Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
1

MỤC LỤC
PHẦN MỞ ĐẦU 3
Chương 1: Tổng quan về thị trường chứng khoán sơ cấp 4
1. Khái niệm: 4
2. Chức năng của thị trường sơ cấp 4
2.1. Đối với nền kinh tế quốc dân: 4
2.2. Đối với Chính Phủ: 4
2.3. Đối với các doanh nghiệp: 4
3. Phương thức phát hành 4
3.1. Phát hành riêng lẻ 4
3.2. Phát hành ra công chúng 5
3.3. Quản lý của nhà nước đối với phát hành chứng khoán sơ cấp 6
4. Phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng(IPO : Initial Public Offering) 6
4.1. Điều kiện 6
4.1.1. Các tiêu chuẩn định lượng bao gồm: 7
4.1.2. Các tiêu chuẩn định tính bao gồm: 7
4.2. Thủ tục phát hành 8
4.2.1. Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành: 8
4.2.2. Nộp hồ sơ xin phép phát hành lên Uỷ ban Chứng khoán nhà nước 11
4.2.3. Công bố phát hành và phân phối chứng khoán 11
4.3. Bảo lãnh phát hành 13
4.3.1. Cơ chế bảo lãnh phát hành chứng khoán 13
4.3.2. Các hình thức bảo lãnh phát hành 14
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh



Trong thời gian vừa qua, nền kinh tế thế giới rơi vào khủng hoảng cuốn theo đó nền
kinh tế Việt Nam gặp không ít khó khăn, và thị trường chứng khoán nước ta cũng không
nằm ngoài vòng xoáy đó. Cùng với sự xuống dốc của kinh tế vĩ mô, năng lực huy động
vốn trên thị trường chứng khoán giảm đi rõ rệt. Thị trường bất động sản trầm lắng kéo
dài, xử lý nợ xấu của các khối ngân hàng gặp nhiều khó khăn. Diễn biến này tác động
tiêu cực đến sức cầu của thị trường, sức hấp dẫn của thị trường này không còn như trước.
Tuy nhiên, cuối năm 2012, đầu năm 2013, thị trường chứng khoán đã có những điểm
sang đáng ghi nhận. Như huy động vốn qua thị trường chứng khoán đạt kỷ lục so với
những năm trước đây, các chỉ số trên HOSE đều tăng trưởng: VN-Index tăng hơn 18%,
còn VN30 so với đầu năm cũng tăng hơn 25%. Đây là mức tăng trưởng khá lý tưởng cho
các khoản đầu tư cả dài hạn và ngắn hạn trong điều kiện nền kinh tế còn nhiều khó khăn.
Về thanh khoản, trung bình một phiên giao dịch đạt 890 tỷ đồng, tuy chưa phải là mức
cao nhưng đã cải thiện nhiều so với năm 2011 với mức tăng gần 40%. Những tín hiệu này
hứa hẹn sự phục hồi nhanh chóng của thị trường chứng khoán nước ta.
Có thể nói, thị trường chứng khoán Việt nam đã trải qua một thập kỷ hình thành và
phát triển với không ít thăng trầm trong bối cảnh kinh tế trong nước và thế giới không
ngừng biến động. Đến nay thị trường chứng khoán Việt Nam đã trở thành một trong
những kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế. thị trường chứng khoán Việt Nam
đang là vấn đề được chú ý bàn luận. Trong khuôn khổ một bài tiểu luận tài chính, chúng
tôi chỉ có thể nêu ra được những vấn đề về thị trường chứng khoán sơ cấp một cách
chung nhất, khái quát nhất cùng những giải pháp để thị trường chứng khoán sơ cấp tiếp
tục phát triển ở Việt Nam.Để hiểu rõ hơn về thực trạng và góp phần vào việc nâng cao
hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán sơ cấp Việt Nam, nhóm chúng tôi xin
trình bày tiểu luận nghiên cứu về “ Hoạt động Thị trường Chứng khoán sơ cấp ở Việt
Nam”.

Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim Anh
 Thủ tục đơn giản.
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
5  Lý do thường lựa chọn phương thức phát hành riêng lẻ vì:
o Công ty không đủ tiêu chuẩn đẻ phát hành ra công chúng
o Số lượng vốn cần huy động thấp. Do đó, nếu phát hành dưới hình
thức bán ra công chúng thì chi phí trên mỗi đồng vốn huy động sẽ
trở nên quá cao.
o Công ty phát hành cổ phiếu nhằm mục đích duy trì các mối quan
hệ kinh doanh và số lượng chứng khoán phát hành không nhiều.
VD: phát hành cổ phiếu cho các nhà cung cấp hay tiêu thu sản
phẩm.
o Phát hành cho cán bộ công nhân viên chức của cty.
Các quy định về việc phát hành riêng lẻ:

Tại Mỹ:
 Số lượng nhà đầu tư không quá 35 người.
 Phát hành không được công bố rộng rãi ra công chúng dưới mọi hình
thức.(trừ hình thức hội nghị có quy mô hẹp với các nhà đầu tư có tiềm năng).


Tại Thái Lan:
 Số lượng nhà đầu tư không quá 35 người.
 Giá trị của đợt phát hành không quá 29 triệu bath.
 Không phải nộp đơn xin phép nhưng phải đăng kí và nộp lệ phí cho Ủy ban

- Kết hợp hai mô hình trên
4. Phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng(IPO : Initial Public Offering)
4.1. Điều kiện
Theo điều 12 của bộ luật chứng khoán được Quốc hội thông qua vào ngày 29/ 6/
2006 thì điều kiện để chào bán chứng khoán lần đầu ra công chúng gồm có:
a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ
mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán.
b) Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi,
đồng thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán.
c) Có phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán
được Đại hội đồng cổ đông thông qua.
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
7

Nói một cách cụ thể, tiêu chuẩn mà các công ty phải đáp ứng trước khi được phép
phát hành chứng khoán ra công chúng được chia ra làm hai nhóm tiêu chuẩn bao gồm
nhóm các tiêu chuẩn định lượng và nhóm các tiêu chuẩn định tính:
4.1.1. Các tiêu chuẩn định lượng bao gồm:
 Cty phải có quy mô nhất định.
 Cty phải hoạt động có hiệu quả trong một số năm lien tục khi xin phép phát hành
ra công chúng.
 Tổng giá trị của đợt phát hành phải đạt quy mô nhất định.
 Một tỉ lệ nhất định của đọt phát hành phải được bán cho một số lượng quy định
công chúng đầu tư.
 Các thành viên sáng lập của cty phải cam kết nắm một tỷ lệ nhất định vốn cổ phần
của cty trong một khoảng thời gian quy định.
4.1.2. Các tiêu chuẩn định tính bao gồm:

được Đại hội đồng cổ đông thông qua.
b. Điều kiện chào bán trái phiếu ra công chúng gồm:
 Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng kí chào bán từ 10 tỷ
đồng VN trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ sách kế toán.
 Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng kí chào bán phải có lãi, đồng
thời không có lỗ lũy kế tính đến năm đăng kí chào bán, không có các khoản nợ phải trả
quá hạn trên một năm.
 Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào
bán được Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc chủ sở hữu cty thông qua.
 Có cam kết thức hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều
kiện phát hành, thanh toán, đảm bảo quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các
điều kiện khác.
4.2. Thủ tục phát hành
Thông thường, trước khi tiến hành việc chào bán chứng khoán lần đầu ra công chúng
thì công ty phát hành phải chọn cho mình một hoặc một số tổ chức bảo lãnh phát hành.
Việc lựa chọn sẽ do Hội đồng quản trị quyết định.
4.2.1. Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành:
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
9

Sau khi chấp nhận bảo lãnh phát hành, tổ chức bảo lãnh sẽ liên hệ với công ty tư vấn
và các đại lý phân phối để thiết lập tổ hợp bảo lãnh (nếu cần). khi đó thì tổ chức bảo lãnh
phải ký cam kết bảo lãnh phát hành với tổ chức phát hành.
Tổ chức bảo lãnh cùng với tổ chức phát hành tiến hành chuẩn bị hồ sơ xin phép phát
hành.
Hồ sơ xin phép gồm các tài liệu sau:
 Giấy đăng ký chào bán cổ phiếu, trái phiếu ra công chúng lập theo mẫu.

điểm gửi hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng hợp lệ quá chín mươi ngày,
tổ chức phát hành phải lập báo cáo tài chính bổ sung đến tháng hoặc quý gần nhất.
 Trường hợp có những biến dộng bất thường sau thời điểm kết thúc niên độ của
báo cáo tài chính gần nhất, tổ chức phát hành cần lập báo cáo tài chính bổ sung đến tháng
hoặc quý gần nhất.
 Báo cáo tài chính nếu là bản sao và đã được kiểm toán thì phải có chứng thực của
cơ quan công chứng hoặc của tổ chức kiểm toán. Trường hợp báo cáo tài chính chưa
được kiểm toán thì phải có chứng thực của tổ chức phát hành.
 Bản cáo bạch phải có chữ ký của Chủ tịch Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên
hoặc Chủ tịch công ty, giám đốc hoặc Tổng giám đốc, giám đốc tài chính hoặc kế toán
trưởng của tổ chức phát hành và người đại diện theo pháp luật của tổ chức bảo lãnh phát
hành hoặc tổ chức bảo lãnh phát hành chính (nếu có). Trường hợp ký thay phải có giấy
ủy quyền.
 Điều lệ công ty có nội dung phù hợp với các quy định của pháp luật.
 Quyết định của đại hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành và phương
án sử dụng vốn thu được từ dợt chào bán cổ phiếu trái phiếu ra công chúng.
 Cam kết bảo lãnh phát hành theo mẫu. trường hợp có tô hợp bảo lãnh phát hành
thì cam kết bảo lãnh phát hành của tổ chức bảo lãnh phát hành chính phải kèm theo hợp
đồng giữa các tổ chức bảo lãnh phát hành. Các tài liệu về cam kết bảo lãnh phát hành có
thể được gửi sau các tài liệu khác nhưng chậm nhất phải trước ngày Uỷ ban chứng khoán
nhà nước cấp chứng nhận đăng ký chào bán.
 Quyết định của hội dồng quản trị công ty thông qua hồ sơ. Đối với việc chào bán
cổ phiếu, trái phiếu ra công chúng của tổ chức tín dụng, hồ sơ phải có văn bản chấp nhận
của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
11

Nhóm thuyết trình 5 Page
12

Sauk hi hồ sơ xin phép phát hành có hiệu lực, tổ chức phát hành và tổ chức bảo lãnh
phát hành tiến hành công bố phát hành và phân phối chứng khoán.
 Công bố phát hành
Sau khi nhận được giấy phép phát hành, tổ chức phát hành phải gửi cho Uỷ ban chứng
khoán Nhà nước các tài liệu phục vụ cho việc phân phối. bao gồm:
o Bản cáo bạch tóm tắt
o Nội dung thông cáo phát hành
o Các tài liệu khác (nếu có)
Trong thời hạn 7 ngày, kể từ ngày giấy chứng nhận có hiệu lực, tổ chức phát hành
phải công bố bản thông báo phát hành trên một tờ báo điện tử hoặc báo viết trong 3 số
liên tiếp.
Đưa bản cáo bạch tóm tắt tới công ty in ấn và đề nghị kiểm tra bản thảo lần cuối trước
khi đưa in hàng loạt. sau khi đưa in, chuyển các bản cáo bạch tóm tắt tới tất cả các chi
nhánh, đại lý phân phối hoặc những nơi công cộng để các nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận.
 Phân phối chứng khoán
Tổ chức bảo lãnh hoặc tổ chức phát hành yêu cầu các nhà đầu tư điền vào các phiếu
đăng ký mua, trong đó ghi rõ tên, địa chỉ lien lạc, số lượng chứng khoán đăng ký, số tiền
ký quỹ. Các phiếu đăng ký phải có phần gốc ghi lại các thông tin chính để tiện tham khảo
khi cấn thiết.
Yêu cầu nhà đầu tư dặt cọc một khoản tiền, nhưng không quá 10% trị giá chứng
khoán mua.
Thời hạn đăng ký mua chứng khoán kéo dài tối thiểu là 20 ngày.
Hết thời hạn đăng ký mua, tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phải thông báo cho
người đầu tư biết số lượng chứng khoán được mua.
Tổ chức bảo lãnh cần nêu rõ phương thức ưu tiên phân phối:

hành của mình mà kí kết hợp đồng với các nhà bảo lãnh để thực hiện việc phân phối các
chứng khoán đó.
4.3.1. Cơ chế bảo lãnh phát hành chứng khoán
Trách nhiệm của nhà bảo lãnh bao gồm:
o Thực hiện thỏa thuận bảo lãnh phát hành với nhà phát hành.
o Thiết lập thỏa thuận giữa các thành viên bảo lãnh phát hành, ấn định trách nhiệm
pháp lí của thành viên và ấn định tiền công.
o Nhận cam kết về số lượng cổ phần ấn định bảo lãnh phát hành của các thành viên.
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
14

o Xác định số lượng cổ phần mà mỗi công ty sẽ bán.
o Tái phân bổ lại cổ phần mà thành viên nhóm bảo lãnh phát hành chưa bán hết cho
các thành viên khác có nhu cầu them hoặc cho thành viên nhóm bán khác.
Khi thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, các nhà bảo lãnh đã nhận một phần hoặc
toàn bộ rủi ro trong việc bán chứng khoán mới phát hành. Do đó, các cty phát hành phải
trao cho các tổ chức bảo lãnh phát hành một khoản tiền hoa hồng bảo lãnh phát hành ấn
định.
4.3.2. Các hình thức bảo lãnh phát hành
Loại 1: Bảo lãnh bao tiêu: là hình thức bảo đảm chắc chắn
Theo hình thức này, công ty môi giới khi nhận bán sẽ mua toàn bộ số chứng khoán
của một đợt phát hành của công ty cổ phần sau đó bán lại cho nhà đầu tư với giá cao hơn
để hưởng chênh lệch.
Hoặc kí hợp đồng nhận toàn bộ chứng khoán với một giá nhất định cho đến hạn
không ai mua nữa thì công ty môi giới sẽnhận mua toàn bộ số chứng khoán còn lại.
VD: công ty muốn bán toàn bộ số cổ phiếu có giá trị là $10.000.000 công ty môi giới
chỉ có thể bán được $8.000.000, số còn lại $2.000.000 cổ phiếu không bán được sẽ được

phát hành. Việc chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành cần có sự tham gia của các chuyên
gia, kế toán và phát luật.
Phân phối chứng khoán ra công chúng:
 Sau khi hồ sơ xin phép phát hành được Uỷ ban chứng khoán công bố có hiệu lực,
tổ chức bảo lãnh sẽ cùng với các đại lý phân phối tiến hành xử lý các phiếu đặt mua, nhận
tiền cọc và lập sổ phân phối chứng khoán.
 Trong quá trình lập sổ, tổ chức bảo lãnh chính cố gắng cân bằng giữa các nhà đầu
tư có tổ chức với các nhà đầu tư riêng lẻ.
 Tổ chức bảo lãnh có nhiệm vụ thanh toán chứng khoán vào thời điểm khóa sổ mặc
dù việc chào bán chưa hoàn thành. Nếu đợt phân phối không hành công, các tổ chức bảo
lãnh phải nắm giữ các chứng khoán đã cam kết không phân phối hết.
Bình ổn và điều hòa thị trường
Việc bình ổn có thể được thực hiện trên bất kỳ thị trường nào mà chứng khoán chào
bán được giao dịch. Khi thực hiện mua để ổn định, người mua phải thông báo cho nơi
nhận lệnh rằng việc mua này nhằm mục đích ổn định, không phải là các giao dịch thị
trường mở. tổ hợp bảo lãnh chỉ được đặt mua để ổn định trên một thị trường với cùng
mức giá.
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
16

Chương 2: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu ra
công chúng ở Việt Nam
1. Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng ở Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam nóng lên từ 7/2006, thị trường chứng khoán
tăng 67% trong năm 2006, nhà nước kêu gọi các công ty tiến hành IPO doanh nghiệp,
từ đó đến nay, nhìn chung, tình hình khá sôi động, hàng loạt công ty tiến hành IPO,
lượng cung cổ phần ra thị trường vô cùng lớn.

chúng của các doanh nghiệp rất trầm lắng do thị trường chứng khoán sụt giảm liên tục.
Sự sôi động gần đây đã tạo hy vọng về sự hồi phục của thị trường, tạo điều kiện cho
hoạt động IPO của các doanh nghiệp.
Theo thông tin từ HoSE và HaSTC, mở đầu cho hoạt động IPO nửa cuối năm ngay
trong tháng 7 dự định có 2 Cty tiến hành IPO, đó là Cty Đầu tư xây dựng 3-2 và Nhà
máy sản xuất lắp ráp và đóng mới ôtô bus (Trabus).
Theo đó, ngày 14.7, HoSE sẽ tiến hành tổ chức đấu giá cổ phần lần đầu ra công
chúng Cty Đầu tư xây dựng 3-2. HoSE cho biết, số lượng cổ phần đưa ra đấu giá của
Cty này là 5.634.500 cổ phần (mệnh giá 10.000đ/cổ phần). Giá khởi điểm cho mỗi cổ
phần là 10.200 đồng. Sau đó 10 ngày (ngày 24.7), HaSTC cũng sẽ tiến hành bán đấu
giá 1.921.900 cổ phần (mệnh giá 10.000đ/cổ phần) của Trabus với giá khởi điểm bằng
mệnh giá. Mặc dù ngày 14.7 mới có thể biết chính xác kết quả của phiên đấu giá
nhưng có thể đoán trước một kết cục không mấy sáng sủa trong đợt đấu giá lần này
của Cty Đầu tư Xây dựng 3-2. Và ban CPH của Cty này đã nghĩ tới việc bán tiếp cổ
phần theo hình thức phổ biến trước đó là đấu giá lần 2 hoặc theo hình thức thỏa thuận.
Sự khởi động cho hoạt động IPO trong nửa sau của năm 2008 có vẻ không được
suôn sẻ. Tuy nhiên, để đảm bảo lộ trình CPH nhiều DN vẫn phải tiến hành mặc dù thời
điểm này vẫn chưa thuận lợi. Một nguyên nhân quan trọng khiến nhiều DN vẫn phải
tiến hành IPO, đó là do thiếu vốn sản xuất, đặc biệt trong thời gian từ đầu quý II/2008
trở lại đây khi nguồn vốn trở nên khan hiếm.
Nửa cuối năm 2008, TCty Điện lực VN (EVN) phải tiến hành bán bớt cổ phần của
tập đoàn tại một số DN trong ngành nhằm đảm bảo nguồn vốn hoạt động. 6 tháng đầu
năm, EVN có tới 14 dự án thủy và nhiệt điện đang thi công nhưng không thể giải ngân
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
18

tiếp, 5 dự án nguồn điện và nhiều dự án lưới điện từ 220-500kV chưa thu xếp được


phải trì hoãn vì điều kiện thị trường không thuận lợi. Tính cả năm 2008, chỉ có 74
doanh nghiệp nhà nước được cổ phần hóa, chưa bằng 50% so với năm 2007.
Ngoài ra, nhà đầu tư còn tiếp tục được tham dự các cuộc IPO lớn của các ngân
hàng như: Tháng 12/2009, ngân hàng SacombankSBS thực hiện bán bớt 18,8% vốn
hiện hữu và phát hành thêm 16% (trong đó đấu giá phần vốn hiện hữu 6% và 10% cho
đối tác chiến lược). Chi tiết phương án phát hành của công ty chứng khoán Ngân hàng
Sài Gòn thương tín (Sacombank-SBS):

Ngoài Sacombank, thì đến ngày 20/07/2011 Ngân hàng phát triển nhà đồng bằng
Sông Cửu Long (MHB) tiến hành đấu giá IPO với giá khởi điểm là 11.000 đồng/cp.
Đợt IPO này được đánh giá là thiếu tính đại chúng và chỉ có 14,31% vốn điều lệ được
đấu giá công khai trong nước. Tỷ lệ đấu giá thành công là tương đối thấp, 27,64%
tổng khối lượng đưa ra đấu giá.
Ngày 28-12- 2011, ông lớn BIDV cũng đã tổ chức bán đấu giá 84.754.146 cổ
phần, tương đương 3% vốn điều lệ ra công chúng tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà
Nội. Giá khởi điểm IPO của BIDV là 18.500 đồng/cổ phần. Theo BIDV, mức giá này
được xác định trên cơ sở giá trị nội tại của doanh nghiệp, đã được tính toán và xác
nhận của Kiểm toán Nhà nước.
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
20

Nhìn chung về tình hình IPO tại Việt Nam có thể thấy chỉ một số ít công ty đấu
giá thành công còn lại nhiều công ty tiến hành IPO kết quả đấu giá ế ẩm, và không
được như mong muốn.
Lấy ví dụ như : Trong cuộc đấu giá cổ phiếu Bảo Việt, các nhà đầu tư đã nộp 20.
158 phiếu đặt mua hơn 388 triệu cổ phiếu, cao gần 6, 5 lần số chào bán (60 triệu cổ

ban Chứng khoán Nhà nước xem xét thời gian tổ chức IPO cho các doanh nghiệp nhà
nước lớn trong thời gian tới. Và nhiệm vụ đó yêu cầu tạo ra được khoảng thời gian tổ
chức các đợt đấu giá cần được cân nhắc kỹ lưỡng, tránh tình trạng quá dồn dập hoặc có
khoảng cách quá xa gây ảnh hưởng không tốt đến thị trường.
Chúng ta hiện nay mới dần hình thành 1TTCk trong nước sôi động và hấp dẫn,
kéo theo số lượng các nhà đầu tư ngày 1 lớn. Tuy nhiên, chúng ta mới chỉ là “ chơi
Chứng khoán” chứ phần lớn chưa phải là “ đầu tư Chứng khoán ” như bản chất của nú.
Việc các nhà đầu tư ồ ạt mua cổ phiếu 1 cách cảm tính hoặc tham gia đấu giá IPO với
1 mức giá “ trên trời” chưa phản ánh đúng giá trị thực của cố phiểu cũng góp phần làm
chi thị trường Chứng khoán và IPO có những cơn sốt ảo và có những thiệt hại vô cùng
lớn : các công ty không huy động đc lượng vốn cần thiết, các nhà đầu tư bỏ cọc hoặc
thua lỗ…
Ví dụ : Trước đây chưa đến 3 tuần, chính các NĐTNN đã mua 36,32% trên tổng
số 4. 659. 315 cổ phần bán đấu giá lại của Công ty Thủy điện Thác Mơ với giá bình
quân là 36. 786 đồng. Đi xa hơn nữa, trong tháng 5, quỹ Dragon Capital đã nhẹ nhàng
đặt một mức giá khá cao để mua 98% cổ phần IPO của Coteccons và sau đó các nhà
đầu tư trong nước mới nháo nhào tìm mua cổ phiếu này hoặc những công ty liên kết
của Coteccons vì mới bắt đầu nhận ra giá trị của công ty.
Rồi những đợt IPO gây ầm ỉ như Bảo hiểm Dầu khí (PVI), Dây và Cáp điện Việt Nam
(Cadivi), Thủy điện Thác Mơ, Bảo Việt… đều để lại nhiều “thương vong” cho không
ít nhà đầu tư cá nhân bởi sự thiếu thông tin và tranh mua quá “mự quỏng”. Sau những
thất bại đó, nhiều nhà đầu tư tỏ ra e ngại tham gia đấu giá và thờ ơ với các công ty mới
chào bán cổ phần và đó tiếp tục là sai lầm mới.
Lý giải điều này, các chuyên gia cho rằng, trong bối cảnh thị trường chứng khoán
đang ở vào giai đoạn xoay quanh vùng đáy, vấn đề được nhiều nhà đầu tư quan tâm
hàng đầu là, khi nào và yếu tố nào giúp thị trường hồi phục.
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
Nhóm thuyết trình 5 Page
23

 Để tăng cường thu hút nhà đầu tư nước ngoài, có hai việc cần giải quyết ngay là
đơn giản hóa thủ tục mở tài khoản giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư nước
ngoài và cải cách chính sách thuế.
 Tăng tốc chương trình cổ phần hóa nhằm thu hút dòng vốn ngoại thông qua việc
xác định một lộ trình mới với các tiêu chí rõ ràng và thời gian cụ thể. Nên tăng
quyền cho Ban chỉ đạo cổ phần hóa doanh nghiệp theo hướng nếu một đợt IPO
thất bại vì giá phát hành cao, Ban chỉ đạo cổ phần hóa được quyền giảm giá chào
bán cổ phần tối đa là 10% trong đợt đấu giá tiếp theo, nhưng không được thấp hơn
giá trị sổ sách của doanh nghiệp. Sẽ có tối đa ba cuộc đấu giá liên tiếp và nếu tất
cả đều thất bại thì toàn bộ kết quả định giá doanh nghiệp cần phải được thực hiện
lại.
 Đối với doanh nghiệp, ngân hàng :
Qua một số đợt IPO vừa rồi, lời khuyên dành cho các doanh nghiệp là:
- Tạo hàng hóa có chất lượng tốt cho thị trường đồng nghĩa với việc tạo niềm tin
cho công chúng đầu tư. Cần thúc đẩy mà đẩy nhanh hơn nữa con đường cổ phần hóa
doanh nghiệp, hoàn thành được lộ trình mà nhà nước đã đề ra.
- Đối với các công ty chuẩn bị niêm yết IPO cần có những sự lựa chọn cẩn trọng
trong việc tính toán thời gian hợp lý, ước tính được gần đúng giá trị cổ phiểu đấu giá,
tham khảo ý kiến tư vấn của các chuyên gia tài chính tránh được tình trạng cung vượt
quá cầu IPO. khiến giá cố phiếu giảm mạnh, gây động thái không tốt cho Chứng khoán
Việt Nam.
- Tổ chức được những buổi họp báo, công bố thông tin một cách công khai, đầy
đủ, chính xác đảm bảo được nguồn thông tin là bình đẳng cho các nhà đầu tư, và khi
đón nhận luồng thông tin sai lệch cần có sự điều chỉnh đính chính kịp thời….
- Với thực trạng như hiện nay, việc các nhà đầu tư nước ngoài có thể thao túng 1
Thị trường tài chính GVHD: ThS.Nguyễn Thị Kim AnhNhóm thuyết trình 5 Page
25

LỜI KẾT
Trước đây, thông qua Nhà nước, người dân gián tiếp thực hiện quyền sở hữu của mình,
thì nay trong nền kinh tế thị trường họ trực tiếp có quyền và trách nhiệm đối với tài sản
mà họ đang sở hữu. Nguyên lý kinh tế cơ bản này là nền tảng để xây dựng các chiến lược
kinh tế trong thời kỳ đổi mới.
Dựa trên nguyên lý chuyển giao sở hữu, có thể khẳng định: việc phát hành cổ phần
lần đầu của DNNN ra công chúng (IPO) không thể được phép hiểu sai là các phi vụ kinh
tế kiếm lời trên phương diện vĩ mô. Trên thực tế, đây là bước đi không thể tránh khỏi của
lộ trình chuyển giao sở hữu (khả năng tăng thu nhập cho ngân sách quốc gia chỉ được xét
tới đối với các đối tượng không có quyền sở hữu gián tiếp hay nói cách khác, đối tượng
đầu tư nước ngoài).
Công cụ thực hiện IPO có thể là đấu giá, nhưng không phục vụ mục đích kiếm lời,
mà là để nhanh chóng chính thức húa chuyển giao sở hữu, đồng thời lựa chọn được nhà
đầu tư có đầy đủ trách nhiệm và đạo đức xã hội, có năng lực chuyên môn để tiếp tục điều
hành, phát triển công ty.
Quá trình IPO ở Việt Nam vẫn còn nhiều thứ phải bàn, tuy nhiên nhiệm vụ trước
mắt là phải trang bị cho thị trường đủ khả năng tiếp quản chuyển giao sở hữu
Đó là trọng trách lịch sử để đổi mới nền kinh tế Việt Nam, hòa nhập với nền kinh
tế thế giới mà vẫn đảm bảo được lợi ích tối ưu của người Việt Nam khi bắt đầu hội nhập.