Website: Email : Tel (: 0918.775.368
BẢN THẢO CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP
ĐỀ TÀI: Hoàn thiện công tác tổ chức phát hành trái phiếu chính phủ tại Trung
tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội
Giáo viên hướng dẫn : Th.s.Phan Thu Hiền
Sinh viên thực hiện : Bùi Anh Quốc
Lớp : Kinh tế đầu tư 47A
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
1
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
MỤC LỤC
MỤC LỤC......................................................................................................................................2
LỜI MỞ ĐẦU.................................................................................................................................2
LỜI CẢM ƠN.................................................................................................................................5
Chương I : Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ.....................................................6
1. Phát hành chứng khoán...........................................................................................................6
1.1. Các phương thức phát hành chứng khoán......................................................................7
1.2. Bảo lãnh phát hành chứng khoán....................................................................................8
1.3. Phương pháp hành chứng khoán...................................................................................10
2. Phát hành trái phiếu chính phủ.............................................................................................15
2.1. Quy trình phát hành trái phiếu Chính phủ tại Việt Nam..............................................16
2.2. Phương thức phát hành đối với trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình................17
2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến trái phiếu Chính phủ........................................................20
3. Tổng quan về thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam....................................................21
Chương II : Thực Trạng công tác phát hành Trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm giao dịch
chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN)...........................................................................................27
1. Khái quát về TTGDCKHN..................................................................................................27
1.1. Quá trình hình thành và phát triển...............................................................................27
1.2. Cơ cấu tổ chức..........................................................................................................30
1.3. Các hoạt động chủ yếu của TTGDCKHN....................................................................37
2. Công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN................................................46

Thêm vào đó, xu hướng các doanh nghiệp phát hành trái phiếu ra công chúng
thay vì chủ yếu huy động vốn vay từ ngân hàng sẽ mang đến một diện mạo mới
cho thị trường trái phiếu, một sự chuyển mình và phát triển mạnh, bền vững.
Trên thị trường trái phiếu hiện nay đáng chú ý có hai loại trái phiếu chính là trái
phiếu Chính phủ Việt Nam và trái phiếu chuyển đổi của một số ngân hàng
Trái phiếu Chính phủ Việt Nam được các nhà đầu tư đánh giá khá cao. Tháng
10 năm 2005, lần đầu tiên trái phiếu Chính phủ Việt Nam được phát hành ra thị
trường vốn quốc tế. 750 triệu USD trái phiếu đã được các nhà đầu tư mua hết
ngay trong vòng 30 giây sau khi phát hành. Một kết quả khó có thể khả quan
hơn. Đợt trái phiếu này sẽ được mua bán lại trên tất cả các trung tâm chứng
khoán (thị trường thứ cấp) lớn như Hongkong, Singapore, London, New York,
Boston... liên tục đến năm 2016.Trong bài báo của tác giả Beth Thomas trên tờ
Bloomberg số ra ngày 23/3/2007, công ty Pacific Investment Management Co.
and HSBC Holdings Plc cho rằng nếu Việt Nam nới lỏng các hạn chế về phát
hành trái phiếu bằng ngoại tệ thì có thể khai thác tốt hơn nhu cầu của các nhà
đầu tư quốc tế cũng như cắt giảm chi phí vay nợ. Còn tại hội nghị do Tổng
Công ty Đầu tư vốn Nhà nước và Euromoney phối hợp tổ chức tại Hà Nội, ông
Brian Baker, CEO của Pimco Asia Ltm đã phát biểu: "Các bạn đang có một thị
trường nước ngoài rất hấp dẫn, thật đáng tiếc là vẫn còn quá nhiều thủ tục phải
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
3
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
thông qua để phát hành được trái phiếu." Hiện nay nhu cầu đối với trái phiếu
Chính phủ Việt Nam trên thị trường quốc tế là rất lớn. Trong đợt phát hành trái
phiếu đầu tiên với lãi suất 6,875%, đáo hạn vào năm 2016, để huy động vốn cho
ngành đóng tàu, nhu cầu của các nhà đầu tư đã cao gấp 6 lần so với số trái phiếu
thực tế được phát hành. Mức lãi suất của trái phiếu chính phủ Việt Nam hiện
đang là 5,78%, thấp hơn mức 5,95% của loại trái phiếu có kỳ hạn và xếp hạng
tín dụng tương đương của Chính phủ Brazil. Điều này chứng tỏ trái phiếu của
Việt Nam có mức độ hấp dẫn hơn. So với trái phiếu Chính phủ kỳ hạn tương

tăng từ "ổn định" lên "tích cực" trong bậc xếp hạng B1 hiện có. Mức trần đánh
giá của trái phiếu Chính phủ giao dịch bằng nội tệ vẫn đứng ở mức Ba1.
Xuất phát từ thực tế đó,cùng với sự gợi ý của giáo viên hướng dẫn và anh chị
hướng dẫn thực tập, em đã chọn đề tài :
Hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu chính phủ tại Trung tâm giao dịch
chứng khoán Hà Nội.
Nội dung của đề tài bao gồm:
Chương 1: Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ.
Chương 2 : Thực Trạng công tác phát hành Trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm
giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN).
Chương 3: : Một số giải pháp hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu chính
phủ tại TTGDCKHN.
LỜI CẢM ƠN.
Trong quá trình học tập, nghiên cứu tại nhà trường kết hợp với thời gian thực
tập tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội , được sự giúp đỡ hết sức nhiệt
tình của thầy cô và của Trung tâm,phòng Quản lý giao dịch ,đã giúp đỡ em đã
hoàn thành chuyên đề này .
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
5
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
Em xin bày tỏ lòng biết ơn Cô giáo:Th.s. Phan Thu Hiền đã nhiệt tình
hướng dẫn và giúp đỡ em hoàn thành chuyên đề tốt nghiệp này .
Em cũng xin chân thành cảm ơn Anh Nguyễn Tiến Dũng và Anh Đỗ Tuấn,
cùng các anh chị ở Trung tâm đã giúp đỡ em trong quá trình thực tập tại Trung
tâm.
Chương I : Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ.
1. Phát hành chứng khoán.
Khái niệm về phát hành chứng khoán: Việc chào bán lần đầu tiên chứng khoán
mới gọi là phát hành chứng khoán. Nếu đợt phát hành dẫn đến việc đưa một loại
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A

tư nói chung, nhất là những nhà đầu tư nhỏ thiếu hiểu biết. Đồng thời, đây cũng
là điều kiện để xây dựng một thị trường chứng khoán an toàn, công khai và có
hiệu quả.
Việc phát hành chứng khoán riêng lẻ thông thường chịu sự điều chỉnh của Luật
Công ty. Chứng khoán phát hành dưới hình thức này không phải là đối tượng
được niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khoán sơ cấp.
1.2. Bảo lãnh phát hành chứng khoán
1.2.1. Khái niệm
Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện
các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng
khoán và giúp bình ổn giá chứng khoán trong giai đoạn đầu sau khi phát hành.
Trên thế giới, các ngân hàng đầu tư thường là những tổ chức đứng ra làm bảo
lãnh phát hành.
Tổ chức bảo lãnh là người chịu trách nhiệm mua hoặc chào bán chứng khoán
của một tổ chức phát hành nhằm thực hiện việc phân phối chứng khoán để
hưởng hoahồng.
1.2.2. Các phương thức bảo lãnh phát hành việc bảo lãnh phát hành
thường được thực hiện theo một trong các phương thức sau:
* Bảo lãnh với cam kết chắc chắn: là phương thức bảo lãnh mà theo đó tổ chức
bảo lãnh cam kết sẽ mua toàn bộ số chứng khoán phát hành cho dù có phân phối
được hết chứng khoán hay không. Trong hình thức bảo lãnh tổ hợp theo "cam
kết chắc chắn", một nhóm các tổ chức bảo lãnh hình thành một tổ hợp để mua
chứng khoán của tổ chức phát hành với giá chiết khấu so với giá chào bán ra
công chúng (POP) và bán lại các chứng khoán đó ra công chúng theo giá POP.
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
8
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
Chênh lệch giữa giá mua chứng khoán của các tổ chức bảo lãnh và giá chào bán
ra công chúng được gọi là hoa hồng chiết khấu.
* Bảo lãnh theo phương thức dự phòng: đây là phương thức thường được áp

1.3. Phương pháp hành chứng khoán.
Nói chung, tất cả các đơn vị muốn phát hành chứng khoán ra công chúng
trước hết phải được phép của Uỷ ban chứng khoán quốc gia. Để Uỷ ban có cơ
sở xem xét một đơn vị có đủ điều kiện phát hành chứng khoán hay không, đơn
vị phải làm đơn xin phát hành kèm theo một bản cáo bạch.
Theo Nghị định 48/1998 NĐ-CP ngày 11/7/1998 của Chính phủ về
chứng khoán và thị trường chứng khoán.
* Thủ tục và thời hạn cấp giấy phát hành:
Hồ sơ xin cấp giấy phép phát hành chứng khoán ra công chứng được gửi
Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nước. Trong thời hạn 45 ngày, kể từ ngày nhận được
đầy đủ hồ sơ xin cấp giấy phép phát hành, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp
hoặc từ chối cấp giấy phép. Trường hợp từ chối cấp giấy phép, Uỷ ban Chứng
khoán Nhà nước phải giải thích rõ lý do bằng văn bản.
* Sử dụng thông tin trước khi được phép phát hành:
Trong thời gian Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ xin cấp
giấy phép phát hành, tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành và các đối
tượng có liên quan chỉ được sử dụng trung thực và chính xác các thông tin trong
bản cáo bạch đã gửi Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước để thăm dò thị trường.
* Công bố việc phát hành:
Trong thời hạn 5 ngày, kể từ ngày nhận được giấy phép phát hành có
nghĩa vụ công bố việc phát hành trên năm số báo liên tiếp của một tờ báo trung
ương và một tờ báo địa phương nơi tổ chức phát hành đặt trụ sở chính. Tổ chức
phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành hoặc đại diện chỉ được sử dụng thông tin
trong hồ sơ xin cấp giấy phép phát hành đã được Uỷ ban chứng khoán Nhà
nước chấp thuận để phát hành.
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
10
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
Nếu thực hiện phát hành chứng khoán qua TTCK tập trung, bản cáo bạch
khi được trình lên UBCKQG thì đồng thời cũng được gởi đến Sở giao dịch

khoán với khối lượng lớn. Do đó, công ty có thể bán trực tiếp cho những đối
tượng này.
2). Chào bán trực tiếp cho công chúng theo giá đã quy định:
Thường công ty nhờ đến các nhà phát hành làm cố vấn, các nhà phát
hành này thường là các ngân hàng thương mại hay công ty tài chính sẽ cố vấn
cho các công ty muốn huy động vốn và tổ chức phát hành. Công ty và các cố
vấn của mình phải cố gắng đạt được một sự cân đối giữa giá tốt nhất cho quyền
lợi công ty và giá chào bán đủ hấp dẫn để lôi kéo sự quan tâm của công chúng
và bảo đảm cho việc phát hành thành công.
3). Chào bán qua các nhà môi giới:
Cũng là một cách bán chứng khoán ra công chúng nhưng sự khác biệt ở
chỗ nhà môi giới mua các chứng khoán đã phát hành từ công ty và sau đó chào
bán lại cho công chúng.
Thường có hai cách để nhà môi giới mua chứng khoán từ công ty:
* Bằng phương pháp đấu thầu (Offer bay tender):
Công ty cổ phẩn chỉ ấn định một giá đăng ký tối thiểu, nhà môi giới phát
hành nào đưa ra giá cao nhất sẽ được mua.
* Bằng phương pháp thương lượng (Negotiated offering):
Công ty phát hành sẽ đàm phán với các ngân hàng nhận bao tiêu những
chứng khoán do công ty phát hành. Cuộc thương lượng này liên quan đến các
điều kiện về giá nhượng bán cho ngân hàng nhận bao tiêu toàn bộ số cổ phiếu
phát hành. Sau đó, ngân hàng sẽ bán lại dần cho các nhà đầu tư cuối cùng. Hoặc
ngân hàng chỉ nhận làm môi giới - nhà đại lý tiêu thụ - thương lượng phí hoa
hồng phát hành cho việc bằng mọi nỗ lực tiêu thụ cổ phần.
4). Các loại bảo đảm phát hành:
Các định chế tài chính trung gian (công ty chứng khoán, ngân hàng đầu
tư) thường ký các hợp đồng bảo đảm phát hành các hình thức thức sau:
• Loại 1: Bảo lãnh bao tiêu (underwritng) là hình thưc bảo đảm chắc
chắn (firm commitment):
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A

Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
13
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
Trường hợp này, công ty cổ phần cần một số lượng tối thiểu cổ phiếu
phải bán hết, nếu không sẽ bị huỷ bỏ toàn bộ số lượng đã phân phối và tiền sẽ
được trả lại cho những người đặt mua cổ phiếu.
Ví dụ: Công ty muốn bán toàn bộ cổ phiếu $10.000.000. Yêu cầu công ty
môi giới phải bán tối thiểu 70% giá trị đợt phát hành tức là công ty phải nhận
được số tiền tối thiểu $7.000.000 hoặc toàn bộ đợt phát hành bị huỷ bỏ.
Nói chung, trong công việc phát hành chứng khoán ra công chúng, tất
nhiên công ty có thể tự làm nhưng thường là thông qua một hay nhiều ngân
hàng, công ty tài chính.
Tuy phí tổn phát hành có cao hơn, nhưng là một sự hợp tác có lợi cho cả
đôi bên.
Công ty phát hành sẽ được hỗ trợ về kinh nghiệm vận động bán chứng
khoán theo đúng luật định - nhận được sự tài trợ khi công ty chưa được công
chúng biết đến hoặc để huy động một khối lượng vốn đúng hạn. Về phía các
ngân hàng hoặc công ty tài chính nhận làm cố vấn, bao tiêu hay đại lý sẽ được
hưởng phí hoa hồng hay chênh lệch giá nhưng họ cũng phải nghiên cứu kỹ để
tránh rủi ro.
Hình1.1. Sơ đồ các phương pháp phát hành chứng khoán
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
14
CHỦ THỂ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN
BÁN RA CÔNG CHÚNG
BÁN TRỰC TIẾP CHO
CÁC NHÀ ĐẦU TƯ
CUỐI CÙNG
BÁN
RIÊNG

Ví dụ:
Tên người
đăng ký
Mức đăng ký
(Triệu)
Cộng dồn
Lãi suất đăng ký
(% năm)
A 200 200 7,55
B 100 300 7,56
C 300 600 7,57
D 100 700 7,58
E 100 800 7,59
- Nếu theo phương pháp Hà Lan thì mức lãi suất cao nhất trong những
người trúng thầu (7,57%) là mức lãi suất chung áp dụng cho tấ cả những người
trúng thầu.
- Nếu theo phương pháp của Mỹ, người A sẽ được thanh toán theo lãi
suất 7,55%; người B sẽ theo lãi suất 7,56% và người C sẽ theo lãi suất 7,57%.
Bên cạnh phương pháp đấu giá (được coi là phương pháp chủ yếu) như
đã trình bày ở trên, một số nước còn áp dụng thêm một số phương pháp phát
hành khác như sau:
+ Phát hành qua tổ hợp các ngân hàng đầu tư: Theo phương pháp này,
một tổ hợp các ngan hàng đầu tư lớn nhất sẽ đứng ra thảo luận mức lãi xuất với
ngân hàng Trung ương. Sau đó, toàn bộ khối lượng phát hành sẽ được tổ hợp
đảm nhận và phân phối.
+ Phương pháp bán lẻ: Ngân hàng Trung ương sẽ đứng ra bán lẻ cho các
nhà đầu tư.
Tuy nhiên, dù phát hành bằng phương pháp gì tất cả các loại trái phiếu
Chính phủ đều do ngân hàng Trung ương làm đại lý thay mặt cho Kho bạc đứng
ra tổ chức phát hành.

thể của Cục Kho bạc Nhà nước.
b) Phát hành thông qua các đại lý:
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
17
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
- Đại lý phát hành trái phiếu bao gồm: các Ngân hàng thương mại, các
Công ty tài chính, Công ty bảo hiểm, Tổ chức tín dụng thuộc cấp tỉnh và cấp
trung ương quản lý.
- Các Chi cục Kho bạc Nhà nước được lựa chọn và ký hợp đồng với các
đơn vị đại lý phát hành trái phiếu chính phủ theo hướng dẫn của Cục Kho bạc
Nhà nước.
- Cuối mỗi ngày, đại lý bán trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình
phải chuyển tiền thu bán trái phiếu vào Kho bạc Nhà nước và cơ quan đại lý
thực hiện thanh lý hợp đồng.
c) Phát hành theo phương thức đấu thầu:
+ Cơ quan tổ chức đấu thầu bao gồm:
- Bộ Tài chính đối với các loại trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình.
- Các doanh nghiệp Nhà nước do Bộ Tài chính quyết định đối với trái
phiếu doanh nghiệp Nhà nước.
+ Thông báo đấu thầu trái phiếu: Trước mỗi đợ tổ chức đấu thầu trái
phiếu 7 ngày, cơ quan tổ chức đấu thầu trái phiếu phải thông báo rộng rãi trên
các phương tiện thông tin đại chúng các thông tin cần thiết về việc đấu thầu,
bao gồm loại trái phiếu đấu thầu, tổng mức vốn cần huy động, thời hạn đăng ký
đấu thầu.v.v…
+ Các đơn vị đặt thầu phải có đơn đăng ký đấu thầu theo mẫu quy định
gửi đến cơ quan tổ chức đấu thầu chậm nhất trước ngày mở thầu 2 ngày làm
việc.
+ Đặt thầu: Các đơn vị đặt thầu phải có phiếu đặt thầu gửi đến cơ quan tổ
chức đấu thầu trước 12 giờ của ngày mở thầu.
+ Mở thầu: vào 12 giờ của ngày đấu thầu, cơ quan tổ chức đấu thầu tiến

xnx
xTLsCDLst
MG
100365
)(1 −+
Trong đó:
- G : Giá phát hành.
- MG : Giá trị trái phiếu trúng thầu = MG x khối lượng.
- Lst : Lãi suất trái phiếu trúng thầu.
- LsCD: Lãi suất cố định.
- T : Kỳ hạn của trái phiếu.
- n : Số lần trả lãi trong kỳ hạn trái phiếu.
- Thông báo kết quả đấu thầu: kết quả đấu thầu được thông báo cuối
ngày mở thầu trên các phương tiện thông tin đại chúng, được niêm yết công
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
19
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
khai tại ban tổ chức đấu thầu và gửi cho tất cả các đơn vị đặt thầu vào ngày tiếp
theo sau ngày mở thầu.
- Thanh toán khối lượng trái phiếu trúng thầu: Ngày phát hành trái phiếu
được ấn định vào ngày thứ 2 kể từ ngày sau ngày đấu thầu. Đồng thời, đơn vị
trúng thầu nhận được chứng chỉ trái phiếu hoặc được cấp giấy chứng nhận sở
hữu trái phiếu (nếu là hình thức trái phiếu ghi sổ).
2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến trái phiếu Chính phủ.
Nói chung, giá thị trường của bất cứ loại chứng khoán nào cũng phụ thuộc vào
cung và cầu, vì thế khi muốn biết điều gì quyết định giá trái phiếu chúng ta chỉ
cần tim hiểu nhân tố nào đứng sau cung và cầu.
Khả năng tài chính của người cung cấp trái phiếu.
Cung cấp trái phiếu là một chức năng của người đi vay nhằm giải quyết vấn đề
vốn. Do đó nhà đầu tư rất quan tâm đến khả năng thanh toán lãi và vốn gốc của

do người ta dự đoán lạm phát tăng, thì việc tăng lãi suất ( Chính việc này làm
giảm giá trái phiếu ) có thể coi là dấu hiệu của Chính phủ quyết định đẩy lùi
lạm phát. Ảnh hưởng tiêu cực của việc tăng lãi suất được đền bù bởi tác động
tích cực triển vọng lạm phát được cải thiện.
Thay đổi tỷ giá hối đoái.
Yếu tố này ảnh hưởn đến các loại trái phiếu được thanh toán bằng nội tệ hoặc
ngoại tệ. Ví dụ đồng dollar Mỹ có gí trị cao hơn so với đồng bảng Anh thì sẽ
làm tăng giá trị của loại Trái phiếu được thanh toán bằng dollar Mỹ.
3. Tổng quan về thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam.
Trái phiếu chính phủ bắt đầu phát hành từ năm 1991, lúc đó trái phiếu Chính
phủ phát hành có kỳ hạn là 3 tháng
Từ năm 1991 đến năm 1995 phát hành trái phiếu Chính phủ qua Kho bạc NN
với kỳ hạn ngắn (6t, 1n)
Đến tháng 6 năm 2000 Trái phiếu Chính phủ được phát hành Ngân hàng NN và
bán lẻ với kỳ hạn 2-3n
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
21
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
Từ năm 2000 đến nay Trái phiếu Chính phủ được phát hành với quy mô lớn
hơn và kỳ hạn đa dạng hơn thông qua hai phương thức chủ yếu là đấu thầu và
bảo lãnh.
Từ năm 2000 TPCP đã thực hiện đấu thầu tại TTGDCK Tp. HCM (nay là Sở
GDCK Tp. HCM)
Ngày 19/4/2005, HASTC tổ chức phiên đấu thầu TPCP đầu tiên do Quỹ hỗ trợ
phát triển (nay là Ngân hàng Phát triển VN) phát hành;
Ngày 20/6/2006, Bộ Tài chính ban hành QĐ 2276/QĐ-BTC về việc tập trung
đấu thầu TPCP tại HASTC. Theo đó, toàn bộ trái phiếu kho bạc và trái phiếu
đầu tư đều tập trung đấu thầu tại HASTC kể từ ngày 01/7/2006;
Ngày 6/9/2006 Bộ Tài chính ban hành QĐ 46/2006/QĐ-BTC ban hành Quy
chế phát hành TPCP lô lớn

2001 1.333 250 2.667
2002 231 0 4.117
2003 672 1.650 7.186
2004 1.419 2.390 6.444
2005 2.235 9.945 7.736
2006 7.885 12.241 2.815
2007 18.939 18.400 0
2008 6.608 28.201 0
23
Website: Email : Tel (: 0918.775.368

(Nguồn : TTGDCK Hà Nội)
Với khối lượng lưu hành đạt khoảng trên 11% GDP, Trái phiếu Chính Phủ
(TPCP) luôn là kênh huy động vốn gián tiếp hữu hiệu cho nền kinh tế. Lợi thế
ổn định tương đối về lãi suất và ít biến động về giá đã giúp TPCP trở thành
kênh đầu tư chiếm vị trí không nhỏ trong danh mục của các nhà đầu tư “ nội ”
và “ ngoại ” . Thế nhưng, những lợi thế vốn có kể trên của trái phiếu hiện đang
bị “ lung lay ” , thậm trí mang tới rủi ro khá lớn cho các nhà đầu tư nắm giữ
công cụ này. Trái phiếu và cổ phiếu là 2 loại hàng hoá phổ biến nhất trên thị
trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn hiện nay, trong đó trái phiếu có mức
rủi ro thấp hơn đi kèm với lợi suất thấp. TTCK suy giảm gần một năm qua
khiến nhiều nhà đầu tư đã chọn giải pháp an toàn: tăng tỷ trọng trái phiếu trong
Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A
24
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
danh mục đầu tư của mình làm thị trường giao dịch trái phiếu trở nên sôi động
hơn trong khi thị trường cổ phiếu ảm đạm. Thế nhưng, trái phiếu chịu ảnh
hưởng rất nhiều của các yếu tố thuộc về môi trường v ĩ mô, đặc biệt và trực tiếp
nhất đó là lãi suất. Cuộc chạy đua lãi suất giữa các ngân hàng thương mại
(NHTM) đã tác động làm giảm tính thanh khoản của trái phiếu: lãi suất huy