0.07%
Lợi nhuận khác 0.75% 0.12% -0.05% -0.02%
Lợi nhuận hoặc lỗ trong công ty liên

Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng, nam 2012 gần gấp đôi 2009. Việc điều hành doanh nghiệp vẫn
chưa thật sự tốt.
Ngoại trừ năm 2010, tỷ lệ lợi nhuận sau thuế giảm dần qua các năm. Tinh hình kinh doanh và quản lý
của doanh nghiệp đang ẩn chứa rủi ro.
2.3 Áp dụng các tỷ lệ và cơ cấu vào mô hình:
a. Phân tích Dupont:
Thông số
Năm
2009 2010 2011 2012
Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (1) 14.49% 23.99% 15.99% 11.07%
Vòng quay tài sản (2) 34.58% 34.60% 35.90% 36.48%
ROA (3) = (1)*(2) 5.01% 8.30% 5.74% 4.04%
Đòn bẩy tài chính (4) 289.18% 288.98% 278.58% 274.14%
ROE (5) = (3)*(4) 14.49% 23.99% 15.99% 11.07%
Tỷ suất sinh lợi sau thuế sau khi tăng mạnh trong năm 2010 thì bắt đầu giảm và thậm chí giảm mạnh
xuống mức 11.07% năm 2012 ( thấp hơn 14.49% năm 2009 ). Điều này cho thấy doanh nghiệp hoạt
động chưa hiệu quả.
Vòng quay tài sản có tăng qua các năm nhưng không đáng kể.
Doanh nghiệp bắt đầu giảm tỷ lệ đòn bẩy tài chính. Năm 2010 giảm 15% so với 2009.
b. Phân tích hệ số Z:
Thông số
Năm
2009
2010 2011 2012
Vốn lưu chuyển / Tổng tài sản (X1) 0.088 0.055 0.046 0.027
Lợi nhuận giữ lại / Tổng tài sản (X2) 0.003 0.024 0.029 0.023
EBITDA / Tổng tài sản (X3) 0.009 0.048 0.069 0.063
Thị giá vốn / Thư giá nợ (X4) 0.000 0.398 0.195 0.219
Số CP
45,000,

94,743,392,26
6
Biến phí
13,434,243,94
2
55,224,653,55
5
75,547,686,3
18
69,123,363,12
7
Doanh thu hòa vốn lời
lỗ
31,984,909,62
8
27,852,324,42
6
86,034,205,5
83
160,489,847,24
5

ĐIỂM HÒA VỐN TIỀN
MẶT
Khấu hao tài sản cố định
22,062,678,35
9
63,218,931,5
31
118,955,537,1

9)

ĐIỂM HÒA VỐN TRẢ NỢ
Định phí trả nợ
2,463,887,8
42
(6,145,532,0
22)
6,709,848,
017
7,922,243,4
95
Biến phí
13,434,243,94
2
55,224,653,55
5
75,547,686,3
18
69,123,363,12
7
Doanh thu hòa vốn trả
nợ
(941,473,1
16)
9,965,304,2
25
(5,255,304,
099)
(3,255,215,9

94,743,3
92,266
Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang
11
DFL: đòn cân tài chính 0.59 0.65 0.59 0.56
DTL 1.37 0.80 0.90 1.13
Từ 2009 đến 2011 thì đòn cân định phí giảm nghĩa là việc phân bổ định phí giảm, đòn cân định phí
đo lường phần trăm thay đổi trong lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) khi doanh thu thay đổi 1% ,
DOL giảm thì có thể công ty chịu ít rủi ro, nhưng DOL có tăng trong năm 2012 điều này chứng tỏ rủi
ro kinh doanh của công ty tăng trong năm 2012.
PHẦN III : ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU DOANH NGHIỆP
Đánh giá các tỷ lệ theo thị trường:
CHỈ TIÊU 2012
Gía cổ phiếu ngày 12/04/2013 7,000
Lượng cổ phiếu lưu hành tính đến
12/04/2013 49,800,070
Thư giá cổ phiếu 10,800
EPS - 375
P/E - Tỷ lệ P/E (Tỷ số giá trên thu nhập 1
cổ phiếu) 18.67
P/B - Tỷ lệ P/B 0.648
K
i
: lãi suất chiết khấu
K
i
= K
rf
+ (K
m

Số CP 2013 49,800,070
Giá cổ phiếu của VPH dự kiến năm
2013 (P0) 4,301.20
b. Lượng giá theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập:
Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang
12
PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG THU NHẬP
DÒNG CỔ TỨC QUA CÁC NĂM D
t
Giá
(đ/CP)
Tăng
trưởngCổ tức được chia năm 2009 D
2009Cổ tức được chia năm 2010 D
2010Cổ tức được chia năm 2011 D
2011
350

Cổ tức được chia năm 2012 D
2012
500 42.86%

5
695.750 1.6231 428.658
Dự kiến cổ tức được chia năm
2016
4
0.1
5
800.113 1.9075 419.464
Dự kiến cổ tức được chia năm
2017
5
0.2
0
960.135 2.2417 428.314
Những năm tiếp theo
0.1
0

Tổng: sum
2,182.4
9
P
5
P
n
=
D
n
(1+g
n+1

Giá trị kinh tế gia
tăng EVA năm 2012
(75,426,
137,013)
VCSH
2008
353,099,21
9,655
ROE 2009 0.86%
VCSH 2012
537,088,
595,087
VCSH
2009
455,785,946
,500
29.08% ROE 2010 6.39% 642.92%
ROE 2012 3.48%
VCSH
2010
531,664,35
8,979
16.65% ROE 2011 5.94% -6.91%
Chi phí vốn CSH (Lãi
suất chiết khấu)
17.52%
VCSH
2011
544,914,1
31,494
LN sau
thuế 2013
kế hoạch
25,500,000
,000

VCSH
2013 kế
623,419,31
8,436

Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang
13
hoạch
Dự báo EVA trong
tương lai
t
Dự kiến
ROE
ROE - Ki VCSH dự kiến EVA dự báo (1+Ki)
t
Chiết khấu EVA
Dự kiến EVA năm
2013
1 4.39% -13.13%
623,419,3
18,436
(81,829,848

974,951,99
6,479
541,471,51
4,453

1.91
283,870,076,
012
Dự kiến EVA năm
2017
5 186.46% 168.94%
1,131,664,
151,339
1,911,847,35
2,019

2.24
852,870,736,
989
Hiện giá EVA
1,091,546,432,
993
Giá trị thị trường CP
1,631,546,432,
993
Số CP thường
50,00
0,000
Giá trị cổ phiếu
SBA (2012): P

m
-K
rf
): phần bù rủi ro thị trường
kỳ vọng
10.90% 10.90%

Độ lệch chuẩn
δ
3.02% 2.02%
Hệ số tương quan r 1.00 -0.82
Hệ số biến thiên
Cν
0.20 0.20
Tỷ trọng trong bộ chứng
khoán 39.12% 60.88%
Độ lệch chuẩn danh mục đầu
tư 0.72%
Ks danh mục đầu tư 12.1%
Hệ số biến thiên danh mục
0.0
60
Mã chứng khoán có hệ số tương quan phù hợp nhất với SBA là CMV với hệ số tương quan -0.82.
Với bộ chứng khoán này ta có thể đầu tư theo tỷ trọng SBA:CMV tương ứng là 39.12:60.88.
Phân tích tài chính công ty cổ phần Sông Ba Trang
14
Tài liệu tham khảo:
1) Bài giảng Quản trị tài chính, TS. Ngô Quang Huân
2) Báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán thuyết minh Công ty SBA năm 2009, 2010, 2011, 2012
3) Giáo trình Quản trị tài chính căn bản, PGS.TS Nguyễn Quang Thu, NXB Lao động 2012