BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HCM
oOo

VÕăTHăTHÚYăHNG
NGHIÊNăCUăCUăTRÚCăTÀIăCHệNHă
NHăHNGăNăNăVAYăNGÂNăHÀNGă
CAăCÁCăDOANHăNGHIPăNIÊMăYTă
TRÊN SăGIAOăDCH CHNGăKHOÁNă
THÀNHăPHăHăCHệăMINH
LUNăVNăTHCăS KINHăT
ThƠnhăphăHăChíăMinh, Nmă2012
BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HCM
oOo

côngătrìnhănghiênăcuăcaăchínhătácăgi, niădungăđcăđúcăktătă
quáătrìnhăhcătpăvƠăcácăktăquănghiênăcuăthcătinătrongăthiăgiană
qua, cácăsăliuăsădngălƠătrung thcăvƠăcóăngunăgcătríchădnărõă
rƠng.ă Lună vnă đcă thcă hină diă să hngă dnă khoaă hcă caă
PGS-TS. TrmăThăXuơnăHng.

ThƠnhăphăHăChíăMinh,ăNgƠyă 28 tháng 11 nam 2012
Tácăgiălunăvn
VÕăTHăTHÖYăHNG
LI CM N
ăhoƠnăthƠnhălunăvnănƠy,ătôiăxinăchơnăthƠnhăgiăliă
cmănăti:
Ban Giámăhiu vƠăKhoaăđƠoătoăSauăiăhcăTrngăiă
hcăKinhăTăThƠnhăphăHăChíăMinhăđƣătoăđiuăkinăthunăliă
choătôiăhcătpăvƠănghiênăcu trongăsutăthiăgianăqua.
Quý ThyăCôăTrngă iăhcăKinhă Tă ThƠnhă phăHă
Chí Minh đƣănhitătìnhăgingădyăchoătôiătrongăsutăquáătrìnhă
thamăgiaăhcătpătiăTrng.
PGS-TS. Trm ThăXuơnăHng đƣătnătìnhăhngădn,ă
vƠăcóănhngăỦăkinăđóngăgópăquỦăbáuăđƣăgiúpătôiăhoƠnăthƠnhă
lunăvnănƠy.
Cuiăcùng,ă nhngă khôngă kémă phnă quană trng,ă tôiă xină
giăliăcmănăchơnăthƠnhăvƠăsơuăscăđnăgiaăđình,ăbnăbè,ăđngă
nghipăđƣătoăđiuăkinăthunăliănhtăvƠăhătrătôiătrongăsută
quá trình hcătp,ănghiênăcu.
Trơnătrng cmăn,


Bngă3.5 : Kimăđnhăsăbngănhauăcaăcácătácăđngăcăđnhă 50
Bngă3.6 : HăsătácăđngăcăđnhăcaăcácăyuătătácăđngălênăcuătrúcătƠiăchính51
Bngă3.7 : KtăquăkimăđnhăAnova mô hình 1 52
Bngă3.8 : KtăquăkimăđnhăLevene’s mô hình 1 52
Bngă3.9 : KtăquăkimăđnhăHausmanămôăhìnhă2 54
Bngă3.10 : Tácăđngăcácăbinăđcălpăđn năvayăngân hàng ngnăhn 55
Bngă3.11 : Kimăđnhăsăbngănhauăcaăcácătácăđngăcăđnh 55
Bngă3.12 : Hăsătácăđngăcăđnhăcaăcácăyuătătácăđngălênănăvayăngân hàng
ngnăhnătheoătngăcôngăty 56
Bngă3.13 : KtăquăkimăđnhăAnova mô hình 2 57
Bngă3.14 : KtăquăkimăđnhăLevene’sămô hình 2 57
Bngă3.15 : KtăquăkimăđnhăHausmanămôăhìnhă3 59
Bngă3.16 : Tácăđngăcácăbinăđcălpăđn năvayăngân hàng dƠiăhn 60
Bngă3.17 : Kimăđnhăsăbngănhauăcaăcácătácăđngăcăđnh 60
Bngă3.18 : Hăsătácăđngăcăđnhăcaăcácăyuătătácăđngălênănăvayăngân hàng
dƠiăhnă 61
Bngă3.19 : KtăquăkimăđnhăAnovaămô hình 3 62
Bngă3.20 : KtăquăkimăđnhăLevene’sămô hình 3 62
Bngă3.21 : KtăquăkimăđnhăHausmanămôăhìnhă4 64
Bngă3.22 : TácăđngăcaăcuătrúcătƠiăchính đn năvayăngân hàng ngnăhn 65

Bngă3.23 : Hăsătácăđngănguănhiên caăcuătrúcătƠiăchính lênănăvayăngân
hàng ngnăhn 66
Bngă3.24 : KtăquăkimăđnhăHausmanămôăhìnhă5 67
Bngă3.25 : Tácăđngăcaăcuătrúc tài chính đn năvayăngân hàng dƠiăhn 68
Bngă3.26 : HăsătácăđngănguănhiênăcaăcuătrúcătƠiăchínhălênănăvayă ngân
hàng dƠiăhn 69
Bngă3.27 : Tngăhpăktăquănghiênăcuăcaă5ămôăhình 70
Bng 3.28 : Tìnhăhìnhăvayănăcaă170ădoanhănghipăkhoăsátătă2008ăậ 2011 74


DANH MC BNG BIU
DANH MC HÌNH V
DANH MC CÁC PH LC
LI M U 1
TÍNH CP THITăVẨăXỄCăNH VNă NGHIÊN CUă TÀI 1
MCăệCHăNGHIểNăCU 2
IăTNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU 2
PHNGăPHỄPăNGHIểNăCU 3
KT CU CA LUNăVN 3
Chngă1:ăăTNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH NHăHNGăN N
VAY NGÂN HÀNG CA DOANH NGHIP 4
1.1 CU TRÚC TÀI CHÍNH CA DOANH NGHIP 4
1.1.1 Khái nim cu trúc tài chính 4
1.1.2 Các thành phn ca cu trúc tài chính 5
1.1.3 Mt s lý thuyt v cu trúc tài chính ca doanh nghip 6
1.1.3.1 Lý thuyt MM ca Modigliani và Miller 6
1.1.3.2 Lý thuytăđánhăđi cu trúc vn 7
1.1.3.3 Lý thuyt trt t phân hng 9
1.1.3.4 Lý thuytăchiăphíăđi din 10
1.1.3.5 Lý thuyt tín hiu 11
1.2 N VAY NGÂN HÀNG CA DOANH NGHIP 12
1.2.1 Khái nim n vay ngân hàng 12
1.2.2 Ri ro tín dng 13
1.2.3 Các lý thuyt liên quan n vay ngân hàng 15
1.2.3.1 Lý thuyt 5 C 16
1.2.3.2 Lý thuyt 5 P 17
ii

1.3 MI QUAN H GIA CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ N VAY NGÂN
HÀNG CA DOANH NGHIP 20


2.3 NGUN S LIUăVẨăPHNGăPHỄPăTHUăTHP D LIU 41
2.3.1Ngun s liu kho sát 41
2.3.2căđim ca các doanh nghip niêm yt trên S Giao dch Chng khoán
Tp.HCM 41
2.3.2Phngăphápăthuăthp và x lý d liu 43
Chngă3:ăKT QU NGHIÊN CU CUăTRÖCăTẨIăCHệNHăTỄCăNGăN
N VAY NGÂN HÀNG CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TRÊN S
GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH 45
3.1 MÔ T THNG KÊ CÁC BIN PH THUC VÀ BINăC LP 45
3.2 KT QU NGHIÊN CU MÔ HÌNH 1 48
3.2.1 Kimăđnh Hausman 48
3.2.2 Kt qu călng 48
3.2.3 Kimăđnh mô hình 49
3.2.4 Phân tích s khác bit v cu trúc tài chính gia các ngành trong nghiên
cu 51
3.3 KT QU NGHIÊN CU MÔ HÌNH 2 53
3.3.1 Kimăđnh Hausman 53
3.3.2 Kt qu călng 53
3.3.3 Kimăđnh mô hình 54
3.3.4 Phân tích s khác bit v n vay ngân hàng ngn hn gia các ngành
trong nghiên cu 56
3.4 KT QU NGHIÊN CU MÔ HÌNH 3 58
3.4.1 Kimăđnh Hausman 58
3.4.2 Kt qu călng 58
3.4.3 Kimăđnh mô hình 59
2.4.4 Phân tích s khác bit v n vay ngân hàng dài hn gia các ngành trong
nghiên cu 61
3.5 KT QU NGHIÊN CU MÔ HÌNH 4 63
3.5.1 Kimăđnh Hausman 63

PH LC 7 111
1

LIăMăU
TệNHăCPăTHITăVÀăXÁCăNHăVNăăNGHIÊNăCUăăTÀI
Theo xu th phát trin ca nn kinh t xã hi thì các t chc tài chính  Vit
Nam ngày càng phát trin,ăđc bit là s phát trin caăcácăngơnăhƠngăthngămi
trong nhngănmăgnăđơy,ăto nhiuăđiu kin thun li cho các doanh nghip tip
cn vi vn điăvayăđápăng vi nhu cu cn thit ca doanh nghip mình.
T nmă2008ăđn nay, din bin kinh t vămôăca các quc gia trên th gii
và Vit Nam phc tp; th trng tài chính th gii nói chung và Vit Nam nói riêng
btăđu gpăkhóăkhnădoănhăhng ca khng hong tài chính toàn cu.ăNmă2011,ă
9ăthángăđuă nmă2012 và nhngă nmătip theo tip tc là nhngănmă khóă khn.ă
iuăđóălƠmănhăhng rt lnăđn vic s dng n vay và tip cn n vay ngân
hàng ca các doanh nghip Vit Nam. Theo s liu t B K hochăvƠăuăt,ăchoă
bită9ăthángăđuănmă2012,ăcóăhnă40ănghìn doanh nghipăđangăgpăkhóăkhn,ăphi
gii th hoc tm ngng hotăđng,ătngă6,5%ăsoăvi cùng k nmă2011.ăiuăđángă
luă Ủă lƠă t đuă nmă 2011ă choă đn htă QuỦă IIIă nmă 2012ă đƣă cóă khong xp x
100.000 doanh nghip ngng hotăđng, gii th và phá sn. Con s này rt ln,
trongăkhiăcácănmătrc, miănmăch có khong 5 ậ 7.000 doanh nghip gii th và
phá sn. Nguyên nhân ch yu là do hotăđng không hiu qu và mt kh nngă
thanh khon, khon n tng lên trong cu trúc tài chính ca doanh nghip mà trong
đóăch yu là n vay ngân hàng, mt gánh nng cho doanh nghip, t thc t này,
tác gi đt ra vnăđ cn nghiên cu cu trúc tài chính nhăhngăđn n vay ngân
hƠngănhăth nào?.
T trcăđn nay, hu ht các nghiên cu liên quan cuătrúcătƠiăchínhăđu
khôngăđ cpăđn n vay hoc mt s nghiên cu s liu kho sát ch dng li  1
nm nênăchaăthyăđcătácăđng theo thi gian,
Do vy, tác gi tin hành thu thp s liuă4ănmăđ xây dng mô hình tìm ra
mi quan h đ chng minh s nhăhng ca cu trúcătƠiăchínhăđn n vay ngân

IăTNGăVÀăPHMăVIăNGHIÊNăCU
- iătng nghiên cu: Cu trúc tài chính và các khon n vay ngân hàng
ca các doanh nghip niêm yt trên S Giao dch Chng khoán Thành Ph H Chí
Minh.
3

- Phm vi nghiên cu: tác gi s dng s liu báo cáo tài chính t nmă2008ă
đnănmă2011ăca 170 doanh nghip thuc 11 ngành (ngoi tr các doanh nghip
hotăđng tài chính, ngân hàng và bo him thuc mã ngành K theo danh sách phân
ngành ca y ban chngăkhoánăNhƠănc Vit Nam nmă2011)ăniêm yt trên S
Giao dch Chng khoán Thành ph H ChíăMinhăđƣăđc kim toán bi Công ty
kimătoánăđc lpătheoăquyăđnh ca B Tài chính. Tác gi chn muăhnă50%ăs
lng doanh nghipă tínhă đn cui ngày 31/12/2011 theo tngă nhómă ngƠnhă đc
phân loi theo S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh.
PHNGăPHÁPăNGHIÊNăCU
- Tác gi s dngăcácăphngăphápăthuăthp d liu t cácăphngătin thông
tinăđi chúngăđángătinăcy, các tài liu chuyên ngành, các kt qu nghiên cuătrcăđó.
- S dngăcácăphngăphápătínhătoán,ăsoăsánh,ălƠmăsch d liuătrcăkhiăđaă
vào mô hình tính toán.
- Xây dng các nhân t đaăvƠoămôăhìnhăkinhăt lng, bngăphngăphápăhi
quy tuyn tính
- S dngăcácăchngătrìnhănhăMicrosoftăOfficeăExcel,ăEviewsăđ h tr tính
toán trong nghiên cu.
KTăCUăCAăLUNăVN
Lunăvnăđc chia làm 4 chng.ăBaoăgm:
Chngă1: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH NHăHNGăN
N VAY NGÂN HÀNG CA DOANH NGHIP
Chngă2: MÔ HÌNH NGHIÊN CU CUăTRÖCăTẨIăCHệNHăTỄCăNG
N N VAY NGÂN HÀNG CA CÁC DOANH NGHIP
NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH

sutăchoăvay.ăi vi doanh nghip,ăđònăby tài chính s giúp cho nhà qun lý la
chn cu trúc tài chính hp lý nht cho doanh nghip.ăThôngăquaăđònăby tài chính
nhƠăđuătăthyăđc ri ro v tài chính ca doanh nghip và t đóădnăđn các
quytăđnhăđuătăca mình.
Cu trúc tài chính là mt khái nim truătng, nên khi nghiên cu v lnhă
vc này, các nhà nghiên cuăđƣăc th hóa bng nhiuăcáchăđoăkhác trong các công
trình caămình.ăơyălƠămt vnăđ cn quan tâm vì miăcáchăđoălng khác nhau
đu nhăhngăđn kt qu nghiên cu, không gingănhăcácăđnhănghaăph bin
trong các giáo trình tài chính. Rajan và Zingales (1995) cho rngăđnhănghaăv cu
trúc tài chính tùy thuc vào mcătiêuăphơnătích.ăTheoăđó,ăcuătrúcătƠiăchínhăcngă
hƠmăỦăđònăbyătƠiăchínhăhayăđònăby n. Do vy, tác gi s dng ch tiêu tng n
5

trên tng tài snăđ đi din cho cu trúc tài chính nhm phn ánh mcăđ s dng
n trong cu trúc tài chính ca tng doanh nghip vƠăđcătínhătoánănh :
Cu trúc tài chính
=
Tng n
(1.1)
Tng tài sn
1.1.2 CácăthƠnhăphn caăcuătrúcătƠiăchính
Vn ch s hu: là các ngun vn thuc s hu ca doanh nghip. Ngun
vn ch s hu ca doanh nghip bao gm: vn đuătăca ch s hu, thngădă
vn c phn, các khon chênh lchădoăđánhăgiáăli tài sn, chênh lch t giá, các
qu và li nhun sau thu chaăphơnăphi. cătrngăca ngun vn ch s hu là
thi gian s dng ngun vn dài, không chu áp lc tr n và toăđiu kinăđ huy
đng các ngun vn khác.
N phi tr: bao gm n ngn hn và dài hn nh: phi tr ngiăbán,ăngi
mua tr tinătrc, các khon n thu, n ngiălaoăđng, n vay ngân hàng hay n
vay các t chc tài chính khác, phát hành các công c n, thuê tài sn, các ngun

Nmă1958,ă lý thuyt MM (Franco Modigliani và Merton Miller) cho rng
trong th trng hoàn ho thì chi phí s dng vn bình quân ca doanh nghip và
giá tr ca doanh nghipăđc lp vi cu trúc vn. ơyălƠălỦăthuyt quan trng làm
tinăđ cho các nghiên cu tip theo ca các nhà kinh t hc.
Nmă1963, Modigliani và Miller tip tc nghiên cu và đaă raă quanăđim
mi v tính liên quan gia cu trúc vn và giá tr doanh nghip vi vicăcóătínhăđn
nhăhng ca thu thu nhp doanh nghip. Trongătrng hp có thu, giá tr mt
doanh nghip s dng n bng giá tr doanh nghip không s dng n  cùng mt
dng ri ro cng vi khon li t vic s dng n (khon li này chính là hin giá
ca tm chn thu do s dng n, giá tr ca tm chn thu hƠngănmăbng thu sut
thu thu nhp doanh nghip nhân vi t l lãi vay và nhân vi giá tr n).ăNhăvy,
theo MM vic s dng n hay t s n tngălênălƠmăgiaătngăgiáătr doanh nghip vì
chi phí lãi vay là mt khonăchiăphíăđc khu tr trong thu nhp chu thu ca
doanh nghip nên khi doanh nghip s dng n vayăđ tài tr s xut hin khon tit
kim bng tin tngăthêmăđi viăcácănhƠăđuăt.
Giáătrădoanhă
=
GiáătrănuăđcătƠiătrăhoàn
+
PV
(1.2)
7

nghip
toƠnăbngăvnăcăphn
(tmăchnăthu)
[17, trang 372]
Nhăvy, theo MM thì các doanh nghip mun nâng cao giá tr doanh nghip
thì phiăgiaătngăs dng n trong cu trúc tài chính ca mình. Nhngătrên thc t,
nhiu doanh nghip có mc sinh liăcaoănhngăkhôngăcóăs dng n hocăcóăcngă

). [17, trang 373]
Lý thuyt MM v cu trúc vn
1
đc xem là lý thuyt hinăđi lý gii quan
h gia giá tr doanh nghip, chi phí s dng vn và mcăđ s dng n ca doanh
nghip.ăơyălƠălỦăthuyt quan trng làm tinăđ cho các nghiên cu tip theo ca
các nhà kinh t hc.

1.1.3.2 LỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvnă
Lý thuytăđánhăđi cu trúc vn đ cpăđn vic doanh nghip s quytăđnh

1
Cuătrúcăvnă(Capitalăstructure).ăTrongăphnăliênăquanăđnăcácălỦăthuytăvăcuătrúcătƠiăchínhăcaălunăvnă
nƠy,ătácăgiăsădngăthutăngăắcuătrúcăvn”ăhƠmăỦălƠăcuătrúcătƠiăchính.ăCuătrúcăvnăcaădoanhănghipăbaoă
gmăNăngnăhnăthngăxuyên,ănădƠiăhnăvƠăvnăchăsăhu.ăCuătrúc tƠiăchínhăbngăcuătrúcăvnăcngănă
ngnăhnătmăthi.
8

tài tr bao nhiêu n và bao nhiêu vn ch s hu cho các hotăđng ca mình nhm
cơnăđi gia chi phí và li nhun. Lý thuytăđánhăđi cuătrúcăxemăxétăuănhc
đim ca các ngun tài tr và tha nhn các t l n mc tiêu có th khác nhau gia
các doanh nghip
2
. Khi tài tr bng n thì chi phí lãi vay s đc khu tr trong thu
nhp chu thu ca doanh nghip, do vy lƠmătngăli nhun sau thu,ălƠmătngăgiáă
tr doanh nghip t đóălƠmătngăthuănhp trên mi c phn cho các c đông. Tuy
nhiên, nu s dng n nhiu s lƠmătngăchiăphíăkhn khó tài chính
3
và t đóălƠmă
giaătngări ro v n. Lý thuytăđánhăđi cu trúc vn cho rng doanh nghip nên s

3
ChiăphíăkhnăkhóătƠiăchínhădchătăắFinancialădistressăcost.”
9
Lý thuytă đánhă đi cu trúc vn gii thích mi mt ngành thì các doanh
nghipăxácăđnh cho mình mt t l n tiău,ănhngăchaăgii thích đc ti sao
các doanh nghip sinh li nhtătrongăcùngăngƠnhăthng có cu trúc vn bo th
nht (vay ít nht).
1.1.3.3 LỦăthuytătrtătăphơnăhngă
Lý thuyt trt t phân hng khc phcăđcănhcăđim ca lý thuytăđánhă
đi là giiăthíchăđc ti sao các doanh nghip sinh li nht li có cu trúc vn bo
th nht. Trt t phân hng là kt qu ca thông tin bt cân xng. Thông tin bt cân
xngădùngăđ ch rng nhà qun lý bit nhiu v các timănngăcngănhări ro và
các giá tr ca doanh nghipămìnhăhnălƠăcácănhƠăđuătăt bên ngoài. Do thông tin
bt cân xng giaăngi bên trong và ngi bên ngoài, các doanh nghip s thích
tài tr bi các ngun vnăbênătrongăhnălƠăngun vn bên ngoài. Nu các khon tài
tr bên ngoài là không th tránh khi thì các khon n ít ri ro s đcăuătiênăs
dng và cui cùng là khonătngăvn góp thông qua vicăhuyăđng các c đôngămi
(Myers và Majluf, 1984).

V
U

Ngun: Nguyn Minh Kiu, 2009, Tài chính doanh nghip cn bn
Giá tr thc
10

Lý thuyt trt t phân hng nhn mnhă đn giá tr ca các thngă dă tƠiă
chính
4
. Có thngădătƠiăchínhăthì doanh nghip s uătiênăla chn tài tr bng vn
ni b trc mc dù chi phí s dng vnăcao.ăiuăđóălƠmăchoăn vay ngân hàng
gim trong cu trúc tài chính ca doanh nghip.
Theo lý thuyt trt t phân hng các doanh nghip có kh nngăsinhăli nht
thng vay ít và kh nngă sinhă li ca doanh nghip trong ngành tngă quană
nghch vi cu trúc tài chính.
Lý thuyt trt t phân hngăcha gii thích các khác bit trong cu trúc tài
chính giaăcácăngƠnh.ăNmă1984, hai nhà nghiên cu Myers và Majluf cho rng s

lănăcaoăsăgơyăápălcătrănăchoăcácănhƠăqunălỦ,ăđiuăđóăsăhnăchănhƠăqunălỦă
đuătăvƠoăcácădăánăcóănhiuăriăroă(TheoăBrealey,ăMyersăvƠăStewart,ă2008).
BƠiănghiênă cuănmă 1976ă caă Jenshenă vƠă Mecklingă choă rngă cóăhaiă dngă
mơuăthunăvăđiădin:ămơuăthunăgiaăcăđôngăvƠănhƠă qunălỦădoanhănghipăvƠă
mơuăthunăgiaăcăđôngăvƠăchăn.ăChínhăsămơuăthunăcăbnănƠyăđƣătoănênăchiă
phíăđiădin.ăVƠăchoărngămtăcuătrúcăvnătiăuăcóăthăđtăđcăbngăvicăcơnăđiă
giaăchiăphíăđiădinăviăliăíchădoăsădngăn,ăchiăphíăđiădinălƠmăgimăliăíchădoă
sădngănăđătƠiătr.
Tómăli,ătheoălỦăthuytăchiăphíăđiădinăthìădoanhănghipănênăsădngăvnă
vay trongăcuătrúcătƠiăchínhăcaămình.ăTcălƠ,ănăvay ngân hàng sătngălênătrongă
cuătrúcătƠiăchính,ăđiuăđó,ăgơyăápălcătrănăchoăcácănhƠăqunălỦăsălƠm gimăchiă
phíăđiădin.
1.1.3.5 LỦăthuytătínăhiu
Vic la chn cu trúc vn ca mt doanh nghip có th truyn nhng du
hiuăchoăngiăđuătăbênăngoƠiăv thông tin caăngi bên trong doanh nghip. Lý
thuyt này btăđu t công trình caăRossă(1977)ăvƠăLyland,ăPyleă(1977).ăTheoăđó,ă
nhà qun lý bit rõăhnănhƠăđuătăbênăngoƠiăv trin vng ca doanh nghip. Khi
doanh nghipăđc d báo s có trin vng hotăđng tt, nhà qun lý không mun
chia s li nhun vi nhngăngi ch s hu mi, tc là h la chn hình thc s
dng thêm n vay ngân hàng, n vay ngân hàng s tngălên. Ngc li, khi doanh
nghip d báo có trin vng không sáng sa, nhà qun lý mong mun chia s nhng
ri ro này vi nhngă ngi ch mi ca doanh nghip. Do vy, khi mt doanh
nghip công b phát hành thêm c phn mi hay vay n, s kin này có th đc
coiălƠăđangăcungăcp mt tín hiu cho th trng tài chính v vin cnhătngălaiăca
doanh nghip. CácăhƠnhăđngălƠmătngăn vay trong cu trúc tƠiăchínhăthng gn
vi thu nhp c phnădngăvƠăngc li cácăhƠnhăđng làm gim n vay trong cu
trúc tài chính thng gn vi thu nhp c phn âm.
12

1.2 NăVAYăNGÂNăHÀNGăCAăDOANHăNGHIP

hàng không thu hiăđc vn gc và lãi do khách hàng s dng vnăkhôngăđt hiu
qu dnăđn không tr đc n vay ngân hàng. Trng hp ngân hàng không thu
hiăđc tin cho vay đc xem là ri ro tín dng.