B GIỄO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T Tp.HCM

TRNH TH LIểN
TỄC NG CA N, QUY MỌ CỌNG TY, TệNH THANH KHON LểN
 NHY DọNG TIN U T CA CỄC CỌNG TY NIểM YT TRểN
S GIAO DCH CHNG KHOỄN THÀNH PH H CHệ MINH
LUN VN THC S KINH T

TP. H Chí Minh ậ Nm 2014B GIỄO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T Tp.HCM


MC LC

Trang ph bìa
Li cam đoan
Mc lc
Danh mc các t vit tt
Danh mc các bng biu
Danh mc các hình v
TịM TT 1
CHNG 1: GII THIU 2
1.1.ăt vnăđ 2
1.2.ăMcătiêuăvàăcâuăhiănghiênăcu 3
1.3.ăPhmăviăvàăđiătngănghiênăcu 4
1.4.ăPhngăphápănghiênăcu 4
1.5.ăCuătrúcăđătài 4
CHNG 2: TNG QUAN CỄC NGHIểN CU TRC ÂY 6
2.1.ăCácălýăthuytăvăcuătrúcăvn 6
2.1.1 Lý tểuyt đánể đi ca cu trúc vn (1963) 6
2.1.2. Lý tểuyt v cểi pểí đi din (1976) 7
2.1.3. Lý tểuyt trt t pểợn ểnỂ 8
2.2ăMtăsămôăhìnhănghiênăcuăthcănghim 9
2.2.1 Mô hình FHB 9
2.2.2 Mô hình RZ 9
2.2.3 Mô hình các nhân t tác đnỂ đn đ nhy ca dòng tin đu t 9
CHNG 3: D LIU VÀ PHNG PHỄP NGHIểN CU 21
3.1ăMôăhìnhăvàăgiăthuytănghiênăcu 21
3.2.ăKháiănimăvàăcáchătínhăcácăchăs 22
3.2.1 u t rònỂ (I
i,t

CHNG 5: KT LUN 60
5.1ăKtălun 60
5.2.ăÝănghaăkhoaăhcăvàăthcătinăcaăđătài 61
5.3ăHnăchăvàăhngănghiênăcuămiăcaăđătài 61
5.3.1 ản cể ca đ tài 61
5.3.2. ảnỂ nỂểiên cu mi ca đ tài 62
TÀI LIU THAM KHO
PH LC

DANH MC CỄC T VIT TT

TING ANH
ụ NGHA TING VIT
CF
Cash flow
Dòngătinăniăb
CS
Cash stock
Tinăvàăchngăkhoánătngăđngă
tin
DLMT
The long and medium-term debts
Nătrungăvàădàiăhn
LA
Liquid assets
Tàiăsnăcóătínhăthanhăkhon
I

Bngă4.1:ăTngăquanăgiaăcácăbin 33
Bngă4.2:ăBngătngăhpăcácăbin 35
Bngă4.3 :ăKtăquăkimăđnhăbaăphngăphápăcălngămôăhìnhă1 40
Bngă4.4 :ăKtăquăkimăđnhăbaăphngăphápăcălngămôăhìnhă2 43
Bngă4.5 :ăKtăquăkimăđnhăbaăphngăphápăcălngămôăhìnhă3 46
Bngă4.6:ăKtăquălaăchnăphngăphápăcălngă3ămôăhình 48
Bngă4.7:ăTngăhpăhăsăphóngăđiăphngăsaiăVIF 49
Bngă4.8:ăTngăhpăcácăktăquăhiăquyăvămiăquanăhăgiaăđònăbyănăvàăICFS 51
Bngă4.9:ăTngăhp cácăktăquăhiăquyăvămiăquanăhăgiaăquyămôăcôngătyăvàă
ICFS 53
Bngă4.10:ăTngăhpăcácăktăquăhiăquyăvămiăquanăhăgiaăt lătàiăsnăthanhă
khonă(CS_1,ăLA_1)ăvàăICFS 56
Bngă4.11:ăTngăhpăcácăktăquăcaăđătàiăvàăcácănghiênăcuăthcănghimătrc . 58 DANH MC CÁC HỊNH V
Hình 3.1:ăQuyătrìnhăphânătíchă&ăthcăhinăđătài 31
Hìnhă4.1:ăTătrngăđuătăròngătrongăcácăngànhăgiaiăđonă2008ăậ 2012 37
Hìnhă4.2:ăMiăquanăhăgiaătătrngădòngătinăniăbăvàătătrngăđuătăròngăcaă
cácăcôngătyătrongăgiaiăđonă2008ă- 2012 38
Hìnhă4.3:ăMiăquanăhăgiaăcácătătrngătinăậ chngăkhoánăngnăhn,ătàiăsnăthanhă
khonăvàăđuătăròngăcaăcácăcôngătyătrongăgiaiăđonă2008ă- 2012 38
Hìnhăă4.4:ăMiăquanăhăgiaăcácătălăvnăhóaăthătrngăvàăđuătăròngăcaăcácă
côngătyătrongăgiaiăđonă2008ă- 2012 39
Hìnhă4.5:ăMiăquanăhăgiaăcácătătrngăvnădàiăhnăvàăđuătăròngăcaăcácăcôngătyă
trongăgiaiăđonă2008ă- 2012 39
1

trongăvicăduyătrì,ănăđnhăvàătngătrngădàiăhnăcaămtăcôngăty.ăCóănhiuăcáchă
tipăcnăkhácănhauăđnăhotăđngăđuăt,ăvàămtătrongăsăđóălàăcáchătipăcn nhnă
mnhătmăquanătrngăcaădòngătinălàănhânătăquyt đnhăđnăchiătiêuăđuăt,ănhă
vyăđuătăcóăthănhyăcmăviăsăsnăcóăcaăngunătàiăchínhăniăb.ăăTheoăđó,ămiă
hotăđngăđuătăthôngăthngăđcăxemăxétătàiătrătàiăchínhătăhaiăngun:ăngună
tàiăchínhăbênătrongăvàăngunălcătàiăchínhăbênăngoàiădoanhănghip.ăVicălaăchnă
ngunătàiătrănàoăchoăhotăđngăđuătăđuăcóănhngăthunăli,ăhnăchăriêngăvàănhă
hngătrcătipăđnăhiuăquăđuătăcaădoanhănghip.
Vnăđăvătácăđngăcaăcácăhnăchătàiăchính lênăhotăđngăthcătăcaădoanhă
nghipăvnăluônălàămtăđătàiărtăđcăquanătâmătrongălnhăvcănghiênăcuătàiăchínhă
doanhănghip.ăCălýăthuytălnăcácăbngăchngăthcănghimăxácănhn rngădo tác
đngăcaăthôngătinăbtăcânăxng,ăchiăphíăđiădinăchoăcácăkhonăvay giaăcácăcôngă
tyălàăkhôngăđngăđu.ăKtăquălàăcóănhngăcôngătyădădàngătipăcnăhocăbăhnăchă
tipăcnăcácăngunătàiătr bênăngoàiăhnăsoăviănhngăcôngătyăkhác.ăNhngăvnăđă
nàyăđcălngăhóaăcăthăthôngăquaăkháiănimăđănhyăcaăđuătătheoădòngătin.
Doăvy,ăvicăxácăđnhărõ cácăyuătătácăđngăđnăđănhyăcaăđuătătheoădòngătin
trongămiăcôngăty ămtăgiaiăđonănhtăđnhănhmăđiuăhànhăvàăgiaătngăgiáătrăcôngă
ty là mtăvnăđăđcărtănhiuăcácănhàăqunătrătàiăchínhăvàăcácănhàănghiênăcuă
quan tâm.
Nhiuănghiênăcuăthcănghimătrênăthăgiiăđãănghiênăcuăvăcácănhânătătácă
đngăđnăđănhyăcaădòngătinăđuăt.ăTuyănhiên,ăcácăktăquănghiênăcuănàyăvnă
chaăthcăsăthngănht. NóiăvămiăquanăhăgiaăkhóăkhnătàiăchínhăvàăICFSăthìă
môăhìnhăFHBă(1988)ă đcăFazzari,ăHubbard,ăandăPetersenăđ xutănmă1988ăkhiă
nghiên cu mi quan h gia các hn ch tài chính và ICFS. FHB (1988) cho rng
3 đ nhy cao caăđuătătheoădòngătin cho bit chi phí s dng ngun vn bên ngoài
caoăhnătngăđi so vi ngun vn ni ti ca doanh nghip  mt chiuăhng
ngc li, theo Kaplan N.S and Zingales L, (1997) nghiên cu mi quan h gia

trong khoă sátă làă nhngă doanhă nghipă phiă tàiă chínhă niêmă ytă trênă Să giaoă dchă
chngăkhoánăTp.HCMăvàăcóăbáoăcáoătàiăchínhăkimătoánă trongăsutăgiaiăđonătă
nmă2007 đnănmă2012.
1.4. Phng pháp nghiên cu
C s d liu: đătàiăsădngăngunădăliuăchínhătăvicătngăhpăcácăchăsă
trong cácăbáoăcáoătàiăchínhăđãăđcăkimătoánăcaăcácădoanhănghipăniêmăytătrênă
săgiaoă dchă chngă khoánă Tp.HCMă trongă giaiă đonă tă nmă 2008 đnă nmă2012.ă
Ngoàiăra,ăđătàiăcngăsădngăcácăthôngătinăthăcpăthuăthpătăTngăccăThngăkê.
PểnỂ pểáp pểợn tícể: đătàiăsădngăktăhpăhaiăphngăphápăchínhăsau:
(i)Phng pháp thng kê:ăTngăhp,ăthngăkê săliu vămtăsănhânătătrongăkhoă
sátăcngănhăICFS.ăngăthi,ăphânătíchămiăquanăhăsăbăgiaăcácăchătiêuănày,
làmă că să soă sánhă vàă đnhă hngă ktă quă nghiênă cuă đnhă lngă sauă này. (ii)
Phng pháp nghiên cu thc nghim:ăđătàiăsădngălaăchnăphngăpháp că
lngăttănhtătăbaăphngăpháp:ăcălngăpooled, călngăfixedăeffect vàăcă
lngărandomăeffect đăhiăquy mô hình.ăTăktăquăhiăquy này,ăđătàiăsăđiăsâuă
phân tích tácăđngăcaăcácăchătiêu lên ICFS.
1.5. Cu trúc đ tài
Nhmăđtăđcătínhăchtăchătrongăvicătrìnhăbày,ăktăniăcácăniădungăgiúpă
choăngiăđcăcóăthăthamăkhoăcácăvnăđăvàăktăquăcaăquáătrìnhănghiênăcu niă
dungăcaăđătàiăđcătrìnhăbàyătrongă5ăchngănhăsau:
Chng 1: Gii thiu.
Giiăthiuăcácăniădungătngăquátăcaăđătài,ăđtăvnăđănghiênăcu,ămcătiêuă
vàăcâuăhiănghiênăcuăcngănhăgiiăthiuăsă lcă vă phngăpháp,ă vàă phmăviă
nghiênăcuăcaăđătài.
5 Chng 2:Tng quan các nghiên cu thc nghim.
Chngănàyătrìnhăbàyătngăquanăcácăcácălýăthuytănnătngăliênăquanătiăcuă
trúcăvn,ăcácămôăhìnhănghiênăcuăthcănghimăvăcácănhânătătácăđngăđnăđănhyă

Cuătrúcăvnălàăsăktăhpăgiaănăngnăhnăthngăxuyên,ănădàiăhn,ăcă
phnăuăđãiăvàăvnăcăphnăthngădùngăđătàiătrătrongăcácăquytăđnhăđuătăcaă
doanhănghip.ăNghiênăcuăcuătrúcăvnăcóăngunăgcăchăyuătăcácănghiênăcuă
caăModiglianiăvàăMillerăxâyădngănmă1958.ăGiăthuytăchínhăđcăthcăhinăbi
ModiglianiăvàăăMilleră(1958)ălàăthătrngăvnălàăthătrngăcnhătranhăhoànăho,ăkìă
vngăcaăcácănhàăđuătălàăđngănht,ăkhôngăthuăvàăkhôngăphíăgiaoădchăthìăcăcuă
ngunăvnăkhôngăcóăliênăquanăhayăkhôngăcóătácăđngăgìăđnăhiuăquăhotăđngăcaă
doanh nghip.ăThayăvàoăđó,ăgiáătrăhayăhiuăquăhotăđngăcaămtădoanhănghipăsă
phăthucăvàoăgiáătrătàiăsnăthcăcaănó.
Tuyănhiên,ăcácăgiăđnhănàyăkhôngăphùăhpăviătìnhăhìnhăthcătinăkhiăchoă
rngăthătrngăvnălàăthătrngăcnhătranhăhoànăho,ăkhôngăthuăvàăkhôngăphíăgiaoă
dch.ăDoăvy,ăcácănhàănghiênăcuăsauănàyăđãăthcătăhóaăcácăgiăđnhăvàăktăquă
nghiênăcuăchoăthyăcuătrúcăvnăđãătácăđngăcóăýănghaăđnăhiuăquăhotăđngăvàă
giáătrăcaădoanhănghip.ăiuănàyăđcăkhngăđnhărõăhnăănhngălýăthuytăquană
trngălà:ăLýăthuytăđánhă điă caă cuă trúcă vnă doă Modiglianiă vàă Millerăthcă hină
nmă1963,ălýăthuytăvăchiăphíăđiădinăcaăJensenăvàăMecklingă(1976),ălýăthuytă
trtătăphânăhngăcaăMyersăvàăMajlufă(1984)
2.1.1 Lý thuyt đánể đi ca cu trúc vn (1963)
Lýăthuytăđánhăđiă cuă trúcă vnă đãă đcă Modiglianiă vàă Mileră nghiênă cuă
nmă1963.ăTrongămôăhìnhănàyăngoài nhngăphânătíchăvăliăthăcaănă,ăchiăphíăkită
7 quă tàiă chínhă cngă đcă MMă đaă vàoă phână tích.ă Tă đóă cácă giámă đcă tàiă chínhă
thngăcoiăquytăđnhăvăn - vnăcăphnăcaădoanhănghipănhălàămtăđánhăđiă
giaătmăchnăthuăvàăchíăphíăcaăkităquătàiăchính.
Lýă thuytă đánhă điă thaă nhnă rngă cácă tă lă nă mcă tiêuă caă cácă doanhă
nghipăcóăthăkhácănhau.ăCácăcôngătyăcóătàiăsnăhuăhìnhăanătoànăvàănhiuăthuănhpă
chuăthuăđăđcăkhuătrănênăcóătălănăcao.ăNgcăli,ăcácăcôngătyăcóătàiăsnăvôă
hìnhănhiuăriăroănênădaăchăyuăvàoătàiătrăvnăcăphn.ăMMăchoărngăvicăsă

Kă tă côngă trìnhă caă Jensenă vàă Mecklingă (1976)ă đcă côngă b,ă trongă vàiă
thpăkăgnăđây,ăcóărtănhiuănghiênăcuăđcăthcăhinătheoăhngănày.ăTuyănhiên,ă
ktăquăkhôngăthngănhtăviănhau.ăTheoăđó,ămtăsătácăgiăchoărngăcóămtămiă
tngă quană dngă giaă mcă đă tàiă tră vnă tă bênă ngoàiă vàă hiuă quă hotă đngă
doanhănghip.ăngăthi,ăăchiuăhngăngcăli,ăcácăcôngătrìnhănghiênăcuăliă
thăhinăngcăliăchoăthyăcóămiătngăquanăâmăgiaămcăđătàiătrăvnătăbênă
ngoàiăvàăhiuăquăhotăđngădoanhănghip.
2.1.3. Lý thuyt trt t phân hng
LýăthuytătrtătăphânăhngăđcănghiênăcuăkhiăđuăbiăMyersăvàăMailufă
nmă1984,ăđâyălàălýăthuytăcnhătranhăviălýăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvn,ăvìătheoălýă
thuytănàyăcácădoanhănghipăsădngătàiătrăniăbăkhiăcóăsn,ăsauăđóălàăchnănă
hnălàăvnăcăphnăkhiăcnăđnătàiătrătăbênăngoài.
Lýăthuytătrtătă phână hngă btăđuă viă thôngă tină btă cânăxng.ă iuă nàyă
munănóiălênărngăcácăgiámăđcăbitănhiuăvăcácătimănng,ăriăroăvàăcácăgiáătrăcaă
côngătyămìnhăhnălàăcácănhàăđuătătăbênăngoài.ăThôngătinăbtăcânăxngătácăđngă
đnălaăchnăgiaătàiătrăniăbăvàătàiătrătăbênăngoài,ăgiaăphát hànhămiăchngă
khoánănăvàăchngăkhoánăvnăcăphn.ă
Thătăuătiênăsădngăngunătàiătrăcaădoanhănghipătheoăthuytătrtătă
phânăhngănhăsau:ăLiănhunăgiăli,ăvayănătrcătip,ănăcóăthăchuynăđi;ăcă
phânăthng;ăcăphnăuăđãiăkhôngăchuynăđi;ăcăphnăuăđãiăcóăthăchuynăđi.
Lýăthuytătrtătăphânăhngăgiiăthíchătiăsaoăcácădoanhănghipăcóăkhănngă
sinhăliăthngăvayăítăhnăậ khôngăphiăvìăhăcóătălănămcătiêuăthpămàăvìăhă
9 khôngăcnătinăbênăngoài.ăCácădoanhănghipăcóăkhănngăsinhăliăít hnăthìăphátă
hànhănăvìăhăkhôngăcóăcácăngunăvnăniăbăđăchoăchngătrìnhăđuătăvnăvìătàiă
trănăđngăđuătrongătrtătăphânăhngăcaătàiătrăbênăngoài.
2.2 Mt s mô hình nghiên cu thc nghim
2.2.1. Mô hình FHB (1988)

phânătíchăđ nhy dòng tinăđuătănhăth nào ca các công ty
Dòng tin ni b là mt thut ng k toánădùngăđ ch s tin mà mt công ty
nhnăđc hoc phi chi ra trong mt khong thiăgianăxácăđnhă(thôngăthng là 1
nm).Văbnăchtălàădòngălu chuynătinătăđiăvàoăvàăđiăraăcaădoanhănghip,ălàă
dòngăchyătinăvàoăvàătinăra,ătoănênăkhănngăthanhătoánăhocătìnhătrngămtăkhă
nngăthanhătoánăcaădoanhănghip.ăKhôngăítădoanhănghipădùăđangăkinhădoanhăcóă
liăvnă luônă bă tìnhă trngă thiuă htă tină mtă thngă xuyênă bucă phiă liênă tcă să
dngăgiiăphápătìnhăthăbngăcáchălyăkhonănày,ăđpăvàoăkhonăkia;ăvàăbăphnăkă
toánăphiăchpăvá,ăbùăđpăcácăkhonăthiuăht.ăNgcăli,ămtăsădoanhănghipăliă
tìmămiăcáchăđădòngătinălúcănàoăcngădngăvàădăthtănhiuăchoăanătoàn.ă Mt
công ty có dòng tin mnhăhayăcóăđ dòng tin ni b s có th linh hot và tn
dng tt cácăcăhiăđuătătrênăth trng. Phân tích dòng tin ca mt công ty là
mt trong nhng binăphápăđángătinăcy nht trong vicăđánhăgiáătìnhăhìnhătàiăchínhă
cngănhăgiá tr ca công ty.
Vic s dng hiu qu dòng tin ni b trongăđuătăcònătùyăthuc kh nngă
s dng các dòng tin thay th và tình trng phát trin ca công ty (NguynăThă
NgcăTrangăvàăTrangăThúyăQuyên,ă2013).ăTheoăđó,ăcácăcôngătyătngătrng cao tn
dng các khonă vayăuă đãiă t các mi quan h đ đuă tă hnă làă ph thuc vào
ngun tài tr ni b caăcôngăty.ăng thi,ăcácăcôngătyătngătrng thp vi trình
đ qun tr tài chính không cao nên ngun vn ni b cngăkhôngănhiu. 11 Bng 2.1: Tng hp các nghiên cu v tác đng ca dòng tin lên đu t
Tác gi
Nm
Ch đ nghiên cu
Kt qu nghiên cu

doanh nghipă cóă tácă đng
dnglên đuăt ca mu. C mi
10%ăgiaătngătrongădòngătin ni
b s làmăđuătăcaăcôngătyătngă
thêm 0.6%.
Ahmed
Marhforet al

2012
Các hn ch tài chính
và ICFS: bng chng
t 44 quc gia trong
giaiăđon 1995 ậ 2007
Dòng tin ni b đcă đi din
bi t l dòng tină luă chuyn
dòng trên tng tài sn ca doanh
nghip cóă tácă đngă dngă đn
đuăt. H s călng ca dòng
tinătrongăhaiătrng hp công ty
b gii hn tài chính và không b
gii hn tài chính lnă lt là
1.181 và 0.344.
12 Hechmi
Soumaya
2012
Tácă đng caă đònă by
n, quy mô công ty và

Nghiên cu v mi
quan h gia s dng
đònă by tài chính và
quytă đnhă đuă tă choă
264 công ty niêm yt
trên HSX và HNX
trongăgiaiăđon 2009 ậ
2011.
Dòng tin ni b đcă đi din
bi t l dòng tină luă chuyn
dòng trên tng tài sn ca doanh
nghipăcóătácăđngăâmăđnăđuăt
trong toàn mu kho sát. H s
că lng dòng tin cho nhóm
côngă tyă tngă trng và nhóm
côngătyătngătrng thp lnălt
là -0.377; 0.463.
Bng 2.1 tng hp mt s các nghiên cu v mi quan h gia dòng tin ni
b vàăđuăt.ăTrongătt c các nghiên cu này, dòng tinăđuăđcăđi din bi t s
dòng tinăluăchuyn ròng trên tng tài sn. Các nghiên cu ca Hechmi Soumaya
13 (2012); NguynăThăNgcăTrangăvàăTrangă ThúyăQuyênă(2013)ăchoă ktă quă dòng
tinăniăbăcóă tácăđngă ngcă chiuălênă đuă t.ăTuyănhiên,ă quană đimănàyăchaă
đcăthngănhtăăcácănghiênăcuăcònăli.ă
2.2.3.2 Tác đng ca quy mô công ty đn đ nhy ca dòng tin đu t
Quyămôăcôngătyăcngăđcăkìăvngănhăhngăđnăđănhyădòngătin đuăt.ă
Cácăcôngătyăcàngănhăthìăcàngăbăcnătrăkhiătipăcnăngunăvnăbênăngoàiă(chiăphíă
tipăcnăngunăvnăbênăngoàiăcàngăcao).ăâyălàăhăquăcaăvnăđălaăchnăngcă

Ngoài ra, kt qu cngă choă thy
đ nhy ICFS cao hnă  nhóm
các công ty b hn ch tài chính.
14 Stephen
C.Vogt
1994
Bng chng v mi quan
h gia dòng tinăvàăđu
tăt 359 các công ty sn
xut M trongăgiaiăđon
1973 ậ 1990.
Quyă môă côngă tyă cóă tácă đng
dngă lênă ICFS.ă ng thi,ă đ
nhy ICFS caoăhnă nhng công
ty thuc nhóm quy mô ln so vi
nhóm công ty có quy mô nh.
Michael et
al
2004
Phână tíchă đ nhy ca
đuă tă theoă dòngă tin
ca các công ty sn xut
thu thp t
COMPUSTATăgiaiăđon
1971 ậ 2000.
Quyă môă côngă tyă cóă tácă đng
dngă lênă ICFS vi h s  các

choă trng hp công ty có hn
ch tài chính nhiu.
15 Hechmi
Soumaya
2012
Tácă đng caă đònă by
n, quy mô công ty và
tính thanh khon lên
ICFS
Quyă môă côngă tyă đc th hin
qua vn hóa th trng ca doanh
nghipă cóă tácă đngă dngă lênă
ICFS
Zabhi và
Pouraghajan
2013
Mi quan h gia n,
quy mô công ty và tính
thanh khon lên ICFS s
dngă phngă phápă tácă
đng c đnh cho mu
140ăcôngătyăđc chn 
s giao dch chng
khoánăTeheranăgiaiăđon
2006 ậ 2010.
Có mtă tngă quană dngă gia
quyămôăcôngătyălênăđ nhy ICFS.

1986).ăTrongătrngăhpănàyănuăsădngănăvayăsăgiúpăhnăchăvnăđăđuătăquáă
mc.
Tălăđònăbyăn trongăđătài đcătínhăbngătngănătrungăvàădàiădnăchiaă
choătngătàiăsnăcaăcôngăty.
Bng 2.3: tng hp các nghiên cu v tác đng ca t l n lên đu t
Tác gi
Nm
Ch đ nghiên cu
Kt qu nghiên cu
Gayané
Hovakimian
2009
Các nhân t tácă đng
đn ICFS
T l n cóătácăđng âm lên ICFS
ca mu nói chung và các nhóm
côngă tyă cóă đ nhyă dngă PCF,ă
đ nhyăâmăvàăđ nhy thp CFI
vi các giá tr lnălt là -0,247; -
0,333; - 0,227 và 0,168.
Hechmi
Soumaya
2012
Tácăđng caăđònăby
n, quy mô công ty và
tính thanh khon lên
ICFS
T l n cóă tácă đng âm lên
ICFS. Ch tiêu t l n nàyăđc
đi din bi n trung và dài hn

quytăđnhă đuătăchoă
264 công ty niêm yt
trên HSX và HNX
trongăgiaiăđon 2009 ậ
2011.
T l n th hin qua ch s tng
n trên tng tài snă cóă tácă đng
dngă đn t trngă đuă tă ròngă
ca công ty. Tuy nhiên có s phân
bit trong mc tácă đng  các
nhómă côngă ty.ă Côngă tyă tngă
trng cao thì mcătácăđng càng
lnă vàă gâyă raă tácă đngă ngc
chiu  nhómăcôngătyătngătrng
thp.
2.2.3.4 Tác đng ca tính thanh khon lên đ nhy ca dòng tin đu t
Cùng vi quy mô ca công ty, tính thanh khon ca mtăcôngătyăcngăcóăkh
nngăđn vic tip cn các ngun tài chính bên ngoài. Tính thanh khon ca công ty
đcăđi din bi giá tr tài sn d dàngăđc chuyn hóa thành tin mt hotăđng.
Giá tr tài snănàyăđc gi là vn hotăđng,ăđc tính bi hiu s vnăđuătăvàătàiă
sn c đnh ca công ty (Hechmi Soumaya, 2012; Zabhi và Pouraghajan, 2013).