B
TR

NGă

TÀI CHÍNH

I H C TÀI CHÍNH MARKETING

KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

PH M HÀ HOÀNG OANH

TÁCă

CÁC Y U T
C

NGă

N CHÍNH SÁCH

T C C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T

TRÊN S

GIAO D CH CH NG KHOÁN

THÀNH PH

H

TÁCă

NGă

N CHÍNH SÁCH

T C C A CÁC CÔNG TY NIÊM Y T

TRÊN S

GIAO D CH CH NG KHOÁN

THÀNH PH

H

CHÍ MINH

Lu n v n th c s kinh t
Chuyên ngành : Tài chính ngân hàng
Mã ngành : 60340201
Ng

ih

ng d n khoa h c: PGS.TS. H

THÀNH PH

H

Lu n v n th c s đ
tr

ng

c b o v t i H i đ ng ch m b o v lu n v n th c s

i h c TƠi chính Marketing, ngƠy

đ nh s :

i

tháng

n m theo Quy t


L I C Mă N
Tôi xin chân thành c m n PGS.TS H Th y Tiên vì s quan tâm, ch
d n trong su t quá trình nghiên c u đ giúp tôi hoàn thành lu n v n c a
mình.
Tôi xin chân thành c m n các quý Th y Cô trong H i đ ng ch m lu n
v n đư góp ý ki n đ lu n v n đ

c hoàn thi n h n.

Cu i cùng xin g i l i c m n chơn thƠnh đ n toàn b quý Th y Cô c a
tr



1.6 Ý ngh a khoa h c và th c ti n c a đ tài .................................................................. 5
1.7 K t c u đ tài ............................................................................................................ 6
CH

NG 2: C S LÝ LU N V CÁC Y U T TÁC

NG

N CHÍNH

SÁCH C T C ............................................................................................................... 7
2.1 Khái ni m .................................................................................................................. 7
2.1.1 C t c.................................................................................................................... 7
2.1.2 Chính sách c t c.................................................................................................. 7
2.2

Các chính sách chi tr c t c ................................................................................ 7

2.2.1 Chính sách l i nhu n gi l i th đ ng .................................................................. 7
2.2.2 Chính sách c t c ti n m t n đ nh ...................................................................... 8
2.2.3 Các chính sách chi tr c t c khác ....................................................................... 8
Ph

ng th c chi tr c t c .................................................................................... 9

2.3.1 Ph

ng th c chi tr c t c b ng ti n m t ............................................................. 9



ng v n ................................................ 12

n đ nh thu nh p ................................................................................................ 12

2.4.7 Tri n v ng t ng tr

ng ....................................................................................... 12
iii


2.4.8 L m phát ............................................................................................................. 13
2.4.9 Các u tiên c a c đông (hi u ng khách hƠng) ................................................ 13
2.4.10 B o v ch ng loưng giá ..................................................................................... 13
2.4.11 Thông tin b t cân x ng ...................................................................................... 14
2.4.12 Chi phí giao d ch ................................................................................................ 14
2.4.13 Chi phí phát hƠnh................................................................................................ 15
2.5

Các lý thuy t v chính sách c t c ..................................................................... 15

2.5.1 Lý thuy t s đ c l p c a c t c (Divident Irrelevance Theory) ......................... 15
2.5.2 Lý thuy t “Chim trong lòng bƠn tay” (Bird In The Hand Theory) .................... 16
2.5.3 Lý thuy t tín hi u (Signaling theory) ................................................................. 16
2.5.4 Lý thuy t đ i di n (Agency Theory) .................................................................. 16
2.6

Các mô hình nghiên c u tr

c đơy..................................................................... 17

3.1.4 Kh n ng thanh toán ........................................................................................... 37
3.1.5 T ng tr

ng ........................................................................................................ 38

3.1.6 Bi n đ ng l i nhu n............................................................................................ 38
3.1.7 Quy n qu n tr .................................................................................................... 39
3.2

Gi Thuy t nghiên c u ....................................................................................... 40

3.3

Mô h̀nh nghiên c u ............................................................................................ 40

3.4

Mô t b d li u .................................................................................................. 41

3.5

Ph

ng pháp ki m đ nh mô h̀nh........................................................................ 41

3.6

Ph

ng pháp nghiên c u .................................................................................... 42

4.2.2 Phơn tích t

ng quan .......................................................................................... 53

4.2.3 Ki m tra hi n t

ng đa c ng tuy n .................................................................... 53

4.2.4 K t qu mô hình h i quy .................................................................................... 54
4.2.5 L a ch n mô hình h i quy phù h p.................................................................... 55
4.2.6 Ki m đ nh hi n t

ng t t

ng quan ................................................................. 56

4.2.7 Ki m đ nh hi n t

ng ph

ng sai thay đ i ........................................................ 57

4.2.8 Ki m đ nh các gi thuy t nghiên c u và gi i thích k t qu mô hình h i quy .... 57
CH

NG 5 : K T LU N ............................................................................................ 67

5.1

K t lu n ............................................................................................................... 67


Tóm t t bi n

B ng 3.2

K v ng d ki n c a mô hình

B ng 4.1

Th ng kê mô t các bi n

B ng 4.2

Ma tr n h s t

B ng 4.3

K t qu h i quy VIF

B ng 4.4

K t qu các mô hình h i quy

B ng 4.5

K t qu ki m đ nh F-Test đ l a ch n mô hình h i quy Pooled hay REM

B ng 4.6

K t qu ki m đ nh Hausman đ l a ch n mô hình h i quy FEM hay REM.

: S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh

DIV

: Chi tr c t c ti n m t

PROF

: L i nhu n

EARGVOL : Bi n đ ng l i nhu n
MANG

: Quy n qu n tr

SIZE

: Quy mô

GROWTH

: T ng tr

LIQU

: Kh n ng thanh toán

ng

POOL OLS : Mô hình h i quy tuy n tính thông th


ng sai thay đ i, hi n t

ng t

ng quan. T k t qu nghiên c u, tác gi nh n th y các y u t : l i nhu n, quy

mô, kh n ng thanh toán có m i quan h cùng chi u v i chính sách c t c.
Ng

c l i, bi n đ ng l i nhu n, t ng tr

ng có m i quan h ngh ch chi u, và

quy n qu n tr không có ý ngh a th ng kê v i chính sách c t c.

ix


CH

NGă1:ăGI IăTHI U

1.1 Lý do ch năđ tài
ng l c cho nghiên c u nƠy lƠ các nghiên c u n

c ngoài có chi u sâu v các

y u t quan tr ng tác đ ng đ n chính sách c t c c a công ty. Có nhi u lý do gi i thích
t i sao chính sách c t c r t quan tr ng. M t lý do lƠ chính sách c t c nh h

h o nh lý thuy t đư gi đ nh, v̀ t n t i chi phí giao d ch, thu , thông tin b t cơn
x ng…V̀ v y chính sách c t c có tác đ ng không nh đ n giá tr c a công ty vƠ nó
s có nh ng tác đ ng lên l i ích c a c đông. Nghiên c u các y u t tác đ ng đ n
chính sách c t c s gíp cho các doanh nghi p l a ch n chính sách chi tr c t c h p
lý d a trên k t qu ho t đ ng kinh doanh hay tham kh o m c giá tr c t c trung b̀nh
ngƠnh…V i các nhƠ đ u t , có th d a vƠo t̀nh h̀nh kinh doanh c a các công ty đ
tính toán, d báo m c c t c, t đó ra quy t đ nh đ u t .
Lý do th hai, Vi t Nam gia nh p WTO vƠo n m 2007 vƠ k t qu lƠ t c đ t ng
tr

ng c a n m 2007 cao nh t trong các n m. Nh ng sang n m 2008 do nh h

c a kh ng ho ng tƠi chính toƠn c u, n n kinh t trong n
bi n đ ng kinh t th gi i, khi n cho t c đ t ng tr

ng

c ph i ch u tác đ ng t s

ng Vi t Nam ch m l i vƠ l m

phát lên đ n 20%, d n đ n h u qu n m 2009 có m c t ng tr

ng th p nh t. N m

2012-2013 lƠ n m r t khó kh n đ i v i ho t đ ng c a doanh nghi p Vi t Nam. Trong
n m 2013, 60.737 doanh nghi p b gi i th t p trung
1

l nh v c d ch v (Báo cáo C c

đ

c s d ng trong các nghiên c u tr

c đơy vƠ c ng lƠ hai bi n đ

c nghiên c u l n

đ u t i Bangladesh c a tác gi Faruk Hossain, Rashel Sheikh vƠ S.M.Akterujjaman
(2014). Tác gi hy v ng s t̀m th y s

nh h

ng c a hai nh n t nƠy đ n chính sách

c t c đ m r ng thêm các nhân t m i cho nghiên c u.
V i t m quan tr ng nh trên, đư t o đ ng l c th́c đ y tác gi l a ch n đ tƠi “Các
y u t tác đ ng đ n chính sách c t c c a các công ty niêm y t trên s giao d ch
ch ng khoán Thành ph H Chí Minh” lƠm đ tƠi nghiên c u cho lu n v n cao h c
c a m̀nh.
1.2 Tình hình nghiên c u c aăđ tài
Trên th gi i và t i Vi t Nam đã có r t nhi u công trình nghiên c u v chính sách c
t c, c th :
Các nghiên c u s m nh t đư đ

c th c hi n b i Lintner (1956, pp.97-113) ng

i đư

th c hi n nghiên c u c a m̀nh trên các công ty M vƠo gi a th p niên 1950. Nghiên


ng đ

ng v i c t c trong m t th tr

ng hoƠn h o, không có thu hay chi

phí giao d ch k̀m theo. Lý thuy t MM cho r ng tƠi s n c đông s không b nh h
b i chính sách c t c trong tr

ng

ng h p không có thu . Các nhƠ đ u t có thái đ nh

nhau gi a c t c vƠ lưi v n c ng nh chính sách đ u t c a công ty không b nh h

ng

b i chính sách c t c (Shapiro 1990). Nhi u nhƠ nghiên c u đư c g ng t̀m ra các quy t
đ nh chi tr c t c vƠ nh h
tr

ng c a nó đ i v i giá tr c a công ty trong đi u ki n th

ng không hoƠn h o.
Kania & Bacon (2005) nghiên c u tác đ ng c a l i nhu n, t ng tr

ng, r i ro, kh

n ng thanh toán vƠ m r ng trên quy t đ nh c t c/chính sách c a m t công ty b ng

vƠ t l giá tr th tr

ng doanh thu

ng không gi i thích chính sách c t c c a khu v c IT. Ch kh

n ng thanh toán vƠ beta đ

c t̀m th y lƠ y u t quy t đ nh.

Ahmed vƠ Javid (2009) nghiên c u 320 công ty niêm y t trên sƠn ch ng khoán
Karachi trong su t kho ng th i gian t 2001-2006. K t qu cho th y r ng các công ty có
3


l i nhu n cao và thu nh p n đ nh s có dòng ti n l n, đ kh n ng chi tr c t c cao
h n. L i nhu n, tính thanh kho n và quy n s h u có tác đ ng cùng chi u v i t l chi
tr c t c. Quy mô có m i quan h ngh ch chi u. T đó ta th y các công ty mu n đ u t
vào tài s n h n lƠ chi tr c t c cho c đông.
Nghiên c u c a Võ Xuân Vinh (2013) s d ng d li u c a các doanh nghi p trên s
giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí mInh t n m 2009 đ n n m 2012. Nghiên c u
ch ra r ng các y u t nh t l n , quy mô doanh nghi p, tài s n c đ nh h u hình, m c
t ng tr

ng và r i ro kinh doanh tác đ ng có ý ngh a đ n c t c b ng ti n c a doanh

nghi p. Ng

c l i, kh n ng sinh l i và tính thanh kho n không có tác đ ng đ n c t c


c u n m 2008, đi u nƠy s lƠm cho m t s công tr̀nh nghiên c u tr

c đơy có s sai

l ch so v i hi n t i, nên đư t o đ ng l c cho tác gi ti p t c nghiên c u ch đ nƠy t
giai đo n kh ng ho ng đ n giai đo n ph c h i có nh ng khác bi t nƠo.
1.3 M c tiêu nghiên c u
M c tiêu nghiên c u c a đ tài là:
- Xác đ nh các y u t tác đ ng đ n chính sách c t c c a các công ty niêm y t trên
s giao d ch ch ng khoán ThƠnh ph H Chí Minh.
- ol

ng m c đ tác đ ng c a t ng y u t đ n chính sách c t c c a các công ty

niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán ThƠnh ph H Chí Minh nh th nƠo.
- K t lu n vƠ hƠm ý chính sách v vi c chi tr c t c c a các công ty niêm y t trên
s giao d ch ch ng khoán ThƠnh ph H Chí Minh.

4


1.4

iăt

ng, ph m vi nghiên c u c aăđ tài

iăt

ng nghiên c u: Các y u t tác đ ng đ n chính sách c t c c a các công ty


ki u d li u b ng bao g m mô hình h i quy tuy n tính thông th

ng (OLS), mô hình

h i quy nh ng tác đ ng ng u nhiên (REM) và mô hình h i quy nh ng tác đ ng c
đ nh (FEM) đ
tr

cl

ng m i quan h gi a các bi n l i nhu n (PROF), t c đ t ng

ng (GROWTH), kh n ng thanh toán (LIQ), quy mô (SIZE), bi n đ ng l i nhu n

(EARGVOL), quy n qu n tr (MANG) c a công ty v i vi c thanh toán c t c.
1.6 ụăngh aăkhoaăh c và th c ti n c aăđ tài:
ụăngh aăv m t khoa h c:
tƠi đ

c k v ng là m t nghiên c u đ các công ty đánh giá đ́ng t m quan tr ng

c a chính sách c t c, đ t đó ho ch đ nh chính sách c t c t i u ph̀ h p v i đ c
đi m n n kinh t Vi t Nam.
ụăngh aăth c ti n:
B ng vi c phân tích các ch tiêu qua các n m g n đơy gíp cho các nhƠ qu n tr
các công ty, các c đông vƠ các nhƠ đ u t ti m n ng nhìn nh n đ y đ h n tác đ ng
c a các y u t đ n chính sách c t c c a các công ty niêm y t đ đi u ch nh quá trình
ra quy t đ nh m t cách h p lý.
K t qu nghiên c u c a lu n v n còn lƠ tƠi li u tham kh o cho các sinh viên khi


Tr̀nh bƠy các ph
li u, ph
Ch

ng th c chi tr

ng đ n chính sách c t c, các lý thuy t v chính sách c t c và

các nghiên c u th c nghi m tr
Ch

ng nghiên c u

c đơy.

ngăpháp nghiên c u
ng pháp nghiên c u, d li u và mô hình nghiên c u, mô t b d

ng pháp ki m đ nh mô hình.
ngă4:ăK t qu nghiên c u và th o lu n

Trình bày k t qu nghiên c u và th o lu n k t qu nghiên c u.
Ch

ngă5:ăK t lu n, g i ý chính sách

Tóm t t k t qu nghiên c u c a đ tài, trình bày m t s gi i h n vƠ h
ti p theo.


tr ng h n phát hƠnh c ph n m i.
M t m t, l i nhu n gi l i có th đ
t

ng lai vƠ do đó có th

nh h

c d̀ng đ kích thích t ng tr

ng đ n giá tr c ph n t

cung c p cho các c đông m t l i nhu n h u h̀nh th
h pđ

ng l i nhu n

ng lai. M t khác, c t c

ng xuyên. Có nhi u y u t k t

n đ nh chính sách c t c c a m t doanh nghi p.

(Tr n Ng c Th , 2006. T̀i ch́nh doanh nghi p hi n đ i. Nhà xu t b n Th ng Kê)
2.2 Các chính sách chi tr c t c
(Tr n Ng c Th , 2006. T̀i ch́nh doanh nghi p hi n đ i. Nhà xu t b n Th ng Kê)
2.2.1 Chính sách l i nhu n gi l i th đ ng
Chính sách này xác nh n r ng m t doanh nghi p nên gi l i l i nhu n khi
doanh nghi p có các c h i đ u t h a h n các t su t sinh l i cao h n t su t sinh l i
mong đ i mà các c đông đòi h i.


Th hai, doanh nghi p có th đi vay v n đ đáp ng nhu c u đ u t vƠ do đó
t ng t l n trên v n c ph n m t cách t m th i đ tránh ph i gi m c t c. N u doanh
nghi p có nhi u c h i đ u t t t trong su t m t n m nƠo đó th̀ chính sách vay n s
thích h p h n so v i c t gi m c t c. Sau đó nh ng n m ti p theo, doanh nghi p c n
gi l i l i nhu n đ đ y t s n trên v n c ph n v l i m c thích h p.
2.2.2 Chính sách c t c ti n m t năđ nh
H u h t, các doanh nghi p và c đông đ u thích chính sách c t c t
đ nh. Tính n đ nh đ

c đ c tr ng b ng m t s mi n c

m t chi tr c t c t k này sang k khác. T
c ng th

ng ti n

ng t , nh ng gia t ng trong t l c t c

ng b tr̀ hoưn cho đ n khi các giám đ c tài chính công b r ng các kho n l i

nhu n trong t

ng lai đ cao đ n m c đ th a mãn c t c l n h n. Nh v y, t l c

t c có khuynh h
th

ng trong vi c gi m l



Nh v y, có r t nhi u chính sách c t c đ doanh nghi p l a ch n sao cho phù
h p v i dòng ti n, l u l

ng ti n t và nhu c u đ u t c a đ n v . M c d̀ đ

cx p u

tiên th p h n chính sách tƠi tr vƠ chính sách đ u t , nh ng vi c l c ch n chính sách
c t c c ng đòi h i đ

c xem xét c n th n b i vì nó nh h

ng tr c ti p đ n l i ích

c a c đông vƠ t i s phát tri n c a công ty. Sau khi đư th ng nh t ch n đ
sách chi tr c t c, vi c ti p theo mƠ

i h i đ ng c đông c ng nh các nhƠ qu n lý

doanh nghi p ph i cân nh c đó lƠ: l a ch n ph
2.3 Ph

c chính

ng th c chi tr c t c.

ngăth c chi tr c t c

2.3.1 Ph

hi n t i h n lƠ k v ng vƠo

ng lai.

ng, v̀ các công ty chi tr c t c b ng ti n m t

th̀ ch ng t kh n ng thanh toán c a công ty lƠ r t t t, đ c bi t lƠ t̀nh h̀nh ho t
đ ng c a công ty
- Vi c chi tr c t c b ng ti n m t có th kh ng đ nh kh n ng qu n lý t t c a ban
đi u hƠnh doanh nghi p, ngoƠi ra có th đƠo th i nh ng nhƠ qu n lý ḱm.
Nh

c đi m:
-

Ngu n v n c a công ty b gi m do d̀ng ti n m t chi tr c t c. NgoƠi ra, dòng
ti n đi ra cƠng nhi u đe d a đ n kh n ng thanh toán c a công ty

-

Giá c ph n c a công ty b gi m đ́ng b ng l

-

Có kh n ng ph i gia t ng thêm n , lƠm t ng chi phí ki t qu tƠi chính vƠ r i ro
trong các d án đ u t khi t tr ng ti n vay

9

ng c t c đ


phi u s b đi u ch nh gi m đ đ m b o nguyên t c công b ng v i các c đông mua
vƠo ngƠy ho c sau ngƠy giao d ch không h

ng quy n tr c t c b ng c phi u.

u đi m:
-

H n ch đ

cl

ng ti n m t ra kh i doanh nghi p, đ y m nh vi c tái đ u t

m r ng s n xu t, t o c h i lƠm t ng t l t ng tr
t đó lƠm t ng t l t ng tr
Nh

ng l i nhu n c a công ty,

ng c t c vƠ lƠm giá c phi u t ng lên.

Không ph i ch u áp l c t ng n vay, gi m thi u r i ro thanh toán.
c đi m:

-

LƠm s l



khác ngoƠi ti n m t vƠ c phi u.

ó có th lƠ trái phi u ho c ch ng khoán khác c a

công ty hay th m chí có th lƠ tƠi s n c a chính công ty. Thông th
nghi p ch th c hi n ph

ng các doanh

ng th c nƠy khi doanh nghi p th t s g p khó kh n v ti n

m t. Tuy nhiên ch trong m t th i gian ng n ch không ph i lƠ lâm vƠo t̀nh tr ng ki t
qu v tƠi chính. Tóm l i trên th c t ph

ng th c nƠy r t hi m g p.

10


2.4 Các y u t

nhăh

ngăđ n ch́nh sách c t c

(Tr n Ng c Th , 2006. T̀i ch́nh doanh nghi p hi n đ i. Nhà xu t b n Th ng Kê)
2.4.1 Cácăh n ch pháp lỦ
H n ch suy y u v n: doanh nghi p không th d̀ng v n đ chi tr c t c. T̀y
theo đ nh ngh a v v n mƠ m c h n ch c a các doanh nghi p khác nhau.


h n ch pháp lý nh v a tr̀nh bƠy. Các đi u kho n nƠy n m trong các giao k̀o trái
phi u, đi u kho n vay, th a thu n vay ng n h n, h p đ ng thuê tƠi s n vƠ các th a
thu n c ph n u đưi. V c b n, các h n ch nƠy gi i h n t ng m c c t c c a m t
doanh nghi p có th chi tr . ôi khi, các đi u kho n nƠy có th quy đ nh không th chi
tr c t c cho đ n khi nƠo l i nhu n c a m t doanh nghi p đ t đ

c m t m c n đ nh

nƠo đó. NgoƠi ra, các yêu c u v qu d tr (đ thanh toán n ), quy đ nh r ng m t
ph n nƠo đó c a dòng ti n c a doanh nghi p ph i đ

c dƠnh đ tr n , đôi khi c ng

h n ch vi c chi tr c t c. Vi c chi tr c t c c ng b ng n c m n u v n luân chuy n
hay t l n hi n hƠnh c a doanh nghi p không cao h n m t m c đ nh s n nƠo đó.
2.4.3 Các nhăh

ng c a thu

T̀y theo m i qu c gia mƠ có s khác bi t hay không gi a thu su t đánh trên
thu nh p c t c vƠ thu nh p lưi v n. Nh ng thu su t biên t đánh trên thu nh p lưi v n
th

ng th p h n thu su t biên t đánh trên thu nh p c t c lƠ bi n pháp đ chính ph

khuy n khích các công ty gi m c c t c th p đ các c đông có th nh n đ
ph n l n h n t su t sinh l i tr

c thu d


ng v n

ng l p các h n m c tín d ng vƠ các th a thu n tín d ng

tu n hoƠn v i các ngân hƠng, cho ph́p h vay ti n g p (v i th i h n báo tr
Doanh nghi p l n, có uy tín, d dƠng ti p c n v i th tr

c ng n).

ng tín d ng vƠ các ngu n v n

bên ngoƠi th̀ cƠng có nhi u kh n ng chi tr c t c b i kh n ng thanh kho n linh ho t
vƠ t n d ng các c h i đ u t . Ng
đ

c l i, đ i v i các doanh nghi p nh có c ph n

c ki m soát ch t ch vƠ ít giao d ch th

ph n th

ng m i trên th tr

ng xuyên, th

ng th y khó khi bán c

ng khi có c h i đ u t thu n l i, nên vi c tr c t c



ng nƠy trong vi c chi tr c t c cao h n.
ng

M t doanh nghi p t ng tr

ng nhanh th

ng có nhu c u v n l n đ tƠi tr các

c h i đ u t h p d n c a m̀nh. Thay v̀ chi tr c t c nhi u vƠ sau đó c g ng bán c
12


ph n m i đ huy đ ng v n c ph n c n thi t, doanh nghi p thu c lo i nƠy th

ng gi

l i m t ph n l n l i nhu n vƠ tránh bán c ph n m i ra công ch́ng v a t n ḱm v a
b t ti n.
2.4.8 L m phát
Trong m t môi tr

ng l m phát, v n phát sinh t kh u hao th

ng không đ đ

thay th tƠi s n c a m t doanh nghi p khi các tƠi s n nƠy c k , l c h u. Trong tr

ng

gi l i l i nhu n cao, đ sau c̀ng h

a s c đông c a m t

ng thích m t chính sách

ng k t qu t ng giá c ph n, h n lƠ m t chính

sách chi tr c t c cao. Các công ty có s l

ng c đông l n, r ng rưi th̀ không th

tính đ n các u tiên c a c đông khi quy t đ nh chi tr c t c mƠ ch có th xem x́t
các y u t c h i đ u t , nhu c u dòng ti n, ti p c n th tr

ng tƠi chính vƠ các y u t

liên quan khác. Các c đông nƠo th y chính sách c t c nƠy không th ch p nh n đ
có th bán c ph n c a m̀nh vƠ mua c ph n

c

các công ty khác h p d n h n đ i v i

h . Các u tiên c a c đông hay “ Hi u ng khách hƠng” cho th y các nhƠ đ u t s
l a ch n các công ty có chính sách c t c ph̀ h p v i m c tiêu c a m̀nh.
2.4.10 B o v ch ng loưng giá
N u m t doanh nghi p ch p nh n chính sách s d ng ph n l n l i nhu n c a
m̀nh đ chi tr c t c, th̀ khi có các d án ti m n ng sinh l i doanh nghi p có th c n
ph i bán c ph n m i nh m huy đ ng thêm v n đ u t cho d án. N u các nhƠ đ u t

hi n t i vƠ tri n v ng t

ng lai c a doanh nghi p, s b t cân x ng thông tin s x y ra.

H u h t các nhƠ h c thu t vƠ các nhƠ th c ti n tƠi chính đ u tin r ng các nhƠ qu n tr
n m gi nhi u thông tin v doanh nghi p h n so v i các thƠnh viên khác trên th
tr

ng. Nh ng s thay đ i trong c t c (t ng lên ho c gi m xu ng), kh i đi m chi tr

c t c (c t c l n đ u tiên hay vi c ti p t c chi tr c t c sau th i gian dƠi t m ng ng)
vƠ s không chi tr c t c đ u đ

c thông báo đ nh k trên các ph

thông tƠi chính. áp l i nh ng thông báo nh th , giá c phi u th

ng ti n truy n

ng t ng theo sau s

gia t ng trong chi tr c t c vƠ kh i đi m chi tr c t c l i vƠ giá c phi u th

ng

gi m theo sau s s t gi m trong chi tr c t c vƠ vi c không chi tr c t c.
2.4.12 Chi ph́ giao d ch
Vi c t n t i chi phí giao d ch khi n cho các nhƠ đ u t ph i quan tâm t i vi c
h đ