B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM PHAN THÒ PHÖÔÏNG
KIM NH MI QUAN H
GIA QUN LÝ VN LU NG VÀ
KH NNG SINH LI CA DOANH NGHIP

CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHIP

MÃ S : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T
NGI HNG DN KHOA HC :

GS-TS NGUYN TH NGC TRANG

LI CM N

Tôi mun bày t lòng bit n sâu sc đn ngi hng dn khoa hc ca tôi :
Giáo s -Tin s Nguyn Th Ngc Trang vì nhng li khuyên b ích và
nhng hng dn tn tình ca Cô trong sut quá trình thc hin bài nghiên
cu này
Ngoài ra , tôi xin đc cm n tt c các thy cô trong khoa Tài chính doanh
nghip và Vin Sau i hc trng i hc kinh t thành ph H Chí Minh
đã tn tâm ging dy và truyn đt nhiu kin thc quý báu cho tôi trong thi
gian theo hc chng trình cao hc ti trng .

DANH MC CÁC T VIT TT

AR ( Number of days accounts receivable) K thu tin khách hàng
AP ( Number of days accounts payable ) K thanh toán cho nhà cung cp

là AR .Sau khi khc phc hin tng phng sai thay đi
Bng IV.3 : Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp
là INV
Bng IV.4 : Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp
là INV.Sau khi khc phc hin tng phng sai thay đi
Bng IV.5 : Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp
là AP.
Bng IV.6 : Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp
là AP. Sau khi khc phc hin tng phng sai thay đi
Bng IV.7 : Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp
là CCC
Bng IV.8 : Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp
là CCC. Sau khi khc phc hin tng phng sai thay đi

MC LC

TÓM TT ……………………………………………………………. …1
I/ GII THIU ……………………………………………………………1
1. Tm quan trng …………………………………………… 1
2. Mc tiêu nghiên cu ……………………………………………… . 2
3. Khái quát kt qu ……………………………………………………. 3
4. Kt cu lun vn ……………………………………………………. .3
II/ NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM ……………………… 4
1. Các nghiên cu  nc ngoài ……………………………………… 4

bin đc lp là CCC
5.1 Mô hình hi quy …………………………………………………… 20
5.2 Kt qu hi quy ……………………………………………………….21
5.3 Kim đnh phng sai thay đi và khc phc phng sai ………… 21
thay đi
6. Kim đnh tính tng quan và kim đnh đa cng tuyn ……………. 23
6.1 Kim đnh tính t tng quan ……………………………………… 23
6.2 Kim đnh đa cng tuyn …………………………………………… 27
Tóm li ……………………………………………………………… 27
KT LUN ………………………………………………………… 28
TÀI LIU THAM KHO ………………………………………… 30
PH LC I ………………………………………………………… 32
PH LC II………………………………………………………… 40
PH LC III ……………………………………………………… 48

TÓM TT :
Qun lý vn lu đng gi vai trò quan trng đi vi s thành công hay tht
bi ca công ty trong kinh doanh bi vì nó nh hng đn kh nng sinh li
ca công ty cng nh kh nng thanh toán bng tin mt . Mc tiêu ca bài
nghiên cu là thit lp mi quan h thng kê gia kh nng sinh li (đc th
hin qua t sut li nhun gp ) và chu k chuyn đi tin mt, k chuyn đi
hàng hàng tn kho,k thu tin khách hàng … các doanh nghip thông qua
mu nghiên cu gm 331 công ty,đc niêm yt trên sàn giao dch chng
khoán Vit Nam. Kt qu nghiên cu cho thy có mi quan h thng kê gia
kh nng sinh li đc đo bng t sut li nhun gp và chu k chuyn đi
tin mt. T đó, nhà qun lý có th to ra li nhun cho công ty bng cách
qun lý tt chu k chuyn đi tin mt và duy trì mi b phn cu thành khác
nhau  mc tt nht . T khóa : Qun lý vn lu đng – Kh nng sinh li
I/ GII THIU :
1-Tm quan trng

cu là da trên mô hình nghiên cu  mt s nc đ kim đnh xem : k
luân chuyn hàng tn kho , k thu tin ca khách hàng …. nh hng nh th
nào đn kh nng sinh li ca doanh nghip . Bên cnh đó, qua kt qa nghiên
cu cng giúp cho lãnh đo các doanh nghip thy đc tm quan trng ca
vic qun lý vn lu đng đ t đó có nhng gii pháp cn thit nhm qun lý
tt vn lu đng ,gia tng giá tr ca doanh nghip . 3- Khái quát kt qu :
Kt qu nghiên cu , đã xác đnh đc phng trình hi quy ch mi tng
quan gia bin ph thuc là kh nng sinh li đc đo bng t sut li nhun
gp trên tng tài sn vi các bin đc lp là : k luân chuyn hàng tn kho ,
k phi thu khách hàng , k thanh toán cho nhà cung cp, k chuyn đi tin
mt .
4- Kt cu lun vn
Ngoài phn m đu, kt cu lun vn bao gm 4 phn vi ni dung c th nh
sau :
* Nhng nghiên cu thc nghim :
- Tác gi trình bày nhng nghiên cu trong và ngoài nc v mi liên h gia
kh nng sinh li và qun lý vn lu đng
* Phng pháp và d liu nghiên cu :
Phn này tác gi trình bày mô hình nghiên cu ,phng pháp nghiên cu và
cách chn mu . ng thi tác gi cng mô t c th các bin đc s dng
trong mô hình thông qua phn thng kê mô t và mi tng quan tng cp
bin vi nhau .
* Kt qu nghiên cu :
- Phn kim đnh các gi thit ca phng pháp OLS nh : kim đnh tính
dng, kim đnh phng sai thay đi ,tính t tng quan ,đa cng tuyn ,đc
thc hin khi xác đnh phng trình hi quy
- Tip theo là kt qu hi quy và kt lun v mi tng quan gia kh nng

nm 1997 , tài khon phi tr chim 13% trong tng s tài sn ca h trong
khi tài khon phi thu và tài khon hàng tn kho là 7% và 10% . Ông Sumer
và Wilson ( 2000) có báo cáo là  nc M,hn 80% giao dch kinh doanh
mi ngày đu da trên quan h tín dng .
Có mi quan h mnh m gia vòng quay ca tin và kh nng sinh li . Ba
b phn cu thành ca vòng chu chuyn tin ( khon phi thu , khon phi tr
và hàng tn kho ) có th đc qun lý theo nhiu cách khác nhau đ đt đc
kh nng sinh li cao nht hoc nâng cao s phát trin ca công ty .ôi khi
quan h tín dng là phng tin đ thu hút khách hàng mi . Nhiu công ty
sn sàng thay đi nhng điu kin tín dng tiêu chun ca h đ có đc
nhng khách hàng mi và có đc nhng đn hàng ln hn . Thêm vào đó ,
tín dng có th khuyn khích vic tng doanh thu bi vì nó cho phép khách
hàng đánh giá cht lng trc khi tr tin . Tuy nhiên nó cng cho phép tng
công ty riêng l thc hin vic marketing cho công ty ca mình thông qua
hình thc m rng tín dng . Tuy nhiên b phn tài chính ca nhiu công ty s
đng đu vi vn đ dòng tin và kh nng thanh toán khi vn đc tp
trung vào khách hàng và hàng tn kho .  có đc giá tr cao nht , s cân
bng s đc duy trì trong khon phi thu , phi tr và hàng tn kho . Theo
ông Pike R.,Nam Sang Cheng ( 2001 ) qun lý tín dng s tìm kim nhng
khon phi thu ca nhng danh mc đu t an toàn và tin li . Nhng khon
đu t quan trng vào các khon phi thu ca nhng công ty ln , chính sách
tín dng có chn lc,có th có mt s liên h mt thit vi giá tr ca công ty
Qun lý thành công là ngun gc dn đn kh nng sinh li ca công ty
nhng thc đo s qun lý thành công nh th nào t giai đon “tr cp tín
dng “ có th dn đn s gia tng doanh thu và giá tr c phiu trong khi kèm
theo đó kh nng sinh li gim hoc ngc li . K t khi vn luân chuyn
đc din gii tt nht bng chu k chuyn đi tin mt chúng ta s th thit
lp mi quan h gia kh nng sinh li vi chu k chuyn đi tin mt .
Phng trình đn gin bao gm 3 nhân t quan trng ca vic chu chuyn vn
Nó ch ra rng mt công ty có th b gián đon các hot đng ca nó nh th

ngi bán nh hng đn ROA ca các công ty đã nghiên cu nh th nào ?
vì mi quan h này không có ý ngha thng kê khi kim soát nhng vn đ ni
sinh .
Hai ông Lazaridis và Tryfonidis trong nn 2006 đã nghiên cu mi quan h
gia qun lý vn luân chuyn và kh nng sinh li ca công ty trên th trng
chng khoán Athens . Mu nghiên cu gm 131 công ty trong thi k t
2001-2004 . T kt qu phân tích hi quy và ma trn tng quan gia các
bin nghiên cu , tác gi đã nhn thy có mi quan h nghch bin và có ý
ngha thng kê gia kh nng sinh li đc đo lng bng t sut li nhun
gp vi k chuyn đi khon phi thu , k chuyn đi hàng tn kho , chu k
chuyn đi tin mt . Qua ch tiêu kh nng sinh li cho thy cách thc qun
lý vn luân chuyn ca công ty , nu công ty có kh nng sinh li thp s kéo
dài hn thi gian thanh toán các hóa đn mua hàng nhm tn dng ngun vn
ca nhà cung cp và rút ngn thi gian thu tin ca khách hàng, đ vn bng
tin luân chuyn nhanh hn . Bên cnh đó mi quan h nghch bin gia k
chuyn đi hàng tn kho và kh nng sinh li cng cho thy: trong trng
hp doanh thu st gim đt ngt kèm theo s qun tr hàng tn kho yu kém
s làm cho vn b  đng . T đó , các tác gi đã cho thy rng các nhà qun
lý có th gia tng li nhun cho công ty bng cách qun lý tt chu k chuyn
đi tin mt và duy trì mc đ hàng tn kho , công n  mc tt nht .
Singh và Pandey ( 2008 ) c gng nghiên cu các thành phn ca vn luân
chuyn và tác đng ca qun lý vn luân chuyn lên kh nng sinh li ca
Hindalco Industries Limited trong giai đon t 1990 đn nm 2007 . Kt qu
nghiên cu cho thy rng vòng quay tài sn lu đng , vòng quay khon phi
thu và t s gia vn lu đng và tài sn có tác đng quan trng đn kh nng
sinh li ca Hindalco Industries Limited
Trong nm 2009 , Afza và Nazir đã c gng nghiên cu mi quan h gia
qun lý vn luân chuyn và kh nng sinh li cho mt mu gm 204 công ty
phi tài chính trên th trng chng khoán Karachi ( KSE ) trong thi k t
1995-2005 . Nghiên cu đã thy rng s khác nhau quan trng trong s nhng

toán cho nhà cung cp (AP), chu k chuyn đi tin mt (CCC). Ngoài ra tác
gi còn đa 3 bin kim soát vào mô hình , gm : T s n (DR),Qui mô ca
công ty ( LOS), t s tài sn tài chính (FATA) và ba bin gi thi gian .
*Mô hình tng quan c th nh sau :
- GROSSPR
it
= 
0
+
1
(AR
it
)+
2
(DR
it
)+
3
(LOS
it
)+
4
(FATA
it
)+
5
D
1
+
6

1
+
6
D
2
+
7
D
3
+ 
- GROSSPR
it
= 
0
+
1
(INV
it
)+
2
(DR
it
)+
3
(LOS
it
)+
4
(FATA
it

4
(FATA
it
)+
5
D
1
+
6
D
2
+
7
D
3
+ 

(Ngun : - Ioannis Lazaridis and Dimitrios Tryfonidis (2006) Relation between working capital management and
profitability of listed companies in the Athens stock exchange , Social Science Research Network )

2-Phng pháp nghiên cu :
- Phng pháp nghiên cu đnh lng theo phng pháp hi quy bình phng
s bé nht ( OLS – Ordinary Least Square ) đ phân tích tác đng ca qun lý
vn lu đng lên kh nng sinh li .

3- D liu :
3.1- Chn mu :

Bng III.1 : Thng kê mô t
Bin
Gía tr trung
bình
Trung v  lch chun

Giá tr nh
nht
Giá tr ln nht

GROSSPR 0.215384 0.178122 0.153664

-0.771587
1.223525
AR 87.10668 61.8371 86.06609

1.304921
785.4118
AP 194.431 149.6767 151.9218

2.209145
781.8137
INV 104.5573 74.71396 105.5306

0.112511
881.6279
CCC -2.767053 -3.560201 101.1015

– 4 ngày và đ lch chun là 101 ngày . Chu k chuyn đi thành tin có s
ngày nh nht -528 ngày và s ngày lâu nht là 730 ngày .
3.2.2- Ma trn tng quan
Bng III.2 : Ma trn tng quan
Bin AR AP INV CCC LOS DR FATA GROSSPR
AR
1 0.7148094 0.3817016 0.1755877 -0.2828767 0.0951898 0.0564776 -0.2921439
AP
0.7148094 1 0.6126273 -0.254694 -0.284115 0.2852291 -0.015936 -0.2923198
INV
0.3817016 0.6126273 1 0.4481708 -0.2696518 0.0919307 -0.076034 -0.1206199
CCC
0.1755877 -0.2546944 0.4481708 1 -0.0953432 -0.251612 -0.00734 0.0646575
LOS
-0.282877 -0.284115 -0.269652 -0.095343 1 0.203559 0.0754077 0.0016132
DR
0.0951898 0.2852291 0.0919307 -0.251612 0.20355901 1 -0.292236 -0.4458334
FATA
0.0564776 -0.0159358 -0.076034 -0.00734 0.07540768 -0.292236 1 0.0104958

GROSSPR
-0.292144 -0.2923199 -0.12062 0.0646575 0.00161321 -0.445833 0.0104959 1
Bng II trình bày ma trn tng quan ca tt c các bin đc s dng trong
mô hình .
o/ Kt qa ma trn tng quan cho thy rng k thu tin ( AR ) tng quan
nghch vi kh nng sinh li GROSSPR . H s tng quan -0,292144. iu
này có ngha là nu k thu tin càng ngn thì kh nng sinh li càng cao .

thì các gi đnh ca phng pháp OLS đã b vi phm , kt qa hi quy s
không có ý ngha . Vì vy,cn phi kim đnh tính dng ca các bin trong
mô hình .
Kt qa kim đnh tính dng đc trình bày trong phn ph lc I
Qua kt qa kim đnh ,ta thy trên bng trình bày kt qa kim đnh , giá tr
các p-value < 0,05 . Nh vy các bin s dng trong mô hình đu có ý ngha
thng kê và ta có th thc hin hi quy theo phng pháp OLS
2- Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp là AR
2.1-Mô hình hi quy :
- GROSSPR
it
= 
0
+
1
(AR
it
)+
2
(DR
it
)+
3
(LOS
it
)+
4
(FATA
it
)+

D3 -0.012866 0.010322 -1.246431 0.2128

R-squared 0.275002 Mean dependent var 0.215384
Adjusted R-squared 0.271146 S.D. dependent var 0.153664
S.E. of regression 0.131188 Akaike info criterion -1.21835
Sum squared resid 22.64866 Schwarz criterion -1.187
Log likelihood 814.5479 Hannan-Quinn criter. -1.206598
F-statistic 71.31106 Durbin-Watson stat 2.003811
Prob(F-statistic) 0 2.3- Kim đnh phng sai thay đi và khc phc phng sai thay đi
Do mô hình có phng sai thay đi ( kt qu kim đnh phng sai thay đi
đc trình bày  phn ph lc II) , nên sau khi khc phc phng sai thay đi
kt qu hi quy đc trình bày theo bng di dây :
Bng IV.2
Dependent Variable: GROSSPR
Method: Least Squares
Date: 09/27/12 Time: 05:52
Sample: 1 1324
Included observations: 1324
White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Bin
H s hi
quy Sai s chun
t-
Statistic Prob.


Nh vy : Kt qu hi quy cho thy mi tng quan nghch bin gia t sut
li nhun gp trên tài sn và k thu tin .Khi k thu tin bình quân tng lên 1
ngày thì t sut li nhun gp trên tài sn s gim 0,000407 ln .
- T s n trên tng tài sn cng có mi tng quan nghch bin vi t sut
li nhun gp trên tng tài sn.Khi t s n tng 1% thì t sut li nhun gp
gim 0,3254 ln .
3- Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp là INV
3.1-Mô hình hi quy :
- GROSSPR
it
= 
0
+
1
(INV
it
)+
2
(DR
it
)+
3
(LOS
it
)+
4
(FATA
it
)+
5

D3 -0.019491 0.010588 -1.840774 0.0659

R-squared 0.233056 Mean dependent var 0.215384
Adjusted R-squared 0.228976 S.D. dependent var 0.153664
S.E. of regression 0.134929 Akaike info criterion -1.162105
Sum squared resid 23.95904 Schwarz criterion -1.130755
Log likelihood 777.3138 Hannan-Quinn criter. -1.150353
F-statistic 57.12871 Durbin-Watson stat 2.015475
Prob(F-statistic) 0 3.3- Kim đnh phng sai thay đi và khc phc phng sai thay đi
Do mô hình có phng sai thay đi (kt qu kim đnh phng sai thay đi
đc trình bày  phn ph lc II ), nên sau khi khc phc phng sai thay đi
kt qu hi quy đc trình bày theo bng di dây :
Bng IV.4
Dependent Variable: GROSSPR
Method: Least Squares
Date: 10/08/12 Time: 17:01
Sample: 1 1324
Included observations: 1324
White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance

Bin
H s hi
quy
Sai s
chun t-Statistic Prob.

C 0.274732 0.04574 6.006335 0

0,00672 D1-0,0171D2-0,019491D3 ( 2 )
Kt qu hi quy cho thy mi tng quan nghch bin gia t sut li nhun
gp trên tài sn và s ngày tn kho .S ngày tn kho bình quân tng lên 1
ngày thì t sut li nhun gp trên tài sn s gim 0,000085 ln .
- T s n trên tng tài sn cng có mi tng quan nghch bin vi t sut
li nhun gp trên tng tài sn .Khi t s n tng 1% thì t sut li nhun gp
gim 0,3521 ln .
- Qui mô ca công ty đc đo bng ln( doanh thu ) có mi tng quan đng
bin vi t sut li nhun gp . iu này có ngha là các công ty có doanh s
bán hàng càng ln thì t sut li nhun gp trên tng tài sn càng cao
4- Kt qu hi quy vi bin ph thuc là GROSSPR và bin đc lp là AP
4.1-Mô hình hi quy :
- GROSSPR
it
= 
0
+
1
(AP
it
)+
2
(DR
it
)+
3
(LOS
it
)+
4

DR -0.318291 0.019515 -16.3099 0
LOS 0.00849 0.003319 2.557812 0.0106
FATA -0.222094 0.043348 -5.123486 0
D1 -0.005929 0.010417 -0.569176 0.5693
D2 -0.013978 0.010466 -1.335491 0.1819
D3 -0.014993 0.010542 -1.422154 0.1552

R-squared 0.245844 Mean dependent var 0.215384