ĐỀ CƯƠNG LUẬN VĂN GVHD: TS NGUYỄN THU HIỀN

HVTH: VŨ PHÚC THỊNH

TRANG 1
Mục lục

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU..............................................................................4
1.1. Lý do hình thành đề tài: .............................................................................................4
1.2. Mục tiêu nghiên cứu: .................................................................................................4
1.3. Phạm vi nghiên cứu: ..................................................................................................5
1.4. Ý nghĩa thực tiễn:.......................................................................................................5
1.5. Các bước tiến hành nghiên cứu:.................................................................................5
CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT.......................................................................................... 6
2.1. Các yếu tố cơ bản ảnh hưởng chỉ số P/E: ..................................................................6
2.1.1. Mô hình của Gordon (1962): .............................................................................6
2.1.2. Mô hình của John Y. Campbell & Roert J. Shiller (1988):................................6
2.2. Các yếu tố tiềm năng ảnh hưởng lên chỉ số P/E: .......................................................7
2.2.1. Các biến đại diện cho rủi ro:..............................................................................7
2.2.1.1. Hệ số nợ: D/E (Debt to Equity Ratio) (Modigliani –Millers – 1958)............7
2.2.1.2. Hệ số Beta: CAPM (William Sharpe, John Lintner và Jack Treynor 1960s) 8
2.2.1.3. Mức vốn hoá thị trường: (Market Capitalization)..........................................9
2.2.2. Các biến đại diện cho khả năng sinh lợi: .........................................................10
2.2.2.1. Khả năng sinh lợi: (ROA, ROE)..................................................................10
2.2.2.2. Lợi nhuận biên tế (profit margin): ...............................................................10
2.2.3. Các biến đại diện cho sự tăng trưởng:..............................................................11
2.2.3.1. Tốc độ tăng trưởng g:...................................................................................11
2.2.3.2. Tỷ số giá thị trường với giá trị bút toán: (Market to book value) ................11
2.2.3.3. Mức đầu tư ròng vào tài sản cố định (Capital Expenditures):......................11
2.2.4. Các biến đại diện cho chính sách cổ tức của công ty:......................................11
2.3. Phương pháp phân tích số liệu:................................................................................12

3.4.1. Tỷ lệ chia cổ tức:..............................................................................................19
3.4.2. Rủi ro: ..............................................................................................................19
3.4.3. Quy mô công ty:...............................................................................................19
3.4.4. Tỷ số nợ trên vốn cổ đông: ..............................................................................19
3.4.5. Giá tị trường/ giá bút toán:...............................................................................20
3.4.6. Tốc độ tăng trưởng:..........................................................................................20
3.4.7. Mức độ tái đầu tư: (Capital Expenditure) ........................................................20
3.4.8. Lợi nhuận biên tế: ............................................................................................20
3.4.9. ROE và ROA: ..................................................................................................20
3.4.10. Yếu tố Ngành – Nhóm ngành: .........................................................................20
3.4.11. Yếu tố thời gian: .............................................................................................. 21
3.5. Mô hình nghiên cứu đề nghị: ...................................................................................21
3.6. Thông tin thu thập:...................................................................................................22
CHƯƠNG 4: TIẾN TRÌNH THỰC HIỆN ĐỀ TÀI ................................................................23
4.1. Đề cương:.................................................................................................................23
4.2. Nghiên cứu sơ bộ .....................................................................................................23
4.3. Nghiên cứu chính thức:............................................................................................23
4.4. Soạn thảo luận văn:..................................................................................................23
4.5. Gặp giáo viên hướng dẫn:........................................................................................23
ĐỀ CƯƠNG LUẬN VĂN GVHD: TS NGUYỄN THU HIỀN

HVTH: VŨ PHÚC THỊNH

TRANG 3
4.6. Sơ đồ Gantt thể hiện lịch trình làm việc: .................................................................24
Tài liệu tham khảo dự kiến: .....................................................................................................25
Sách:........................................................................................................................................25
Bài báo: ...................................................................................................................................25
Website: .................................................................................................................................. 25


so sánh nói chung và phương pháp so sánh dùng P/E nói riêng là định giá một
công ty dựa vào mức giá của công ty “tương tự”, trong đó khái niệm tương tự
trong tài chính bao gồm tương tự về lĩnh vực hoạt động, mức độ rủi ro, năng
lực tài chính, và tiềm năng tăng trưởng. Tuy nhiên, liệu việc ứng dụng phương
pháp này trong định giá tại thị trường chứng khoán Việt Nam có được sử dụng
đúng đắn và có đảm bảo tính chất “tương đương” giữa các công ty so sánh?
Với mong muốn tìm hiểu khía cạnh này về thị trường chứng khoán Việt Nam,
tác giả thực hiện nghiên cứu các yếu tố có mối quan hệ với chỉ số P/E trên thị
trường chứng khoán Việt Nam, hay nói cách khác nghiên cứu được thực hiện
nhằm khảo sát các yếu tố phản ánh bởi chỉ số P/E trên thị trường chứng khoán
Việt Nam.
Các nghiên cứu tài chính về các yếu tố tác động tỉ số P/E có thể nói xuất
phát từ mô hình các yếu tố cơ bản của P/E được Gordon xây dựng (1962),
trong đó ông chỉ ra rằng tỉ số P/E được quyết định bởi tỉ lệ chi trả cổ tức, mức
độ rủi ro của cổ phiếu và tiềm năng tăng trưởng của công ty. Mô hình này sau
được phát triển tiếp bởi Campbell và Shiller (1988) thành mô hình hồi qui
log(P/E) cũng với các yếu tố cơ bản này làm biến giải thích cho tỉ số P/E. Năm
1996, Fama và French kiểm chứng mối liên hệ giữa E/P với rủi ro, tăng trưởng
(tỉ số BE/ME) và kích thước của công ty, hai ông kết luận rằng các yếu tố này
có vai trò giải thích tỉ số E/P. Từ sự quan sát và tìm kiếm thông tin của tác giả,
chưa có một nghiên cứu chính thức và hoàn chỉnh nào về các yếu tố ảnh hưởng
tới chỉ số P/E tại thị trường Việt Nam. Trước những thực trạng này, đề tài được
xây dựng nhằm khảo sát các yếu tố ảnh hưởng lên tỉ số P/E của các công ty
niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh cho giai đoạn từ tháng
1/2002 đến tháng 12/2008.
1.2. Mục tiêu nghiên cứu:
Mục tiêu của nghiên cứu này là nhận diện các yếu tố ảnh hưởng tới chỉ
số P/E trên thị trường HOSE.
ĐỀ CƯƠNG LUẬN VĂN GVHD: TS NGUYỄN THU HIỀN


PBR
EP
gr
PBRg
EP
gr
PBRgEPS
gr
D
P
−
−
=⇒
−
−×+
=⇒
−
−×+×
=
−
=
)1(
/
)1()1(
/
)1()1(
11
01
0
1

1 1 1
1
11
kgrEEP
j j j
t
tj
jt
j
jt
j
ttt
+






Φ−−−−=
∑ ∑ ∑
∞
=
∞
=
∞
=
+
−
+

)/log(
jtjtjt
EPSD
+++
=Φ

: hệ số chiết khấu, đây là một giá trị hằng số.
Ta có phương trình đã được chứng minh như sau
,)/log(
*
1 1
1
11
kgErEPE
j j
tjt
j
tjt
j
ttt
+Φ−−=
∑ ∑
∞
=
∞
=
++
−
+
−

: Giá trị của công ty có đòn bẩy tài chính, V
U
: Giá trị cũa công ty không vay
nợ, T
C
: Thuế thu nhập doanh nghiệp, D: giá trị nợ của công ty.
ρ
ĐỀ CƯƠNG LUẬN VĂN GVHD: TS NGUYỄN THU HIỀN

HVTH: VŨ PHÚC THỊNH

TRANG 8
Ta có công thức lợi nhuận kỳ vọng như sau:
R
E
= R
0
+ (1 – T
C
)*(R
0
– R
D
)*(D/E)
R
E
, R
0,
R
D


TRANG 9
Ta có thể xác định β bằng cách sử dụng lệnh slope trong excell để xác
định tương quan giữa suất sinh lợi riêng của chứng khoán so với suất sinh lợi
của danh mục thị trường.
β là hệ số bù rủi ro trong mô hình CAPM thể hiện sự tương quan giữ rủi
ro và lợi nhuận
ffmfm
rrrrr +−=− )(
β

Trong việc sử dụng mô hình CAPM để ra quyết định đầu tư hay không
đối với một chứng khoán nhà đầu tư sử dụng tới khái niệm đường SML
(Security market line)

Những chứng khoán có vị trí bên trên đường SML là các chứng khoán
đầu tư hiệu quả.
2.2.1.3. Mức vốn hoá thị trường: (Market Capitalization)
Đây là giá trị thị trường thực của doanh nghiệp. Thông thường độ lớn
của mức vốn hoá sẽ là thước đo cho quy mô của doanh nghiệp. Việc tính giá trị
vốn hoá thông thường là lấy tổng số cổ phiếu phổ thông đang lưu hành nhân
cho giá thị trường của nó.
Chú ý rằng khi tính giá trị vôn hoá. Lượng cổ phiếu lưu hành tham gia
vào tính toán phải trừ di số cổ phiếu ngân quỹ mà doanh nghiệp đã mua. Ngoài
ra cổ phiếu ưu đãi không được tính vào.
Việc tăng hoặc giảm vốn hoá có thể xuất phát từ nhiều nguyên nhân khác nhau:
Tình hình kinh doanh, mua cổ phiếu ngân quỹ, Sát nhập, mua lại công ty khác,
bán đi một số bộ phận công ty…

ĐỀ CƯƠNG LUẬN VĂN GVHD: TS NGUYỄN THU HIỀN

thị trường so với giá trị bút toán của nó.
2.2.2.2. Lợi nhuận biên tế (profit margin):
Đây là tỉ lệ được tính toán bằng cách lấy tổng thu nhập hoặc lãi ròng
chia cho doanh thu. Chỉ số này cho biết mỗi đồng doanh thu thu về tạo ra được
bao nhiêu đồng thu nhập. Biên lợi nhuận là một chỉ số rất hữu ích khi tiến hành
so sánh các công ty trong cùng một ngành. Công ty nào có biên lợi nhuận cao
hơn chứng tỏ công ty đó có lãi hơn và kiểm soát chi phí hiệu quả hơn so với
đối thủ cạnh tranh của nó.