B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH

PHAN THANH PHONG
NH HNG CA CÁC NHỂN T V MÔ N T
SUT SINH LI C PHIU CA CÁC CÔNG TY
NIểM YT TRểN TH TRNG
CHNG KHOÁN VIT NAM
LUN VN THC S KINH T
Tp. H Chí Minh - Nm 2014
B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH PHAN THANH PHONG

NH HNG CA CÁC NHỂN T V MÔ N T
SUT SINH LI C PHIU CA CÁC CÔNG TY
NIểM YT TRểN TH TRNG
CHNG KHOÁN VIT NAM

Chuyên ngƠnh: TƠi chính - Ngơn hƠng
Mƣ s: 60340201

LUN VN THC S KINH T

NGI HNG DN KHOA HC:
PGS. TS. NGUYN NGC NH

1.5 Cu trúc ca đ tƠi 4
CHNG 2. TNG QUAN V CÁC NGHIểN CU TRC ỂY 6
2.1 δƣi sut vƠ giá chng khoán 6
2.2 Cung tin vƠ giá chng khoán 8
2.3 T l lm phát vƠ giá chng khoán 10
2.4 T giá hi đoái vƠ giá chng khoán 12
2.5 Tng sn phm quc ni (GDP) vƠ giá chng khoán 14
2.6 Giá vƠng vƠ giá chng khoán 16
2.7 Tóm tt các nghiên cu trc đơy 17
CHNG 3. D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIểN CU 20
3.1 D liu nghiên cu 20
3.2 εô t các bin. 20
3.3 εô hính nghiên cu 22
3.4 Phng pháp kim đnh 22
3.4.1 Thông kê mô t 23
3.4.2 Kim đnh tình dng (kim đnh nghim đn v) 23
3.4.3 Kim đnh đng liên kt 25
3.4.4 εô hính vect hiu chnh sai s (VECM) 27
3.4.5 Kim đnh mi quan h nhơn qu Granger (Causality Test) 27
3.4.6 HƠm phn ng đy (Impulse Response Functions) vƠ phơn rƣ phng
sai (Variance Decomposition) 28
CHNG 4. KT QU NGHIểN CU VÀ THO LUN 29
4.1 Phơn tìch thng kê mô t 29
4.2 Kt qu kim đnh tình dng - Unit Root Test 30
4.3 Kt qu kim tra đng liên kt ậ Cointegrateion Test 32
4.4 Kt qu c lng mô hính hiu chnh sai s Vect (VECM) 34
4.5 Kt qu c lng mô hính hiu chnh sai s (ECM) 37
4.6 Kt qu kim đnh nhơn qu Granger 40
4.7 Phn ng đy vƠ phơn rƣ phng sai 43
4.7.1 Phn ng đy 43


DANH MC BNG VÀ BIU 

Tên bng vƠ tên biu đ
Trang
Bng 2.7 Tóm tt các kt qu nghiên cu trc đơy
19
Bng 3.2 Tóm tt mô t các bin
24
Bng 4.1 Kt qu thng kê mô t
32
Bng 4.2 Tóm tt kt qu tính dng ti mc level vƠ sai phơn bc 1
34
Bng 4.3 Kt qu kim tra đng liên kt
35
Bng 4.5 Kt qu c lng mô hính ECε
40
Bng 4.6 Kt qu kim đnh mi quan h nhơn qu Granger
43
Biu đ 4.7.1 Kt qu hƠm phn ng đy
47
Bng 4.7.2 Kt qu phơn rƣ phng sai
48 1
TÓM TT

luôn luôn chim mt v trì chin lc đi vi nhng quc gia phát trin vƠ nhng quc
gia đang phát trin. Nó đƣ tr thƠnh mt nhơn t quan trng trong h thng tƠi chình
ca mi quc gia. Lch s cho thy hiu sut ca mt th trng chng khoán có th
xem lƠ công c mnh nht đ đánh giá s phát trin kinh t vƠ xƣ hi ca mt quc gia.
Th trng chng khoán to điu kin cho tt c các khách hƠng tim nng quan trng
ca h thng tƠi chình, nh huy đng vn, c hi đu t, phơn phi ri ro vƠ gơy kim
soát doanh nghip Do đó, mi s bin đng ca các vn đ v kinh t, chình tr vƠ xƣ
hi cng ìt nhiu tác đng đn th trng chng khoán. Có rt nhiu các nghiên cu
trc đơy nghiên cu v các yu t v mô nh: lƣi sut, cung tin, giá du, giá vƠng,
GDP, t giá hi đoái… tác đng đn th trng chng khoán. Chng hn nh các bƠi
nghiên cu ca Nadeem Sohail vƠ Zakir Hussain (2009), Abeyratna, Pisedtasalasai vƠ
Power (2004), Wan Mansor Mahmood vƠ Nazihah Mohd Dinniah (2007), Guneratne B
Wickremasinghe (2006) vƠ nhiu nghiên cu khác. Hu ht kt qu ca các nghiên cu
trên điu cho thy rng, có mi quan h gia các nhơn t v mô vƠ th trng chng
khoán. Tuy nhiên, kt qu nghiên cu ca mi quc gia li khác nhau do nn kinh t
nói chung vƠ th trng chng khoán nói riêng có tình riêng bit, đc trng ca chình
nó. V li vi nhng phng pháp nghiên cu, thi gian nghiên cu khác nhau thí kt
qu khác nhau.
Th trng chng khoán ca mi quc gia đu chu s tác đng ca các yu t v
mô cng nh vi mô. Do đó, th trng chng khoán Vit Nam cng không ngoi l. .
Mt khác nn kinh t Vit Nam lƠ nn kinh t mi ni vƠ TTCK Vit Nam còn quá non
tr, bin đng khá mnh vƠ cha đng khá nhiu ri ro đi vi các nhƠ đu t.
Mc dù có nhiu tƠi liu kinh t đƣ nghiên cu v mi quan h gia li nhun th
trng chng khoán vƠ các hot đng kinh t v mô thc t trong các nn kinh t phát

3
trin vƠ đang phát trin. Nhng đi vi th trng Vit Nam, đơy lƠ lnh nghiên cu còn
khá hp dn. Chình ví nhng lý do nêu trên, tác gi đƣ chn đ tƠi ắnh hng ca
các nhơn t v mô đn t sut sinh li ca các công ty niêm yt trên th trng
chng khoán Vit Nam” lƠm bƠi nghiên cu ca mính. Vi mong mun có th phát

nc, lƣi sut vƠ cung tin.
1.3.2 Phm vi nghiên cu
Phm vi nghiên cu ca đ tƠi lƠ nghiên cu ch s giá chng khoán Vn Index
trên trên sƠn chng khoán H Chì εinh lƠm đi din cho các công ty niêm yt trên th
trng chng khoán Vit Nam vƠ các bin kinh t v mô nh: lm phát, t giá hi đoái,
tng sn phm quc ni, giá vƠng trong nc, lƣi sut vƠ cung tin, giai đon nghiên
cu t quý I nm 2001 đn quý II nm 2013, gm 50 quan sát.
1.4 D liu vƠ phng pháp nghiên cu
- D liu đc s dng trong bƠi nghiên cu nƠy lƠ d liu th cp đc thu thp
trong giai đon t quý I nm 2001 đn quý II nm 2013 thông qua các Website có uy
tìn, liên quan đn lnh vc tƠi chình vƠ chng khoán.
- Phng pháp nghiên cu: tác gi đƣ s dng các phng pháp phơn tìch thng kê
nh: kim đnh tình dng, kim đnh đng liên kt, mô hính Vect hiu chnh sai s
(Vecto Error Correction Model: VECM), mô hính hiu chnh sai s (Error Correction
Model: ECM), kim tra nhơn qu Granger, phơn rƣ phng sai vƠ hƠm phn ng đy đ
xác đnh nhng nh hng ca các nhơn t kinh t v mô nh lm phát, t giá hi đoái,
tng sn phm quc ni, giá vƠng trong nc, lƣi sut vƠ cung tin lên ch s ca th
trng chng khoán Vit Nam (đi din lƠ ch s Vn Index trên sƠn ThƠnh Ph H Chì
Minh).
1.5 Cu trúc ca đ tƠi
Cu trúc đ tƠi gm 5 phn:
Chng 1: Gii thiu

5
Chng 2: Tng quan v các nghiên cu trc đơy
Chng 3: Phng pháp nghiên cu
Chng 4: Kt qu nghiên cu
Chng 5: Kt lun
Nha. D liu đc thu thp t tháng 1 nm 1993 đn tháng 12 nm 2012 vi phng
pháp phơn tìch Wavelet. Nhín chung, kt qu thc nghim cho thy rng, có mt s
nhy cm đáng k ca lƣi sut, mt dù mc đ tip xúc khác nhau ca lƣi sut gia các
ngƠnh vƠ tùy thuc vƠo thi gian xem xét. u tiên tác gi phát hin ra rng, nhng
thay đi trong lƣi sut chình ph Tơy Ban Nha trong mi nm dng nh có rt ìt nh
hng đn t sut li nhun ca các ngƠnh nh: hóa cht vƠ giy, tƠi chình , xơy dng,
y t vƠ công nghip. Ngc li, tin ìch, ngơn hƠng, bt đng sn vƠ thc phm vƠ
nc gii khát hu nh có nh hng đáng k đn lƣi sut trái phiu 10 nm. K tip lƠ
mi liên h v s thay đi trong lƣi sut vƠ li nhun tƠi sn lƠ yu trong thi gian ngn

7
nht vƠ mnh hn trong thi gian dƠi hn. iu nƠy cng cho thy ý kin rng, các nhƠ
đu t dƠi hn thí thìch theo nhng qui tc c bn v mô, chng hn nh lƣi sut, trong
vic quyt đnh đu t ca h hn lƠ nhng nhƠ đu t có quan đim ngn hn hn. Do
đó, có th nói rng lƣi sut nh lƠ mt công c kim soát chình vƠ có tng quan ơm
vi th trng chng khoán ca các ngƠnh công nghip Tơy Ban Nha.
Theo εd.εahmudul Alam vƠ εd.Gazi Salah Uddin (2009), th trng chng
khoán vƠ lƣi sut lƠ hai yu t quyt đnh s tng trng ca đt nc. Nhng tác đng
ca lƣi sut lên th trng chng khoán cung cp cho chúng ta bit hƠm ý quan trng v
chình sách tin t, qun tr ri ro, giá tr chng khoán vƠ chình sách ca chình ph v
th trng tƠi chình. BƠi nghiên cu nƠy tím kim bng chng h tr cho s tn ti hiu
qu ca th trng chng khoán vƠ mi quan h thc nghim gia ch s chng khoán
vƠ lƣi sut, nhng thay đi trong lƣi sut vƠ nhng thay đi trong giá chng khoán đi
vi 15 nc phát trin vƠ đang phát trin: Australia, Bangladesh, Canada, Chile,
Colombia, Germany, Italy, Jamaica, Japan, Malaysia, Mexico, Philippine, S.Africa,
Spain vƠ Venezuela. Da trên s liu hƠng tháng đc thu thp t tháng 1 nm 1988
đn tháng 3 nm 2003. Kt qu cho thy rng, đi vi tt c các quc gia trên, lƣi sut
có mi quan h ngc chiu đáng k đi vi giá c phiu vƠ có 6 nc (Malaysia,
Japan, Bangladesh, Colombia, Italy vƠ S. Africa) cho thy rng, nhng thay đi ca lƣi
sut có quan h ngc chiu đáng k vi nhng thay đi ca giá c phiu.

tin , lƠ mt trong nhng công c hiu qu nht cho các ngơn hƠng trung ng quc gia
vƠ nh hng đn hot đng kinh t hin ti. Nhiu tác gi, chng hn nh: Keran
(1971), Gupta (1974), εusìlek (1997), Poiré (2000) hoc Shostack (2003) xem cung
tin nh mt công c ca chình sách tin t, lƠ yu t kinh t v mô quan trng nht mƠ
nó nh hng đn hƠnh vi vƠ s phát trin ca giá c phiu. εaskay (2007) vƠ
Ioannidis, Kontonikas (2006) coi th trng c phiu nh lƠ mt ch s c bn nh
hng đn điu kin vƠ phát trin ca nên kinh t. Cng theo nhng tác gi nƠy, xem

9
cung tin nh lƠ mt yu t quyt đnh mnh đn th trng chng khoán, tc lƠ toƠn
b nn kinh t. Cung tin có th nh hng trc tip đn giá c phiu, khi có nhiu tin
trong nn kinh t hn có th đc tn dng đ phơn b cho đu t. Nh đƣ bit, vic s
dng phát hƠnh đnh lng dn đn kt qu gián tip trong vic gim lƣi sut t đó đa
đn vn ngoƠi th trng r hn, dn đn gia tng đu t (tng trng trong cu v c
phiu) vƠ tiêu dùng (tt hn cho nhng công ty)
Keray Raymond (2009) đƣ s dng mô hính Vector Error Correction Model
(VECε) đ nghiên cu mi quan h gia giá c phiu trên th trng chng khoán
Jamaica vƠ ch s tin t ca Jamaica vi d liu đc s dng hƠng tháng t tháng 1
nm 1990 đn tháng 3 nm 2009. Kim đnh đng liên kt Johansen đc s dng đ
xác đnh s tn ti mi quan h dƠi hn gia ch s giá chng khoán vƠ các bin v mô
nh: cung tin, lƣi sut lm phát vƠ t giá hi đoái. Tác gi đƣ phát hin ra rng các
bin trên có mi quan h đáng k phù hp vi mong đi. Hay nói cách khác, ch s th
trng chng khoán Jamaica (JSE) có nh hng đng bin vi lm phát vƠ M3,
nghch bin vi t giá hi đoái, lƣi sut vƠ cung tin M2. NgoƠi ra, kim tra nhơn qu
Granger còn cho thy rng ch có ε2 lƠ mt yu t d báo giá c phiu. iu nƠy cho
thy rng nhng nhƠ đu t phn ng mnh hn đi vi M2, khi nhng thay đi trong
bin nƠy lƠ có du hiu ca điu kin thanh khon tt vƠ tng trng trong hot đng
ca nn kinh t. Kt qu cng cho thy rng, nhng cú sc đi vi tt c các bin nói
trên có nh hng đn giá c phiu. Hn na, s tác đng qua li trong ngn hn thí
ging nh dƠi hn đi vi tt c các bin, ngoƠi tr t giá hi đoái vƠ lm phát.

quan h yu vƠ không đáng k gia chình sách tin t vƠ giá c phiu.
2.3 T l lm phát vƠ giá chng khoán
Taofik εohammed Ibrahim vƠ Omosola ε. Agbaje (2013) đƣ s dng d liu
hƠng tháng ca ch s giá c phiu trên th trng chng khoán Nigeria vƠ ch s giá

11
tiêu dùng ca nn kinh t Nigeria t tháng 1 nm 1997 đn 1 nm 2010 vƠ s dng mô
hính phơn tìch ARDL (The analytical technique of Autoregressive Distributed δag) đ
kim tra mi quan h vƠ s tác đng ca lm phát vƠ t sut sinh li ca c phiu. Kt
qu lƠ, có bng chng cho thy rng, có s tn ti mi quan h dƠi hn vƠ ngn hn
gia t sut sinh li c phiu vƠ lm phát. VƠ kt qu cng ch ra rng, lm phát cng
có nh hng cùng chiu vƠ đáng k đn t sut sinh li c phiu trên th trng chng
khoáng Nigeria. iu nƠy cng cho thy rng, lm phát lƠ mt yu t v mô quan trng
mƠ nó nh hng đn dòng vn đu t vƠ nó xác đnh xu hng vƠ nhng thay đi
trong li nhun c phiu.
Riona Arjoon, Mariette Botes, Laban K.Chesang and Rangan Gupta (2010) khoa
kinh t ca trng đo hc Pretoria, South Africa đƣ nghiên cu mi quan h gia t l
lm phát vƠ giá c phiu thc ca nn kinh t Nam Phi. Tác gi đƣ s dng phng
pháp VAR vƠ d liu đc thu thp t quý 1 nm 1980 đn quý 2 nm 2010 đ nghiên
cu. Kt qu thc nghim cho thy rng, giá c phiu thc trong dƠi hn thí không thay
đi so vi nhng thay đi thng xuyên trong t l lm phát. VƠ nó cng tiêt l rng,
mt phn ng giá c phiu thc cùng chiu so vi cú sc lm phát thng xuyên vƠ bt
c s sai lch nƠo trong giá c phiu trong thi k ngn hn cng s đc điu chnh
theo giá tr dƠi hn. Do đó đc kt lun rng, lm phát thí không thp hn giá tr thc
ca c phiu  Nam Phi ìt nht lƠ trong dƠi hn.
Floros (2004) kim tra mi quan h gia li nhun c phiu vƠ lm phát. S dng
d liu giá tr hƠng tháng ca ch s giá ca th trng chng khoán Athens vƠ ch s
giá tiêu dùng ca Hy Lp trong khong thi gian t nm 1988 đn nm 2002 bng
nhiêu phng pháp khác nhau. Vi phng pháp OLS, kt qu cho thy rng, có mi
quan h cùng chiu nhng mi quan h nƠy không đáng k. Trong khi đó tác gi xem

quan kim tra mi quan h nhơn qu ca ch s th trng chng khoán vƠ các ch s
tin t (t giá hi đoái vƠ cung tin M2), trc khi khng hong vƠ trong qua giai đon

13
khng hong tƠi chình toƠn cu đi vi Nigeria.Tác gi đƣ s dng gi liu hƠng tháng
t tháng 4 nm 2001 đn tháng 12 nm 2011, tng cng 241 quan sát. Kt qu cho thy
rng, không có mi quan h dƠi hn trc vƠ trong quá trính khng hong. Kim tra
nhơn qu Granger cho thy rng, có mi quan h nhơn qu đn hng t ε2 đn ch s
chng khoán ca Nigeria (ASI) trc thi k khng hong vƠ trong sut thi k khng
hong thí không tn ti mi quan h nhơn qu gia các bin. iu nƠy cng cho thy
rng, ASI phn ng li vi M2 vƠ không có mi quan h trc tip gia ASI vƠ t giá
hi đoái.
εd. δutfur Rahman vƠ Jashim Uddin (2009), nghiên cu mi quan h gia giá c
phiu vƠ t giá hi đoái ca 3 quc gia Nam Á mi ni nh: Bangladesh, India vƠ
Pakistan.Tác gi đƣ s dng t giá hi đoái danh ngha trung bính ca đng dollar M
theo Bangladeshi Taka, Indian Rupee vƠ Pakistani Rupee vƠ giá tr hƠng tháng ca ch
s chung ca th trng chng khoán Dhaka, Bombay Stock Exchange Index and
Karachi Stock Exchange All Share Price Index t tháng 1 nm 2003 đn tháng 6 nm
2008 đ tin hƠnh nghiên cu. Kt qu thc nghim cho thy rng, chui d liu ca t
giá hi đoái vƠ giá chng khoán thí không dng vƠ tìch hp. Sau đó tác gi đƣ áp dng
phng pháp ca Johansen đ kim tra mi quan h đng tìch hp. Kt qu cho thy
rng không có mi quan h gia t gìa hi đoái vƠ giá phiu. VƠ cui cùng thí tác gi
dùng phng pháp kim tra nhơn qu Granger đ tím xem có mi quan h nhơn qu
nƠo không gia t giá hi đoái vƠ giá c phiu. Kt qu cho thy rng, không có mi
quan h nhơn qu nƠo gia giá c phiu vƠ t giá hi đoái trong các quc gia nói trên.
Sifunjo E.Kisaka vƠ Anthony εwasaru (2012), nghiên cu mi quan h nhơn qu
gia t giá hi đoái vƠ giá c phiu  Kenya t tháng 11 nm 1993 đn tháng 5 nm
1999. D liu đc s dng hƠng tháng ca ch s giá chng khoán ca th trng
Nairobi (NSE:the Nairobi Securities Exchange) vƠ t giá hi đoái danh ngha so vi
đng dollar M. Kt qu thc nghim cho thy rng, t giá hi đoái vƠ giá chng


15
ca Granger đ nghiên cu mi quan h gia th trng chng khoán vƠ tc đ tng
trng ca Malaysia. D liu đc s dng lƠ d liu hƠng quý, t quý 1 nm 1991
đn quý 4 nm 2009. Kt qu thc nghim cho thy rng, có mi quan h ngn hn vƠ
dƠi hn gia th trng chng khoán vƠ s tng trng ca nn kinh t. Kim tra nhơn
qu Granger thí cho thy rng, có mt mi quan h nhơn qu mt chiu gia giá chng
khoán vƠ s tng trng kinh t (ch s giá chng khoán có th d đoán s tng trng
trin kinh t trong tng lai nhng s tng trng kinh t thí không th d đoán giá c
phiu).
Adamopoulos Antonios and Vazakidis Athanasios (2013) s dng d liu t nm
1970 đn nm 2012 đ kim tra mi liên h ngn hn vƠ dƠi hn gia s phát trin ca
th trng chng khoán vƠ s phát trin ca nên kinh t M. Kt qu ca mô hính
VECε vƠ phng pháp kim tra nhơn qu Granger cho thy rng, s phát trin ca th
trng chng khoán có mi quan h nhơn qu mt chiu mt cách trc tip vƠ gián tip
đn s phát trin ca nn kinh t.
Tuy nhiên, có mt s nghiên cu trái ngc vi các kt qu trên v mi quan h
gi th trng chng khoáng vƠ s phát trin ca nn kinh t. Chng hn nh bƠi
nghiên cu thc nghim ca Men and Li (2006) cho thy rng, th trng chng khoán
Trung Quc thí không đóng vai trò quan trng trong s phát trin kinh t vƠ không tn
ti mt mi quan h dƠi hn hay quan h nhơn qu nƠo trong c hai hng gia th
trng chng khoán vƠ s tng trng kinh t. BƠi nghiên cu đƣ tím ra mt s lý do
có th đi vi mi quan h trên, chng hn nh: không có s thng nht gia GDP
trung quc vi cu trúc ca th trng chng khoán, khu vc t nhơn đóng vai trò trong
vic phát trin GDP vƠ mt cơn xng trong cu trúc tƠi chình. Tng t, trong bƠi
nghiên cu ca Shahnoushi vƠ các cng s (2008)  Iran cng cho thy rng, s phát
trin v tƠi chình thí không đc xem xét nh lƠ yu t nh hng đn s phát trin
kinh t. Nghiên cu nƠy tp trung nghiên cu v mi quan h nhơn qu gi s phát
trin v lnh vc tƠi chình vƠ s tng trng kinh t da trên d liu thi gian t nm
1961 đn nm 2004. Kim tra nhơn qu Granger cho thy rng, không có mi quan h

liên kt, kt qu cho thy rng, không có s hin din mi quan h dƠi hn gia giá

17
vƠng vƠ KSE, nhng có bng chng lƠ có mi quan h dƠi hn gia giá vƠng vƠ ch s
chng khoán BSE. Cui cùng kim tra nhơn qu ca Granger thí không có mi quan h
nhơn qu gia giá vƠng vƠ ch s KSE vƠ BSE.
Giam Quang Do vƠ Songsak Sriboonchitta (2010), mc tiêu ca bƠi nghiên cu
nƠy lƠ kim tra cu mi quan h gia giá vƠng quc t GOδDFIX vƠ ch s giá chng
khoán ca nm nc ông Nam Á mi ni: VN Index, SET Index, KLSE Index, JKSE
Index vƠ PSE Index, mƠ đi din ln lt cho các nc: VietNam, Thailand, Malaysia,
Indonesia vƠ Philippines. Tác gi đƣ s dng các phng pháp phơn tìch thng kê:
kim đnh đng liên kt, mô hính VECε vƠ kim tra nhơn qu Granger, cùng vi d
liu hƠng ngƠy t 28 tháng 7 nm 2000 đn 31 tháng 3 nm 2009. Kt qu ca kim tra
nhơn qu Granger cho thy rng, có mi quan h ngn hn trong hu ht các th trng
chng khoán mi ni, ngoi tr cp ch s (SET, VNI) thí không có quan h. Mt s
bng chng ca mi quan h nhơn qu t th trng vƠng đn th trng c phiu ca
các th trng mi ni  ông Nam Á chng hn nh: GOδDFIX đn SET Index,
GOδDFIX đn VN Index. Trong khi đó, mi quan h nhơn qu t các th trng c
phiu mi ni đn GOδDFIX thí hu nh không đáng k, ngoi tr t VNI đn
GOLDFIX. Kt qu kim tra đng liên kt vƠ mô hính VECε cho thy rng, không có
mi quan h dƠi hn đáng k nƠo gia các th trng chng khoán mi ni, nhng mc
đ tin cy thp thí có.
2.7 Tóm tt các nghiên cu trc đơy
Ví s lng các bƠi nghiên cu trc đơy liên quan đn lnh vc ắnh hng ca
các nhơn t v mô đn th trng chng khoán” rt nhiu, mc dù tác gi rt c gng
nhng cng không th xem ht đc toƠn b các nghiên cu trc đơy. Mt khác, mi
mt nghiên cu li có mt kt qu khác nhau do các nghiên cu đc thc hin  các
quc gia khác nhau, thi đim vƠ phng pháp nghiên cu khác nhau vƠ tùy vƠo nét
đc trng ca nn kinh t… Do đó, tác gi ch có th tóm tt khái quát mt s nghiên
cu trc đơy thông qua bng 2.7