BỘ TÀI CHÍNH
TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING
NGUYỄN THÀNH TRUNG
PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH
ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA
CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG
LUẬN VĂN THẠC SĨ
CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
MÃ SỐ: 60 34 02 01
TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015
LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan đây là đề tài nghiên cứu của tôi với sự hướng dẫn của TS. Đỗ
Quang Trị.
Các nội dung được đúc kết trong quá trình học tập, các số liệu và thực nghiệm
thực hiện trung thực, chính xác.
Đề tài này chưa được công bố trên bất kỳ công trình nghiên cứu nào.
Ngày 27 tháng 04 năm 2015
Nguyễn Thành Trung
i
LỜI CÁM ƠN
Tôi xin chân thành cám ơn TS. Đỗ Quang Trị đã tận tình hướng dẫn, góp ý để
tôi hoàn thành luận văn này;
3
T
5
3
MỤC LỤC
T
5
3
T
5
3
DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ – HÌNH – SƠ ĐỒ
T
5
3
DANH MỤC CÁC BẢNG
T
5
3
T
5
3
DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
1.1.TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI .........................................................................1
T
5
3
T
5
3
1.2. MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI .................................2
T
5
3
T
5
3
1.3. PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU .....................................................2
T
5
3
T
5
3
1.4. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ........................................................................3
T
5
5
3
2.1. HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP..........................................5
T
5
3
T
5
3
2.1.1. Khái niệm hiệu quả hoạt động doanh nghiệp ................................................5
T
5
3
T
5
3
2.1.2. Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ........................6
T
5
3
T
5
3
T
5
3
T
5
3
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ..........................................................20
T
5
3
T
5
3
3.1. QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU ............................................................................20
T
5
3
T
5
3
3.2. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU .................................................................................20
T
5
3
3
iii
3.5.1. Tóm tắt thống kê cho dữ liệu nghiên cứu ....................................................25
T
5
3
T
5
3
3.5.2. Kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu có yếu tố thời gian ...........................26
T
5
3
T
5
3
3.5.3. Phân tích hồi quy đa biến mô hình nghiên cứu ...........................................27
T
5
3
T
5
T
5
3
CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG..............................................................................30
T
5
3
4.1.1. Tình hình tổng tài sản của Dược Hậu Giang ...............................................30
T
5
3
T
5
3
4.2. DIỄN BIẾN CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC
T
5
3
HẬU GIANG .............................................................................................................35
T
5
3
4.2.1. Diễn biến hiệu quả hoạt động của Công ty cổ phần Dược Hậu Giang .......35
T
3
TỐ TÀI CHÍNH TỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CTCP DHG......................47
T
5
3
4.4.1. Mô tả thống kê dữ liệu dùng cho nghiên cứu ..............................................47
T
5
3
T
5
3
4.4.2. Phân tích hồi quy ảnh hưởng của các yếu tố tài chính tới hiệu quả hoạt
T
5
3
động của Công ty cổ phần Dược Hậu Giang .........................................................50
T
5
3
4.4.3. Thảo luận kết quả nghiên cứu .....................................................................53
T
5
3
5
3
4.5.3. Nguyên nhân của các hạn chế .....................................................................58
T
5
3
T
5
3
Tóm tắt chương 4...........................................................................................................59
T
5
3
T
5
3
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ NHÓM GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG CỦA
T
5
3
CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG ...............................................................60
T
5
3
3
T
5
3
T
5
3
5.2.2. Kiểm soát hiệu quả chi phí quản lý bán hàng của công ty ........................65
T
5
3
T
5
3
T
5
3
T
5
3
5.2.3. Nâng cao hiệu quả quản lý tài sản cố định ................................................66
T
5
5.3 CÁC HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO.............................68
T
5
3
T
5
3
5.3.1. Hạn chế còn tồn tại ......................................................................................68
T
5
3
T
5
3
5.3.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo ........................................................................69
T
5
3
T
5
3
Tóm tắt chương 5...........................................................................................................69
T
v
DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ – HÌNH – SƠ ĐỒ
Số thứ tự
Tên biểu đồ-hình-sơ đồ
Trang
Hình 1.1
Sơ đồ phân tích Dupont
14
Hình 3.1
Quy trình nghiên cứu
20
Hình 3.2
Mô hình nghiên cứu
23
Hình 4.1
36
Hình 4.7
Diễn biến yếu tố tổng nợ/vốn chủ sở hữu
38
Hình 4.8
Diễn biến yếu tố beta
39
Hình 4.9
Diễn biến yếu tố tỷ lệ tài sản hữu hình
40
Hình 4.10 Diễn biến tỷ lệ tiền mặt của CTCP DHG
Hình 4.11
Diễn biễn chỉ số vòng quay hàng tồn kho CTCP DHG
40
42
Hình 4.12 Diễn biến yếu tố vòng quay các khoản phải thu
Tương quan giữa các yếu tố tài chính hiệu quả hoạt động của 43
DHG
Bảng 4.2
Thống kê mô tả số liệu
47
Bảng 4.3
Hệ số tương quan giữa các biến nghiên cứu
48
Bảng 4.4
Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị
49
Bảng 4.5
Kết quả hồi quy OLS
50
Bảng 4.6
BCTC
Báo cáo tài chính
CTCP
Công ty cổ phần
DHG
Dược Hậu Giang
DT
Doanh thu
HOSE
Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh
KQKD
Kết quả kinh doanh
LNTT
Lợi nhuận trước thuế
LNST
(chỉ tiêu ROE) đã được thực hiện với các biến độc lập bao gồm: Chi phí bán hàng và
quản lý doanh nghiệp (Expenditure), Tỷ lệ đòn bẩy (Leverage), Hệ số rủi ro (Beta),
Tài sản hữu hình (Tangibility), Tiền mặt của doanh nghiệp (Cash), Vòng quay hàng
tồn kho (Inventory), Vòng quay khoản phải thu (Receivable). Kết quả nghiên cứu cho
thấy các biến chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp và tài sản hữu hình tác động đến
hiệu quả hoạt động của công ty ở mức ý nghĩa 5% và tác động tiêu cực đến ROE. Các
biến: Tỷ lệ đòn bẩy (Lev), Hệ số rủi ro (Beta: β), Tiền mặt của doanh nghiệp (Cash),
Vòng quay hàng tồn kho (Inv), Vòng quay khoản phải thu (Recei) không có ý nghĩa
thống kê trong mối quan hệ với hiệu quả kinh doanh của CTCP DHG. Kết quả nghiên
cứu này cùng với thực trạng hoạt động kinh doanh của CTCP DHG đã mang đến
những đánh giá về hiệu quả hoạt động của công ty. Trên cơ sở đó tác giả đề xuất các
giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của CTCP DHG bao gồm: Kiểm soát hiệu quả
chi phí quản lý bán hàng của công ty, nâng cao hiệu quả quản lý tài sản cố định, tăng
trưởng doanh thu một cách bền vững, hoàn thiện công tác quản trị rủi ro cho công ty.
Từ khóa: hiệu quả hoạt động, Dược Gậu Giang, ROE, đòn bẩy tài chính,
Dupont, rủi ro,…
ix
CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU
1.1.TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI
Hiệu quả là một phạm trù rất quan trọng đối với mọi lĩnh vực của đời sống
T
2
3
T
2
3
T
2
3
T
2
3
T
2
3
hiệu quả hoạt động là “máu” của các đơn vị kinh tế; bởi vì nó cung cấp thông tin hữu
T
2
3
T
2
3
T
2
3
ích về các đơn vị kinh tế trước khi quyết định hoặc hành động. Mục tiêu chính của
T
2
3
3
T
2
3
T
2
3
T
2
3
T
2
3
T
2
3
Theo báo cáo năm 2014 của Công ty cổ phần Dược Hậu Giang, một số chỉ tiêu
T
2
3
kinh doanh của công ty đang có sự suy giảm về tốc độ tăng trưởng như: tổng tài sản
năm 2014 chỉ tăng trưởng 12,86%, thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng của năm
2013, vốn chủ sở hữu năm 2014 chỉ đạt mức 15,41%, thấp hơn so với mức tăng
Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là phân tích hiệu quả hoạt động và các yếu tố tài
chính ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động (tỷ suất lợi nhuận - ROE) thông qua phương
trình Dupont và mô hình định lượng của Công ty cổ phần Dược Hậu Giang. Trên cơ sở
đó, tác giả đề xuất các giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động cho công ty.
1.2.2. Câu hỏi nghiên cứu
(1) Tình hình hoạt động kinh doanh của CTCP dược Hậu Giang như thế nào
trong giai đoạn 2007-2014
(2) Diễn biến tỷ suất lợi nhuận (ROE) của Công ty cổ phần Dược Hậu Giang
trong giai đoạn vừa qua như thế nào?
(3) Các yếu tố tài chính ảnh hưởng như thế nào tới tỷ suất lợi nhuận (ROE) của
Công ty cổ phần Dược Hậu Giang thông qua phương trình Dupont?
(4) Các yếu tố tài chính ảnh hưởng như thế nào tới tỷ suất lợi nhuận (ROE) của
Công ty cổ phần Dược Hậu Giang thông qua mô hình nghiên cứu định lượng?
(5) Giải pháp tài chính để nâng cao hiệu quả hoạt động Công ty cổ phần Dược
Hậu Giang trong những năm tới?
1.3. PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU
Đối tượng nghiên cứu của đề tài là: các yếu tố tài chính có ảnh hưởng tới hiệu
quả hoạt động của công ty thông qua chỉ tiêu đo lường tỷ suất lợi nhuận là ROE.
Phạm vi nghiên cứu:
-
Do đối tượng nghiên cứu là Công ty cổ phần Dược Hậu Giang, và theo quy
định của Trường cần phải nghiên cứu và ứng dụng theo một số nghiên cứu
trước đây có uy tín (Paper), do vậy đề tài xác lập giới hạn nghiên cứu như
bên dưới đây để thuận tiện cho việc tiến hành nghiên cứu.
-
Đề tài tập trung vào nghiên cứu tài liệu thứ cấp của Công ty cổ phần Dược
Hậu Giang. Ngoài ra, nghiên cứu cũng sử dụng một số thông tin tài chính
Báo cáo tài chính của công ty, báo cáo ngành dược, báo cáo tình hình kinh tế vĩ mô,
các báo cáo phân tích của các công ty chứng khoán, các tổ chức về Công ty cổ phần
Dược Hậu Giang.
(ii) Phương pháp phân tích dữ liệu: Đề tài chủ yếu sử dụng 2 nhóm kỹ thuật
phân tích dữ liệu chính như sau:
Nhóm 1: Là cách tính toán các chỉ tiêu, tỷ lệ và sử dụng phương pháp so sánh
các chỉ tiêu, tỷ lệ này theo thời gian..
Nhóm 2: là việc ứng dụng các phương pháp kinh tế lượng vào việc phân tích dữ
liệu bằng công cụ phần mềm Eview. Nó bao gồm các nội dung công việc cơ bản như
sau:
3
1.5. Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI
Việc thực hiện nghiên cứu đề tài này có ý nghĩa quan trọng cả về khoa học cũng
như thực tiễn.
Về khoa học, đề tài đã đề xuất mô hình nghiên cứu khá đa dạng các yếu tố tài
chính nhằm có được đánh giá toàn diện về vấn đề.
Về thực tiễn, đề tài này có ý nghĩa đóng góp cho Công ty cổ phần Dược Hậu
Giang có được cái nhìn tổng quát về các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của
doanh nghiệp; và từ đó có những giải pháp cụ thể để nâng cao hiệu quả hoạt động
trong thời gian tới.
Ngoài ra đề tài còn là nguồn tư liệu hữu ích cho các bạn đọc quan tâm tới lĩnh
vực nghiên cứu về hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp nói chung và ngành dược
o này.
1.6. BỐ CỤC CỦA NGHIÊN CỨU
Với vấn đề nêu trên đề tài được cấu trúc như sau:
- Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu.
- Chương 2: Cơ sở lý luận về các yếu tố tài chính ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt
lớn thì hiệu quả càng cao. Trên góc độ này thì hiệu quả đồng nhất với lợi nhuận của
doanh nghiệp và khả năng đáp ứng về mặt chất lượng của sản phẩm đối với nhu cầu
của thị trường.
Theo Nguyễn Minh Kiều (2012) 1, Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp thì có
F
0
P
P
rất nhiều định nghĩa, tùy thuộc vào mục tiêu và đánh giá ở các góc độ khác nhau. Và
1
Nguyễn Minh Kiều, 2012, tr.24
5
dưới góc độ quản trị tài chính thì: “Doanh nghiệp có rất nhiều mục tiêu khác nhau
được đề ra, nhưng dưới góc độ quản trị tài chính, mục tiêu của doanh nghiệp là tối đa
hóa giá trị tài sản của chủ sở hữu.”
2.1.2. Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Theo Yana Safarova (2010) Có rất nhiều cách đo lường hiệu quả hoạt động bằng
các chỉ số tài chính như: ROE, ROA, ROI, EPS… đại diện cho việc đo lường hiệu quả
hoạt động theo phương pháp kế toán, trong đó ROA, ROE thì được sử dụng rất nhiều
trong các nghiên cứu học thuật để đo lường hiệu quả hoạt động tài chính. Ngoài ra còn
có chỉ số Tobin’s q, MPRV, P/E đại diện cho phương pháp giá trị thị trường khi đo
lường hiệu quả hoạt động. Chỉ số Tobin’s q này do Jame Tobin (1969) xây dựng và
được rất nhiều nhà nghiên cứu sử dụng để đo lường hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.
6
T
2
3
(3) Tobin Q được tính bằng giá trị thị trường của một công ty chia cho giá trị
sổ sách của công ty đó;
T
2
3
Nếu giá trị của Tobin Q là giữa 0 và dưới 1 tức là giá trị sổ sách có xu hướng
T
2
3
lớn hơn định giá của thị trường và ngược lại Tobin Q lớn hơn 1 thì định giá của thị
trường về công ty là lớn hơn giá trị sổ sách của nó và vấn đề này ngụ ý rằng tiềm năng
tăng trưởng của công ty là cao và hiệu quả hoạt động của công ty là sẽ tốt hơn
(Smirlocketal. 1984).
Do có nhiều quan điểm và các chỉ tiêu đo lường hiệu quả hoạt động của doanh
T
2
3
2
3
T
2
3
Theo quy định của hệ thống kế toán Việt Nam (VFS), Chi phí bán hàng là
khoản chi phí phát sinh liên quan đến hoạt động tiêu thụ hàng hoá nó thường bao gồm
các khoản sau: Chi phí cho nhân viên bán hàng, Chi phí vật liệu bao bì, Chi phí dụng
7
cụ đồ dùng, Chi phí khấu hao tài sản cố định, Chi phí bảo hành sản phẩm hàng hoá,
Chi phí dịch vụ mua ngoài, Một phần các chi phí về marketing, quảng cáo, nghiên cứu
phát triển (theo quy định).
Còn chi phí quản lý doanh nghiệp là chi phí phát sinh có liên quan chung đến
hoạt động của toàn doanh nghiệp không thể tách riêng ra được cho bất cứ hoạt động
nào: Chi phí nhân viên quản lý, Chi phí vật liệu quản lý, Chi phí đồ dùng văn phòng,
Chi phí khấu hao tài sản cố định, Thuế và lệ phí, Chi phí dự phòng, Chi phí dịch vụ
mua ngoài, Chi phí bằng tiền khác.
2.1.3.2. Tỷ lệ đòn bẩy (Leverage)
Khi đòn bẩy tài chính của công ty tăng lên, các công ty có thể sẽ gặp khó khăn
T
2
3
T
2
3
3
trong thời kỳ suy giảm kinh tế. Ngoài ra Opler và Titman (1994) lập luận rằng đòn bẩy
T
2
3
T
2
3
T
2
3
T
2
3
có tác động lớn đến sự tồn tại của một công ty và đặc biệt đúng trong các ngành công
nghiệp tập trung hơn.
Nợ áp đặt nghĩa vụ trả lãi vay cố định vào các doanh nghiệp và không phụ
T
2
3
thuộc vào hoạt động của doanh nghiệp; nó sẽ tạo ra một nguy cơ đáng kể cho doanh
T
2
3
Lý thuyết tài chính cho rằng tất cả các thông tin liên quan đến một công ty được
T
2
3
phản ánh vào giá (Wessel vàTitman, 1988). Hệ số rủi ro beta là hệ số đo lường mức độ
T
2
3
T
2
3
T
2
3
biến động hay còn gọi là thước đo rủi ro hệ thống của một chứng khoán hay một danh
mục đầu tư trong tương quan với toàn bộ thị trường. Beta được sử dụng trong mô hình
định giá tài sản vốn (CAPM) để tính toán tỷ suất sinh lời kỳ vọng của một tài sản dựa
vào hệ số beta của nó và tỷ suất sinh lời trên thị trường.
Công thức tính hệ số beta:
Trong đó:
• Ri : Tỷ suất sinh lời của chứng khoán.
• Rm: Tỷ suất sinh lời của thị trường (ở đây là HNX-Index).
• Var(Rm): Phương sai của tỷ suất sinh lời của thị trường.
• Covar(Ri,Rm): Hiệp phương sai của tỷ suất sinh lời của chứng khoán và
tỷ suất sinh lời của thị trường.
T
2
3
T
2
3
đại diện bảo vệ người cho vay đối với các rủi ro khi không thu hồi được nợ
(JensenvàMekling,1976).
T
2
3
T
2
3
Được đo lường như sau:
Titman và Wessels (1988) và Rajan và Zingales (1995); Johnson (1997);
Dimitris Margaritis & Maria Psillaki (2007) cho thấy tài sản hữu hình có mối quan hệ
tỷ lệ thuận với hiệu quả tài chính ở các nước phát triển, Wiwattnakantang (1999) và
Chen (2004) cho thấy tài sản cố định hữu hình có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với hiệu
quả tài chính tại Thái Lan và Trung Quốc. Như vậy tác động thuận chiều hay ngược
chiều của tài sản cố định hiện còn nhiều tranh cãi và tùy thuộc vào từng thời kỳ, từng
lĩnh vực, quốc gia.
2.1.3.5. Tiền mặt của doanh nghiệp (Cash)
3
động của doanh nghiệp, nó cho biết thời gian trung bình để luân chuyển đổi hàng tồn
kho trong một kỳ quan sát. Một số tác giả cho rằng tỷ lệ này nên từ 8-9 lần để đạt hiệu
quả (Tofael Hossain Majumder, et al, p. 26, 2012). Nếu vòng quay hàng tồn kho trung
bình hàng năm thấp hơn so với mức tỷ lệ tiêu chuẩn (8 – 9 lần), ngụ ý rằng mức tồn
kho quá mức, hàng bán chậm hoặc hàng tồn kho lỗi thời; và ngược lại.
2.1.3.7. Vòng quay khoản phải thu (Receivable)
Vòng quay khoản phải thu cho biết chu kỳ bán hàng ra và thu tiền về của doanh
T
2
3
nghiệp; chỉ tiêu này nên đạt mức 3,74 lần, 97,71 ngày (Achim Monica, et al, p. 18,
2008); các doanh nghiệp đạt dưới mức này là không hiệu quả và ngược lại.
2.2. PHƯƠNG TRÌNH DUPONT VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC YẾU TỐ TÀI
CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG
Phương trình Dupont là kỹ thuật được sử dụng để phân tích khả năng sinh lời
của một doanh nghiệp bằng các công cụ quản lý hiệu quả truyền thống. Phương trình
Dupont tích hợp nhiều yếu tố của báo cáo thu nhập với bảng cân đối kế toán. Trong
phân tích tài chính, người ta vận dụng mô hình Dupont để phân tích mối liên hệ giữa
11
các chỉ tiêu tài chính. Chính nhờ sự phân tích mối liên kết giữa các chỉ tiêu tài chính,
chúng ta có thể phát hiện ra những nhân tố đã ảnh hưởng đến chỉ tiêu phân tích theo
một trình tự nhất định.
Theo Trần Ngọc Thơ (2003) và Nguyễn Minh Kiều (2013), Phương trình
Dupont thường được biểu diễn dưới hai dạng: (i) dạng cơ bản và (ii) dạng mở rộng.
nhuận/tổng tài sản của doanh nghiệp cao hơn mức lãi suất cho vay thì việc vay tiền để
đầu tư của doanh nghiệp là hiệu quả.
12
Khi áp dụng phương trình Dupont vào phân tích, có thể tiến hành so sánh chỉ
tiêu ROE của doanh nghiệp qua các năm. Sau đó phân tích xem sự tăng trưởng hoặc
tụt giảm của chỉ số này qua các năm bắt nguồn từ nguyên nhân nào, từ đó đưa ra nhận
định và dự đoán xu hướng của ROE trong các năm sau.
(ii) Dupont được triển khai dưới dạng mở rộng:
Dạng thức mở rộng của công thức Dupont cũng phân tích tương tự như dạng
thức cơ bản song qua dạng thức này có thể nhìn sâu hơn vào cơ cấu của lợi nhuận sau
thuế trên doanh thu thông qua việc xem xét ảnh hưởng từ các khoản lợi nhuận khác
ngoài khoản lợi nhuận đến từ hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp và ảnh
hưởng của thuế thu nhập doanh nghiệp.
Ta có sơ đồ phân tích Dupont như sau:
13
Hình 1.1: Sơ đồ phân tích Dupont
ROE
ROA
nhân
ROS
Lãi ròng
Doanh thu
Thuế TNDN
TS LĐ khác
Nguồn: Trần Ngọc Thơ (2007)
Nhìn vào chỉ tiêu này các nhà phân tích sẽ đánh giá được mức tăng tỷ suất lợi
nhuận sau thuế của doanh nghiệp đến từ đâu. Nếu nó chủ yếu đến từ các khoản lợi
nhuận khác như thanh lý tài sản hay đến từ việc doanh nghiệp được miễn giảm thuế
tạm thời thì các nhà phân tích cần lưu ý đánh giá lại hiệu quả hoạt động thật sự của
doanh nghiệp.
Cũng như vậy, đối với nhân tố vòng quay toàn bộ vốn có thể đánh giá thông
qua chính sách đầu tư tài sản cũng như tốc độ quay vòng của các loại tài sản ngắn hạn
trong doanh nghiệp. Nếu số vòng quay toàn bộ vốn tăng lên là do tốc độ quay vòng
của các loại tài sản ngắn hạn như tiền, các khoản phải thu, hàng tồn kho tăng lên thì
hoàn toàn hợp lý. Nhưng nếu số vòng quay tổng vốn tăng lên là do thay đổi cơ cấu đầu
tư tài sản, thì điều này phải đảm bảo phù hợp với lĩnh vực ngành nghề kinh doanh và
các điều kiện cụ thể khác của doanh nghiệp cũng như môi trường kinh doanh.
14
Như vậy, trên cơ sở nhận diện các nhân tố sẽ giúp cho các nhà quản lý doanh
nghiệp xác định và tìm biện pháp khai thác các yếu tố tiềm năng để tăng tỷ suất lợi
nhuận vốn chủ sở hữu, góp phần làm tăng hiệu quả kinh doanh cho doanh nghiệp.
2.3. MỘT SỐ NGHIÊN CỨU ĐI TRƯỚC LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI
(i) Yana Safarova (2010), nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả
hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết tại TTCK New Zealand. Nghiên cứu của
T
2
3
2
3
R
R
R
R
R
R3
TR
2
R
T
2
3
R
R
R
R3
2
3
R
R3
TR
2
R3
T
2
R
R3
T
2
T
2
3
R
R3
TR
2
R
T
2
3
R
R3
TR
2
R
α 8 *C t -1 +ε.
T
2
3
R
R
R
R3
TR
2
R3
T
• E là các chi phí của doanh nghiệp cho hoạt động nghiên cứu phát triển (R& D),
T
2
3
chi phí quảng cáo và marketing.
• L là tỷ lệ đòn bẩy được xác định bằng Tổng nợ /vốn chủ sở hữu+tổng nợ
T
2
3
T
2
3
R là các rủi ro của đông ty được xác định bởi hệ số biến động Beta.
T
2
3
T
2
3
• S là quy mô của công ty được xác định bằng vốn hóa thị trường của công ty.
T
2
3
• CG là số lượng thành viên ban quản trị độc lập của công ty.
T
2
3
T
2
3
khoản).
• ε là phần ngẫu nhiên.
T
2
3
15
Copyright: Tài liệu đại học ©